Fabrice Grinda

  • Fabrice AI
    Ask questions
    Ask me your questions
    Have a conversation about life, tech, and entrepreneurship
    Pitch startup
    Pitch me your startup
    Share your vision and get feedback on your business idea
  • Playing with
    Unicorns
  • Featured
  • Categories
  • Portfolio
  • About Me
  • Newsletter
  • DA
    • EN
    • FR
    • AR
    • BN
    • DE
    • ES
    • FA
    • HI
    • ID
    • IT
    • JA
    • KO
    • NL
    • PL
    • PT-BR
    • PT-PT
    • RO
    • RU
    • TH
    • UK
    • UR
    • VI
    • ZH-HANS
    • ZH-HANT
× Image Description

Subscribe to Fabrice's Newsletter

Tech Entrepreneurship, Economics, Life Philosophy and much more!

Check your inbox or spam folder to confirm your subscription.

Menu

  • DA
    • EN
    • FR
    • AR
    • BN
    • DE
    • ES
    • FA
    • HI
    • ID
    • IT
    • JA
    • KO
    • NL
    • PL
    • PT-BR
    • PT-PT
    • RO
    • RU
    • TH
    • UK
    • UR
    • VI
    • ZH-HANS
    • ZH-HANT
  • Home
  • Playing with Unicorns
  • Featured
  • Caegories
  • Portfolio
  • About Me
  • Newsletter
  • Privacy Policy
Videre til indhold
Fabrice Grinda

Internet entrepreneurs and investors

× Image Description

Subscribe to Fabrice's Newsletter

Tech Entrepreneurship, Economics, Life Philosophy and much more!

Check your inbox or spam folder to confirm your subscription.

Fabrice Grinda

Internet entrepreneurs and investors

Måned: marts 2022

Hvorfor?

Hvorfor?

I denne uge var jeg i Finse i Norge for at træne til en kommende polarekspedition. Træningen bestod i at stå på ski op til 25 km om dagen, mens man trak en 130 kg tung slæde i snestorm, sov i iskolde telte, spiste dehydreret mad og kun havde en skovl som toilet. Det var smertefuldt, koldt og svært, og alligevel elskede jeg det.

Jeg har ofte tænkt over, hvorfor mange iværksættere som jeg selv elsker eventyrrejser og ekstremsport. Det er tilsyneladende ironisk, for vi har alt, hvad vi nogensinde kunne håbe på. Dette er dobbelt ironisk, da jeg er bygget taknemmelig og optimistisk. Der går ikke en dag, hvor jeg ikke er taknemmelig for alt det, livet har givet mig: en fantastisk familie, masser af nære venner, sundhed, muligheden for at forfølge mit formål, friheden til at udforske og en evne til at være lykkelig.

Så hvorfor sætter vi os selv i situationer, hvor vi fratager os selv de ting, vi er taknemmelige for, og risikerer at miste det hele?

Jeg husker tydeligt, hvordan jeg kørte i en Formel 1-bil tilbage i 2000. Da jeg pressede den til det yderste, gik tiden langsommere. Jeg har aldrig følt mig så levende som i det øjeblik, hvor jeg vidste, at hvis jeg kørte hurtigere, ville jeg miste kontrollen. Efter et helt liv med professionel og personlig risikovillighed har jeg som tech-grundlægger og investor, der elsker at stå på heliski, kitesurfe og tage på mange typer eventyrrejser, et par indsigter.

1. En kærlighed til flow-tilstande

Flow-tilstande er magiske. Det er disse øjeblikke, hvor alt andet forsvinder, og du bliver synkroniseret med dine omgivelser, i ét med dine omgivelser, der fungerer på højeste niveau. Men de er flygtige og er ikke normen for den menneskelige tilstand.

Som jeg vil beskrive i min kommende anmeldelse af Stealing Fire, er ekstremsport en fantastisk måde at udnytte flowtilstande på, fordi de kræver fokus og koncentration. Risikoen for at dø får tilsyneladende abesindet til at falde til ro. I mit tilfælde er mit sind ret stille til at begynde med, muligvis fordi jeg lider af afasi. Men jeg elsker stadig den meditative tilstand, som jeg kommer i, når jeg står på ski i dyb puddersne, ser på landskabet og væver mig gennem træerne i en flydende dans. På samme måde elsker jeg at flyve over bølgerne, når jeg kitesurfer eller kitefoiler, mærke solen i ansigtet, vinden i håret og duften af havet omkring mig og opleve bølgernes konturer under mine fødder.

Og sådan var det også i sidste uge. Jeg var udmattet og trak min slæde i en hvid snestorm, hvor jeg ikke kunne se, om jeg kørte op eller ned. Hele mit synsfelt var 100 % hvidt. Alt, hvad jeg gjorde, var at fokusere på mit åndedræt og glide med den ene fod og så den næste på en rytmisk måde: en, to, en, to, igen og igen. Jeg gik ind i en trancelignende tilstand, hvor jeg følte mig i ét med elementerne. Vores sind kan ikke lide blanke lærreder, for jeg begyndte at hallucinere, at vi befandt os i en dal med et tilflugtssted, der gav håb om ly i det fjerne. I det øjeblik forstod jeg, hvordan rejsende, der er faret vild i ørkenen, kan se et fata morgana af en oase. (For at gøre det klart, var jeg ikke på noget stof, psykedelisk eller andet).

