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Internet entrepreneurs and investors

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Fabrice Grinda

Internet entrepreneurs and investors

[월:] 2022년 03월

왜 그럴까요?

왜 그럴까요?

이번 주 저는 노르웨이 핀세에서 다가오는 극지 탐험을 위한 훈련을 하고 있었습니다. 이 훈련에는 눈보라 속에서 130파운드의 썰매를 끌며 하루에 최대 25km를 스키를 타고, 얼어붙은 텐트에서 잠을 자고, 삽 하나만 화장실로 삼아 마른 음식을 먹어야 했습니다. 고통스럽고, 춥고, 힘들었지만 저는 그 과정이 정말 좋았습니다.

저와 같은 많은 기업가들이 모험 여행과 익스트림 스포츠를 좋아하는 이유에 대해 고민해 본 적이 있습니다. 우리가 바랄 수 있는 모든 것을 가지고 있기 때문에 아이러니하게 느껴지기도 합니다. 감사하는 마음과 낙천적인 성격을 타고난 저로서는 두 배로 아이러니한 일입니다. 멋진 가족, 많은 친한 친구, 건강, 목적을 추구할 기회, 탐험의 자유, 행복에 대한 적성 등 인생이 제게 준 모든 것에 감사하지 않는 날은 하루도 없습니다.

그렇다면 왜 우리는 감사할 만한 것들을 빼앗기고 모든 것을 잃을 위험에 처하는 상황에 놓이게 될까요?

2000년에 포뮬러 1 자동차를 운전했던 기억이 생생합니다. 한계까지 밀어붙이다 보니 시간이 느려졌습니다. 더 빨리 가면 통제력을 잃을 것 같았던 그 순간만큼 살아 있다는 느낌을 받은 적은 없었습니다. 헬리 스키, 카이트서핑, 다양한 종류의 모험 여행을 즐기는 기술 창업자이자 투자자로서 평생을 직업적, 개인적으로 위험을 감수하며 살아온 저는 몇 가지 인사이트를 얻었습니다.

1. 흐름 상태에 대한 사랑

흐름 상태는 마법과도 같습니다. 다른 모든 것이 사라지고 주변 환경과 하나가 되어 최고 수준으로 작동하는 순간이 바로 이 순간입니다. 하지만 이는 일시적인 현상이며 인간 조건의 표준이 아닙니다.

곧 있을 Stealing Fire 리뷰에서 자세히 설명하겠지만, 익스트림 스포츠는 집중력과 집중력이 필요하기 때문에 흐름 상태를 활용할 수 있는 놀라운 방법입니다. 죽음의 위험은 원숭이의 마음을 진정시키는 듯합니다. 제 경우에는 실어증을 앓고 있어서인지 처음부터 마음이 다소 조용했습니다. 하지만 저는 여전히 깊은 설원에서 스키를 타며 경치를 감상하고 나무 사이를 유려한 춤사위로 휘감으며 명상에 잠길 때를 좋아합니다. 마찬가지로 저는 카이트서핑이나 카이트포일을 하면서 파도 위를 날아다니며 얼굴에 닿는 태양, 머리에 부는 바람, 주변 바다의 냄새를 느끼고 발 아래 파도의 윤곽을 경험하는 것을 좋아합니다.

지난 주에도 마찬가지였습니다. 눈보라 속에서 썰매를 끌며 내가 올라가는지 내려가는지 앞이 보이지 않을 정도로 지쳐 있었어요. 시야 전체가 100% 하얗게 보였습니다. 저는 그저 호흡에 집중하며 한 발을 미끄러뜨리고 다음 발을 미끄러뜨리는 동작을 하나, 둘, 하나, 둘, 반복해서 리듬을 타기만 했어요. 저는 무아지경에 빠져 자연과 하나가 된 기분이 들었습니다. 저 멀리 피난처가 있는 계곡에 피난처가 있다는 환각이 들기 시작했으니 빈 캔버스가 마음에 들지 않는 모양입니다. 그 순간 저는 사막에서 길을 잃은 여행자가 어떻게 오아시스라는 신기루를 볼 수 있는지 이해했습니다. (분명히 말씀드리지만, 저는 환각제 등 어떤 약물도 복용하지 않았습니다.)

그렇다고 익스트림 스포츠와 모험 여행이 플로우 상태를 달성하는 유일한 방법이라는 것은 아닙니다. 오히려 명상, 환각, 탄트라 섹스를 하거나 패들 또는 테니스를 치는 동안 그 영역에 있을 때 이런 경험을 합니다. 이는 모두 동일한 상태에 도달하기 위해 사용할 수 있는 다양한 방식입니다.

서양에서는 사람들이 흐름 상태에 도달하기 위해 가장 일반적으로 사용하는 방법은 기술을 숙달하는 것입니다. 이러한 마술쇼를 목격하는 것은 언제나 경이로운 일입니다. 우리는 항상 그것을 목격할 때 알 수 있습니다. 우리가 페더러, 메시, 조던의 기량에 경외감을 느끼고 그에 상응하는 보상을 하는 이유도 바로 여기에 있습니다. 저는 스티브 잡스의 무대를 보고, 데렌 브라운의 마술쇼를 관람하고, 브로드웨이에서 해밀턴의 공연을 듣는 등 다양한 상황에서 이를 경험했지만, 기술을 습득한 ‘평범한’ 사람들의 순간도 수없이 많이 보았습니다.

