Vinted、評価額80億ユーロでセカンダリー取引を完了 一貫した黒字成長を振り返って C2Cの中古品マーケットプレイスであり、ファンドIIで2番目に大きなポジションであるVintedが、評価額80億ユーロで8億8,000万ユーロのセカンダリー株式取引を完了し、ヨーロッパで最も注目すべき成長ストーリーの1つにおいて、また新たなマイルストーンを達成したよ。この取引は、Vintedが独自の財務プロファイルを持つカテゴリーリーディングなビジネスを構築してきた進展を示している。それは、規模を拡大しながらの急成長と持続的な収益性の両立だ。2025年、Vintedは26市場でGMVを108億ユーロに成長させ、年間収益11億ユーロ、純利益6,200万ユーロを生み出した。Thomasとチームの皆さん、この素晴らしい成果、おめでとう!(Vinted.com) Quinceが評価額100億ユーロに到達ICONIQが5億ドルの大型シリーズE資金調達ラウンドを主導 ファクトリー直販のD2C（Factory-to-consumer）ECブランドのQuinceは、Fund IIで保有価値ベースの上位銘柄の一つで、ICONIQ主導のもと評価額$10.1Bで$500MのシリーズEを調達した。$50のカシミヤセーターで最も知られるQuinceは、従来型小売の裏側の仕組みを再設計し、売上は年率で3桁成長を続け、昨年は$2Bに迫った！今回の資金調達は、継続的なグローバル展開、カテゴリー拡大、そしてサプライチェーンのパートナーシップ強化を支える。（TechCrunch） 2023年に元Tinkoffの従業員によって設立されたメキシコのNubankの対抗馬、Plataが、Bicycle Capital主導のシリーズCで、評価額50億ドルにて4億ドルを調達したよ。Plataは3年足らずで収益が6億ドルを突破していて、中南米史上最も急成長しているスタートアップになったんだ！（PRNewswire） FJ Labsの最も急成長しているインキュベーション案件であるMidasが、RREとCreandum主導のシリーズAで$50Mを発表したよ。Midasトークン（mTokens）は広く採用されていて、現在のTVL（預かり資産）は$500M以上、投資家への利回り支払額は$37Mを超えているんだ。（fabricegrinda.com） コロンビアの通信スタートアップSomos Internetraisedが、Bracket CapitalとRibbitが共同主導し、USVとKaszekも参加したシリーズBラウンドで$40Mを調達したよ。同社は、企業レベルの接続性をより低コストで提供するファイバーネットワークを構築しているんだ。（LatamList） Fuse、AIネイティブのローン実行システムが、米国の信用組合が使用しているレガシーシステムを刷新するために、シリーズAで$25Mを調達したよ。Fuseのエージェントは、貸し手がより多くのローン案件を処理し、引受業務を自動化して、コストを削減するのをサポートしているんだ。（TechCrunch） In his latest podcast episode, Marketplaces in the Age of AI, Fabrice shares his belief that AI … Continue reading “”

『七王国の騎士』をここまで好きになるとは思っていなかった。世界観が魅力的じゃないからではない。むしろ明らかに魅力的だ。ただ、前日譚、とりわけ巨大フランチャイズの前日譚は、たいてい二つの罠のどちらかに落

AI時代におけるマーケットプレイスの現状について、Everything MarketplacesのMike Williamsとお話しできて光栄だった。 0:04 イントロ‍0:58 Fa

大げさに言うつもりはないけど、『プロジェクト・ヘイル・メアリー』は2026年最高の映画で、ここ数年でも屈指の一本だ。 驚くことじゃない。原作が抜群だったから。でも本当に驚くのは、ハリウッドがこういう作

グリニッジ高校の生徒で、ティーンエイジャーに投資しているアミール・フィッシャーと話す機会があったんだ。 僕の原点と、今の自分に至るまでの決断について話したよ。 話した内容はこんな感じ: …などなど。

私たちは、シンプルだけど野心的なビジョンのもとでMidasを始めました。投資はインターネットのように――オープンで、透明で、組み合わせ可能で……そして誰もがアクセスできるべきだ、と。今日、RREとCreandumが主導し、Framework Ventures、HV Capital、Ledger Cathay、North Island Ventures、Coinbase Ventures、Franklin Templeton、GSRなど、暗号資産ネイティブ、機関投資家、ベンチャーキャピタル各方面からの参加を得て、シリーズAで$50Mを調達したことを発表します。 あわせてMidasは、すべてのオンチェーン投資商品に即時流動性を提供するOpen Liquidity Architectureの中核レイヤーであるMidas Staked Liquidity（MSL）をローンチします。初期キャパシティは最大$40Mです。 今回のラウンドを支えるトラクション 今回の調達は、プロダクト・マーケット・フィットが実感できるタイミングで実現しました。Midasトークン（mTokens）は、選ばれる投資商品として広く採用が進んでいます。 課題：トークン化資産の「真の実用性」を実現する トークン化された実世界資産（RWA）は急速に成熟してきましたが、根本的な弱点が残っていました。それは、コンポーザビリティを通じた真の実用性が不足していることです。トークン化資産が本当に有用になるのは、DeFiとCeFiのエコシステム全体で、ネイティブかつ組み合わせ可能なプリミティブとして機能できるときだけです。 この実用性を実現するには、これらのトークン化資産に次のような構造的特性が必要です。 Midasは、Open Liquidity ArchitectureとMidas Attestation Engineによって、これらの課題に対応します。 MSLが支えるOpen Liquidity Architecture Midasは、流動性提供者が執行をめぐって積極的に競争し、コストを引き下げるOpen Liquidity Architecture をローンチします。その中核となるMidas … Continue reading “”

前回のAsk Me Anythingセッションから1年が経ったね。その間、AI、マーケットプレイス、マクロ経済、そしてテック業界全体で多くのことが起こった。 今回カバーした質問はこちら： ご希望の方は

ここ数週間で、「AIが経済を不安定化させ、ビジネスモデル全体を破壊するかもしれない」という見方が強まってきました。先週、私はAIは経済崩壊よりも、生産性革命をもたらす可能性のほうがはるかに高いという考えを公開しました。 では、マーケットプレイスにとって具体的に何を意味するのでしょうか？ 多くの創業者がこう問いかけています： このエピソードでは、次を分解して解説します： マーケットプレイスを作っている人、投資している人、運営している人に向けた回です！ 参考までに、このエピソードで使ったスライドを載せておく。 ご希望の方は、埋め込みポッドキャスト・プレーヤーでエピソードをお聴きいただけます。 上記のYouTubeビデオと埋め込みポッドキャスト・プレーヤーに加え、iTunesと Spotifyでもポッドキャストを聴くことができる。 トランスクリプト みなさん、こんにちは。 素晴らしい1週間をお過ごしください。 ここ数週間、AIが世界を支配するだの、失業率が90%になるだの、大恐慌だの、とにかく大騒ぎと不安が広がっています。でも私は、その主張や見方には根本的に同意しません。 先週、その点について時間を取ってブログ記事を書きました。AIの影響、そして実際には崩壊ではなく生産性革命につながる可能性のほうが高いという話です。そこでテック界隈やマーケットプレイス界隈で次に出てきた問いが、「AIはマーケットプレイスにどんな影響を与えるのか？」です。 それで私が考え直してきたのは、LLMにみんなが注目し不安を抱え、トップファネルを置き換えるのでは…と心配している世界で、実際の影響は何なのか、ということです。そして気づいたのは、私の見立てや、日々現場で見ていることが、人々が頭の中で描いている最悪シナリオと驚くほど違うという点です。 というわけで、マーケットプレイスにおけるAIの影響を共有したいと思います。では早速、始めましょう。 エピソード52「AI時代のマーケットプレイス」へようこそ。 まずはプレゼンをお見せします。何が起きているかの感覚がつかめると思います。