Dermed ikke sagt, at ekstremsport og eventyrrejser er den eneste måde at opnå flowtilstande på. Tværtimod oplever jeg dem gennem meditation, psykedeliske stoffer, tantrisk sex, eller når jeg er i zonen, mens jeg spiller padel eller tennis. Det er alle forskellige metoder, vi kan bruge til at nå den samme tilstand.

I Vesten er den mest almindelige måde at nå en flowtilstand på at mestre en færdighed. Det er altid forunderligt at være vidne til disse magiske udfoldelser. Vi kan altid se, når vi er vidne til det. Det er derfor, vi har så stor ærefrygt for Federers, Messis eller Jordans evner og belønner dem derefter. Jeg har oplevet at se det i så mange sammenhænge: at se Steve Jobs på scenen, overvære Derren Browns trylleshow, lytte til Hamilton på Broadway, men også i utallige andre øjeblikke fra “normale” personer, der havde mestret en færdighed.

Det eneste krav for at bruge en færdighed som et middel til at komme ind i en flowtilstand er, at man mestrer den. Mens jeg lærte at stå på ski, spille tennis eller kitesurfe, var jeg aldrig i en flowtilstand. Jeg var fokuseret på teknik og gentagelser. Det er først, når du mestrer noget så godt, at processen kan forsvinde i baggrunden, at du kan være i zonen. Du vil blive godt belønnet, men du skal lægge timerne i det.

Det er derfor, jeg anbefaler ekstremsport og adventure-rejser. De er en genvej. Du behøver ikke at mestre det. Lad mig bevidne, hvor få færdigheder jeg egentlig har, når det gælder om at overleve i kulden og stå på langrendsski, men de involverede farer fokuserer din opmærksomhed og fungerer som en maskine, der skaber flowtilstand.

2. En følelse af mening, der er indgroet i den menneskelige tilstand

Mennesker synes at have et indgroet behov for at føle fare og spænding. Det var sandsynligvis indbygget i vores psyke, fordi vi i det meste af homo sapiens’ eksistens har været udsat for døden fra andre mennesker, vilde dyr og naturen selv.

Det er derfor, mange af mine venner i militæret ofte har svært ved at tilpasse sig, når de kommer hjem fra aktiv tjeneste. Den moderne hverdag virker kedelig i forhold til de livs- og dødssituationer, de står over for hver dag. Mindre traditionelle venskaber blegner i sammenligning med det bånd, de har til deres våbenbrødre.

Vi føler, at der er noget tomt og utilfredsstillende ved det moderne liv, hvor alt er sikkert, hygiejnisk og overfladisk. Måske har vi alle brug for lidt fare og risiko for at minde os selv om, hvad vi lever for.

Ekstremsport og eventyrrejser er en sådan form for syntetisk risiko. Vi står over for risiko, men i et afmålt og kontrolleret miljø. Vi ønsker ikke at opleve den virkelige krigs lidelser og afsavn, men vores psyke har brug for at føle spændingen og muligheden for at løbe en risiko.

Det er værd at bemærke, at mange “risikable” ting er mindre risikable, end de måske ser ud til ved første øjekast. Da jeg fortalte mine forældre, at jeg forlod McKinsey som 23-årig, blev de forfærdede. Jeg var lige blevet forfremmet til partner. Jeg tjente næsten 200.000 dollars om året. Indtil da havde jeg aldrig rigtig fejlet i noget, jeg havde prøvet. Ud over at forlade jobbets sikkerhed og prestige var de bekymrede for, at en fiasko ville knuse mig.

På en måde havde de ret. Med min første startup gik jeg fra nul til helt. Jeg fik det til at vokse til over 10 millioner dollars om måneden i bruttosalg af varer med over 100 ansatte på to år. Jeg kom på forsiden af alle magasiner og var en helt i internetrevolutionen i Frankrig. Så styrtede det hele sammen. Internetboblen brast, og jeg gik fra helt til nul og mistede det hele. Mine forældres værste frygt var blevet til virkelighed.

Men hvad havde jeg egentlig mistet? Jeg havde tillid til mine evner. Selv om jeg var nødt til at sove på deres sofa i et stykke tid, var jeg ikke bange for at sulte. I værste fald kan jeg altid vende tilbage til McKinsey eller tage et almindeligt job. Jeg vidste, at mine evner var værdifulde og værdsatte. Til gengæld levede jeg et liv med mening. Jeg havde et klart fokus og en følelse af mission. Derfor valgte jeg i sidste ende at blive ved med at være internet-iværksætter. Jeg var alligevel ikke gået ind i det for at tjene penge. Jeg ville bare bygge noget ud af ingenting og bruge teknologi til at gøre verden til et bedre sted. Da boblen var bristet, tænkte jeg, at det, jeg ville bygge, ikke nødvendigvis ville blive særlig stort, men det generede mig ikke. I sidste ende tog jeg fejl i den vurdering, og det lykkedes ud over mine vildeste drømme.

