{"id":45176,"date":"2024-06-25T15:59:20","date_gmt":"2024-06-25T15:59:20","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/?p=45176"},"modified":"2025-03-04T19:22:31","modified_gmt":"2025-03-04T19:22:31","slug":"conversatie-uimitoare-cu-jack-farley-care-acopera-macro-cripto-capital-de-risc-si-multe-altele","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/ro\/conversatie-uimitoare-cu-jack-farley-care-acopera-macro-cripto-capital-de-risc-si-multe-altele\/","title":{"rendered":"Conversa\u021bie uimitoare cu Jack Farley care acoper\u0103 macro, cripto, capital de risc \u0219i multe altele!"},"content":{"rendered":"\n<p>Mi-a pl\u0103cut conversa\u021bia mea cu <a href=\"https:\/\/x.com\/JackFarley96\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/x.com\/JackFarley96\" rel=\"noreferrer noopener\">Jack Farley<\/a>. Iat\u0103 cum a rezumat-o el.<\/p>\n\n<p>Dup\u0103 ce a anun\u021bat \u00een mod corect<a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/ro\/bine-ati-venit-in-everything-bubble\/\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/welcome-to-the-everything-bubble\/\" rel=\"noreferrer noopener\">&#8222;bula totul<\/a>&#8221; \u00een 2021, iat\u0103 cum vede lucrurile Fabrice Grinda, legenda lini\u0219tit\u0103 a capitalului de risc (VC):<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>pia\u021ba Bear VC din 2022-? nu s-a \u00eencheiat, dar a creat oportunit\u0103\u021bi excelente.<\/li>\n\n\n\n<li>evalu\u0103rile pentru \u00eentreprinderile din domeniul IA sunt &#8222;ridicole&#8221;, \u00een timp ce evalu\u0103rile pentru \u00eentreprinderile din afara IA sunt rezonabile&#8221;.<\/li>\n\n\n\n<li>Fabrice vede oportunit\u0103\u021bi atractive \u00een domeniul tehnologiei de ap\u0103rare, precum \u0219i \u00een conducerea autonom\u0103 (foarte pu\u021bin apreciat\u0103 \u00een prezent).<\/li>\n\n\n\n<li>Majoritatea companiilor de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 pe care le-a v\u0103zut au creat &#8222;produse interesante&#8221;, dar au &#8222;modele de afaceri neclare&#8221; \u0219i &#8222;nu se vor ridica la \u00een\u0103l\u021bimea a\u0219tept\u0103rilor&#8221;, iar &#8222;cele mai multe dintre ele vor ajunge la zero&#8221;.<\/li>\n\n\n\n<li>^o not\u0103: el se refer\u0103 aici DOAR la societ\u0103\u021bile private de capital de risc, NU la ac\u021biunile tranzac\u021bionate public. el iese de obicei odat\u0103 ce numele devin publice (a\u0219a cum a f\u0103cut \u00een cazul Alibaba \u0219i Palantir $BABA $PLTR).<\/li>\n\n\n\n<li>crede c\u0103 ciclul de hype Gartner se aplic\u0103 IA&#8230; pe termen scurt, transformarea va fi mai mic\u0103 dec\u00e2t se a\u0219teapt\u0103 \u00een prezent, dar pe termen lung, amploarea mi\u0219c\u0103rii va dep\u0103\u0219i a\u0219tept\u0103rile tuturor, cu excep\u021bia celor mai fanatici prezic\u0103tori ai IA (cuvintele mele, nu ale lui).<\/li>\n\n\n\n<li>el a fost \u0219i r\u0103m\u00e2ne un taur al cripto. \u00een plus fa\u021b\u0103 de a de\u021bine o mul\u021bime de jetoane, el este foarte implicat cu o moned\u0103 stabil\u0103 european\u0103 purt\u0103toare de randament numit\u0103 Midas (nu este accesibil\u0103 din SUA, dar este din majoritatea celorlalte \u021b\u0103ri), care, \u00een interviu, spune c\u0103 este conform\u0103 cu reglement\u0103rile, la distan\u021b\u0103 de faliment, \u0219i ceva care poate fi de fapt folosit pe lan\u021b DeFi lucruri.<\/li>\n<\/ul>\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"&quot;Venture Capital Recession&quot; Has Created Compelling Opportunities, Says Superinvestor Fabrice Grinda\" width=\"840\" height=\"473\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/Y-1Mcet5Bwk?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<p>Pute\u021bi g\u0103si transcrierea integral\u0103 a conversa\u021biei noastre aici.<\/p>\n\n<p>Jack: Forward Guidance v\u0103 este oferit de VanEck, un lider global \u00een gestionarea activelor din 1955. Ve\u021bi auzi mai multe despre un ETF VanEck mai t\u00e2rziu, dar pentru moment, s\u0103 trecem la interviul de ast\u0103zi. Sunt foarte \u00eenc\u00e2ntat s\u0103 \u00eei urez bun venit la Forward Guidance lui Fabrice Grinda, antreprenor \u0219i investitor.<\/p>\n\n<p>Fabrice a fost fondatorul Auckland, care a fost v\u00e2ndut ulterior lui Bernard Arnault, fondator al OLX, care a fost v\u00e2ndut ulterior Naspers, \u0219i este un investitor \u00een serie \u00een companii precum Airbnb, Alibaba \u0219i FanDuel. Fabrice, m\u0103 bucur s\u0103 te cunosc. V\u0103 mul\u021bumim c\u0103 a\u021bi venit.<\/p>\n\n<p>V\u0103 mul\u021bumesc c\u0103 m-a\u021bi primit. Ai c\u0103l\u0103toria ta antreprenorial\u0103, ceea ce este minunat. \u0218i am vrut s\u0103 v\u0103 \u00eentreb mai t\u00e2rziu despre Midas, o companie \u00een care sunte\u021bi cofondator \u0219i investitor, care face o mul\u021bime de lucruri minunate \u00een lumea stablecoin.<\/p>\n\n<p>Dar \u00een\u021beleg c\u0103 sunte\u021bi, de asemenea, foarte interesat de macroeconomie \u0219i de ceea ce influen\u021beaz\u0103 pre\u021burile activelor \u0219i b\u0103ncile centrale. Deci, pe site-ul dvs., ave\u021bi articole precum Welcome to the Everything Bubble, pe care l-a\u021bi scris \u00een februarie 2021, precum \u0219i \u00een februarie 2020, a\u021bi scris COVID-19, poate leb\u0103da neagr\u0103 care \u00eempinge economia global\u0103 \u00een recesiune. A\u0219adar, prima \u00eentrebare pe care v-o adresez este urm\u0103toarea: cum afecteaz\u0103 macroeconomia lumea dvs. de investi\u021bii \u00een companii de risc, precum \u0219i calitatea de antreprenor?<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 meseria ta este s\u0103 tranzac\u021bionezi dob\u00e2nzi toat\u0103 ziua, este evident c\u0103 are sens s\u0103 fii atent la macro \u0219i la ce spun b\u0103ncile centrale. Dar pentru o persoan\u0103 mai larg\u0103, care investe\u0219te \u00een capital de risc sau \u00eencepe o afacere, cum \u00eei afecteaz\u0103 macroeconomia?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Macrociclul conteaz\u0103 din cauza punctelor de pre\u021b la care intri \u0219i la care ie\u0219i. Acestea fiind spuse, ca investitor \u00een lumea capitalului de risc, nu controlezi ie\u0219irea. Apoi, s\u0103 \u0219ti\u021bi \u00een ce moment ve\u021bi fi \u00een ciclu.<\/p>\n\n<p>Ceea ce \u0219tii este c\u00e2nd investe\u0219ti. A\u0219adar, \u00eencerc s\u0103 fiu foarte atent\u0103 \u00een special la nivelul pre\u021burilor pentru a m\u0103 asigura c\u0103 nu pl\u0103tesc prea mult. \u0218i astfel, \u00een 2021, \u00een timp ce to\u021bi ceilal\u021bi o luau razna, am f\u0103cut un pas \u00eenapoi \u0219i mi-am spus: &#8222;Bine, ne afl\u0103m \u00eentr-o bul\u0103 a tuturor lucrurilor, deoarece exist\u0103 o politic\u0103 monetar\u0103 fiscal\u0103 prea relaxat\u0103.<\/p>\n\n<p>\u0218i conduce la o infla\u021bie a pre\u021burilor activelor \u00een fiecare clas\u0103 de active, corelat\u0103 cu una \u00een cre\u0219tere \u0219i totul, de la imobiliare la obliga\u021biuni, ac\u021biuni, private, publice, NFT-uri, cripto, SPAC-uri, le pute\u021bi numi. \u0218i, prin urmare, s\u0103 vindem, de fapt. A\u0219a c\u0103, practic, am urmat o politic\u0103 conform c\u0103reia, dac\u0103 era o ancor\u0103 la sol, trebuia s\u0103 o vindem \u00een fiecare clas\u0103 de active posibil\u0103.<\/p>\n\n<p>Desigur, \u00een lumea privat\u0103, acest lucru nu este lichid. Am v\u00e2ndut doar o frac\u021biune din ceea ce ne-ar fi pl\u0103cut s\u0103 facem. Dar \u00een timp ce to\u021bi ceilal\u021bi investeau, noi ne dezinvesteam.<\/p>\n\n<p>\u0218i invers este adev\u0103rat. Anul trecut, \u00een timp ce toat\u0103 lumea din lumea venture spunea, practic, s\u0103 str\u00e2ngem cenu\u0219a, noi nu investim \u00een nimic. Mi-am spus, nu, acesta este cel mai bun moment pentru a investi, deoarece evalu\u0103rile sunt rezonabile.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, nimic nu este ieftin \u00een tehnologie, dar mai rezonabil dec\u00e2t au fost. Exist\u0103 mult mai pu\u021bin\u0103 concuren\u021b\u0103. Astfel, \u00een timp ce \u00eenainte existau 20 de companii finan\u021bate pentru a face exact acela\u0219i lucru, acum exist\u0103 una sau dou\u0103.<\/p>\n\n<p>Astfel, ai mai multe \u0219anse s\u0103 c\u00e2\u0219tigi categoria. Iar fondatorii se concentreaz\u0103 acum pe economia unit\u0103\u021bii, pe ratele de ardere, asigur\u00e2ndu-se c\u0103 au doi ani de numerar \u0219i c\u0103 vor trece la urm\u0103toarea etap\u0103. Iar aceste lucruri conteaz\u0103 profund.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 ne uit\u0103m la ultimul deceniu, riscul ca \u0219i clas\u0103 de active este foarte diferit de majoritatea. Urmeaz\u0103 ceea ce se nume\u0219te legea puterii, \u00een timp ce toate celelalte clase de active urmeaz\u0103 curbe normale de distribu\u021bie gaussian\u0103. Iar \u00een aceast\u0103 lege a puterii, aceasta \u00eenseamn\u0103 c\u0103 primele c\u00e2teva companii din categorie ajung s\u0103 ob\u021bin\u0103 toate randamentele.<\/p>\n\n<p>Iar dac\u0103 ne uit\u0103m la anii 2010, cele mai bune investi\u021bii au fost f\u0103cute \u00een 2008, 2009, 2010, 2011. Deci, \u00een urma marii recesiuni sau a crizei financiare. Astfel, b\u0103nuiesc c\u0103 acela\u0219i lucru se va \u00eent\u00e2mpla \u0219i aici.<\/p>\n\n<p>Cel mai prost moment pentru a investi va fi probabil 21 \u0219i poate 2020. Iar cel mai bun moment pentru a investi \u00een anii 2020 va fi sf\u00e2r\u0219itul anilor 22, 23, 24, p\u00e2n\u0103 la redresare. Deci macro conteaz\u0103.<\/p>\n\n<p>Acestea fiind spuse, a\u0219 fi nesincer s\u0103 spun c\u0103 o fac pentru c\u0103 cred c\u0103 m\u0103 ajut\u0103 s\u0103 devin un investitor mai bun. De fapt, am heuristici pe care le urmez. A\u0219adar, \u00een 21 de ani, nu a fost o directiv\u0103 de sus \u00een jos.<\/p>\n\n<p>Valorile sunt ridicate. A\u0219adar, cred c\u0103 heuristica noastr\u0103, modul \u00een care evalu\u0103m companiile este solid \u0219i vom considera c\u0103 majoritatea companiilor sunt scumpe \u0219i, prin urmare, nu vom investi \u0219i vom alege s\u0103 ie\u0219im atunci c\u00e2nd apar oportunit\u0103\u021bi. A\u0219adar, pentru mine este mai mult un exerci\u021biu intelectual dec\u00e2t orice altceva.<\/p>\n\n<p>Deci, am fost, sunt economist de forma\u021bie. Am petrecut mult timp g\u00e2ndindu-m\u0103 la asta, scriind despre asta, citind despre asta. \u0218i se \u00eent\u00e2mpl\u0103 ca aceasta s\u0103 aib\u0103 consecin\u021be care ar putea fi aplicabile \u00een spa\u021biul de risc.<\/p>\n\n<p>Dar pentru majoritatea oamenilor, ei, cred c\u0103 sunt probabil \u00een regul\u0103 ignor\u00e2ndu-l dac\u0103 sunt foarte stric\u021bi cu euristica lor, \u00een special cu evaluarea.<\/p>\n\n<p>Jack: Cred c\u0103 acesta este un punct de vedere foarte important. \u00ce\u021bi place macro. \u00cemi place macro \u0219i cu siguran\u021b\u0103 te-a ajutat.<\/p>\n\n<p>Dar cred c\u0103 o studiem pentru c\u0103 ne place, nu neap\u0103rat pentru c\u0103 ne va oferi posibilitatea de a vedea dup\u0103 col\u021b sau de a crea oportunit\u0103\u021bi de investi\u021bii extraordinare. Deci, Febreze, doar pentru a preg\u0103ti terenul, am citit pe internet c\u0103 v-a\u021bi v\u00e2ndut compania, prima dvs. companie lui Bernard Arnault de la LVMH \u00een 2000. Deci, cred c\u0103 atunci a explodat bula capitalului de risc.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, atunci c\u00e2nd a\u021bi avut primul loc de munc\u0103 dup\u0103 terminarea facult\u0103\u021bii sau c\u00e2nd era\u021bi \u00een facultate, atunci a fost prima bul\u0103 de capital de risc, nu era\u021bi \u00een acea lume. A\u0219a c\u0103 atunci c\u00e2nd tu, prima ta lume a fost ca \u0219i cum acea bul\u0103 ar fi explodat. Apoi, \u00eemi imaginez c\u0103 din 2010 p\u00e2n\u0103 \u00een prezent, capitalul de risc s-a umflat cu adev\u0103rat ca o clas\u0103 de active, mult mai mul\u021bi bani curg\u00e2nd \u00een acest spa\u021biu, evalu\u0103rile cresc\u00e2nd, oamenii investind \u00een Uber, a\u0219a cum a\u021bi v\u0103zut c\u0103 func\u021bioneaz\u0103, apoi au mai mul\u021bi bani pentru a investi \u00een alte companii.<\/p>\n\n<p>Deci, o mul\u021bime de oameni care, s\u0103 spunem, arunc\u0103 cu bani, sunt sigur c\u0103 nu am luat toate detaliile corect, dar este aceasta o \u00eencapsulare aproximativ\u0103 a cronologiei dvs. \u0219i a cronologiei VC?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci chiar \u0219i la sf\u00e2r\u0219itul anilor &#8217;90, am absolvit facultatea \u00een 1996. Am lucrat pentru McKinsey \u0219i compania 96, 98, \u0219tiind c\u0103 se \u00eent\u00e2mpl\u0103 o bul\u0103, dar m-am g\u00e2ndit c\u0103 am nevoie de mai multe competen\u021be pentru a-mi construi compania. \u0218i am vrut s\u0103 construiesc o companie de tehnologie.<\/p>\n\n<p>\u0218tiam asta. \u0218i am crezut c\u0103 voi rata bula de a merge la McKinsey, dar iat\u0103 c\u0103 nu am f\u0103cut-o. A\u0219adar, chiar am v\u0103zut noaptea euforiei c\u00e2nd mi-am construit prima companie, 98, 99, 2000.<\/p>\n\n<p>\u0218i am v\u0103zut partea invers\u0103 a bulei. Mi-am construit urm\u0103toarea companie \u00een 2001. Iar \u00een 2001, c\u00e2nd eram eu, \u00eei sunam pe to\u021bi investitorii \u00een capital de risc \u0219i le spuneam: &#8222;Hei, am o idee uimitoare.&#8221;<\/p>\n\n<p>A func\u021bionat extraordinar de bine \u00een Europa \u0219i \u00een Asia. Exist\u0103 un model de afaceri valabil. \u0218tiu cum s\u0103 execut \u0219i am fost un antreprenor dovedit cu un istoric dovedit.<\/p>\n\n<p>Nu cred c\u0103 am terminat propozi\u021bia c\u0103 au \u00eenchis pentru c\u0103, \u0219tii tu, to\u021bi ceilal\u021bi se pr\u0103bu\u0219eau pets.com, e-toys, webvan, MCI, WorldCom, \u0219i nu era nici, nici o modalitate de a construi o companie. A\u0219adar, \u0219tiu c\u0103 aceste lucruri vin \u00een cicluri \u0219i c\u0103 aceste cicluri dureaz\u0103 mai mul\u021bi ani. A\u0219a c\u0103 am v\u0103zut boom-ul \u0219i recesiunea de la sf\u00e2r\u0219itul anilor &#8217;90, \u00eenceputul anilor 2000.<\/p>\n\n<p>Am v\u0103zut-o din nou, ca 2004 la 2007 euforie la 2007, 2010, ca autobuz. \u0218i din nou, 2021 boom. \u0218i apoi cele 22, 23 de pr\u0103bu\u0219iri din lumea venture, care, apropo, continu\u0103 \u00een mare m\u0103sur\u0103, nu-i a\u0219a?<\/p>\n\n<p>Ca \u0219i cum oamenii din pie\u021bele publice ar spune: &#8222;Totul este uimitor&#8221;. Avem cei \u0219apte magnifici sau ceva de genul \u0103sta care valoreaz\u0103 blah. Dar dac\u0103 ne uit\u0103m la capitalizarea bursier\u0103 a companiilor de tehnologie cu ac\u021biuni sub 20 de miliarde, cele mai multe dintre ele au sc\u0103zut cu 80%.<\/p>\n\n<p>Obi\u0219nuiau s\u0103 fie \u00een sc\u0103dere cu 95%. Acum au sc\u0103zut cu 80%. Deci, de atunci, au crescut, dar sunt \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere, \u0219ti\u021bi, fotbalul este \u00eenc\u0103 \u00eemp\u0103r\u021bit la patru sau cinci de la v\u00e2rfuri.<\/p>\n\n<p>Iar dac\u0103 ne uit\u0103m la pia\u021ba de capital de risc ca \u00eentreg, suma de bani a LP care intr\u0103 \u00een spa\u021biul de risc a sc\u0103zut dramatic. Iar investi\u021biile de risc \u00een sine sunt \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere cu 75% de la v\u00e2rf la baz\u0103. Deci, suntem \u00eenc\u0103 \u00een mijlocul unei explozii.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, acesta este al treilea mare ciclu de boom bust pe care l-am v\u0103zut \u00een spa\u021biul de risc.<\/p>\n\n<p>Jack: \u0218i \u00een perioada de boom din 2020 \u0219i 2021, ce fel de evalu\u0103ri a\u021bi v\u0103zut la diferitele companii pe care le-a\u021bi analizat, \u0219ti\u021bi, v\u0103 rog s\u0103 nu dezv\u0103lui\u021bi detalii pe care nu v\u0103 sim\u021bi\u021bi confortabil s\u0103 le dezv\u0103lui\u021bi \u0219i cum se compar\u0103 acestea cu deceniul anterior? \u0218i, de asemenea, exist\u0103 vreo poveste particular\u0103 care ar putea avea, \u0219tii tu, semnul unei bule sau, \u0219tii tu, exist\u0103 \u00eentotdeauna acel magazin care este un semn al unui v\u00e2rf.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci, evalu\u0103rile mediane au explodat complet. Deci, mediana pre-seam\u0103 2013, 2019 a fost una la cinci pre semin\u021bele mediane au fost ca trei la nou\u0103 pre mediana a fost \u0219apte la 23 pre 30 posturi. Mediana B a fost probabil de 15 la 50 cu trac\u021biune propor\u021bional\u0103.<\/p>\n\n<p>Deci, f\u0103r\u0103 trac\u021biune, 150 au venit pe GMV 600 K \u0219i GMV 2,5 milioane. Adic\u0103, \u00een veniturile SAS, poate 20% din acestea.<\/p>\n\n<p>Jack: Deci, aceasta este capitalizarea de pia\u021b\u0103 \u00een raport cu veniturile \u00een competen\u021ba mondial\u0103 a ac\u021biunilor cunoscut\u0103 sub numele de pre\u021b \u00een raport cu v\u00e2nz\u0103rile.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da. Adic\u0103, este o combina\u021bie de venituri, v\u00e2nz\u0103ri brute. Dac\u0103 sunte\u021bi o pia\u021b\u0103 sau veniturile SAS \u00eenainte de \u00eenfiin\u021bare ar fi, s\u0103 zicem, zero semin\u021be, ca 30 de mii, A ar fi o sut\u0103, 150 de mii \u0219i B ar fi 500 de mii la aceste tipuri de evalu\u0103ri.<\/p>\n\n<p>Iar ceea ce a \u00eenceput s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u00een perioada bulei de valori a fost c\u0103 am v\u0103zut companii care str\u00e2ngeau fonduri la o sut\u0103 de ori veniturile previzionate. Dar semnele bulei nu au fost, nu acesta a fost semnul bulei. Adic\u0103, evalu\u0103rile erau nebune\u0219ti.<\/p>\n\n<p>Am trecut de la venituri prognozate de 10, 15, 20 X la o sut\u0103 X \u00een unele cazuri. Dar este vorba mai degrab\u0103 de viteza cu care au fost f\u0103cute tranzac\u021biile, ceea ce sugereaz\u0103 c\u0103 nu a existat o diligen\u021b\u0103 corespunz\u0103toare, nu-i a\u0219a? De exemplu, a\u0219 dori s\u0103 r\u0103spund la un apel pentru a evalua compania.<\/p>\n\n<p>\u0218i poate vom avea un apel ulterior. Ei bine, poate un prim, un asociat sau un director ia primul apel \u0219i vreau s\u0103 iau un apel s\u0103pt\u0103m\u00e2na viitoare pentru al doilea apel. \u0218i noi decidem, \u0219i suntem extraordinar de rapizi \u00een luarea deciziilor.<\/p>\n\n<p>Dou\u0103 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni, dou\u0103 apeluri de o or\u0103 \u00eentr-o s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103, decidem dac\u0103 investim sau nu. \u0218i, practic, \u00eentre primul \u0219i al doilea apel, au spus: &#8222;Suntem suprasubscri\u0219i. \u0218tii, avem o pist\u0103.<\/p>\n\n<p>Str\u00e2ngem de la o sut\u0103 de milioane la un miliard de la Tiger sau SoftBank, care sunt cei mai mari doi investitori de pe pia\u021ba taurin\u0103, care practic nu au f\u0103cut nicio verificare prealabil\u0103 \u0219i au scris cecuri masive pe baza unui singur apel. \u0218i, \u0219i a\u0219a se f\u0103ceau afaceri, la o vitez\u0103 care sugera c\u0103 nu se f\u0103cea nicio treab\u0103. \u0218i ar trebui s\u0103 crezi c\u0103 toate stelele au fost aliniate \u0219i pre\u021burile pe care le pl\u0103teau, mai ales c\u0103 oamenii erau at\u00e2t de entuzia\u0219ti \u00eenc\u00e2t ar fi finan\u021bat imediat sau alte societ\u0103\u021bi de capital de risc ar fi mers \u0219i ar fi finan\u021bat concuren\u021bii.<\/p>\n\n<p>\u0218i astfel, ai ajunge s\u0103 ai 10, 15 concuren\u021bi foarte bine finan\u021ba\u021bi care s\u0103 urm\u0103reasc\u0103 acela\u0219i spa\u021biu la pre\u021buri nebune\u0219ti. A\u0219adar, era destul de evident c\u0103, \u00een mare parte, nu vor reu\u0219i to\u021bi, deoarece pre\u021burile erau foarte mari. Dac\u0103 pre\u021bul a fost perfect, iar \u00een sectorul de capital de risc, este foarte rar s\u0103 vezi runde mai mici, deoarece adesea, atunci c\u00e2nd faci o rund\u0103 de investi\u021bii, exist\u0103 o clauz\u0103 anti-dilu\u021bie, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103, dac\u0103 faci o rund\u0103 urm\u0103toare la un pre\u021b mai mic, runda anterioar\u0103 se reevalueaz\u0103 \u0219i, de fapt, dilueaz\u0103 fondatorii, deoarece fondatorii nu doresc asta.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 str\u00e2ngi prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare, compania moare. A\u0219adar, \u00een lumea \u00eentreprinderilor de risc, cele trei motive principale ale mor\u021bii companiilor sunt, \u00een primul r\u00e2nd, nepotrivirea produsului cu pia\u021ba, evident. Num\u0103rul doi, lupta cu cofondatorii, de\u0219i cofondatorii cresc probabilitatea de succes.<\/p>\n\n<p>Deci este o sabie cu dou\u0103 t\u0103i\u0219uri. Iar num\u0103rul trei este de fapt str\u00e2ngerea de prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare. Problema este c\u0103 niciun fondator debutant nu va spune, nu, a fost ca \u0219i cum cineva ar oferi 50 la 150 pre, 25% diluare, 50 milioane, sau cineva ar oferi, \u0219ti\u021bi, nu \u0219tiu, 10 la 50.<\/p>\n\n<p>Ei iau \u00eentotdeauna 50 la 150, dar, sau 10 la 40 sau 50 post. Problema este c\u0103, dac\u0103 nu v\u0103 dezvolta\u021bi, s-ar putea s\u0103 v\u0103 fi ucis compania. \u0218i astfel cre\u0219te\u021bi dramatic probabilitatea de e\u0219ec.<\/p>\n\n<p>Dar exist\u0103 \u0219i o dinamic\u0103 proast\u0103. Dac\u0103 to\u021bi ceilal\u021bi cresc, tu te sim\u021bi obligat s\u0103 fii crescut. V\u0103 sim\u021bi\u021bi obligat s\u0103 \u00eei cheltui\u021bi.<\/p>\n\n<p>Vreau s\u0103 spun, deci da, cred c\u0103 viteza de execu\u021bie a fost \u00eentr-adev\u0103r, iar evalu\u0103rile la o sut\u0103 X \u00een perspectiv\u0103 a fost \u00eentr-adev\u0103r ceea ce a fost sugerat a fost extraordinar de spumos.<\/p>\n\n<p>Jack: De ce se str\u00e2ng prea mul\u021bi bani la o evaluare prea mare? Sun\u0103 ca o problem\u0103 destul de bun\u0103. De ce este acest lucru at\u00e2t de toxic pentru unele companii?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Ei bine, majoritatea startup-urilor nu sunt profitabile, iar a\u0219tept\u0103rile nu sunt ca ele s\u0103 devin\u0103 profitabile cu suma pe care tocmai au str\u00e2ns-o. Astfel, au str\u00e2ns prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare, iar apoi trebuie s\u0103 treac\u0103 la urm\u0103toarea rund\u0103. Dac\u0103 nu pot str\u00e2nge urm\u0103toarea rund\u0103 la cel pu\u021bin acela\u0219i pre\u021b, trebuie s\u0103 efectua\u021bi ceea ce se nume\u0219te un down run.<\/p>\n\n<p>\u0218i, dup\u0103 cum am spus, sc\u0103derea declan\u0219eaz\u0103 aceste prevederi antidilu\u021bie \u00een cazul \u00een care cre\u0219terea anterioar\u0103, deci s\u0103 spunem c\u0103 tocmai a\u021bi str\u00e2ns 200 de milioane la 800 de pre, 1 miliard de posturi, o diluare de 20% a 200 de milioane, dar compania dvs. valoreaz\u0103 doar 200 de milioane. \u00cen urm\u0103toarea rund\u0103, trebuie s\u0103, ei ofer\u0103 s\u0103 ridice 50 la 150 sau oricum pre. Se pot \u00eent\u00e2mpla mai multe lucruri.<\/p>\n\n<p>Unul dintre ele este c\u0103 cei dinainte de 200 ar putea reevalua pre\u021bul la 200, caz \u00een care tocmai a\u021bi v\u0103zut o diluare de 50% \u00een compania dvs. Astfel, fondatorii \u00ee\u0219i pierd o mare parte din ac\u021biunile ordinare, sau poate c\u0103 nu exist\u0103 niciun sprijin din partea persoanelor din interior pentru sus\u021binerea companiei, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 noii investitori nu o vor face. Ei creeaz\u0103 pay to play.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, distruge cu adev\u0103rat companiile, deoarece tabelele de capitalizare ajung s\u0103 fie date peste cap. Exist\u0103 prea multe preferin\u021be de lichidare. Astfel, va trebui s\u0103 face\u021bi cur\u0103\u021benii masive acolo unde, \u0219i s-ar putea s\u0103 elimina\u021bi investitorii.<\/p>\n\n<p>\u0218i astfel, ceea ce este \u00een regul\u0103, dar poate distruge \u0219i companiile. Deci, vedem o mul\u021bime de moarte ca unicorn fals, care a avut loc \u00een ultimii ani ca aceste companii nu au fost \u00een valoare de la fel de mult ca au ridicat sau de a vedea masive, fie se duc \u00een jos sau acestea sunt preluarea b\u0103nu\u021bi \u00een dolar \u0219i de fapt angajat sau, sau complet recapitulat. \u0218i astfel vedem, cred, trei scenarii.<\/p>\n\n<p>Un scenariu pe care \u00eel vedem este \u0219tergerea complet\u0103, \u00een cazul \u00een care str\u00e2ngem bani acum la un nivel de cinci pre-dilu\u021bie, transform\u00e2nd toate ac\u021biunile \u00een ac\u021biuni comune, iar noii investitori primesc 20, 30, 40, 50%. Recre\u0103m un fond de op\u021biuni pentru echipa de conducere. A\u0219adar, este vorba de o repornire a unei companii ca \u0219i cum chiria anterioar\u0103 nu a ie\u0219it, nu a existat.<\/p>\n\n<p>\u0218i asta s-a \u00eent\u00e2mplat pentru a elimina investitorii care nu mai vor s\u0103 scrie cecuri. Deci, s-a \u00eent\u00e2mplat mai ales cu investitorii crossover care au plecat complet. A\u0219a c\u0103 nu conteaz\u0103, D1, Co2 \u0219i, \u00eentr-o oarecare m\u0103sur\u0103, SoftBank \u0219i Tiger.<\/p>\n\n<p>\u00cen al doilea r\u00e2nd, ceea ce vedem tot mai des este c\u0103 societatea nu dore\u0219te s\u0103 fac\u0103 runde de cobor\u00e2re. Deci, ei fac o rund\u0103 la un pre\u021b fix, dar pun structura, pun \u00een preferin\u021b\u0103 de lichidare. A\u0219a c\u0103 ei, ei spun, bine, acum aceast\u0103 nou\u0103 rund\u0103 are loc, dar orice bani noi pe care \u00eei pun, primesc trei X.<\/p>\n\n<p>Dar dezavantajul este c\u0103, \u00een esen\u021b\u0103, v\u0103 limita\u021bi rezultatul. Ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 acum compania va \u00eencerca s\u0103 se v\u00e2nd\u0103, iar investitorii din ultima rund\u0103 vor face dou\u0103 sau trei X \u0219i oamenii vor fi probabil elimina\u021bi. Noi, ca investitori de risc, nu asta subscriu.<\/p>\n\n<p>Vreau s\u0103 subscriu o tranzac\u021bie de 10 X. A\u0219adar, tranzac\u021biile de tip private equity cu structur\u0103 nu prea sunt pe placul meu. \u0218i apoi num\u0103rul trei, desigur, oamenii care au str\u00e2ns suficien\u021bi bani \u00eenc\u00e2t au reu\u0219it \u0219i au c\u00e2\u0219tigat, dar sunt foarte pu\u021bini.<\/p>\n\n<p>Jack: Exist\u0103 un efect atunci c\u00e2nd companiile cu capital de risc str\u00e2ng bani, acestea sunt oarecum, de fapt, pe termen scurt \u00een cazul \u00een care capitalizarea de pia\u021b\u0103 cre\u0219te \u0219i acestea str\u00e2ng o rund\u0103 mai mic\u0103, aceasta afecteaz\u0103 fondatorii, deoarece investitorii actuali, LP sau GP care investesc bani \u00een firmele cu capital de risc s-au protejat. A\u0219adar, dac\u0103 str\u00e2ngi bani la o evaluare prea mare, iar apoi trebuie s\u0103 faci o rund\u0103 descendent\u0103, acest lucru poate fi foarte toxic. \u0218i \u00eemi imaginez c\u0103, dac\u0103 str\u00e2ngi 200 de milioane, compania ta se obi\u0219nuie\u0219te cu un stil de via\u021b\u0103 de 200 de milioane \u0219i \u00eencepi s\u0103 angajezi to\u021bi ace\u0219ti asisten\u021bi \u0219i \u00eencepi s\u0103 mergi \u00een c\u0103l\u0103torii \u0219i tot felul de lucruri.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Oamenii au tendin\u021ba de a cheltui banii pe care \u00eei au. \u0218i nu neap\u0103rat acel stil de via\u021b\u0103, ci mai mult, bine, s\u0103 angaj\u0103m, s\u0103 cre\u0219tem mai repede, etc. \u0218i apoi, dintr-o dat\u0103, trecerea de la un mod de cre\u0219tere la un mod, s\u0103 ne concentr\u0103m pe economia unitar\u0103.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, num\u0103rul de companii care se afl\u0103 \u00een Seria B \u0219i mai departe, deci \u00eentr-un stadiu destul de avansat, care trebuie s\u0103 refac\u0103 65% sau mai mult din personalul lor, este destul de uluitor. \u0218i apropo, dac\u0103 trebuie s\u0103 o faci, mai bine o faci o dat\u0103. \u0218i sunt gata s\u0103 o fac\u0103 de mai multe ori pentru c\u0103 distruge moralul.<\/p>\n\n<p>\u0218i faci o remaniere masiv\u0103, cum ar fi c\u0103 tocmai ai concediat 70% din oameni \u0219i spui, uite, oamenii au plecat deja. Asta e tot. Suntem o echip\u0103 \u0219i o folosi\u021bi ca pe o experien\u021b\u0103 de ridicare a moralului, chiar dac\u0103 este o experien\u021b\u0103 traumatizant\u0103, \u00een compara\u021bie cu a face 5% \u0219i 5% \u0219i 5%.<\/p>\n\n<p>Asta e de fapt cel mai r\u0103u, pentru c\u0103 atunci oamenii se \u00eentreab\u0103 c\u00e2nd sau unde urmeaz\u0103 s\u0103 vin\u0103.<\/p>\n\n<p>Jack: \u0218i cum pune\u021bi \u00een balan\u021b\u0103 reducerea brutal\u0103 a for\u021bei de munc\u0103, oamenii fiind concedia\u021bi, cu imaginea macro general\u0103 a ratei \u0219omajului care este \u00eenc\u0103 sc\u0103zut\u0103, la 3,9%. Economia SUA pare s\u0103 continue s\u0103 creeze locuri de munc\u0103, iar pia\u021ba muncii este \u00een expansiune. Vede\u021bi o deconectare \u00eentre ceea ce vede\u021bi \u00een Silicon Valley \u0219i \u00een lumea capitalului de risc \u0219i macroeconomia mai larg\u0103?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Absolut. Adic\u0103, acest lucru arat\u0103 c\u0103 Silicon Valley, chiar dac\u0103 este un motor al cre\u0219terii economice \u0219i al cre\u0219terii productivit\u0103\u021bii, nu a fost de fapt un motor al cre\u0219terii ocup\u0103rii for\u021bei de munc\u0103. A\u0219adar, num\u0103rul, procentul din popula\u021bia SUA angajat\u0103 de companiile de tehnologie este \u00eenc\u0103 de doar c\u00e2teva cifre.<\/p>\n\n<p>Astfel, se poate ajunge la o recesiune masiv\u0103 \u00een domeniul tehnologiei, ceea ce s-a \u0219i \u00eent\u00e2mplat. \u0218i apoi, din nou, nu \u00een toate sectoarele tehnologiei, \u00een mod evident, companiile de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 sunt cele care angajeaz\u0103 cel mai mult \u0219i acest lucru nu are un impact asupra ocup\u0103rii for\u021bei de munc\u0103 \u00een ansamblu. Iar economia \u00een ansamblu a fost mult mai rezistent\u0103 dec\u00e2t se a\u0219teptau oamenii.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 face\u021bi un pas \u00eenapoi \u00een 22, majoritatea oamenilor au prezis c\u0103 SUA vor intra \u00een recesiune p\u00e2n\u0103 acum, pe bun\u0103 dreptate. Am asistat la cea mai rapid\u0103 cre\u0219tere a ratelor de la \u00eenceputul anilor 1980, ratele nominale. \u0218i am fost supra\u00eenc\u0103rca\u021bi \u00een acela\u0219i timp, \u00een mod rezonabil, \u00een fiecare categorie, de la imobiliare comerciale la datorii de consum, datorii la cardurile de credit, datorii pentru studen\u021bi \u0219i datorii ipotecare.<\/p>\n\n<p>\u00cen plus, o serie de \u00eencetiniri au avut loc \u00een diferite sectoare. A\u0219adar, se preconiza o recesiune, \u00eens\u0103 ocuparea for\u021bei de munc\u0103 a rezistat mult mai bine dec\u00e2t se a\u0219teptau oamenii. Veniturile oamenilor au rezistat mult mai bine, \u00een ciuda surp\u0103rii.<\/p>\n\n<p>Din punct de vedere istoric, atunci c\u00e2nd curbele de randament erau inversate \u0219i ratele cre\u0219teau cel mai rapid, te-ai fi a\u0219teptat la o recesiune. \u00cen ultimii 70 de ani, am avut parte de o aterizare u\u0219oar\u0103 o singur\u0103 dat\u0103, \u00een 1994. \u0218i astfel, banii inteligen\u021bi au fost recesiunea.<\/p>\n\n<p>\u0218i totu\u0219i, \u00een mod normal, aceast\u0103 poveste s-a schimbat de la recesiune la poate o aterizare u\u0219oar\u0103 la poate nicio aterizare, ca \u00een cazul \u00een care acum suntem, da, deoarece IPC r\u0103m\u00e2ne mai mare dec\u00e2t ar dori oamenii. Poate c\u0103 nu vom vedea \u0219i, de fapt, acesta este un loc \u00een care exper\u021bii, unde consensul a fost gre\u0219it, c\u0103 ratele vor r\u0103m\u00e2ne mai mult timp mai mari a fost ceea ce am spus dintotdeauna, pare s\u0103 devin\u0103 acum mai mult consens. Ini\u021bial, oamenii subscriau patru, cinci, \u0219ase reduceri ale ratelor \u00een acest an \u0219i poate c\u0103 acum suntem la dou\u0103, dar exist\u0103 mult mai mult\u0103 rezisten\u021b\u0103 \u0219i poate c\u0103 nu exist\u0103 nicio aterizare la orizont.<\/p>\n\n<p>Cred c\u0103, \u00een acest moment, riscul cel mai mare nu mai este de fapt macroeconomic. Este de fapt geopolitic. Dac\u0103 v\u0103d lebede gri sau lebede negre la orizont, m\u0103 \u00eentreb dac\u0103 suntem \u00een prima repriz\u0103?