では市場の状況から。明らかに今はAIバブルの真っただ中で、何もかもがAI、常にAIです。少し引いて見ると、ベンチャー投資額は回復しています。 たとえば2022年の底から増えています。ただし主に米国で、しかもほぼすべてがAIです。ラウンド規模やバリュエーションなど、あらゆるものが上がっていますが、牽引しているのはAIです。昨年の最初の9か月を見ると、投資された資金の75%がAIスタートアップに向かいました。 かなり異常です。世界全体でも資金の約50%がAIで、しかも大幅増です。YCを見ると、昨年のYCのスタートアップの95%がAI関連だったと思います。興味深いのは、資本の大半がごく少数の企業に集中していることです。AnthropicやOpenAI、さらにCursor、Lovableなどです。 大規模モデルでは、資金の半分以上が5億ドル超のラウンドに向かっています。常にAIで、最大手が最も価値（＝資金）を取りにいっている。OpenAIには直近で巨大ラウンドがありましたし、今まさにAnthropicのラウンドも進行中です。 つまり集中は続いています。ええ、主に基盤モデルですね。 ではトレンドとして、基盤モデル以外で何に投資されているか。LovableやCursorなど、いわゆるvibe codingのような、縦型の準ノーコード開発が前面に出てきています。 AIで既存産業の生産性を上げる動きもどんどん大きくなっています。たとえば建設のワークフローを支援し、元請け（GC）と下請けが同じ情報を見て、誰が何をしているかを把握し、業務プロセス全体を簡素化するようなAI企業です。 エージェントが別のエージェントを管理する、とか、コンプライアンス、リスク、トラストなどの領域もあります。そしてここ数週間〜1か月で最大のトレンドはOpenClawです。OpenClawはオープンソースでローカル（手元のPCでも、VPSでも）で動かせます。 基本的には個人アシスタントとして動くエージェントで、非常に高性能でいろいろできます。ただ、セットアップはまだそれなりに難しく、学習もかなり必要です。さらに根本的なセキュリティ懸念もありますが、OpenClawの創業者はOpenAIに採用されました。 そして、主要な基盤モデルはすべて、OpenClaw的な同等物を持つようになると思います。つまり、超賢いJarvis相当のアシスタントが、数週間〜数か月のうちに手元で使えるようになる、ということです。 市場ではエグジットも回復していて、M つまりベンチャーとエグジット全体の市況は改善していますが、正直言って一つのサブセクターだけです。それがAIです。これは他の企業、マーケットプレイスを含めて、あまり良い状況ではありません。AI企業がゼロから1億ドル売上、さらに10億ドル売上へと記録的なスピードで伸びるのを見ていると、マーケットプレイスのスタートアップが数百万から1,000万、3,000万へ伸びても、以前ほど魅力的に見えなくなるからです。さらに、人々はAIがマーケットプレイスを根本的に破壊するのではと妙に心配しています。だからマーケットプレイスは資金調達が難しくなっています。私たちは逆張りで、かなり選別しつつ応用AIに投資してきましたが、それが私たちにとって何を意味するかは後で話します。 私はAIバブルが続いてほしいと思っています。もし崩壊したら、風呂の水と一緒に赤ん坊まで捨てられてしまうのでは、と心配だからです。規律を保ってきた人たちや、ユニットエコノミクスが優れて順調に成長している企業でさえ、すでに資金調達が難しいのに、今後さらに難しくなるでしょう。 さっき言ったように、IPOもいろいろ控えていて、市況は概ね前向きに見えます。ただ、これはバブルです。いつ終わるのかは非常に不透明で、見極めるのも難しい。様子を見ましょう。できれば何年も続いてほしい。というのも、過去2世紀と同じように、物事がより安く、より良く、より速くなり続ける生産性革命の土台を作っているからです。結果として生活の質が上がり、将来的には労働時間も減るはずです。 90年代後半のバブルが、光ファイバーなどの基盤を整え、2000年代のインターネット革命につながったのと同じです。今回も、補助金的に安くAIの知識へアクセスできる状態が十分長く続いてほしいと思っています。 というのも、今は多くの企業が粗利がマイナスで、そのおかげで私たちは今後、素晴らしい企業を作れるからです。 セカンダリーマーケットも動き始めています。実際、AI以外のエグジットが少ないこともあって、多くの面白いビジネスを牽引しています。 資金調達やベンチャーでの興味深いトレンドの一つは、セカンダリーを買う人たちです。特に上位のショートテール企業、たとえばSWEETSやAnthropicなど。LPが「このベンチャーファンドに10年、12年入っているのに、まだエグジットが少ない。流動性が欲しい。だからNAVから20%、30%、40%ディスカウントでも売る」と言うようになり、LP持分を買う投資家が増えています。これまで後期のLP持分を買う投資家は多くありませんでしたが、私はこれは面白いアセットクラスだと思います。かなり良いディスカウントが取れる可能性があるからです。 同時に、MA市場が開き、IPO市場も開いてきているので、流動性はこれから起きます。面白いアセットクラスです。 では、マーケットプレイスにおけるAIの影響について話しましょう。まず大きな恐れは「AIがトップファネルを握る」というものです。 みんながChatGPTやGeminiやClaudeに行って「これを買いたい」と言い、取引がすべてそこで完結する。そうなると、eBay、Amazon、DoorDash、Uber、Bookingなどを訪れなくなる、という話です。私はまず、それは間違っていると思います。トップファネルはLLMに移りません。 その理由を説明します。実際のユーザー行動を考えると、人はなぜ、どういうときに、どんな思考でこれらのサイトを訪れるのか。マーケットプレイスに行くときの典型的なパターンは大きく3つあります。 たとえばVintedのようなサイトでは、人は何を買うか決めて行くわけではありません。買い物がエンタメなんです。SoHoのブロードウェイを歩いて、何を探しているか明確でないまま店に入り、何かが刺さったら買う、という感じです。 こうしたサイトでは、1回の訪問で20ページ見るとか、10分、20分、30分滞在するとか、月に何度も来るとか、そういうエンゲージメントが見られます。一方LLMは効率性が本質で、「欲しいものを1つ出す」ことに最適化されています。だから、ここが破壊されるリスクはまったくありません。 OpenAIの優先順位トップ1000の中に、「個人Xの買い物パターンを分析して、購入率が低くても眺めて楽しいブラウジング用フィードを作る」なんてものは入っていません。検討対象にすらなっていない。Vintedのようなサイトは、人が効率のために来ているわけではないので、破壊されるリスクはゼロだと思います。 人はただ見て回って、何があるかを眺めたいんです。だから、ロングテールで多種多様な商品があり、見ていて面白い限り、トップファネルがどうこうなるとは思いません。 2つ目の大きなパターンは、検索です。 探しているものが明確なら、多くの人はAmazonに行って検索窓に打ち込みます。たとえば「LG C3 65 EVO TV」。ポンと1つ出て、買う。検索エンジンにすら行かず、AmazonやeBayに直行することが多い。 仮にそこから始めず、LLMやGoogleから始めたとしても、これらのマーケットプレイスは高いシェアを持っているので、結局、結果は元のマーケットプレイスから来ます。今Googleで特定商品の名前を入れると、結果のほとんどはeBayとAmazonです。 両者合わせてECのシェアは43%です。だからLLMに「LG C3 65インチEvoの新品か中古が欲しい」と言っても、結果の多くはおそらくeBayとAmazonから来る。トップでの価値取りが少しあるかもしれませんが、Googleがブランド検索で取っていた価値と大差ないはずです。 結局のところ、OpenAIはカスタマーケア、フルフィルメント、配送、決済、返品、ファイナンスなどをやりません。だから、探しているものが明確なら、LLMに行く理由はほぼありません。AmazonやeBay、あるいは縦型サイトに直行すればいい。Googleに行く理由も同様にありません。とはいえ、LLMは一般にGoogleにとっては実存的脅威です。大量の結果ではなく、1つの答えを出すほうが良いからです。 だからGoogleなら心配すべきです。だからGeminiを推している。でもeBayの立場なら、そこまで心配しません。彼らが解こうとしている問題と提供価値は、根本的に違うからです。 3つ目の行動パターンは、もう少しリスクがあります。