\u00cemi dau seama c\u0103 aceast\u0103 postare pe blog ar putea p\u0103rea o prostie, deoarece con\u021binutul ei se aplic\u0103 doar la foarte pu\u021bini antreprenori noroco\u0219i. Cu toate acestea, av\u00e2nd \u00een vedere num\u0103rul mare de sfaturi proaste oferite de consilierii tradi\u021bionali \u00een materie de investi\u021bii \u0219i faptul c\u0103 fiecare antreprenor pe care l-am sus\u021binut \u0219i care a ie\u0219it cu succes din afacere m-a \u00eentrebat cum s\u0103 le administrez fondurile, am considerat c\u0103 trebuie s\u0103 scriu acest articol.<\/p>\n
Majoritatea consilierilor tradi\u021bionali au un model care, \u00een esen\u021b\u0103, arat\u0103 \u00een felul urm\u0103tor: ac\u021biuni na\u021bionale 30% (\u00eemp\u0103r\u021bite \u00eentre ac\u021biuni cu capitalizare mare \u0219i medie), ac\u021biuni interna\u021bionale 20%, imobiliare 20%, venituri fixe 20%, alternative 5% (capital privat \u0219i fonduri speculative), numerar 5%. Procentele variaz\u0103 pu\u021bin \u00een func\u021bie de informa\u021biile demografice \u0219i de profilul dumneavoastr\u0103 de risc, dar sunt corecte din punct de vedere direc\u021bional. Interesant este faptul c\u0103, adesea, aloc\u0103rile nu variaz\u0103 prea mult \u00eentre recomand\u0103rile lor de portofoliu cele mai agresive \u0219i cele mai conservatoare.<\/p>\n
Aceste modele se bazeaz\u0103 pe prima de risc \u0219i pe volatilitatea istoric\u0103 a fiec\u0103rei clase de active. Exist\u0103 momente \u00een care aceast\u0103 alocare ar putea avea sens. Cu toate acestea, modelele iau \u00een considerare evaluarea fiec\u0103rei clase de active ca fiind corect\u0103 la momentul investi\u021biei. Evaluarea la care intra\u021bi pe pia\u021b\u0103 este foarte important\u0103. De exemplu, \u00een aceast\u0103 perioad\u0103 \u00een care ratele sunt la un nivel sc\u0103zut din punct de vedere istoric, nu are niciun sens s\u0103 de\u021bine\u021bi niciun venit fix. Randamentele sunt at\u00e2t de sc\u0103zute \u00eenc\u00e2t ai putea la fel de bine s\u0103 fii \u00een numerar. Nu sunte\u021bi recompensat \u00een mod echitabil pentru riscul de neplat\u0103. Mai r\u0103u, pre\u021burile obliga\u021biunilor vor sc\u0103dea pe m\u0103sur\u0103 ce ratele dob\u00e2nzilor cresc. De asemenea, pre\u021burile ac\u021biunilor se simt bogate. Raportul p\/e al S&P 500 este de 25,5, \u00een ciuda unor profituri corporative istorice de peste 8%. Din punct de vedere istoric, S&P s-a tranzac\u021bionat la un raport p\/e de 14, iar profiturile corporative au fost \u00een medie de 5%.<\/p>\n
Din punct de vedere istoric, am investit \u00een ac\u021biuni americane de \u00eenalt\u0103 calitate, care pl\u0103tesc dividende mari. Acestea au generat numerar \u0219i s-au apreciat \u00een valoare. Nu am de\u021binut niciun titlu tehnologic, av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 sunt deja prea expus la acest sector prin intermediul slujbei mele de zi. De asemenea, nu am investit \u00een ac\u021biuni ale niciunei societ\u0103\u021bi financiare. \u00cen pofida bilan\u021burilor \u00eembun\u0103t\u0103\u021bite, o criz\u0103 poate, totu\u0219i, s\u0103 \u0219tearg\u0103 cu u\u0219urin\u021b\u0103 toate fondurile proprii. Cu toate acestea, mi-am lichidat expunerea la ac\u021biuni la \u00eenceputul acestui an din cauza \u00eengrijor\u0103rilor legate de evaluare.<\/p>\n