스킬을 플로우 상태에 진입하는 수단으로 사용하기 위한 한 가지 요건은 숙련도입니다. 스키, 테니스, 카이트 서핑을 배우는 동안 저는 한 번도 플로우 상태를 유지하지 못했습니다. 저는 기술과 반복에 집중했습니다. 프로세스가 백그라운드에서 사라질 수 있을 정도로 무언가를 마스터해야만 그 영역에 집중할 수 있습니다. 충분한 보상을 받을 수 있지만 시간을 투자해야 합니다.

그렇기 때문에 익스트림 스포츠와 모험 여행을 추천합니다. 바로 가기입니다. 숙달할 필요는 없습니다. 추위와 크로스컨트리 스키에서 살아남는 데 있어 제가 가진 기술이 얼마나 적은지 증명해 보겠습니다. 그러나 관련된 위험은 당신의 주의를 집중시키고 흐름 상태를 생성하는 기계 역할을 합니다.

2. 인간의 조건에 뿌리내린 의미 감각

인간은 위험과 스릴을 느끼고 싶어 하는 본능적인 욕구가 있는 것 같습니다. 호모 사피엔스가 존재한 대부분의 기간 동안 다른 인간, 야생동물, 자연으로부터의 죽음에 직면했기 때문에 아마도 우리의 정신에 내재되어 있었을 것입니다.

그래서 군대에 있는 많은 친구들이 현역에서 제대하고 집에 돌아왔을 때 적응에 어려움을 겪는 경우가 많습니다. 현대인의 일상적인 삶은 매일 직면하는 생사의 기로에 놓인 상황에 비하면 지루해 보일 수 있습니다. 전통적인 우정은 형제와의 유대감에 비하면 얄팍하기 짝이 없습니다.

우리는 모든 것이 안전하고 위생적이며 피상적인 현대 생활의 본질에 대해 어딘가 공허하고 만족스럽지 않다고 느낍니다. 어쩌면 우리 모두에게 필요한 것은 우리가 무엇을 위해 살고 있는지 스스로에게 상기시키기 위한 약간의 위험과 모험일지도 모릅니다.

익스트림 스포츠와 모험 여행은 일종의 합성 위험입니다. 우리는 위험에 직면하지만 측정되고 통제된 환경에 있습니다. 우리는 실제 전쟁의 고통과 박탈감을 경험하고 싶지는 않지만, 우리의 정신은 스릴과 위험의 가능성을 느껴야 합니다.

‘위험해 보이는’ 많은 것들이 언뜻 보기보다 덜 위험하다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 23살에 맥킨지를 떠났다고 부모님께 말씀드렸을 때 부모님은 깜짝 놀라셨어요. 저는 막 어소시에이트로 승진한 상태였습니다. 저는 1년에 거의 20만 달러를 벌고 있었습니다. 지금까지 저는 어떤 시도도 실패한 적이 없었습니다. 직업의 안전과 명성을 떠나는 것 외에도 실패하면 제가 무너질까 봐 걱정했습니다.

어떤 면에서는 그들이 옳았습니다. 첫 스타트업을 시작하면서 저는 제로에서 영웅이 되었습니다. 2년 만에 100명 이상의 직원과 함께 월 총 상품 판매액이 1,000만 달러가 넘는 규모로 성장시켰습니다. 저는 모든 잡지의 표지를 장식했고 프랑스 인터넷 혁명의 영웅이었습니다. 그러다 모든 것이 무너졌습니다. 인터넷 거품이 꺼지면서 저는 영웅에서 제로가 되어 모든 것을 잃었습니다. 부모님의 최악의 두려움이 현실이 된 거죠.

하지만 제가 정말 잃어버린 것은 무엇이었을까요? 제 능력에 대한 자신감이 있었어요. 한동안 소파에서 잠을 자야 해도 굶을 걱정은 없었습니다. 최악의 경우 맥킨지로 돌아가거나 정규직으로 돌아갈 수도 있습니다. 저는 제 기술이 가치 있고 소중하다는 것을 알고 있었습니다. 그 대가로 저는 목적이 있는 삶을 살았습니다. 저는 명확한 집중력과 사명감을 가지고 있었습니다. 그래서 결국 저는 인터넷 기업가로 남기로 결정했습니다. 어차피 돈을 벌기 위해 시작한 일이 아니었거든요. 저는 무에서 유를 창조하고 기술을 활용해 세상을 더 나은 곳으로 만드는 데 기여하고 싶었습니다. 거품이 꺼졌기 때문에 어떤 것을 만들든 그다지 크지 않을 거라고 생각했지만 신경 쓰이지 않았습니다. 결국 저는 그 평가가 틀렸다는 것을 알게 되었고, 제 꿈을 뛰어넘는 성공을 거두었습니다.

모험 여행에 수반되는 위험도 마찬가지입니다. 사망 위험은 극히 적습니다. 사람들이 정말 두려워하는 것은 그들이 겪게 될 불편함이라고 생각합니다. 불편함을 감수해야 하는 것은 사실이지만, 그 대가로 현대 생활에서 비교할 수 없는 근성과 끈기를 통해 성취감을 얻을 수 있습니다.

