{"id":30922,"date":"2020-06-30T18:20:48","date_gmt":"2020-06-30T18:20:48","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/strategia-de-investitii-a-fj-labs\/"},"modified":"2024-05-17T10:54:27","modified_gmt":"2024-05-17T10:54:27","slug":"strategia-de-investitii-a-fj-labs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/ro\/strategia-de-investitii-a-fj-labs\/","title":{"rendered":"Strategia de investi\u021bii a FJ Labs"},"content":{"rendered":"\n<p>Abordarea investi\u021bional\u0103 a <a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/ro\/geneza-fj-labs\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">FJ<\/a> Labs provine din r\u0103d\u0103cinile sale (citi\u021bi <a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/ro\/geneza-fj-labs\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Geneza FJ Labs<\/a>). FJ Labs este o extensie a activit\u0103\u021bilor mele \u0219i ale lui Jose \u0219i ale mele de investitor \u00eenger. Ne-am extins activit\u0103\u021bile \u0219i procesele, dar nu am schimbat strategia.<\/p>\n\n<p>Cele mai multe fonduri de capital de risc au o construc\u021bie de portofoliu foarte bine definit\u0103. Ace\u0219tia investesc fondurile pe care le-au str\u00e2ns \u00eentr-o anumit\u0103 perioad\u0103, \u00eentr-un anumit tip de companie, \u00eentr-un anumit num\u0103r de companii, investind o anumit\u0103 sum\u0103 de investi\u021bii, \u00eentr-un anumit stadiu, \u00eentr-o anumit\u0103 zon\u0103 geografic\u0103. Aceste fonduri conduc rundele, iar partenerii ocup\u0103 locuri \u00een consiliul de administra\u021bie. Ace\u0219tia \u00ee\u0219i rezerv\u0103 o anumit\u0103 sum\u0103 de capital pentru ac\u021biuni ulterioare \u0219i, de obicei, fac astfel de ac\u021biuni. Regulile fondului sunt de a\u0219a natur\u0103 \u00eenc\u00e2t fondurile ulterioare nu pot investi \u00een societ\u0103\u021bile din fondul anterior. Fondul face un control am\u0103nun\u021bit \u0219i investe\u0219te \u00een mai pu\u021bin de 7 tranzac\u021bii pe an.<\/p>\n\n<p>Un fond tipic de 175 de milioane de dolari \u00een valoare de 175 de milioane de dolari ar putea ar\u0103ta astfel:<br\/><\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Numai \u00een SUA<\/li>\n\n\n\n<li>Concentrarea pe seria A<\/li>\n\n\n\n<li>Numai companii B2B SAAS<\/li>\n\n\n\n<li>Investe\u0219te 5-7 milioane de dolari \u00een seria A de cecuri de plumb<\/li>\n\n\n\n<li>Obiectivul de a investi \u00een 20 de companii pe o perioad\u0103 de 3 ani<\/li>\n\n\n\n<li>40% din capital rezervat pentru ac\u021biuni ulterioare<\/li>\n\n\n\n<li>Follow-on \u00een majoritatea companiilor din portofoliu<\/li>\n\n\n\n<li>Partenerii ocup\u0103 locuri \u00een consiliul de administra\u021bie<\/li>\n\n\n\n<li>Investi\u021biile dureaz\u0103 2-4 luni de la prima \u00eent\u00e2lnire<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>FJ Labs nu func\u021bioneaz\u0103 \u00een acest mod. La fel cum f\u0103ceam c\u00e2nd eram \u00eengeri, evalu\u0103m toate companiile din portofoliul nostru \u0219i investim \u00een cele care ne plac. Decideam dac\u0103 investim sau nu pe baza a dou\u0103 convorbiri de 60 de minute pe parcursul unei s\u0103pt\u0103m\u00e2ni sau dou\u0103. Noi nu conducem \u0219i nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliul de administra\u021bie. Cu alte cuvinte, se poate spune c\u0103 <strong>investim \u00een orice etap\u0103, \u00een orice zon\u0103 geografic\u0103, \u00een orice industrie, cu o diligen\u021b\u0103 extrem de limitat\u0103<\/strong>. Acestea sunt exact cuvintele care au speriat investitorii institu\u021bionali \u0219i ne-au f\u0103cut s\u0103 credem c\u0103 nu vom str\u00e2nge niciodat\u0103 un fond.