<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, suntem cu siguran\u021b\u0103 \u00een Al Doilea R\u0103zboi Rece, nu? Pe de o parte, avem Rusia, China, Iranul \u0219i Coreea de Nord. Pe de alt\u0103 parte, avem Occidentul \u00een general \u0219i, s\u0103 sper\u0103m, putem muta India \u00een tab\u0103ra noastr\u0103, dar exist\u0103 deja confrunt\u0103ri.<\/p>\n\n<p>Exist\u0103 r\u0103zboaie fierbin\u021bi \u00een Ucraina \u0219i \u00een Orientul Mijlociu, iar \u00eentrebarea este dac\u0103 acestea vor escalada? Nu cred c\u0103 China are capacitatea amfibie de a invada Taiwanul, dar ceea ce au f\u0103cut recent este c\u0103 au testat practic o blocad\u0103 a Taiwanului, iar dac\u0103 blocheaz\u0103 Taiwanul, ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 atunci? Cum escaladeaz\u0103?<\/p>\n\n<p>Preocup\u0103rile mele macroeconomice de ast\u0103zi pe termen scurt sunt determinate mai mult de geopolitic\u0103 \u0219i geopolitic\u0103 \u0219i de riscul de accidente, care sunt evident mai mari dec\u00e2t sunt \u00een mod fundamental, chiar dac\u0103, da, avem deficite nesustenabile \u00een SUA? Da, dar, de fapt, realitatea este c\u0103 o pute\u021bi repara destul de u\u0219or. Acum, voin\u021ba politic\u0103 de a o rezolva nu exist\u0103, dar dac\u0103 mi-a\u021bi da bagheta magic\u0103 \u0219i a\u0219 putea schimba c\u00e2teva lucruri, mi-a\u0219 schimba calculul COLA pentru beneficii, a\u021bi muta toate pensiile publice la contribu\u021bia fin\u0103 \u0219i a\u021bi cre\u0219te v\u00e2rsta de pensionare la 70 de ani sau cel pu\u021bin 67, 68 de ani \u0219i a\u021bi indexa-o cu speran\u021ba de via\u021b\u0103, probabil c\u0103 a\u021bi rezolva toate problemele de deficit bugetar \u0219i, sincer, toate problemele din Occident. Dolarul \u00een raport cu alte valute, s\u0103 spunem euro, pare acum mult mai sigur. Dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la situa\u021bia datoriei publice \u00een Italia, ca s\u0103 nu mai vorbim de Grecia \u0219i altele, situa\u021bia este mult mai grav\u0103.<\/p>\n\n<p>Preocup\u0103rile macroeconomice, este interesant, nu au disp\u0103rut, dar sunt acum secundare preocup\u0103rilor geopolitice.<\/p>\n\n<p>Jack: Crede\u021bi c\u0103 o preocupare mai presant\u0103 pentru dvs. ar fi geopolitic\u0103 dec\u00e2t macroeconomic\u0103. \u0218tiu c\u0103 nu a\u021bi fost, sau sunte\u021bi \u00eenc\u0103, nu \u0219tiu, mi-a\u021bi spus, un investitor \u00een Palantir, care este evident foarte implicat \u00een tehnologia de ap\u0103rare \u0219i \u00een securitatea na\u021bional\u0103 a SUA \u0219i amenin\u021b\u0103rile geopolitice. \u00cen calitate de investitor \u00een Palantir sau \u00een alte companii, a\u021bi observat ceva ce cineva care urm\u0103re\u0219te acest lucru, care cite\u0219te ziarele \u0219i urm\u0103re\u0219te lucrurile, dar nu are experien\u021ba pe care o ave\u021bi dumneavoastr\u0103, ar putea s\u0103 nu \u0219tie?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Uite, am fost un investitor \u00een Palantir c\u00e2nd era o companie privat\u0103. Apoi am preferat accesul la fondatori. Chestia este c\u0103, atunci c\u00e2nd companiile devin publice, \u00eemi pierd accesul privilegiat, pentru c\u0103, desigur, acum ai acces doar la informa\u021biile de pe pia\u021ba public\u0103.<\/p>\n\n<p>Cred c\u0103 investi\u021bia mea cea mai interesant\u0103 \u00een aceste zile, a\u0219a c\u0103 am v\u00e2ndut toate, de obicei \u00eemi v\u00e2nd ac\u021biunile publice odat\u0103 ce expir\u0103 perioada de blocare, astfel \u00eenc\u00e2t companiile devin publice, eu sunt blocat timp de \u0219ase luni, apoi v\u00e2nd. Cea mai interesant\u0103 investi\u021bie din portofoliul meu pe partea de tehnologie a ap\u0103r\u0103rii \u00een acest moment este o companie numit\u0103 Anduril, A-N-D-U-R-I-L. Nu \u0219tiu dac\u0103 a\u021bi auzit de ea.<\/p>\n\n<p>Cred c\u0103 am. Practic, ei reinventeaz\u0103 antreprenorul principal, antreprenorul de ap\u0103rare pentru afaceri guvernamentale, departe de Lockheed Martin, Raytheons, etc., din lume, deoarece ace\u0219ti tipi au structuri de costuri nebune\u0219ti sau nu sunt eficien\u021bi. Ei construiesc un antreprenor modern, cu lumin\u0103 acid\u0103, eficient din punct de vedere al capitalului, care se mi\u0219c\u0103 rapid, cu tehnologie avansat\u0103.<\/p>\n\n<p>C\u00e2\u0219tig\u0103 contracte \u00een st\u00e2nga \u0219i \u00een dreapta. Ei creeaz\u0103 vehicule autonome extraordinare, sub ap\u0103, \u00een aer, pentru ap\u0103rare etc., care sunt uimitoare. Ei c\u00e2\u0219tig\u0103 contracte \u00een st\u00e2nga \u0219i \u00een dreapta.<\/p>\n\n<p>A existat cu siguran\u021b\u0103 o cre\u0219tere a tehnicii de ap\u0103rare \u00een general. Acum, analiza sau expertiza mea geopolitic\u0103, a\u0219a c\u0103 m-am al\u0103turat mai multor grupuri, \u0219i este mai mult o curiozitate intelectual\u0103 dec\u00e2t orice altceva, dar exist\u0103 un grup numit Ergo, E-R-G-O, care este format din fo\u0219ti agen\u021bi ai serviciilor de informa\u021bii americane \u0219i CIA, etc., care au creat, \u00een esen\u021b\u0103, o afacere de consultan\u021b\u0103 pentru majoritatea fondurilor speculative care tranzac\u021bioneaz\u0103 \u00een domeniul macroeconomic global, dar pentru oameni ca mine, care sunt curio\u0219i din punct de vedere intelectual cu privire la acest spa\u021biu, pute\u021bi ob\u021bine acces privat la anali\u0219ti ai serviciilor de informa\u021bii, la anali\u0219ti ai ap\u0103r\u0103rii \u0219i la oameni care se afl\u0103 \u00een mijlocul a ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103, care \u00ee\u0219i dau cu p\u0103rerea \u0219i pun, de fapt, \u00een mod probabil, rezultatele cu privire la ceea ce se va \u00eent\u00e2mpla, de la diferite alegeri la evenimente geopolitice.<\/p>\n\n<p>Uite, o fac din curiozitate intelectual\u0103. Acest lucru nu schimb\u0103 cu nimic ceea ce fac \u00een ceea ce prive\u0219te partea mea de investi\u021bii. \u00cen ceea ce prive\u0219te investi\u021biile, la sf\u00e2r\u0219itul zilei, cred c\u0103 tehnologia, care este \u00een mod inerent defla\u021bionist\u0103, va rezolva majoritatea problemelor lumii.<\/p>\n\n<p>Motivul pentru care lucrez \u00een domeniul tehnologiei, at\u00e2t ca investitor, c\u00e2t \u0219i ca fondator, este c\u0103 v\u0103d problemele \u00een ceea ce prive\u0219te inegalitatea de \u0219anse, schimb\u0103rile climatice \u0219i criza bun\u0103st\u0103rii fizice \u0219i mentale. Cred c\u0103 factorii de decizie sunt incapabili din punct de vedere structural s\u0103 le abordeze, mai ales c\u0103 multe dintre acestea sunt globale \u0219i au efecte externe negative, precum schimb\u0103rile climatice. Prin urmare, \u00een schimb, finan\u021bez solu\u021bii cu scop lucrativ care sunt scalabile pentru a aborda fiecare dintre aceste probleme.<\/p>\n\n<p>De aceea, investesc \u00een 11 companii pentru a \u00eencerca s\u0103 rezolv aceast\u0103 problem\u0103. Indiferent de mediul geopolitic \u0219i de mediul politic, o iau ca pe o epuizare a modelelor mele. Voi continua s\u0103 fac ceea ce fac pentru c\u0103, A, este extraordinar de profitabil, dar B, mai important \u0219i mai important, cred c\u0103 este lucrul corect de f\u0103cut.<\/p>\n\n<p>Am ie\u0219it la pensie acum 20 de ani, dar sunt orientat c\u0103tre misiune. Vreau s\u0103 rezolv problemele lumii. Cred c\u0103 tehnologia este calea de a face acest lucru, deoarece este defla\u021bionist\u0103.<\/p>\n\n<p>De fapt, acesta este \u0219i modul de a rezolva problema infla\u021bionist\u0103 pe care o vedem \u00een SUA. Dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la majoritatea categoriilor, dac\u0103 tehnologia a atins-o, a fost defla\u021bionist\u0103. G\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la calitatea \u0219i puterea computerelor, a telefoanelor mobile din ultimii 40 de ani, dar \u0219i la panourile solare, la baterii.<\/p>\n\n<p>Pre\u021bul panourilor solare a sc\u0103zut cu 10 \u00een ultimul deceniu, pentru fiecare deceniu din ultimele patru decenii. Asta \u00eenseamn\u0103 sc\u0103derea pre\u021burilor \u00eemp\u0103r\u021bit\u0103 la 10.000. Pre\u021burile bateriilor \u00eemp\u0103r\u021bite la 42 din 1991.<\/p>\n\n<p>De fapt, acestea au sc\u0103zut cu 50% \u00eentr-un an, \u00een principal din cauza supraproduc\u021biei. \u00cen China, a continuat s\u0103 scad\u0103 foarte rapid, ceea ce sugereaz\u0103 c\u0103 vom avea nevoie de solu\u021bii ecologice, solu\u021bii tehnologice la schimb\u0103rile climatice. Chiar dac\u0103 urm\u0103resc chestiunile geopolitice cu lucruri precum Ergo \u0219i Green Mantle, care este \u00eent\u00e2lnirea sau dialogul lui Neil Ferguson, acestea nu au un impact asupra deciziei mele finale.<\/p>\n\n<p>Vreau s\u0103 merg \u0219i s\u0103 folosesc tehnologia pentru a rezolva problemele lumii.<\/p>\n\n<p>Jack: \u00centotdeauna ve\u021bi investi \u00een tehnologie, indiferent de situa\u021bia geopolitic\u0103, dar poate c\u0103 aceasta poate avea un impact asupra locului \u00een care face\u021bi aceste investi\u021bii. Conform Wikipedia dvs., care nu \u0219tiu dac\u0103 este exact\u0103, m\u0103 pute\u021bi corecta, aproximativ 70% din investi\u021biile dvs. au fost \u00een SUA \u0219i 30% \u00een restul lumii, inclusiv Brazilia, Fran\u021ba, Germania, Regatul Unit, Rusia, China \u0219i Turcia. Situa\u021bia geopolitic\u0103, percep\u021bia dumneavoastr\u0103 asupra unei amenin\u021b\u0103ri, este de a\u0219a natur\u0103 \u00eenc\u00e2t a\u021bi avut o investi\u021bie \u00een Alibaba, evident \u00een China?<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 a\u021bi vedea acum o oportunitate la fel de promi\u021b\u0103toare pentru dvs. ca Alibaba, nu \u0219tia\u021bi c\u0103 va avea la fel de mult succes ca Alibaba, dar era la fel de atractiv\u0103, la fel de conving\u0103toare pentru dvs. c\u00e2nd a\u021bi v\u0103zut-o ca Alibaba atunci c\u00e2nd a\u021bi v\u0103zut-o \u00een acea zi. A\u021bi mai face acea investi\u021bie sau situa\u021bia geopolitic\u0103 este suficient de grav\u0103 \u00eenc\u00e2t s\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi de dou\u0103 ori \u00eenainte de a scrie acel cec? De asemenea, a\u0219 putea s\u0103 v\u0103 pun o \u00eentrebare despre Rusia, la care presupun c\u0103 r\u0103spunsul dumneavoastr\u0103 este categoric.<\/p>\n\n<p>Fabrice: De fapt, ave\u021bi dreptate. Aceasta influen\u021beaz\u0103 locul \u00een care investim, iar marea majoritate a locurilor \u00een care investim sunt SUA \u0219i Europa de Vest, dar obi\u0219nuiam s\u0103 investim agresiv \u00een Turcia, Rusia \u0219i China. Din motive geopolitice, din motive complet diferite, m-am \u00eendep\u0103rtat de toate trei.<\/p>\n\n<p>Am oprit Rusia dup\u0103 ce Putin a decis s\u0103 invadeze Crimeea, deci cred c\u0103 este vorba despre 2014. Am fost investitori \u00een companii extraordinare acolo. Aveam o pia\u021b\u0103 B2B precum Alibaba din China.<\/p>\n\n<p>Acesta a fost sprijinit de Tiger Investor. Desigur, s-au speriat, \u0219i pe bun\u0103 dreptate. Dintr-o dat\u0103, compania care valora c\u00e2t de c\u00e2t un miliard, nu mai avea niciun finan\u021bator disponibil, iar un oligarh a preluat-o pe bani pu\u021bini.<\/p>\n\n<p>Cu siguran\u021b\u0103 nu mai investim \u00een Rusia. China, acela\u0219i lucru. Dup\u0103 ce Jokhma a disp\u0103rut pentru c\u00e2teva luni, voi studia mandarina la Beijing Normal University.<\/p>\n\n<p>Iubesc China. \u00cemi place povestea de a scoate un miliard de oameni din s\u0103r\u0103cie. Deng Xiaoping este unul dintre eroii mei \u00een ceea ce prive\u0219te ceea ce a f\u0103cut pentru a moderniza China.<\/p>\n\n<p>Problema cu autocra\u021biile \u0219i dictaturile este c\u0103 e\u0219ti la fel de bun ca dictatorul t\u0103u. Acest lucru s-a v\u0103zut cu siguran\u021b\u0103 \u00een Imperiul Roman, unde au existat Augustus sau Marcus Aurelius \u0219i Traian, dar \u0219i Commodus \u0219i Nero. Oric\u00e2t de mult l-a\u0219 iubi pe Deng Xiaoping, cred c\u0103 Xi Jinping este \u00een mod normal incompetent, dar periculos, periculos pentru lume.<\/p>\n\n<p>El are o viziune gre\u0219it\u0103 asupra provenien\u021bei puterii na\u021biunilor, ceea ce cred c\u0103 este valabil \u0219i pentru Putin, apropo, \u0219i nu crede \u00een mo\u0219tenirea a ceea ce au f\u0103cut Deng Xiaoping \u0219i al\u021bii. De fapt, cred cu adev\u0103rat c\u0103 dac\u0103 cineva ca Deng ar fi fost la putere ast\u0103zi \u00een China, nu am mai fi avut acest al Doilea R\u0103zboi Rece \u0219i acest conflict \u00eentre SUA \u0219i China \u0219i am fi avut de fapt o coexisten\u021b\u0103 mult mai bun\u0103. Xi are viziunea sa asupra lumii, care este \u00een conflict direct cu a mea, a\u0219a c\u0103 nu, nu mai investesc \u00een China.<\/p>\n\n<p>Pentru mine, Turcia, Erdogan, \u00eencalc\u0103 mo\u0219tenirea lui Ataturk. Ataturk este unul dintre marii oameni de stat ai secolului XX. Mi-a pl\u0103cut ce a f\u0103cut cu Turcia \u0219i cum a reformat-o \u0219i modernizat-o.<\/p>\n\n<p>Erdogan este at\u00e2t dintr-o perspectiv\u0103 politic\u0103, dar, sincer, chiar \u0219i dintr-o perspectiv\u0103 macro. El crede c\u0103 imprimarea mai multor bani scade infla\u021bia. Am v\u0103zut care este impactul asupra monedei.<\/p>\n\n<p>Am avut investi\u021bii extraordinare \u00een Turcia \u0219i companii precum Trendule, care este un fel de Amazon al Turciei. Problema este c\u0103, atunci c\u00e2nd ai o infla\u021bie at\u00e2t de mare, lira se devalorizeaz\u0103 \u0219i, chiar dac\u0103 veniturile cresc \u00een dolari, \u00een cele din urm\u0103, tot scad. Chiar dac\u0103 v\u0103 dubla\u021bi valoarea de la an la an \u00een dolari, deprecierea monedei are un impact mai mare dec\u00e2t acesta.<\/p>\n\n<p>Folosesc o perspectiv\u0103 geopolitic\u0103 pentru a decide unde s\u0103 investesc \u0219i ave\u021bi dreptate. \u00cen prezent, m\u0103 feresc nu doar de aceste trei \u021b\u0103ri, ci cu siguran\u021b\u0103 \u0219i de China, Rusia \u0219i Turcia.<\/p>\n\n<p>Jack: Am \u00een\u021beles. Mul\u021bumesc. Mai devreme, a\u021bi f\u0103cut referire la anumi\u021bi investitori care au intrat \u00een lumea capitalului de risc.<\/p>\n\n<p>Ai spus Tiger Global, CO2. M\u0103 g\u00e2ndesc la acestea ca la fonduri speculative, care, \u00een mod tradi\u021bional, gestionau un fond speculativ, f\u0103c\u00e2nd pariuri macroeconomice, nu capital de risc, dar mai t\u00e2rziu au intrat \u00een capitalul de risc \u0219i a\u021bi f\u0103cut aluzie la asta. Percep\u021bia mea este c\u0103 au scris cecuri f\u0103r\u0103 s\u0103 fac\u0103 at\u00e2tea verific\u0103ri, iar ei au fost turi\u0219tii, cuvintele mele, nu ale tale.<\/p>\n\n<p>Spune\u021bi-ne, cum a\u021bi observat intrarea lor \u00een spa\u021biul capitalului de risc \u00een ultimii 10 ani? Da\u021bi-ne un pic mai mult\u0103 culoare despre implicarea lor la apogeul bubble issues evalu\u0103ri de 2020 \u0219i 2021, \u0219i unde sunt ei acum? \u00cenc\u0103 \u00ee\u0219i mai scriu cecurile?<\/p>\n\n<p>Le-au notat? \u0218i-au \u00eenv\u0103\u021bat lec\u021bia sau ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103?<\/p>\n\n<p>Fabrice: \u00cen primul r\u00e2nd, mul\u021bi dintre ace\u0219tia au mai fost investitori \u00een tehnologie. Aveau o istorie. Doar c\u0103 au crescut foarte mult \u00een timpul bulei de valori, sau al bulei 21.<\/p>\n\n<p>Tipii care au fost cei mai corec\u021bi investitori au fost, de fapt, cei care au f\u0103cut parte din crossover. Ideea pentru ei a fost c\u0103 venim \u00een privat t\u00e2rziu, la o evaluare ridicat\u0103, pentru c\u0103, desigur, pia\u021ba public\u0103, \u0219i vom fi investitori \u00een voi atunci c\u00e2nd ve\u021bi deveni publici, iar noi suntem investitori pe pia\u021ba public\u0103. Chestia este c\u0103 nu cred c\u0103 au \u00een\u021beles cum func\u021bioneaz\u0103 pie\u021bele private \u0219i c\u0103 multe dintre aceste companii nu erau preg\u0103tite.<\/p>\n\n<p>Odat\u0103 ce pie\u021bele s-au \u00eentors, iar pie\u021bele publice s-au \u00eentors \u0219i ele, cei mai mul\u021bi dintre ei au plecat. Acum, eu nu urm\u0103resc foarte \u00eendeaproape, pentru c\u0103 acest lucru este mult mai t\u00e2rziu dec\u00e2t \u00een cazul \u00een care am juca de obicei, de\u0219i au fost cump\u0103r\u0103tori \u00een companiile mele. De foarte multe ori, c\u00e2nd m\u0103 g\u00e2ndesc c\u0103 aceast\u0103 evaluare este prea mare, se \u00eent\u00e2mpl\u0103 o nou\u0103 ramp\u0103, putem face o evaluare secundar\u0103?<\/p>\n\n<p>Ei ar dori s\u0103 de\u021bin\u0103 mai mult, deoarece erau \u00een competi\u021bie unii cu al\u021bii, cum ar fi SoftBank \u0219i Tiger, \u00een locul aloc\u0103rii noastre, nu am fost \u00een m\u0103sur\u0103 s\u0103 le vindem pozi\u021biile noastre. Nu \u0219tiu dac\u0103 au ie\u0219it, dar cu siguran\u021b\u0103 \u0219i-au restr\u00e2ns opera\u021biunile \u0219i poate c\u0103 se implic\u0103 din nou, dar s\u0103 fiu sincer\u0103, nu i-am urm\u0103rit. Cred c\u0103 SoftBank este \u00eenc\u0103 un pic activ\u0103, de\u0219i poate c\u0103 au avut fonduri diferite pentru Geos care au fost consolidate, dar cu siguran\u021b\u0103 nu le v\u0103d aproape la fel de mult.<\/p>\n\n<p>\u00cen prezent, venture se afl\u0103 \u00eenc\u0103 \u00eentr-o perioad\u0103 de retragere. Dup\u0103 cum am spus, suntem \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere cu 70% de la v\u00e2rf la baz\u0103 \u00een partea de risc, cu mul\u021bi LP care \u00eenc\u0103 se simt prea aloca\u021bi la risc \u0219i privat, \u0219i astfel este greu de a str\u00e2nge fonduri, \u0219i, ca urmare, GP nu au at\u00e2t de mult capital pentru a desf\u0103\u0219ura.<\/p>\n\n<p>Jack: Care era percep\u021bia dvs. cu privire la capitalul de risc 2022? Ac\u021biunile tehnologice de mare valoare din lumea tranzac\u021biilor publice au sc\u0103zut, dup\u0103 cum a\u021bi spus, cu 80%, 90%. Dar cum a fost descoperirea pre\u021burilor \u00een lumea venture, cum a fost 2023 \u0219i unde ne afl\u0103m acum?<\/p>\n\n<p>Fabrice: A\u0219 spune c\u0103 \u00eentre sf\u00e2r\u0219itul lui 22 \u0219i primul trimestru, 24 a fost groaznic. A fost teribil, cu excep\u021bia unei pove\u0219ti a dou\u0103 ora\u0219e. Dac\u0103 sunte\u021bi un AI, a fost extraordinar de spumos \u0219i a amintit de bula din 21.<\/p>\n\n<p>\u00cen aproape toate categoriile, a fost teribil. A fost greu de ridicat, \u00een partea de jos, aveai nevoie de mai mult\u0103 trac\u021biune pentru a ridica ceva. Oamenii voiau s\u0103 str\u00e2ngi bani pentru doi sau trei ani, etc., cu excep\u021bia AI. Dac\u0103 erai o companie legat\u0103 de inteligen\u021ba artificial\u0103, era ca \u0219i cum erai \u00een v\u00e2rful ciclului de hype. Este interesant c\u0103, \u00een timp ce cea mai mare parte a tehnologiei se afla \u00eentr-o recesiune profund\u0103, AI era \u00eentr-o bul\u0103 nebun\u0103. Acum, ambele se corecteaz\u0103 un pic.<\/p>\n\n<p>Cred c\u0103 ne afl\u0103m \u00een perioada de dup\u0103 apogeul bulei de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u00een domeniul tehnologiei, \u00een ceea ce prive\u0219te nivelul la care oamenii str\u00e2ng fonduri pentru noile companii de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103. Nu m\u0103 refer la Game of Kings. Nu m\u0103 refer la investitorii de tip AI deschis.<\/p>\n\n<p>M\u0103 refer la aplica\u021biile de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u0219i la companiile care au ap\u0103rut \u00een jurul acesteia. Observ\u0103m o oarecare redresare \u00een ceea ce prive\u0219te evalu\u0103rile de descoperire a pre\u021burilor \u0219i u\u0219urin\u021ba de a \u00eencheia runde pe partea de risc, dar suntem \u00eenc\u0103 departe, departe, departe de normalitate. Este totu\u0219i mai greu dec\u00e2t m-a\u0219 fi a\u0219teptat s\u0103 fie.<\/p>\n\n<p>Unele categorii sunt complet neiubite, cum ar fi livrarea de alimente, de exemplu, \u0219i tehnologia alimentar\u0103 \u00een general, care, practic, deoarece toat\u0103 lumea a comandat alimente online \u00een zilele de criz\u0103, companiile au crescut mult mai mult \u0219i penetrarea a crescut mai mult, iar oamenii se a\u0219teapt\u0103 ca acest lucru s\u0103 devin\u0103 normal. C\u00e2nd s-au mic\u0219orat din nou, s-a \u00eenmul\u021bit cu cinci \u0219i apoi s-a \u00eemp\u0103r\u021bit la doi. Problema este c\u0103 \u00eemp\u0103r\u021birea la doi este at\u00e2t de dureroas\u0103 \u00eenc\u00e2t categoria a devenit foarte neiubit\u0103.<\/p>\n\n<p>Orice are leg\u0103tur\u0103 cu m\u00e2ncarea, de exemplu, livrarea de alimente, tehnologia alimentar\u0103, este complet neiubit\u0103 de investitori \u0219i va dura ceva timp p\u00e2n\u0103 se va reveni.<\/p>\n\n<p>Jack: Este corect s\u0103 spunem c\u0103 \u00een lumea venture, pentru c\u0103 totul se rezum\u0103 la cre\u0219tere, dac\u0103 o companie nu mai cre\u0219te, acesta este cel mai r\u0103u lucru pe care o companie \u00eel poate face din punctul de vedere al investitorului? Este corect s\u0103 spunem asta sau nu?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Depinde de scen\u0103. Dac\u0103 sunte\u021bi la \u00eenceput de drum, cu siguran\u021b\u0103. Dac\u0103 sunte\u021bi \u00eentr-o faz\u0103 avansat\u0103 \u0219i ave\u021bi un an \u00een care cre\u0219te\u021bi cu 10%, 20%, dar v\u0103 repara\u021bi economia unitar\u0103, astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 trece\u021bi de la o ardere de 100 de milioane de euro la atingerea pragului de rentabilitate, probabil c\u0103 este \u00een regul\u0103.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 sunte\u021bi o companie \u00een stadiu de \u00eenceput sau o companie \u00een stadiu de dezvoltare, dac\u0103 nu v\u0103 dezvolta\u021bi, atunci da, este o condamnare la moarte, pentru c\u0103 nu suntem investitori \u00een capital privat. Trebuie s\u0103 subscriem de 10 ori sau mai mult. Dac\u0103 nu cre\u0219ti, nu vei reu\u0219i.<\/p>\n\n<p>\u00cen stadiul incipient, cu siguran\u021b\u0103, este adev\u0103rat.<\/p>\n\n<p>Jack: Ce spune\u021bi despre cripto \u0219i capitalul de risc pentru cripto? C\u00e2t de implicat\u0103 a\u021bi fost? Spune\u021bi-ne cum a\u021bi aflat prima dat\u0103 despre criptografie.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Sunt un gamer. Am avut GPU-uri foarte puternice. Ca exerci\u021biu intelectual, am exploatat Bitcoin pe GPU-urile mele \u00een, nu \u0219tiu, 2010, 2011, foarte, foarte, foarte devreme.<\/p>\n\n<p>Ca investitor de risc, specialitatea mea sunt afacerile \u0219i pie\u021bele cu efect de re\u021bea. Crypto are efecte de re\u021bea extraordinar de profunde. Dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la analogiile sistemelor de operare, cum ar fi Microsoft Windows, exist\u0103 efecte de re\u021bea extraordinare, deoarece odat\u0103 ce ave\u021bi dezvoltatori pe platform\u0103 \u0219i instrumente de dezvoltare, oamenii creeaz\u0103 aplica\u021bii pentru c\u0103 au aplica\u021bii, mai mul\u021bi oameni le primesc \u0219i a\u0219a mai departe.<\/p>\n\n<p>Acela\u0219i lucru se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een stratul unu, deci Solana sau Ethereum, iar apoi oamenii construiesc singuri aceste aplica\u021bii sau pie\u021be. Dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la ceva precum Uniswap, este o pia\u021b\u0103 unde lichiditatea conteaz\u0103. Trebuie s\u0103 corela\u021bi cererea \u0219i oferta.<\/p>\n\n<p>Ea urmeaz\u0103 exact aceea\u0219i dinamic\u0103 ca Alibaba sau eBay sau Airbnb \u0219i toate aceste tipuri de afaceri. Am \u00eenceput s\u0103 investim \u00een partea privat\u0103 a criptomonedelor destul de devreme \u00een 2016 sau 2017. Acum avem, cred, 70 de investi\u021bii \u00een cripto pe partea privat\u0103, ceea ce reprezint\u0103 aproximativ 10% din fondul nostru.<\/p>\n\n<p>Am fost la \u00eenceputul Figment \u0219i primii investitori \u00een Animoca \u0219i \u00een unele dintre companiile de infrastructur\u0103 fundamental\u0103 \u0219i companiile de aplica\u021bii din domeniu. Am fost primii investitori. Continu\u0103m s\u0103 fim investitori \u00een acest domeniu.<\/p>\n\n<p>Acum, \u00een plus, deoarece \u00een multe dintre aplica\u021biile cripto, valoarea se acumuleaz\u0103 la jetoane \u0219i nu la capital, am decis s\u0103 \u00eencepem s\u0103 investim \u00een jetoane ca investitori de risc, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 apreciem echipa, apreciem tokenomics, apreciem compania, cump\u0103r\u0103m jetoane \u0219i le p\u0103str\u0103m. Nu suntem un fond speculativ. Nu tranzac\u021bion\u0103m.<\/p>\n\n<p>Nu facem, ci doar cump\u0103r\u0103m \u0219i p\u0103str\u0103m. Am cump\u0103rat 30 de jetoane, care au fost, ei bine, am distribuit 10% din ultimul nostru fond, care a fost un fond de 290 de milioane de dolari, deci 29 de milioane de dolari, dar ast\u0103zi valoreaz\u0103, nu \u0219tiu, 50 de milioane de dolari. A devenit at\u00e2t de mare.<\/p>\n\n<p>Ne-am dat seama c\u0103, \u00een calitate de fond de risc din SUA, limit\u0103rile privind criptografia lichid\u0103 erau destul de mari. Noi nu suntem RIA \u0219i, prin urmare, am putea avea doar 20% din cartea noastr\u0103 care este public\u0103 \u0219i secundar\u0103, iar noi cump\u0103r\u0103m o mul\u021bime de secundare, de asemenea. Este greu pentru noi s\u0103 recicl\u0103m.<\/p>\n\n<p>Este greu, iar \u00een SUA este ilegal s\u0103 cumperi oricare dintre jetoane. \u00cen SUA, este ilegal s\u0103 mizezi pe multe dintre jetoane, a\u0219a c\u0103 la\u0219i o mul\u021bime de randamente pe mas\u0103. Ceea ce am f\u0103cut \u00een urm\u0103 cu c\u00e2teva s\u0103pt\u0103m\u00e2ni a fost s\u0103 transform\u0103m activele noastre cripto lichide \u00een propriul fond.<\/p>\n\n<p>Se nume\u0219te Trident Liquid. Am luat \u00eentreaga echip\u0103 de criptomonede lichide de la FDA \u0219i am plasat-o \u00een propriul s\u0103u fond. L-am \u00eens\u0103m\u00e2n\u021bat cu 50 de milioane de dolari, nu \u0219tiu dac\u0103 45 sau 50, pe care i-am investit, iar acum \u00ee\u0219i tr\u0103ie\u0219te propria via\u021b\u0103.<\/p>\n\n<p>De fapt, \u00een prezent g\u0103zduiesc o conferin\u021b\u0103 Trident Liquid Crypto cu o gr\u0103mad\u0103 de manageri de cripto lichid aici \u00een Turks \u0219i Caicos. Acesta este urm\u0103torul lucru pe care l-am f\u0103cut pe partea de criptografie. Apoi, al treilea lucru este c\u0103 avem un program de studio \u00een care construim companii, iar eu am construit o companie de criptografie \u00een ultimii c\u00e2\u021biva ani, care acum iese \u00een eviden\u021b\u0103, practic.<\/p>\n\n<p>Acela este Midas? Acesta este Midas. Spune\u021bi-ne despre asta.<\/p>\n\n<p>Dup\u0103 analiza mea macro din 21, mi-a fost clar c\u0103, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele au crescut, vom avea un urs, o iarn\u0103 cripto, dac\u0103 dori\u021bi, a\u0219a cum am mai v\u0103zut. Ceea ce am descris mai devreme \u00een spa\u021biul de risc, unde ne afl\u0103m \u00eentr-o pia\u021b\u0103 de sc\u0103dere complet\u0103 \u00een 22, 23 \u0219i Q1, 24, care \u00eencepe s\u0103 se \u00eentoarc\u0103, a fost chiar mai mult \u00een spa\u021biul cripto lichid, deoarece cripto, indiferent de teza de cre\u0219tere din jurul s\u0103u, este \u00een cele din urm\u0103 un activ de risc, \u0219i este posibil s\u0103 fie activul de risc final. Acesta este corelat complet negativ cu ratele dob\u00e2nzilor din SUA.<\/p>\n\n<p>Pot s\u0103 v\u0103 spun c\u0103 v\u00e2rful cripto a fost cu o zi \u00eenainte ca ratele dob\u00e2nzilor din SUA s\u0103 \u00eenceap\u0103 s\u0103 creasc\u0103. Martie 2022? Nu, cred c\u0103 prima sau cel pu\u021bin anun\u021barea primelor rate a fost la 21 noiembrie.<\/p>\n\n<p>Practic, imediat ce ratele au \u00eenceput s\u0103 creasc\u0103, criptomonedele au \u00eenceput s\u0103 scad\u0103. A sc\u0103zut masiv. Majoritatea lucrurilor au sc\u0103zut cu 90%, 95%.<\/p>\n\n<p>Multe proiecte au murit. Desigur, multe proiecte au fost meme, coin-ish \u0219i nu cu adev\u0103rat viabile. Acest lucru ne-a determinat pe mine \u0219i pe partenerul meu, despre care v\u0103 voi vorbi \u00eentr-o secund\u0103, s\u0103 ne g\u00e2ndim: &#8222;Bine, care este un caz de utilizare a criptografiei?<\/p>\n\n<p>Care este cazul de utilizare al criptografiei? Ignor\u00e2nd aurul digital, Bitcoin, care este ok, dar este ok dac\u0103 ai nevoie de un produs de economisire \u0219i e\u0219ti \u00een Argentina \u0219i te confrun\u021bi cu infla\u021bia, dar \u00een SUA, nu este super util. \u00cen cele din urm\u0103, singurul caz de utilizare, singurul caz de utilizare pe pia\u021ba de mas\u0103 este reprezentat de monedele stabile.<\/p>\n\n<p>Monedele stabile, USDC \u0219i USDT, sunt o combina\u021bie \u00eentre un mijloc de schimb \u0219i un mijloc de plat\u0103 \u0219i un depozit de valoare \u0219i sunt extraordinar de utile. Din nou, nu este foarte util \u00een SUA sau \u00een Europa de Vest, unde monedele sunt destul de stabile, dar \u00een Argentina, \u00een Africa, \u00een majoritatea \u021b\u0103rilor, este extraordinar de util. Chiar \u0219i la nivelul cel mai sc\u0103zut al pie\u021bei \u00een sc\u0103dere, exist\u0103 aproximativ 130 de miliarde \u00een monede stabile.<\/p>\n\n<p>Analiza mea a fost c\u0103 nu mai suntem \u00eentr-un mediu cu rat\u0103 zero. Rata fondurilor FED pe termen lung nu va fi de 0%. Poate c\u0103 nu este cinci \u0219i un sfert, poate c\u0103 este 300 de puncte de baz\u0103, 200 de puncte de baz\u0103, dar nu este zero, caz \u00een care o moned\u0103 stabil\u0103 f\u0103r\u0103 randament, cum sunt USDC \u0219i USDT, nu are sens.<\/p>\n\n<p>\u00cen momentul de fa\u021b\u0103, ave\u021bi Tether \u0219i apoi USDC, unde le da\u021bi 100 USD, ei se duc \u0219i cump\u0103r\u0103 bonuri de trezorerie, ei c\u00e2\u0219tig\u0103 cinci \u0219i un sfert, iar dumneavoastr\u0103 c\u00e2\u0219tiga\u021bi zero. Mi-am zis c\u0103 nu are niciun sens. Ar trebui s\u0103 existe o moned\u0103 stabil\u0103 purt\u0103toare de randament.<\/p>\n\n<p>Apropo, ideea c\u0103 pl\u0103tim \u00een lumea financiar\u0103 tradi\u021bional\u0103 cu contul nostru curent \u0219i cu acel cont de economii, distinc\u021bia dintre contul curent \u0219i contul de economii, este de fapt o intrare \u00een registrul contabil al unei b\u0103nci pentru a maximiza profiturile b\u0103ncii. Nu este a\u0219a cum ar trebui s\u0103 fie. De fapt, exist\u0103 un motiv pentru care nu a\u021bi putea s\u0103 deconta\u021bi \u00een T-bills sau s\u0103 deconta\u021bi \u00een contul de economii.<\/p>\n\n<p>Este doar un mijloc pentru b\u0103nci de a-\u0219i maximiza profiturile. M\u0103 g\u00e2ndeam, bine, evident, cripto este un spa\u021biu foarte reglementat. \u00centrebarea pe care i-am adresat-o partenerului meu, \u0219i o s\u0103 v\u0103 povestesc despre aceasta \u00eentr-o secund\u0103, este urm\u0103toarea: exist\u0103 o modalitate legal\u0103 de a avea o moned\u0103 stabil\u0103 care s\u0103 produc\u0103 randament, \u00een care s\u0103 putem oferi cea mai mare parte a randamentului utilizatorului final?<\/p>\n\n<p>El vine de la Goldman Sachs, numele lui este Dennis. Am lucrat \u00eempreun\u0103 la listarea vehiculului, am cump\u0103rat 200 de milioane \u00een titluri de trezorerie, am trecut prin \u00eenregistrarea SEC. Ne-am dat seama c\u0103, de fapt, \u00een Germania, exist\u0103 un cadru legal pentru obliga\u021biunile la purt\u0103tor \u00een care, practic, se efectueaz\u0103 KYC \u0219i AML la emiterea r\u0103scump\u0103r\u0103rii, dar nu se efectueaz\u0103 toate tranzac\u021biile cu semnatari.<\/p>\n\n<p>\u00cen m\u0103sura \u00een care am putea emite un jeton de securitate care este purt\u0103tor de randament, \u00een care am KYC \u0219i AML oameni pe emiterea de r\u0103scump\u0103rare, dar toate tranzac\u021biile semnatarului nu au fost, KYC \u0219i AML, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 pute\u021bi integra \u00een DeFi, \u0219i pute\u021bi face tranzac\u021bii lungi, etc. A avut mult sens. Ne-a luat ceva timp pentru c\u0103 trebuie s\u0103 devii conform Mifit, trebuie s\u0103 fii aprobat de autorit\u0103\u021bile europene de reglementare, noi trebuie s\u0103 fim conformi, dar am ajuns s\u0103 construim o companie numit\u0103 Midas, unde primul produs se nume\u0219te MT Bill.