3. 감사 실천

사람들은 자신이 가진 것을 잃을 위험에 처했을 때 가장 소중하게 여깁니다. 저는 원래 감사하는 마음을 가지고 있지만, 일주일 동안의 캠핑을 마치고 돌아올 때마다 우리가 당연하게 여기는 모든 사소한 것들에 대해 감사하는 마음을 갖게 됩니다. 저는 현대 생활의 마법에 경외감을 느낍니다. 버튼 하나만 누르면 전등이 켜지고, 수도꼭지에서 뜨거운 물이 나오는 것은 물론 실내 배관의 편리함도 놀랍습니다. 또한 모든 맛과 풍미의 조합이 가능해 보이는 현대 사회에서 맛볼 수 있는 요리의 즐거움에 무한히 감사하게 됩니다.

그리고 현대의 커뮤니케이션과 여행의 마법에 대해서는 더 말할 것도 없습니다. 우리는 기본적으로 무료 무선 비디오 통신 시스템으로도 사용할 수 있는 장치를 통해 인류 지식의 총합을 주머니 속에 넣고 다닐 수 있습니다. 전 세계의 수많은 사람들과 소통할 수 있습니다. 게다가 24시간 이내에 지구 반대편에 있는 가족을 만나러 갈 수 있는 수단이 있습니다. 이는 과거에는 불가능했을 뿐만 아니라 본질적으로 상상할 수 없었던 업적입니다. 실제 마술처럼 느껴질 정도로 특별합니다!

4. 우연에 대한 개방성

극지 탐험 훈련 중 잭 크라인들러 박사가 만든 텐트에서 며칠 밤을 함께 지내기도 했습니다. 오랜 시간을 함께 보내고 역경에 맞서며 생존을 위해 서로에게 진정으로 의지했던 마법 같은 조합 덕분에 우리는 금세 친구가 되었습니다. 저는 그의 지성, 개인적 사명감, 직설성, 거침없는 유머 감각, 모험에 대한 열망을 사랑하게 되었습니다.

하지만 진정한 마법은 이 모든 것이 전혀 계획에 없던 일이었다는 점입니다. 만약 그가 저에게 흥미롭다며 함께 캠핑을 가서 서로를 알아가자고 연락했다면 저는 거절했을 것입니다. 저는 바쁜 삶을 살고 있습니다. 하지만 자신에게 다가오는 기회에 ‘예스’라고 말할 때 일어나는 우연이기에 우리는 앞으로도 오랫동안 친구가 될 것이라고 확신합니다.

5. 새로운 학습

새로운 것을 배운다는 것은 아름다운 일입니다. 새롭고 낯선 환경에 자신을 투입하는 것은 새로운 기술을 배우고, 새로운 신경 연결을 만들고, 젊음을 유지할 수 있는 놀라운 방법입니다.

저는 따뜻한 날씨의 캠핑은 많이 해봤지만, 옐로스톤에서 8월의 기이한 눈보라를 만나 준비가 전혀 되지 않은 채 부적절한 장비를 착용한 밤을 제외하고는 추운 날씨의 캠핑을 해본 적이 없습니다. 마찬가지로 저는 다운힐 스키를 잘 타지만 크로스컨트리 스키를 타본 적이 없습니다.

남극의 바람에 날아가지 않도록 텐트를 설치하는 방법, 130파운드의 펄크를 끌며 크로스컨트리 스키를 타는 방법, 눈을 녹여 텐트 안에서 물을 마시고 요리를 하는 방법, 이 모든 과정에서 체온을 유지하는 방법 등 지난 일주일 동안 정말 많은 것을 배워야 했죠.

또한 핀세가 스노우 카약의 수도라는 사실을 알게 되어 스노우 카약을 배우기 위해 체류 기간을 연장하기로 결정했습니다. 그 결과 남극 여행을 연장할까 고민 중입니다. 내년 1월에 남극까지 마지막 스키를 타기로 되어 있습니다. 이제 저도 남극에서 헤라클레스 역까지 연을 타고 돌아가야겠다는 생각이 듭니다.

6. 생각의 명확성

일상에서 벗어나 사색하고 성찰하는 시간을 갖는 것은 사려 깊고 성찰적인 사람이 되는 놀라운 방법입니다. 우리는 종종 결정을 내려야 할 때 우리를 짓누르는 생각에 사로잡히곤 합니다. 하지만 현대인의 바쁜 일상과 순간순간의 감정으로 인해 파충류의 뇌를 뛰어넘어 명확하고 냉정한 사고를 활성화하기는 어렵습니다.

모험 여행은 일상적인 환경을 벗어나게 하고, 위험해 보이는 상황은 최면 상태에 빠져들게 하여 갑자기 해결책이 떠오르는 것처럼 보이게 합니다. 새로운 시각으로 문제를 바라보고 직면한 문제에 대한 합리적인 해결책을 찾아 행동 계획과 방향을 제시할 수 있습니다.

7. 접지 유지

성공을 달성한다는 것은 때때로 필요와 욕구 사이의 차이를 놓치는 것을 의미할 수 있습니다. 북극 훈련과 같은 경험을 통해 우리는 건강, 물, 식량, 기본적인 쉼터, 동료애 등 우리에게 정말 필요한 것은 거의 없다는 사실을 다시금 깨닫게 됩니다.