<\/p>\n\n<p>Av\u00e2nd \u00een vedere aceast\u0103 &#8222;strategie&#8221;, v-a\u021bi putea a\u0219tepta ca compozi\u021bia portofoliului nostru s\u0103 varieze dramatic \u00een timp. De fapt, acesta a fost foarte consistent de-a lungul anilor. Exist\u0103 mai multe motive pentru acest lucru.<\/p>\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Num\u0103rul de tranzac\u021bii pe care le evalu\u0103m s\u0103pt\u0103m\u00e2nal a fost remarcabil de constant de-a lungul anilor.<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n\n<p>Voi detalia modul \u00een care FJ Labs ob\u021bine fluxul de tranzac\u021bii \u00eentr-o postare ulterioar\u0103 pe blog. Dar, pentru a v\u0103 da o idee despre amploare, primim peste 100 de oportunit\u0103\u021bi de investi\u021bii \u00een fiecare s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103. Cu toate acestea, nu le evalu\u0103m pe toate. Multe dintre acestea sunt \u00een mod clar \u00een afara domeniului de aplicare: hardware, inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103, tehnologie spa\u021bial\u0103, biotehnologie etc. f\u0103r\u0103 o component\u0103 de pia\u021b\u0103. Multe altele sunt prea vagi: &#8222;Am o mare oportunitate de investi\u021bie online; vrei s\u0103 prime\u0219ti un pachet?&#8221;.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 nu face\u021bi efortul de a v\u0103 da seama c\u0103 ne concentr\u0103m pe pie\u021bele online \u0219i nu include\u021bi suficiente informa\u021bii pentru a ne permite s\u0103 evalu\u0103m dac\u0103 dorim sau nu s\u0103 aprofund\u0103m afacerea, nu v\u0103 vom r\u0103spunde \u0219i nu vom continua.  <br\/><br\/>\u00cen medie, evalu\u0103m 40-50 de oferte \u00een fiecare s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103. \u00cen 2019, de exemplu, am evaluat 2 542 de companii, ceea ce \u00eenseamn\u0103 \u00een medie 49 pe s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103.<\/p>\n\n<p>2. <strong>Procentul de tranzac\u021bii \u00een care investim a fost \u00een mare parte constant<\/strong><\/p>\n\n<p>Exist\u0103 o mul\u021bime de specificit\u0103\u021bi care se reg\u0103sesc \u00een &#8222;investim \u00een companii care ne plac&#8221;. Avem criterii de evaluare extrem de specifice \u0219i teze de investi\u021bii pe care le perfec\u021bion\u0103m \u00een permanen\u021b\u0103. Le voi detalia \u00een post\u0103rile ulterioare de pe blog. De\u0219i investim \u00een toate industriile, \u00een toate zonele geografice \u0219i \u00een toate etapele, avem o specificitate: investim \u00een pie\u021be de desfacere.<\/p>\n\n<p>De-a lungul anilor, am investit \u00een aproximativ 3% din tranzac\u021biile pe care le evalu\u0103m. \u00cen 2019, de exemplu, am f\u0103cut 83 de investi\u021bii pentru prima dat\u0103. Cu alte cuvinte, am investit \u00een 3,3% din cele 2.542 de tranzac\u021bii pe care le-am evaluat.