Det samme gælder for de risici, der er forbundet med eventyrrejser. Risikoen for at dø er ekstremt lille. Jeg tror, at det, folk i virkeligheden frygter, er det ubehag, de vil møde. Det er sandt, at du vil møde ubehag, men til gengæld vil du få en følelse af at have opnået noget ved hjælp af mod og udholdenhed, som er uden sidestykke i det moderne liv.

3. Øvelse i taknemmelighed

Folk sætter mest pris på det, de har, når de er i fare for at miste det. Jeg er dybt taknemmelig, men hver gang jeg kommer tilbage fra en uges camping, bliver jeg så taknemmelig for alle de små ting, vi tager for givet. Jeg er virkelig imponeret over det moderne livs magi. Jeg undrer mig over, at lyset kan tændes med et enkelt tryk på en knap, at der kan komme varmt vand ud af hanen, for ikke at tale om bekvemmeligheden ved indendørs VVS. Jeg bliver også uendeligt taknemmelig for de kulinariske lækkerier, der er tilgængelige i det moderne samfund, hvor enhver kombination af smag og aroma tilsyneladende er mulig.

Og lad mig ikke begynde at tale om magien ved moderne kommunikation og rejser. Vi har stort set alle sammen adgang til hele menneskehedens viden i vores lommer i en enhed, der også fungerer som et gratis trådløst videokommunikationssystem. Vi kan være i kontakt med utallige mennesker fra hele verden. Oven i købet har vi mulighed for at besøge dem på den anden side af jorden på mindre end 24 timer. Det er bedrifter, som ikke bare ville have været umulige, men nærmest utænkelige før i tiden. De er så ekstraordinære, at de føles som ægte magi!

4. En åbenhed over for tilfældigheder

På min polarekspeditionstræning endte jeg med at dele telt med Dr. Jack Kreindler i flere nætter. Den magiske kombination af både at tilbringe lang tid sammen og møde modgang sammen, hvor vi virkelig var afhængige af hinanden for at overleve, gjorde, at vi hurtigt blev venner. Jeg kom til at elske hans intellekt, personlige mission, ligefremhed, grove humor og eventyrlyst.

Men den sande magi var, at dette var helt uplanlagt. Hvis han havde kontaktet mig og sagt, at jeg lød interessant, og at vi skulle tage på camping sammen for at lære hinanden at kende, ville jeg have sagt nej. Jeg lever et travlt liv. Men sådan er det, når man siger ja til de muligheder, der byder sig, og jeg er sikker på, at vi vil være venner i mange år fremover.

5. Ny læring

Der er noget smukt ved at lære noget nyt. At sætte sig selv i nye, ukendte omgivelser er en fantastisk måde at lære nye færdigheder på, skabe nye neurale forbindelser og holde sig ung.

Jeg har camperet meget i varmt vejr i mit liv, men jeg har aldrig camperet i koldt vejr, bortset fra den nat, hvor jeg ved et uheld blev fanget i en usædvanlig snestorm i august i Yellowstone, fuldstændig uforberedt og forkert udstyret. På samme måde havde jeg aldrig stået på langrendsski, selvom jeg er en god skiløber.

Jeg skulle lære så mange ting i løbet af den sidste uge: hvordan man sætter teltet op på en måde, så det ikke bliver blæst væk af den antarktiske vind; hvordan man står på langrendsski og trækker en pulk på 130 kilo; hvordan man smelter sne til vand og madlavning inde i et telt; hvordan man holder varmen under det hele; og meget mere.

Jeg opdagede også, at Finse er verdens hovedstad for snowkiting, så jeg besluttede at forlænge mit ophold for at lære snowkiting. Derfor overvejer jeg at forlænge min rejse til Antarktis. Det er meningen, at jeg skal stå på ski de sidste grader til Sydpolen til januar. Nu tænker jeg, at jeg også burde kite tilbage fra Sydpolen til Hercules-stationen.

6. Klarhed i tanken

At tage dig selv ud af din daglige rutine er en fantastisk måde at være eftertænksom og reflekterende på. Vi har ofte tanker, der tynger os, og som kræver en beslutning. Men det moderne livs travlhed og følelserne af at være fanget i øjeblikket gør det svært at komme ud over vores reptilhjerne og aktivere klar, lidenskabsløs tænkning.

Eventyrrejser bringer dig ud af dit normale miljø, og de tilsyneladende risici, der er involveret, hjælper dig med at komme ind i en hypnogen tilstand, hvor løsninger tilsyneladende kommer ud af ingenting. Du kan se problemer i et nyt lys og finde den rationelle løsning på de problemer, du står over for, og give dig en handlingsplan og en kurs, du kan følge.

7. At holde sig på jorden

At opnå succes kan nogle gange betyde, at man mister forskellen mellem behov og ønsker af syne. Oplevelser som polararktisk træning kan udkrystallisere forskellen og minde os om, at vi i virkeligheden har meget få behov – sundhed, vand, mad, basalt husly og selskab.

Konklusion

Det er sådan, livet er. Et kludetæppe af oplevelser, som vi kuraterer eller falder ind i sammen med vores familie og venner, og som vi genoplever med det bredere samfund i vores genfortællinger, og som holder vores hjerter og sind i live.