결론

이것이 바로 인생입니다. 가족 및 친구들과 함께 큐레이팅하거나 빠져들었던 경험, 그리고 더 넓은 커뮤니티와 함께 다시 이야기하며 기억을 되살린 경험은 우리의 마음과 정신을 생생하게 유지합니다.

가장 큰 위험은 복용하지 않는 것입니다. 매슬로우의 욕구 위계설에 따른 기본을 갖추고 있다면 모험, 기회, 위험해 보이는 노력에 대해 ‘예스’라고 말하세요. 생각보다 덜 위험하며, 더 생생하게 느끼고, 마법의 흐름 상태에 들어가며, 깊은 목적 의식을 얻고, 감사를 배우고, 마음을 맑게 하면서 새로운 마법의 만남과 배움을 얻게 될 것입니다.

새내기 부모로서 저는 이미 아들에게 긍정적인 위험 감수를 장려하고 있습니다. 그는 모든 모험을 즐기는 것을 좋아합니다. 아이를 슬링에 태우고 자전거를 타고, 스키를 타고, 미친 듯이 뛰어다니는 동안 세상이 지나가면서 기쁨에 겨워 비명을 지르기도 합니다. 지금 이 순간에도 저는 첫 걸음을 내딛으려는 아이의 손을 잡고 있습니다.

나가서 살아보세요!

글쓴이 Clément작성일자 2022년 03월 21일2024년 05월 22일카테고리 여행, 사색, 행복, 개인적인 생각왜 그럴까요?에 댓글 남기기

위대한 미지의 세계

위대한 미지의 세계

1년 전, 저는 ‘ 모든 것의 거품에 오신 것을 환영합니다‘에서 느슨한 통화 정책과 재정 정책의 전례 없는 조합이 모든 자산 클래스의 거품을 부추기고 있다고 주장한 바 있습니다. 주식, 암호화폐, 부동산, 토지, 원자재, 채권에 거품이 끼고 스팩에 투기적 거품이 가득 차는 것을 목격했습니다. 리테일 주도의 숏 스퀴즈와 비정상적인 변동성과 같은 비정상적인 행동은 모두 우리가 시장의 정점에 있거나 그 근처에 있음을 시사합니다.

모든 투자액이 엄청나게 빠르게 상승하고 있었기 때문에 FJ Labs는 당연히 거품의 큰 수혜자였습니다. 우리는 우리가 투자를 잘 선택한다고 생각하지만 거품이 많은 환경의 혜택을 받고 있다는 사실을 잘 알고 있었습니다. 거품 속에서 우리는 모두 천재처럼 보입니다. 저희는 거시적인 우려를 염두에 두고 일부 고공행진 중인 종목의 세컨더리 매도를 진행했습니다. 이는 우리가 그들을 믿지 않았기 때문이 아니라, 오히려 우리가 유동성을 확보할 수 있는 유일한 포지션이기 때문입니다. 또한 일반적으로 포지션의 50%만 매도합니다.

그 이후 시장은 특히 기술주와 암호화폐를 중심으로 조정을 받았습니다. 나스닥 주식의 40%는 모든 기술 섹터에서 최고점에서 최저점까지 50% 이상 하락했습니다.

퍼블릭 테크 기업의 경우 멀티플이 크게 압축되었습니다. SaaS 배수는 이제 장기 중앙값 아래로 돌아갔습니다.

대부분의 암호화폐 자산도 50% 이상 하락했습니다.

이제 우리가 무엇을 해야 할지에 대한 질문이 생깁니다. 여기서 우리가 앞으로 나아갈 방향이 매우 불확실하다는 문제가 있습니다. 과거에는 더 확실하고 명료한 생각을 할 수 있었습니다. 1990년대 후반에 저는 우리가 기술 거품에 빠져 있으며, 거품이 터지겠지만 앞으로의 성장을 위한 토대가 될 것이라고 설명하는 기사를 발표했습니다. 2000년대 중반, 저는 바로 이 블로그에서 부동산 가격 상승을 감안할 때 사람들이 집을 사기보다는 임대해야 한다고 주장했습니다. 위에서 설명한 것처럼 1년 전 저는 모든 자산 클래스가 과대평가되고 있다고 제안했습니다. 이제 저는 왜 상황이 회복될 수 있는지, 왜 옆으로 갈 것인지, 왜 더 많은 하락이 있을 수 있는지에 대해 합리적인 주장을 할 수 있습니다.

불확실한 거시 및 지정학적 환경

A. 낙관적인 경우

이 암울하고 우울한 시기에 낙관적인 경우로 시작하고 싶었던 이유는 아무도 그것을 믿지 않기 때문입니다. 소비자 물가지수는 2022년 2월까지 12개월 동안 7.9% 상승하여 40년 만에 가장 큰 12개월 상승률을 기록했습니다. 연준은 인플레이션 폭주를 막기 위해 올해 금리를 5차례에 걸쳐 누적 1.5% 이상 인상할 것으로 예상됩니다. 역사적으로 연준의 급격한 금리 인상은 대부분 경기 침체로 이어졌습니다.