<\/p>\n\n<p>3. <strong>Distribu\u021bia ofertelor pe care le primim nu este aleatorie \u0219i constant\u0103 \u00een timp<\/strong><\/p>\n\n<p>\u00cen general, exist\u0103 mult mai multe tranzac\u021bii de tip pre-seed \u0219i seed dec\u00e2t cele din seriile A \u0219i B. La r\u00e2ndul lor, exist\u0103 mai multe tranzac\u021bii din seriile A \u0219i B dec\u00e2t cele din etapele ulterioare. \u00cen plus, pentru c\u0103 suntem cunoscu\u021bi ca fiind investitori providen\u021biali care scriu cecuri relativ mici, primim \u00een mod dispropor\u021bionat oferte \u00een stadii mai timpurii dec\u00e2t oferte \u00een stadii mai avansate. Prin urmare, majoritatea investi\u021biilor noastre sunt \u00een faza de seed sau mai devreme, de\u0219i num\u0103rul investi\u021biilor de serie A a crescut \u00een ultimii ani.  <\/p>\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-18900\" width=\"534\" height=\"388\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419.png 907w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419-768x559.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 534px) 85vw, 534px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n<p>4. <strong>De\u0219i evalu\u0103m oferte din orice \u021bar\u0103, avem preferin\u021be specifice<\/strong><\/p>\n\n<p>De\u0219i suntem investitori globali, avem sediul la New York, iar cea mai mare parte a inova\u021biei de pe pia\u021b\u0103 provine din SUA. Prin urmare, cea mai mare parte a fluxului nostru de tranzac\u021bii provine din SUA, iar majoritatea investi\u021biilor noastre sunt \u00een SUA. \u00cen acela\u0219i timp, Jose locuie\u0219te la Londra, iar eu sunt francez, a\u0219a c\u0103 avem parte de un flux de tranzac\u021bii europene. Av\u00e2nd \u00een vedere amprenta global\u0103 a OLX, sunt, de asemenea, foarte vizibil pe multe pie\u021be emergente.<\/p>\n\n<p>De\u0219i evalu\u0103m tranzac\u021bii \u00een toate \u021b\u0103rile, atunci c\u00e2nd ne uit\u0103m la startup-urile de pe pie\u021bele emergente, ne concentr\u0103m pe pie\u021bele mari, care au ecosisteme de risc \u0219i pie\u021be financiare mai solide. \u00cen zilele noastre, aceasta \u00eenseamn\u0103 mai ales Brazilia \u0219i India. Asta nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 nu vom investi niciodat\u0103 pe pie\u021be mai mici. Am investit \u00een Rappi \u00een Columbia, Yassir \u00een Algeria \u0219i Lori Systems \u00een Kenya, de exemplu, dar \u0219tacheta pentru noi este mult mai \u00eenalt\u0103.<\/p>\n\n<p>Principala problem\u0103 pe pie\u021bele emergente mai mici este lipsa de capital de serie A \u0219i B \u0219i lipsa de exit-uri. Exist\u0103 localnici boga\u021bi care vor investi cu \u00eengerul \u00een aproape toate \u021b\u0103rile din lume. De asemenea, dac\u0103 v\u0103 desprinde\u021bi, ceea ce \u00eenseamn\u0103, de obicei, venituri de peste 100 de milioane de dolari \u0219i o evaluare de 100 de milioane de dolari, fondurile globale din SUA, cum ar fi Tiger Global, v\u0103 vor g\u0103si pentru a investi (la ceea ce ar fi, de obicei, o serie C), indiferent unde v\u0103 afla\u021bi.<\/p>\n\n<p>Cu toate acestea, cele mai multe pie\u021be mai mici nu au investitori \u00een seriile A \u0219i B, ceea ce face extrem de dificil pentru companii s\u0103 treac\u0103 de la statutul de &#8222;seed&#8221; la cel de &#8222;breakout&#8221;, mai ales dac\u0103 pia\u021ba intern\u0103 este mic\u0103. Mai r\u0103u, exist\u0103 pu\u021bine ie\u0219iri pentru aceste companii, chiar \u0219i pentru cele de succes, deoarece \u021b\u0103rile \u00een care se afl\u0103 nu se afl\u0103 pe lista de priorit\u0103\u021bi a marilor cump\u0103r\u0103tori globali.