<\/p>\n\n<p>Este un bon de trezorerie tokenizat cu faliment la distan\u021b\u0103, \u00een deplin\u0103 conformitate cu reglement\u0103rile, pe care \u00eel pute\u021bi utiliza pentru a face multe lucruri, inclusiv suntem integra\u021bi \u00een seifuri de \u00eemprumut precum Morpho, unde pute\u021bi \u00eemprumuta sau da cu \u00eemprumut \u00eempotriva acestuia. Pentru c\u0103, bine\u00een\u021beles, dac\u0103 ai de g\u00e2nd s\u0103 \u00eemprumu\u021bi, ai putea la fel de bine s\u0103 ai o garan\u021bie purt\u0103toare de randament. Iar \u00een momentele \u00een care ratele DeFi sunt mai mici dec\u00e2t rata bonurilor de stat, pute\u021bi face tranzac\u021bii lungi cu efect de levier \u0219i pute\u021bi c\u00e2\u0219tiga 15-20% din bonurile de stat.<\/p>\n\n<p>De fapt, suntem \u00een curs de lansare folosind acela\u0219i cadru juridic, un comer\u021b pe baz\u0103 neutr\u0103 delta. Deci, \u00eentr-un produs numit N-basis. Probabil c\u0103 cea mai de succes companie din ultimul an \u00een domeniul criptomonedelor este o companie numit\u0103 Athena, care a adunat cel mai rapid 3 miliarde de active.<\/p>\n\n<p>\u0218i ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere? A\u0219adar, vreau ca Midas s\u0103 fie o companie de criptomonede sigur\u0103 pentru consumatori \u0219i care s\u0103 ofere produse de investi\u021bii de nivel institu\u021bional care s\u0103 func\u021bioneze at\u00e2t pe pie\u021bele de sc\u0103dere, c\u00e2t \u0219i pe cele de cre\u0219tere. Deci, pe pia\u021ba bear, ave\u021bi un produs T-bill, care v\u0103 ofer\u0103 rata T-bill, \u0219i apoi pe pia\u021ba bull cu care pute\u021bi face lucruri interesante \u00een DeFi.<\/p>\n\n<p>Apoi, pe pia\u021ba bull, ave\u021bi un produs comercial de baz\u0103. Deci, modul \u00een care func\u021bioneaz\u0103 este c\u0103, deoarece oamenii cred \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere c\u0103 Bitcoin, Ethereum \u0219i altele vor valora mai mult \u00een viitor dec\u00e2t valoreaz\u0103 \u00een prezent, ceea ce faci este s\u0103 creezi o tranzac\u021bie de baz\u0103 \u00een care e\u0219ti lung la vedere, de\u021bii la vedere \u0219i e\u0219ti scurt la rata viitoare. \u0218i din aceast\u0103 cauz\u0103, \u0219i crea\u021bi un produs viitor, din aceast\u0103 cauz\u0103, oamenii sunt at\u00e2t de optimi\u0219ti, \u00eenc\u00e2t cred c\u0103 BTC va valora 100k, 120k, un milion, orice ar fi \u00een viitor, pute\u021bi c\u00e2\u0219tiga aceast\u0103 diferen\u021b\u0103.<\/p>\n\n<p>Iar aceast\u0103 diferen\u021b\u0103 ar putea valora p\u00e2n\u0103 la 50% pe an pe pie\u021bele ascendente. Pentru c\u0103 dac\u0103 tu crezi c\u0103 se dubleaz\u0103, e\u0219ti dispus s\u0103 pl\u0103te\u0219ti 50%. Acum, \u00een mod evident, se mi\u0219c\u0103 \u00een sus \u0219i \u00een jos pe baza a\u0219tept\u0103rilor viitoare ale oamenilor cu privire la evolu\u021bia pre\u021burilor.<\/p>\n\n<p>Dar acesta este un produs pe care \u00eel vom lansa \u00een urm\u0103toarele c\u00e2teva s\u0103pt\u0103m\u00e2ni. A\u0219adar, Midas este un produs de securitate tokenizat de grad institu\u021bional, care este complet conform cu reglement\u0103rile, la distan\u021b\u0103 de faliment, cu dou\u0103 produse principale, T-bills tokenizate \u0219i un produs de tranzac\u021bionare pe baz\u0103 tokenizat\u0103, un produs de tranzac\u021bionare pe baz\u0103 neutr\u0103 delta.<\/p>\n\n<p>Jack: Deci, \u00een acest program, vorbim mult despre finan\u021bele tradi\u021bionale. Deci, tranzac\u021bia de baz\u0103 despre care am vorbit a fost scurtarea contractelor futures pe titluri de trezorerie \u0219i lungirea titlurilor de trezorerie. Ceea la ce v\u0103 referi\u021bi este un echivalent criptografic al acestui lucru, de a fi scurt un viitor Bitcoin \u0219i de a de\u021bine Bitcoin real.<\/p>\n\n<p>Exact. Iar motivul pentru care aceasta ar fi o tranzac\u021bie profitabil\u0103 este c\u0103 toat\u0103 lumea este at\u00e2t de optimist\u0103 cu privire la Bitcoin \u00eenc\u00e2t cump\u0103r\u0103 doar contracte futures Bitcoin. Exact.<\/p>\n\n<p>Fabrice: \u0218i, prin urmare, \u0219i tranzac\u021bia \u00een foarte taur, chiar acum, ea produce doar, vreau s\u0103 spun, doar 15% sau cam a\u0219a ceva. Dar acum c\u00e2teva luni, c\u00e2nd oamenii erau foarte optimi\u0219ti, randamentul era de 50%. Iar produsul futures perpetuu este de fapt o inven\u021bie criptografic\u0103 care se reevalueaz\u0103 la fiecare opt ore sau cam a\u0219a ceva.<\/p>\n\n<p>Dar oamenilor le place efectul de p\u00e2rghie \u00een aceast\u0103 afacere sau \u00een lumea cripto, \u0219i exist\u0103 o mul\u021bime de degens. A\u0219adar, este un comer\u021b extraordinar de profitabil. Acum, func\u021bioneaz\u0103 doar \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere, nu?<\/p>\n\n<p>Cu siguran\u021b\u0103 nu ar func\u021biona pe o pia\u021b\u0103 \u00een sc\u0103dere, dar pe o pia\u021b\u0103 \u00een sc\u0103dere, apoi trece\u021bi la produsul tokenizat T-bill, care este doar produsul dvs. de economisire, de economisire sigur\u0103, p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd v\u0103 sim\u021bi\u021bi mai optimist. Iar aceast\u0103 activitate comercial\u0103, ambele produse sunt instrumente fundamentale pe care ar trebui s\u0103 le utilizeze cei care doresc s\u0103 fac\u0103 parte din ecosistemul DeFi \u0219i cripto.<\/p>\n\n<p>Jack: o MT-bill este activ, M-basis este pe drum.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Corect. MT-bill este activ, M-basis va fi activ \u00een aproximativ o lun\u0103. \u00cen prezent, negociem cu care dintre cei trei administratori de active vom lucra pentru a face toate tranzac\u021biile.<\/p>\n\n<p>Jack: Am \u00een\u021beles. Astfel, \u00een lumea financiar\u0103 tradi\u021bional\u0103, \u00een martie 2020, Fed a dus ratele dob\u00e2nzilor la zero \u0219i ratele dob\u00e2nzilor de pe \u00eentreaga curb\u0103 au ajuns la zero, a f\u0103cut o mul\u021bime de relax\u0103ri cantitative, ceea ce a inundat indirect sistemul bancar cu rezerve. \u00cen final, au fost create o mul\u021bime de depozite.<\/p>\n\n<p>Astfel, b\u0103ncile aveau o mul\u021bime de active \u0219i exista o cantitate uria\u0219\u0103 de depozite NIB nepurt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103 \u00een sistemul bancar. \u0218i, \u0219tii, ai putea ob\u021bine \u0219ase puncte de baz\u0103, dar nu \u021bi-a p\u0103sat cu adev\u0103rat pentru c\u0103 zero, \u0219ase puncte de baz\u0103, cui \u00eei pas\u0103? Iar \u00een 2022, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele dob\u00e2nzilor au crescut, a avut loc o transformare masiv\u0103, un exod al banilor din afara depozitelor nepurt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103 c\u0103tre fondurile de pe pia\u021ba monetar\u0103 pentru a ob\u021bine un randament, precum \u0219i depozite purt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, teza ta este c\u0103, \u00een principiu, lumea criptografic\u0103 va suferi aceast\u0103 transformare, iar banii vor ie\u0219i din monedele stabile f\u0103r\u0103 dob\u00e2nd\u0103, precum tether sau circle USDT sau USDC, \u0219i vor intra \u00een instrumente purt\u0103toare de randament.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Corect. Fie \u00een func\u021bie de apetitul dumneavoastr\u0103 pentru risc, doar T-bills sau un produs de tip basis trade. Absolut.<\/p>\n\n<p>\u0218i are sens, nu-i a\u0219a? \u00cen acest moment, Tether este cea mai profitabil\u0103 companie din lume \u00een func\u021bie de num\u0103rul de angaja\u021bi. Asta nu are sens.<\/p>\n\n<p>Jack: Da. A\u0219adar, Tether, \u0219i vreau s\u0103 v\u0103 \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219esc din experien\u021ba mea, din faptul c\u0103 am auzit, \u0219ti\u021bi, unele lucruri sceptice despre Tether \u0219i, de asemenea, am spus, uite, dac\u0103 au to\u021bi banii, 60 de miliarde sau acum peste o sut\u0103 de miliarde de dolari, de ce nu se reglementeaz\u0103? De ce nu se supun unui audit \u0219i nu arat\u0103 c\u0103 le au?<\/p>\n\n<p>Ei elibereaz\u0103 aceste atestate. Destul de interesant, amuzant doar pentru a ar\u0103ta cum nu se termin\u0103 niciodat\u0103 a\u0219a cum crezi tu. \u00cemi amintesc c\u0103 am ascultat un podcast foarte popular \u00een care Sam Baikman Freed era \u00eentrebat de jurnali\u0219ti foarte buni, ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu Tether?<\/p>\n\n<p>Este Tether o fraud\u0103? Tether va face implozie? Desigur, Tether este \u00eenc\u0103 aici, iar imperiul lui Sam Baikman Freed s-a pr\u0103bu\u0219it complet \u0219i este \u00een \u00eenchisoare.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Dac\u0103 a existat vreodat\u0103 o gaur\u0103 \u00een bilan\u021bul contului bancar Tether din cauza banilor pe care i-au tip\u0103rit \u00een ultima vreme, pun pariu c\u0103 au astupat-o.<\/p>\n\n<p>Jack: Da. Pentru c\u0103 au costuri at\u00e2t de mici, nu pl\u0103tesc nimic pe depozite \u0219i ob\u021bin rate ale dob\u00e2nzii, care sunt acum de 5,3%. Exact. Am \u00een\u021beles.<\/p>\n\n<p>\u0218i apoi Circle, USDC, spune-mi despre asta, pentru c\u0103, \u0219tii, m\u0103 g\u00e2ndesc la asta ca, bine, vom legitima monedele stabile, vom fi auditate, vom fi onshore. Astfel, aveau titluri de trezorerie americane, dar cred c\u0103 aveau \u0219i ceva \u00een bani pentru fonduri contra. \u0218tiu sigur c\u0103 au avut depozite la Silicon Valley Bank.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, \u00een martie 2023 a avut loc o de-pegging, deoarece existau \u00eengrijor\u0103ri cu privire la faptul dac\u0103 acest depozit va reveni, dac\u0103 este bun? Evident, au dep\u0103\u0219it limita de un sfert de milion de dolari. \u00cen cele din urm\u0103, toate depozitele au fost garantate.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da, Circle este cu siguran\u021b\u0103 mult mai solid, dar nu v\u0103 pot oferi randament, deoarece dac\u0103 v-ar oferi randament, ar fi un simbol de securitate \u0219i nu doresc s\u0103 fie un registru de securitate \u00een SUA. De fapt, ar \u00eenfr\u00e2nge scopul a tot ceea ce au construit. Acum nu suntem disponibili \u00een SUA pentru c\u0103, exact din acest motiv, suntem o solu\u021bie care este reglementat\u0103 la nivel institu\u021bional, dar \u00een afara SUA.<\/p>\n\n<p>\u0218i av\u00e2nd \u00een vedere ceea ce ar dori s\u0103 fac\u0103 Circle, nu cred c\u0103 este o cale pe care o pot urma sau \u00een care pot intra, cu excep\u021bia cazului \u00een care regimul lor de reglementare din SUA se schimb\u0103 dramatic. \u00cen acest caz, da, sau titularii sunt mai bine pozi\u021biona\u021bi dec\u00e2t noi pentru a face acest lucru. \u00cen teorie, r\u0103spunsul este da, dar din punct de vedere normativ, nu cred c\u0103 pot schimba structura \u00een care se afl\u0103 oricare dintre acestea, iar acestea nu pot fi purt\u0103toare de randament.<\/p>\n\n<p>Iar SEC a atacat destul de agresiv pe to\u021bi cei care au \u00eencercat s\u0103 ofere un cont de randament, de la Coinbase la BlockFi, etc.<\/p>\n\n<p>Jack: \u00cen ce regim de reglementare v\u0103 afla\u021bi \u0219i unde se pot implica oamenii cu proiectele de lege MT?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci nu o pot face \u00een SUA, ci \u00een toat\u0103 Europa &#8211; orice alt\u0103 \u021bar\u0103 \u00een afar\u0103 de SUA \u0219i \u021b\u0103rile sanc\u021bionate. Deci, suntem reglementa\u021bi la nivel european, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 ne pute\u021bi cump\u0103ra oriunde, din America Latin\u0103 p\u00e2n\u0103 \u00een Africa. Adic\u0103, oriunde, cu excep\u021bia cazului \u00een care e\u0219ti sanc\u021bionat sau SUA.<\/p>\n\n<p>Am \u00een\u021beles. Cum r\u0103m\u00e2ne cu China? Cred c\u0103 \u0219i China este o \u021bar\u0103 interzis\u0103, dar nu sunt expert \u00een reglementare.<\/p>\n\n<p>Probabil c\u0103 ar trebui s\u0103 \u0219tiu r\u0103spunsul la aceast\u0103 \u00eentrebare. De fapt, b\u0103nuiesc c\u0103 r\u0103spunsul este probabil nu.<\/p>\n\n<p>Jack: Am \u00een\u021beles. Bine. A\u0219adar, se poate spune cu certitudine c\u0103 SUA are o politic\u0103 de represiune \u00eempotriva criptografiei \u0219i este mai dur\u0103 \u0219i mai pu\u021bin permisiv\u0103 dec\u00e2t majoritatea \u021b\u0103rilor din restul lumii?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Oh, cu siguran\u021b\u0103. Adic\u0103, faptul c\u0103 ceea ce am f\u0103cut \u00een Europa, o reglementare complet conform\u0103, etc., este de fapt o ilustrare a acestui lucru. Nu exist\u0103&#8230; Ce oferim noi, adic\u0103, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103, cump\u0103r\u0103m bonuri de stat americane.<\/p>\n\n<p>Acest lucru este minunat pentru guvernul SUA. Noi \u00eei finan\u021b\u0103m datoria. Ai crede c\u0103 acesta este singurul produs pe care l-ar iubi \u0219i totu\u0219i ilegal \u00een SUA.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, este ridicol. Astfel, SUA au fost extraordinar de conservatoare \u0219i \u00eenapoiate, iar eu le-a\u0219 dori \u0219i sper c\u0103 la un moment dat vor deveni mai progresiste. Acum, trebuie s\u0103 recunoa\u0219tem c\u0103 au existat multe fraude \u00een criptografie de-a lungul anilor?<\/p>\n\n<p>Absolut. ICO-uri, monede meme, lucruri care nu au nicio valoare subiacent\u0103, dar asta nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 \u00eentreaga categorie nu mai exist\u0103. \u00censeamn\u0103 s\u0103 fii o autoritate de reglementare inteligent\u0103.<\/p>\n\n<p>Problema este c\u0103, din p\u0103cate, autorit\u0103\u021bile de reglementare nu au fost deosebit de competente sau de inteligente. A\u0219adar, a\u0219 dori o reglementare mai inteligent\u0103 \u00een SUA, care s\u0103 permit\u0103 prevenirea cazurilor de utilizare frauduloas\u0103 \u0219i, \u00een acela\u0219i timp, s\u0103 permit\u0103 inovarea. \u0218i sper ca acest lucru s\u0103 se \u00eent\u00e2mple la un moment dat.<\/p>\n\n<p>Din punct de vedere istoric, SUA a fost centrul fericit al inov\u0103rii. De fapt, o mare parte din inova\u021biile \u00een domeniul criptomonedelor se afl\u0103 \u00een New York, \u00eentr-un stat \u00een care, de fapt, majoritatea activit\u0103\u021bilor sunt ilegale. Deci este destul de ciudat.<\/p>\n\n<p>Avem consens acolo. Avem at\u00e2t de multe alte companii de criptografie \u0219i totu\u0219i nu vi se permite s\u0103 opera\u021bi. Deci este foarte ciudat.<\/p>\n\n<p>Jack: A\u021bi spus c\u0103 se conformeaz\u0103 reglement\u0103rilor \u0219i c\u0103 sunt la distan\u021b\u0103 de faliment. Spune\u021bi-ne ce \u00eenseamn\u0103 acest lucru, pentru c\u0103, a\u0219a cum a\u021bi men\u021bionat mai devreme, \u00een lumea criptografic\u0103, \u00een special \u00een 2020, 2021, lumea criptografic\u0103 era plin\u0103 de protocoale care produceau 10%, 20%, 30% \u0219i care p\u0103reau s\u0103 aib\u0103 un risc sc\u0103zut sau se presupunea c\u0103 au un risc sc\u0103zut. Deci spunea\u021bi c\u0103 de fapt de\u021bine\u021bi titluri de trezorerie americane, care sunt cele mai pu\u021bin riscante titluri din lume, bonuri de trezorerie.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da. Deci, falimentul la distan\u021b\u0103, ceea ce \u00eenseamn\u0103 este c\u0103, dac\u0103 ne pr\u0103bu\u0219im, activele dvs. sunt ale dvs. \u0218i pentru c\u0103 de\u021binem activele suport sau bonurile de stat, ave\u021bi propriile dvs. active.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, chiar dac\u0103 societatea a dat faliment, ave\u021bi \u00een continuare acces, de\u021bine\u021bi \u00een continuare activele subiacente \u0219i le pute\u021bi recupera. A\u0219adar, singurul risc pe care vi-l asuma\u021bi este incapacitatea de plat\u0103 a guvernului SUA. Deci, riscul real al bonurilor de cas\u0103.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, nu suntem amesteca\u021bi, fondurile nu sunt \u00een numele nostru. De fapt, sunt \u00een propriul portofel. Nu este ca SBF, dac\u0103 vre\u021bi, \u0219i c\u00e2nd f\u0103ceau FTX, unde practic se jucau cu banii clientului.<\/p>\n\n<p>Iar dac\u0103 au dat faliment, au pierdut banii clien\u021bilor lor. A\u0219adar, falimentul la distan\u021b\u0103 este ceva destul de rar \u00een lumea criptomonedelor, dar ar trebui s\u0103 fie, cred eu, o norm\u0103 \u00een care, chiar dac\u0103 v\u0103 pr\u0103bu\u0219i\u021bi, clien\u021bii de\u021bin activele lor subiacente \u0219i le pot recupera.<\/p>\n\n<p>Jack: Da. \u0218i \u00een faliment la distan\u021b\u0103, \u00een lumea de brokeraj TradFi, cred c\u0103 \u00een\u021belegerea mea este c\u0103, dac\u0103 ave\u021bi un cont de numerar, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 cump\u0103ra\u021bi valori mobiliare numai cu bani pe care \u00eei ave\u021bi de fapt, c\u0103 este cel mai frecvent s\u0103 fie, \u0219tii, dac\u0103 Morgan State, dac\u0103 ave\u021bi comer\u021bul de\u021binut de Morgan Stanley, dac\u0103 Morgan Stanley se duce \u00een jos, ceea ce nu se va \u00eent\u00e2mpla, foarte, foarte pu\u021bin probabil, dar dac\u0103 o fac, \u0219i ave\u021bi un cont de numerar, tu \u00eenc\u0103, \u0219i de\u021bine\u021bi Apple, ave\u021bi \u00eenc\u0103 acea ac\u021biune Apple. Dar dac\u0103 ave\u021bi un cont \u00een marj\u0103, situa\u021bia devine pu\u021bin mai complicat\u0103. Este la fel \u0219i \u00een criptografie?<\/p>\n\n<p>\u0218i nici m\u0103car nu \u0219tiu dac\u0103 am dreptate \u00een privin\u021ba asta.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Ei bine, \u00een criptografie, multe dintre protocoalele existente nu sunt, pur \u0219i simplu nu sunt la distan\u021b\u0103 de faliment. Prin urmare, dac\u0103 protocolul respectiv intr\u0103 \u00een faliment, v\u0103 pierde\u021bi activele. A\u0219a c\u0103 ne-am asigurat c\u0103 de\u021bine\u021bi propriile active, indiferent de ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu noi.<\/p>\n\n<p>\u0218i tu nu faci marj\u0103 cu noi, nu? De exemplu, este posibil s\u0103 v\u0103 \u00eemprumuta\u021bi de la o ter\u021b\u0103 parte, cum ar fi Morpho, dar nu o face\u021bi cu noi. Suntem un emitent primar, suntem un emitent primar.<\/p>\n\n<p>Ca \u0219i cum a\u021bi veni la noi pentru asigurare primar\u0103 sau r\u0103scump\u0103rare.<\/p>\n\n<p>Jack: Bine. Am \u00een\u021beles. \u0218i ce fel de \u00eemprumuturi ar face oamenii cu MT?<\/p>\n\n<p>Dar ar \u00eemprumuta monede stabile sau ar \u00eemprumuta cripto sau ce?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci depinde de ceea ce vrei s\u0103 faci, nu? De exemplu, dac\u0103 e\u0219ti foarte lung pe ETH sau BTC, ceea ce ai putea face este ca, \u00een loc s\u0103-\u021bi depui MT, ei bine, dac\u0103 te duci la seiful potrivit, deci dac\u0103 avem seiful cu lichiditatea potrivit\u0103, \u00een func\u021bie de rate, cel mai simplu lucru de f\u0103cut este s\u0103 te duci la Morpho. S\u0103 spunem c\u0103 oamenii se afl\u0103 \u00eentr-un mediu pesimist \u00een care ratele DeFi sunt sc\u0103zute.<\/p>\n\n<p>Depune\u021bi o bancnot\u0103 MT, \u00eemprumuta\u021bi USDC sau Tether la, s\u0103 zicem, 2%, iar apoi cump\u0103ra\u021bi o bancnot\u0103 MT la cinci \u0219i un sfert. \u0218i apoi p\u0103stra\u021bi, \u0219i pute\u021bi, deoarece guvernul SUA, volatilitatea pe T-bills este zero. Astfel, pute\u021bi avea o LTV de 90%.<\/p>\n\n<p>Deci, pune\u021bi o mie de dolari, \u00eemprumuta\u021bi 900 de dolari la dou\u0103, inventez ratele pentru c\u0103 \u00een prezent sunt mari, dar la 2%. Cu asta, cumperi o bancnot\u0103 MT care conduce la cinci \u0219i un sfert. Depune\u021bi 900 de dolari \u0219i apoi \u00eemprumuta\u021bi 810 la dou\u0103 \u0219i continua\u021bi s\u0103 face\u021bi bucla.<\/p>\n\n<p>Deci, face\u021bi o p\u00e2rghie de 10 la 1, s\u0103 spunem c\u0103 suntem la 90%. Iar cei cinci \u0219i un sfert devin 15 sau 20. Deci acesta este un caz de utilizare.<\/p>\n\n<p>\u0218i pute\u021bi ob\u021bine o tranzac\u021bie lung\u0103 care este extraordinar de profitabil\u0103. Un alt caz de utilizare este dac\u0103 dori\u021bi s\u0103 fi\u021bi o garan\u021bie pentru ceva, \u00een loc s\u0103 posta\u021bi USDC sau USDT ca garan\u021bie, este mai bine s\u0103 pune\u021bi bancnota MT ca garan\u021bie, deoarece valoarea garan\u021biei dumneavoastr\u0103 cre\u0219te \u00een timp, deoarece ob\u021bine\u021bi dob\u00e2nda. Deci, dac\u0103 sunte\u021bi colateral pentru a \u00eemprumuta orice, BDC, ETH, orice, sunte\u021bi \u00eenc\u0103 mai bine s\u0103 pune\u021bi MT bill dec\u00e2t USDC ca garan\u021bie.<\/p>\n\n<p>Jack: Am \u00een\u021beles c\u0103 bonurile de trezorerie sunt instrumente cu cupon zero. Cu alte cuvinte, dac\u0103 ratele dob\u00e2nzilor sunt de 4%, cump\u0103ra\u021bi un bon de trezorerie pe un an. Nu este vorba c\u0103 v\u0103 pl\u0103te\u0219te 4% anualizat \u00een fiecare trimestru sau ceva de genul \u0103sta.<\/p>\n\n<p>\u00cel cumperi pentru 96 \u0219i \u00eel r\u0103scumperi pentru un dolar. Cum se aplic\u0103 acest aspect la proiectul de lege MT? Se \u00eent\u00e2mpl\u0103 acela\u0219i lucru \u00een cazul \u00een care bonul MT se apreciaz\u0103 sau de\u021bin\u0103torilor de bonuri MT li se pl\u0103te\u0219te de fapt dob\u00e2nd\u0103, spre deosebire de de\u021bin\u0103torii de bonuri de trezorerie?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci ave\u021bi mai multe moduri de a v\u0103 proiecta simbolul. Ai putea fi ceva numit rebasare. Deci, \u00een sensul \u00een care cumperi, valoreaz\u0103 \u00eentotdeauna unu, iar dob\u00e2nda \u00eenseamn\u0103 doar c\u0103 prime\u0219ti mai mult din ea, sau se poate acumula, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 dob\u00e2nda se acumuleaz\u0103 pu\u021bin c\u00e2te pu\u021bin \u0219i continu\u0103 s\u0103 se compun\u0103.<\/p>\n\n<p>Deci, din mai multe motive, am ales s\u0103 acumul\u0103m. Astfel, valoarea continu\u0103 s\u0103 se acumuleze. Deci, ave\u021bi un dolar, devine un dolar cinci, devine un dolar 11 \u0219i, practic, continu\u0103 s\u0103 creasc\u0103.<\/p>\n\n<p>Deci valoarea cre\u0219te, se acumuleaz\u0103.<\/p>\n\n<p>Jack: Deci este la fel ca bonul de trezorerie? Da. Da.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, \u00een fiecare zi, cre\u0219te\u021bi u\u0219or valoarea pe m\u0103sur\u0103 ce este rulat, desf\u0103cut. Corect. Am \u00een\u021beles.<\/p>\n\n<p>Interesant. Ei bine, bine. Deci urm\u0103torul lucru pe care \u00eel lansezi este baza M.<\/p>\n\n<p>Ne pute\u021bi dezv\u0103lui ceva despre planurile pe termen lung pentru viziunea dumneavoastr\u0103 pe termen lung pentru Midas?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da. Uite, cred c\u0103 suntem la \u00eenceputul unei transform\u0103ri a pie\u021belor financiare. Pie\u021bele financiare tradi\u021bionale trebuie s\u0103 fie reinventate, nu-i a\u0219a?<\/p>\n\n<p>Imagina\u021bi-v\u0103, nu mi se pare logic ca \u00een 2024, dac\u0103 eu vreau s\u0103 cump\u0103r ac\u021biuni Apple \u0219i dvs. vre\u021bi s\u0103 vinde\u021bi ac\u021biuni Apple, ne sun\u0103m bancherii, ei execut\u0103 tranzac\u021bia. Exist\u0103 un custode, un broker, un bancher, iar decontarea este T plus 72. \u0218i se \u00eent\u00e2mpl\u0103 doar \u00een timpul orelor de program.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, nu are niciun sens, nu? De ce nu po\u021bi s\u0103 o faci 24 de ore din 24, 7 zile din 7, f\u0103r\u0103 intermediari, \u00een timp real? Dac\u0103 transfer bani cuiva, nu exist\u0103 nicio urm\u0103rire \u00een timp real.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, crearea de active tokenizate ca mijloc de transformare a lumii financiare \u00eentr-o lume digital\u0103, digitalizat\u0103 \u0219i \u00een timp real, cred c\u0103 este viziunea pe termen lung. Putem tokeniza cu u\u0219urin\u021b\u0103 obliga\u021biunile. Putem tokeniza cu u\u0219urin\u021b\u0103 stocurile.<\/p>\n\n<p>Acum, chiar are sens, av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 \u00een Occident pute\u021bi apela cu u\u0219urin\u021b\u0103 la Robinhood sau E-Trade? Nu neap\u0103rat. Dar, din perspectiva unei viziuni pe termen lung, trebuie s\u0103 reinvent\u0103m \u0219inele sistemului financiar tradi\u021bional, astfel \u00eenc\u00e2t acesta s\u0103 fie digital \u0219i s\u0103 func\u021bioneze 24 de ore din 24, 7 zile din 7, f\u0103r\u0103 toate aceste straturi de intermediari \u0219i comisioane \u0219i \u0219ine criptografice sau o modalitate de a o face.<\/p>\n\n<p>Acum, \u00een ceea ce prive\u0219te pl\u0103\u021bile, b\u0103nuiesc c\u0103 nu vom merge pe calea criptografiei. \u0218i cred c\u0103 vom copia exemplele Braziliei \u0219i Rusiei cu PIX \u0219i UPI. Oh, Rusia, India.<\/p>\n\n<p>Deci, India cu UPI ca un sistem de plat\u0103 \u00een timp real complet gratuit care func\u021bioneaz\u0103 \u00eentre consumator \u0219i consumator, consumator \u0219i \u00eentreprindere, \u00eentreprindere \u0219i guvern, B2B. Este ca totul. \u0218i este gratuit \u00een timp real.<\/p>\n\n<p>\u0218i este extraordinar. \u0218i, practic, taxa interbancar\u0103 MasterCard Visa a disp\u0103rut. \u0218i a dus la o inova\u021bie extraordinar\u0103 a microtranzac\u021biilor, a modelelor de afaceri bazate pe microtranzac\u021bii \u0219i la o explozie financiar\u0103 \u0219i incluziune financiar\u0103 care este frumoas\u0103 \u0219i magic\u0103 \u0219i pe care abia a\u0219tept s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u0219i \u00een Occident.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, cred c\u0103 a\u0219a ceva are mai multe \u0219anse de a fi deplasat. Prin urmare, cred c\u0103 \u0219inele de pl\u0103\u021bi vor continua s\u0103 fie controlate de guvern \u0219i nu vor face parte din \u0219inele cripto. Dar c\u00e2nd vine vorba de decontarea activelor, cum ar fi obliga\u021biunile etc., nu exist\u0103 niciun motiv pentru care acestea s\u0103 nu poat\u0103 fi folosite \u00een criptografie.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, \u00een mod evident, titularii nu doresc acest lucru, dar are mult sens. A\u0219adar, cred c\u0103 vom fi tokeniza\u021bi \u00een plus fa\u021b\u0103 de \u00eencercarea de a prelua monedele stabile f\u0103r\u0103 randament. Vom tokeniza alte active financiare din lumea real\u0103.<\/p>\n\n<p>Jack: A\u021bi spus c\u0103 sunte\u021bi adeptul tokeniz\u0103rii activelor \u0219i decont\u0103rilor, ceea ce face Midas, dar nu \u0219i al pl\u0103\u021bilor. A\u0219adar, nu vede\u021bi acest lucru ca fiind pl\u0103\u021bi \u0219i nu vede\u021bi criptografia sau monedele stabile juc\u00e2nd un rol important \u00een viitorul pl\u0103\u021bilor. Nu vreau s\u0103 v\u0103 pun cuvinte \u00een gur\u0103.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Nu, nu spun asta, nu-i a\u0219a? Cum ar fi aplica\u021biile de plat\u0103 cripto adiacente uimitoare, cum ar fi Dollar App. Dollar App are o cale ferat\u0103 cripto \u0219i face pl\u0103\u021bi de peste un miliard.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, v\u0103 permit s\u0103 transfera\u021bi bani din SUA \u00een Mexic \u0219i din peso \u00een dolar, etc., cel mai ieftin de departe \u0219i mai ieftin dec\u00e2t orice alt transfer, etc. \u0218i din aceast\u0103 perspectiv\u0103, este revolu\u021bionar. Vreau s\u0103 spun, dar \u00een interiorul \u021b\u0103rii, deci mai multe lucruri, plata pentru \u0219ine, ceea ce nu-mi place \u00een Occident este c\u0103 toat\u0103 lumea pl\u0103te\u0219te cu carduri de credit cu Visa \u0219i MasterCard \u0219i American Express, cu o tax\u0103 efectiv\u0103, rata interbancar\u0103 de genul, s\u0103 spunem, 0,8% p\u00e2n\u0103 la 3%, \u00een func\u021bie de, \u0219ti\u021bi, \u021bar\u0103, categorie, comerciant, achizitor, etc. B\u0103nuiesc c\u0103, dac\u0103 a\u021bi putea muta acest lucru \u00eentr-o lume \u00een care este zero, ar genera o valoare extraordinar\u0103. \u0218i exist\u0103 dou\u0103 exemple de \u021b\u0103ri \u00een care acest lucru s-a \u00eent\u00e2mplat. Acum, a\u0219 putea construi asta pe criptografie, mai ales dac\u0103 folosesc ceva foarte ieftin precum Solana?<\/p>\n\n<p>Cum ar putea Solana pay s\u0103 devin\u0103 un mecanism de plat\u0103 uimitor? R\u0103spunsul este da. \u0218i PayPal face asta, nu-i a\u0219a?<\/p>\n\n<p>Exact. Deci cred c\u0103 este posibil? Cred c\u0103 r\u0103spunsul este absolut da.<\/p>\n\n<p>Ce cred eu c\u0103 este cel mai probabil s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u0219i la ce sunt dispuse guvernele s\u0103 renun\u021be? B\u0103nuiesc c\u0103 r\u0103spunsul cel mai probabil \u00een ceea ce prive\u0219te rezultatul este c\u0103 ceva de genul UPI sau PICS, care este \u00een cele din urm\u0103 controlat \u0219i reglementat de guvern, este ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu pl\u0103\u021bile, mai degrab\u0103 dec\u00e2t un sistem de pl\u0103\u021bi cu criptocar\u0103. Nu spun c\u0103 nu se poate \u00eent\u00e2mpla.<\/p>\n\n<p>Spun doar c\u0103, probabilistic, b\u0103nuiesc c\u0103 nu asta se va \u00eent\u00e2mpla, chiar dac\u0103 vor avea un rol de jucat \u0219i un rol semnificativ, mai ales c\u00e2nd vine vorba de pl\u0103\u021bi \u0219i schimburi \u00eentre \u021b\u0103ri \u0219i sisteme \u00eentre monede. Adic\u0103, Dollar App, dac\u0103 nu a\u021bi jucat, este 1L, D-O-L-A-R-A-P-P, este extraordinar. \u0218i, apropo, toate \u0219inele criptografice sunt obscurcite.<\/p>\n\n<p>Nu sunte\u021bi con\u0219tient c\u0103 exist\u0103 o component\u0103 criptografic\u0103. Este f\u0103cut pentru tine \u0219i este frumos.<\/p>\n\n<p>Jack: A\u0219adar, UPI, Interfa\u021ba de plat\u0103 unificat\u0103, a\u021bi spune c\u0103 \u0219i China are acest lucru cu UnionPay?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Echivalentul chinez, cele mari, care sunt de fapt private, sau WePay, de la Tencent, \u0219i Alipay de la Alibaba. Dar guvernul \u00eei ura, a\u0219a c\u0103, evident, a \u00eenchis IPO-ul. \u0218i \u00een domeniul financiar, adic\u0103 sunt o furnic\u0103 investitoare, o furnic\u0103 investitoare foarte dezam\u0103git\u0103.<\/p>\n\n<p>Deci, \u00een China, a ap\u0103rut din partea sectorului privat, dar guvernul le-a ur\u00e2t \u0219i a \u00eencercat s\u0103 fac\u0103 tot posibilul pentru a le ucide \u0219i a le \u00eenlocui cu echivalentul lor intern. Dar da, mi-ar pl\u0103cea s\u0103 existe a\u0219a ceva \u00een SUA. O chestie de tipul UnionPay sau&#8230; Da, vreau s\u0103 spun, UPI.<\/p>\n\n<p>Da, UPI, dac\u0103 am putea copia \u0219i lipi UPI sau PIX, a\u0219 fi, da, extraordinar de \u00eenc\u00e2ntat \u0219i fericit. \u0218i Fed a \u00eencercat, un produs numit FedNow, dar este sus\u021binut doar de b\u0103ncile regionale, deoarece, evident, o mul\u021bime de b\u0103nci nu doresc s\u0103 piard\u0103 schimbul valutar, care este o mare parte a modelului de afaceri, \u0219i nu a ajuns \u00eenc\u0103 la cuno\u0219tin\u021ba publicului. Dar exist\u0103, dar \u00eenc\u0103 nu sunt destinate consumatorilor.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, exist\u0103 eforturi \u00een aceast\u0103 direc\u021bie, dar cred c\u0103 va fi nevoie de un deceniu sau mai mult pentru ca acest lucru s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u00een Occident.<\/p>\n\n<p>Jack: Deci, de la IPO-urile lor din anii 2000, Visa \u0219i MasterCard au fost ac\u021biuni extraordinar de performante, deoarece au o afacere de \u00eenalt\u0103 calitate. \u0218i dac\u0103 vor continua, probabil c\u0103 vor avea o afacere de \u00eenalt\u0103 calitate. Sun\u0103 ca \u0219i cum a\u021bi crede c\u0103 cele mai bune zile ale acestor companii au trecut?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Ei bine, nu sunt neap\u0103rat pentru c\u0103 au mult\u0103 putere \u0219i putere de reglementare \u0219i sunt sigur c\u0103 vor lupta p\u00e2n\u0103 la cap\u0103t, nu? Ca \u0219i cum acesta ar fi ultimul lucru pe care \u0219i l-ar dori. Iar \u00een locurile \u00een care s-a \u00eent\u00e2mplat acest lucru, penetrarea cardurilor de credit a fost sc\u0103zut\u0103, nu-i a\u0219a?