Den største risiko er ikke at tage en. Hvis du har dækket de grundlæggende behov i Maslows behovshierarki, kan du sige ja til eventyr, muligheder og tilsyneladende risikable foretagender. De er mindre risikable, end de ser ud til, og du vil føle dig mere levende, komme ind i magiske flowtilstande, få en dyb følelse af formål, lære taknemmelighed og få nye magiske møder og læringer, mens du renser dit sind.

Som nybagt forælder opmuntrer jeg allerede min søn til at tage positive chancer. Han elsker at blive taget med på alle eventyrene. Jeg sætter ham i en slynge, og han skriger af glæde, mens verden flyver forbi, mens vi cykler, står på ski og i det hele taget løber rundt som gale. Mens vi taler, holder jeg ham i fingrene, mens han forsøger at tage sine første skridt.

Gå ud og lev!

Forfatter ClémentUdgivet 21. marts 202222. maj 2024Kategorier Personlige overvejelser, Rejser, Tanker, LykkeSkriv kommentar til Hvorfor?

Det store ukendte

Det store ukendte

For et år siden argumenterede jeg i Welcome to the Everything Bubble for, at en hidtil uset kombination af lempelig penge- og finanspolitik gav næring til en boble i alle aktivklasser. Vi så skumsprøjt i aktier, krypto, fast ejendom, jord, råvarer og obligationer med en fuldstændig spekulativ boble i SPAC’er. Usædvanlig adfærd som detaildrevne short squeezes og ekstraordinær volatilitet tydede alle på, at vi var på eller tæt på toppen af markedet.

Hos FJ Labs nød vi selvfølgelig godt af boblen, da alle vores investeringer blev prissat vanvittigt hurtigt. Vi var meget opmærksomme på, at selv om vi synes, vi er gode til at vælge investeringer, så nød vi også godt af det skummende miljø. I en boble ligner vi alle genier. Vi tog mine makrobekymringer til os og solgte sekundære aktier i nogle af vores højtflyvende vindere. Det er ikke, fordi vi ikke tror på dem, tværtimod, men det er typisk de eneste positioner, vi kan få noget likviditet i. Desuden sælger vi normalt kun 50 % af vores position.

Siden da har markedet korrigeret, især for tech-aktier og krypto. 40 % af Nasdaq-aktierne er faldet med over 50 % fra top til bund i alle teknologisektorer.

Multiplikatorerne er faldet betydeligt for offentlige teknologivirksomheder. SaaS-multipler er nu tilbage under den langsigtede median.

De fleste kryptoaktiver er også faldet med over 50 %.

Det rejser spørgsmålet om, hvad vi skal gøre nu. Det er her, problemet ligger, for det er meget usikkert, hvor vi skal hen herfra. Før i tiden havde jeg mere sikkerhed og klarhed i mine tanker. I slutningen af 1990’erne udgav jeg artikler, der forklarede, at vi befandt os i en teknologiboble, og at den ganske vist ville briste, men at den også ville lægge grunden til den kommende vækst. I midten af 2000’erne argumenterede jeg på denne blog for, at folk burde leje i stedet for at købe på grund af de oppustede ejendomspriser. Som beskrevet ovenfor foreslog jeg for et år siden, at alle aktivklasser var ved at blive overvurderede. Nu kan jeg komme med fornuftige argumenter for, hvorfor tingene kan komme sig, hvorfor de vil gå sidelæns, og hvorfor vi kan få meget mere nedtur.

Et usikkert makro- og geopolitisk miljø

A. Det optimistiske tilfælde

Jeg ville gerne starte med det optimistiske tilfælde, for i denne tid med undergang og dysterhed er der næsten ingen, der tror på det. Forbrugerprisindekset steg med 7,9 % i de 12 måneder frem til februar 2022, hvilket er den største 12-måneders stigning i 40 år. For at forhindre løbsk inflation forventes Fed at hæve renten 5 gange i år med mindst 1,5 % tilsammen. Historisk set har de fleste hurtige rentestigninger fra den amerikanske centralbank ført til en recession.

Årsagen til, at de offentlige markeder trak sig tilbage, især for risikoaktiver som tech-aktier og krypto, er den forventede stigning i de amerikanske renter. Grunden til, at rentestigninger påvirker risikoaktiver mere, er, at risikoaktiver har en større del af deres værdi drevet af pengestrømme i en fjern fremtid. Værdien af en virksomhed er nettonutidsværdien af fremtidige diskonterede pengestrømme.

Forestil dig en tech-startup, der forventes at kaste 1 milliard dollars af sig i cash flow på 10 år. Hvis diskonteringssatsen er 0 %, så øger den fremtidige pengestrøm virksomhedens værdiansættelse med 1 milliard dollars. Men hvis diskonteringssatsen er 10 %, vil det samme cash flow på 1 mia. dollars ti år senere kun øge den aktuelle værdiansættelse af virksomheden med 385 mio. dollars. Når vi starter med meget lave renter, skal der ikke en stor ændring i renten til for at få stor indflydelse på værdiansættelserne, især for virksomheder, hvor de fleste pengestrømme kommer i en relativt fjern fremtid.