<\/p>\n\n<p>P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, 58% din investi\u021biile noastre au fost realizate \u00een SUA \u0219i Canada (\u00een principal \u00een SUA), 25% \u00een Europa, 6% \u00een Brazilia, 2% \u00een India, iar toate celelalte \u021b\u0103ri reprezint\u0103 9%.<\/p>\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-18894\" width=\"551\" height=\"400\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c.jpeg 1044w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c-768x558.jpeg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 551px) 85vw, 551px\" \/><\/figure>\n<\/div><div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-18895\" width=\"555\" height=\"403\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c.jpeg 1054w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c-768x558.jpeg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 555px) 85vw, 555px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n<p>\u00cen afar\u0103 de aceasta, avem alte c\u00e2teva principii directoare.<br\/><br\/><strong>A. Ne concentr\u0103m pe pie\u021be<\/strong><\/p>\n\n<p>Fascina\u021bia mea pentru pie\u021bele de desfacere provine din fascina\u021bia mea timpurie pentru economie. I-am descoperit pe Adam Smith \u0219i David Ricardo \u00een adolescen\u021b\u0103. Lucr\u0103rile lor au rezonat cu mine pentru c\u0103 explicau modul \u00een care era structurat\u0103 lumea mai bine dec\u00e2t orice altceva pe care l-am \u00eent\u00e2lnit. Acesta este motivul pentru care am studiat economia la Princeton, ceea ce mi-a sporit \u0219i mai mult interesul pentru designul pie\u021bei \u0219i sistemele de stimulare.<\/p>\n\n<p>C\u00e2nd am absolvit, \u00een 1996, nu credeam c\u0103 va duce la ceva practic. Ca t\u00e2n\u0103r timid \u0219i introvertit de 21 de ani, m-am angajat la McKinsey timp de doi ani. Chiar dac\u0103 \u00eemi doream s\u0103 fiu un antreprenor pe internet, am sim\u021bit c\u0103 McKinsey ar fi fost echivalentul unei \u0219coli de afaceri, doar c\u0103 ei m-ar fi pl\u0103tit. Doi ani mai t\u00e2rziu, am sim\u021bit c\u0103 am \u00eenv\u0103\u021bat ceea ce venisem s\u0103 \u00eenv\u0103\u021b \u0219i eram preg\u0103tit s\u0103 m\u0103 aventurez \u00een lumea antreprenoriatului.<\/p>\n\n<p>C\u00e2nd am \u00eenceput s\u0103 m\u0103 g\u00e2ndesc la ideile de companii pe care a\u0219 putea s\u0103 le construiesc, mi-am dat seama c\u0103 multe dintre ele nu erau potrivite pentru un t\u00e2n\u0103r de 23 de ani f\u0103r\u0103 experien\u021b\u0103. Construirea unor companii de tip Amazon a necesitat gestionarea unor lan\u021buri de aprovizionare complexe. Companiile de tip Etrade au necesitat ob\u021binerea de licen\u021be de brokeraj sau bancare. De asemenea, cele mai multe idei au necesitat o utilizare masiv\u0103 de capital. C\u00e2nd am dat peste site-ul eBay, a fost dragoste la primul click. Am recunoscut imediat valoarea extraordinar\u0103 care ar putea fi creat\u0103 prin aducerea transparen\u021bei \u0219i a lichidit\u0103\u021bii pe pie\u021bele anterior opace \u0219i fragmentate pentru obiecte de colec\u021bie \u0219i bunuri folosite, care erau comercializate \u00een mare parte \u00een v\u00e2nz\u0103ri de garaj offline. De asemenea, mi-am dat seama c\u00e2t de eficient ar fi fost acest model din punct de vedere al