특히 기술주나 암호화폐와 같은 위험 자산이 하락한 이유는 미국 금리 인상이 예상되기 때문입니다. 금리 인상이 위험 자산에 더 큰 영향을 미치는 이유는 위험 자산의 가치가 먼 미래의 현금 흐름에 의해 결정되기 때문입니다. 기업의 가치는 미래 현금흐름을 할인한 순 현재 가치입니다.

10년 후 10억 달러의 현금 흐름이 발생할 것으로 예상되는 기술 스타트업이 있다고 상상해 보세요. 할인율이 0%인 경우, 미래 현금 흐름은 회사의 가치를 10억 달러 증가시킵니다. 그러나 할인율이 10%인 경우, 10년 후 동일한 10억 달러의 현금 흐름이 발생하더라도 회사의 현재 가치는 3억 8,500만 달러만 증가합니다. 특히 대부분의 현금 흐름이 비교적 먼 미래에 발생하는 기업의 경우, 매우 낮은 금리에서 시작하면 금리가 크게 변해도 밸류에이션에 큰 영향을 미치지 않습니다.

현재 인플레이션 상승의 상당 부분은 상품 수요의 급격한 증가로 인한 공급망 경색으로 인해 발생하고 있습니다. 이는 소비자들이 더 이상 여행, 식당, 영화 관람 등을 할 수 없게 되면서 서비스에 대한 수요가 감소했기 때문입니다.

가처분 소득이 늘어남에 따라 소비자들은 온라인 쇼핑을 선택했습니다. 알고 보니 저희 인프라는 이렇게 빠르게 확장할 수 있는 구조가 아니었습니다. 전 세계의 컨테이너 선박 수, 사용 가능한 컨테이너 수, 항구의 처리량, 트럭과 트럭 운전사의 가용성, 섀시(컨테이너를 운반하는 트레일러)의 가용성 등 모든 것이 압도적으로 많아져 시스템이 막혔습니다. 우리는 이러한 필수 공급망 요소나 이러한 자산의 공급을 필요한 곳으로 전환할 수 있을 만큼 민첩한 탄력적인 시스템을 충분히 갖추지 못했습니다.

게다가 이커머스 물류 네트워크는 지리적, 물리적 공간에서 기존 소매업과 근본적으로 다릅니다. 모든 것을 단일 허브의 유통 센터에 배치하는 대신 사용자와 가장 가까운 곳에 인벤토리를 엣지 캐싱하기 때문에 더 복잡합니다. 기업들은 미국 전역에 창고를 배치해야 하므로 물류 관리가 기하급수적으로 복잡해집니다. 그 결과 더 많은 사람들이 온라인으로 물건을 구매할수록 이러한 시스템에 과부하가 걸렸습니다.

우크라이나의 전쟁으로 인해 에너지 가격이 상승하고 공급망이 더욱 혼란스러워지면서 이러한 상황이 더욱 악화되고 있습니다.

이제 낙관적인 결과가 어떻게 나타날 수 있는지 설명하겠습니다. 서비스에서 상품으로의 구매 전환은 엄격한 코로나19 제한 조치로 인해 발생했습니다.

이제 모든 사람이 옴니크론으로 인해 코로나19에 걸렸거나 세 번이나 백신을 맞았기 때문에 코로나19가 마침내 유행병이 되었다고 상상해 보세요. 코로나19는 오랫동안 우리와 함께할 수 있지만, 우리는 코로나19와 함께 살아가는 법을 배우고 덴마크와 영국의 선례를 따라 각 주에서는 모든 제한 조치를 종료했습니다. 소비자는 이전의 소비 패턴으로 돌아갑니다. 이렇게 하면 공급망이 막히지 않고 물류 비용이 크게 감소하여 경제에 디플레이션 효과를 가져올 수 있습니다.

또한, 코로나19 지원금 지급이 종료되면 경제에 유입되던 과잉 수요도 일부 해소될 것입니다. 인플레이션 기대가 고착화되지 않고 연간 7% 임금 인상 요구가 일반화되지 않을 정도로 빠르게 인플레이션이 발생한다면 인플레이션 상승은 일시적인 것으로 판명되어 연준은 시장의 예상보다 느리게 금리를 인상할 수 있을 것입니다.

또한 우크라이나 전쟁이 정서에 부정적인 영향을 미치면서 불확실성이 최고조에 달하고 있습니다. 앞으로 몇 주 또는 몇 달 안에 해결이 된다면 경제에 드리워진 지정학적 리스크가 상당 부분 제거될 것입니다. 또한 푸틴이 우크라이나에서 겪고 있는 어려움과 경제 제재의 심각성으로 인해 시진핑 주석이 대만에 대한 침략 또는 합병 가능성에 대해 다시 생각하게 되었기를 희망합니다.

인플레이션과 지정학적 긴장이 완화된다면 경제는 계속해서 호조를 보이고 시장이 회복될 수 있는 좋은 위치에 있을 것입니다. 기업들은 현금 포지션과 부채 측면에서 경기 침체가 진행 중이던 다른 시기에 비해 양호한 재무 상태를 유지하고 있습니다. 미국의 실업률은 3.8%로 완전 고용 상태입니다. 의회가 추가 구호 패키지를 고려하지 않고 있고, 추가 인프라 및 사회 패키지는 최근의 구호 패키지보다 훨씬 작을 것이기 때문에 재정 적자가 급격히 감소하고 있습니다.