Nu investi\u021bi \u00een fonduri gestionate \u00een mod activ \u0219i \u00een fonduri speculative. Bancherilor le plac pentru c\u0103 genereaz\u0103 comisioane mari, dar, f\u0103r\u0103 comisioane, niciunul dintre ele nu dep\u0103\u0219e\u0219te performan\u021ba S&P 500 pe termen lung. Mai r\u0103u, deseori investim \u00een ele dup\u0103 ce au avut o evolu\u021bie bun\u0103, ceea ce, de obicei, duce doar la reversia medie. De asemenea, nu a\u0219 investi \u00een fonduri de capital privat promovate de b\u0103nci. Clasa de active se descurc\u0103 bine din perspectiva IRR, dar fondurile sunt nelichide pentru totdeauna (10+ ani), iar comisioanele m\u0103n\u00e2nc\u0103 o mare parte din randamente. Exist\u0103, de asemenea, o corela\u021bie foarte mic\u0103 \u00eentre randamentele istorice \u0219i cele viitoare ale fondurilor de private equity.<\/p>\n
\u00cen plus, nu ar trebui s\u0103 v\u0103 \u00eemprumuta\u021bi NICIODAT\u0102 \u00een marj\u0103. To\u021bi bancherii pe care i-am \u00eent\u00e2lnit fac presiuni \u00een acest sens. Ei v\u0103 spun: „Investe\u0219te 1 milion de dolari \u00een obliga\u021biuni cu un randament de 4% \u0219i noi \u00ee\u021bi vom \u00eemprumuta 1 milion de dolari la 2%. Nu numai c\u0103 faci bani din tranzac\u021bie, dar mai ai \u00eenc\u0103 1 milion de dolari pe care s\u0103-i cheltuie\u0219ti pe orice!” Pare o idee bun\u0103, dar este o idee groaznic\u0103, deoarece \u00eentr-un moment dificil (de exemplu, criza din 2008\/2009) valoarea activelor dumneavoastr\u0103 scade. Pentru a acoperi diferen\u021ba, banca va face un apel de capital \u0219i v\u0103 va cere s\u0103 \u00eei da\u021bi numerar pentru a acoperi pierderile. Acestea sunt exact momentele \u00een care dori\u021bi s\u0103 ave\u021bi cei mai mul\u021bi bani pentru a fi oportuni\u0219ti \u0219i a cump\u0103ra active la pre\u021buri mici. Cei 2 % pe an nu merit\u0103. P\u0103stra\u021bi banii \u00een numerar. C\u00e2nd apar crize, pute\u021bi c\u00e2\u0219tiga 100%+ investind \u00een active de \u00eenalt\u0103 calitate la un pre\u021b sc\u0103zut.<\/p>\n
Sunt mai degrab\u0103 agnostic \u00een ceea ce prive\u0219te bunurile imobiliare personale, deoarece le consider mai degrab\u0103 un consum dec\u00e2t o investi\u021bie. \u00centr-un ora\u0219 ca New York, randamentul locativ este de doar 2-4%. Dac\u0103 compara\u021bi costurile lunare totale ale propriet\u0103\u021bii (costul ipotecii + costul de oportunitate al avansului – sau doar s\u0103 presupunem c\u0103 a\u021bi f\u0103cut o ipotec\u0103 de 100% pentru a face calculele mai simple + taxe de proprietate + \u00eentre\u021binere + cheltuieli lunare medii de reparare a lucrurilor care se stric\u0103) cu chiria, \u00eenchirierea poate fi de 2 p\u00e2n\u0103 la 3 ori mai ieftin\u0103 dec\u00e2t proprietatea! Acestea fiind spuse, multor oameni le place s\u0103 de\u021bin\u0103 re\u0219edin\u021ba principal\u0103. Dac\u0103 se \u00eencadreaz\u0103 \u00een bugetul t\u0103u \u0219i e\u0219ti con\u0219tient de faptul c\u0103 este vorba de consum \u0219i nu de o investi\u021bie, f\u0103 orice \u00ee\u021bi maximizeaz\u0103 fericirea(\u00cenchiriaz\u0103… dac\u0103 nu vrei s\u0103 cumperi<\/a>).