capitalului, deoarece a declan\u0219at efecte de re\u021bea puternice, cu tot mai mul\u021bi cump\u0103r\u0103tori care aduc tot mai mul\u021bi v\u00e2nz\u0103tori, care la r\u00e2ndul lor aduc tot mai mul\u021bi cump\u0103r\u0103tori. Mai mult, \u0219tiam c\u0103 pot s\u0103 o construiesc. Construirea unui site precum eBay are propria sa complexitate \u00een ceea ce prive\u0219te rezolvarea problemei oului \u0219i g\u0103inii de a afla cu ce s\u0103 \u00eencepi \u0219i cum s\u0103 monetizezi, dar era tipul de complexitate pe care m\u0103 sim\u021beam perfect preg\u0103tit s\u0103 o gestionez.<\/p>\n\n<p>Am fondat Aucland, un site european de licita\u021bii online, \u00een iulie 1998. Am ajuns s\u0103 \u00eel transform \u00een unul dintre cele mai mari site-uri de licita\u021bii online din Europa, \u00eenainte de a fuziona cu un concurent cotat la burs\u0103, QXL Ricardo. \u00cen mod ciudat, ace\u0219tia au fost achizi\u021biona\u021bi mult mai t\u00e2rziu de Naspers (a\u0219a cum va fi \u0219i OLX). \u00cen timp ce conduceam Aucland, un coleg de la McKinsey mi-a f\u0103cut cuno\u0219tin\u021b\u0103 cu un grup de absolven\u021bi de la Harvard \u0219i Stanford. Le-am confirmat convingerea c\u0103 ar trebui s\u0103 lanseze un site asem\u0103n\u0103tor cu eBay \u00een America Latin\u0103 \u0219i am fost de acord s\u0103 le furnizez tehnologia \u0219i planul de afaceri pentru a face acest lucru. Deremate a luat na\u0219tere \u0219i a devenit unul dintre cele mai importante site-uri de licita\u021bii din America Latin\u0103, p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd a fuzionat cu MercadoLibre \u00eenainte de IPO.<\/p>\n\n<p>Mi-a pl\u0103cut s\u0103 construiesc Aucland. Mi-a pl\u0103cut nuan\u021ba de a potrivi cererea \u0219i oferta \u00een func\u021bie de categorie \u0219i de a construi o adev\u0103rat\u0103 comunitate de utilizatori. Dup\u0103 ce bula internetului a explodat, am construit Zingy, o companie de tonuri de apel, pentru c\u0103 am vrut s\u0103 fiu antreprenor \u0219i am sim\u021bit c\u0103 pot construi un start-up profitabil \u0219i de succes \u00eentr-o lume f\u0103r\u0103 capital de risc. Cu toate acestea, nu a fost o dragoste adev\u0103rat\u0103. A fost un mijloc de a atinge un scop. Am f\u0103cut-o profitabil\u0103, am crescut-o p\u00e2n\u0103 la venituri de 200 de milioane de dolari \u00eenainte de a o vinde pentru 80 de milioane de dolari. Acum m\u0103 puteam \u00eentoarce la pie\u021bele de desfacere.<\/p>\n\n<p>\u00cen anii care au trecut \u00eentre timp, am asistat at\u00e2t la ascensiunea Craigslist, c\u00e2t \u0219i la primele pie\u021be verticale precum Stubhub \u0219i Elance (acum Upwork). Am fost \u00eenc\u00e2ntat s\u0103 construiesc OLX. A fost compania pe care trebuia s\u0103 o construiesc. Este ceea ce ar fi Craigslist dac\u0103 ar fi bine administrat: mai \u00eent\u00e2i mobilul, cu un con\u021binut complet moderat, f\u0103r\u0103 spam, escrocherii, prostitu\u021bie, anun\u021buri personale \u0219i crime, adres\u00e2ndu-se femeilor, care sunt principalele decidente \u00een toate achizi\u021biile casnice. \u00cen prezent, serviciul deserve\u0219te peste 350 de milioane de utilizatori \u00een fiecare lun\u0103 \u00een 30 de \u021b\u0103ri, \u00een special pe pie\u021bele emergente, unde face parte din structura societ\u0103\u021bii. Aceasta permite milioanelor de oameni s\u0103 \u00ee\u0219i c\u00e2\u0219tige existen\u021ba \u0219i \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te via\u021ba de zi cu zi, fiind \u00een acela\u0219i timp gratuit\u0103.