Những dấu hiệu cảnh báo về cơn hưng cảm của thị trường có ở khắp mọi nơi. Tỷ lệ P/E cao và đang leo thang. Bitcoin đã tăng 300% trong một năm. Có rất nhiều đợt IPO SPAC. Giá bất động sản đang tăng nhanh bên ngoài các thành phố lớn dày đặc.

Tỷ lệ S&P 500 PE

Giá BTC 12 tháng qua

Những điều này, cùng với các đợt ép bán ngắn hạn do bán lẻ, các bong bóng nhỏ và sự biến động gia tăng là các triệu chứng của bong bóng.

Thoạt nhìn, thực tế là chúng ta đang ở trong bong bóng có vẻ đáng ngạc nhiên với hàng triệu người thất nghiệp hoặc thiếu việc làm. Tuy nhiên, trong thời kỳ đại dịch, thu nhập cá nhân đã tăng hơn một nghìn tỷ đô la do mức độ kích thích tài chính lịch sử của chính phủ.

Tiền lương chỉ giảm 43 tỷ USD từ tháng 3 đến tháng 11. Trong khi nhiều nhân viên dịch vụ cấp thấp bị mất việc làm, những công việc chuyên môn được trả lương cao hơn không bị ảnh hưởng và một số công việc đòi hỏi tay nghề thấp lại bùng nổ như kho bãi và cửa hàng tạp hóa, dẫn đến tổn thất thấp hơn mức có thể dự đoán.

Quy mô của các chương trình hỗ trợ của chính phủ là chưa từng có. Các chương trình bảo hiểm thất nghiệp đã bơm 499 tỷ USD vào túi người Mỹ. Gói kích thích trị giá 1.200 USD dành cho hầu hết các hộ gia đình Mỹ đã bổ sung thêm 276 tỷ USD. Nhìn chung, người Mỹ có thu nhập sau thuế cao hơn 1 nghìn tỷ USD từ tháng 3 đến tháng 11 năm 2020 so với năm 2019. Kết quả là số hồ sơ phá sản của Hoa Kỳ đạt mức thấp nhất trong 35 năm vào năm 2020!

Trên hết, chi tiêu tùy ý đã giảm đáng kể. Chi tiêu cho dịch vụ giảm 575 tỷ USD do mọi người không đi nghỉ, đến nhà hàng, rạp chiếu phim, địa điểm thể thao, buổi hòa nhạc, v.v. Trong khi người Mỹ chi nhiều hơn một chút cho hàng hóa lâu bền, tổng chi tiêu vẫn giảm 535 tỷ USD.

Khi kết hợp với sự gia tăng thu nhập cá nhân, người Mỹ đã tiết kiệm được thêm 1,5 nghìn tỷ USD!

Trong khi một phần tiền mặt bổ sung đó được dùng để gửi tiền gửi, phần lớn trong số đó cũng được dùng để đầu tư, làm tăng giá tài sản. Điều này xuất phát từ làn sóng thanh khoản do Cục Dự trữ Liên bang giải phóng và cam kết giữ lãi suất gần bằng 0 – trên thực tế, lãi suất thực hiện ở dưới mức 0.

Giá trị của giá tài sản phải là giá trị hiện tại ròng của dòng tiền chiết khấu trong tương lai.

Lãi suất gần 0 có thể biện minh cho việc định giá cao hơn nhiều. Nếu bạn tin rằng tỷ giá hiện nay sẽ ở gần mức 0 mãi mãi thì mức định giá hiện tại trên thực tế là hợp lý. Cá nhân tôi không tin rằng đó là trường hợp khi hầu hết các chính phủ trên toàn cầu đang phải chịu tình trạng tài chính xấu đi do tăng trưởng thâm hụt và nợ không bền vững.

Ngày phán xét sắp đến, nhưng có thể nó sẽ không đến sớm như tôi lo lắng trong bản cập nhật cuối năm của mình. Tôi nghi ngờ rằng tôi đã khóc sói quá sớm. Thế giới sẽ vẫn bận tâm đến việc chống lại Covid hơn là hậu quả của việc gia tăng nợ chính phủ trong tương lai gần. Trên hết, sự gia tăng dự kiến ​​trong cả chi tiêu tư nhân và công cộng sẽ thúc đẩy nền kinh tế hơn nữa.

Tỷ lệ tiết kiệm của Mỹ ở mức khoảng 7% trong hầu hết thập kỷ qua. Mặc dù đã giảm từ mức đỉnh 33% vào tháng 4 nhưng nó vẫn ở mức khoảng 13%. Tôi nghi ngờ rằng một khi COVID ở phía sau chúng ta, sẽ có bữa tiệc kết liễu tất cả các bữa tiệc. Mọi người sẽ đi du lịch, tiệc tùng và chi tiêu như thể không có ngày mai. Nếu tỷ lệ tiết kiệm trở lại mức trước đó là 7%, điều đó có nghĩa là chi tiêu sẽ tăng thêm 1,2 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, còn có một gói kích thích trị giá 1,9 nghìn tỷ USD khác, có thể bao gồm 1.400 USD thanh toán trực tiếp, càng đổ thêm dầu vào lửa.