Nu skyldes en stor del af den stigende inflation, at forsyningskæden er kommet i klemme på grund af en massiv stigning i efterspørgslen efter varer. Det skyldtes igen et fald i efterspørgslen efter tjenesteydelser, da forbrugerne ikke længere kunne rejse, gå på restaurant, i biografen osv.

Med alt dette ekstra rådighedsbeløb begyndte forbrugerne at handle på nettet. Det viser sig, at vores infrastruktur ikke er lavet til at skalere så hurtigt. Antallet af containerskibe i verden, antallet af tilgængelige containere, gennemstrømningen i vores havne, tilgængeligheden af lastbiler og lastbilchauffører, tilgængeligheden af chassis (de trailere, der trækker containere rundt), blev alle overvældet, hvilket tilstoppede systemet. Vi har simpelthen ikke nok af disse vigtige elementer i forsyningskæden eller modstandsdygtige systemer, der er smidige nok til at flytte forsyningen af disse aktiver derhen, hvor der er brug for dem.

Dertil kommer, at logistiknetværk for e-handel er fundamentalt anderledes i deres geografiske og fysiske rum end dem i den traditionelle detailhandel. De er mere komplicerede, fordi du edge cacher dit lager for at være tættest på dine brugere i stedet for at placere alt i et distributionscenter i en enkelt hub. Virksomhederne skal placere deres lagre over hele USA, hvilket gør det eksponentielt mere kompliceret. Resultatet var, at jo flere der købte ting online, jo mere blev disse systemer overbelastet.

Det forværres af krigen i Ukraine, som presser energipriserne op og forstyrrer forsyningskæderne yderligere.

Lad mig nu formulere, hvordan et optimistisk resultat kunne udspille sig. Skiftet i indkøb fra tjenesteydelser til varer blev drevet af strenge COVID-restriktioner.

Forestil dig, at nu, hvor alle har fået COVID på grund af Omnicron og/eller er tredobbelt vaccineret, bliver COVID endelig endemisk. Selv om det kan være med os i lang tid, lærer vi at leve med det, og stater ophæver alle restriktioner og følger det eksempel, som Danmark og Storbritannien har sat. Forbrugerne vender tilbage til deres tidligere forbrugsmønstre. Det skulle gøre det muligt at løsne op for forsyningskæderne og have en deflationær effekt på økonomien, når logistikomkostningerne falder markant.

Dertil kommer, at afskaffelsen af COVID-hjælpechecks bør fjerne noget af den overskydende efterspørgsel, der blev pumpet ind i økonomien. Hvis det sker hurtigt nok til, at inflationsforventningerne ikke forankres, og det ikke bliver normen at bede om 7 % i lønforhøjelse om året, bør inflationsstødet vise sig at være midlertidigt, så Fed kan hæve renten langsommere end forventet af markederne.

Vi er også på toppen af usikkerhed med krigen i Ukraine, som påvirker stemningen negativt. Hvis der kommer en løsning i løbet af de kommende uger eller måneder, vil det fjerne en stor del af den geopolitiske risiko, der hænger over økonomien. Jeg håber også, at de vanskeligheder, Putin møder i Ukraine, og de strenge økonomiske sanktioner har fået Xi Jinping til at tænke sig om en gang til med hensyn til en mulig invasion eller annektering af Taiwan.

Hvis inflationen og de geopolitiske spændinger aftager, vil økonomien være godt positioneret til fortsat at klare sig godt, og markederne vil komme sig. Virksomhederne er i god økonomisk form i forhold til andre perioder, hvor en recession var under opsejling, hvad angår likviditet og gældsætning. Vi har fuld beskæftigelse med en arbejdsløshed på 3,8 % i USA. Budgetunderskuddet falder kraftigt, da Kongressen ikke overvejer yderligere hjælpepakker, og de yderligere infrastruktur- og socialpakker vil være meget mindre end de seneste hjælpepakker.

I det lange løb bør teknologien også hjælpe med at håndtere inflationen. Teknologi er deflationær og giver bedre brugeroplevelser til lavere omkostninger. COVID har ført til hurtig indførelse af teknologi i sektorer af økonomien, der hidtil kun lige er blevet berørt af den teknologiske revolution: sundhedspleje, uddannelse, B2B og endda offentlige tjenester. Økonomer som Tyler Cowen, der først beskrev den “store stagnation”, forudsiger nu en ny acceleration af teknologidrevet vækst.

I 4. kvartal sidste år ville jeg have vurderet, at der var 50 % sandsynlighed for, at det optimistiske scenarie ville udspille sig. Lige nu vil jeg sige, at det er omkring 33%, men det falder desværre dag for dag.

B. Sagen om stagnation

Det optimistiske tilfælde kræver, at inflationen er forbigående og vender tilbage til status quo ante, så Fed kan hæve mindre end forventet. Problemet er, at jo længere tid inflationen holder sig over trenden (f.eks. 2 – 2,5 %), jo mere sandsynligt er det, at inflationsforventningerne bliver fastlåste. Den gennemsnitlige timeløn i den private sektor, sæsonkorrigeret, steg med 5,1 % i februar i forhold til året før. Det er stadig lavere end inflationen, men hvis medarbejderne begynder at få en automatisk lønstigning på 7 % hvert år for at bekæmpe inflationen, vil det fastholde inflationen på 7 %.