장기적으로 볼 때 기술은 인플레이션에 대처하는 데도 도움이 될 것입니다. 기술은 디플레이션을 방지하고 더 낮은 비용으로 더 나은 사용자 경험을 제공합니다. 코로나19는 의료, 교육, B2B, 공공 서비스 등 이전에는 기술 혁명의 영향을 거의 받지 않았던 경제 부문에서 빠른 기술 도입을 이끌었습니다. ‘대침체’를 처음 설명한 타일러 코웬과 같은 경제학자들은 이제 기술 중심의 성장이 다시 가속화될 것이라고 예측하고 있습니다.

작년 4분기에 저는 낙관적인 시나리오가 실현될 확률을 50%로 봤을 것입니다. 지금은 약 33% 정도이지만 안타깝게도 날이 갈수록 감소하고 있습니다.

B. 정체 사례

낙관적인 경우에는 인플레이션이 일시적으로 발생하고 연준이 예상보다 낮은 수준으로 금리를 인상할 수 있는 현상 유지로 돌아갈 수 있어야 합니다. 문제는 인플레이션이 추세 이상으로 오래 유지될수록(예: 2~2.5%) 인플레이션 기대가 고착화될 가능성이 높아진다는 점입니다. 계절 조정된 2월 민간 부문 평균 시간당 수입은 전년 동월 대비 5.1% 증가했습니다. 이는 여전히 인플레이션보다 낮은 수준이지만, 인플레이션에 대응하기 위해 근로자들이 매년 자동으로 7%의 임금 인상을 받기 시작하면 인플레이션이 7%로 고착화될 것입니다.

국가는 일반적으로 위험을 회피하고 행동이 느립니다. 정당한 이유보다 느리게 제한을 완화할 수 있습니다. 이렇게 하면 상품에 대한 수요가 인위적으로 더 오래 부풀려져 공급망이 막히고 가격이 높게 유지될 수 있습니다. 이는 결과적으로 더 높은 인플레이션 기대치를 고착화할 확률을 높입니다.

또한 많은 사람들이 인플레이션이 높아도 괜찮다는 인식이 확산되고 있습니다. 전 세계 부채는 GDP 대비 250% 이상으로 사상 최고치를 기록하고 있으며, 정부, 기업, 가계는 특히 금리 상승에 취약한 상황입니다.

영구적으로 높은 인플레이션은 구매력 감소, 투자 감소, 자본의 잘못된 배분, 저축 가치의 파괴 등 많은 비용을 초래할 수 있습니다. 그러나 단기적으로 마이너스 실질 금리는 부채의 가치도 약화시킬 수 있습니다.

아래 차트에서 제1차 세계대전, 제2차 세계대전, 베트남 전쟁을 보면 알 수 있듯이 전쟁 중에는 국가들이 상당히 오랜 기간 동안 높은 인플레이션율을 용인해 왔습니다.

러시아의 우크라이나 침공 초기이지만, 현재 러시아군이 처한 상황은 분쟁이 장기화되어 정서에 영향을 미치는 불확실성의 구름을 만들 수 있습니다.

정체 시나리오가 어떻게 진행되는지 쉽게 알 수 있습니다. 금리는 상승하지만 인플레이션 기대심리 상승에 대응하기에는 충분하지 않습니다. 정치인과 연준은 추세 이상의 인플레이션을 받아들이기로 결정합니다. 지정학적 불확실성과 결합하면 실질 성장률이 낮아질 수 있습니다. 이런 점에서 우리는 수십 년 동안 많은 라틴 아메리카 국가들처럼 보일 수 있습니다. 명목상의 성장과 가치를 추적하는 대신 실질적인 가치를 추적해야 합니다. 명목상으로는 시장이 크게 하락하지 않을 수 있지만, 시간이 지남에 따라 실질 가치가 하락할 가능성이 매우 높습니다.

이 시나리오가 현재로서는 가장 가능성이 높은 시나리오일 수 있습니다.

C. 비관적인 경우

재앙적인 결과를 초래할 수 있는 시나리오가 날이 갈수록 늘어나는 상황에서 최악의 상황은 아직 오지 않았을 가능성이 높습니다. 일부 긴축이 진행되고 있지만, 연준과 정부는 과거 기준으로 볼 때 여전히 느슨한 통화 및 재정 정책을 운영하고 있습니다. 1.5%의 금리 인상으로는 인플레이션을 억제하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 1981년 볼커는 미국의 금리를 20% 이상으로 올렸습니다.

  • 이자율 출처: 매크로 트렌드
  • 인플레이션율의 출처: The Balance

볼커 2.0 시나리오가 아니더라도 시장과 경제에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 2007년에 마지막으로 보았던 수준인 5%의 금리라도 경제가 크게 둔화되고 특히 위험 자산의 밸류에이션이 낮아질 수 있습니다. 공개 시장이 조정을 받았지만 밸류에이션은 여전히 역사적 평균을 훨씬 상회하고 있습니다.

시간 경과에 따른 S&P PE 비율

특히 에너지 비용 상승과 러시아 탈퇴의 여파로 수익이 타격을 입을 가능성이 높기 때문에 밸류에이션이 지금보다 절반으로 떨어지는 것은 상상할 수 없는 일입니다.