<\/p>\n Imobiliarele sunt una dintre cele mai atractive clase de active \u00een acest moment, dac\u0103 nu cumperi propriet\u0103\u021bi imobiliare \u00een care vrei s\u0103 locuie\u0219ti. Dac\u0103 ave\u021bi un portofoliu diversificat, este foarte sigur \u0219i pute\u021bi genera rate de capitalizare (venitul net de exploatare \u00eemp\u0103r\u021bit la pre\u021bul de achizi\u021bie) de 6-13% la scar\u0103 larg\u0103, \u00een func\u021bie de zona geografic\u0103 \u00een care investi\u021bi. Pentru a ob\u021bine cele mai bune oferte, cump\u0103ra\u021bi de obicei \u00een numerar \u0219i pute\u021bi refinan\u021ba ulterior. Jose \u0219i cu mine am cump\u0103rat mai multe cl\u0103diri de apartamente multifamiliale \u00een Berlin \u00eentre 2011 \u0219i 2013 folosind aceast\u0103 strategie. Fratele meu Olivier, care conduce Home61<\/a>, ajut\u0103 birourile de familie s\u0103 construiasc\u0103 portofolii de propriet\u0103\u021bi generatoare de venituri \u00een Miami, Florida \u0219i Columbus, Ohio, cu mare succes. Re\u021bine\u021bi c\u0103 aceast\u0103 abordare nu func\u021bioneaz\u0103 \u00een ora\u0219e precum New York \u0219i San Francisco, unde ratele de capitalizare sunt extrem de sc\u0103zute.<\/p>\n O alt\u0103 abordare imobiliar\u0103 de succes este de a face un arbitraj \u00eentre chiriile pe termen lung \u0219i cele pe termen scurt. Pute\u021bi s\u0103 cump\u0103ra\u021bi sau s\u0103 ob\u021bine\u021bi contracte de \u00eenchiriere pe termen lung pentru apartamente, apoi s\u0103 le \u00eenchiria\u021bi pe Airbnb (sau pe pie\u021bele de \u00eenchiriere pe termen mediu utilizate pentru locuin\u021be pentru companii etc.) pentru o perioad\u0103 mai scurt\u0103. Chiar \u0219i lu\u00e2nd \u00een considerare onorariile unei companii de administrare (presupun\u00e2nd c\u0103 nu dori\u021bi s\u0103 v\u0103 ocupa\u021bi singur de toate sarcinile), exist\u0103 c\u00e2teva ora\u0219e \u00een care pute\u021bi ob\u021bine randamente nete de 15-25% pe an. De obicei, este mai pu\u021bin scalabil, deoarece multe cl\u0103diri \u0219i contracte de \u00eenchiriere nu permit sub\u00eenchirierea, iar unele ora\u0219e nu permit existen\u021ba mai multor anun\u021buri pe Airbnb sau restric\u021bioneaz\u0103 \u0219ederile pe termen scurt (de exemplu, sub 30 de zile), dar este unul dintre cele mai mari randamente pe care le pute\u021bi genera pe pia\u021b\u0103.