<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, motivul pentru care nu cred c\u0103 au luptat at\u00e2t de mult \u00een Brazilia \u0219i India este c\u0103 nu sunt at\u00e2t de mul\u021bi oameni suficient de boga\u021bi pentru a avea carduri de credit \u0219i scoruri de credit bune care s\u0103 justifice existen\u021ba cardurilor de credit. \u0218i astfel a\u021bi putea construi un sistem independent de plat\u0103 a creditelor complet nou. Aici, unde exist\u0103 un titular, doi titulari, b\u0103nuiesc c\u0103 va fi foarte, foarte greu.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, dac\u0103 ar fi s\u0103 fac un pariu, a\u0219 spune c\u0103 acest lucru nu se va \u00eent\u00e2mpla \u00een urm\u0103torul deceniu \u0219i c\u0103 ele vor r\u0103m\u00e2ne principala cale de plat\u0103. A\u0219adar, cu siguran\u021b\u0103 nu sunt scurt pe termen scurt, nici unul dintre acestea, dar oricum nu a\u0219 fi un investitor. Prefer lucrurile care merg de la zero la o mie, lucrurile care sunt deja stabilite.<\/p>\n\n<p>Jack: Corect. Doar pentru c\u0103 tu crezi c\u0103 ar fi un lucru bun pentru America dac\u0103 am avea un UPI, dar tu crezi c\u0103 ar fi un lucru bun, nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 asta se va \u00eent\u00e2mpla neap\u0103rat. Oh, da.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Exist\u0103 o mul\u021bime de lucruri care ar fi bune pentru America. Ar trebui s\u0103 avem o politic\u0103 de imigrare mult mai deschis\u0103 \u0219i o politic\u0103 de imigrare at\u00e2t pentru persoanele slab calificate, c\u00e2t \u0219i pentru cele \u00eenalt calificate, pentru c\u0103 aceasta ne cre\u0219te bun\u0103starea na\u021bional\u0103 \u0219i ne \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te demografia \u00een mod dramatic. Ar trebui s\u0103 avem un sistem fiscal mult mai simplu, cu un impozit forfetar.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, sunt at\u00e2tea lucruri pe care ar trebui s\u0103 le ave\u021bi \u0219i pe care noi nu le avem. A\u0219adar, exist\u0103 o diferen\u021b\u0103 \u00eentre dorin\u021ba de a g\u00e2ndi unde cred eu c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla. Nu cred c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla prea cur\u00e2nd.<\/p>\n\n<p>Jack: Deci da. Deci site-ul dvs. este foarte u\u0219or de g\u0103sit, FabriceGrinda.com. Unde pot g\u0103si oamenii mai multe informa\u021bii despre Midas?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Este Midas.app. Deci da, M-I-D-A-S.A-P-P. Iar dac\u0103 dori\u021bi s\u0103 afla\u021bi mai multe despre fondul meu de risc, acesta este FJLabs.com.<\/p>\n\n<p>Jack: Am \u00een\u021beles. Fabrice, vreau doar s\u0103 pun o \u00eentrebare, s\u0103 m\u0103 \u00eendep\u0103rtez de criptografie \u0219i s\u0103 revin la capitalul de risc. Am intervievat \u0219i am vorbit cu o mul\u021bime de bancheri din perspectiv\u0103 bancar\u0103, cum era Silicon Valley Bank, banca cu capital de risc foarte mare care s-a pr\u0103bu\u0219it \u00een urm\u0103 cu un an.<\/p>\n\n<p>Dar, de fapt, nu am vorbit, nu cunosc at\u00e2t de mul\u021bi oameni cu capital de risc. Sunt familiarizat cu, au existat zvonuri c\u0103 fiecare persoan\u0103 cu capital de risc este pe Twitter \u0219i sunt \u00een acelea\u0219i camere de chat \u0219i vorbesc despre asta \u0219i ei, practic, cuv\u00e2ntul c\u0103l\u0103tore\u0219te repede. Dar, cred c\u0103 miercuri, Goldman a anun\u021bat c\u0103 va emite aceste titluri \u0219i apoi a speculat miercuri seara, iar banca a falimentat vineri diminea\u021ba t\u00e2rziu, dup\u0103-amiaza devreme.<\/p>\n\n<p>A\u0219a c\u0103 s-a \u00eent\u00e2mplat foarte repede. Cum a fost acest interval de 50 de ore pentru tine?<\/p>\n\n<p>Fabrice: A\u0219a c\u0103 ne-am retras imediat fondurile. Deci, de fapt, pentru c\u0103, evident, aveam mai mult de 250 000, limita FDIC. \u0218i am fost con\u0219tien\u021bi de faptul c\u0103 a face acest lucru a fost un efort \u00een alt\u0103 parte, care a fost de natur\u0103 s\u0103 conduc\u0103 banca la faliment.<\/p>\n\n<p>Dar dac\u0103 nu am face-o, este evident c\u0103 este o problem\u0103 teoretic\u0103 de baz\u0103 a c\u00e2\u0219tigului \u00een care echilibrul Nash este un rezultat negativ \u00een care toat\u0103 lumea scoate banii \u0219i, ca rezultat, bine. A\u0219adar, dac\u0103 nimeni nu retrage banii, va supravie\u021bui. Dar dac\u0103 cineva, dac\u0103 oamenii o fac \u0219i tu nu, \u00ee\u021bi pierzi banii.<\/p>\n\n<p>A\u0219a c\u0103 toat\u0103 lumea o face. Iar echilibrul Nash este un rezultat negativ. A\u0219a c\u0103 am retras banii imediat.<\/p>\n\n<p>Deci am fost bine. Dar apoi ne-am dat seama c\u0103 multe dintre companiile din portofoliul nostru nu au scos-o la timp. \u00cen momentul \u00een care au \u00eencercat, am avut c\u00e2teva companii \u00een portofoliu care de\u021bineau o sut\u0103 la sut\u0103 din solduri.<\/p>\n\n<p>Deci, \u00eent\u00e2lniri de urgen\u021b\u0103 ale consiliului duminica pentru, ce facem? Trebuie s\u0103 pl\u0103tim salariile \u0219i nu avem niciun ban \u0219i nu putem str\u00e2nge bani pentru c\u0103 dureaz\u0103 trei, patru, cinci, \u0219ase luni s\u0103 str\u00e2ngem bani. A\u0219a c\u0103 au fost ore destul de chinuitoare.<\/p>\n\n<p>\u0218i apropo, toate acestea nu trebuiau s\u0103 se \u00eent\u00e2mple. Ceea ce s-a \u00eent\u00e2mplat este c\u0103 normele contabile pentru b\u0103nci au fost modificate astfel \u00eenc\u00e2t, dac\u0103 inten\u021biona\u021bi s\u0103 p\u0103stra\u021bi o scaden\u021b\u0103 a unui titlu, nu trebuie s\u0103 scrie\u021bi pentru a scrie o pia\u021b\u0103. \u0218i astfel, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele au \u00eenceput s\u0103 scad\u0103 \u0219i valoarea obliga\u021biunilor a \u00eenceput s\u0103 scad\u0103, \u00eemi pare r\u0103u, ratele au crescut \u0219i valoarea obliga\u021biunilor a sc\u0103zut, a continuat s\u0103 se creeze acea cre\u0219tere tot mai mare a diferen\u021bei dintre valoarea contabil\u0103 \u0219i valoarea de pia\u021b\u0103.<\/p>\n\n<p>\u0218i toate acestea au fost determinate, cred, de o modificare a legisla\u021biei contabile aprobat\u0103 de Congres \u00een 2017-2018. Dac\u0103 am fi p\u0103strat marcajul la pia\u021b\u0103, nu s-ar fi produs aceast\u0103 Delta \u0219i acest decalaj masiv, \u0219i nici nu ar fi existat acel stimulent de a cump\u0103ra obliga\u021biuni mai mari, mai riscante \u0219i cu rate mai ridicate \u00een primul r\u00e2nd. A\u0219adar, a fost o \u00eentrebare de baz\u0103: au fost pruden\u021bi cei de la SVB?<\/p>\n\n<p>Nu, ar fi trebuit s\u0103 fie mult mai pruden\u021bi. Acestea fiind spuse, am fost un client SVB fericit? Da.<\/p>\n\n<p>Nu eram mul\u021bumit de ei pentru c\u0103 \u00eemi ofereau rate mai mari la economiile mele medii, etc. Nu, sunt doar mai u\u0219or de lucrat cu ele. Cu to\u021bii am deschis o banc\u0103 la SVB pentru c\u0103 sunt prieteno\u0219i \u0219i este mai u\u0219or s\u0103 lucrezi cu ei.<\/p>\n\n<p>Ce \u00eenseamn\u0103 asta, mai u\u0219or de lucrat? Ce \u00eenseamn\u0103 asta? C\u00e2t de repede se deschide un cont bancar?<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 ave\u021bi nevoie de un cablu pentru a-l avea, c\u00e2t de repede \u00eel conecteaz\u0103? Dac\u0103 pune\u021bi o \u00eentrebare, r\u0103spund la telefon? \u00cencerca\u021bi s\u0103 merge\u021bi s\u0103 deschide\u021bi un cont bancar la Citibank \u0219i este un proces dureros de zile \u0219i h\u00e2rtii \u0219i \u00eencerca\u021bi s\u0103 vorbi\u021bi cu cineva acolo \u0219i nimeni nu r\u0103spunde niciodat\u0103.<\/p>\n\n<p>Este ca \u0219i cum o persoan\u0103 anonim\u0103 din India, de undeva de la un call center, ar putea vorbi cu tine. Doar pe cineva care este centrat pe consumator \u0219i prietenos. Nu am f\u0103cut tranzac\u021bii bancare cu ei pentru c\u0103 ne-au oferit rate mai bune.<\/p>\n\n<p>Am apelat la ei pentru c\u0103 au fost prieteno\u0219i cu clien\u021bii. Scorul lor NPS, experien\u021ba a fost ridicat\u0103. \u0218i, de fapt, cred c\u0103 \u00eenc\u0103 mai lucr\u0103m cu ei pentru c\u0103 sunt prieteno\u0219i \u0219i ne place s\u0103 lucr\u0103m cu ei.<\/p>\n\n<p>Jack: \u0218i astfel au dat faliment, fiind preluate de FDIC. \u00cen cele din urm\u0103, activele \u0219i franciza lor au fost transferate c\u0103tre First Citizens Bank Shares. Ticker-ul este FCNCA, pe care eu nu de\u021bin stocul, dar dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la graficul de stoc, beneficia enorm de acest c\u00e2\u0219tig.<\/p>\n\n<p>Astfel, ei de\u021bin acum Silicon Valley Bank \u0219i o mul\u021bime de entit\u0103\u021bi ale acesteia. Astfel, dvs. \u0219i multe dintre companiile din portofoliul dvs. continua\u021bi s\u0103 face\u021bi opera\u021biuni bancare la Silicon Valley Bank, care este de\u021binut\u0103 de FCNNCA. Este corect?<\/p>\n\n<p>\u0218i mul\u021bi dintre colegii dvs. care sunt al\u021bi capitali\u0219ti de risc, este corect s\u0103 spunem c\u0103 au r\u0103mas fideli brandului Silicon Valley Bank, chiar \u0219i dup\u0103 ce a&#8230; Este corect, dar cu o particularitate: \u00eenainte, nu ne-am v\u0103zut niciodat\u0103 munca ca \u0219i cum ar trebui s\u0103 facem verific\u0103ri de credit la b\u0103ncile cu care lucr\u0103m?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Nu, presupunem c\u0103 b\u0103ncile sunt solide, nu? Astfel, aveam toate activele noastre \u00eentr-o singur\u0103 banc\u0103 \u0219i nu eram multibanci. \u00cen prezent, toat\u0103 lumea din lumea venture \u0219i fiecare dintre companiile din portofoliul nostru are mai multe rela\u021bii bancare.<\/p>\n\n<p>Astfel, avem b\u0103nci la JPMorgan Chase \u0219i Morgan Stanley. Adic\u0103, acum avem multe conturi bancare pentru c\u0103 nu vrem s\u0103 se mai \u00eent\u00e2mple niciodat\u0103 ceea ce s-a \u00eent\u00e2mplat aici. \u0218i m\u0103 bucur c\u0103 FDIC a decis s\u0103 asigure toate depozitele, pentru c\u0103 realitatea este c\u0103, din nou, nu cred c\u0103 este treaba noastr\u0103 s\u0103 ne uit\u0103m la bilan\u021bul b\u0103ncilor \u0219i s\u0103 decidem dac\u0103 sunt sau nu solide.<\/p>\n\n<p>Vrem doar un loc sigur pentru a parca banii. Pentru c\u0103, din nou, \u00eel folosim pentru gestionarea numerarului. Noi nu facem nimic, suntem companii care pierd bani, nu?<\/p>\n\n<p>\u00cen consecin\u021b\u0103, scriem cecuri angaja\u021bilor, etc. Nu putem pierde activele pe care le avem \u00een administrare. Nu specul\u0103m cu ace\u0219ti bani.<\/p>\n\n<p>Este literalmente \u00een numerar, deoarece trebuie s\u0103 scriem cecuri \u00een fiecare zi, mai multe cecuri \u00een fiecare zi \u0219i transferuri, etc. A\u0219a c\u0103 vrem doar b\u0103nci cu care s\u0103 putem trimite bani cu u\u0219urin\u021b\u0103. Iar b\u0103ncile tradi\u021bionale f\u0103ceau prea dificil\u0103 trimiterea de transferuri.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, este at\u00e2t de simplu.<\/p>\n\n<p>Jack: Pute\u021bi vedea c\u0103, uit\u00e2ndu-v\u0103 la documentele depuse de b\u0103ncile din Silicon Valley \u0219i la prezent\u0103rile investitorilor, cantitatea enorm\u0103 de str\u00e2ngere de fonduri care a avut loc \u00een 2020 \u0219i 2021 a dus la cre\u0219terea depozitelor, banii intr\u00e2nd \u00een conturile bancare ale societ\u0103\u021bilor de capital de risc \u0219i ale companiilor sus\u021binute de acestea. Apoi, c\u00e2nd str\u00e2ngerea de fonduri a \u00eencetinit, a existat \u00eenc\u0103 un aflux, dar mult mai mic. Iar depozitele au sc\u0103zut at\u00e2t de mult, deoarece, a\u0219a cum a\u021bi spus, venture cap-urile ard bani \u0219i pierd bani de multe ori sau aproape tot timpul.<\/p>\n\n<p>Astfel, depozitele lor ar sc\u0103dea. Exact.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da. \u0218i, apropo, b\u0103ncile \u00een general, vreau s\u0103 spun, revenind la punctul macro, o parte din motivul pentru care am fost \u00eengrijorat cu privire la macro este c\u0103, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele cresc, oamenii \u00ee\u0219i mut\u0103 banii din b\u0103nci \u00een T-bills \u0219i fonduri ale pie\u021bei monetare. Astfel, depozitele bancare ar sc\u0103dea din cauza motivului specific pentru care companiile consum\u0103 capital.<\/p>\n\n<p>Nu mai str\u00e2ngem niciun ban. Deci, \u00een mod evident, depozitele scad, dar depozitele bancare \u00een general au sc\u0103zut destul de dramatic \u00een acela\u0219i timp cu propriet\u0103\u021bile imobiliare comerciale care au intrat \u00een incapacitate de plat\u0103. Astfel, bilan\u021bul b\u0103ncilor este, de asemenea, umflat de aceste companii imobiliare comerciale care preiau controlul.<\/p>\n\n<p>\u0218i de aceea eram \u00eengrijorat\u0103, pentru c\u0103 m\u0103 g\u00e2ndeam c\u0103 \u00eemprumuturile vor sc\u0103dea. \u0218i acesta a fost unul dintre motivele pentru care am crezut c\u0103 poate vom avea o recesiune din cauza mediului cu rate mai mari, dar consumatorul, deoarece ocuparea for\u021bei de munc\u0103 a r\u0103mas puternic\u0103 \u0219i cre\u0219terea salariilor a r\u0103mas puternic\u0103, nu s-a \u00eent\u00e2mplat. Deci, a fost mai mult dec\u00e2t supracompensat, dar da, a\u021bi explicat de ce depozitele SVP au sc\u0103zut, dar sincer, depozitele de pretutindeni au sc\u0103zut destul de dramatic, deoarece este mai bine s\u0103 fii \u00een T-bills \u0219i fonduri de pia\u021b\u0103 monetar\u0103 dec\u00e2t \u00een contul t\u0103u bancar.<\/p>\n\n<p>Jack: Corect. Deci spune\u021bi c\u0103 era\u021bi \u00eengrijorat de recesiune \u0219i acum sunte\u021bi mai pu\u021bin \u00eengrijorat. Cred c\u0103 o mul\u021bime de oameni, sunte\u021bi cu siguran\u021b\u0103, vreau s\u0103 spun, Bloomberg economics a avut o probabilitate de 99% de o recesiune \u00een toamna anului 2022.<\/p>\n\n<p>Deci da, majoritatea oamenilor, inclusiv eu, au crezut asta, iar recesiunea nu a sosit. Unde crede\u021bi c\u0103 ne afl\u0103m \u00een ciclul de afaceri? Crede\u021bi c\u0103 recesiunea tot va veni, doar c\u0103 va veni \u00een 2025?<\/p>\n\n<p>Sau v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi, nu, suntem la \u00eenceputul unui nou ciclu economic \u0219i cerul este limita?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Va exista \u00een cele din urm\u0103 o recesiune, dar aceasta nu trebuie s\u0103 fie legat\u0103 \u00een mod specific de acest ciclu. Se pare c\u0103 \u00een acest moment, dac\u0103 vom reu\u0219i s\u0103 control\u0103m mai bine pre\u021burile, este mai probabil s\u0103 ne \u00eendrept\u0103m spre o sc\u0103dere a tarifelor dec\u00e2t spre o cre\u0219tere a acestora. A\u0219adar, nu subscriu multe sc\u0103deri ale ratelor \u0219i nici sc\u0103deri mici ale ratelor \u00een viitor, dar a\u0219 putea s\u0103 ne v\u0103d peste un an sau un an \u0219i jum\u0103tate la 400 de puncte de baz\u0103 \u00een loc de 525.<\/p>\n\n<p>\u0218i cred c\u0103, \u00een absen\u021ba unui accident geopolitic, vom continua s\u0103 mergem \u00eenainte. Nu cred c\u0103 vom avea o cre\u0219tere extraordinar\u0103, dar nu v\u0103d nici o recesiune. Acestea fiind spuse, cred eu c\u0103 exist\u0103 un risc real de \u0219oc exogen pentru sistem, de la blocarea Taiwanului de c\u0103tre China la ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 dac\u0103 Trump este ales?<\/p>\n\n<p>Da. Iar acestea sunt exogene. Dar, \u00een cele din urm\u0103, ocuparea for\u021bei de munc\u0103 r\u0103m\u00e2ne puternic\u0103, cre\u0219terea salariilor r\u0103m\u00e2ne puternic\u0103 \u0219i pare s\u0103 contrabalanseze toate aspectele negative pe care le avem \u00een sistem.<\/p>\n\n<p>\u0218i poate c\u0103 vom ajunge s\u0103 cur\u0103\u021b\u0103m bilan\u021burile bancare \u0219i datoriile imobiliare comerciale, etc. Apropo, va dura ceva timp. Dar eu privesc lumea \u00een termeni probabilistici, la fel ca tine.<\/p>\n\n<p>\u0218i \u00een 22, cred c\u0103 am fost ca 66% recesiune, \u0219i ca, sau s\u0103 spunem 60% recesiune, 30% aterizare moale, 10% cumva suntem OK. \u0218i acum sunt, nu \u0219tiu, 10%, 20% recesiune, \u0219i mai probabil doar chug de-a lungul ca cazul majoritar \u00een aterizare moale \u0219i 20%, 30% probabilitate. A\u0219a c\u0103 mi-a schimbat cu siguran\u021b\u0103 perspectiva.<\/p>\n\n<p>Dar cu aceast\u0103 sabie democratic\u0103 a geopoliticii, care cred c\u0103 ne-ar putea surprinde negativ \u00een orice moment, dar cine \u0219tie c\u00e2nd, de ce, et cetera. \u0218i nu-\u021bi po\u021bi tr\u0103i via\u021ba f\u0103c\u00e2ndu-\u021bi griji pentru asta. A\u0219a c\u0103 continui s\u0103 m\u0103 str\u0103duiesc \u0219i s\u0103 execut.<\/p>\n\n<p>\u0218i, din nou, ciclul de afaceri de care \u00eemi pas\u0103 cel mai mult nu este cel \u00een care investesc ast\u0103zi. Este vorba de ie\u0219irile peste 5, 10, 7, 10 ani, c\u00e2nd aceste companii ajung la maturitate. Deci, \u00een special \u00een domeniul investi\u021biilor de risc, cred c\u0103 acum este cel mai bun moment pentru a investi \u00een investi\u021bii de risc.<\/p>\n\n<p>Mai pu\u021bin\u0103 concuren\u021b\u0103, evalu\u0103ri rezonabile, fondatori care se concentreaz\u0103 pe arderea \u0219i economia unitar\u0103, \u00eencerc\u00e2nd s\u0103 rezolve probleme mari. A\u0219a c\u0103 sunt profund optimist \u00een ceea ce prive\u0219te spa\u021biul de risc. \u0218i chiar dac\u0103 are loc o recesiune, noi c\u00e2\u0219tig\u0103m cot\u0103, lu\u0103m cot\u0103 de la lumea offline mai pu\u021bin eficient\u0103, iar tu cre\u0219ti, poate mai pu\u021bin rapid, dar tot cre\u0219ti.<\/p>\n\n<p>A\u0219a c\u0103 sunt mai mult dec\u00e2t optimist.<\/p>\n\n<p>Jack: \u0218i c\u00e2t de optimist sunte\u021bi cu privire la subsectorul specific al companiilor bazate pe inteligen\u021ba artificial\u0103? Observatorii pie\u021belor publice vor remarca faptul c\u0103 doar un num\u0103r relativ mic de ac\u021biuni sunt percepute de pia\u021b\u0103 ca beneficiari ai AI. \u0218i dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la venitul net \u0219i la venituri, acestea devin \u0219i mai mici \u0219i chiar mai mici, cei \u0219apte magnifici sunt mai mul\u021bi dec\u00e2t magnificul unu, NVIDIA, a c\u0103rui cre\u0219tere a fost incredibil\u0103 \u0219i cred c\u0103 f\u0103r\u0103 precedent pentru orice companie suficient de mare.<\/p>\n\n<p>Dar pe pie\u021bele private, nu prea \u0219tiu cum arat\u0103. Pute\u021bi descrie pu\u021bin acest mediu? Mai devreme, a\u021bi spus c\u0103 sectorul AI a fost extrem de fierbinte \u0219i poate pu\u021bin, pu\u021bin mai pu\u021bin fierbinte.<\/p>\n\n<p>A\u0219a c\u0103 da, descrie\u021bi scenariul \u0219i p\u0103rerea dvs. despre el.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Da. Deci, \u00een 23, \u00een timp ce descriam cre\u0219terea median\u0103 a semin\u021belor de 3 la 9 pre, 12 post \u0219i cre\u0219terea median\u0103 a A de 7 la 23 pre, 3D post, media este mult mai mare, deoarece ceea ce se \u00eent\u00e2mpla era c\u0103 vedeai companii de IA care ridicau semin\u021be de 20 la 80 pre \u0219i A-uri de 100 la 300 pre, ceva complet ridicol. \u0218i am constatat c\u0103 majoritatea dintre ele erau interesante \u0219i construiau produse interesante, dar foloseau date nediferen\u021biate \u0219i LLM nediferen\u021biate cu modele de afaceri neclare.<\/p>\n\n<p>\u0218i m-am g\u00e2ndit c\u0103 cele mai multe dintre acestea vor fi, vom merge la zero. Cu siguran\u021b\u0103 nu se vor ridica la \u00een\u0103l\u021bimea a\u0219tept\u0103rilor. Deci, ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu toate tehnologiile este c\u0103 apar, oamenii sunt extraordinar de entuziasma\u021bi \u0219i exist\u0103 un ciclu de hype, ciclul de hype Gardner, \u00een care te afli \u00een v\u00e2rful ciclului de hype, unde toat\u0103 lumea spune c\u0103 va schimba lumea, et cetera.<\/p>\n\n<p>Apoi urmeaz\u0103 o perioad\u0103 de deziluzie \u0219i dezam\u0103gire, care se instaleaz\u0103 \u0219i dureaz\u0103 destul de mult timp. Permite\u021bi-mi s\u0103 v\u0103 duc \u00eenapoi \u00een 1998, 1999. Oamenii credeau \u00een pets.com sau Webvan sau, de fapt, exista o companie numit\u0103 Kazoo sau Kazaa, care f\u0103cea livr\u0103ri \u00een 15, 20, 30 de minute. Toate acestea au disp\u0103rut, dar ideile erau solide. Doar c\u0103 a fost prea devreme. Penetrarea este prea sc\u0103zut\u0103.<\/p>\n\n<p>Nu avea\u021bi, nu avea\u021bi geo-localizare cu smartphone-urile. A\u0219a c\u0103 acum \u00eel avem pe Chewy. Putem cump\u0103ra juc\u0103rii online pe orice, pe Amazon.<\/p>\n\n<p>\u0218i ave\u021bi toate companiile de livrare a alimentelor, toate acestea sunt viabile. La \u00eenceputul anilor 2010, ma\u0219inile care se conduceau singure au f\u0103cut obiectul unei exager\u0103ri masive. Iar conducerea autonom\u0103 este practic complet ignorat\u0103 \u00een prezent.<\/p>\n\n<p>A disp\u0103rut din peisaj. Oamenii cred c\u0103 nu se va \u00eent\u00e2mpla, poate niciodat\u0103. \u0218i totu\u0219i, vedem \u00een sf\u00e2r\u0219it lucruri precum un milion de livr\u0103ri de alimente cu drone \u00een Shenzhen p\u00e2n\u0103 \u00een prezent.<\/p>\n\n<p>Iar Shenzhen este unul dintre ora\u0219ele cu cea mai mare densitate din lume. Dac\u0103 pute\u021bi face livr\u0103ri de alimente cu drone, ceea ce \u00eenseamn\u0103 costuri marginale de livrare de zero \u00een Shenzhen, o pute\u021bi face oriunde. \u00cencepem s\u0103 vedem cum taxiurile care se conduc singure ies \u00een eviden\u021b\u0103 \u00een China.<\/p>\n\n<p>Deci, de fapt, ajungem la punctul \u00een care tehnologia este suficient de bun\u0103 pentru a ie\u0219i \u00een eviden\u021b\u0103. A\u0219adar, acum, chiar acum, Nvidia \u00eenregistreaz\u0103 profituri \u0219i cre\u0219tere, etc., deoarece oamenii cump\u0103r\u0103 cipuri cu inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u0219i folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103. C\u00e2nd apare de fapt \u00een contul de profit \u0219i pierdere al societ\u0103\u021bii subiacente?<\/p>\n\n<p>Cred c\u0103 va dura mult, mult timp. A\u0219adar, startup-urile mele din domeniul tehnologiei adopt\u0103 tehnologia din timp. Toate startup-urile noastre folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru trei lucruri.<\/p>\n\n<p>Cu siguran\u021b\u0103 \u00eenlocuim sau ad\u0103ug\u0103m servicii de asisten\u021b\u0103 pentru clien\u021bi. \u00cei facem pe inginerii no\u0219tri mai eficien\u021bi. Inginerii no\u0219tri sunt acum cu cel pu\u021bin 30%, dac\u0103 nu chiar 50% mai eficien\u021bi pentru c\u0103 folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, toat\u0103 lumea reduce costurile prin intermediul IA \u00een cadrul startup-urilor. \u0218i, \u00een acela\u0219i timp, folosim inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi experien\u021ba utilizatorului. De exemplu, suntem investitori \u00eentr-o companie care comercializeaz\u0103 gen\u021bi de m\u00e2n\u0103 numit\u0103 Rebag.<\/p>\n\n<p>Iar vechiul mod de a vinde o geant\u0103 de m\u00e2n\u0103 pe eBay este s\u0103 iei telefonul, s\u0103 faci 20 de fotografii, s\u0103 scrii un titlu, s\u0103 scrii o descriere, s\u0103 stabile\u0219ti un pre\u021b, s\u0103 selectezi o categorie. Este mult de munc\u0103. Rebag, faci c\u00e2teva fotografii, inteligen\u021ba artificial\u0103 are toate datele, pentru c\u0103 ei sunt pia\u021ba gen\u021bilor de m\u00e2n\u0103.<\/p>\n\n<p>Ele reprezint\u0103 cartea Kelly Blue Book a unei categorii. Ei scriu titlul, categoria, starea, v\u0103 spun dac\u0103 este real sau nu, \u0219i ei v\u00e2nd pre\u021bul \u0219i este v\u00e2ndut \u00een cinci minute. Este complet revolu\u021bionar.<\/p>\n\n<p>Dar, dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la momentul \u00een care are un impact real asupra economiei principale? Principala economie a lumii este cea a serviciilor publice, deci a guvernului, \u0219i B2B, cum ar fi petrochimia, o categorie de miliarde de dolari. Deci, c\u00e2nd crede\u021bi c\u0103 o companie precum Mercer va utiliza inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi procesarea cererilor de desp\u0103gubire?<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, din cauza r\u0103spunderii, ei nu pot avea halucina\u021bii. Vor a\u0219tepta p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd vor avea nevoie de o certitudine de 99,999%. \u0218i este mult mai greu s\u0103 ob\u021bii ultimul 0,01, ca s\u0103 nu mai vorbim de ultimii 20%, primii 80%. A\u0219a c\u0103, \u00eenainte s\u0103 o v\u0103d, sper c\u0103 va duce la o revolu\u021bie a productivit\u0103\u021bii. Aceasta va schimba fa\u021ba p\u0103m\u00e2ntului. De fapt, mai profund dec\u00e2t cred cei mai optimi\u0219ti oameni c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla ast\u0103zi.<\/p>\n\n<p>Dar, de asemenea, va dura mult mai mult. Prin urmare, cred c\u0103 nu ve\u021bi \u00eencepe s\u0103 vede\u021bi acest lucru \u00een statisticile de baz\u0103 privind productivitatea real\u0103 dec\u00e2t peste 10, 20 de ani. Iar companiile mari \u0219i guvernele, cum ar fi, c\u00e2nd cred c\u0103 guvernele \u00eel vor folosi eficient pentru a reduce costurile?<\/p>\n\n<p>\u0218i, probabil, ei vor fi ultimii care se vor mi\u0219ca. Pentru c\u0103 publicul nu vrea, nu optimizeaz\u0103 pentru eficien\u021b\u0103. Prin urmare, nu cred c\u0103 vom vedea acest lucru \u00een statisticile privind productivitatea \u0219i PIB-ul pentru cel pu\u021bin cinci ani, cel mai probabil 10 ani.<\/p>\n\n<p>Acestea fiind spuse, \u00een cinci ani, cred c\u0103 va exista o vale a deziluziei sau a dezam\u0103girii \u00een care toat\u0103 lumea va spune: &#8222;Doamne, toat\u0103 lumea a f\u0103cut at\u00e2ta caz din asta \u0219i nu se \u00eent\u00e2mpl\u0103 nimic&#8221;. Dar, de fapt, \u00eencetul cu \u00eencetul, acestea se vor infiltra \u00een infrastructura de baz\u0103 a companiilor, iar totul va fi mai ieftin, mai rapid \u0219i mai bun. \u0218i peste 10, 15 ani, ve\u021bi vedea rezultatele.<\/p>\n\n<p>\u0218i, apropo, este posibil s\u0103 nu fie m\u0103surat \u00een statisticile PIB. Adic\u0103, PIB, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la un produs care, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la computere. Un computer care cost\u0103 2.000 de dolari \u0219i care acum cost\u0103 1.000 de dolari, dar este de dou\u0103 ori mai puternic, anuleaz\u0103 o sc\u0103dere a PIB-ului de 1.000 de dolari.<\/p>\n\n<p>Deci, puterea defla\u021bionist\u0103- \u00cen PIB nominal, da. Da. Tehnologia anuleaz\u0103 adesea o sc\u0103dere a PIB-ului.<\/p>\n\n<p>Prin urmare, cred c\u0103 PIB-ul subevalueaz\u0103 calitatea \u00eembun\u0103t\u0103\u021birii vie\u021bii \u0219i calitatea \u00eembun\u0103t\u0103\u021birii productivit\u0103\u021bii. Prin urmare, cred c\u0103 m\u0103sur\u0103m gre\u0219it \u00eembun\u0103t\u0103\u021birea productivit\u0103\u021bii \u00een calculele PIB, deoarece nu vedem puterea defla\u021bionist\u0103 sau calcul\u0103m gre\u0219it puterea defla\u021bionist\u0103 a tehnologiei. Acestea fiind spuse, \u00eenainte ca inteligen\u021ba artificial\u0103 s\u0103 p\u0103trund\u0103 \u00een lumea real\u0103 &#8211; Deci, \u00een startup-uri, are loc o \u00eembun\u0103t\u0103\u021bire a productivit\u0103\u021bii?<\/p>\n\n<p>Absolut. Dar, din nou, a\u0219a cum am discutat la \u00eenceput, startup-urile reprezint\u0103 aproximativ 2% din ocuparea for\u021bei de munc\u0103. Prin urmare, nu va ap\u0103rea \u00een statisticile generale privind productivitatea, cred eu, timp de un deceniu, pentru c\u0103 este nevoie ca General Electric \u0219i Exxon s\u0103 o foloseasc\u0103 eficient \u0219i s\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021beasc\u0103 productivitatea.<\/p>\n\n<p>\u0218i nu cred c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla asta timp de un deceniu. Dar, \u00een cele din urm\u0103, va revolu\u021biona lumea \u00een moduri pe care nici nu le putem imagina ast\u0103zi.<\/p>\n\n<p>Jack: Este foarte interesant. V\u0103 mul\u021bumesc. Mai devreme, a\u021bi spus c\u0103 ma\u0219inile care se conduc singure, vehiculele autonome, erau iubite acum cinci, zece ani, iar acum nu at\u00e2t de mult.<\/p>\n\n<p>Acum sunt societ\u0103\u021bi de capital de risc. Este o categorie demodat\u0103. Cine a\u021bi spune c\u0103 sunt liderii de pia\u021b\u0103 \u00een acest domeniu?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci, este o chestiune de ce defini\u021bi ca lider de pia\u021b\u0103? Vre\u021bi s\u0103 spune\u021bi c\u0103 liderul de pia\u021b\u0103 este compania care construie\u0219te tehnologia de baz\u0103 care este apoi utilizat\u0103 \u00een ma\u0219ini pentru a face autoconducerea, dintre care exist\u0103 dou\u0103 lupte mari din punct de vedere tehnologic, cum ar fi sistemele bazate pe LIDAR versus sistemele bazate pe webcam. Iar marele pariu al Tesla \u0219i, de fapt, singurul mod \u00een care cred c\u0103 pute\u021bi justifica evaluarea Tesla este dac\u0103 crede\u021bi c\u0103, practic, ei c\u00e2\u0219tig\u0103 auto-conducerea.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, marele pariu al Tesla este o combina\u021bie de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103, GPU, plus camera web, care este mult mai ieftin\u0103, care c\u00e2\u0219tig\u0103 \u00een fa\u021ba sistemelor bazate pe LIDAR. Iar r\u0103spunsul este c\u0103 s-ar putea foarte bine. Adic\u0103, dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la anii 1980, avea\u021bi computerele high-end, cum ar fi Silicon Graphics din lume fa\u021b\u0103 de PC-uri, iar PC-urile deveneau din ce \u00een ce mai puternice, mai bune, mai rapide \u0219i mai ieftine.<\/p>\n\n<p>\u0218i, \u00een cele din urm\u0103, acea lume a func\u021bionat. Dar chestiunea este c\u0103 a vorbi despre companiile de baz\u0103 care v\u00e2nd aceste lucruri este, probabil, mai pu\u021bin conving\u0103tor dec\u00e2t despre cine construie\u0219te aplica\u021bii interesante pentru ma\u0219ini care se conduc singure, pe care le pute\u021bi vedea ast\u0103zi pe pia\u021b\u0103. Iar liderul este \u00een prezent o companie chinez\u0103 numit\u0103 WeRide, care este lider \u00een China \u0219i care vinde \u00een prezent \u00een Emiratele Arabe Unite.<\/p>\n\n<p>Acum, cred c\u0103 suntem \u00een punctul tehnologic \u00een care ar putea func\u021biona \u0219i \u00een SUA, dar este mai mult un regim de reglementare. Apropo, acela\u0219i lucru se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u0219i cu dronele. Livrarea prin dron\u0103 este complet viabil\u0103.<\/p>\n\n<p>Doar c\u0103 FAA a cerut lucruri precum linia de vizibilitate \u0219i pilotul, ceea ce nu are niciun sens. Vrei s\u0103 fii autonom \u0219i cu raz\u0103 de ac\u021biune infinit\u0103, altfel nu func\u021bioneaz\u0103. Sau obligativitatea de a cump\u0103ra drepturi de zbor dintr-un anumit motiv.<\/p>\n\n<p>Toate aceste lucruri sunt stupide \u0219i limiteaz\u0103 masiv dezvoltarea. Am putea avea livr\u0103ri cu drone care s\u0103 func\u021bioneze eficient ast\u0103zi, dac\u0103 nu ar fi fost spa\u021biul de reglementare.<\/p>\n\n<p>Jack: \u00cen acela\u0219i mod \u00een care, \u00een anii &#8217;80 \u0219i &#8217;90, beneficiarii calculatoarelor erau Microsoft, care proiecta software-ul, \u0219i nu Dell, care producea hardware-ul, chiar dac\u0103 acum Dell este cotat la burs\u0103 \u0219i se afl\u0103 pe un drum destul de lung din cauza beneficiarilor AI percepu\u021bi. Dar crede\u021bi c\u0103 adev\u0103ra\u021bii beneficiari vor proiecta software-ul \u00een locul companiilor auto precum Ford sau GM?<\/p>\n\n<p>Fabrice: Deci, de fapt, ave\u021bi doi beneficiari. Aveai Microsoft \u0219i produc\u0103torii de aplica\u021bii pe Microsoft, dar aveai \u0219i Intel. A\u0219adar, pentru o lung\u0103 perioad\u0103 de timp s-a numit duopolul Wintel.<\/p>\n\n<p>Astfel, perdan\u021bii au fost IBM \u0219i to\u021bi produc\u0103torii de PC-uri, nu-i a\u0219a? Gateway, Dell, etc. Adic\u0103, ceea ce este Dell ast\u0103zi nu seam\u0103n\u0103 deloc cu produc\u0103torul de PC-uri care a fost \u00een trecut.<\/p>\n\n<p>A\u0219adar, cred c\u0103 beneficiarii sunt produc\u0103torii de GPU-uri, deci NVIDIA, de\u0219i NVIDIA ar putea fi \u00eenlocuit de altcineva \u00een viitor, de\u0219i exist\u0103 efecte de re\u021bea masive \u0219i beneficii de scar\u0103, \u0219i produc\u0103torii de IA, precum OpenAI, cu siguran\u021b\u0103. Mai degrab\u0103 dec\u00e2t. Ei bine, de fapt, v\u0103d \u0219i al\u021bi beneficiari.