더 나쁜 시나리오는 글로벌 금융 위기와 일반적인 ‘리스크 오프’ 사고방식으로 이어질 수 있는 다른 많은 시나리오가 있습니다. 정치인, 대중, 언론은 마치 사우론의 눈처럼 보입니다. 한 번에 한 가지 문제에만 집중할 수 있습니다. 한동안은 트럼프가, 그다음에는 코로나19가, 그리고 지금은 러시아의 우크라이나 침공이 문제였습니다. 저는 코로나19 이후에는 많은 국가에서 정부 부채의 걷잡을 수 없는 증가에 대한 관심이 코로나 사태로 인해 집중되지 않을지 궁금했습니다.

이탈리아, 그리스, 스페인, 포르투갈은 모두 지난 몇 년 동안 공공 부채가 크게 증가했습니다.

이탈리아의 GDP 대비 부채 비율은 지난 15년 동안 100%에서 150% 이상으로 증가했습니다.

이탈리아 부채에 대한 신뢰 위기는 전체 유로 프로젝트의 붕괴를 위협할 수 있습니다. 그리스 부채 위기는 대규모 글로벌 금융 위기를 촉발했습니다. 이탈리아 경제는 10배나 더 큰 규모이며 위기는 그만큼 더 커질 것입니다. 이러한 시나리오에서는 금융 시스템 전체가 마비될 수 있습니다. 많은 은행이 채무 불이행 주체의 부채에 노출될 수 있습니다. 은행들은 2007~2009년 대불황 때처럼 거래상대방 위험이 내재된 거래를 경계할 것입니다.

이러한 위기는 신흥국의 디폴트 또는 러시아에 대한 과도한 노출 등 다양한 이유로 인한 대형 은행의 디폴트로 인해 발생할 수도 있습니다. 특히 Credit Suisse와 UBS는 취약하다고 느낍니다. 아르케고스 , 그린실 , 럭킨 커피 등 최근 부실 대출과 관련된 모든 국제적 사태의 진원지가 바로 이 기업들입니다. 외화 표시 대출은 그 자체로 스위스 GDP의 약 400%에 달합니다. 공식적으로 스위스 은행 시스템 자산은 GDP의 4.7배에 달하지만, 이는 대차대조표 외 자산을 제외한 수치입니다. 이를 포함하면 약 9.5배 10배의 비율이 더 정확하다는 것을 알 수 있습니다.

스위스는 오랫동안 번영하고 안정적인 경제와 동질적인 인구로 인해 안전한 피난처로 여겨져 왔습니다. 다음 위기에는 스위스 은행이 너무 커서 구제금융을 받기에는 너무 큰 은행이 되어 스위스 경제 전체가 무너질 수도 있다고 생각합니다.

이는 전례가 없는 일이 아닙니다. 글로벌 금융위기 이전 수년 동안 아이슬란드는 경제 성공 사례로 널리 인식되어 IMF와 엘리트 평론가들로부터 찬사를 받았습니다. 2008년까지 7년 동안 아이슬란드의 3대 은행인 카우프팅, 글리트너, 랜드방키가 엄청난 대출을 시작했고, 그 결과 총 자산이 아이슬란드 GDP의 1배 미만에서 11배 이상으로 증가했다는 사실을 알아차린 사람은 거의 없었을 것입니다. 아이슬란드 은행들은 대출 장부의 규모 외에도, 종종 자국 통화인 크로나 이외의 통화로 표시된 매우 의심스러운 대출자(예: 유로화 대출이 최대 500억 유로인 반면 유로화 예금은 최대 20억 유로에 불과)에 대한 부실한 인수로 인해 위험을 가중시켰습니다. 2008년 초 유동성이 고갈되고 사람들이 아이슬란드 3대 은행의 지급 능력에 의문을 품기 시작했을 때, 아이슬란드 총 GDP 대비 은행 규모가 너무 커서 아이슬란드 중앙은행이 최후의 수단인 대출 기관으로서 효과적으로 역할을 할 수 없었습니다. 그 결과 아이슬란드는 총체적인 은행 시스템 붕괴와 국가 부도, 경제 불황을 겪게 되었고, 결국 IMF로부터 대규모 구제금융을 받아야 했습니다. 크로나화는 유로화 대비 약 35% 폭락했고, 아이슬란드 주식시장의 시가총액은 90% 이상 하락했습니다.

다른 위험 요소도 무시할 수 없습니다. 전후 미국에서 유가가 실질 기준으로 배럴당 100달러 이상으로 급등한 모든 사례에서 경기 침체가 뒤따랐습니다. 이러한 패턴은 1973년, 1979년, 1990년, 2007년에 발생했습니다.

지정학적 긴장도 고조될 수 있습니다. 러시아가 우크라이나에 전술 핵무기를 사용한다는 것은 더 이상 상상할 수 없는 일이 아닙니다. 분쟁은 다른 국가를 쉽게 집어삼킬 수 있습니다. 예를 들어 러시아가 나토 동맹국의 인프라에 사이버 공격을 가할 경우 우리의 레드라인이 어디인지, 어떤 일이 벌어질지 명확하지 않습니다. 또한 우리가 우크라이나에 정신이 팔려 있는 동안 시진핑이 대만을 위해 움직여 글로벌 안정을 더욱 위협할 가능성도 있습니다.