<\/p>\n Deloc surprinz\u0103tor, clasa de active care \u00eemi place cel mai mult este cea a investi\u021biilor \u00een tehnologie \u00een faza ini\u021bial\u0103. Este unul dintre pu\u021binele sectoare ale economiei care ofer\u0103 o cre\u0219tere real\u0103 \u0219i \u00een care companiile se pot dezvolta extrem de rapid. \u00cen acela\u0219i timp, din cauza caracterului economic al fondurilor de capital de risc, \u00een care se percep comisioane de administrare de 2% pe an \u0219i 20% din profituri, cei mai buni investitori sunt stimula\u021bi s\u0103 str\u00e2ng\u0103 fonduri mai mari \u0219i s\u0103 investeasc\u0103 \u00een tranzac\u021bii aflate \u00een stadii mai avansate. Nu prea po\u021bi face bani cu un fond de 30-50 de milioane de dolari. Aspectele economice ale unui fond de investi\u021bii \u00een faz\u0103 incipient\u0103 func\u021bioneaz\u0103 doar dac\u0103 investi\u021bi o sum\u0103 foarte mare de bani personali, \u00een cazul \u00een care ob\u021bine\u021bi 100% din profituri, \u00een loc de 20%. Ca atare, investi\u021biile \u00een stadii incipiente nu reprezint\u0103 o clas\u0103 de active foarte competitiv\u0103 \u00een afara YC. La FJ Labs, concur\u0103m \u00een principal cu \u00eengeri mai pu\u021bin sofistica\u021bi care fac c\u00e2teva tranzac\u021bii pe an. Cei mai buni investitori se afl\u0103 la A16Z, Sequoia sau Greylock, care se ocup\u0103 de tranzac\u021bii \u00een stadii mai avansate.<\/p>\n \u00centr-un fel, investi\u021bia \u00eentr-un stadiu incipient nu se refer\u0103 at\u00e2t de mult la alegerea c\u00e2\u0219tig\u0103torilor, av\u00e2nd \u00een vedere gradul de incertitudine viitoare, c\u00e2t la evitarea investi\u021biilor proaste. Dac\u0103 combina\u021bi acest lucru cu un portofoliu foarte diversificat, format din cel pu\u021bin 50 de investi\u021bii, pute\u021bi ob\u021bine randamente mari. \u00cen ultimii 19 ani am generat \u00een medie un IRR de 70% cu un multiplu de 6,3 ori \u00een aceast\u0103 clas\u0103 de active, recunosc c\u0103 am \u00eenceput cu o baz\u0103 de active foarte mic\u0103. Este foarte important s\u0103 fim diversifica\u021bi at\u00e2t \u00een timp, c\u00e2t \u0219i \u00een ceea ce prive\u0219te num\u0103rul de companii. Investi\u021bi pe o perioad\u0103 de 2-3 ani. Dac\u0103 nu dispune\u021bi de fluxul de tranzac\u021bii, cel mai simplu mod de a v\u0103 expune la aceast\u0103 clas\u0103 de active este s\u0103 investi\u021bi \u00een fonduri cu mai multe companii, cum ar fi cele de pe FundersClub<\/a>. De asemenea, pute\u021bi investi \u00een tranzac\u021bii individuale, dar, evident, pute\u021bi investi mult mai pu\u021bin \u00een tranzac\u021bii individuale dec\u00e2t \u00een fonduri. De asemenea, re\u021bine\u021bi c\u0103 acestea nu sunt fonduri tradi\u021bionale. Exist\u0103 un singur apel de capital ini\u021bial \u0219i nu p\u0103streaz\u0103 banii pentru pro-rata, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103, atunci c\u00e2nd r\u0103m\u00e2n f\u0103r\u0103 bani, fac un alt fond. Dac\u0103 a\u021bi dori s\u0103 investi\u021bi, lua\u021bi alocarea pe care a\u021bi dori s\u0103 o investi\u021bi \u00eentr-un fond \u0219i \u00eemp\u0103r\u021bi\u021bi-o \u00een p\u0103r\u021bi separate pentru a ob\u021bine expunerea la mai multe fonduri pe o perioad\u0103 de 2-3 ani sau cam a\u0219a ceva.