<\/p>\n\n<p>OLX mi-a permis s\u0103-mi perfec\u021bionez meseria \u0219i s\u0103 m\u0103 \u00eendr\u0103gostesc \u0219i mai mult de frumuse\u021bea \u0219i elegan\u021ba pie\u021belor de desfacere. \u00cen timp ce eram ocupat cu OLX \u0219i cu sutele sale de angaja\u021bi din \u00eentreaga lume, am decis s\u0103 m\u0103 concentrez asupra pie\u021belor ca investitor de tip &#8222;angel&#8221;, deoarece m\u0103 sim\u021beam \u00eentr-o pozi\u021bie unic\u0103 pentru a lua decizii de investi\u021bii rapide.<\/p>\n\n<p>Aceast\u0103 specializare \u0219i-a creat propriul efect de re\u021bea. Faptul c\u0103 am devenit cunoscut ca investitor pe pia\u021b\u0103 mi-a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bit fluxul de tranzac\u021bii pe pie\u021be, mi-a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bit capacitatea de recunoa\u0219tere a tiparelor \u0219i mi-a permis s\u0103 dezvolt teze \u0219i euristici mai solide. Pe m\u0103sur\u0103 ce FJ Labs a evoluat de la Jose \u0219i de la activit\u0103\u021bile mele de investitor \u00eenger, am continuat pur \u0219i simplu s\u0103 mergem pe calea pie\u021bei pe care ne aflam deja.<\/p>\n\n<p>\u00cen 2020, pie\u021bele r\u0103m\u00e2n la fel de relevante ca \u00eentotdeauna. Ne afl\u0103m \u00eenc\u0103 la \u00eenceputul revolu\u021biei tehnologice, iar pie\u021bele vor avea un rol semnificativ \u00een deceniul urm\u0103tor \u0219i chiar mai departe.<br\/><br\/><strong>B. Lu\u0103m decizii rapide \u0219i transparente<\/strong><\/p>\n\n<p>Ca antreprenor, am ur\u00e2t \u00eentotdeauna c\u00e2t de lent era procesul de str\u00e2ngere de fonduri \u0219i c\u00e2t de mult timp consuma. \u00centre \u00eent\u00e2lnirile cu capitali\u0219tii de risc trec s\u0103pt\u0103m\u00e2ni \u00eentregi, fie \u0219i numai pentru c\u0103 ace\u0219tia folosesc timpul ca element de due diligence. Antreprenorii trebuie s\u0103 fie foarte aten\u021bi la derularea unui proces str\u00e2ns pentru a ob\u021bine term sheets \u00een acela\u0219i timp pentru a crea cantitatea potrivit\u0103 de FOMO. Antreprenorii \u0219tiu rareori unde se afl\u0103. CR care nu sunt interesa\u021bi pot doar s\u0103 le ignore sau s\u0103 fie extrem de len\u021bi, \u00een loc s\u0103 renun\u021be direct la investi\u021bie pentru a p\u0103stra posibilitatea de a se r\u0103zg\u00e2ndi.<\/p>\n\n<p>M-a \u00eennebunit ca antreprenor \u0219i am decis s\u0103 fac contrariul ca \u00eenger. Am optat pentru transparen\u021b\u0103 \u0219i onestitate radicale. Pentru c\u0103 eram at\u00e2t de ocupat s\u0103 conduc opera\u021biunile zilnice ale OLX, am conceput o strategie de evaluare a startup-urilor pe baza unui apel de o or\u0103. \u00cen timpul convorbirii sau \u00eent\u00e2lnirii de o or\u0103, le spuneam antreprenorilor dac\u0103 investesc \u0219i de ce. \u00cen 97% din cazuri, am refuzat oportunitatea \u0219i le-am spus ce ar trebui s\u0103 se \u00eembun\u0103t\u0103\u021beasc\u0103 pentru a m\u0103 r\u0103zg\u00e2ndi.