Nói cách khác, tôi nghĩ chúng ta còn một con đường phải đi trước khi bong bóng này vỡ. Trong thời kỳ bong bóng công nghệ, tôi đã viết rằng rõ ràng chúng ta đã ở trong bong bóng nhiều năm trước khi nó nổ. Tương tự như vậy, trong thời kỳ bong bóng bất động sản, tôi đã cảnh báo tất cả bạn bè của mình không nên mua bất động sản kể từ năm 2004. Với hoàn cảnh này, nhiều khả năng chúng ta sẽ xảy ra vào năm 1998 hoặc 1999 hơn là tháng 2 năm 2000.

Mọi chuyện sẽ kết thúc như thế nào?

Bong bóng giá tài sản có thể thoát khỏi cuộc khủng hoảng tài chính như đã xảy ra trong bong bóng công nghệ. Chúng tôi không thể biết khi nào tâm lý nhà đầu tư sẽ không còn lạc quan như bây giờ nữa và nó có thể sẽ đến sau đợt chi tiêu cuồng nhiệt mà tôi mong đợi một khi chúng tôi đặt COVID lại phía sau.

Tuy nhiên, rắc rối đang nảy sinh khi xem xét tất cả các khoản nợ của chính phủ và doanh nghiệp đều bị ảnh hưởng bởi COVID. Có một số cách để thoát khỏi điều này.

1. Chúng ta trưởng thành từ đó

Đây không phải là điều chưa từng có. Trong Thế chiến thứ nhất và Thế chiến thứ hai, nợ chính phủ tăng vọt. Tuy nhiên, sau cả hai cuộc chiến tranh, nền kinh tế đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ và đầu tư mạnh mẽ. Nó có thể xảy ra lần nữa. Sau vài thập kỷ tăng trưởng năng suất trì trệ, chúng ta có thể đang trên đà bùng nổ năng suất. COVID đã dẫn đến sự gia tăng lớn trong việc áp dụng thanh toán kỹ thuật số, y tế từ xa, tự động hóa công nghiệp, giáo dục trực tuyến, thương mại điện tử và làm việc từ xa. Trên hết, tốc độ phát triển của vắc xin mRNA mang lại hy vọng rằng sẽ có nhiều đổi mới hơn nữa trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe.

2. Chúng ta thổi phồng

Mỹ rõ ràng cũng đang cố gắng tăng lạm phát danh nghĩa để giữ lãi suất thực ở mức âm, giúp chính phủ giảm nợ, giống như họ đã làm sau Thế chiến 2. Lãi suất thực hiện đang âm trở lại.

Tỷ lệ đường cong lợi suất kho báu 5 năm của Hoa Kỳ

Với quy mô kích thích và nhu cầu gia tăng dự kiến, tôi nghi ngờ họ sẽ thành công trong việc đẩy lạm phát danh nghĩa lên trên 2% như mục tiêu của Fed.

Lưu ý rằng kết quả như vậy không phải lúc nào cũng được đảm bảo. Nhật Bản đã thất bại trong việc tạo ra lạm phát trong gần 30 năm qua mặc dù chính phủ chi tiêu rất lớn và nới lỏng định lượng. Bạn cũng có thể vượt quá giới hạn và tạo ra lạm phát cao như Zimbabwe đã nhấn mạnh trong hai thập kỷ qua.

Lạm phát được kiểm soát trong khoảng 2-3% sẽ là kết quả lý tưởng.

3. Chúng tôi quản lý thặng dư

Sau cả hai cuộc chiến tranh thế giới, đã có sự đồng thuận chính trị và xã hội mạnh mẽ ủng hộ việc hạn chế ngân sách và giảm nợ.

Đức đã giảm tỷ lệ nợ trên GDP từ 82,4% năm 2010 xuống 59,8% vào năm 2019 nhờ thặng dư.

Tương tự như vậy, Hy Lạp buộc phải thực hiện thặng dư và sửa chữa lối sống hoang phí của mình như một phần của các điều kiện cứu trợ.

Quan điểm của tôi về những gì sẽ xảy ra

Mỹ không còn kỷ luật để điều hành thặng dư, nhưng có thể tiếp tục duy trì thâm hụt miễn là đồng đô la vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Ngày phán xét sẽ đến nhưng dường như chưa có trong thời gian tới nên nợ của Mỹ sẽ tiếp tục phình to.

Trong một thời gian, tôi lo ngại rằng cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo sẽ diễn ra dưới hình thức khủng hoảng nợ công ở một nền kinh tế lớn vì các nhà đầu tư lo ngại rằng nó không còn đủ khả năng chi trả mức nợ như đã xảy ra ở Hy Lạp một thập kỷ trước. Ý, với tỷ lệ nợ trên GDP được thiết lập sẽ vượt quá 150% vào năm 2021, đã được nghĩ đến.