<\/p>\n II ar investi, de asemenea, o sum\u0103 mai mic\u0103 de bani, \u00eentr-un mod mai concentrat, \u00een c\u00e2teva companii aflate \u00een faza de pre-IPO, cum ar fi Airbnb. Nu ve\u021bi face un 10x, dar este o modalitate bun\u0103 de a face un 1,5 – 3x \u00een c\u00e2\u021biva ani \u0219i de a ob\u021bine un IRR excelent. Nu ar trebui s\u0103 investi\u021bi \u00een „unicorni speculativi”, care sunt companii aflate \u00een stadiu incipient \u0219i care au o evaluare de miliarde de dolari, ci mai degrab\u0103 \u00een startup-uri mai bine stabilite, cu modele de afaceri valide, care se afl\u0103 pe drumul c\u0103tre IPO. Airbnb este cel mai bun exemplu \u00een acest sens \u00een acest moment.<\/p>\n V\u0103 recomand s\u0103 p\u0103stra\u021bi o mare parte, 20-30% din valoarea dvs. net\u0103, \u00een numerar. Bancherii ur\u0103sc acest lucru, deoarece consider\u0103 c\u0103 l\u0103s\u0103m bani pe mas\u0103. Dar, de multe ori, urm\u0103rirea randamentului \u00een medii cu rate sc\u0103zute este ca \u0219i cum ai alege m\u0103run\u021bi\u0219uri \u00een fa\u021ba unui cilindru cu aburi. Av\u00e2nd \u00een vedere c\u00e2t de sc\u0103zute sunt randamentele \u0219i infla\u021bia, este mai bine s\u0103 p\u0103stra\u021bi banii. Costul de oportunitate este foarte sc\u0103zut \u0219i ofer\u0103 oportunit\u0103\u021bi extraordinare de ob\u021binere a unor randamente ridicate \u00een perioade de criz\u0103 prin cump\u0103rarea de active de \u00eenalt\u0103 calitate cu reduceri mari. Re\u021bine\u021bi c\u0103, pentru ca acest lucru s\u0103 func\u021bioneze, ave\u021bi nevoie de un temperament contrarian. Trebuie s\u0103 fii dispus s\u0103 cumperi atunci c\u00e2nd oamenii se tem \u0219i se pare c\u0103 lumea se va sf\u00e2r\u0219i. De asemenea, ar trebui s\u0103 folosi\u021bi o parte din banii ob\u021binu\u021bi pentru a v\u0103 finan\u021ba urm\u0103torul start-up. Primele 500.000 – 1 milion de dolari reprezint\u0103 capitalul cel mai scump \u0219i cel mai dilutiv pe care \u00eel pute\u021bi ob\u021bine. Dac\u0103 pute\u021bi evita s\u0103 o ridica\u021bi, cu at\u00e2t mai bine. Asigura\u021bi-v\u0103, totu\u0219i, c\u0103 sunte\u021bi \u00een continuare s\u00e2rguincios \u00een procesul de generare a ideilor \u0219i \u00een execu\u021bia startup-ului dumneavoastr\u0103. Pentru majoritatea oamenilor, nu a\u0219 recomanda s\u0103 ri\u0219te mai mult de 10% \u00een urm\u0103torul lor proiect de \u00eenfiin\u021bare.<\/p>\n Pentru a v\u0103 oferi un exemplu, dac\u0103 a\u021bi c\u00e2\u0219tigat 10 milioane de dolari f\u0103r\u0103 taxe, dac\u0103 a\u021bi dori s\u0103 de\u021bine\u021bi propria cas\u0103 \u0219i a\u021bi urmat strategia men\u021bionat\u0103 mai sus, a\u021bi putea s\u0103 o distribui\u021bi \u00een felul urm\u0103tor:<\/p>\n Cump\u0103r\u0103 un apartament de 4 milioane de dolari<\/strong><\/p>\n Investi\u021bi 2,5 milioane de dolari \u00een propriet\u0103\u021bi imobiliare generatoare de venituri<\/strong><\/p>\n Investi\u021bi 2,5 milioane de dolari \u00een startup-uri aflate la \u00eenceput de drum<\/strong><\/p>\n Investi\u021bi 1 milion de dolari \u00een startup-uri aflate \u00een stadiu avansat<\/strong><\/p>\n P\u0103stra\u021bi 3 milioane de dolari \u00een numerar<\/strong><\/p>\n\n
\n
\n
\n