<\/p>\n\n<p>Nu am schimbat prea mult procesul pentru FJ Labs, de\u0219i l-am rafinat \u00eentr-un mod care ne permite s\u0103 evalu\u0103m mai multe tranzac\u021bii \u0219i s\u0103 fim mai scalabili. Cele mai multe startup-uri sunt mai \u00eent\u00e2i analizate de un membru al echipei FJ, care \u00ee\u0219i prezint\u0103 recomandarea \u00een cadrul \u0219edin\u021bei comitetului de investi\u021bii de mar\u021bi. Dac\u0103 este cazul, Jose sau eu lu\u0103m un al doilea telefon, dup\u0103 care lu\u0103m decizia de investi\u021bie. Cu alte cuvinte, antreprenorii primesc o decizie de investi\u021bie dup\u0103 cel mult 2 apeluri pe parcursul a 2 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni. Dac\u0103 alegem s\u0103 nu investim, le spunem de ce \u0219i ce ar trebui s\u0103 se schimbe pentru a ne r\u0103zg\u00e2ndi.<\/p>\n\n<p>Dac\u0103 sunt la primul apel, de multe ori iau decizia de investi\u021bie la sf\u00e2r\u0219itul \u00eent\u00e2lnirii, spre \u0219ocul antreprenorului. Mi se pare normal. La urma urmei, avem o euristic\u0103 \u0219i o strategie de investi\u021bii clare \u0219i ne sus\u021binem convingerile. Iubesc claritatea scopului \u0219i a g\u00e2ndirii.<br\/><br\/><strong>C. Noi nu conducem afaceri  <\/strong><\/p>\n\n<p>Ca \u00eengeri nu am condus afaceri. C\u00e2nd am \u00eenfiin\u021bat FJ Labs, nu ne-am g\u00e2ndit niciodat\u0103 s\u0103 devenim capitali\u0219ti de risc tradi\u021bionali \u0219i s\u0103 conducem tranzac\u021bii. Prefer\u0103m s\u0103 ne \u00eent\u00e2lnim cu antreprenorii, s\u0103 le ascult\u0103m ideile nebune\u0219ti \u0219i s\u0103 \u00eei ajut\u0103m s\u0103 \u00ee\u0219i realizeze aceste vise. Acest lucru ne permite s\u0103 evit\u0103m munca juridic\u0103 \u0219i administrativ\u0103 care rezult\u0103 din conducerea tranzac\u021biilor.<\/p>\n\n<p>\u00cen plus, \u00een calitate de \u00eengeri, am considerat \u00eentotdeauna c\u0103 fondurile de capital de risc sunt prietenii no\u0219tri. Am stabilit rela\u021bii puternice cu mul\u021bi dintre ei \u0219i am \u00eenceput s\u0103 organiz\u0103m convorbiri regulate pentru a \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219i fluxul de tranzac\u021bii. Abordarea noastr\u0103 a fost foarte reu\u0219it\u0103 \u0219i nu avea sens s\u0103 o schimb\u0103m. Conducerea tranzac\u021biilor ar \u00eensemna s\u0103 concureze cu fondurile de capital de risc pentru alocare. Exist\u0103 multe oferte uimitoare la care nu am putea participa sau la care nu am fi invita\u021bi. Nimeni \u00een deplin\u0103tatea facult\u0103\u021bilor mintale nu ne-ar fi ales pe noi \u00een locul Sequoia dac\u0103 am fi fost tipul de capital de risc care conduce tranzac\u021bii. Frumuse\u021bea este c\u0103, prin abordarea actual\u0103, antreprenorii nu trebuie s\u0103 aleag\u0103. Ei pot ob\u021bine at\u00e2t CV-ul principal ales de ei, c\u00e2t \u0219i pe noi. \u00cen acest moment, investim \u00een aproape toate companiile \u00een care vrem s\u0103 investim \u0219i ne place foarte mult!<br\/><br\/><strong>D. Nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliu<\/strong><\/p>\n\n<p>\u00centr-un fel, faptul de a nu ocupa locuri \u00een consiliile de administra\u021bie este consecin\u021ba fireasc\u0103 a faptului c\u0103 nu conducem, dar avem motive fundamentale pentru care nu dorim s\u0103 facem parte din consiliile de administra\u021bie. \u00cen mod obiectiv, un investitor nu poate face parte din mai mult de 10 consilii de administra\u021bie, ceea ce nu este compatibil cu abordarea noastr\u0103 extrem de diversificat\u0103. Mai r\u0103u, am observat c\u0103 firmele care e\u0219ueaz\u0103 ajung s\u0103 