그리 멀지 않은 과거에는 이러한 모든 시나리오의 가능성을 낮게 봤지만, 지금은 그 가능성이 점점 더 커지고 있으며 날이 갈수록 현실화되고 있습니다.

거시적 결론

현재 낙관적인 경우의 비중을 33%(그리고 하락세)로 보고 있기 때문에 상승 리스크보다 하락 리스크가 더 큽니다. 두려움과 탐욕의 토글에 관해서는 두려움을 더 두려워해야 할 때입니다. 하지만 약세장에서도 행운은 만들어집니다. 버핏의 말처럼 남이 욕심낼 때 우리는 두려움을 느끼고, 남이 두려워할 때 우리는 욕심을 내야 합니다.

투자자이든 창업자이든 약세장에서 공격적인 포지션을 취하려면 약세장이 현실화되기 전에 선제적으로 대응해야 합니다. 투자자와 창업자 모두에게 교훈은 간단합니다. 지금 바로 전쟁 상자를 모금하세요. 창업자에게 이는 어려운 시기에 생존하고 경쟁사를 압박할 수 있는 충분한 현금을 모으는 것을 의미합니다. 투자자에게 이는 매력적인 자산을 한 푼 또는 한 푼에 살 수 있는 기회를 기대하며 유동성을 늘린다는 의미입니다.

개인은 가능한 한 현재의 낮은 금리로 장기 고정 모기지를 이용할 수 있도록 노력해야 합니다. 또한 주택을 담보로 30년 고정금리로 빌릴 수 있는 비구상 대출의 한도를 최대로 늘리는 것도 추천합니다. 인플레이션이 부채 부담을 줄여줄 것입니다. 예를 들어 저는 최근에 뉴욕 아파트의 모기지 대출을 재협상했습니다.

높은 인플레이션에도 불구하고 저는 상당한 양의 현금을 보유하고 있습니다. 가치가 하락하는 동안 큰 조정이 있을 경우 자산을 저렴하게 구매할 수 있는 옵션이 제공됩니다. 이것이 바로 지난 12개월 동안 공격적인 세컨더리 전략을 추구한 이유입니다. 저는 현금을 탈중앙화 금융에 보관하고 인플레이션 수익률보다 낮은 리스크를 창출하기 위한 수단으로 보험에 가입합니다. 제가 직접 사용하는 솔루션을 훨씬 더 광범위한 그룹과 공유할 수 있는 방법을 연구하고 있습니다.

창업자는 단위 경제성과 소진을 주시하면서 지금 모금해야 합니다. 프라이빗 마켓 배수는 아직 공개 시장 수준으로 압축되지 않았습니다. 잠재적인 멀티플 압축을 고려하면, 1년 동안 성장했음에도 불구하고 1년 후에도 현재와 동일한 가치를 평가받을 수 있습니다.

매크로에 우선하는 역사

낙관적인 말씀을 드리고 싶습니다. 역사의 흐름은 거시 경제 사이클보다 우선합니다. 다만 다른 시간 척도로 운영될 뿐입니다. 지난 200년은 인간의 독창성이 주도한 경제 성장의 역사였습니다. 오랜 시간 동안 경기 침체와 전쟁은 거의 기록되지 않습니다. 대공황도 살면서 겪은 불쾌한 경험이지만 진보의 역사에서 한순간에 지나간 것에 불과합니다.

지난 40년 동안 우리는 1981~1982년 경기 침체, 1987년 10월 블랙먼데이, 1990~1991년 경기 침체, 닷컴 버블 붕괴와 9/11, 2001년 경기 침체, 2007~2009년 대침체, 2020년 초의 코로나19 경기 침체 등 수많은 위기와 붕괴를 경험했습니다. 이 모든 과정에서 기술에 크게 투자했다면 잘한 것입니다.

현재 제 자산 배분은 다음과 같습니다: 초기 단계의 비유동성 스타트업 60%, 퍼블릭 테크 스타트업 10%(아직 재투자를 위해 매각하지 않은 IPO한 포트폴리오의 회사들), 암호화폐 10%, 부동산 10%, 현금 10%입니다.

우리는 아직 기술 혁명의 시작 단계에 있으며 소프트웨어는 계속해서 세상을 먹어 치우고 있습니다. 저는 기술 주도의 성장이 다시 가속화될 것으로 낙관합니다. 우리는 기후 변화, 기회의 불평등, 사회적 불공정, 신체적-정신적 건강 위기 등 우리 시대의 과제를 해결하기 위해 기술을 활용할 것입니다.

이처럼 저는 FJ Labs와 함께 전 세계의 문제를 해결하는 초기 단계의 기술 스타트업에 공격적으로 투자할 것입니다. 향후 몇 년 동안의 매크로는 형편없을 수 있지만 궁극적으로는 크게 상관없습니다. 저는 더 나은 내일의 세상, 기회의 평등과 풍요로움이 있는 사회적으로 의식 있는 세상을 만들기 위해 우리가 만들어갈 놀라운 회사에 더 관심이 있습니다.

글쓴이 Fabrice작성일자 2022년 03월 11일2024년 05월 22일카테고리 경제, 경제, 추천 게시물위대한 미지의 세계에 댓글 남기기

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