Stater er generelt risikoaverse og langsomme til at handle. De løsner måske restriktionerne langsommere end berettiget. Det vil holde efterspørgslen på varer kunstigt oppe i længere tid, holde forsyningskæderne tilstoppede og priserne høje. Det vil til gengæld øge sandsynligheden for at forankre højere inflationsforventninger.

Der er også en voksende fornemmelse af, at mange ville have det godt med højere inflation. Den globale gæld er rekordhøj med over 250 % af BNP, hvilket gør regeringer, virksomheder og husholdninger særligt sårbare over for højere renter.

En permanent højere inflation vil have mange omkostninger: lavere købekraft, lavere investeringer, fejlallokering af kapital, ødelæggelse af værdien af opsparing. Men på kort sigt vil negative realrenter også udhule værdien af gælden.

I krigstider har stater tolereret højere inflationsrater i forholdsvis lange perioder, som du kan se i diagrammet nedenfor for 1. verdenskrig, 2. verdenskrig og Vietnamkrigen.

Selv om den russiske invasion af Ukraine er på et tidligt stadie, kan det nuværende morads, som de russiske styrker befinder sig i, føre til en langvarig konflikt og skabe en sky af usikkerhed, som påvirker stemningen.

Det er nemt at se, hvordan stagnationsscenariet udspiller sig. Renterne stiger, men ikke nok til at modvirke de øgede inflationsforventninger. Politikerne og Fed vælger at acceptere en inflation, der ligger over trenden. Når det kombineres med geopolitisk usikkerhed, er der lagt op til lav realvækst. I den forbindelse kan vi begynde at se ud, som mange latinamerikanske lande har set ud i årtier. I stedet for at følge nominel vækst og værdier bør vi følge reelle værdier. Selv om markederne måske ikke falder markant i nominelle termer, er det meget sandsynligt, at de reelle værdiansættelser vil falde over tid.

Dette scenarie kan meget vel være det mest sandsynlige på nuværende tidspunkt.

C. Det pessimistiske tilfælde

Der er en reel mulighed for, at det værste endnu ikke er sket, og antallet af scenarier, der kan føre til et katastrofalt resultat, vokser dag for dag. Selv om der sker en vis opstramning, fører Fed og regeringen stadig en løs penge- og finanspolitik efter historiske standarder. En rentestigning på 1,5 % er måske ikke nok til at holde inflationen nede. I 1981 bragte Volcker den amerikanske rente op på over 20 %.

  • Kilde til rentesatser: Makrotendenser
  • Kilde til inflationsrater: Balancen

Man behøver ikke et Volcker 2.0-scenarie for stadig at have en betydelig indvirkning på markederne og økonomien. Selv en rente på 5 %, et niveau, der sidst blev set i 2007, ville bremse økonomien voldsomt og sænke værdiansættelserne, især af risikofyldte aktiver. Selv om de offentlige markeder har rettet sig, er værdiansættelserne stadig langt over det historiske gennemsnit.

S&P PE-ratio over tid

Det ville ikke være utænkeligt, at værdiansættelserne blev halveret i forhold til nu, især fordi indtjeningen sandsynligvis vil blive ramt på grund af højere energiomkostninger og konsekvenserne af at forlade Rusland.

Hvad værre er, er der mange andre scenarier, som kan føre til en global finanskrise og en generel “risk off”-tankegang. Politikere, offentligheden og pressen synes at være som Saurons øje. De er kun i stand til at fokusere på ét problem ad gangen. I lang tid var det Trump, så COVID og nu den russiske invasion af Ukraine. Jeg har ofte tænkt på, om der efter COVID ikke ville blive sat fokus på den uholdbare stigning i statsgælden i mange lande under COVID.

Italien, Grækenland, Spanien og Portugal har alle oplevet betydelige stigninger i deres offentlige gæld i løbet af de sidste par år.

Italiens gæld i forhold til BNP er steget fra 100 % til over 150 % i løbet af de sidste 15 år.

En tillidskrise til den italienske gæld kan true hele europrojektet med at bryde sammen. Den græske gældskrise udløste en massiv global finanskrise. Den italienske økonomi er ti gange større, og krisen ville være så meget større. I et sådant scenarie kan hele det finansielle system bryde sammen. Mange banker ville være eksponeret for den misligholdende stats gæld. Bankerne ville være forsigtige med at handle med hinanden med den deraf følgende modpartsrisiko, som det skete under den store recession i 2007-2009.

En sådan krise kan også opstå, hvis et vækstland misligholder sine forpligtelser, eller hvis en stor bank misligholder sine forpligtelser af forskellige årsager, herunder muligvis overdreven eksponering over for Rusland. Især Credit Suisse og UBS føler sig sårbare. De har befundet sig i epicentret for alle de seneste internationale problemer med dårlige lån, f.eks. Archegos, Greensil, Luckin Coffee osv. Lån i udenlandsk valuta udgør i sig selv ca. 400% af det schweiziske BNP. Officielt er det schweiziske banksystems aktiver ca. 4,7 gange BNP, men det omfatter ikke aktiver uden for balancen. Hvis man medregner disse, er et forhold på ca. 9,5 x 10 x mere præcist.