検索の中でも「検討購買（considered purchase）」です。買いたいものはあるけれど、何を買うかがまだ決まっていない。旅行ならFour、買い物ならCurated（昔は高級スキー用品中心でしたが広がった）など、人間のアドバイザーがいるサイトがありました。Stitch Fixのようにファッションアドバイザーが提案するものもあります。さらに、車や家の購入のような検討購買もあります。ここでは、あなたをよく知るLLMが、「住むべき最適な地域」や「ニーズに合う最適な車」などを助言する上で、かなり大きな役割を果たす、という主張は成り立ちます。 それからStitch Fixみたいに、ファッションアドバイザーが「あなたが欲しいもの」を教えてくれるサービスもある。でもそれだけじゃなくて、たとえば車を買う、家を買うみたいな場面でも、もっと配慮の行き届いた購買があり得るよね。そこで言えるのは、あなたのことをよく知っているLLMが、住むのに最適な街（近隣エリア）はどこか、ニーズに合う最適な車はどれか、といった助言でかなり大きな役割を果たすようになる、ということ。 だからこそCuratedのようなサイトは、たしか3億ドルで売れたと思いますが、2億ドル調達していたので、あまり良いアセットではありませんでした。それでも、必ずLLMに移るとは限りません。Instacartのレシピ推薦や、AmazonのRufusのように、サイト内にAIを実装するという道もあります。 そのカテゴリに特化しているからです。ZillowやTrulia、CarvanaがAI推薦エンジンを作るのも同じで、LLM側より同等か、場合によってはそれ以上になり得ます。ここは破壊リスクが高い領域です。ただし、検討購買はマーケットプレイス全体の購買パターンの中では小さな割合です。 最初の懸念、「トップファネル全体がLLMに移るのか？」。答えはノーだと思います。少しは移るかもしれませんが、仮に移っても大きな価値を取れるとは思いません。まず、トップファネルはLLMに移らないと思います。 2つ目。仮にLLMに移るとして、最悪シナリオを置きましょう。その場合、マーケットプレイスはどれほど影響を受けるのか。ここは、どのマーケットプレイスで、何をしていて、どれだけ本質的な価値を提供しているかで、かなりニュアンスがあります。まず「マーケットプレイスがどれだけ仕事をしているか」です。 買い手と売り手をマッチングするだけのマーケットプレイス、たとえばAngie’s List、Zillow、Thumbtackのようなものは、あまり仕事をしていません。むしろユーザーが多くの仕事をします。掲載を見て選び、Thumbtackなら仕事に対して入札を集めて、20件の提案から1つ選ぶ。ユーザー側の作業が大きい。 このように、マーケットプレイス側の運用・管理の度合いが低い場合、破壊されるリスクは高くなります。だから一般に手数料率も低めです。一方で、在庫管理、ピッキング＆パッキング、ラストマイル配送、ファイナンス、決済、返品などをやっているなら、破壊リスクはずっと小さい。だからトップファネルが移ったとしても、DoorDash、Uber、Amazonのような企業は、やっている仕事量を考えると、ほぼリスクはないと思います。つまり、管理の度合いが重要です。ちなみに過去25年のマーケットプレイスのトレンドは、新しい世代ほど、より多くを担うようになってきたことです。そしてAIを使えば、以前は不可能だったことまで担えるようになります。だから、よりマネージドなマーケットプレイスほど、仮にトラフィックがLLMに移っても、トップファネル側に価値を取られにくい。繰り返しますが、そもそも大きくは移らないと思っています。 資金調達、決済、返品など。ディスラプトされるリスクはずっと、ずっと小さい。だから、たとえファネル上流に動きがあったとしても、DoorDash、Uber、Amazonみたいな会社が、彼らのやっている仕事量を考えると、何のリスクもないと思う。要するに、どれだけ運用（管理）しているかが重要なんだ。ちなみに、過去25年のマーケットプレイスのトレンドは、新しくてモダンなマーケットプレイスほど、より多くのことを担うようになってきた。そして実際、AIを使えば、さらに多くのことができるし、以前は不可能だったこともできる。だから、マーケットプレイスがより管理型であるほど、仮にトラフィックが上流のLLM側に移ったとしても、上流に価値を奪われるリスクは小さい。で、さっきも言ったけど、そもそも大きく移るとは思っていない。 次に「供給側でどれだけ仕事をしているか」です。たとえばExpediaのように旅行で、航空会社は主要5社が大半を占め、しかも高い手数料を払っていない。これは複製が容易です。ChatGPTに「ニューヨークからソルトレイクシティへのフライトを予約して」と言えば、かなりうまくできるでしょう。見るべき航空会社が5社しかないからです。ホテルのbooking.comも、ロングテールのホテルが多く（それがbookingの強みでもある）一方で、HiltonやHyattのような大手チェーンに忠誠心がある人も多く、一定のシェアがあります。 それはかなり効果的にできる。というのも、航空会社は見るべき数が5社しかないから（程度は小さいけど、それでも可能）。ホテルならbooking.comみたいなものだね。ロングテールのホテルはたくさんあって、それこそがbookingの強みだった。でも一方で、大手チェーンは、HiltonやHyattにかなり忠誠心がある人も多く、相応の市場シェアを持っている。 その結果、HyattやHiltonのようにポイントや会員制度が絡む場所を予約する場合、LLMでもそれなりに再現できてしまう。LLMに「ソルトレイクシティへのフライトを予約して、ソルトレイクシティのHyattも予約して」と言えば、かなりの精度でできる、あるいはできるようになるでしょう。そうなると供給の独自性はそれほど高くありません。 一方で、AirbnbやDoorDashのように、何千、何万、場合によっては何十万という個人店（いわゆるママパパ店）や個別リスティングがある世界では、供給は非常にユニークで、分散していて、ロングテールです。これはLLMがやりたい仕事ではありません。だからはるかに守られます。Amazonも同じです。ちなみにAmazonはマーケットプレイスです。AmazonやEtsyには何千何万ものサプライヤーがいます。Uberも供給（ドライバー）は多いですが、自動運転の世界では変わるかもしれません。 何千、たぶん何十万という小さな個人経営のレストランや、ユーザーのリスト、個別の掲載情報があって、供給はとてもユニークで、分散していて、ロングテール。これはLLMがどんな形でもやりたがる仕事じゃない。だからずっと生産的で、守られている。同じことがAmazonにも言える。 ちなみにAmazonは本質的にマーケットプレイスだ。大半がそう。AmazonやEtsyには何千何万というサプライヤーがいる。Uberも今は供給側の統合としてドライバーがいて、ドライバー数もかなり多い。でも、もし自動運転の世界になったら、そこは変わるかもしれない。 つまり守られるのは、やる仕事が多いほど、そして供給が個別でユニークで分散・断片化しロングテールであるほどです。だから私は、DoorDashやAirbnb、Amazonのような企業については正直まったく心配していません。むしろExpediaやTripAdvisorのような企業のほうが心配です。 次に考えるべきは、消費者に対してどれだけ仕事をしているか、そして取引が単発かどうかです。車は5年に1回、家は7〜8年に1回しか買わない。そういう検討購買なら、LLMに相談してやり取りするのは理にかなっています。 一方でUberを毎日使うような場合、LLMはカスタマーケアをやりたくありません。ユーザーが車に携帯を忘れた、降ろす場所を間違えた、DoorDashで違う料理が届いた、など。こうした注文は週に何度も、少なくとも月に何度も起きます。 つまり、頻度が高く、平均注文額が低いほど、LLMは関わりたくない。価格が低く、取引が高頻度であるほど、なおさらです。だからこそ、UberやDoorDash、Uber Eats、Amazonのような企業は非常に守られていると思います。 高頻度で、価格も比較的低いからです。対してZillowや、あるいは飛行機の予約のように、多くの人が頻繁にはしないものは違います。最初の主張は「トップファネルはLLMに移らない」でしたが、仮に移ったとしても、ユニークで分散した供給があり、やる仕事が多い（＝マネージド）で、高頻度・低AOVである企業は、かなり守られます。 だから、これらの企業の多くは中抜きのリスク、あるいは（中抜きというより）マージン圧縮のリスクは小さいと思います。ではマーケットプレイスは何をすべきか？ これは、広告面で何をすべきか（それは近く扱います）とはかなり違います。要するに、LLMがやりたがらない、ピッキング＆パッキング、ラストマイル、ロングテール供給の集約、ファイナンスや保証などを、あなたがやることです。 そうだろう？ 供給をユニークで差別化されたものにする。これはそもそもマーケットプレイスを作るなら当然やりたいことです。集中して差別化のない供給は避けるべきです。そして自社のAIを作るべきです。AmazonのRufusの例を出しましたが、Carvanaなら自社のAI推薦エンジンを作るべきです。 それに、UX/UIの観点でも、今は検索ボックスが1つあって、別にLLM向けの長文質問用ボックスがある、という形ですが、私はそれは筋が悪いと思います。検索ボックスは1つにして、長い質問ならAI的な回答を返し、短い質問なら（たとえば「LGC 5 65」「C3 65 inch」みたいな）検索結果をポンと出す。自社の強み（通常は高いシェア）を活かすべきです。そして、LLMに無料トラフィックをもらうためにインデックスはする。ただし学習データとして使わせない。ここがニュアンスです。インデックスはするが、学習には使わせない。顧客体験をコントロールすること。つまりA：NPSを高くする、B：過度にマネタイズしない、価格を上げすぎない。マネタイズはフェアに。そして、顧客獲得コストが上がるかもしれない、あるいは変化して、SEMやSEOからLLMへ移る可能性も考える。 それに、たとえば「LGC 5 65、C3 65 inch」みたいな短い質問なら、検索結果を出して、当然ながら自分の強み（たいてい高い市場シェア）を活かせる。だから考え方としては、無料トラフィックを得るためにLLMにはインデックスされるようにすると思う。どれくらい無料トラフィックがあるかは後で話すけど、学習データとして使われるのは許さない。 つまりニュアンスがある。インデックスはするが、学習データには使わせない。顧客体験をコントロールする。これは2つあって、AはNPSを驚くほど高くすること、Bは過度にマネタイズしない、値上げしないこと。マネタイズの度合いはフェアに。あと、顧客獲得コストは上がるかもしれないし、実際変わっていって、SEMから、場合によってはSEOから、LLMのようなものへと移っていく可能性がある。 守るためにできることはたくさんあります。ところが心配している人の中には「LLMにインデックスしない」と言う人もいます。eBayは最近、LLMにインデックスしない決定をしました。一方、フランスの大手クラシファイド（フランス最大級のクラシファイド）は逆で、完全に統合しました。 私の主張は、インデックスすべきだということです。Googleにインデックスするのと何も変わりません。Googleにインデックスしているなら、LLMにインデックスしない理由はありません。もちろん、カテゴリで99%のシェアがあり、圧倒的支配者で、ユーザーの検索開始地点を自社サイトに固定したい（体験を完全にコントロールしたい）なら、GoogleにもLLMにもインデックスしない、というのはあり得ます。ですが、そこまでのシェアと支配力があって、GoogleやLLMからの無料トラフィックを捨てられるスタートアップは、全体としてはごく少数です。だから世の中の99%のマーケットプレイスには「LLMにインデックスしろ」が推奨です。 もちろん、GoogleやLLMにインデックスされない、という選択肢もある。でも全体で見ると、GoogleやLLMからの無料トラフィックを捨ててでもインデックスされないでいられるほど、市場シェアと支配力を持つスタートアップの割合は、すごく低いと思う。だから世の中のマーケットプレイスの99%に対する推奨は、LLMにインデックスされること。 頑張れ。

どの世代も、「ついに資本主義を壊す」技術を見つけたと信じてきた。 そして今、AIが深刻な経済ショックを引き起こし、ホワイトカラーをあまりに速く置き換えるせいで需要が失速し、市場が痙攣する――そう言われている。 その懸念は荒唐無稽ではない。だが、歴史が示すのは「それだけでは足りない」ということだ。 生産性と繁栄は連動する 200年以上にわたり、主要な生産性ショックは生活水準を壊すのではなく、押し上げてきた。 かつて農業は米国の労働力の約40%を雇用していた。今では2%未満だ。 製造業の雇用は20世紀半ばにピークを迎え、自動化の進展とともに減少した。事務職は過去40年で体系的に自動化されてきた。 それでも： このパターンは明白だ。 生産性↑ → コスト↓ → 購買力↑ → 需要↑ → 新しい産業が生まれる AIが需要を恒久的に崩壊させると言うのは、今回は生産性向上が価格を下げず、購買力を広げず、新産業の形成にもつながらない――と主張するのと同じだ。 それは小さな主張ではない。過激な主張だ。 産業革命は曲線を平らにしない。むしろ急にする。 どの波も、一人当たりの生産を加速させた。 AIは反転よりも、次の変曲点になる可能性のほうがはるかに高い。 置き換えは現実だ。崩壊ではない。 技術革命は仕事をなくす。 産業革命は職人を置き換えた。グローバル化は製造業の集積地を置き換えた。ソフトウェアは事務職を置き換えた。短期的な混乱は現実だ。 だが、置き換えは破壊ではない。 人の労働は再配分され、資本も再配分される。以前は存在しなかった分野に、まったく新しい需要が現れる。 もし2000年に誰かが、2026年までにこうなると言ったら： 大量失業を予想したはずだ。だが実際には、一人当たりGDPはおおむね倍増し、雇用は増え、まったく新しい産業が生まれた。 … “” の続きを読む

VCの現状について、アンドリュー・ローマンズ氏と素晴らしい対談をしました。 議論の内容： 上記のYouTube動画に加えて、Spotifyでポッドキャストを聴くこともできます。 トランスクリプト Fabrice Grinda: IPO時またはロックアップ期間満了後に売却するのが、常に最良の決断だったと言えるでしょう。また、上場後に無限に複利で増えるような企業に、たまたま我々はいませんでした。過大評価されている企業を売却する機会が訪れた場合、ほとんどの場合、それが正しい選択でしたよね？ たとえ会社が順調に成長し続けたとしても、50%を売却したことを後悔したことはほとんどありません。初期段階の投資家であれば、可能な限り流動性を確保してください。なぜなら、DPIはLPによって評価され、彼らがファンドに再投資するのに役立つからです。そして、我々は30%のIRRで複利運用しているので、公共市場が複利運用するよりも速いのです。 だから、再投資した方が良いのです。 Andrew Romans: VCとの炉辺談話へようこそ。私の名前はアンドリュー・ローマンズです。今日は、FJ Labsの有名な起業家からVCに転身したFabrice Grinda氏をお迎えしています。Fabrice、お会いできて嬉しいです。 ファブリス・グリンダ：お招きいただきありがとうございます。 Andrew Romans: ええ。前回お会いしたのは、ニューヨークで開催されたグローバルVCデモデーでプレゼンテーションをされていた時でした。素晴らしかったです。直接お会いするのは数年ぶりですね。 Fabrice、あなた方はFJ Labsで、私が思うに、エンジェル投資を大規模に行っていますよね。そして、非常に成功した企業を2社持っています。他に何か見落としていることがなければ。それらが何だったかを簡単に説明して、今取り組んでいることや学んでいることに移りましょう。 Fabrice Grinda: 実際には、ベンチャー支援を受けたビジネスを2つ以上構築しましたが、成功したのは2つです。1つはZingyで、米国の大きなモバイルコンテンツ会社でした。2000年代初頭のことで、着メロビジネスでした。実際にはVCからの資金調達なしで、4年間でゼロから2億ドルの収益に成長しました。なぜなら、01年または02年にはVCからの資金調達が利用できなかったからです。そして、利益で昔ながらの方法で構築しました。 そして、それを売却しました。完全に規模を拡大する前の2004年に8,000万ドルで売却し、非常にうまくいきました。そして2006年には、OLXという会社を設立しました。これは今日に至るまで、世界最大のクラシファイドサイトです。30カ国に11,000人の従業員を抱え、月間3億以上のユニットがあります。そして、ブラジル、ラテンアメリカ全体、ウクライナ、ポーランド、ルーマニア、東ヨーロッパ全体、中東、インド、パキスタン、そして東南アジア全体の主要なクラシファイドサイトです。 それは巨大な会社です。2013年にNASCARのプロセスに売却しました。そして2013年にFJ Labsを設立しました。 