Tôi không còn chắc chắn đó là kịch bản có xác suất cao nhất. Cuộc khủng hoảng đồng euro cho thấy châu Âu sẵn sàng làm bất cứ điều gì để bảo vệ đồng euro và tôi cho rằng lần này cũng không ngoại lệ. Mặc dù có thể xảy ra một cuộc khủng hoảng nợ công, nhưng có lẽ chúng ta sẽ tìm ra cách để thoát khỏi nó.

Kết quả là, tôi tự hỏi liệu thay vào đó, cuộc khủng hoảng tiếp theo sẽ không xảy ra như một cuộc khủng hoảng về đức tin mà là về các loại tiền tệ fiat hay không. Tôi không thấy điều này xảy ra trong năm tới hoặc lâu hơn. Tuy nhiên, sẽ có ngày phải phán xét trong bối cảnh nguồn cung tiền ngày càng mở rộng kết hợp với mức tăng nợ và thâm hụt không bền vững ở hầu hết các quốc gia lớn trên thế giới.

Những cá nhân sống qua bong bóng này phải làm gì?

Không rõ tại sao và khi nào bong bóng sẽ vỡ, nhưng có một số cách để chuẩn bị sẵn sàng khi nó vỡ.

Đầu tiên, trong môi trường này bạn không nên sở hữu bất kỳ trái phiếu nào. Lợi suất cực kỳ thấp và bạn không được đền bù cho rủi ro vỡ nợ. Đồng thời, bạn có nguy cơ bị lạm phát.

Thứ hai, tôi sẽ tăng đáng kể lượng tiền mặt nắm giữ của bạn lên 20% hoặc hơn trong tài sản của bạn. Bạn không kiếm được gì từ số tiền mặt đó và bạn sẽ mất giá trị lạm phát. Trên hết, nó sẽ bị giảm giá trị trong một cuộc khủng hoảng tiền tệ fiat. Tuy nhiên, thanh khoản rất hữu ích trong các loại khủng hoảng khác khi mọi người tìm đến nơi an toàn khi bong bóng vỡ. Nó cung cấp sự an toàn, linh hoạt và cho phép bạn mua tài sản với giá rẻ. Đồng thời, bạn có thể rút tiền mặt nếu cần thiết nếu lạm phát tăng vọt.

Thứ ba, tránh ký quỹ như tránh bệnh dịch hạch. Mặc dù lạm phát làm giảm giá trị khoản nợ của bạn (và các khoản thế chấp vẫn ổn), bạn không muốn gặp phải tình trạng yêu cầu ký quỹ khi bong bóng vỡ và tài sản giảm giá trị. Nhiều người giàu đã phá sản theo cách đó trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008.

Thứ tư, sở hữu cổ phiếu chất lượng cao. Chúng tăng giá trị trong môi trường lạm phát và giữ được nhiều giá trị hơn khi giá tài sản giảm. Nói cách khác, đừng mắc phải FOMO và theo đuổi cơn sốt đầu tư mới nhất (Bitcoin, Gamestop, v.v.). Điều này không có nghĩa là bạn nhất thiết phải bán Bitcoin nếu bạn sở hữu một số. Nó là một dạng vàng kỹ thuật số có thể là một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt, nhưng tôi sẽ không tìm cách tăng thêm vị thế của mình ở mức giá hiện tại.

Bạn không nên cố gắng bán khống bong bóng vì như Keynes đã nói: “thị trường có thể duy trì trạng thái phi lý lâu hơn khả năng bạn có thể duy trì được khả năng thanh toán”. Cách tốt hơn để chơi bong bóng là tạo ra các tài sản như một công ty khởi nghiệp công nghệ hoặc SPAC.

Lưu ý rằng trong trường hợp của tôi, tôi thậm chí không sở hữu cổ phiếu. Tôi có một chiến lược tập tạ chỉ với tiền mặt và các công ty khởi nghiệp công nghệ tư nhân kém thanh khoản ban đầu. Nếu bạn có đủ sự đa dạng hóa (nghĩa là hơn 100 khoản đầu tư) để tính đến các công ty khởi nghiệp thất bại, thì các công ty khởi nghiệp công nghệ tư nhân ở giai đoạn đầu là loại tài sản tốt nhất. Họ tạo ra giá trị cho nền kinh tế và có thể tăng trưởng nhanh chóng. Vì vậy, thật tuyệt vời khi sở hữu chúng trong cả môi trường lạm phát và giảm phát.

Lưu ý rằng tôi rất thay đổi số dư tài sản của mình giữa tiền mặt và công ty khởi nghiệp. Đôi khi tôi là người khởi nghiệp. Đôi khi tôi dự trữ một lượng tiền mặt lớn. Hiện tại, tôi đang xây dựng nguồn dự trữ tiền mặt của mình trong khi vẫn đầu tư. Tôi đặc biệt thích hoạt động kinh doanh chênh lệch giá khi bán các cổ phiếu công nghệ đại chúng được định giá quá cao (hoặc các công ty trước IPO) và đầu tư vào các công ty khởi nghiệp công nghệ giai đoạn đầu được định giá thấp hơn một chút. Tuy nhiên, tôi nghi ngờ việc dự trữ tiền mặt lớn sẽ có ích vào một thời điểm nào đó trong vài năm tới.

Chúc may mắn!