Schweiz har længe været betragtet som en sikker havn med en velstående og stabil økonomi og en homogen befolkning. Jeg har en mistanke om, at schweiziske banker i den næste krise kan vise sig at være for store til at redde i stedet for for store til at fejle, og at de kan trække hele den schweiziske økonomi med sig i faldet.

Dette er ikke uden fortilfælde. I mange år før den globale finanskrise blev Island i vid udstrækning opfattet som en økonomisk succeshistorie, der fik ros af IMF og elitekommentatorer. Kun få mennesker havde bemærket, at Islands tre største banker Kaupthing, Glitner og Landsbanki i de syv år op til 2008 havde indledt en spektakulær udlånsrunde, som resulterede i, at deres samlede aktiver voksede til >11x Islands BNP (fra <1x før). Ud over den rene størrelse af deres lånebøger forøgede de islandske banker deres risiko ved dårlig garantistillelse til meget tvivlsomme låntagere, der ofte var denomineret uden for den indfødte krone (f.eks. ~50 mia. euro i eurolån mod kun ~2 mia. euro i euroindskud). Da likviditeten tørrede ud i begyndelsen af 2008, og folk begyndte at sætte spørgsmålstegn ved de tre store islandske bankers solvens, betød deres enorme størrelse i forhold til Islands samlede BNP, at den islandske centralbank ikke var i stand til at handle effektivt som långiver i sidste instans. Resultatet var et totalt sammenbrud i banksystemet, en blød statsbankerot og en økonomisk depression, da Island selv måtte tage imod en massiv redningsaktion fra IMF. Kronen kollapsede med ca. 35 % i forhold til euroen, og kapitaliseringen af det islandske aktiemarked faldt med over 90 %.

Vi kan ikke ignorere andre risikofaktorer. I efterkrigstiden i USA er alle tilfælde, hvor olien er steget til over 100 dollars pr. tønde i faste priser, blevet efterfulgt af en recession. Dette mønster har udspillet sig i 1973, 1979, 1990 og 2007.

Geopolitiske spændinger kan også eskalere. Det er ikke længere utænkeligt, at Rusland vil bruge en taktisk atombombe i Ukraine. Konflikten kan nemt opsluge andre lande. Det er ikke klart, hvor vores røde linje er, og hvad der ville ske, hvis Rusland f.eks. iværksatte cyberangreb på vores NATO-allieredes infrastruktur. Det er også muligt, at Xi Jinping forsøger at få fat i Taiwan, mens vi er distraheret i Ukraine, hvilket yderligere truer den globale stabilitet.

I en ikke alt for fjern fortid tillagde jeg alle disse scenarier lav sandsynlighed, men de er nu mere og mere sandsynlige og bliver det dag for dag.

Makro-konklusioner

Der er nu mere nedadgående risiko end opadgående risiko, da jeg i øjeblikket vægter den optimistiske case til 33% (og faldende). Når det drejer sig om at skifte mellem frygt og grådighed, er det tid til at være mere bange. Men formuer skabes på de dårlige markeder. Som Buffett har sagt, bør vi være frygtsomme, når andre er grådige, og grådige, når andre er frygtsomme.

For at positionere os til at spille offensivt i et bear-marked (enten som investorer eller som grundlæggere) skal vi være proaktive, før bear-markedet materialiserer sig. For både investorer og grundlæggere er konklusionen enkel: Saml en krigskasse nu. For stiftere betyder det, at de skal skaffe penge nok til at overleve og til at presse konkurrenterne i hårde tider. For investorerne betyder det, at de får mere likviditet i forventning om, at de kan købe attraktive aktiver til småpenge.

Privatpersoner bør forsøge at sikre sig langsigtede, faste realkreditlån til dagens lave renter, mens de stadig kan. Jeg vil også anbefale at maksimere mængden af non-recourse-lån, du kan optage med sikkerhed i din bolig til en lav 30-årig fast rente. Inflationen vil aftage din gældsbyrde. For eksempel har jeg for nylig genforhandlet mit realkreditlån på min lejlighed i New York.

På trods af den høje inflation ville jeg have en del kontanter på hånden. Mens værdien falder, giver det dig mulighed for at købe aktiver billigt, hvis der skulle komme en stor korrektion. Det er grunden til, at vi har fulgt en aggressiv sekundær strategi i løbet af de sidste 12 måneder. Bemærk, at jeg opbevarer mine kontanter i decentral finansiering og forsikrer dem som et middel til at generere afkast med lav risiko over inflationen. Jeg arbejder på en måde at dele den løsning, jeg selv bruger, med en meget bredere gruppe.

Stiftere bør hæve nu, mens de holder øje med deres enhedsøkonomi og forbrænding. Multiplikatorerne på det private marked er endnu ikke komprimeret til niveauet på de offentlige markeder. Med en potentiel multipelkompression får du måske den samme værdiansættelse i dag som om 1 år, selvom du har haft 1 års vækst.