Andrew Romans: それについて興味深いのは、あなた方と一緒に働きたい創業者やVCにとっても関連があると思うのは、Craigslistを見て、「一体誰がこんなに使いにくいインターフェースを作ったんだ？これ以上使いにくくできるのか？」と思うことです。 まるでわざとやっているかのようです。そしてもちろん、彼らは東南アジア、ラテンアメリカ、そして中東、そしてヨーロッパ全体であなたが行ったように実行しませんでした。ですから、あなたの持っている実行力、まさに兵士としての戦闘経験が、あなたのベンチャー企業を構築し、スタートアップと協力することにつながっていると思います。 しかし、過去にあまりこだわらずに今日に移ると、あなたは会社を経営しながらエンジェル投資家として投資を始めたと私は信じています。そして、100件以上の投資を行い、ある時点で、自分のバランスシートだけで投資する方が効果的か、それともこの報告や外部LPに対処する方が良いかという議論があります。 そして、LPにレポートを書くたびに、他の人のお金を投資している時の方が少しシャープかもしれないと思います。なぜなら、すべての会社をフォローアップすることを強制されるからです。しかし、Telenorが5,000万ドルで参加したと思いますよね？ それが最初の外部LPではありませんでしたか？ Fabrice Grinda: ええ、私は最初の会社を設立した98年にエンジェル投資を始めました。そして実際、私はこれをすべきかどうかを真剣に考えました。ある意味、創業者、CEOとしての私の義務違反かもしれません。気を散らすことですが、少なくとも他の創業者に学んだ教訓を明確に伝えることができれば、私はより良い創業者になれると自分に言い聞かせました。 そして、市場の動向を常に把握していれば、より良い創業者になれます。そこで私は98年に、時間がかかっても1時間以内にすることを決めました。そこで、4番目の選考基準を思いつきました。これは今でも使用していますが、1時間の会議で投資するかどうかを決定し、マーケットプレイスのみを行います。もちろん、当時はそれを構築していました。 それなら大丈夫です。そして、それは独自の人生を歩み始めました。2013年までに、私は173件の投資を行っており、FJ Labの現在の共同創業者であるJoseとエンジェル投資をまとめており、すでに非常にうまくいっていました。2つの理由でベンチャーファンドを構築しようとしていたと思います。 1つは、マーケットプレイスで私が構築したブランドのために、私たちが受け取る取引の量が増え続けたことです。そして私は、「インバウンド取引をフィルタリングするためにチームを雇うのに多くのお金を費やしている。毎週300件のインバウンド取引を受け取ります。また、法務やバックオフィスなどにもかなりの金額を費やしているので、実際には運営していた規模でコスト構造を支払うためには、より多くの規模が必要だと感じました。そして突然、あなたの言うようにTelenorが来て、「私たちはあなた方と一緒に働きたい。なぜなら、私たちは今、これらのマーケットプレイスとクラシファイド資産をすべて所有しており、何が起こるのか、何をすべきかという視点が欲しい」と言いました。そして、これをどのように行うのが最善かを真剣に考えました。 彼らは持ち株会社に投資することを申し出ました。しかし、私は、「よりスケーラブルな方法は、ベンチャーファンドを構築することです。なぜなら、5,000万ドルであろうと1億ドルであろうと3億ドルであろうと、私たちを希薄化することはないからです」と言いました。 Andrew Romans: そして、私はこの時期にFabriceを知っていたと思います。ポッドキャストが登場する前は、ブログがありました。 そして、私はあなたが大きなブロガーであり、私もそうだったことを覚えています。そして、あなたが書く長文のブログを読むのをいつも楽しみにしていました。しかし、外部資本を受け入れる動機の1つは、あなたの友人と一緒にこれを見ていることは確かだという印象を受けました。あなたのすべてのイグジットであなたの規模なしで通常のエンジェル投資をしているだけです。 そして、焦点は、支払いを受けるのに長い時間がかかるということです。現金を実現するのに長い時間がかかります。それは、業界全体、戦略全体の核心です。どのようにセカンダリーに参入したり、流動性を強制したりするのですか？多くのエンジェルは、一定の金額の現金を展開し、驚いて、「くそ、私はこの取引に14年間、または12年間関わっている。または、ついにIPOを果たしたが、ロックアップがある。または、ついに買収されたが、くそ、その会社はインフレされた評価額で私たちを買収した非公開会社であり、今、私は抜け出したい場合に割引に直面している」と思っています。 ですから、そこで割引を受けるよりも、おそらく。単なるタイミングの問題だったのか、それとも多作なエンジェルであり続けるために現金をリサイクルしていたのか？ Fabrice Grinda: 現金不足ではありませんでした。私は現金をリサイクルしていました。より多くの2つのことがあります。人生において、私は自分が好きなことだけをするために人生を最適化したいのです。 そして、私がやりたいのは、私たちが投資できる最高の潜在的な創業者と話すことです。毎週、私たちに連絡してくる300人から、50人に絞り、6人に2回目の電話をかけます。つまり、私は基本的にその6人とだけ話します。つまり、その大規模なフィルタリングプロセスを誰かにやってほしかったのです。2つ目は、私たちが持っているポートフォリオには1200社、つまり2000人の創業者がいます。私は最高の創業者とだけ話したかったのです。ですから、同じように、誰が彼らであるかを把握し、私が彼らに時間を割り当てるようにする必要がありました。そして、私は他に何もしたくありませんでした。法務に対処したくありませんでした。バックオフィス業務などに対処したくありませんでした。 そして、私がファンドを持っていれば、私がやりたくないことをするためにすべてのポジションを実際に雇うことができることがわかりました。私が通常最も付加価値があること、また私が最も興味を持っていること、つまり、実際にブログを書き続け、トレンドなどを考え抜くことができることに人生を集中させることができるように。 そして、それははるかに、私が年間100万ドルを自腹で費やしていたという事実を補うのに十分な手数料構造を得ることができるかどうか、おそらく損益分岐点になるかどうか、しかし、私がやりたくないことをするためにチームを実際に雇うことができるかどうかということでした。そして、それが本当に動機であり、それは非常にうまくいきました。 Andrew Romans: ええ。 そうだね。 そして、毛沢東が言うように、事実を通して真実を求めるということです。それは非常に明白なことですが、一次データを持っていることには何かがあります。そして、あなたは1998年から投資しているようです。つまり、ドットコムの全盛期、ゴーゴー時代から、これらのさまざまなサイクルを通して。 エントリーポイントであり、その後フォローオンを追加した投資はいくつ完了しましたか？そして、現在の年間ペースはどれくらいですか？ ファブリス・グリンダ：そう。 フォローオンは、私たちのフォロー戦略は非常に差別化されています。企業に30万ドルの小切手を書く小さなエンジェルであることの美しさは、それほど多くを所有していないため、フォローオンを行う義務がないということです。 多くのベンチャーリターンを低下させているのは、シードまたはAを行い、会社の25%を所有している場合だと思います。プロラタを行わない場合、会社は死にます。なぜなら、あなたがそれを信じていないことを意味するからです。そして、ある意味。次の2ラウンド、1ラウンドまたは2ラウンドのフォローオンにコミットまたは準備ができています。 そして、それは理論的な観点から、フォローオン分析を行うべき方法ではありません。私たちがフォローオンを行う方法は、会社の現在、チーム、牽引力、このラウンドの評価について私たちが知っていることを知っていることです。既存の投資家でなかった場合、投資しますか？そして。会社はうまくいっていません。 私たちは投資しません。会社は素晴らしいことをしていますが、価格は非常識です。私たちも投資しません。つまり、他のすべての勝者に2倍賭けることはありません。2つのシナリオで2倍賭けるだけです。肯定的なシナリオは、会社が素晴らしいことをしており、評価が合理的である場合です。私たちはより多くの資本を投入します。それは私たちについてです。 または、会社はうまくいっていませんが、ペイ・トゥ・プレイがあり、一般的な大規模な転換、クラム債などを避けるためにリスク報酬が価値があると私たちは感じています。そのため、平均して取引の25%をフォローオンします。