<\/p>\n\n<p>Adic\u0103, suntem investitori \u00eentr-o companie de robotic\u0103 numit\u0103 Figure. Figure.ai este un geniu. V\u0103 \u00eencurajez pe to\u021bi s\u0103 v\u0103 uita\u021bi la demonstra\u021bia lor de pe YouTube a robotului care, practic, identific\u0103 corect prin interfa\u021ba vocal\u0103 c\u0103 acesta este un Apple, d\u0103 Apple-ul persoanei care \u00eel cere, cur\u0103\u021b\u0103 vasele, explic\u0103 de ce face ceea ce face, \u00een\u021belege contextul.<\/p>\n\n<p>Iar Figure construie\u0219te practic robo\u021bi umanoizi pentru a \u00eenlocui oamenii \u0219i fabricile de recoltare \u0219i ambalare de pe ultimul kilometru. Deci, \u00eenlocuirea oamenilor \u0219i a tuturor depozitelor de tip Amazon, ceea ce are sens, nu? Ca \u0219i cum, la sf\u00e2r\u0219itul zilei, oamenii ar trebui s\u0103 \u00eendeplineasc\u0103 sarcini care necesit\u0103 empatie \u0219i emo\u021bii umane.<\/p>\n\n<p>Nu suntem f\u0103cu\u021bi s\u0103 facem lucruri precum \u00een\u0219urubarea unui \u0219urub sau c\u0103ratul unor cutii grele. Pur \u0219i simplu nu pentru asta am fost f\u0103cu\u021bi. A\u0219a c\u0103 pot vedea astfel de lucruri, care nu exist\u0103 ast\u0103zi.<\/p>\n\n<p>Da, cum ar fi robotica este ast\u0103zi o categorie minuscul\u0103. A\u0219 putea s\u0103 o v\u0103d devenind o categorie de mai multe trilioane \u00een urm\u0103toarele c\u00e2teva decenii? Absolut.<\/p>\n\n<p>\u0218i cred c\u0103 combina\u021bia dintre GPU-uri \u0219i inteligen\u021ba artificial\u0103 va conduce la o multitudine de aplica\u021bii noi la care oamenii nu s-au g\u00e2ndit. Iar Figure.ai este un astfel de exemplu.<\/p>\n\n<p>Jack: Fabrice Grinda, mul\u021bumesc c\u0103 ai venit \u0219i c\u0103 ne-ai \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219it opiniile tale.<\/p>\n\n<p>Fabrice: Mul\u021bumesc.<\/p>\n\n<p>Jack: Mul\u021bumesc pentru vizionare. Nu uita\u021bi s\u0103 verifica\u021bi vanek.com slash motefg pentru a afla mai multe despre Vanek Morningstar WideMote ETF, ticker M-O-A-T. \u00cen cele din urm\u0103, Forward Guides este disponibil nu doar pe YouTube, ci pe toate podcasturile, aplica\u021biile, iar o versiune video este disponibil\u0103 pe Spotify \u0219i Twitter, unde postez interviuri \u00een mod regulat.<\/p>\n\n<p>V\u0103 mul\u021bumim din nou. P\u00e2n\u0103 data viitoare.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mi-a pl\u0103cut conversa\u021bia mea cu Jack Farley. Iat\u0103 cum a rezumat-o el. Dup\u0103 ce a anun\u021bat \u00een mod corect&#8222;bula totul&#8221; \u00een 2021, iat\u0103 cum vede lucrurile Fabrice Grinda, legenda lini\u0219tit\u0103 &hellip; <a href=\"https:\/\/www.fabricegrinda.com\/ro\/conversatie-uimitoare-cu-jack-farley-care-acopera-macro-cripto-capital-de-risc-si-multe-altele\/\" class=\"more-link\">Continu\u0103 lectura<span class=\"screen-reader-text\"> \u201eConversa\u021bie uimitoare cu Jack Farley care acoper\u0103 macro, cripto, capital de risc \u0219i multe altele!\u201d<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":45246,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[218,200,206],"tags":[],"class_list":["post-45176","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-interviuri-si-discutii-pe-marginea-focului","category-fj-labs-ro","category-economie"],"acf":[],"contentUpdated":"Conversa\u021bie uimitoare cu Jack Farley care acoper\u0103 macro, cripto, capital de risc \u0219i multe altele!. Categories - Interviuri \u0219i discu\u021bii pe marginea focului, FJ Labs, Economie. Date-Posted - 2024-06-25T15:59:20 . \n Mi-a pl\u0103cut conversa\u021bia mea cu Jack Farley. Iat\u0103 cum a rezumat-o el.\n Dup\u0103 ce a anun\u021bat \u00een mod corect&#8222;bula totul&#8221; \u00een 2021, iat\u0103 cum vede lucrurile Fabrice Grinda, legenda lini\u0219tit\u0103 a capitalului de risc (VC):\n pia\u021ba Bear VC din 2022-? nu s-a \u00eencheiat, dar a creat oportunit\u0103\u021bi excelente.\n evalu\u0103rile pentru \u00eentreprinderile din domeniul IA sunt &#8222;ridicole&#8221;, \u00een timp ce evalu\u0103rile pentru \u00eentreprinderile din afara IA sunt rezonabile&#8221;.\n Fabrice vede oportunit\u0103\u021bi atractive \u00een domeniul tehnologiei de ap\u0103rare, precum \u0219i \u00een conducerea autonom\u0103 (foarte pu\u021bin apreciat\u0103 \u00een prezent).\n Majoritatea companiilor de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 pe care le-a v\u0103zut au creat &#8222;produse interesante&#8221;, dar au &#8222;modele de afaceri neclare&#8221; \u0219i &#8222;nu se vor ridica la \u00een\u0103l\u021bimea a\u0219tept\u0103rilor&#8221;, iar &#8222;cele mai multe dintre ele vor ajunge la zero&#8221;.\n ^o not\u0103: el se refer\u0103 aici DOAR la societ\u0103\u021bile private de capital de risc, NU la ac\u021biunile tranzac\u021bionate public. el iese de obicei odat\u0103 ce numele devin publice (a\u0219a cum a f\u0103cut \u00een cazul Alibaba \u0219i Palantir $BABA $PLTR).\n crede c\u0103 ciclul de hype Gartner se aplic\u0103 IA&#8230; pe termen scurt, transformarea va fi mai mic\u0103 dec\u00e2t se a\u0219teapt\u0103 \u00een prezent, dar pe termen lung, amploarea mi\u0219c\u0103rii va dep\u0103\u0219i a\u0219tept\u0103rile tuturor, cu excep\u021bia celor mai fanatici prezic\u0103tori ai IA (cuvintele mele, nu ale lui).\n el a fost \u0219i r\u0103m\u00e2ne un taur al cripto. \u00een plus fa\u021b\u0103 de a de\u021bine o mul\u021bime de jetoane, el este foarte implicat cu o moned\u0103 stabil\u0103 european\u0103 purt\u0103toare de randament numit\u0103 Midas (nu este accesibil\u0103 din SUA, dar este din majoritatea celorlalte \u021b\u0103ri), care, \u00een interviu, spune c\u0103 este conform\u0103 cu reglement\u0103rile, la distan\u021b\u0103 de faliment, \u0219i ceva care poate fi de fapt folosit pe lan\u021b DeFi lucruri.\n Pute\u021bi g\u0103si transcrierea integral\u0103 a conversa\u021biei noastre aici.\n Jack: Forward Guidance v\u0103 este oferit de VanEck, un lider global \u00een gestionarea activelor din 1955. Ve\u021bi auzi mai multe despre un ETF VanEck mai t\u00e2rziu, dar pentru moment, s\u0103 trecem la interviul de ast\u0103zi. Sunt foarte \u00eenc\u00e2ntat s\u0103 \u00eei urez bun venit la Forward Guidance lui Fabrice Grinda, antreprenor \u0219i investitor.\n Fabrice a fost fondatorul Auckland, care a fost v\u00e2ndut ulterior lui Bernard Arnault, fondator al OLX, care a fost v\u00e2ndut ulterior Naspers, \u0219i este un investitor \u00een serie \u00een companii precum Airbnb, Alibaba \u0219i FanDuel. Fabrice, m\u0103 bucur s\u0103 te cunosc. V\u0103 mul\u021bumim c\u0103 a\u021bi venit.\n V\u0103 mul\u021bumesc c\u0103 m-a\u021bi primit. Ai c\u0103l\u0103toria ta antreprenorial\u0103, ceea ce este minunat. \u0218i am vrut s\u0103 v\u0103 \u00eentreb mai t\u00e2rziu despre Midas, o companie \u00een care sunte\u021bi cofondator \u0219i investitor, care face o mul\u021bime de lucruri minunate \u00een lumea stablecoin.\n Dar \u00een\u021beleg c\u0103 sunte\u021bi, de asemenea, foarte interesat de macroeconomie \u0219i de ceea ce influen\u021beaz\u0103 pre\u021burile activelor \u0219i b\u0103ncile centrale. Deci, pe site-ul dvs., ave\u021bi articole precum Welcome to the Everything Bubble, pe care l-a\u021bi scris \u00een februarie 2021, precum \u0219i \u00een februarie 2020, a\u021bi scris COVID-19, poate leb\u0103da neagr\u0103 care \u00eempinge economia global\u0103 \u00een recesiune. A\u0219adar, prima \u00eentrebare pe care v-o adresez este urm\u0103toarea: cum afecteaz\u0103 macroeconomia lumea dvs. de investi\u021bii \u00een companii de risc, precum \u0219i calitatea de antreprenor?\n Dac\u0103 meseria ta este s\u0103 tranzac\u021bionezi dob\u00e2nzi toat\u0103 ziua, este evident c\u0103 are sens s\u0103 fii atent la macro \u0219i la ce spun b\u0103ncile centrale. Dar pentru o persoan\u0103 mai larg\u0103, care investe\u0219te \u00een capital de risc sau \u00eencepe o afacere, cum \u00eei afecteaz\u0103 macroeconomia?\n Fabrice: Macrociclul conteaz\u0103 din cauza punctelor de pre\u021b la care intri \u0219i la care ie\u0219i. Acestea fiind spuse, ca investitor \u00een lumea capitalului de risc, nu controlezi ie\u0219irea. Apoi, s\u0103 \u0219ti\u021bi \u00een ce moment ve\u021bi fi \u00een ciclu.\n Ceea ce \u0219tii este c\u00e2nd investe\u0219ti. A\u0219adar, \u00eencerc s\u0103 fiu foarte atent\u0103 \u00een special la nivelul pre\u021burilor pentru a m\u0103 asigura c\u0103 nu pl\u0103tesc prea mult. \u0218i astfel, \u00een 2021, \u00een timp ce to\u021bi ceilal\u021bi o luau razna, am f\u0103cut un pas \u00eenapoi \u0219i mi-am spus: &#8222;Bine, ne afl\u0103m \u00eentr-o bul\u0103 a tuturor lucrurilor, deoarece exist\u0103 o politic\u0103 monetar\u0103 fiscal\u0103 prea relaxat\u0103.\n \u0218i conduce la o infla\u021bie a pre\u021burilor activelor \u00een fiecare clas\u0103 de active, corelat\u0103 cu una \u00een cre\u0219tere \u0219i totul, de la imobiliare la obliga\u021biuni, ac\u021biuni, private, publice, NFT-uri, cripto, SPAC-uri, le pute\u021bi numi. \u0218i, prin urmare, s\u0103 vindem, de fapt. A\u0219a c\u0103, practic, am urmat o politic\u0103 conform c\u0103reia, dac\u0103 era o ancor\u0103 la sol, trebuia s\u0103 o vindem \u00een fiecare clas\u0103 de active posibil\u0103.\n Desigur, \u00een lumea privat\u0103, acest lucru nu este lichid. Am v\u00e2ndut doar o frac\u021biune din ceea ce ne-ar fi pl\u0103cut s\u0103 facem. Dar \u00een timp ce to\u021bi ceilal\u021bi investeau, noi ne dezinvesteam.\n \u0218i invers este adev\u0103rat. Anul trecut, \u00een timp ce toat\u0103 lumea din lumea venture spunea, practic, s\u0103 str\u00e2ngem cenu\u0219a, noi nu investim \u00een nimic. Mi-am spus, nu, acesta este cel mai bun moment pentru a investi, deoarece evalu\u0103rile sunt rezonabile.\n Adic\u0103, nimic nu este ieftin \u00een tehnologie, dar mai rezonabil dec\u00e2t au fost. Exist\u0103 mult mai pu\u021bin\u0103 concuren\u021b\u0103. Astfel, \u00een timp ce \u00eenainte existau 20 de companii finan\u021bate pentru a face exact acela\u0219i lucru, acum exist\u0103 una sau dou\u0103.\n Astfel, ai mai multe \u0219anse s\u0103 c\u00e2\u0219tigi categoria. Iar fondatorii se concentreaz\u0103 acum pe economia unit\u0103\u021bii, pe ratele de ardere, asigur\u00e2ndu-se c\u0103 au doi ani de numerar \u0219i c\u0103 vor trece la urm\u0103toarea etap\u0103. Iar aceste lucruri conteaz\u0103 profund.\n Dac\u0103 ne uit\u0103m la ultimul deceniu, riscul ca \u0219i clas\u0103 de active este foarte diferit de majoritatea. Urmeaz\u0103 ceea ce se nume\u0219te legea puterii, \u00een timp ce toate celelalte clase de active urmeaz\u0103 curbe normale de distribu\u021bie gaussian\u0103. Iar \u00een aceast\u0103 lege a puterii, aceasta \u00eenseamn\u0103 c\u0103 primele c\u00e2teva companii din categorie ajung s\u0103 ob\u021bin\u0103 toate randamentele.\n Iar dac\u0103 ne uit\u0103m la anii 2010, cele mai bune investi\u021bii au fost f\u0103cute \u00een 2008, 2009, 2010, 2011. Deci, \u00een urma marii recesiuni sau a crizei financiare. Astfel, b\u0103nuiesc c\u0103 acela\u0219i lucru se va \u00eent\u00e2mpla \u0219i aici.\n Cel mai prost moment pentru a investi va fi probabil 21 \u0219i poate 2020. Iar cel mai bun moment pentru a investi \u00een anii 2020 va fi sf\u00e2r\u0219itul anilor 22, 23, 24, p\u00e2n\u0103 la redresare. Deci macro conteaz\u0103.\n Acestea fiind spuse, a\u0219 fi nesincer s\u0103 spun c\u0103 o fac pentru c\u0103 cred c\u0103 m\u0103 ajut\u0103 s\u0103 devin un investitor mai bun. De fapt, am heuristici pe care le urmez. A\u0219adar, \u00een 21 de ani, nu a fost o directiv\u0103 de sus \u00een jos.\n Valorile sunt ridicate. A\u0219adar, cred c\u0103 heuristica noastr\u0103, modul \u00een care evalu\u0103m companiile este solid \u0219i vom considera c\u0103 majoritatea companiilor sunt scumpe \u0219i, prin urmare, nu vom investi \u0219i vom alege s\u0103 ie\u0219im atunci c\u00e2nd apar oportunit\u0103\u021bi. A\u0219adar, pentru mine este mai mult un exerci\u021biu intelectual dec\u00e2t orice altceva.\n Deci, am fost, sunt economist de forma\u021bie. Am petrecut mult timp g\u00e2ndindu-m\u0103 la asta, scriind despre asta, citind despre asta. \u0218i se \u00eent\u00e2mpl\u0103 ca aceasta s\u0103 aib\u0103 consecin\u021be care ar putea fi aplicabile \u00een spa\u021biul de risc.\n Dar pentru majoritatea oamenilor, ei, cred c\u0103 sunt probabil \u00een regul\u0103 ignor\u00e2ndu-l dac\u0103 sunt foarte stric\u021bi cu euristica lor, \u00een special cu evaluarea.\n Jack: Cred c\u0103 acesta este un punct de vedere foarte important. \u00ce\u021bi place macro. \u00cemi place macro \u0219i cu siguran\u021b\u0103 te-a ajutat.\n Dar cred c\u0103 o studiem pentru c\u0103 ne place, nu neap\u0103rat pentru c\u0103 ne va oferi posibilitatea de a vedea dup\u0103 col\u021b sau de a crea oportunit\u0103\u021bi de investi\u021bii extraordinare. Deci, Febreze, doar pentru a preg\u0103ti terenul, am citit pe internet c\u0103 v-a\u021bi v\u00e2ndut compania, prima dvs. companie lui Bernard Arnault de la LVMH \u00een 2000. Deci, cred c\u0103 atunci a explodat bula capitalului de risc.\n A\u0219adar, atunci c\u00e2nd a\u021bi avut primul loc de munc\u0103 dup\u0103 terminarea facult\u0103\u021bii sau c\u00e2nd era\u021bi \u00een facultate, atunci a fost prima bul\u0103 de capital de risc, nu era\u021bi \u00een acea lume. A\u0219a c\u0103 atunci c\u00e2nd tu, prima ta lume a fost ca \u0219i cum acea bul\u0103 ar fi explodat. Apoi, \u00eemi imaginez c\u0103 din 2010 p\u00e2n\u0103 \u00een prezent, capitalul de risc s-a umflat cu adev\u0103rat ca o clas\u0103 de active, mult mai mul\u021bi bani curg\u00e2nd \u00een acest spa\u021biu, evalu\u0103rile cresc\u00e2nd, oamenii investind \u00een Uber, a\u0219a cum a\u021bi v\u0103zut c\u0103 func\u021bioneaz\u0103, apoi au mai mul\u021bi bani pentru a investi \u00een alte companii.\n Deci, o mul\u021bime de oameni care, s\u0103 spunem, arunc\u0103 cu bani, sunt sigur c\u0103 nu am luat toate detaliile corect, dar este aceasta o \u00eencapsulare aproximativ\u0103 a cronologiei dvs. \u0219i a cronologiei VC?\n Fabrice: Deci chiar \u0219i la sf\u00e2r\u0219itul anilor &#8217;90, am absolvit facultatea \u00een 1996. Am lucrat pentru McKinsey \u0219i compania 96, 98, \u0219tiind c\u0103 se \u00eent\u00e2mpl\u0103 o bul\u0103, dar m-am g\u00e2ndit c\u0103 am nevoie de mai multe competen\u021be pentru a-mi construi compania. \u0218i am vrut s\u0103 construiesc o companie de tehnologie.\n \u0218tiam asta. \u0218i am crezut c\u0103 voi rata bula de a merge la McKinsey, dar iat\u0103 c\u0103 nu am f\u0103cut-o. A\u0219adar, chiar am v\u0103zut noaptea euforiei c\u00e2nd mi-am construit prima companie, 98, 99, 2000.\n \u0218i am v\u0103zut partea invers\u0103 a bulei. Mi-am construit urm\u0103toarea companie \u00een 2001. Iar \u00een 2001, c\u00e2nd eram eu, \u00eei sunam pe to\u021bi investitorii \u00een capital de risc \u0219i le spuneam: &#8222;Hei, am o idee uimitoare.&#8221;\n A func\u021bionat extraordinar de bine \u00een Europa \u0219i \u00een Asia. Exist\u0103 un model de afaceri valabil. \u0218tiu cum s\u0103 execut \u0219i am fost un antreprenor dovedit cu un istoric dovedit.\n Nu cred c\u0103 am terminat propozi\u021bia c\u0103 au \u00eenchis pentru c\u0103, \u0219tii tu, to\u021bi ceilal\u021bi se pr\u0103bu\u0219eau pets.com, e-toys, webvan, MCI, WorldCom, \u0219i nu era nici, nici o modalitate de a construi o companie. A\u0219adar, \u0219tiu c\u0103 aceste lucruri vin \u00een cicluri \u0219i c\u0103 aceste cicluri dureaz\u0103 mai mul\u021bi ani. A\u0219a c\u0103 am v\u0103zut boom-ul \u0219i recesiunea de la sf\u00e2r\u0219itul anilor &#8217;90, \u00eenceputul anilor 2000.\n Am v\u0103zut-o din nou, ca 2004 la 2007 euforie la 2007, 2010, ca autobuz. \u0218i din nou, 2021 boom. \u0218i apoi cele 22, 23 de pr\u0103bu\u0219iri din lumea venture, care, apropo, continu\u0103 \u00een mare m\u0103sur\u0103, nu-i a\u0219a?\n Ca \u0219i cum oamenii din pie\u021bele publice ar spune: &#8222;Totul este uimitor&#8221;. Avem cei \u0219apte magnifici sau ceva de genul \u0103sta care valoreaz\u0103 blah. Dar dac\u0103 ne uit\u0103m la capitalizarea bursier\u0103 a companiilor de tehnologie cu ac\u021biuni sub 20 de miliarde, cele mai multe dintre ele au sc\u0103zut cu 80%.\n Obi\u0219nuiau s\u0103 fie \u00een sc\u0103dere cu 95%. Acum au sc\u0103zut cu 80%. Deci, de atunci, au crescut, dar sunt \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere, \u0219ti\u021bi, fotbalul este \u00eenc\u0103 \u00eemp\u0103r\u021bit la patru sau cinci de la v\u00e2rfuri.\n Iar dac\u0103 ne uit\u0103m la pia\u021ba de capital de risc ca \u00eentreg, suma de bani a LP care intr\u0103 \u00een spa\u021biul de risc a sc\u0103zut dramatic. Iar investi\u021biile de risc \u00een sine sunt \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere cu 75% de la v\u00e2rf la baz\u0103. Deci, suntem \u00eenc\u0103 \u00een mijlocul unei explozii.\n A\u0219adar, acesta este al treilea mare ciclu de boom bust pe care l-am v\u0103zut \u00een spa\u021biul de risc.\n Jack: \u0218i \u00een perioada de boom din 2020 \u0219i 2021, ce fel de evalu\u0103ri a\u021bi v\u0103zut la diferitele companii pe care le-a\u021bi analizat, \u0219ti\u021bi, v\u0103 rog s\u0103 nu dezv\u0103lui\u021bi detalii pe care nu v\u0103 sim\u021bi\u021bi confortabil s\u0103 le dezv\u0103lui\u021bi \u0219i cum se compar\u0103 acestea cu deceniul anterior? \u0218i, de asemenea, exist\u0103 vreo poveste particular\u0103 care ar putea avea, \u0219tii tu, semnul unei bule sau, \u0219tii tu, exist\u0103 \u00eentotdeauna acel magazin care este un semn al unui v\u00e2rf.\n Fabrice: Deci, evalu\u0103rile mediane au explodat complet. Deci, mediana pre-seam\u0103 2013, 2019 a fost una la cinci pre semin\u021bele mediane au fost ca trei la nou\u0103 pre mediana a fost \u0219apte la 23 pre 30 posturi. Mediana B a fost probabil de 15 la 50 cu trac\u021biune propor\u021bional\u0103.\n Deci, f\u0103r\u0103 trac\u021biune, 150 au venit pe GMV 600 K \u0219i GMV 2,5 milioane. Adic\u0103, \u00een veniturile SAS, poate 20% din acestea.\n Jack: Deci, aceasta este capitalizarea de pia\u021b\u0103 \u00een raport cu veniturile \u00een competen\u021ba mondial\u0103 a ac\u021biunilor cunoscut\u0103 sub numele de pre\u021b \u00een raport cu v\u00e2nz\u0103rile.\n Fabrice: Da. Adic\u0103, este o combina\u021bie de venituri, v\u00e2nz\u0103ri brute. Dac\u0103 sunte\u021bi o pia\u021b\u0103 sau veniturile SAS \u00eenainte de \u00eenfiin\u021bare ar fi, s\u0103 zicem, zero semin\u021be, ca 30 de mii, A ar fi o sut\u0103, 150 de mii \u0219i B ar fi 500 de mii la aceste tipuri de evalu\u0103ri.\n Iar ceea ce a \u00eenceput s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u00een perioada bulei de valori a fost c\u0103 am v\u0103zut companii care str\u00e2ngeau fonduri la o sut\u0103 de ori veniturile previzionate. Dar semnele bulei nu au fost, nu acesta a fost semnul bulei. Adic\u0103, evalu\u0103rile erau nebune\u0219ti.\n Am trecut de la venituri prognozate de 10, 15, 20 X la o sut\u0103 X \u00een unele cazuri. Dar este vorba mai degrab\u0103 de viteza cu care au fost f\u0103cute tranzac\u021biile, ceea ce sugereaz\u0103 c\u0103 nu a existat o diligen\u021b\u0103 corespunz\u0103toare, nu-i a\u0219a? De exemplu, a\u0219 dori s\u0103 r\u0103spund la un apel pentru a evalua compania.\n \u0218i poate vom avea un apel ulterior. Ei bine, poate un prim, un asociat sau un director ia primul apel \u0219i vreau s\u0103 iau un apel s\u0103pt\u0103m\u00e2na viitoare pentru al doilea apel. \u0218i noi decidem, \u0219i suntem extraordinar de rapizi \u00een luarea deciziilor.\n Dou\u0103 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni, dou\u0103 apeluri de o or\u0103 \u00eentr-o s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103, decidem dac\u0103 investim sau nu. \u0218i, practic, \u00eentre primul \u0219i al doilea apel, au spus: &#8222;Suntem suprasubscri\u0219i. \u0218tii, avem o pist\u0103.\n Str\u00e2ngem de la o sut\u0103 de milioane la un miliard de la Tiger sau SoftBank, care sunt cei mai mari doi investitori de pe pia\u021ba taurin\u0103, care practic nu au f\u0103cut nicio verificare prealabil\u0103 \u0219i au scris cecuri masive pe baza unui singur apel. \u0218i, \u0219i a\u0219a se f\u0103ceau afaceri, la o vitez\u0103 care sugera c\u0103 nu se f\u0103cea nicio treab\u0103. \u0218i ar trebui s\u0103 crezi c\u0103 toate stelele au fost aliniate \u0219i pre\u021burile pe care le pl\u0103teau, mai ales c\u0103 oamenii erau at\u00e2t de entuzia\u0219ti \u00eenc\u00e2t ar fi finan\u021bat imediat sau alte societ\u0103\u021bi de capital de risc ar fi mers \u0219i ar fi finan\u021bat concuren\u021bii.\n \u0218i astfel, ai ajunge s\u0103 ai 10, 15 concuren\u021bi foarte bine finan\u021ba\u021bi care s\u0103 urm\u0103reasc\u0103 acela\u0219i spa\u021biu la pre\u021buri nebune\u0219ti. A\u0219adar, era destul de evident c\u0103, \u00een mare parte, nu vor reu\u0219i to\u021bi, deoarece pre\u021burile erau foarte mari. Dac\u0103 pre\u021bul a fost perfect, iar \u00een sectorul de capital de risc, este foarte rar s\u0103 vezi runde mai mici, deoarece adesea, atunci c\u00e2nd faci o rund\u0103 de investi\u021bii, exist\u0103 o clauz\u0103 anti-dilu\u021bie, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103, dac\u0103 faci o rund\u0103 urm\u0103toare la un pre\u021b mai mic, runda anterioar\u0103 se reevalueaz\u0103 \u0219i, de fapt, dilueaz\u0103 fondatorii, deoarece fondatorii nu doresc asta.\n Dac\u0103 str\u00e2ngi prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare, compania moare. A\u0219adar, \u00een lumea \u00eentreprinderilor de risc, cele trei motive principale ale mor\u021bii companiilor sunt, \u00een primul r\u00e2nd, nepotrivirea produsului cu pia\u021ba, evident. Num\u0103rul doi, lupta cu cofondatorii, de\u0219i cofondatorii cresc probabilitatea de succes.\n Deci este o sabie cu dou\u0103 t\u0103i\u0219uri. Iar num\u0103rul trei este de fapt str\u00e2ngerea de prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare. Problema este c\u0103 niciun fondator debutant nu va spune, nu, a fost ca \u0219i cum cineva ar oferi 50 la 150 pre, 25% diluare, 50 milioane, sau cineva ar oferi, \u0219ti\u021bi, nu \u0219tiu, 10 la 50.\n Ei iau \u00eentotdeauna 50 la 150, dar, sau 10 la 40 sau 50 post. Problema este c\u0103, dac\u0103 nu v\u0103 dezvolta\u021bi, s-ar putea s\u0103 v\u0103 fi ucis compania. \u0218i astfel cre\u0219te\u021bi dramatic probabilitatea de e\u0219ec.\n Dar exist\u0103 \u0219i o dinamic\u0103 proast\u0103. Dac\u0103 to\u021bi ceilal\u021bi cresc, tu te sim\u021bi obligat s\u0103 fii crescut. V\u0103 sim\u021bi\u021bi obligat s\u0103 \u00eei cheltui\u021bi.\n Vreau s\u0103 spun, deci da, cred c\u0103 viteza de execu\u021bie a fost \u00eentr-adev\u0103r, iar evalu\u0103rile la o sut\u0103 X \u00een perspectiv\u0103 a fost \u00eentr-adev\u0103r ceea ce a fost sugerat a fost extraordinar de spumos.\n Jack: De ce se str\u00e2ng prea mul\u021bi bani la o evaluare prea mare? Sun\u0103 ca o problem\u0103 destul de bun\u0103. De ce este acest lucru at\u00e2t de toxic pentru unele companii?\n Fabrice: Ei bine, majoritatea startup-urilor nu sunt profitabile, iar a\u0219tept\u0103rile nu sunt ca ele s\u0103 devin\u0103 profitabile cu suma pe care tocmai au str\u00e2ns-o. Astfel, au str\u00e2ns prea mul\u021bi bani la un pre\u021b prea mare, iar apoi trebuie s\u0103 treac\u0103 la urm\u0103toarea rund\u0103. Dac\u0103 nu pot str\u00e2nge urm\u0103toarea rund\u0103 la cel pu\u021bin acela\u0219i pre\u021b, trebuie s\u0103 efectua\u021bi ceea ce se nume\u0219te un down run.\n \u0218i, dup\u0103 cum am spus, sc\u0103derea declan\u0219eaz\u0103 aceste prevederi antidilu\u021bie \u00een cazul \u00een care cre\u0219terea anterioar\u0103, deci s\u0103 spunem c\u0103 tocmai a\u021bi str\u00e2ns 200 de milioane la 800 de pre, 1 miliard de posturi, o diluare de 20% a 200 de milioane, dar compania dvs. valoreaz\u0103 doar 200 de milioane. \u00cen urm\u0103toarea rund\u0103, trebuie s\u0103, ei ofer\u0103 s\u0103 ridice 50 la 150 sau oricum pre. Se pot \u00eent\u00e2mpla mai multe lucruri.\n Unul dintre ele este c\u0103 cei dinainte de 200 ar putea reevalua pre\u021bul la 200, caz \u00een care tocmai a\u021bi v\u0103zut o diluare de 50% \u00een compania dvs. Astfel, fondatorii \u00ee\u0219i pierd o mare parte din ac\u021biunile ordinare, sau poate c\u0103 nu exist\u0103 niciun sprijin din partea persoanelor din interior pentru sus\u021binerea companiei, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 noii investitori nu o vor face. Ei creeaz\u0103 pay to play.\n Adic\u0103, distruge cu adev\u0103rat companiile, deoarece tabelele de capitalizare ajung s\u0103 fie date peste cap. Exist\u0103 prea multe preferin\u021be de lichidare. Astfel, va trebui s\u0103 face\u021bi cur\u0103\u021benii masive acolo unde, \u0219i s-ar putea s\u0103 elimina\u021bi investitorii.\n \u0218i astfel, ceea ce este \u00een regul\u0103, dar poate distruge \u0219i companiile. Deci, vedem o mul\u021bime de moarte ca unicorn fals, care a avut loc \u00een ultimii ani ca aceste companii nu au fost \u00een valoare de la fel de mult ca au ridicat sau de a vedea masive, fie se duc \u00een jos sau acestea sunt preluarea b\u0103nu\u021bi \u00een dolar \u0219i de fapt angajat sau, sau complet recapitulat. \u0218i astfel vedem, cred, trei scenarii.\n Un scenariu pe care \u00eel vedem este \u0219tergerea complet\u0103, \u00een cazul \u00een care str\u00e2ngem bani acum la un nivel de cinci pre-dilu\u021bie, transform\u00e2nd toate ac\u021biunile \u00een ac\u021biuni comune, iar noii investitori primesc 20, 30, 40, 50%. Recre\u0103m un fond de op\u021biuni pentru echipa de conducere. A\u0219adar, este vorba de o repornire a unei companii ca \u0219i cum chiria anterioar\u0103 nu a ie\u0219it, nu a existat.\n \u0218i asta s-a \u00eent\u00e2mplat pentru a elimina investitorii care nu mai vor s\u0103 scrie cecuri. Deci, s-a \u00eent\u00e2mplat mai ales cu investitorii crossover care au plecat complet. A\u0219a c\u0103 nu conteaz\u0103, D1, Co2 \u0219i, \u00eentr-o oarecare m\u0103sur\u0103, SoftBank \u0219i Tiger.\n \u00cen al doilea r\u00e2nd, ceea ce vedem tot mai des este c\u0103 societatea nu dore\u0219te s\u0103 fac\u0103 runde de cobor\u00e2re. Deci, ei fac o rund\u0103 la un pre\u021b fix, dar pun structura, pun \u00een preferin\u021b\u0103 de lichidare. A\u0219a c\u0103 ei, ei spun, bine, acum aceast\u0103 nou\u0103 rund\u0103 are loc, dar orice bani noi pe care \u00eei pun, primesc trei X.\n Dar dezavantajul este c\u0103, \u00een esen\u021b\u0103, v\u0103 limita\u021bi rezultatul. Ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 acum compania va \u00eencerca s\u0103 se v\u00e2nd\u0103, iar investitorii din ultima rund\u0103 vor face dou\u0103 sau trei X \u0219i oamenii vor fi probabil elimina\u021bi. Noi, ca investitori de risc, nu asta subscriu.\n Vreau s\u0103 subscriu o tranzac\u021bie de 10 X. A\u0219adar, tranzac\u021biile de tip private equity cu structur\u0103 nu prea sunt pe placul meu. \u0218i apoi num\u0103rul trei, desigur, oamenii care au str\u00e2ns suficien\u021bi bani \u00eenc\u00e2t au reu\u0219it \u0219i au c\u00e2\u0219tigat, dar sunt foarte pu\u021bini.\n Jack: Exist\u0103 un efect atunci c\u00e2nd companiile cu capital de risc str\u00e2ng bani, acestea sunt oarecum, de fapt, pe termen scurt \u00een cazul \u00een care capitalizarea de pia\u021b\u0103 cre\u0219te \u0219i acestea str\u00e2ng o rund\u0103 mai mic\u0103, aceasta afecteaz\u0103 fondatorii, deoarece investitorii actuali, LP sau GP care investesc bani \u00een firmele cu capital de risc s-au protejat. A\u0219adar, dac\u0103 str\u00e2ngi bani la o evaluare prea mare, iar apoi trebuie s\u0103 faci o rund\u0103 descendent\u0103, acest lucru poate fi foarte toxic. \u0218i \u00eemi imaginez c\u0103, dac\u0103 str\u00e2ngi 200 de milioane, compania ta se obi\u0219nuie\u0219te cu un stil de via\u021b\u0103 de 200 de milioane \u0219i \u00eencepi s\u0103 angajezi to\u021bi ace\u0219ti asisten\u021bi \u0219i \u00eencepi s\u0103 mergi \u00een c\u0103l\u0103torii \u0219i tot felul de lucruri.\n Fabrice: Oamenii au tendin\u021ba de a cheltui banii pe care \u00eei au. \u0218i nu neap\u0103rat acel stil de via\u021b\u0103, ci mai mult, bine, s\u0103 angaj\u0103m, s\u0103 cre\u0219tem mai repede, etc. \u0218i apoi, dintr-o dat\u0103, trecerea de la un mod de cre\u0219tere la un mod, s\u0103 ne concentr\u0103m pe economia unitar\u0103.\n Adic\u0103, num\u0103rul de companii care se afl\u0103 \u00een Seria B \u0219i mai departe, deci \u00eentr-un stadiu destul de avansat, care trebuie s\u0103 refac\u0103 65% sau mai mult din personalul lor, este destul de uluitor. \u0218i apropo, dac\u0103 trebuie s\u0103 o faci, mai bine o faci o dat\u0103. \u0218i sunt gata s\u0103 o fac\u0103 de mai multe ori pentru c\u0103 distruge moralul.\n \u0218i faci o remaniere masiv\u0103, cum ar fi c\u0103 tocmai ai concediat 70% din oameni \u0219i spui, uite, oamenii au plecat deja. Asta e tot. Suntem o echip\u0103 \u0219i o folosi\u021bi ca pe o experien\u021b\u0103 de ridicare a moralului, chiar dac\u0103 este o experien\u021b\u0103 traumatizant\u0103, \u00een compara\u021bie cu a face 5% \u0219i 5% \u0219i 5%.\n Asta e de fapt cel mai r\u0103u, pentru c\u0103 atunci oamenii se \u00eentreab\u0103 c\u00e2nd sau unde urmeaz\u0103 s\u0103 vin\u0103.\n Jack: \u0218i cum pune\u021bi \u00een balan\u021b\u0103 reducerea brutal\u0103 a for\u021bei de munc\u0103, oamenii fiind concedia\u021bi, cu imaginea macro general\u0103 a ratei \u0219omajului care este \u00eenc\u0103 sc\u0103zut\u0103, la 3,9%. Economia SUA pare s\u0103 continue s\u0103 creeze locuri de munc\u0103, iar pia\u021ba muncii este \u00een expansiune. Vede\u021bi o deconectare \u00eentre ceea ce vede\u021bi \u00een Silicon Valley \u0219i \u00een lumea capitalului de risc \u0219i macroeconomia mai larg\u0103?\n Fabrice: Absolut. Adic\u0103, acest lucru arat\u0103 c\u0103 Silicon Valley, chiar dac\u0103 este un motor al cre\u0219terii economice \u0219i al cre\u0219terii productivit\u0103\u021bii, nu a fost de fapt un motor al cre\u0219terii ocup\u0103rii for\u021bei de munc\u0103. A\u0219adar, num\u0103rul, procentul din popula\u021bia SUA angajat\u0103 de companiile de tehnologie este \u00eenc\u0103 de doar c\u00e2teva cifre.\n Astfel, se poate ajunge la o recesiune masiv\u0103 \u00een domeniul tehnologiei, ceea ce s-a \u0219i \u00eent\u00e2mplat. \u0218i apoi, din nou, nu \u00een toate sectoarele tehnologiei, \u00een mod evident, companiile de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 sunt cele care angajeaz\u0103 cel mai mult \u0219i acest lucru nu are un impact asupra ocup\u0103rii for\u021bei de munc\u0103 \u00een ansamblu. Iar economia \u00een ansamblu a fost mult mai rezistent\u0103 dec\u00e2t se a\u0219teptau oamenii.\n Dac\u0103 face\u021bi un pas \u00eenapoi \u00een 22, majoritatea oamenilor au prezis c\u0103 SUA vor intra \u00een recesiune p\u00e2n\u0103 acum, pe bun\u0103 dreptate. Am asistat la cea mai rapid\u0103 cre\u0219tere a ratelor de la \u00eenceputul anilor 1980, ratele nominale. \u0218i am fost supra\u00eenc\u0103rca\u021bi \u00een acela\u0219i timp, \u00een mod rezonabil, \u00een fiecare categorie, de la imobiliare comerciale la datorii de consum, datorii la cardurile de credit, datorii pentru studen\u021bi \u0219i datorii ipotecare.\n \u00cen plus, o serie de \u00eencetiniri au avut loc \u00een diferite sectoare. A\u0219adar, se preconiza o recesiune, \u00eens\u0103 ocuparea for\u021bei de munc\u0103 a rezistat mult mai bine dec\u00e2t se a\u0219teptau oamenii. Veniturile oamenilor au rezistat mult mai bine, \u00een ciuda surp\u0103rii.\n Din punct de vedere istoric, atunci c\u00e2nd curbele de randament erau inversate \u0219i ratele cre\u0219teau cel mai rapid, te-ai fi a\u0219teptat la o recesiune. \u00cen ultimii 70 de ani, am avut parte de o aterizare u\u0219oar\u0103 o singur\u0103 dat\u0103, \u00een 1994. \u0218i astfel, banii inteligen\u021bi au fost recesiunea.