Historien trumfer makro

Jeg vil gerne forlade jer med en optimistisk bemærkning. Historiens gang overtrumfer den makroøkonomiske cyklus. De opererer bare på en anden tidsskala. De sidste to hundrede år har været en historie om økonomisk vækst drevet af menneskelig opfindsomhed. Over lang tid registreres recessioner og krige næsten ikke. Selv Den Store Depression, som var ubehagelig at opleve, er blot et øjebliksbillede i fremskridtets historie.

I løbet af de sidste 40 år har vi set utallige kriser og sammenbrud: recessionen i 1981-1982, Black Monday i oktober 1987, recessionen i 1990-1991, den bristede dotcom-boble og 11. september og den tilsvarende recession i 2001, den store recession i 2007-2009 og COVID-19-recessionen i begyndelsen af 2020. Gennem alt dette klarede man sig godt, hvis man investerede i teknologi i bred forstand.

Min nuværende aktivfordeling er som følger: 60 % illikvide startups på et tidligt stadie, 10 % offentlige tech-startups (de virksomheder fra porteføljen, der er blevet børsnoteret, og som jeg endnu ikke har solgt for at geninvestere), 10 % krypto, 10 % fast ejendom og 10 % kontanter.

Vi er stadig i begyndelsen af den teknologiske revolution, og software fortsætter med at æde verden. Jeg er optimistisk med hensyn til, at vi kommer til at se en ny acceleration af teknologidrevet vækst. Vi vil bruge teknologi til at tackle vor tids udfordringer: klimaforandringer, ulighed i muligheder, social uretfærdighed og den fysiske og mentale sundhedskrise.

Derfor vil jeg med FJ Labs fortsætte med at investere aggressivt i nystartede teknologivirksomheder, der løser verdens problemer. Makroen for de næste par år kan være dårlig, men i sidste ende er det stort set irrelevant. Jeg bekymrer mig mere om de fantastiske virksomheder, vi skal opbygge for at skabe en bedre verden i morgen, en socialt bevidst verden med lige muligheder og overflod.

Forfatter FabriceUdgivet 11. marts 202222. maj 2024Kategorier Udvalgte indlæg, Økonomien, ØkonomienSkriv kommentar til Det store ukendte

Search

Recent Posts

  • A Knight of the Seven Kingdoms: En tilbagevenden til historiefortælling, der faktisk virker
  • Masterclass om markedspladser i AI’ens tidsalder med Everything Marketplaces
  • Project Hail Mary: En sjælden, intelligent og optimistisk blockbuster
  • En samtale med Amir Fischer
  • Midas rejser $50 mio. i Series A for at lancere et øjeblikkeligt likviditetslag til onchain-investeringsprodukter

Recent Comments

    Archives

    • april 2026
    • marts 2026
    • februar 2026
    • januar 2026
    • december 2025
    • november 2025
    • oktober 2025
    • juli 2025
    • juni 2025
    • maj 2025
    • april 2025
    • marts 2025
    • februar 2025
    • januar 2025
    • december 2024
    • november 2024
    • oktober 2024
    • september 2024
    • august 2024
    • juli 2024
    • juni 2024
    • maj 2024
    • april 2024
    • marts 2024
    • februar 2024
    • januar 2024
    • maj 2023
    • april 2023
    • december 2022
    • november 2022
    • september 2022
    • marts 2022
    • januar 2022
    • marts 2021
    • februar 2021
    • december 2020
    • august 2020
    • juni 2020
    • januar 2020
    • juni 2019
    • marts 2019
    • december 2018
    • august 2018
    • november 2017
    • august 2017
    • juni 2017
    • juni 2015
    • oktober 2014
    • august 2014
    • december 2012
    • juli 2012
    • december 2010
    • august 2008
    • august 2007
    • marts 2007
    • januar 2006

    Categories

    • Året i tilbageblik
    • Spiritualitet
    • FJ Labs
    • Leger med enhjørninger
    • Optimering af livet
    • FJ Labs
    • Udvalgte indlæg
    • Beslutningstagning
    • Året i tilbageblik
    • Økonomien
    • Økonomien
    • Personlige overvejelser
    • Asset Light Living
    • Rejser
    • Tanker
    • Tanker om erhvervslivet
    • Optimisme og lykke
    • Lykke
    • Hunde
    • Iværksætteri
    • New York
    • Spil
    • Taler
    • OLX
    • Film og tv-serier
    • Bøger
    • Videospil
    • Krypto/Web3
    • Interviews og brandtaler
    • Markedspladser
    • Spiritualitet
    • Tekniske gadgets

    Meta

    • Log ind
    • Indlægsfeed
    • Kommentarfeed
    • WordPress.org
    Ask me your questions
    Pitch me Your Startup
    • Home
    • Playing with Unicorns
    • Featured
    • Caegories
    • Portfolio
    • About Me
    • Newsletter
    • Privacy Policy
    × Image Description

    Subscribe to Fabrice's Newsletter

    Tech Entrepreneurship, Economics, Life Philosophy and much more!

    Check your inbox or spam folder to confirm your subscription.

    >