これは、ほとんどのVCが行うよりもはるかに小さい割合であり、実際にはリターンを高めるのに役立つと思います。 そして、私たちの構造は、フォローオンのために資本を予約するのではなく、現在運営しているファンドのためにそれらを行うだけです。常にフォローオンするとは限らないからです。 Andrew Romans: わかりました。 オーケー。 したがって、フォローオンでファンド全体に投資することに問題はありません。私もこれを通して生きてきたので、それに同意します。 そして、最近は年間いくつの投資をしていますか？それは変動することを知っています。 Fabrice Grinda: 最近は、ええ、実際には過去5年間でかなり一貫しています。基本的には年間150件の新しい取引です。 Andrew Romans: 年間150件の新しい取引。 ファブリス・グリンダ：そう。 週に3件の取引。 Andrew Romans: わかりました。 オーケー。 オーケー。 そして、あなた方は、あなたにたどり着くこの1時間の電話で決定する際の4つの主な決定基準があると言いました。それはおそらくFJ Labsとのフォローアップコールでしょう。正しいですか？ 90年代後半から本当に変わっていません。これらの4つの基準は何ですか？それともまだ4つですか？ Fabrice Grinda: まだ4つです。1つ目は、創業者を好きかどうかです。そして今、私たちは創業者のチームを好きですか？ちなみに、私たちは5人のGPと10人のファンドの投資家です。創業者を好きですか？ それは、貧弱で、「ああ、良い創業者を見ればわかる」というわけにはいきません。そのため、私たちはそれを非常に雄弁で先見の明のあるセールスパーソンであり、実行する方法も知っている人として定義しました。そのため、実行する方法を知っている人、または先見の明のあるセールスパーソンの交差点にいることが多く、2つの1時間の電話でそれを引き出します。あなたの言うように、パートナーとの最初の電話と2回目の電話があります。 2回目の電話では、ビジネスが好きかどうかを確認します。彼らは、総潜在市場とユニットエコノミクスの両方をどれだけうまく明確に説明できますか？そして、私たちは主にCAC投資家ですが、プレシードおよびプレローンチであっても、創業者がOK – 彼らの推定顧客獲得コストは何ですか？業界の平均注文額は何ですか？彼らがいるビジネスのマージン構造は何ですか？を考え抜いていることを望んでいます。 そのため、CACをLTVと比較し、ユニットエコノミクスが理にかなっていることを確認したいと考えています。そのため、私たちは非常にユニットエコノミクス主導です。 Andrew Romans: したがって、FJ Labsとの電話を受ける人への大きなアドバイスです。ユニットエコノミクス、マージンを知ってください。ローンチしていなくても、最初の電話で剣で死なないように、そしてFabriceに会わないようにするために有益な何かを手に入れました。

ザック・レスニック氏と話す機会がありました。彼は、頻繁に旅行する人向けの会員制プログラムで、旅行に関する意思決定の90%を排除し、ビジネスクラス/ファーストクラスの航空券を35%割引するAscend（旧FlyFlat）の創業者兼CEOです。 Ascendは、私のパートナーであるホセとジェフの旅行を数年前からサポートしており、FJ Labsは彼らのことを知って以来、数十万ドルを節約しています。 Ascendを始める前、ザックは数百枚のクレジットカードを開設し、1億ドル以上のクレジットカード決済を行い、他の3つの旅行会社を立ち上げました。さらに、暗号通貨ヘッジファンドと、ブロックチェーンおよびフィンテックに特化したベンチャーファンドを立ち上げました。 話し合った内容は以下の通りです。• 300枚のクレジットカードをどのように開設したか。• マイルとポイントで旅行費用を大幅に節約するためのヒント。• 元VCとして、Ascendがあまり資金調達をしていない理由。• 長距離旅行の際に時間を節約し、健康を維持する方法。 ご希望の方は、埋め込みポッドキャスト・プレーヤーでエピソードをお聴きいただけます。 上記のYouTubeビデオと埋め込みポッドキャスト・プレーヤーに加え、iTunesと Spotifyでもポッドキャストを聴くことができる。 トランスクリプト Fabrice Grinda: 明けましておめでとうございます。皆さん、お元気でお過ごしでしょうか。しばらくご無沙汰していましたが、今週はザック・レスニック氏をお迎えします。彼はAscendの創業者兼CEOです。私たちのポートフォリオ企業の1つで、旅行やビジネスクラスのチケットで数十万ドルの節約を支援してくれました。 そして彼は、VCとしての経歴と過去を持っています。彼は暗号通貨ヘッジファンドを運営していました。これまで多くの教訓を学んできたので、今日のストリームでお迎えできて光栄です。ザック、ようこそ。 Zach Resnick: ここに来られて嬉しいです、Fabrice。お招きいただきありがとうございます。 Fabrice Grinda: どういたしまして。では、あなたのバックグラウンドについて少し話してみましょう。それが今日のあなたの活動につながるからです。 Zach Resnick: ええ。幼い頃から、お得な情報を手に入れることや、さまざまな業界や製品でそれらを手に入れるための創造的な方法を見つけることに魅了されてきました。しかし、私が最初に夢中になったのは、マイルとポイントを中心とした旅行でした。高校卒業後、アメリカで1年間海外で働き、生活する機会がありました。 そして、それを実行したことで、私の人生は大きく変わりました。もっと海外で過ごしたいと思いました。そして、大学のためにアメリカに戻りましたが、お金がありませんでした。そこで、アメリカのクレジットカードを持っている人が、クレジットカードのポイントや航空会社のマイルを大量に獲得できる驚くべき方法を知りました。 そして、大学を卒業するまでに、数百枚のクレジットカードを開設し、1億ドル以上の決済を行い、おそらく数百枚の無料のビジネスクラスのチケットを手に入れ、豪華なホテルに滞在しました。ポイントまたはそれに近いもので。 Fabrice Grinda: … Continue reading “”

FJ研の仲間たち、 皆様、穏やかなホリデーシーズンをお過ごしになられたことと思います。FJ Labsへの日頃のご支援、誠にありがとうございます。2025年は素晴らしい締めくくりとなり、最新のアップデートを皆様にお届けできることを嬉しく思います。 皆様にとって、幸せで健康、そして豊かな2026年になりますように！ Numerai、シリーズCで3,000万ドルの資金調達 2023年の資金調達から評価額が5倍に増加 FJ Labsで最も興味深い投資先の1つであるNumeraiは、世界最大のデータサイエンス・トーナメントを基盤とするヘッジファンドで、トップ大学の基金が主導するシリーズCで3,000万ドルを調達し、企業価値は5億ドルと評価されました。これは2023年の前回の評価額から5倍の増加となります。Union Square Ventures、Shine Capital、Paul Tudor Jonesなどの既存投資家も参加しました。この素晴らしいマイルストーンは、JPMがNumeraiのファンドで5億ドルのキャパシティを確保した直後に達成されました。 Numeraiの成長は加速し続けており、過去3年間で運用資産残高（AUM）は約6,000万ドルから5億5,000万ドルに増加し、先月だけでも1億ドル増加しました。2024年、Numeraiのグローバル・エクイティ・ヘッジファンドは、月間損失が1回のみ、シャープレシオ2.75で、25.45%の純利益を上げました。新たなエクイティ資本とJP Morganのキャパシティにより、同社はAIヘッジファンドを10億ドルのAUM、そしてそれ以上に拡大できる態勢が整いました。 当社の最大のファンドIIポジションであるVintedは、引き続き力を増しており、2025年には100億ユーロのGMVと10億ユーロの収益を達成し、高い収益性を維持しています。そして、次は米国です！FJ LabsとOLXの卒業生であるThomas Plantengaは、長年にわたり完璧に実行してきました。（LinkedIn） Marble Healthは、学校に組み込まれたメンタルヘルスケアを継続的に拡大するために、1,550万ドルのシリーズAを調達しました。昨年立ち上げ以来、Marbleはすでに、そうでなければケアを受けられなかったであろう子供たちのために15,000回以上のセラピーセッションを支援しています。（TechFundingNews） フィンテックのYendoは、初の自動車担保クレジットカードの作成者であり、その拡大を加速するために5,000万ドルのシリーズBを調達しました。