\n \u0218i totu\u0219i, \u00een mod normal, aceast\u0103 poveste s-a schimbat de la recesiune la poate o aterizare u\u0219oar\u0103 la poate nicio aterizare, ca \u00een cazul \u00een care acum suntem, da, deoarece IPC r\u0103m\u00e2ne mai mare dec\u00e2t ar dori oamenii. Poate c\u0103 nu vom vedea \u0219i, de fapt, acesta este un loc \u00een care exper\u021bii, unde consensul a fost gre\u0219it, c\u0103 ratele vor r\u0103m\u00e2ne mai mult timp mai mari a fost ceea ce am spus dintotdeauna, pare s\u0103 devin\u0103 acum mai mult consens. Ini\u021bial, oamenii subscriau patru, cinci, \u0219ase reduceri ale ratelor \u00een acest an \u0219i poate c\u0103 acum suntem la dou\u0103, dar exist\u0103 mult mai mult\u0103 rezisten\u021b\u0103 \u0219i poate c\u0103 nu exist\u0103 nicio aterizare la orizont.\n Cred c\u0103, \u00een acest moment, riscul cel mai mare nu mai este de fapt macroeconomic. Este de fapt geopolitic. Dac\u0103 v\u0103d lebede gri sau lebede negre la orizont, m\u0103 \u00eentreb dac\u0103 suntem \u00een prima repriz\u0103?\n Adic\u0103, suntem cu siguran\u021b\u0103 \u00een Al Doilea R\u0103zboi Rece, nu? Pe de o parte, avem Rusia, China, Iranul \u0219i Coreea de Nord. Pe de alt\u0103 parte, avem Occidentul \u00een general \u0219i, s\u0103 sper\u0103m, putem muta India \u00een tab\u0103ra noastr\u0103, dar exist\u0103 deja confrunt\u0103ri.\n Exist\u0103 r\u0103zboaie fierbin\u021bi \u00een Ucraina \u0219i \u00een Orientul Mijlociu, iar \u00eentrebarea este dac\u0103 acestea vor escalada? Nu cred c\u0103 China are capacitatea amfibie de a invada Taiwanul, dar ceea ce au f\u0103cut recent este c\u0103 au testat practic o blocad\u0103 a Taiwanului, iar dac\u0103 blocheaz\u0103 Taiwanul, ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 atunci? Cum escaladeaz\u0103?\n Preocup\u0103rile mele macroeconomice de ast\u0103zi pe termen scurt sunt determinate mai mult de geopolitic\u0103 \u0219i geopolitic\u0103 \u0219i de riscul de accidente, care sunt evident mai mari dec\u00e2t sunt \u00een mod fundamental, chiar dac\u0103, da, avem deficite nesustenabile \u00een SUA? Da, dar, de fapt, realitatea este c\u0103 o pute\u021bi repara destul de u\u0219or. Acum, voin\u021ba politic\u0103 de a o rezolva nu exist\u0103, dar dac\u0103 mi-a\u021bi da bagheta magic\u0103 \u0219i a\u0219 putea schimba c\u00e2teva lucruri, mi-a\u0219 schimba calculul COLA pentru beneficii, a\u021bi muta toate pensiile publice la contribu\u021bia fin\u0103 \u0219i a\u021bi cre\u0219te v\u00e2rsta de pensionare la 70 de ani sau cel pu\u021bin 67, 68 de ani \u0219i a\u021bi indexa-o cu speran\u021ba de via\u021b\u0103, probabil c\u0103 a\u021bi rezolva toate problemele de deficit bugetar \u0219i, sincer, toate problemele din Occident. Dolarul \u00een raport cu alte valute, s\u0103 spunem euro, pare acum mult mai sigur. Dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la situa\u021bia datoriei publice \u00een Italia, ca s\u0103 nu mai vorbim de Grecia \u0219i altele, situa\u021bia este mult mai grav\u0103.\n Preocup\u0103rile macroeconomice, este interesant, nu au disp\u0103rut, dar sunt acum secundare preocup\u0103rilor geopolitice.\n Jack: Crede\u021bi c\u0103 o preocupare mai presant\u0103 pentru dvs. ar fi geopolitic\u0103 dec\u00e2t macroeconomic\u0103. \u0218tiu c\u0103 nu a\u021bi fost, sau sunte\u021bi \u00eenc\u0103, nu \u0219tiu, mi-a\u021bi spus, un investitor \u00een Palantir, care este evident foarte implicat \u00een tehnologia de ap\u0103rare \u0219i \u00een securitatea na\u021bional\u0103 a SUA \u0219i amenin\u021b\u0103rile geopolitice. \u00cen calitate de investitor \u00een Palantir sau \u00een alte companii, a\u021bi observat ceva ce cineva care urm\u0103re\u0219te acest lucru, care cite\u0219te ziarele \u0219i urm\u0103re\u0219te lucrurile, dar nu are experien\u021ba pe care o ave\u021bi dumneavoastr\u0103, ar putea s\u0103 nu \u0219tie?\n Fabrice: Uite, am fost un investitor \u00een Palantir c\u00e2nd era o companie privat\u0103. Apoi am preferat accesul la fondatori. Chestia este c\u0103, atunci c\u00e2nd companiile devin publice, \u00eemi pierd accesul privilegiat, pentru c\u0103, desigur, acum ai acces doar la informa\u021biile de pe pia\u021ba public\u0103.\n Cred c\u0103 investi\u021bia mea cea mai interesant\u0103 \u00een aceste zile, a\u0219a c\u0103 am v\u00e2ndut toate, de obicei \u00eemi v\u00e2nd ac\u021biunile publice odat\u0103 ce expir\u0103 perioada de blocare, astfel \u00eenc\u00e2t companiile devin publice, eu sunt blocat timp de \u0219ase luni, apoi v\u00e2nd. Cea mai interesant\u0103 investi\u021bie din portofoliul meu pe partea de tehnologie a ap\u0103r\u0103rii \u00een acest moment este o companie numit\u0103 Anduril, A-N-D-U-R-I-L. Nu \u0219tiu dac\u0103 a\u021bi auzit de ea.\n Cred c\u0103 am. Practic, ei reinventeaz\u0103 antreprenorul principal, antreprenorul de ap\u0103rare pentru afaceri guvernamentale, departe de Lockheed Martin, Raytheons, etc., din lume, deoarece ace\u0219ti tipi au structuri de costuri nebune\u0219ti sau nu sunt eficien\u021bi. Ei construiesc un antreprenor modern, cu lumin\u0103 acid\u0103, eficient din punct de vedere al capitalului, care se mi\u0219c\u0103 rapid, cu tehnologie avansat\u0103.\n C\u00e2\u0219tig\u0103 contracte \u00een st\u00e2nga \u0219i \u00een dreapta. Ei creeaz\u0103 vehicule autonome extraordinare, sub ap\u0103, \u00een aer, pentru ap\u0103rare etc., care sunt uimitoare. Ei c\u00e2\u0219tig\u0103 contracte \u00een st\u00e2nga \u0219i \u00een dreapta.\n A existat cu siguran\u021b\u0103 o cre\u0219tere a tehnicii de ap\u0103rare \u00een general. Acum, analiza sau expertiza mea geopolitic\u0103, a\u0219a c\u0103 m-am al\u0103turat mai multor grupuri, \u0219i este mai mult o curiozitate intelectual\u0103 dec\u00e2t orice altceva, dar exist\u0103 un grup numit Ergo, E-R-G-O, care este format din fo\u0219ti agen\u021bi ai serviciilor de informa\u021bii americane \u0219i CIA, etc., care au creat, \u00een esen\u021b\u0103, o afacere de consultan\u021b\u0103 pentru majoritatea fondurilor speculative care tranzac\u021bioneaz\u0103 \u00een domeniul macroeconomic global, dar pentru oameni ca mine, care sunt curio\u0219i din punct de vedere intelectual cu privire la acest spa\u021biu, pute\u021bi ob\u021bine acces privat la anali\u0219ti ai serviciilor de informa\u021bii, la anali\u0219ti ai ap\u0103r\u0103rii \u0219i la oameni care se afl\u0103 \u00een mijlocul a ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103, care \u00ee\u0219i dau cu p\u0103rerea \u0219i pun, de fapt, \u00een mod probabil, rezultatele cu privire la ceea ce se va \u00eent\u00e2mpla, de la diferite alegeri la evenimente geopolitice.\n Uite, o fac din curiozitate intelectual\u0103. Acest lucru nu schimb\u0103 cu nimic ceea ce fac \u00een ceea ce prive\u0219te partea mea de investi\u021bii. \u00cen ceea ce prive\u0219te investi\u021biile, la sf\u00e2r\u0219itul zilei, cred c\u0103 tehnologia, care este \u00een mod inerent defla\u021bionist\u0103, va rezolva majoritatea problemelor lumii.\n Motivul pentru care lucrez \u00een domeniul tehnologiei, at\u00e2t ca investitor, c\u00e2t \u0219i ca fondator, este c\u0103 v\u0103d problemele \u00een ceea ce prive\u0219te inegalitatea de \u0219anse, schimb\u0103rile climatice \u0219i criza bun\u0103st\u0103rii fizice \u0219i mentale. Cred c\u0103 factorii de decizie sunt incapabili din punct de vedere structural s\u0103 le abordeze, mai ales c\u0103 multe dintre acestea sunt globale \u0219i au efecte externe negative, precum schimb\u0103rile climatice. Prin urmare, \u00een schimb, finan\u021bez solu\u021bii cu scop lucrativ care sunt scalabile pentru a aborda fiecare dintre aceste probleme.\n De aceea, investesc \u00een 11 companii pentru a \u00eencerca s\u0103 rezolv aceast\u0103 problem\u0103. Indiferent de mediul geopolitic \u0219i de mediul politic, o iau ca pe o epuizare a modelelor mele. Voi continua s\u0103 fac ceea ce fac pentru c\u0103, A, este extraordinar de profitabil, dar B, mai important \u0219i mai important, cred c\u0103 este lucrul corect de f\u0103cut.\n Am ie\u0219it la pensie acum 20 de ani, dar sunt orientat c\u0103tre misiune. Vreau s\u0103 rezolv problemele lumii. Cred c\u0103 tehnologia este calea de a face acest lucru, deoarece este defla\u021bionist\u0103.\n De fapt, acesta este \u0219i modul de a rezolva problema infla\u021bionist\u0103 pe care o vedem \u00een SUA. Dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la majoritatea categoriilor, dac\u0103 tehnologia a atins-o, a fost defla\u021bionist\u0103. G\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la calitatea \u0219i puterea computerelor, a telefoanelor mobile din ultimii 40 de ani, dar \u0219i la panourile solare, la baterii.\n Pre\u021bul panourilor solare a sc\u0103zut cu 10 \u00een ultimul deceniu, pentru fiecare deceniu din ultimele patru decenii. Asta \u00eenseamn\u0103 sc\u0103derea pre\u021burilor \u00eemp\u0103r\u021bit\u0103 la 10.000. Pre\u021burile bateriilor \u00eemp\u0103r\u021bite la 42 din 1991.\n De fapt, acestea au sc\u0103zut cu 50% \u00eentr-un an, \u00een principal din cauza supraproduc\u021biei. \u00cen China, a continuat s\u0103 scad\u0103 foarte rapid, ceea ce sugereaz\u0103 c\u0103 vom avea nevoie de solu\u021bii ecologice, solu\u021bii tehnologice la schimb\u0103rile climatice. Chiar dac\u0103 urm\u0103resc chestiunile geopolitice cu lucruri precum Ergo \u0219i Green Mantle, care este \u00eent\u00e2lnirea sau dialogul lui Neil Ferguson, acestea nu au un impact asupra deciziei mele finale.\n Vreau s\u0103 merg \u0219i s\u0103 folosesc tehnologia pentru a rezolva problemele lumii.\n Jack: \u00centotdeauna ve\u021bi investi \u00een tehnologie, indiferent de situa\u021bia geopolitic\u0103, dar poate c\u0103 aceasta poate avea un impact asupra locului \u00een care face\u021bi aceste investi\u021bii. Conform Wikipedia dvs., care nu \u0219tiu dac\u0103 este exact\u0103, m\u0103 pute\u021bi corecta, aproximativ 70% din investi\u021biile dvs. au fost \u00een SUA \u0219i 30% \u00een restul lumii, inclusiv Brazilia, Fran\u021ba, Germania, Regatul Unit, Rusia, China \u0219i Turcia. Situa\u021bia geopolitic\u0103, percep\u021bia dumneavoastr\u0103 asupra unei amenin\u021b\u0103ri, este de a\u0219a natur\u0103 \u00eenc\u00e2t a\u021bi avut o investi\u021bie \u00een Alibaba, evident \u00een China?\n Dac\u0103 a\u021bi vedea acum o oportunitate la fel de promi\u021b\u0103toare pentru dvs. ca Alibaba, nu \u0219tia\u021bi c\u0103 va avea la fel de mult succes ca Alibaba, dar era la fel de atractiv\u0103, la fel de conving\u0103toare pentru dvs. c\u00e2nd a\u021bi v\u0103zut-o ca Alibaba atunci c\u00e2nd a\u021bi v\u0103zut-o \u00een acea zi. A\u021bi mai face acea investi\u021bie sau situa\u021bia geopolitic\u0103 este suficient de grav\u0103 \u00eenc\u00e2t s\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi de dou\u0103 ori \u00eenainte de a scrie acel cec? De asemenea, a\u0219 putea s\u0103 v\u0103 pun o \u00eentrebare despre Rusia, la care presupun c\u0103 r\u0103spunsul dumneavoastr\u0103 este categoric.\n Fabrice: De fapt, ave\u021bi dreptate. Aceasta influen\u021beaz\u0103 locul \u00een care investim, iar marea majoritate a locurilor \u00een care investim sunt SUA \u0219i Europa de Vest, dar obi\u0219nuiam s\u0103 investim agresiv \u00een Turcia, Rusia \u0219i China. Din motive geopolitice, din motive complet diferite, m-am \u00eendep\u0103rtat de toate trei.\n Am oprit Rusia dup\u0103 ce Putin a decis s\u0103 invadeze Crimeea, deci cred c\u0103 este vorba despre 2014. Am fost investitori \u00een companii extraordinare acolo. Aveam o pia\u021b\u0103 B2B precum Alibaba din China.\n Acesta a fost sprijinit de Tiger Investor. Desigur, s-au speriat, \u0219i pe bun\u0103 dreptate. Dintr-o dat\u0103, compania care valora c\u00e2t de c\u00e2t un miliard, nu mai avea niciun finan\u021bator disponibil, iar un oligarh a preluat-o pe bani pu\u021bini.\n Cu siguran\u021b\u0103 nu mai investim \u00een Rusia. China, acela\u0219i lucru. Dup\u0103 ce Jokhma a disp\u0103rut pentru c\u00e2teva luni, voi studia mandarina la Beijing Normal University.\n Iubesc China. \u00cemi place povestea de a scoate un miliard de oameni din s\u0103r\u0103cie. Deng Xiaoping este unul dintre eroii mei \u00een ceea ce prive\u0219te ceea ce a f\u0103cut pentru a moderniza China.\n Problema cu autocra\u021biile \u0219i dictaturile este c\u0103 e\u0219ti la fel de bun ca dictatorul t\u0103u. Acest lucru s-a v\u0103zut cu siguran\u021b\u0103 \u00een Imperiul Roman, unde au existat Augustus sau Marcus Aurelius \u0219i Traian, dar \u0219i Commodus \u0219i Nero. Oric\u00e2t de mult l-a\u0219 iubi pe Deng Xiaoping, cred c\u0103 Xi Jinping este \u00een mod normal incompetent, dar periculos, periculos pentru lume.\n El are o viziune gre\u0219it\u0103 asupra provenien\u021bei puterii na\u021biunilor, ceea ce cred c\u0103 este valabil \u0219i pentru Putin, apropo, \u0219i nu crede \u00een mo\u0219tenirea a ceea ce au f\u0103cut Deng Xiaoping \u0219i al\u021bii. De fapt, cred cu adev\u0103rat c\u0103 dac\u0103 cineva ca Deng ar fi fost la putere ast\u0103zi \u00een China, nu am mai fi avut acest al Doilea R\u0103zboi Rece \u0219i acest conflict \u00eentre SUA \u0219i China \u0219i am fi avut de fapt o coexisten\u021b\u0103 mult mai bun\u0103. Xi are viziunea sa asupra lumii, care este \u00een conflict direct cu a mea, a\u0219a c\u0103 nu, nu mai investesc \u00een China.\n Pentru mine, Turcia, Erdogan, \u00eencalc\u0103 mo\u0219tenirea lui Ataturk. Ataturk este unul dintre marii oameni de stat ai secolului XX. Mi-a pl\u0103cut ce a f\u0103cut cu Turcia \u0219i cum a reformat-o \u0219i modernizat-o.\n Erdogan este at\u00e2t dintr-o perspectiv\u0103 politic\u0103, dar, sincer, chiar \u0219i dintr-o perspectiv\u0103 macro. El crede c\u0103 imprimarea mai multor bani scade infla\u021bia. Am v\u0103zut care este impactul asupra monedei.\n Am avut investi\u021bii extraordinare \u00een Turcia \u0219i companii precum Trendule, care este un fel de Amazon al Turciei. Problema este c\u0103, atunci c\u00e2nd ai o infla\u021bie at\u00e2t de mare, lira se devalorizeaz\u0103 \u0219i, chiar dac\u0103 veniturile cresc \u00een dolari, \u00een cele din urm\u0103, tot scad. Chiar dac\u0103 v\u0103 dubla\u021bi valoarea de la an la an \u00een dolari, deprecierea monedei are un impact mai mare dec\u00e2t acesta.\n Folosesc o perspectiv\u0103 geopolitic\u0103 pentru a decide unde s\u0103 investesc \u0219i ave\u021bi dreptate. \u00cen prezent, m\u0103 feresc nu doar de aceste trei \u021b\u0103ri, ci cu siguran\u021b\u0103 \u0219i de China, Rusia \u0219i Turcia.\n Jack: Am \u00een\u021beles. Mul\u021bumesc. Mai devreme, a\u021bi f\u0103cut referire la anumi\u021bi investitori care au intrat \u00een lumea capitalului de risc.\n Ai spus Tiger Global, CO2. M\u0103 g\u00e2ndesc la acestea ca la fonduri speculative, care, \u00een mod tradi\u021bional, gestionau un fond speculativ, f\u0103c\u00e2nd pariuri macroeconomice, nu capital de risc, dar mai t\u00e2rziu au intrat \u00een capitalul de risc \u0219i a\u021bi f\u0103cut aluzie la asta. Percep\u021bia mea este c\u0103 au scris cecuri f\u0103r\u0103 s\u0103 fac\u0103 at\u00e2tea verific\u0103ri, iar ei au fost turi\u0219tii, cuvintele mele, nu ale tale.\n Spune\u021bi-ne, cum a\u021bi observat intrarea lor \u00een spa\u021biul capitalului de risc \u00een ultimii 10 ani? Da\u021bi-ne un pic mai mult\u0103 culoare despre implicarea lor la apogeul bubble issues evalu\u0103ri de 2020 \u0219i 2021, \u0219i unde sunt ei acum? \u00cenc\u0103 \u00ee\u0219i mai scriu cecurile?\n Le-au notat? \u0218i-au \u00eenv\u0103\u021bat lec\u021bia sau ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103?\n Fabrice: \u00cen primul r\u00e2nd, mul\u021bi dintre ace\u0219tia au mai fost investitori \u00een tehnologie. Aveau o istorie. Doar c\u0103 au crescut foarte mult \u00een timpul bulei de valori, sau al bulei 21.\n Tipii care au fost cei mai corec\u021bi investitori au fost, de fapt, cei care au f\u0103cut parte din crossover. Ideea pentru ei a fost c\u0103 venim \u00een privat t\u00e2rziu, la o evaluare ridicat\u0103, pentru c\u0103, desigur, pia\u021ba public\u0103, \u0219i vom fi investitori \u00een voi atunci c\u00e2nd ve\u021bi deveni publici, iar noi suntem investitori pe pia\u021ba public\u0103. Chestia este c\u0103 nu cred c\u0103 au \u00een\u021beles cum func\u021bioneaz\u0103 pie\u021bele private \u0219i c\u0103 multe dintre aceste companii nu erau preg\u0103tite.\n Odat\u0103 ce pie\u021bele s-au \u00eentors, iar pie\u021bele publice s-au \u00eentors \u0219i ele, cei mai mul\u021bi dintre ei au plecat. Acum, eu nu urm\u0103resc foarte \u00eendeaproape, pentru c\u0103 acest lucru este mult mai t\u00e2rziu dec\u00e2t \u00een cazul \u00een care am juca de obicei, de\u0219i au fost cump\u0103r\u0103tori \u00een companiile mele. De foarte multe ori, c\u00e2nd m\u0103 g\u00e2ndesc c\u0103 aceast\u0103 evaluare este prea mare, se \u00eent\u00e2mpl\u0103 o nou\u0103 ramp\u0103, putem face o evaluare secundar\u0103?\n Ei ar dori s\u0103 de\u021bin\u0103 mai mult, deoarece erau \u00een competi\u021bie unii cu al\u021bii, cum ar fi SoftBank \u0219i Tiger, \u00een locul aloc\u0103rii noastre, nu am fost \u00een m\u0103sur\u0103 s\u0103 le vindem pozi\u021biile noastre. Nu \u0219tiu dac\u0103 au ie\u0219it, dar cu siguran\u021b\u0103 \u0219i-au restr\u00e2ns opera\u021biunile \u0219i poate c\u0103 se implic\u0103 din nou, dar s\u0103 fiu sincer\u0103, nu i-am urm\u0103rit. Cred c\u0103 SoftBank este \u00eenc\u0103 un pic activ\u0103, de\u0219i poate c\u0103 au avut fonduri diferite pentru Geos care au fost consolidate, dar cu siguran\u021b\u0103 nu le v\u0103d aproape la fel de mult.\n \u00cen prezent, venture se afl\u0103 \u00eenc\u0103 \u00eentr-o perioad\u0103 de retragere. Dup\u0103 cum am spus, suntem \u00eenc\u0103 \u00een sc\u0103dere cu 70% de la v\u00e2rf la baz\u0103 \u00een partea de risc, cu mul\u021bi LP care \u00eenc\u0103 se simt prea aloca\u021bi la risc \u0219i privat, \u0219i astfel este greu de a str\u00e2nge fonduri, \u0219i, ca urmare, GP nu au at\u00e2t de mult capital pentru a desf\u0103\u0219ura.\n Jack: Care era percep\u021bia dvs. cu privire la capitalul de risc 2022? Ac\u021biunile tehnologice de mare valoare din lumea tranzac\u021biilor publice au sc\u0103zut, dup\u0103 cum a\u021bi spus, cu 80%, 90%. Dar cum a fost descoperirea pre\u021burilor \u00een lumea venture, cum a fost 2023 \u0219i unde ne afl\u0103m acum?\n Fabrice: A\u0219 spune c\u0103 \u00eentre sf\u00e2r\u0219itul lui 22 \u0219i primul trimestru, 24 a fost groaznic. A fost teribil, cu excep\u021bia unei pove\u0219ti a dou\u0103 ora\u0219e. Dac\u0103 sunte\u021bi un AI, a fost extraordinar de spumos \u0219i a amintit de bula din 21.\n \u00cen aproape toate categoriile, a fost teribil. A fost greu de ridicat, \u00een partea de jos, aveai nevoie de mai mult\u0103 trac\u021biune pentru a ridica ceva. Oamenii voiau s\u0103 str\u00e2ngi bani pentru doi sau trei ani, etc., cu excep\u021bia AI. Dac\u0103 erai o companie legat\u0103 de inteligen\u021ba artificial\u0103, era ca \u0219i cum erai \u00een v\u00e2rful ciclului de hype. Este interesant c\u0103, \u00een timp ce cea mai mare parte a tehnologiei se afla \u00eentr-o recesiune profund\u0103, AI era \u00eentr-o bul\u0103 nebun\u0103. Acum, ambele se corecteaz\u0103 un pic.\n Cred c\u0103 ne afl\u0103m \u00een perioada de dup\u0103 apogeul bulei de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u00een domeniul tehnologiei, \u00een ceea ce prive\u0219te nivelul la care oamenii str\u00e2ng fonduri pentru noile companii de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103. Nu m\u0103 refer la Game of Kings. Nu m\u0103 refer la investitorii de tip AI deschis.\n M\u0103 refer la aplica\u021biile de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u0219i la companiile care au ap\u0103rut \u00een jurul acesteia. Observ\u0103m o oarecare redresare \u00een ceea ce prive\u0219te evalu\u0103rile de descoperire a pre\u021burilor \u0219i u\u0219urin\u021ba de a \u00eencheia runde pe partea de risc, dar suntem \u00eenc\u0103 departe, departe, departe de normalitate. Este totu\u0219i mai greu dec\u00e2t m-a\u0219 fi a\u0219teptat s\u0103 fie.\n Unele categorii sunt complet neiubite, cum ar fi livrarea de alimente, de exemplu, \u0219i tehnologia alimentar\u0103 \u00een general, care, practic, deoarece toat\u0103 lumea a comandat alimente online \u00een zilele de criz\u0103, companiile au crescut mult mai mult \u0219i penetrarea a crescut mai mult, iar oamenii se a\u0219teapt\u0103 ca acest lucru s\u0103 devin\u0103 normal. C\u00e2nd s-au mic\u0219orat din nou, s-a \u00eenmul\u021bit cu cinci \u0219i apoi s-a \u00eemp\u0103r\u021bit la doi. Problema este c\u0103 \u00eemp\u0103r\u021birea la doi este at\u00e2t de dureroas\u0103 \u00eenc\u00e2t categoria a devenit foarte neiubit\u0103.\n Orice are leg\u0103tur\u0103 cu m\u00e2ncarea, de exemplu, livrarea de alimente, tehnologia alimentar\u0103, este complet neiubit\u0103 de investitori \u0219i va dura ceva timp p\u00e2n\u0103 se va reveni.\n Jack: Este corect s\u0103 spunem c\u0103 \u00een lumea venture, pentru c\u0103 totul se rezum\u0103 la cre\u0219tere, dac\u0103 o companie nu mai cre\u0219te, acesta este cel mai r\u0103u lucru pe care o companie \u00eel poate face din punctul de vedere al investitorului? Este corect s\u0103 spunem asta sau nu?\n Fabrice: Depinde de scen\u0103. Dac\u0103 sunte\u021bi la \u00eenceput de drum, cu siguran\u021b\u0103. Dac\u0103 sunte\u021bi \u00eentr-o faz\u0103 avansat\u0103 \u0219i ave\u021bi un an \u00een care cre\u0219te\u021bi cu 10%, 20%, dar v\u0103 repara\u021bi economia unitar\u0103, astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 trece\u021bi de la o ardere de 100 de milioane de euro la atingerea pragului de rentabilitate, probabil c\u0103 este \u00een regul\u0103.\n Dac\u0103 sunte\u021bi o companie \u00een stadiu de \u00eenceput sau o companie \u00een stadiu de dezvoltare, dac\u0103 nu v\u0103 dezvolta\u021bi, atunci da, este o condamnare la moarte, pentru c\u0103 nu suntem investitori \u00een capital privat. Trebuie s\u0103 subscriem de 10 ori sau mai mult. Dac\u0103 nu cre\u0219ti, nu vei reu\u0219i.\n \u00cen stadiul incipient, cu siguran\u021b\u0103, este adev\u0103rat.\n Jack: Ce spune\u021bi despre cripto \u0219i capitalul de risc pentru cripto? C\u00e2t de implicat\u0103 a\u021bi fost? Spune\u021bi-ne cum a\u021bi aflat prima dat\u0103 despre criptografie.\n Fabrice: Sunt un gamer. Am avut GPU-uri foarte puternice. Ca exerci\u021biu intelectual, am exploatat Bitcoin pe GPU-urile mele \u00een, nu \u0219tiu, 2010, 2011, foarte, foarte, foarte devreme.\n Ca investitor de risc, specialitatea mea sunt afacerile \u0219i pie\u021bele cu efect de re\u021bea. Crypto are efecte de re\u021bea extraordinar de profunde. Dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la analogiile sistemelor de operare, cum ar fi Microsoft Windows, exist\u0103 efecte de re\u021bea extraordinare, deoarece odat\u0103 ce ave\u021bi dezvoltatori pe platform\u0103 \u0219i instrumente de dezvoltare, oamenii creeaz\u0103 aplica\u021bii pentru c\u0103 au aplica\u021bii, mai mul\u021bi oameni le primesc \u0219i a\u0219a mai departe.\n Acela\u0219i lucru se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een stratul unu, deci Solana sau Ethereum, iar apoi oamenii construiesc singuri aceste aplica\u021bii sau pie\u021be. Dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la ceva precum Uniswap, este o pia\u021b\u0103 unde lichiditatea conteaz\u0103. Trebuie s\u0103 corela\u021bi cererea \u0219i oferta.\n Ea urmeaz\u0103 exact aceea\u0219i dinamic\u0103 ca Alibaba sau eBay sau Airbnb \u0219i toate aceste tipuri de afaceri. Am \u00eenceput s\u0103 investim \u00een partea privat\u0103 a criptomonedelor destul de devreme \u00een 2016 sau 2017. Acum avem, cred, 70 de investi\u021bii \u00een cripto pe partea privat\u0103, ceea ce reprezint\u0103 aproximativ 10% din fondul nostru.\n Am fost la \u00eenceputul Figment \u0219i primii investitori \u00een Animoca \u0219i \u00een unele dintre companiile de infrastructur\u0103 fundamental\u0103 \u0219i companiile de aplica\u021bii din domeniu. Am fost primii investitori. Continu\u0103m s\u0103 fim investitori \u00een acest domeniu.\n Acum, \u00een plus, deoarece \u00een multe dintre aplica\u021biile cripto, valoarea se acumuleaz\u0103 la jetoane \u0219i nu la capital, am decis s\u0103 \u00eencepem s\u0103 investim \u00een jetoane ca investitori de risc, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 apreciem echipa, apreciem tokenomics, apreciem compania, cump\u0103r\u0103m jetoane \u0219i le p\u0103str\u0103m. Nu suntem un fond speculativ. Nu tranzac\u021bion\u0103m.\n Nu facem, ci doar cump\u0103r\u0103m \u0219i p\u0103str\u0103m. Am cump\u0103rat 30 de jetoane, care au fost, ei bine, am distribuit 10% din ultimul nostru fond, care a fost un fond de 290 de milioane de dolari, deci 29 de milioane de dolari, dar ast\u0103zi valoreaz\u0103, nu \u0219tiu, 50 de milioane de dolari. A devenit at\u00e2t de mare.\n Ne-am dat seama c\u0103, \u00een calitate de fond de risc din SUA, limit\u0103rile privind criptografia lichid\u0103 erau destul de mari. Noi nu suntem RIA \u0219i, prin urmare, am putea avea doar 20% din cartea noastr\u0103 care este public\u0103 \u0219i secundar\u0103, iar noi cump\u0103r\u0103m o mul\u021bime de secundare, de asemenea. Este greu pentru noi s\u0103 recicl\u0103m.\n Este greu, iar \u00een SUA este ilegal s\u0103 cumperi oricare dintre jetoane. \u00cen SUA, este ilegal s\u0103 mizezi pe multe dintre jetoane, a\u0219a c\u0103 la\u0219i o mul\u021bime de randamente pe mas\u0103. Ceea ce am f\u0103cut \u00een urm\u0103 cu c\u00e2teva s\u0103pt\u0103m\u00e2ni a fost s\u0103 transform\u0103m activele noastre cripto lichide \u00een propriul fond.\n Se nume\u0219te Trident Liquid. Am luat \u00eentreaga echip\u0103 de criptomonede lichide de la FDA \u0219i am plasat-o \u00een propriul s\u0103u fond. L-am \u00eens\u0103m\u00e2n\u021bat cu 50 de milioane de dolari, nu \u0219tiu dac\u0103 45 sau 50, pe care i-am investit, iar acum \u00ee\u0219i tr\u0103ie\u0219te propria via\u021b\u0103.\n De fapt, \u00een prezent g\u0103zduiesc o conferin\u021b\u0103 Trident Liquid Crypto cu o gr\u0103mad\u0103 de manageri de cripto lichid aici \u00een Turks \u0219i Caicos. Acesta este urm\u0103torul lucru pe care l-am f\u0103cut pe partea de criptografie. Apoi, al treilea lucru este c\u0103 avem un program de studio \u00een care construim companii, iar eu am construit o companie de criptografie \u00een ultimii c\u00e2\u021biva ani, care acum iese \u00een eviden\u021b\u0103, practic.\n Acela este Midas? Acesta este Midas. Spune\u021bi-ne despre asta.\n Dup\u0103 analiza mea macro din 21, mi-a fost clar c\u0103, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele au crescut, vom avea un urs, o iarn\u0103 cripto, dac\u0103 dori\u021bi, a\u0219a cum am mai v\u0103zut. Ceea ce am descris mai devreme \u00een spa\u021biul de risc, unde ne afl\u0103m \u00eentr-o pia\u021b\u0103 de sc\u0103dere complet\u0103 \u00een 22, 23 \u0219i Q1, 24, care \u00eencepe s\u0103 se \u00eentoarc\u0103, a fost chiar mai mult \u00een spa\u021biul cripto lichid, deoarece cripto, indiferent de teza de cre\u0219tere din jurul s\u0103u, este \u00een cele din urm\u0103 un activ de risc, \u0219i este posibil s\u0103 fie activul de risc final. Acesta este corelat complet negativ cu ratele dob\u00e2nzilor din SUA.\n Pot s\u0103 v\u0103 spun c\u0103 v\u00e2rful cripto a fost cu o zi \u00eenainte ca ratele dob\u00e2nzilor din SUA s\u0103 \u00eenceap\u0103 s\u0103 creasc\u0103. Martie 2022? Nu, cred c\u0103 prima sau cel pu\u021bin anun\u021barea primelor rate a fost la 21 noiembrie.\n Practic, imediat ce ratele au \u00eenceput s\u0103 creasc\u0103, criptomonedele au \u00eenceput s\u0103 scad\u0103. A sc\u0103zut masiv. Majoritatea lucrurilor au sc\u0103zut cu 90%, 95%.\n Multe proiecte au murit. Desigur, multe proiecte au fost meme, coin-ish \u0219i nu cu adev\u0103rat viabile. Acest lucru ne-a determinat pe mine \u0219i pe partenerul meu, despre care v\u0103 voi vorbi \u00eentr-o secund\u0103, s\u0103 ne g\u00e2ndim: &#8222;Bine, care este un caz de utilizare a criptografiei?\n Care este cazul de utilizare al criptografiei? Ignor\u00e2nd aurul digital, Bitcoin, care este ok, dar este ok dac\u0103 ai nevoie de un produs de economisire \u0219i e\u0219ti \u00een Argentina \u0219i te confrun\u021bi cu infla\u021bia, dar \u00een SUA, nu este super util. \u00cen cele din urm\u0103, singurul caz de utilizare, singurul caz de utilizare pe pia\u021ba de mas\u0103 este reprezentat de monedele stabile.\n Monedele stabile, USDC \u0219i USDT, sunt o combina\u021bie \u00eentre un mijloc de schimb \u0219i un mijloc de plat\u0103 \u0219i un depozit de valoare \u0219i sunt extraordinar de utile. Din nou, nu este foarte util \u00een SUA sau \u00een Europa de Vest, unde monedele sunt destul de stabile, dar \u00een Argentina, \u00een Africa, \u00een majoritatea \u021b\u0103rilor, este extraordinar de util. Chiar \u0219i la nivelul cel mai sc\u0103zut al pie\u021bei \u00een sc\u0103dere, exist\u0103 aproximativ 130 de miliarde \u00een monede stabile.\n Analiza mea a fost c\u0103 nu mai suntem \u00eentr-un mediu cu rat\u0103 zero. Rata fondurilor FED pe termen lung nu va fi de 0%. Poate c\u0103 nu este cinci \u0219i un sfert, poate c\u0103 este 300 de puncte de baz\u0103, 200 de puncte de baz\u0103, dar nu este zero, caz \u00een care o moned\u0103 stabil\u0103 f\u0103r\u0103 randament, cum sunt USDC \u0219i USDT, nu are sens.\n \u00cen momentul de fa\u021b\u0103, ave\u021bi Tether \u0219i apoi USDC, unde le da\u021bi 100 USD, ei se duc \u0219i cump\u0103r\u0103 bonuri de trezorerie, ei c\u00e2\u0219tig\u0103 cinci \u0219i un sfert, iar dumneavoastr\u0103 c\u00e2\u0219tiga\u021bi zero. Mi-am zis c\u0103 nu are niciun sens. Ar trebui s\u0103 existe o moned\u0103 stabil\u0103 purt\u0103toare de randament.\n Apropo, ideea c\u0103 pl\u0103tim \u00een lumea financiar\u0103 tradi\u021bional\u0103 cu contul nostru curent \u0219i cu acel cont de economii, distinc\u021bia dintre contul curent \u0219i contul de economii, este de fapt o intrare \u00een registrul contabil al unei b\u0103nci pentru a maximiza profiturile b\u0103ncii. Nu este a\u0219a cum ar trebui s\u0103 fie. De fapt, exist\u0103 un motiv pentru care nu a\u021bi putea s\u0103 deconta\u021bi \u00een T-bills sau s\u0103 deconta\u021bi \u00een contul de economii.\n Este doar un mijloc pentru b\u0103nci de a-\u0219i maximiza profiturile. M\u0103 g\u00e2ndeam, bine, evident, cripto este un spa\u021biu foarte reglementat. \u00centrebarea pe care i-am adresat-o partenerului meu, \u0219i o s\u0103 v\u0103 povestesc despre aceasta \u00eentr-o secund\u0103, este urm\u0103toarea: exist\u0103 o modalitate legal\u0103 de a avea o moned\u0103 stabil\u0103 care s\u0103 produc\u0103 randament, \u00een care s\u0103 putem oferi cea mai mare parte a randamentului utilizatorului final?\n El vine de la Goldman Sachs, numele lui este Dennis. Am lucrat \u00eempreun\u0103 la listarea vehiculului, am cump\u0103rat 200 de milioane \u00een titluri de trezorerie, am trecut prin \u00eenregistrarea SEC. Ne-am dat seama c\u0103, de fapt, \u00een Germania, exist\u0103 un cadru legal pentru obliga\u021biunile la purt\u0103tor \u00een care, practic, se efectueaz\u0103 KYC \u0219i AML la emiterea r\u0103scump\u0103r\u0103rii, dar nu se efectueaz\u0103 toate tranzac\u021biile cu semnatari.\n \u00cen m\u0103sura \u00een care am putea emite un jeton de securitate care este purt\u0103tor de randament, \u00een care am KYC \u0219i AML oameni pe emiterea de r\u0103scump\u0103rare, dar toate tranzac\u021biile semnatarului nu au fost, KYC \u0219i AML, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 pute\u021bi integra \u00een DeFi, \u0219i pute\u021bi face tranzac\u021bii lungi, etc. A avut mult sens. Ne-a luat ceva timp pentru c\u0103 trebuie s\u0103 devii conform Mifit, trebuie s\u0103 fii aprobat de autorit\u0103\u021bile europene de reglementare, noi trebuie s\u0103 fim conformi, dar am ajuns s\u0103 construim o companie numit\u0103 Midas, unde primul produs se nume\u0219te MT Bill.\n Este un bon de trezorerie tokenizat cu faliment la distan\u021b\u0103, \u00een deplin\u0103 conformitate cu reglement\u0103rile, pe care \u00eel pute\u021bi utiliza pentru a face multe lucruri, inclusiv suntem integra\u021bi \u00een seifuri de \u00eemprumut precum Morpho, unde pute\u021bi \u00eemprumuta sau da cu \u00eemprumut \u00eempotriva acestuia. Pentru c\u0103, bine\u00een\u021beles, dac\u0103 ai de g\u00e2nd s\u0103 \u00eemprumu\u021bi, ai putea la fel de bine s\u0103 ai o garan\u021bie purt\u0103toare de randament. Iar \u00een momentele \u00een care ratele DeFi sunt mai mici dec\u00e2t rata bonurilor de stat, pute\u021bi face tranzac\u021bii lungi cu efect de levier \u0219i pute\u021bi c\u00e2\u0219tiga 15-20% din bonurile de stat.\n De fapt, suntem \u00een curs de lansare folosind acela\u0219i cadru juridic, un comer\u021b pe baz\u0103 neutr\u0103 delta. Deci, \u00eentr-un produs numit N-basis. Probabil c\u0103 cea mai de succes companie din ultimul an \u00een domeniul criptomonedelor este o companie numit\u0103 Athena, care a adunat cel mai rapid 3 miliarde de active.\n \u0218i ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere? A\u0219adar, vreau ca Midas s\u0103 fie o companie de criptomonede sigur\u0103 pentru consumatori \u0219i care s\u0103 ofere produse de investi\u021bii de nivel institu\u021bional care s\u0103 func\u021bioneze at\u00e2t pe pie\u021bele de sc\u0103dere, c\u00e2t \u0219i pe cele de cre\u0219tere. Deci, pe pia\u021ba bear, ave\u021bi un produs T-bill, care v\u0103 ofer\u0103 rata T-bill, \u0219i apoi pe pia\u021ba bull cu care pute\u021bi face lucruri interesante \u00een DeFi.\n Apoi, pe pia\u021ba bull, ave\u021bi un produs comercial de baz\u0103. Deci, modul \u00een care func\u021bioneaz\u0103 este c\u0103, deoarece oamenii cred \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere c\u0103 Bitcoin, Ethereum \u0219i altele vor valora mai mult \u00een viitor dec\u00e2t valoreaz\u0103 \u00een prezent, ceea ce faci este s\u0103 creezi o tranzac\u021bie de baz\u0103 \u00een care e\u0219ti lung la vedere, de\u021bii la vedere \u0219i e\u0219ti scurt la rata viitoare. \u0218i din aceast\u0103 cauz\u0103, \u0219i crea\u021bi un produs viitor, din aceast\u0103 cauz\u0103, oamenii sunt at\u00e2t de optimi\u0219ti, \u00eenc\u00e2t cred c\u0103 BTC va valora 100k, 120k, un milion, orice ar fi \u00een viitor, pute\u021bi c\u00e2\u0219tiga aceast\u0103 diferen\u021b\u0103.\n Iar aceast\u0103 diferen\u021b\u0103 ar putea valora p\u00e2n\u0103 la 50% pe an pe pie\u021bele ascendente. Pentru c\u0103 dac\u0103 tu crezi c\u0103 se dubleaz\u0103, e\u0219ti dispus s\u0103 pl\u0103te\u0219ti 50%. Acum, \u00een mod evident, se mi\u0219c\u0103 \u00een sus \u0219i \u00een jos pe baza a\u0219tept\u0103rilor viitoare ale oamenilor cu privire la evolu\u021bia pre\u021burilor.\n Dar acesta este un produs pe care \u00eel vom lansa \u00een urm\u0103toarele c\u00e2teva s\u0103pt\u0103m\u00e2ni. A\u0219adar, Midas este un produs de securitate tokenizat de grad institu\u021bional, care este complet conform cu reglement\u0103rile, la distan\u021b\u0103 de faliment, cu dou\u0103 produse principale, T-bills tokenizate \u0219i un produs de tranzac\u021bionare pe baz\u0103 tokenizat\u0103, un produs de tranzac\u021bionare pe baz\u0103 neutr\u0103 delta.\n Jack: Deci, \u00een acest program, vorbim mult despre finan\u021bele tradi\u021bionale. Deci, tranzac\u021bia de baz\u0103 despre care am vorbit a fost scurtarea contractelor futures pe titluri de trezorerie \u0219i lungirea titlurilor de trezorerie. Ceea la ce v\u0103 referi\u021bi este un echivalent criptografic al acestui lucru, de a fi scurt un viitor Bitcoin \u0219i de a de\u021bine Bitcoin real.\n Exact. Iar motivul pentru care aceasta ar fi o tranzac\u021bie profitabil\u0103 este c\u0103 toat\u0103 lumea este at\u00e2t de optimist\u0103 cu privire la Bitcoin \u00eenc\u00e2t cump\u0103r\u0103 doar contracte futures Bitcoin. Exact.\n Fabrice: \u0218i, prin urmare, \u0219i tranzac\u021bia \u00een foarte taur, chiar acum, ea produce doar, vreau s\u0103 spun, doar 15% sau cam a\u0219a ceva. Dar acum c\u00e2teva luni, c\u00e2nd oamenii erau foarte optimi\u0219ti, randamentul era de 50%. Iar produsul futures perpetuu este de fapt o inven\u021bie criptografic\u0103 care se reevalueaz\u0103 la fiecare opt ore sau cam a\u0219a ceva.\n Dar oamenilor le place efectul de p\u00e2rghie \u00een aceast\u0103 afacere sau \u00een lumea cripto, \u0219i exist\u0103 o mul\u021bime de degens. A\u0219adar, este un comer\u021b extraordinar de profitabil. Acum, func\u021bioneaz\u0103 doar \u00een pie\u021bele de cre\u0219tere, nu?\n Cu siguran\u021b\u0103 nu ar func\u021biona pe o pia\u021b\u0103 \u00een sc\u0103dere, dar pe o pia\u021b\u0103 \u00een sc\u0103dere, apoi trece\u021bi la produsul tokenizat T-bill, care este doar produsul dvs. de economisire, de economisire sigur\u0103, p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd v\u0103 sim\u021bi\u021bi mai optimist. Iar aceast\u0103 activitate comercial\u0103, ambele produse sunt instrumente fundamentale pe care ar trebui s\u0103 le utilizeze cei care doresc s\u0103 fac\u0103 parte din ecosistemul DeFi \u0219i cripto.\n Jack: o MT-bill este activ, M-basis este pe drum.\n Fabrice: Corect. MT-bill este activ, M-basis va fi activ \u00een aproximativ o lun\u0103. \u00cen prezent, negociem cu care dintre cei trei administratori de active vom lucra pentru a face toate tranzac\u021biile.\n Jack: Am \u00een\u021beles. Astfel, \u00een lumea financiar\u0103 tradi\u021bional\u0103, \u00een martie 2020, Fed a dus ratele dob\u00e2nzilor la zero \u0219i ratele dob\u00e2nzilor de pe \u00eentreaga curb\u0103 au ajuns la zero, a f\u0103cut o mul\u021bime de relax\u0103ri cantitative, ceea ce a inundat indirect sistemul bancar cu rezerve. \u00cen final, au fost create o mul\u021bime de depozite.\n Astfel, b\u0103ncile aveau o mul\u021bime de active \u0219i exista o cantitate uria\u0219\u0103 de depozite NIB nepurt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103 \u00een sistemul bancar. \u0218i, \u0219tii, ai putea ob\u021bine \u0219ase puncte de baz\u0103, dar nu \u021bi-a p\u0103sat cu adev\u0103rat pentru c\u0103 zero, \u0219ase puncte de baz\u0103, cui \u00eei pas\u0103? Iar \u00een 2022, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele dob\u00e2nzilor au crescut, a avut loc o transformare masiv\u0103, un exod al banilor din afara depozitelor nepurt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103 c\u0103tre fondurile de pe pia\u021ba monetar\u0103 pentru a ob\u021bine un randament, precum \u0219i depozite purt\u0103toare de dob\u00e2nd\u0103.\n A\u0219adar, teza ta este c\u0103, \u00een principiu, lumea criptografic\u0103 va suferi aceast\u0103 transformare, iar banii vor ie\u0219i din monedele stabile f\u0103r\u0103 dob\u00e2nd\u0103, precum tether sau circle USDT sau USDC, \u0219i vor intra \u00een instrumente purt\u0103toare de randament.\n Fabrice: Corect. Fie \u00een func\u021bie de apetitul dumneavoastr\u0103 pentru risc, doar T-bills sau un produs de tip basis trade. Absolut.\n \u0218i are sens, nu-i a\u0219a? \u00cen acest moment, Tether este cea mai profitabil\u0103 companie din lume \u00een func\u021bie de num\u0103rul de angaja\u021bi. Asta nu are sens.\n Jack: Da. A\u0219adar, Tether, \u0219i vreau s\u0103 v\u0103 \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219esc din experien\u021ba mea, din faptul c\u0103 am auzit, \u0219ti\u021bi, unele lucruri sceptice despre Tether \u0219i, de asemenea, am spus, uite, dac\u0103 au to\u021bi banii, 60 de miliarde sau acum peste o sut\u0103 de miliarde de dolari, de ce nu se reglementeaz\u0103? De ce nu se supun unui audit \u0219i nu arat\u0103 c\u0103 le au?\n Ei elibereaz\u0103 aceste atestate. Destul de interesant, amuzant doar pentru a ar\u0103ta cum nu se termin\u0103 niciodat\u0103 a\u0219a cum crezi tu. \u00cemi amintesc c\u0103 am ascultat un podcast foarte popular \u00een care Sam Baikman Freed era \u00eentrebat de jurnali\u0219ti foarte buni, ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu Tether?\n Este Tether o fraud\u0103? Tether va face implozie? Desigur, Tether este \u00eenc\u0103 aici, iar imperiul lui Sam Baikman Freed s-a pr\u0103bu\u0219it complet \u0219i este \u00een \u00eenchisoare.\n Fabrice: Dac\u0103 a existat vreodat\u0103 o gaur\u0103 \u00een bilan\u021bul contului bancar Tether din cauza banilor pe care i-au tip\u0103rit \u00een ultima vreme, pun pariu c\u0103 au astupat-o.\n Jack: Da. Pentru c\u0103 au costuri at\u00e2t de mici, nu pl\u0103tesc nimic pe depozite \u0219i ob\u021bin rate ale dob\u00e2nzii, care sunt acum de 5,3%. Exact. Am \u00een\u021beles.\n \u0218i apoi Circle, USDC, spune-mi despre asta, pentru c\u0103, \u0219tii, m\u0103 g\u00e2ndesc la asta ca, bine, vom legitima monedele stabile, vom fi auditate, vom fi onshore. Astfel, aveau titluri de trezorerie americane, dar cred c\u0103 aveau \u0219i ceva \u00een bani pentru fonduri contra. \u0218tiu sigur c\u0103 au avut depozite la Silicon Valley Bank.\n A\u0219adar, \u00een martie 2023 a avut loc o de-pegging, deoarece existau \u00eengrijor\u0103ri cu privire la faptul dac\u0103 acest depozit va reveni, dac\u0103 este bun? Evident, au dep\u0103\u0219it limita de un sfert de milion de dolari. \u00cen cele din urm\u0103, toate depozitele au fost garantate.\n Fabrice: Da, Circle este cu siguran\u021b\u0103 mult mai solid, dar nu v\u0103 pot oferi randament, deoarece dac\u0103 v-ar oferi randament, ar fi un simbol de securitate \u0219i nu doresc s\u0103 fie un registru de securitate \u00een SUA. De fapt, ar \u00eenfr\u00e2nge scopul a tot ceea ce au construit. Acum nu suntem disponibili \u00een SUA pentru c\u0103, exact din acest motiv, suntem o solu\u021bie care este reglementat\u0103 la nivel institu\u021bional, dar \u00een afara SUA.\n \u0218i av\u00e2nd \u00een vedere ceea ce ar dori s\u0103 fac\u0103 Circle, nu cred c\u0103 este o cale pe care o pot urma sau \u00een care pot intra, cu excep\u021bia cazului \u00een care regimul lor de reglementare din SUA se schimb\u0103 dramatic. \u00cen acest caz, da, sau titularii sunt mai bine pozi\u021biona\u021bi dec\u00e2t noi pentru a face acest lucru. \u00cen teorie, r\u0103spunsul este da, dar din punct de vedere normativ, nu cred c\u0103 pot schimba structura \u00een care se afl\u0103 oricare dintre acestea, iar acestea nu pot fi purt\u0103toare de randament.\n Iar SEC a atacat destul de agresiv pe to\u021bi cei care au \u00eencercat s\u0103 ofere un cont de randament, de la Coinbase la BlockFi, etc.\n Jack: \u00cen ce regim de reglementare v\u0103 afla\u021bi \u0219i unde se pot implica oamenii cu proiectele de lege MT?\n Fabrice: Deci nu o pot face \u00een SUA, ci \u00een toat\u0103 Europa &#8211; orice alt\u0103 \u021bar\u0103 \u00een afar\u0103 de SUA \u0219i \u021b\u0103rile sanc\u021bionate. Deci, suntem reglementa\u021bi la nivel european, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 ne pute\u021bi cump\u0103ra oriunde, din America Latin\u0103 p\u00e2n\u0103 \u00een Africa. Adic\u0103, oriunde, cu excep\u021bia cazului \u00een care e\u0219ti sanc\u021bionat sau SUA.\n Am \u00een\u021beles. Cum r\u0103m\u00e2ne cu China? Cred c\u0103 \u0219i China este o \u021bar\u0103 interzis\u0103, dar nu sunt expert \u00een reglementare.\n Probabil c\u0103 ar trebui s\u0103 \u0219tiu r\u0103spunsul la aceast\u0103 \u00eentrebare. De fapt, b\u0103nuiesc c\u0103 r\u0103spunsul este probabil nu.\n Jack: Am \u00een\u021beles. Bine. A\u0219adar, se poate spune cu certitudine c\u0103 SUA are o politic\u0103 de represiune \u00eempotriva criptografiei \u0219i este mai dur\u0103 \u0219i mai pu\u021bin permisiv\u0103 dec\u00e2t majoritatea \u021b\u0103rilor din restul lumii?\n Fabrice: Oh, cu siguran\u021b\u0103. Adic\u0103, faptul c\u0103 ceea ce am f\u0103cut \u00een Europa, o reglementare complet conform\u0103, etc., este de fapt o ilustrare a acestui lucru. Nu exist\u0103&#8230; Ce oferim noi, adic\u0103, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103, cump\u0103r\u0103m bonuri de stat americane.\n Acest lucru este minunat pentru guvernul SUA. Noi \u00eei finan\u021b\u0103m datoria. Ai crede c\u0103 acesta este singurul produs pe care l-ar iubi \u0219i totu\u0219i ilegal \u00een SUA.\n Adic\u0103, este ridicol. Astfel, SUA au fost extraordinar de conservatoare \u0219i \u00eenapoiate, iar eu le-a\u0219 dori \u0219i sper c\u0103 la un moment dat vor deveni mai progresiste. Acum, trebuie s\u0103 recunoa\u0219tem c\u0103 au existat multe fraude \u00een criptografie de-a lungul anilor?\n Absolut. ICO-uri, monede meme, lucruri care nu au nicio valoare subiacent\u0103, dar asta nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 \u00eentreaga categorie nu mai exist\u0103. \u00censeamn\u0103 s\u0103 fii o autoritate de reglementare inteligent\u0103.\n Problema este c\u0103, din p\u0103cate, autorit\u0103\u021bile de reglementare nu au fost deosebit de competente sau de inteligente. A\u0219adar, a\u0219 dori o reglementare mai inteligent\u0103 \u00een SUA, care s\u0103 permit\u0103 prevenirea cazurilor de utilizare frauduloas\u0103 \u0219i, \u00een acela\u0219i timp, s\u0103 permit\u0103 inovarea. \u0218i sper ca acest lucru s\u0103 se \u00eent\u00e2mple la un moment dat.\n Din punct de vedere istoric, SUA a fost centrul fericit al inov\u0103rii. De fapt, o mare parte din inova\u021biile \u00een domeniul criptomonedelor se afl\u0103 \u00een New York, \u00eentr-un stat \u00een care, de fapt, majoritatea activit\u0103\u021bilor sunt ilegale. Deci este destul de ciudat.\n Avem consens acolo. Avem at\u00e2t de multe alte companii de criptografie \u0219i totu\u0219i nu vi se permite s\u0103 opera\u021bi. Deci este foarte ciudat.\n Jack: A\u021bi spus c\u0103 se conformeaz\u0103 reglement\u0103rilor \u0219i c\u0103 sunt la distan\u021b\u0103 de faliment. Spune\u021bi-ne ce \u00eenseamn\u0103 acest lucru, pentru c\u0103, a\u0219a cum a\u021bi men\u021bionat mai devreme, \u00een lumea criptografic\u0103, \u00een special \u00een 2020, 2021, lumea criptografic\u0103 era plin\u0103 de protocoale care produceau 10%, 20%, 30% \u0219i care p\u0103reau s\u0103 aib\u0103 un risc sc\u0103zut sau se presupunea c\u0103 au un risc sc\u0103zut. Deci spunea\u021bi c\u0103 de fapt de\u021bine\u021bi titluri de trezorerie americane, care sunt cele mai pu\u021bin riscante titluri din lume, bonuri de trezorerie.\n Fabrice: Da. Deci, falimentul la distan\u021b\u0103, ceea ce \u00eenseamn\u0103 este c\u0103, dac\u0103 ne pr\u0103bu\u0219im, activele dvs. sunt ale dvs. \u0218i pentru c\u0103 de\u021binem activele suport sau bonurile de stat, ave\u021bi propriile dvs. active.\n A\u0219adar, chiar dac\u0103 societatea a dat faliment, ave\u021bi \u00een continuare acces, de\u021bine\u021bi \u00een continuare activele subiacente \u0219i le pute\u021bi recupera. A\u0219adar, singurul risc pe care vi-l asuma\u021bi este incapacitatea de plat\u0103 a guvernului SUA. Deci, riscul real al bonurilor de cas\u0103.\n A\u0219adar, nu suntem amesteca\u021bi, fondurile nu sunt \u00een numele nostru. De fapt, sunt \u00een propriul portofel. Nu este ca SBF, dac\u0103 vre\u021bi, \u0219i c\u00e2nd f\u0103ceau FTX, unde practic se jucau cu banii clientului.\n Iar dac\u0103 au dat faliment, au pierdut banii clien\u021bilor lor. A\u0219adar, falimentul la distan\u021b\u0103 este ceva destul de rar \u00een lumea criptomonedelor, dar ar trebui s\u0103 fie, cred eu, o norm\u0103 \u00een care, chiar dac\u0103 v\u0103 pr\u0103bu\u0219i\u021bi, clien\u021bii de\u021bin activele lor subiacente \u0219i le pot recupera.\n Jack: Da. \u0218i \u00een faliment la distan\u021b\u0103, \u00een lumea de brokeraj TradFi, cred c\u0103 \u00een\u021belegerea mea este c\u0103, dac\u0103 ave\u021bi un cont de numerar, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 cump\u0103ra\u021bi valori mobiliare numai cu bani pe care \u00eei ave\u021bi de fapt, c\u0103 este cel mai frecvent s\u0103 fie, \u0219tii, dac\u0103 Morgan State, dac\u0103 ave\u021bi comer\u021bul de\u021binut de Morgan Stanley, dac\u0103 Morgan Stanley se duce \u00een jos, ceea ce nu se va \u00eent\u00e2mpla, foarte, foarte pu\u021bin probabil, dar dac\u0103 o fac, \u0219i ave\u021bi un cont de numerar, tu \u00eenc\u0103, \u0219i de\u021bine\u021bi Apple, ave\u021bi \u00eenc\u0103 acea ac\u021biune Apple. Dar dac\u0103 ave\u021bi un cont \u00een marj\u0103, situa\u021bia devine pu\u021bin mai complicat\u0103. Este la fel \u0219i \u00een criptografie?\n \u0218i nici m\u0103car nu \u0219tiu dac\u0103 am dreptate \u00een privin\u021ba asta.\n Fabrice: Ei bine, \u00een criptografie, multe dintre protocoalele existente nu sunt, pur \u0219i simplu nu sunt la distan\u021b\u0103 de faliment. Prin urmare, dac\u0103 protocolul respectiv intr\u0103 \u00een faliment, v\u0103 pierde\u021bi activele. A\u0219a c\u0103 ne-am asigurat c\u0103 de\u021bine\u021bi propriile active, indiferent de ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu noi.\n \u0218i tu nu faci marj\u0103 cu noi, nu? De exemplu, este posibil s\u0103 v\u0103 \u00eemprumuta\u021bi de la o ter\u021b\u0103 parte, cum ar fi Morpho, dar nu o face\u021bi cu noi. Suntem un emitent primar, suntem un emitent primar.\n Ca \u0219i cum a\u021bi veni la noi pentru asigurare primar\u0103 sau r\u0103scump\u0103rare.\n Jack: Bine. Am \u00een\u021beles. \u0218i ce fel de \u00eemprumuturi ar face oamenii cu MT?\n Dar ar \u00eemprumuta monede stabile sau ar \u00eemprumuta cripto sau ce?\n Fabrice: Deci depinde de ceea ce vrei s\u0103 faci, nu? De exemplu, dac\u0103 e\u0219ti foarte lung pe ETH sau BTC, ceea ce ai putea face este ca, \u00een loc s\u0103-\u021bi depui MT, ei bine, dac\u0103 te duci la seiful potrivit, deci dac\u0103 avem seiful cu lichiditatea potrivit\u0103, \u00een func\u021bie de rate, cel mai simplu lucru de f\u0103cut este s\u0103 te duci la Morpho. S\u0103 spunem c\u0103 oamenii se afl\u0103 \u00eentr-un mediu pesimist \u00een care ratele DeFi sunt sc\u0103zute.\n Depune\u021bi o bancnot\u0103 MT, \u00eemprumuta\u021bi USDC sau Tether la, s\u0103 zicem, 2%, iar apoi cump\u0103ra\u021bi o bancnot\u0103 MT la cinci \u0219i un sfert. \u0218i apoi p\u0103stra\u021bi, \u0219i pute\u021bi, deoarece guvernul SUA, volatilitatea pe T-bills este zero. Astfel, pute\u021bi avea o LTV de 90%.\n Deci, pune\u021bi o mie de dolari, \u00eemprumuta\u021bi 900 de dolari la dou\u0103, inventez ratele pentru c\u0103 \u00een prezent sunt mari, dar la 2%. Cu asta, cumperi o bancnot\u0103 MT care conduce la cinci \u0219i un sfert. Depune\u021bi 900 de dolari \u0219i apoi \u00eemprumuta\u021bi 810 la dou\u0103 \u0219i continua\u021bi s\u0103 face\u021bi bucla.\n Deci, face\u021bi o p\u00e2rghie de 10 la 1, s\u0103 spunem c\u0103 suntem la 90%. Iar cei cinci \u0219i un sfert devin 15 sau 20. Deci acesta este un caz de utilizare.\n \u0218i pute\u021bi ob\u021bine o tranzac\u021bie lung\u0103 care este extraordinar de profitabil\u0103. Un alt caz de utilizare este dac\u0103 dori\u021bi s\u0103 fi\u021bi o garan\u021bie pentru ceva, \u00een loc s\u0103 posta\u021bi USDC sau USDT ca garan\u021bie, este mai bine s\u0103 pune\u021bi bancnota MT ca garan\u021bie, deoarece valoarea garan\u021biei dumneavoastr\u0103 cre\u0219te \u00een timp, deoarece ob\u021bine\u021bi dob\u00e2nda. Deci, dac\u0103 sunte\u021bi colateral pentru a \u00eemprumuta orice, BDC, ETH, orice, sunte\u021bi \u00eenc\u0103 mai bine s\u0103 pune\u021bi MT bill dec\u00e2t USDC ca garan\u021bie.\n Jack: Am \u00een\u021beles c\u0103 bonurile de trezorerie sunt instrumente cu cupon zero. Cu alte cuvinte, dac\u0103 ratele dob\u00e2nzilor sunt de 4%, cump\u0103ra\u021bi un bon de trezorerie pe un an. Nu este vorba c\u0103 v\u0103 pl\u0103te\u0219te 4% anualizat \u00een fiecare trimestru sau ceva de genul \u0103sta.\n \u00cel cumperi pentru 96 \u0219i \u00eel r\u0103scumperi pentru un dolar. Cum se aplic\u0103 acest aspect la proiectul de lege MT? Se \u00eent\u00e2mpl\u0103 acela\u0219i lucru \u00een cazul \u00een care bonul MT se apreciaz\u0103 sau de\u021bin\u0103torilor de bonuri MT li se pl\u0103te\u0219te de fapt dob\u00e2nd\u0103, spre deosebire de de\u021bin\u0103torii de bonuri de trezorerie?\n Fabrice: Deci ave\u021bi mai multe moduri de a v\u0103 proiecta simbolul. Ai putea fi ceva numit rebasare. Deci, \u00een sensul \u00een care cumperi, valoreaz\u0103 \u00eentotdeauna unu, iar dob\u00e2nda \u00eenseamn\u0103 doar c\u0103 prime\u0219ti mai mult din ea, sau se poate acumula, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 dob\u00e2nda se acumuleaz\u0103 pu\u021bin c\u00e2te pu\u021bin \u0219i continu\u0103 s\u0103 se compun\u0103.\n Deci, din mai multe motive, am ales s\u0103 acumul\u0103m. Astfel, valoarea continu\u0103 s\u0103 se acumuleze. Deci, ave\u021bi un dolar, devine un dolar cinci, devine un dolar 11 \u0219i, practic, continu\u0103 s\u0103 creasc\u0103.\n Deci valoarea cre\u0219te, se acumuleaz\u0103.\n Jack: Deci este la fel ca bonul de trezorerie? Da. Da.\n A\u0219adar, \u00een fiecare zi, cre\u0219te\u021bi u\u0219or valoarea pe m\u0103sur\u0103 ce este rulat, desf\u0103cut. Corect. Am \u00een\u021beles.\n Interesant. Ei bine, bine. Deci urm\u0103torul lucru pe care \u00eel lansezi este baza M.\n Ne pute\u021bi dezv\u0103lui ceva despre planurile pe termen lung pentru viziunea dumneavoastr\u0103 pe termen lung pentru Midas?\n Fabrice: Da. Uite, cred c\u0103 suntem la \u00eenceputul unei transform\u0103ri a pie\u021belor financiare. Pie\u021bele financiare tradi\u021bionale trebuie s\u0103 fie reinventate, nu-i a\u0219a?\n Imagina\u021bi-v\u0103, nu mi se pare logic ca \u00een 2024, dac\u0103 eu vreau s\u0103 cump\u0103r ac\u021biuni Apple \u0219i dvs. vre\u021bi s\u0103 vinde\u021bi ac\u021biuni Apple, ne sun\u0103m bancherii, ei execut\u0103 tranzac\u021bia. Exist\u0103 un custode, un broker, un bancher, iar decontarea este T plus 72. \u0218i se \u00eent\u00e2mpl\u0103 doar \u00een timpul orelor de program.\n Adic\u0103, nu are niciun sens, nu? De ce nu po\u021bi s\u0103 o faci 24 de ore din 24, 7 zile din 7, f\u0103r\u0103 intermediari, \u00een timp real? Dac\u0103 transfer bani cuiva, nu exist\u0103 nicio urm\u0103rire \u00een timp real.\n A\u0219adar, crearea de active tokenizate ca mijloc de transformare a lumii financiare \u00eentr-o lume digital\u0103, digitalizat\u0103 \u0219i \u00een timp real, cred c\u0103 este viziunea pe termen lung. Putem tokeniza cu u\u0219urin\u021b\u0103 obliga\u021biunile. Putem tokeniza cu u\u0219urin\u021b\u0103 stocurile.\n Acum, chiar are sens, av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 \u00een Occident pute\u021bi apela cu u\u0219urin\u021b\u0103 la Robinhood sau E-Trade? Nu neap\u0103rat. Dar, din perspectiva unei viziuni pe termen lung, trebuie s\u0103 reinvent\u0103m \u0219inele sistemului financiar tradi\u021bional, astfel \u00eenc\u00e2t acesta s\u0103 fie digital \u0219i s\u0103 func\u021bioneze 24 de ore din 24, 7 zile din 7, f\u0103r\u0103 toate aceste straturi de intermediari \u0219i comisioane \u0219i \u0219ine criptografice sau o modalitate de a o face.\n Acum, \u00een ceea ce prive\u0219te pl\u0103\u021bile, b\u0103nuiesc c\u0103 nu vom merge pe calea criptografiei. \u0218i cred c\u0103 vom copia exemplele Braziliei \u0219i Rusiei cu PIX \u0219i UPI. Oh, Rusia, India.\n Deci, India cu UPI ca un sistem de plat\u0103 \u00een timp real complet gratuit care func\u021bioneaz\u0103 \u00eentre consumator \u0219i consumator, consumator \u0219i \u00eentreprindere, \u00eentreprindere \u0219i guvern, B2B. Este ca totul. \u0218i este gratuit \u00een timp real.\n \u0218i este extraordinar. \u0218i, practic, taxa interbancar\u0103 MasterCard Visa a disp\u0103rut. \u0218i a dus la o inova\u021bie extraordinar\u0103 a microtranzac\u021biilor, a modelelor de afaceri bazate pe microtranzac\u021bii \u0219i la o explozie financiar\u0103 \u0219i incluziune financiar\u0103 care este frumoas\u0103 \u0219i magic\u0103 \u0219i pe care abia a\u0219tept s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u0219i \u00een Occident.\n A\u0219adar, cred c\u0103 a\u0219a ceva are mai multe \u0219anse de a fi deplasat. Prin urmare, cred c\u0103 \u0219inele de pl\u0103\u021bi vor continua s\u0103 fie controlate de guvern \u0219i nu vor face parte din \u0219inele cripto. Dar c\u00e2nd vine vorba de decontarea activelor, cum ar fi obliga\u021biunile etc., nu exist\u0103 niciun motiv pentru care acestea s\u0103 nu poat\u0103 fi folosite \u00een criptografie.\n Adic\u0103, \u00een mod evident, titularii nu doresc acest lucru, dar are mult sens. A\u0219adar, cred c\u0103 vom fi tokeniza\u021bi \u00een plus fa\u021b\u0103 de \u00eencercarea de a prelua monedele stabile f\u0103r\u0103 randament. Vom tokeniza alte active financiare din lumea real\u0103.\n Jack: A\u021bi spus c\u0103 sunte\u021bi adeptul tokeniz\u0103rii activelor \u0219i decont\u0103rilor, ceea ce face Midas, dar nu \u0219i al pl\u0103\u021bilor. A\u0219adar, nu vede\u021bi acest lucru ca fiind pl\u0103\u021bi \u0219i nu vede\u021bi criptografia sau monedele stabile juc\u00e2nd un rol important \u00een viitorul pl\u0103\u021bilor. Nu vreau s\u0103 v\u0103 pun cuvinte \u00een gur\u0103.\n Fabrice: Nu, nu spun asta, nu-i a\u0219a? Cum ar fi aplica\u021biile de plat\u0103 cripto adiacente uimitoare, cum ar fi Dollar App. Dollar App are o cale ferat\u0103 cripto \u0219i face pl\u0103\u021bi de peste un miliard.\n A\u0219adar, v\u0103 permit s\u0103 transfera\u021bi bani din SUA \u00een Mexic \u0219i din peso \u00een dolar, etc., cel mai ieftin de departe \u0219i mai ieftin dec\u00e2t orice alt transfer, etc. \u0218i din aceast\u0103 perspectiv\u0103, este revolu\u021bionar. Vreau s\u0103 spun, dar \u00een interiorul \u021b\u0103rii, deci mai multe lucruri, plata pentru \u0219ine, ceea ce nu-mi place \u00een Occident este c\u0103 toat\u0103 lumea pl\u0103te\u0219te cu carduri de credit cu Visa \u0219i MasterCard \u0219i American Express, cu o tax\u0103 efectiv\u0103, rata interbancar\u0103 de genul, s\u0103 spunem, 0,8% p\u00e2n\u0103 la 3%, \u00een func\u021bie de, \u0219ti\u021bi, \u021bar\u0103, categorie, comerciant, achizitor, etc. B\u0103nuiesc c\u0103, dac\u0103 a\u021bi putea muta acest lucru \u00eentr-o lume \u00een care este zero, ar genera o valoare extraordinar\u0103. \u0218i exist\u0103 dou\u0103 exemple de \u021b\u0103ri \u00een care acest lucru s-a \u00eent\u00e2mplat. Acum, a\u0219 putea construi asta pe criptografie, mai ales dac\u0103 folosesc ceva foarte ieftin precum Solana?\n Cum ar putea Solana pay s\u0103 devin\u0103 un mecanism de plat\u0103 uimitor? R\u0103spunsul este da. \u0218i PayPal face asta, nu-i a\u0219a?\n Exact. Deci cred c\u0103 este posibil? Cred c\u0103 r\u0103spunsul este absolut da.\n Ce cred eu c\u0103 este cel mai probabil s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u0219i la ce sunt dispuse guvernele s\u0103 renun\u021be? B\u0103nuiesc c\u0103 r\u0103spunsul cel mai probabil \u00een ceea ce prive\u0219te rezultatul este c\u0103 ceva de genul UPI sau PICS, care este \u00een cele din urm\u0103 controlat \u0219i reglementat de guvern, este ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu pl\u0103\u021bile, mai degrab\u0103 dec\u00e2t un sistem de pl\u0103\u021bi cu criptocar\u0103. Nu spun c\u0103 nu se poate \u00eent\u00e2mpla.\n Spun doar c\u0103, probabilistic, b\u0103nuiesc c\u0103 nu asta se va \u00eent\u00e2mpla, chiar dac\u0103 vor avea un rol de jucat \u0219i un rol semnificativ, mai ales c\u00e2nd vine vorba de pl\u0103\u021bi \u0219i schimburi \u00eentre \u021b\u0103ri \u0219i sisteme \u00eentre monede. Adic\u0103, Dollar App, dac\u0103 nu a\u021bi jucat, este 1L, D-O-L-A-R-A-P-P, este extraordinar. \u0218i, apropo, toate \u0219inele criptografice sunt obscurcite.\n Nu sunte\u021bi con\u0219tient c\u0103 exist\u0103 o component\u0103 criptografic\u0103. Este f\u0103cut pentru tine \u0219i este frumos.\n Jack: A\u0219adar, UPI, Interfa\u021ba de plat\u0103 unificat\u0103, a\u021bi spune c\u0103 \u0219i China are acest lucru cu UnionPay?\n Fabrice: Echivalentul chinez, cele mari, care sunt de fapt private, sau WePay, de la Tencent, \u0219i Alipay de la Alibaba. Dar guvernul \u00eei ura, a\u0219a c\u0103, evident, a \u00eenchis IPO-ul. \u0218i \u00een domeniul financiar, adic\u0103 sunt o furnic\u0103 investitoare, o furnic\u0103 investitoare foarte dezam\u0103git\u0103.\n Deci, \u00een China, a ap\u0103rut din partea sectorului privat, dar guvernul le-a ur\u00e2t \u0219i a \u00eencercat s\u0103 fac\u0103 tot posibilul pentru a le ucide \u0219i a le \u00eenlocui cu echivalentul lor intern. Dar da, mi-ar pl\u0103cea s\u0103 existe a\u0219a ceva \u00een SUA. O chestie de tipul UnionPay sau&#8230; Da, vreau s\u0103 spun, UPI.\n Da, UPI, dac\u0103 am putea copia \u0219i lipi UPI sau PIX, a\u0219 fi, da, extraordinar de \u00eenc\u00e2ntat \u0219i fericit. \u0218i Fed a \u00eencercat, un produs numit FedNow, dar este sus\u021binut doar de b\u0103ncile regionale, deoarece, evident, o mul\u021bime de b\u0103nci nu doresc s\u0103 piard\u0103 schimbul valutar, care este o mare parte a modelului de afaceri, \u0219i nu a ajuns \u00eenc\u0103 la cuno\u0219tin\u021ba publicului. Dar exist\u0103, dar \u00eenc\u0103 nu sunt destinate consumatorilor.\n A\u0219adar, exist\u0103 eforturi \u00een aceast\u0103 direc\u021bie, dar cred c\u0103 va fi nevoie de un deceniu sau mai mult pentru ca acest lucru s\u0103 se \u00eent\u00e2mple \u00een Occident.\n Jack: Deci, de la IPO-urile lor din anii 2000, Visa \u0219i MasterCard au fost ac\u021biuni extraordinar de performante, deoarece au o afacere de \u00eenalt\u0103 calitate. \u0218i dac\u0103 vor continua, probabil c\u0103 vor avea o afacere de \u00eenalt\u0103 calitate. Sun\u0103 ca \u0219i cum a\u021bi crede c\u0103 cele mai bune zile ale acestor companii au trecut?\n Fabrice: Ei bine, nu sunt neap\u0103rat pentru c\u0103 au mult\u0103 putere \u0219i putere de reglementare \u0219i sunt sigur c\u0103 vor lupta p\u00e2n\u0103 la cap\u0103t, nu? Ca \u0219i cum acesta ar fi ultimul lucru pe care \u0219i l-ar dori. Iar \u00een locurile \u00een care s-a \u00eent\u00e2mplat acest lucru, penetrarea cardurilor de credit a fost sc\u0103zut\u0103, nu-i a\u0219a?\n A\u0219adar, motivul pentru care nu cred c\u0103 au luptat at\u00e2t de mult \u00een Brazilia \u0219i India este c\u0103 nu sunt at\u00e2t de mul\u021bi oameni suficient de boga\u021bi pentru a avea carduri de credit \u0219i scoruri de credit bune care s\u0103 justifice existen\u021ba cardurilor de credit. \u0218i astfel a\u021bi putea construi un sistem independent de plat\u0103 a creditelor complet nou. Aici, unde exist\u0103 un titular, doi titulari, b\u0103nuiesc c\u0103 va fi foarte, foarte greu.\n A\u0219adar, dac\u0103 ar fi s\u0103 fac un pariu, a\u0219 spune c\u0103 acest lucru nu se va \u00eent\u00e2mpla \u00een urm\u0103torul deceniu \u0219i c\u0103 ele vor r\u0103m\u00e2ne principala cale de plat\u0103. A\u0219adar, cu siguran\u021b\u0103 nu sunt scurt pe termen scurt, nici unul dintre acestea, dar oricum nu a\u0219 fi un investitor. Prefer lucrurile care merg de la zero la o mie, lucrurile care sunt deja stabilite.\n Jack: Corect. Doar pentru c\u0103 tu crezi c\u0103 ar fi un lucru bun pentru America dac\u0103 am avea un UPI, dar tu crezi c\u0103 ar fi un lucru bun, nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 asta se va \u00eent\u00e2mpla neap\u0103rat. Oh, da.\n Fabrice: Exist\u0103 o mul\u021bime de lucruri care ar fi bune pentru America. Ar trebui s\u0103 avem o politic\u0103 de imigrare mult mai deschis\u0103 \u0219i o politic\u0103 de imigrare at\u00e2t pentru persoanele slab calificate, c\u00e2t \u0219i pentru cele \u00eenalt calificate, pentru c\u0103 aceasta ne cre\u0219te bun\u0103starea na\u021bional\u0103 \u0219i ne \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te demografia \u00een mod dramatic. Ar trebui s\u0103 avem un sistem fiscal mult mai simplu, cu un impozit forfetar.