自動車や住宅から4兆ドルの眠れる資本を解放することで、同社は通常は超優良顧客向けに予約されているクレジット商品へのアクセスを提供します。（BusinessWire） ヨーロッパの再生電子機器マーケットプレイスであるRefurbedは、さらなる地理的拡大をサポートするために5,000万ユーロを調達しました。今回は英国に焦点を当てています。2017年に設立されたRefurbedは、成長を続けており、収益性が高く、2025年にはGMVが10億ユーロに近づきました。（eCommerceNews） さまざまな債務構造の信用力をリアルタイムで貸し手にフィードバックするスタートアップであるTransparency Analyticsは、Deciens Capitalが主導する2回目の資金調達ラウンドを完了しました。（FintechTimes） Juoは、物理的な製品に基づいたサブスクリプションを拡大するためのテクノロジーを構築しているワルシャワを拠点とするスタートアップで、Market One Capitalが主導するシード資金で400万ユーロを調達し、その機能を拡大しました。（EuStartups） Danske Bankは、ファブリスとの録画イベントを主催し、そこで彼はAIがマーケットプレイスに与える影響、新たなマーケットプレイスのトレンド、そしてAIバブルに対する彼の懸念について議論しました。ファブリスのプレゼンテーションで使用された完全な録音とスライドは、こちらにあります。 ファブリスは、スペインで最も聴かれているスタートアップポッドキャストであるStartupableの創設者であるEnzo Cavalieと広範囲にわたる会話を楽しみました。そこで彼は、AIがマーケットプレイスに与える影響、B2Bデジタル化における数兆ドルの機会などについて議論しました。 アブダビ・ファイナンス・ウィークで、ホセは「ユニコーンの公式」と、10億ドル規模の企業を支援するために本当に必要なことについて議論するためにステージに上がりました。世界で最も活発なアーリーステージ投資家の1人として、ホセはFJ Labsが本能からデータ、価格設定、そして忍耐に至るまで信頼するようになったシグナルを共有しました。 ホストのPrasant ChoubeyとのVC10Xポッドキャストでのファブリスをぜひチェックしてください。彼らは、23歳でMcKinseyを辞めて起業家の夢を追いかけることから、OLXを100か国以上で同時に立ち上げるという「壁にスパゲッティを投げる」戦略まで、ファブリスの個人的な旅を深く掘り下げています。 FJ LabsのパートナーであるJeff Weinsteinは、FJ Labsで毎週200以上のスタートアップを評価するメカニズム、資金調達可能な企業とそうでない企業を区別するもの、そしてAIがマーケットプレイスビジネスとベンチャー業界自体をどのように再構築しているかを、R136 Venturesの最近のポッドキャストで説明しています。 リヤドで開催された今年のFII Instituteイベントで、ジェフはMonashees＆amp; DeciensのGPとともに「VCファームの進化」に関するKauffman Fellowsパネルで講演しました。グループは、ファンドをファームに拡大するために必要な主要な考え方の変化と構造的変化を掘り下げました。 見逃した方のために、ファブリスは待望の2025年の年間ホリデーガジェットガイドを共有しました。彼は以前のバージョンをいくつかアップグレードし、ワゴンからカーゴバイク、最高の旅行用荷物まで、子供向けのガジェットも多数紹介しました。 Danny BrownとCamila Bustamanteによる次世代の資産担保型クレジットに関する2部構成の徹底的な調査の最初のエピソードをぜひチェックしてください。彼らは、ABCがソフトウェアのようにスケールし始めている理由、今回のサイクルが異なる理由、そして初期の勝者が私たちに教えていることを探求します。 ホリデーシーズンの精神で、FJ Labsはニューヨーク市を拠点とする地元の慈善団体であるCity Harvestと提携しました。これは、食料救済と飢餓救済に専念する非営利団体です。FJチームは、市内のフードパントリーに配布するために、2,000袋以上の新鮮な農産物を家族サイズの量に詰めました。

2025年は変革の年でした。今後数年間で実を結ぶであろう多くのことが動き出しました。 息子のフランソワにせがまれ、代理母を立てて弟をもうけようとしました。大家族に対応するため、ニューヨークのアパートを売りに出し、トライベッカでもっと広い場所を探し始めました。アルファスクールの売り込みに惹かれ、2026年9月からフランソワを幼稚園に入園させました。タークス・カイコス諸島の家を売りに出し、アンティグアへの引っ越し手続きを開始しました。また、FJの最新インキュベーションであるMidasにもっと時間を割きました。これらのすべてが予想通りに進むとは限りませんが、これから始まる新しい章にワクワクしています。 今年の壮大な冒険は実現しませんでした。スノーカイトでグリーンランドを横断する探検に先立ち、ノルウェーのフィンセでトレーニングを受ける予定でした。残念ながら、テニス肘が悪化し、腱の80％が断裂し、冒険旅行やスポーツを完全に断念せざるを得なくなりました。 最初に行った数人の医師は、すぐに手術が必要であり、二度とテニスはできないだろうと言いました。ご想像のとおり、私はこの答えを受け入れず、再生医療の道を選びました。この1年間で、サイトリッチPRP、マトリックス付きエクソソーム、BPC-157およびTB-500ペプチド、果てしないアイソメトリックリハビリ運動、高圧酸素療法、赤色光療法を行いました。肘は完全に治り、年末には再びパデルを始めることができました。何に苦しんでいようと、別の意見を聞き、複数の道を模索してください。可能であれば手術は避けるようにしてください。 冒険旅行を断念している間、私は3つの素晴らしい家、レベルストーク、タークス・カイコス諸島、ニューヨークで時間を過ごしました。最初の数ヶ月はレベルストークで過ごし、スキーやスノーモービルを楽しみました。 ファファと初めて本格的にスキーができたのは本当に特別なことでしたが、すぐに彼は足を骨折してしまいました。 タークスでの時間も大好きで、ファファやエンジェルとカイトやeフォイルを楽しむこともできました。 ニューヨークは引き続き、都会での冒険の拠点としての役割を果たしています。知的、専門的、社交的、芸術的な追求にとって、依然として完璧な場所です。 子供たちが成長するのに最適な場所だと私は今でも思っています。 ついにオースティンにいる兄のオリヴィエを訪ね、街とその魅力を発見しました。ファファは特にWaymoのロボタクシーに感銘を受けていました。 また、リオで行われたオリヴィエとクリスティーナのとてもかわいい結婚式にも行きました。 その後、ニースにいる家族を訪ね、7月に2週間サントロペに家を借りて試してみました。素晴らしかったです。パーティーで有名な場所が、のんびりしていて、子供にもとても優しいというのは興味深いことです。グリンダバースは、大勢で大騒ぎしました。特に家にはパデルコートが付いていたので、みんなのニーズや要望に応えることができました。 今年の夏は、恒例のタークスでの2週間をスキップしました。代わりに、レベルストークに5週間滞在しました。最初は長すぎるのではないかと心配しましたが、完璧でした。カーレース、ジェットスキー、ハイキング、キャンプなど、最高の夏の冒険をしました。 その後、恒例のバーニングマンに行きました。今年はグリンダバースのメンバーをたくさん連れて行きました。天候に恵まれ、雨による閉鎖に巻き込まれることはありませんでした。実際、雨で中にいた時間は、癒しとつながりを感じました。さまざまな理由から、旅は純粋に楽しいというよりも、人生の教訓を学ぶことになり、来年何を変えるべきかについて非常に具体的な洞察を得て帰ってきました。 ニューヨークの秋は引き続き素晴らしいものでした。9月と10月は、この街で最も活気に満ちた月です。 また、秋の素晴らしい父子旅行でレベルストークに行き、初めてオフシーズンの街を堪能することができました。肩のシーズン中は雨が多くて悲惨なのではないかと心配しましたが、完璧で、東海岸の紅葉を補完するのに最適でした。 いつものように、クリスマスはタークス・カイコス諸島で、新年はレベルストークで家族と過ごしました。アメリーは初めてスキーをしましたが、まだ22ヶ月です！ 仕事面では、2025年も非常に多忙でした。Midasの規模拡大に多くの時間を費やしました。FJ Labs IVの最初のクローズを完了しました。私たちは相変わらず反逆者でした。