\n Adic\u0103, sunt at\u00e2tea lucruri pe care ar trebui s\u0103 le ave\u021bi \u0219i pe care noi nu le avem. A\u0219adar, exist\u0103 o diferen\u021b\u0103 \u00eentre dorin\u021ba de a g\u00e2ndi unde cred eu c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla. Nu cred c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla prea cur\u00e2nd.\n Jack: Deci da. Deci site-ul dvs. este foarte u\u0219or de g\u0103sit, FabriceGrinda.com. Unde pot g\u0103si oamenii mai multe informa\u021bii despre Midas?\n Fabrice: Este Midas.app. Deci da, M-I-D-A-S.A-P-P. Iar dac\u0103 dori\u021bi s\u0103 afla\u021bi mai multe despre fondul meu de risc, acesta este FJLabs.com.\n Jack: Am \u00een\u021beles. Fabrice, vreau doar s\u0103 pun o \u00eentrebare, s\u0103 m\u0103 \u00eendep\u0103rtez de criptografie \u0219i s\u0103 revin la capitalul de risc. Am intervievat \u0219i am vorbit cu o mul\u021bime de bancheri din perspectiv\u0103 bancar\u0103, cum era Silicon Valley Bank, banca cu capital de risc foarte mare care s-a pr\u0103bu\u0219it \u00een urm\u0103 cu un an.\n Dar, de fapt, nu am vorbit, nu cunosc at\u00e2t de mul\u021bi oameni cu capital de risc. Sunt familiarizat cu, au existat zvonuri c\u0103 fiecare persoan\u0103 cu capital de risc este pe Twitter \u0219i sunt \u00een acelea\u0219i camere de chat \u0219i vorbesc despre asta \u0219i ei, practic, cuv\u00e2ntul c\u0103l\u0103tore\u0219te repede. Dar, cred c\u0103 miercuri, Goldman a anun\u021bat c\u0103 va emite aceste titluri \u0219i apoi a speculat miercuri seara, iar banca a falimentat vineri diminea\u021ba t\u00e2rziu, dup\u0103-amiaza devreme.\n A\u0219a c\u0103 s-a \u00eent\u00e2mplat foarte repede. Cum a fost acest interval de 50 de ore pentru tine?\n Fabrice: A\u0219a c\u0103 ne-am retras imediat fondurile. Deci, de fapt, pentru c\u0103, evident, aveam mai mult de 250 000, limita FDIC. \u0218i am fost con\u0219tien\u021bi de faptul c\u0103 a face acest lucru a fost un efort \u00een alt\u0103 parte, care a fost de natur\u0103 s\u0103 conduc\u0103 banca la faliment.\n Dar dac\u0103 nu am face-o, este evident c\u0103 este o problem\u0103 teoretic\u0103 de baz\u0103 a c\u00e2\u0219tigului \u00een care echilibrul Nash este un rezultat negativ \u00een care toat\u0103 lumea scoate banii \u0219i, ca rezultat, bine. A\u0219adar, dac\u0103 nimeni nu retrage banii, va supravie\u021bui. Dar dac\u0103 cineva, dac\u0103 oamenii o fac \u0219i tu nu, \u00ee\u021bi pierzi banii.\n A\u0219a c\u0103 toat\u0103 lumea o face. Iar echilibrul Nash este un rezultat negativ. A\u0219a c\u0103 am retras banii imediat.\n Deci am fost bine. Dar apoi ne-am dat seama c\u0103 multe dintre companiile din portofoliul nostru nu au scos-o la timp. \u00cen momentul \u00een care au \u00eencercat, am avut c\u00e2teva companii \u00een portofoliu care de\u021bineau o sut\u0103 la sut\u0103 din solduri.\n Deci, \u00eent\u00e2lniri de urgen\u021b\u0103 ale consiliului duminica pentru, ce facem? Trebuie s\u0103 pl\u0103tim salariile \u0219i nu avem niciun ban \u0219i nu putem str\u00e2nge bani pentru c\u0103 dureaz\u0103 trei, patru, cinci, \u0219ase luni s\u0103 str\u00e2ngem bani. A\u0219a c\u0103 au fost ore destul de chinuitoare.\n \u0218i apropo, toate acestea nu trebuiau s\u0103 se \u00eent\u00e2mple. Ceea ce s-a \u00eent\u00e2mplat este c\u0103 normele contabile pentru b\u0103nci au fost modificate astfel \u00eenc\u00e2t, dac\u0103 inten\u021biona\u021bi s\u0103 p\u0103stra\u021bi o scaden\u021b\u0103 a unui titlu, nu trebuie s\u0103 scrie\u021bi pentru a scrie o pia\u021b\u0103. \u0218i astfel, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele au \u00eenceput s\u0103 scad\u0103 \u0219i valoarea obliga\u021biunilor a \u00eenceput s\u0103 scad\u0103, \u00eemi pare r\u0103u, ratele au crescut \u0219i valoarea obliga\u021biunilor a sc\u0103zut, a continuat s\u0103 se creeze acea cre\u0219tere tot mai mare a diferen\u021bei dintre valoarea contabil\u0103 \u0219i valoarea de pia\u021b\u0103.\n \u0218i toate acestea au fost determinate, cred, de o modificare a legisla\u021biei contabile aprobat\u0103 de Congres \u00een 2017-2018. Dac\u0103 am fi p\u0103strat marcajul la pia\u021b\u0103, nu s-ar fi produs aceast\u0103 Delta \u0219i acest decalaj masiv, \u0219i nici nu ar fi existat acel stimulent de a cump\u0103ra obliga\u021biuni mai mari, mai riscante \u0219i cu rate mai ridicate \u00een primul r\u00e2nd. A\u0219adar, a fost o \u00eentrebare de baz\u0103: au fost pruden\u021bi cei de la SVB?\n Nu, ar fi trebuit s\u0103 fie mult mai pruden\u021bi. Acestea fiind spuse, am fost un client SVB fericit? Da.\n Nu eram mul\u021bumit de ei pentru c\u0103 \u00eemi ofereau rate mai mari la economiile mele medii, etc. Nu, sunt doar mai u\u0219or de lucrat cu ele. Cu to\u021bii am deschis o banc\u0103 la SVB pentru c\u0103 sunt prieteno\u0219i \u0219i este mai u\u0219or s\u0103 lucrezi cu ei.\n Ce \u00eenseamn\u0103 asta, mai u\u0219or de lucrat? Ce \u00eenseamn\u0103 asta? C\u00e2t de repede se deschide un cont bancar?\n Dac\u0103 ave\u021bi nevoie de un cablu pentru a-l avea, c\u00e2t de repede \u00eel conecteaz\u0103? Dac\u0103 pune\u021bi o \u00eentrebare, r\u0103spund la telefon? \u00cencerca\u021bi s\u0103 merge\u021bi s\u0103 deschide\u021bi un cont bancar la Citibank \u0219i este un proces dureros de zile \u0219i h\u00e2rtii \u0219i \u00eencerca\u021bi s\u0103 vorbi\u021bi cu cineva acolo \u0219i nimeni nu r\u0103spunde niciodat\u0103.\n Este ca \u0219i cum o persoan\u0103 anonim\u0103 din India, de undeva de la un call center, ar putea vorbi cu tine. Doar pe cineva care este centrat pe consumator \u0219i prietenos. Nu am f\u0103cut tranzac\u021bii bancare cu ei pentru c\u0103 ne-au oferit rate mai bune.\n Am apelat la ei pentru c\u0103 au fost prieteno\u0219i cu clien\u021bii. Scorul lor NPS, experien\u021ba a fost ridicat\u0103. \u0218i, de fapt, cred c\u0103 \u00eenc\u0103 mai lucr\u0103m cu ei pentru c\u0103 sunt prieteno\u0219i \u0219i ne place s\u0103 lucr\u0103m cu ei.\n Jack: \u0218i astfel au dat faliment, fiind preluate de FDIC. \u00cen cele din urm\u0103, activele \u0219i franciza lor au fost transferate c\u0103tre First Citizens Bank Shares. Ticker-ul este FCNCA, pe care eu nu de\u021bin stocul, dar dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la graficul de stoc, beneficia enorm de acest c\u00e2\u0219tig.\n Astfel, ei de\u021bin acum Silicon Valley Bank \u0219i o mul\u021bime de entit\u0103\u021bi ale acesteia. Astfel, dvs. \u0219i multe dintre companiile din portofoliul dvs. continua\u021bi s\u0103 face\u021bi opera\u021biuni bancare la Silicon Valley Bank, care este de\u021binut\u0103 de FCNNCA. Este corect?\n \u0218i mul\u021bi dintre colegii dvs. care sunt al\u021bi capitali\u0219ti de risc, este corect s\u0103 spunem c\u0103 au r\u0103mas fideli brandului Silicon Valley Bank, chiar \u0219i dup\u0103 ce a&#8230; Este corect, dar cu o particularitate: \u00eenainte, nu ne-am v\u0103zut niciodat\u0103 munca ca \u0219i cum ar trebui s\u0103 facem verific\u0103ri de credit la b\u0103ncile cu care lucr\u0103m?\n Fabrice: Nu, presupunem c\u0103 b\u0103ncile sunt solide, nu? Astfel, aveam toate activele noastre \u00eentr-o singur\u0103 banc\u0103 \u0219i nu eram multibanci. \u00cen prezent, toat\u0103 lumea din lumea venture \u0219i fiecare dintre companiile din portofoliul nostru are mai multe rela\u021bii bancare.\n Astfel, avem b\u0103nci la JPMorgan Chase \u0219i Morgan Stanley. Adic\u0103, acum avem multe conturi bancare pentru c\u0103 nu vrem s\u0103 se mai \u00eent\u00e2mple niciodat\u0103 ceea ce s-a \u00eent\u00e2mplat aici. \u0218i m\u0103 bucur c\u0103 FDIC a decis s\u0103 asigure toate depozitele, pentru c\u0103 realitatea este c\u0103, din nou, nu cred c\u0103 este treaba noastr\u0103 s\u0103 ne uit\u0103m la bilan\u021bul b\u0103ncilor \u0219i s\u0103 decidem dac\u0103 sunt sau nu solide.\n Vrem doar un loc sigur pentru a parca banii. Pentru c\u0103, din nou, \u00eel folosim pentru gestionarea numerarului. Noi nu facem nimic, suntem companii care pierd bani, nu?\n \u00cen consecin\u021b\u0103, scriem cecuri angaja\u021bilor, etc. Nu putem pierde activele pe care le avem \u00een administrare. Nu specul\u0103m cu ace\u0219ti bani.\n Este literalmente \u00een numerar, deoarece trebuie s\u0103 scriem cecuri \u00een fiecare zi, mai multe cecuri \u00een fiecare zi \u0219i transferuri, etc. A\u0219a c\u0103 vrem doar b\u0103nci cu care s\u0103 putem trimite bani cu u\u0219urin\u021b\u0103. Iar b\u0103ncile tradi\u021bionale f\u0103ceau prea dificil\u0103 trimiterea de transferuri.\n Adic\u0103, este at\u00e2t de simplu.\n Jack: Pute\u021bi vedea c\u0103, uit\u00e2ndu-v\u0103 la documentele depuse de b\u0103ncile din Silicon Valley \u0219i la prezent\u0103rile investitorilor, cantitatea enorm\u0103 de str\u00e2ngere de fonduri care a avut loc \u00een 2020 \u0219i 2021 a dus la cre\u0219terea depozitelor, banii intr\u00e2nd \u00een conturile bancare ale societ\u0103\u021bilor de capital de risc \u0219i ale companiilor sus\u021binute de acestea. Apoi, c\u00e2nd str\u00e2ngerea de fonduri a \u00eencetinit, a existat \u00eenc\u0103 un aflux, dar mult mai mic. Iar depozitele au sc\u0103zut at\u00e2t de mult, deoarece, a\u0219a cum a\u021bi spus, venture cap-urile ard bani \u0219i pierd bani de multe ori sau aproape tot timpul.\n Astfel, depozitele lor ar sc\u0103dea. Exact.\n Fabrice: Da. \u0218i, apropo, b\u0103ncile \u00een general, vreau s\u0103 spun, revenind la punctul macro, o parte din motivul pentru care am fost \u00eengrijorat cu privire la macro este c\u0103, pe m\u0103sur\u0103 ce ratele cresc, oamenii \u00ee\u0219i mut\u0103 banii din b\u0103nci \u00een T-bills \u0219i fonduri ale pie\u021bei monetare. Astfel, depozitele bancare ar sc\u0103dea din cauza motivului specific pentru care companiile consum\u0103 capital.\n Nu mai str\u00e2ngem niciun ban. Deci, \u00een mod evident, depozitele scad, dar depozitele bancare \u00een general au sc\u0103zut destul de dramatic \u00een acela\u0219i timp cu propriet\u0103\u021bile imobiliare comerciale care au intrat \u00een incapacitate de plat\u0103. Astfel, bilan\u021bul b\u0103ncilor este, de asemenea, umflat de aceste companii imobiliare comerciale care preiau controlul.\n \u0218i de aceea eram \u00eengrijorat\u0103, pentru c\u0103 m\u0103 g\u00e2ndeam c\u0103 \u00eemprumuturile vor sc\u0103dea. \u0218i acesta a fost unul dintre motivele pentru care am crezut c\u0103 poate vom avea o recesiune din cauza mediului cu rate mai mari, dar consumatorul, deoarece ocuparea for\u021bei de munc\u0103 a r\u0103mas puternic\u0103 \u0219i cre\u0219terea salariilor a r\u0103mas puternic\u0103, nu s-a \u00eent\u00e2mplat. Deci, a fost mai mult dec\u00e2t supracompensat, dar da, a\u021bi explicat de ce depozitele SVP au sc\u0103zut, dar sincer, depozitele de pretutindeni au sc\u0103zut destul de dramatic, deoarece este mai bine s\u0103 fii \u00een T-bills \u0219i fonduri de pia\u021b\u0103 monetar\u0103 dec\u00e2t \u00een contul t\u0103u bancar.\n Jack: Corect. Deci spune\u021bi c\u0103 era\u021bi \u00eengrijorat de recesiune \u0219i acum sunte\u021bi mai pu\u021bin \u00eengrijorat. Cred c\u0103 o mul\u021bime de oameni, sunte\u021bi cu siguran\u021b\u0103, vreau s\u0103 spun, Bloomberg economics a avut o probabilitate de 99% de o recesiune \u00een toamna anului 2022.\n Deci da, majoritatea oamenilor, inclusiv eu, au crezut asta, iar recesiunea nu a sosit. Unde crede\u021bi c\u0103 ne afl\u0103m \u00een ciclul de afaceri? Crede\u021bi c\u0103 recesiunea tot va veni, doar c\u0103 va veni \u00een 2025?\n Sau v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi, nu, suntem la \u00eenceputul unui nou ciclu economic \u0219i cerul este limita?\n Fabrice: Va exista \u00een cele din urm\u0103 o recesiune, dar aceasta nu trebuie s\u0103 fie legat\u0103 \u00een mod specific de acest ciclu. Se pare c\u0103 \u00een acest moment, dac\u0103 vom reu\u0219i s\u0103 control\u0103m mai bine pre\u021burile, este mai probabil s\u0103 ne \u00eendrept\u0103m spre o sc\u0103dere a tarifelor dec\u00e2t spre o cre\u0219tere a acestora. A\u0219adar, nu subscriu multe sc\u0103deri ale ratelor \u0219i nici sc\u0103deri mici ale ratelor \u00een viitor, dar a\u0219 putea s\u0103 ne v\u0103d peste un an sau un an \u0219i jum\u0103tate la 400 de puncte de baz\u0103 \u00een loc de 525.\n \u0218i cred c\u0103, \u00een absen\u021ba unui accident geopolitic, vom continua s\u0103 mergem \u00eenainte. Nu cred c\u0103 vom avea o cre\u0219tere extraordinar\u0103, dar nu v\u0103d nici o recesiune. Acestea fiind spuse, cred eu c\u0103 exist\u0103 un risc real de \u0219oc exogen pentru sistem, de la blocarea Taiwanului de c\u0103tre China la ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 dac\u0103 Trump este ales?\n Da. Iar acestea sunt exogene. Dar, \u00een cele din urm\u0103, ocuparea for\u021bei de munc\u0103 r\u0103m\u00e2ne puternic\u0103, cre\u0219terea salariilor r\u0103m\u00e2ne puternic\u0103 \u0219i pare s\u0103 contrabalanseze toate aspectele negative pe care le avem \u00een sistem.\n \u0218i poate c\u0103 vom ajunge s\u0103 cur\u0103\u021b\u0103m bilan\u021burile bancare \u0219i datoriile imobiliare comerciale, etc. Apropo, va dura ceva timp. Dar eu privesc lumea \u00een termeni probabilistici, la fel ca tine.\n \u0218i \u00een 22, cred c\u0103 am fost ca 66% recesiune, \u0219i ca, sau s\u0103 spunem 60% recesiune, 30% aterizare moale, 10% cumva suntem OK. \u0218i acum sunt, nu \u0219tiu, 10%, 20% recesiune, \u0219i mai probabil doar chug de-a lungul ca cazul majoritar \u00een aterizare moale \u0219i 20%, 30% probabilitate. A\u0219a c\u0103 mi-a schimbat cu siguran\u021b\u0103 perspectiva.\n Dar cu aceast\u0103 sabie democratic\u0103 a geopoliticii, care cred c\u0103 ne-ar putea surprinde negativ \u00een orice moment, dar cine \u0219tie c\u00e2nd, de ce, et cetera. \u0218i nu-\u021bi po\u021bi tr\u0103i via\u021ba f\u0103c\u00e2ndu-\u021bi griji pentru asta. A\u0219a c\u0103 continui s\u0103 m\u0103 str\u0103duiesc \u0219i s\u0103 execut.\n \u0218i, din nou, ciclul de afaceri de care \u00eemi pas\u0103 cel mai mult nu este cel \u00een care investesc ast\u0103zi. Este vorba de ie\u0219irile peste 5, 10, 7, 10 ani, c\u00e2nd aceste companii ajung la maturitate. Deci, \u00een special \u00een domeniul investi\u021biilor de risc, cred c\u0103 acum este cel mai bun moment pentru a investi \u00een investi\u021bii de risc.\n Mai pu\u021bin\u0103 concuren\u021b\u0103, evalu\u0103ri rezonabile, fondatori care se concentreaz\u0103 pe arderea \u0219i economia unitar\u0103, \u00eencerc\u00e2nd s\u0103 rezolve probleme mari. A\u0219a c\u0103 sunt profund optimist \u00een ceea ce prive\u0219te spa\u021biul de risc. \u0218i chiar dac\u0103 are loc o recesiune, noi c\u00e2\u0219tig\u0103m cot\u0103, lu\u0103m cot\u0103 de la lumea offline mai pu\u021bin eficient\u0103, iar tu cre\u0219ti, poate mai pu\u021bin rapid, dar tot cre\u0219ti.\n A\u0219a c\u0103 sunt mai mult dec\u00e2t optimist.\n Jack: \u0218i c\u00e2t de optimist sunte\u021bi cu privire la subsectorul specific al companiilor bazate pe inteligen\u021ba artificial\u0103? Observatorii pie\u021belor publice vor remarca faptul c\u0103 doar un num\u0103r relativ mic de ac\u021biuni sunt percepute de pia\u021b\u0103 ca beneficiari ai AI. \u0218i dac\u0103 v\u0103 uita\u021bi la venitul net \u0219i la venituri, acestea devin \u0219i mai mici \u0219i chiar mai mici, cei \u0219apte magnifici sunt mai mul\u021bi dec\u00e2t magnificul unu, NVIDIA, a c\u0103rui cre\u0219tere a fost incredibil\u0103 \u0219i cred c\u0103 f\u0103r\u0103 precedent pentru orice companie suficient de mare.\n Dar pe pie\u021bele private, nu prea \u0219tiu cum arat\u0103. Pute\u021bi descrie pu\u021bin acest mediu? Mai devreme, a\u021bi spus c\u0103 sectorul AI a fost extrem de fierbinte \u0219i poate pu\u021bin, pu\u021bin mai pu\u021bin fierbinte.\n A\u0219a c\u0103 da, descrie\u021bi scenariul \u0219i p\u0103rerea dvs. despre el.\n Fabrice: Da. Deci, \u00een 23, \u00een timp ce descriam cre\u0219terea median\u0103 a semin\u021belor de 3 la 9 pre, 12 post \u0219i cre\u0219terea median\u0103 a A de 7 la 23 pre, 3D post, media este mult mai mare, deoarece ceea ce se \u00eent\u00e2mpla era c\u0103 vedeai companii de IA care ridicau semin\u021be de 20 la 80 pre \u0219i A-uri de 100 la 300 pre, ceva complet ridicol. \u0218i am constatat c\u0103 majoritatea dintre ele erau interesante \u0219i construiau produse interesante, dar foloseau date nediferen\u021biate \u0219i LLM nediferen\u021biate cu modele de afaceri neclare.\n \u0218i m-am g\u00e2ndit c\u0103 cele mai multe dintre acestea vor fi, vom merge la zero. Cu siguran\u021b\u0103 nu se vor ridica la \u00een\u0103l\u021bimea a\u0219tept\u0103rilor. Deci, ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 cu toate tehnologiile este c\u0103 apar, oamenii sunt extraordinar de entuziasma\u021bi \u0219i exist\u0103 un ciclu de hype, ciclul de hype Gardner, \u00een care te afli \u00een v\u00e2rful ciclului de hype, unde toat\u0103 lumea spune c\u0103 va schimba lumea, et cetera.\n Apoi urmeaz\u0103 o perioad\u0103 de deziluzie \u0219i dezam\u0103gire, care se instaleaz\u0103 \u0219i dureaz\u0103 destul de mult timp. Permite\u021bi-mi s\u0103 v\u0103 duc \u00eenapoi \u00een 1998, 1999. Oamenii credeau \u00een pets.com sau Webvan sau, de fapt, exista o companie numit\u0103 Kazoo sau Kazaa, care f\u0103cea livr\u0103ri \u00een 15, 20, 30 de minute. Toate acestea au disp\u0103rut, dar ideile erau solide. Doar c\u0103 a fost prea devreme. Penetrarea este prea sc\u0103zut\u0103.\n Nu avea\u021bi, nu avea\u021bi geo-localizare cu smartphone-urile. A\u0219a c\u0103 acum \u00eel avem pe Chewy. Putem cump\u0103ra juc\u0103rii online pe orice, pe Amazon.\n \u0218i ave\u021bi toate companiile de livrare a alimentelor, toate acestea sunt viabile. La \u00eenceputul anilor 2010, ma\u0219inile care se conduceau singure au f\u0103cut obiectul unei exager\u0103ri masive. Iar conducerea autonom\u0103 este practic complet ignorat\u0103 \u00een prezent.\n A disp\u0103rut din peisaj. Oamenii cred c\u0103 nu se va \u00eent\u00e2mpla, poate niciodat\u0103. \u0218i totu\u0219i, vedem \u00een sf\u00e2r\u0219it lucruri precum un milion de livr\u0103ri de alimente cu drone \u00een Shenzhen p\u00e2n\u0103 \u00een prezent.\n Iar Shenzhen este unul dintre ora\u0219ele cu cea mai mare densitate din lume. Dac\u0103 pute\u021bi face livr\u0103ri de alimente cu drone, ceea ce \u00eenseamn\u0103 costuri marginale de livrare de zero \u00een Shenzhen, o pute\u021bi face oriunde. \u00cencepem s\u0103 vedem cum taxiurile care se conduc singure ies \u00een eviden\u021b\u0103 \u00een China.\n Deci, de fapt, ajungem la punctul \u00een care tehnologia este suficient de bun\u0103 pentru a ie\u0219i \u00een eviden\u021b\u0103. A\u0219adar, acum, chiar acum, Nvidia \u00eenregistreaz\u0103 profituri \u0219i cre\u0219tere, etc., deoarece oamenii cump\u0103r\u0103 cipuri cu inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103 \u0219i folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103. C\u00e2nd apare de fapt \u00een contul de profit \u0219i pierdere al societ\u0103\u021bii subiacente?\n Cred c\u0103 va dura mult, mult timp. A\u0219adar, startup-urile mele din domeniul tehnologiei adopt\u0103 tehnologia din timp. Toate startup-urile noastre folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru trei lucruri.\n Cu siguran\u021b\u0103 \u00eenlocuim sau ad\u0103ug\u0103m servicii de asisten\u021b\u0103 pentru clien\u021bi. \u00cei facem pe inginerii no\u0219tri mai eficien\u021bi. Inginerii no\u0219tri sunt acum cu cel pu\u021bin 30%, dac\u0103 nu chiar 50% mai eficien\u021bi pentru c\u0103 folosesc inteligen\u021ba artificial\u0103.\n A\u0219adar, toat\u0103 lumea reduce costurile prin intermediul IA \u00een cadrul startup-urilor. \u0218i, \u00een acela\u0219i timp, folosim inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi experien\u021ba utilizatorului. De exemplu, suntem investitori \u00eentr-o companie care comercializeaz\u0103 gen\u021bi de m\u00e2n\u0103 numit\u0103 Rebag.\n Iar vechiul mod de a vinde o geant\u0103 de m\u00e2n\u0103 pe eBay este s\u0103 iei telefonul, s\u0103 faci 20 de fotografii, s\u0103 scrii un titlu, s\u0103 scrii o descriere, s\u0103 stabile\u0219ti un pre\u021b, s\u0103 selectezi o categorie. Este mult de munc\u0103. Rebag, faci c\u00e2teva fotografii, inteligen\u021ba artificial\u0103 are toate datele, pentru c\u0103 ei sunt pia\u021ba gen\u021bilor de m\u00e2n\u0103.\n Ele reprezint\u0103 cartea Kelly Blue Book a unei categorii. Ei scriu titlul, categoria, starea, v\u0103 spun dac\u0103 este real sau nu, \u0219i ei v\u00e2nd pre\u021bul \u0219i este v\u00e2ndut \u00een cinci minute. Este complet revolu\u021bionar.\n Dar, dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la momentul \u00een care are un impact real asupra economiei principale? Principala economie a lumii este cea a serviciilor publice, deci a guvernului, \u0219i B2B, cum ar fi petrochimia, o categorie de miliarde de dolari. Deci, c\u00e2nd crede\u021bi c\u0103 o companie precum Mercer va utiliza inteligen\u021ba artificial\u0103 pentru a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi procesarea cererilor de desp\u0103gubire?\n Adic\u0103, din cauza r\u0103spunderii, ei nu pot avea halucina\u021bii. Vor a\u0219tepta p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd vor avea nevoie de o certitudine de 99,999%. \u0218i este mult mai greu s\u0103 ob\u021bii ultimul 0,01, ca s\u0103 nu mai vorbim de ultimii 20%, primii 80%. A\u0219a c\u0103, \u00eenainte s\u0103 o v\u0103d, sper c\u0103 va duce la o revolu\u021bie a productivit\u0103\u021bii. Aceasta va schimba fa\u021ba p\u0103m\u00e2ntului. De fapt, mai profund dec\u00e2t cred cei mai optimi\u0219ti oameni c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla ast\u0103zi.\n Dar, de asemenea, va dura mult mai mult. Prin urmare, cred c\u0103 nu ve\u021bi \u00eencepe s\u0103 vede\u021bi acest lucru \u00een statisticile de baz\u0103 privind productivitatea real\u0103 dec\u00e2t peste 10, 20 de ani. Iar companiile mari \u0219i guvernele, cum ar fi, c\u00e2nd cred c\u0103 guvernele \u00eel vor folosi eficient pentru a reduce costurile?\n \u0218i, probabil, ei vor fi ultimii care se vor mi\u0219ca. Pentru c\u0103 publicul nu vrea, nu optimizeaz\u0103 pentru eficien\u021b\u0103. Prin urmare, nu cred c\u0103 vom vedea acest lucru \u00een statisticile privind productivitatea \u0219i PIB-ul pentru cel pu\u021bin cinci ani, cel mai probabil 10 ani.\n Acestea fiind spuse, \u00een cinci ani, cred c\u0103 va exista o vale a deziluziei sau a dezam\u0103girii \u00een care toat\u0103 lumea va spune: &#8222;Doamne, toat\u0103 lumea a f\u0103cut at\u00e2ta caz din asta \u0219i nu se \u00eent\u00e2mpl\u0103 nimic&#8221;. Dar, de fapt, \u00eencetul cu \u00eencetul, acestea se vor infiltra \u00een infrastructura de baz\u0103 a companiilor, iar totul va fi mai ieftin, mai rapid \u0219i mai bun. \u0218i peste 10, 15 ani, ve\u021bi vedea rezultatele.\n \u0218i, apropo, este posibil s\u0103 nu fie m\u0103surat \u00een statisticile PIB. Adic\u0103, PIB, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la un produs care, g\u00e2ndi\u021bi-v\u0103 la computere. Un computer care cost\u0103 2.000 de dolari \u0219i care acum cost\u0103 1.000 de dolari, dar este de dou\u0103 ori mai puternic, anuleaz\u0103 o sc\u0103dere a PIB-ului de 1.000 de dolari.\n Deci, puterea defla\u021bionist\u0103- \u00cen PIB nominal, da. Da. Tehnologia anuleaz\u0103 adesea o sc\u0103dere a PIB-ului.\n Prin urmare, cred c\u0103 PIB-ul subevalueaz\u0103 calitatea \u00eembun\u0103t\u0103\u021birii vie\u021bii \u0219i calitatea \u00eembun\u0103t\u0103\u021birii productivit\u0103\u021bii. Prin urmare, cred c\u0103 m\u0103sur\u0103m gre\u0219it \u00eembun\u0103t\u0103\u021birea productivit\u0103\u021bii \u00een calculele PIB, deoarece nu vedem puterea defla\u021bionist\u0103 sau calcul\u0103m gre\u0219it puterea defla\u021bionist\u0103 a tehnologiei. Acestea fiind spuse, \u00eenainte ca inteligen\u021ba artificial\u0103 s\u0103 p\u0103trund\u0103 \u00een lumea real\u0103 &#8211; Deci, \u00een startup-uri, are loc o \u00eembun\u0103t\u0103\u021bire a productivit\u0103\u021bii?\n Absolut. Dar, din nou, a\u0219a cum am discutat la \u00eenceput, startup-urile reprezint\u0103 aproximativ 2% din ocuparea for\u021bei de munc\u0103. Prin urmare, nu va ap\u0103rea \u00een statisticile generale privind productivitatea, cred eu, timp de un deceniu, pentru c\u0103 este nevoie ca General Electric \u0219i Exxon s\u0103 o foloseasc\u0103 eficient \u0219i s\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021beasc\u0103 productivitatea.\n \u0218i nu cred c\u0103 se va \u00eent\u00e2mpla asta timp de un deceniu. Dar, \u00een cele din urm\u0103, va revolu\u021biona lumea \u00een moduri pe care nici nu le putem imagina ast\u0103zi.\n Jack: Este foarte interesant. V\u0103 mul\u021bumesc. Mai devreme, a\u021bi spus c\u0103 ma\u0219inile care se conduc singure, vehiculele autonome, erau iubite acum cinci, zece ani, iar acum nu at\u00e2t de mult.\n Acum sunt societ\u0103\u021bi de capital de risc. Este o categorie demodat\u0103. Cine a\u021bi spune c\u0103 sunt liderii de pia\u021b\u0103 \u00een acest domeniu?\n Fabrice: Deci, este o chestiune de ce defini\u021bi ca lider de pia\u021b\u0103? Vre\u021bi s\u0103 spune\u021bi c\u0103 liderul de pia\u021b\u0103 este compania care construie\u0219te tehnologia de baz\u0103 care este apoi utilizat\u0103 \u00een ma\u0219ini pentru a face autoconducerea, dintre care exist\u0103 dou\u0103 lupte mari din punct de vedere tehnologic, cum ar fi sistemele bazate pe LIDAR versus sistemele bazate pe webcam. Iar marele pariu al Tesla \u0219i, de fapt, singurul mod \u00een care cred c\u0103 pute\u021bi justifica evaluarea Tesla este dac\u0103 crede\u021bi c\u0103, practic, ei c\u00e2\u0219tig\u0103 auto-conducerea.\n A\u0219adar, marele pariu al Tesla este o combina\u021bie de inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103, GPU, plus camera web, care este mult mai ieftin\u0103, care c\u00e2\u0219tig\u0103 \u00een fa\u021ba sistemelor bazate pe LIDAR. Iar r\u0103spunsul este c\u0103 s-ar putea foarte bine. Adic\u0103, dac\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la anii 1980, avea\u021bi computerele high-end, cum ar fi Silicon Graphics din lume fa\u021b\u0103 de PC-uri, iar PC-urile deveneau din ce \u00een ce mai puternice, mai bune, mai rapide \u0219i mai ieftine.\n \u0218i, \u00een cele din urm\u0103, acea lume a func\u021bionat. Dar chestiunea este c\u0103 a vorbi despre companiile de baz\u0103 care v\u00e2nd aceste lucruri este, probabil, mai pu\u021bin conving\u0103tor dec\u00e2t despre cine construie\u0219te aplica\u021bii interesante pentru ma\u0219ini care se conduc singure, pe care le pute\u021bi vedea ast\u0103zi pe pia\u021b\u0103. Iar liderul este \u00een prezent o companie chinez\u0103 numit\u0103 WeRide, care este lider \u00een China \u0219i care vinde \u00een prezent \u00een Emiratele Arabe Unite.\n Acum, cred c\u0103 suntem \u00een punctul tehnologic \u00een care ar putea func\u021biona \u0219i \u00een SUA, dar este mai mult un regim de reglementare. Apropo, acela\u0219i lucru se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u0219i cu dronele. Livrarea prin dron\u0103 este complet viabil\u0103.\n Doar c\u0103 FAA a cerut lucruri precum linia de vizibilitate \u0219i pilotul, ceea ce nu are niciun sens. Vrei s\u0103 fii autonom \u0219i cu raz\u0103 de ac\u021biune infinit\u0103, altfel nu func\u021bioneaz\u0103. Sau obligativitatea de a cump\u0103ra drepturi de zbor dintr-un anumit motiv.\n Toate aceste lucruri sunt stupide \u0219i limiteaz\u0103 masiv dezvoltarea. Am putea avea livr\u0103ri cu drone care s\u0103 func\u021bioneze eficient ast\u0103zi, dac\u0103 nu ar fi fost spa\u021biul de reglementare.\n Jack: \u00cen acela\u0219i mod \u00een care, \u00een anii &#8217;80 \u0219i &#8217;90, beneficiarii calculatoarelor erau Microsoft, care proiecta software-ul, \u0219i nu Dell, care producea hardware-ul, chiar dac\u0103 acum Dell este cotat la burs\u0103 \u0219i se afl\u0103 pe un drum destul de lung din cauza beneficiarilor AI percepu\u021bi. Dar crede\u021bi c\u0103 adev\u0103ra\u021bii beneficiari vor proiecta software-ul \u00een locul companiilor auto precum Ford sau GM?\n Fabrice: Deci, de fapt, ave\u021bi doi beneficiari. Aveai Microsoft \u0219i produc\u0103torii de aplica\u021bii pe Microsoft, dar aveai \u0219i Intel. A\u0219adar, pentru o lung\u0103 perioad\u0103 de timp s-a numit duopolul Wintel.\n Astfel, perdan\u021bii au fost IBM \u0219i to\u021bi produc\u0103torii de PC-uri, nu-i a\u0219a? Gateway, Dell, etc. Adic\u0103, ceea ce este Dell ast\u0103zi nu seam\u0103n\u0103 deloc cu produc\u0103torul de PC-uri care a fost \u00een trecut.\n A\u0219adar, cred c\u0103 beneficiarii sunt produc\u0103torii de GPU-uri, deci NVIDIA, de\u0219i NVIDIA ar putea fi \u00eenlocuit de altcineva \u00een viitor, de\u0219i exist\u0103 efecte de re\u021bea masive \u0219i beneficii de scar\u0103, \u0219i produc\u0103torii de IA, precum OpenAI, cu siguran\u021b\u0103. Mai degrab\u0103 dec\u00e2t. Ei bine, de fapt, v\u0103d \u0219i al\u021bi beneficiari.\n Adic\u0103, suntem investitori \u00eentr-o companie de robotic\u0103 numit\u0103 Figure. Figure.ai este un geniu. V\u0103 \u00eencurajez pe to\u021bi s\u0103 v\u0103 uita\u021bi la demonstra\u021bia lor de pe YouTube a robotului care, practic, identific\u0103 corect prin interfa\u021ba vocal\u0103 c\u0103 acesta este un Apple, d\u0103 Apple-ul persoanei care \u00eel cere, cur\u0103\u021b\u0103 vasele, explic\u0103 de ce face ceea ce face, \u00een\u021belege contextul.\n Iar Figure construie\u0219te practic robo\u021bi umanoizi pentru a \u00eenlocui oamenii \u0219i fabricile de recoltare \u0219i ambalare de pe ultimul kilometru. Deci, \u00eenlocuirea oamenilor \u0219i a tuturor depozitelor de tip Amazon, ceea ce are sens, nu? Ca \u0219i cum, la sf\u00e2r\u0219itul zilei, oamenii ar trebui s\u0103 \u00eendeplineasc\u0103 sarcini care necesit\u0103 empatie \u0219i emo\u021bii umane.\n Nu suntem f\u0103cu\u021bi s\u0103 facem lucruri precum \u00een\u0219urubarea unui \u0219urub sau c\u0103ratul unor cutii grele. Pur \u0219i simplu nu pentru asta am fost f\u0103cu\u021bi. A\u0219a c\u0103 pot vedea astfel de lucruri, care nu exist\u0103 ast\u0103zi.\n Da, cum ar fi robotica este ast\u0103zi o categorie minuscul\u0103. A\u0219 putea s\u0103 o v\u0103d devenind o categorie de mai multe trilioane \u00een urm\u0103toarele c\u00e2teva decenii? Absolut.\n \u0218i cred c\u0103 combina\u021bia dintre GPU-uri \u0219i inteligen\u021ba artificial\u0103 va conduce la o multitudine de aplica\u021bii noi la care oamenii nu s-au g\u00e2ndit. Iar Figure.ai este un astfel de exemplu.\n Jack: Fabrice Grinda, mul\u021bumesc c\u0103 ai venit \u0219i c\u0103 ne-ai \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219it opiniile tale.\n Fabrice: Mul\u021bumesc.\n Jack: Mul\u021bumesc pentru vizionare. Nu uita\u021bi s\u0103 verifica\u021bi vanek.com slash motefg pentru a afla mai multe despre Vanek Morningstar WideMote ETF, ticker M-O-A-T. \u00cen cele din urm\u0103, Forward Guides este disponibil nu doar pe YouTube, ci pe toate podcasturile, aplica\u021biile, iar o versiune video este disponibil\u0103 pe Spotify \u0219i Twitter, unde postez interviuri \u00een mod regulat.\n V\u0103 mul\u021bumim din nou. P\u00e2n\u0103 data viitoare.\n ","Category":["Interviuri \u0219i discu\u021bii pe marginea focului","FJ Labs","Economie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45176","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=45176"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45176\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":52825,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45176\/revisions\/52825"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/media\/45246"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=45176"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=45176"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=45176"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}