過大評価され、高価なAI企業を避け、代わりにAIを使用して効率を高めるネットワーク効果ビジネスに焦点を当てました。 AIがマーケットプレイスに与える影響について、かなりの時間をかけて検討しました。今後のPlaying with Unicornsのエピソードで、最新の視点を紹介します。 全体的にFJ研は揺るぎない。 チームは19人のままでした。4,900万ドルを投資しました。174社のスタートアップに投資し、98社が初めての投資、76社が追加投資でした。 マクロ環境にもかかわらず、KlarnaのIPO、Club EssentialsによるMomenceの買収、AgVendのセカンダリーセールなど、いくつかの成功したイグジットを達成することができました。 ホセと私が25年前にエンジェル投資を始めて以来、1,268社のユニークな企業に投資し、425回のイグジット（部分的なイグジットを含む）を行い、現在892社のユニークな企業にアクティブな投資を行っています。実現したリターンは26％のIRRで、平均倍率は2.5倍でした。合計で7億3,500万ドルを投資しました。 また、サントロペで初めて半期ごとのリトリートを開催し、大成功を収めました。 コンテンツ面では、Fabrice AIの開発と改良を続けました。創業者たちがスタートアップを売り込み、フィードバックを受け取ることができるPitch Fabriceのアルファ版をリリースしたばかりです。これは、FJ Labsで評価する多くのピッチに基づいてトレーニングされていますが、まだ開発中です。より多くの打席を重ねることで、直接話す機会のない創業者に実行可能なフィードバックを提供し、投資する価値のある1つまたは2つの優れた企業を発掘できることを願っています。 ついに時間をかけて、私の精神的な学びを文章にまとめました。 複数のポッドキャストに出演しました。Open VCでこれまでで最も詳細なインタビューを受けました。年末に向けて、VC10XとStartupableでAIがマーケットプレイスに与える影響について話し合う時間を増やしました。 2026年は興味深い年になりそうです。AIバブルのどこにいるのかを判断するのは難しいです。終盤にいるような気がしますが、誰も本当に知りません。インターネットバブルの用語で言うと、1995年、1998年、それとも2000年1月でしょうか？もう少し長く続いてほしいと思っています。米国全土に鉄道や光ファイバーを敷設するのに役立った過去のバブルのように、今回のバブルは今後のAI革命のインフラを構築しています。持続不可能な政府の赤字と債務対GDP比の上昇によって引き起こされる差し迫った債務危機から抜け出すことができる生産性ブームの基礎を築く可能性があります。 ほとんどの技術革新と同様に、楽観主義者が予想するよりも、より広範な経済に影響を与えるには時間がかかると私は考えています。スタートアップの世界では、私たちは早期採用者であるため、当然のことながら、世界の他の地域も同じように迅速に動くと考えています。しかし、スタートアップはGDPのごく一部を占めるにすぎません。経済の大部分を占める政府、大企業、中小企業は、はるかにゆっくりと動きます。広範な採用と深い実装には時間がかかります。人々は新しい技術の短期的な影響を過大評価する傾向がある一方で、長期的な影響を過小評価する傾向があります。 より現実的には、AIバブルが持続することを願っています。なぜなら、それが崩壊すれば、すべてのスタートアップへの資金調達が影響を受けるのではないかと心配しているからです。非AIスタートアップは、現在よりも資金調達がさらに難しくなるでしょう。歴史が示唆するように、バブルが崩壊すると、赤ちゃんが風呂水と一緒に捨てられることがよくあります。このようなバブルの時代における私たちの慎重さと規律は、AIスタートアップに対する大規模な評価損や評価減を計上する必要がないという以上の報酬は得られないのではないかと私は考えています。 それ以上に、私が最もワクワクしているのは、今年私が仕掛けた多くの個人的、専門的、地理的な糸がどのように絡み合い始めるかを見ることです。2025年はポジショニングと種まきについてでした。2026年には、どの種が根付くかが明らかになるでしょう。 新年おめでとう！

最近、面白い巡り合わせがありました。10代の頃、私は1990年代半ばまでに書かれたジェフリー・アーチャーの小説をむさぼり読んでいました。政治、どんでん返し、大胆不敵なキャラクター、そのすべてが大好きでした。そして、特に理由もなく、私は離れていきました。人生は過ぎ、スタートアップが起こり、子供たちが生まれ、実際の責任が生じました。ごく最近になって、探偵ワーウィックシリーズを通してアーチャーの世界に戻ってきたのです。 そうして良かったと思っています。 ワーウィックの本は、可能な限り最高の意味で、実に古風な感じがします。まるで、異なる時代からの仕立ての良い英国製コートに足を踏み入れるかのようです。ストーリーテリングには、古典的でアナログな魅力があります。アーチャーは探偵小説のジャンルを再発明しようとしているのではなく、それを楽しんでいます。そして私も同様に楽しんでいます。スマートで、頑固で、静かに原則を守る探偵が、野心、エゴ、道徳的なグレーゾーンに満ちた世界を切り開いていくのを見るのは、非常に満足感があります。特に、アーチャー独特の、最後のページまで緊張感を高めるスタイルにおいては。 私が最も驚いたのは、その古風な雰囲気にもかかわらず、その体験がどれほど新鮮に感じられたかということです。ワーウィック自身が素晴らしい創造物です。彼は頭が切れ、地に足が着いており、ナイーブにならずに真面目です。事件は、役員室から裏通りまで、常にアーチャーの効率的で中毒性があり、やや演劇的なペースで、英国社会を優雅に織り交ぜています。 もしあなたが私のように、アーチャーを読んで育ち、何年も彼の作品を手に取っていないのであれば、このシリーズは完璧な再入門ポイントです。なぜ私が彼の文章に最初に恋をしたのかを思い出させてくれました。それは野心的なコンフォートフードです。洗練されていて、巧妙で、徹底的に楽しいのです。 それは素晴らしい小さな再発見です。

時々、作家が最初にその作品を好きになったきっかけとなった精神に立ち返ることがある。『The Secret of Secrets』で、ダン・ブラウンはまさにそれをやっているように感じられる。単に原点に戻っただけでなく、明らかに楽しんで書いているのが伝わってくる。 これは間違いなく『ダ・ヴィンチ・コード』と『天使と悪魔』以来の最高傑作だ。あの昔の輝きを再び感じられる：勢い、巧妙なパズル、ページをめくる手が止まらないアドレナリン、でも今回はより深く、より内省的で、いたずらっぽく哲学的な何かに包まれている。 この本が心に響いたのは、意識、知覚、非二元論といったテーマに踏み込んでいるからだ。これらは僕が最近よく書いているアイデアでもある。もし『人生の意味』、『自分らしくあることの素晴らしさ』、『宇宙があなたにささやいている』を読んだことがあるなら、その根底に流れる潮流をすぐに感じ取れるはずだ。現実は私たちが習慣的に思い込んでいるよりも、もっと流動的で、もっと相互につながっていて、もっと参加型なのかもしれないという感覚を。 はっきりさせておくと、これは超自然小説ではない。最初の数ページだけそう感じられるだけだ。冒頭は少し衝撃的で、ほとんど意図的にそうしているようで、ブラウンがあなたの肩を揺さぶって「ちょっと疑いを保留してくれ。僕を信じて」と言っているみたいだ。そして正直、そうすべきだ。一度身を委ねれば、物語は驚くほど一貫性があり、地に足がついていて、知的に満足できるものへと展開していく。 最も印象的だったのは、ブラウンが古典的な要素、追跡、手がかり、大きな謎解きをすべて保ちながら、現代的でありながら古代的でもある意識についての対話を織り込んでいることだ。確かにダン・ブラウンの公式だが、成熟している。より遊び心があり、より好奇心に満ちている。この本は自分自身を楽しんでいるようで、その喜びは伝染する。 プラハはこの物語にぴったりの舞台だ。ブラウンは建築が物語となり、歴史が手がかりとなり、都市そのものがキャラクターになるという、彼特有のやり方でこの街を生き生きと描いている。大聖堂、路地、図書館、地下室を彼と一緒にさまよいながら、古代的でありながら電気的な場所を発見していく。プラハの重層的な過去、神秘的で、帝国的で、錬金術的な歴史が、物語に完璧に合う質感を本全体に与えている。 もしブラウンが初期のヒット作のエネルギーと、真実の本質について何十年も考え続けてきた作家の哲学的豊かさを併せ持つ作品を書くのを待っていたなら、これがそれだ。特に僕のように、宇宙は一見したところよりも少し奇妙で、はるかに意味深いものだと疑っている人にはお勧めだ。