aib\u0103 nevoie de mult mai mult\u0103 munc\u0103 \u0219i timp. Cu alte cuvinte, ajunge\u021bi s\u0103 v\u0103 aloca\u021bi tot timpul pentru a ajuta companiile care merg de la 1 la 0 \u0219i aproape deloc pentru companiile care se descurc\u0103 cel mai bine \u0219i care merg de la 1 la 100. \u00cen schimb, ar trebui s\u0103 ignora\u021bi companiile care trec de la 1 la 0 \u0219i s\u0103 v\u0103 petrece\u021bi timpul g\u00e2ndindu-v\u0103 cum s\u0103 crea\u021bi cea mai mare valoare pentru rachetele dumneavoastr\u0103.<\/p>\n\n<p>Exist\u0103, de asemenea, o anumit\u0103 formalitate \u0219i rigiditate \u00een cadrul \u0219edin\u021belor consiliului de administra\u021bie care le \u00eempiedic\u0103 s\u0103 ajung\u0103 la esen\u021ba problemei. At\u00e2t ca antreprenor, c\u00e2t \u0219i ca investitor, cele mai importante discu\u021bii strategice pe care le-am avut vreodat\u0103 au fost discu\u021bii informale la o cafea, mai degrab\u0103 dec\u00e2t \u00eent\u00e2lniri formale ale consiliului de administra\u021bie. Mi s-a spus de nenum\u0103rate ori c\u0103 discu\u021bia pe care am avut-o cu un antreprenor a fost cea mai semnificativ\u0103 pe care a avut-o vreodat\u0103.<\/p>\n\n<p>Re\u021bine\u021bi c\u0103 faptul c\u0103 nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliul de administra\u021bie nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 suntem doar investitori pasivi. Valoarea pe care o oferim are o form\u0103 diferit\u0103.<br\/><br\/><strong>E. Principala noastr\u0103 valoare ad\u0103ugat\u0103 este de a ajuta la str\u00e2ngerea de fonduri, la publicitatea offline \u0219i de a ne g\u00e2ndi la dinamica pie\u021bei.<\/strong><\/p>\n\n<p>Multe fonduri cu active de miliarde de dolari \u00een administrare au echipe de platform\u0103 cu drepturi depline, cu mul\u021bi parteneri de risc. Ace\u0219tia au v\u00e2n\u0103tori de personal \u0219i exper\u021bi \u00een diverse domenii pentru a ajuta companiile din portofoliu. Nu avem resursele necesare pentru a face toate aceste lucruri. \u00cen schimb, am decis s\u0103 ne concentr\u0103m asupra a trei moduri diferen\u021biate de a ajuta.<\/p>\n\n<p>\u00cen primul r\u00e2nd, ajut\u0103m startup-urile s\u0103 str\u00e2ng\u0103 fonduri. \u00cei ajut\u0103m fie s\u0103 \u00ee\u0219i finalizeze runda existent\u0103, fie s\u0103 ob\u021bin\u0103 runde viitoare. \u00cen cele din urm\u0103, FJ Labs nu stabile\u0219te termenii rundei. Vrem doar ca firmele pe care le iubim s\u0103 fie finan\u021bate. La fiecare 8 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni, organiz\u0103m convorbiri de partajare a fluxului de tranzac\u021bii cu aproximativ 100 de investitori cu capital de risc, acoperind aproape toate etapele \u0219i zonele geografice. Avem o abordare personalizat\u0103, prin care prezent\u0103m companiile cu capital de risc potrivite pentru startup-urile potrivite. VC-urile ador\u0103 acest lucru, deoarece primesc un flux de tranzac\u021bii diferen\u021biate \u0219i personalizate. Antreprenorilor le place pentru c\u0103 au ocazia s\u0103 se \u00eent\u00e2lneasc\u0103 cu cei mai importan\u021bi VC. Ne place pentru c\u0103 startup-urile la care \u021binem sunt finan\u021bate.<\/p>\n\n<p>\u00cenainte ca antreprenorul s\u0103 ias\u0103 pe pia\u021b\u0103, \u00eencerc\u0103m s\u0103 facem o convorbire telefonic\u0103 pentru a le oferi feedback cu privire la situa\u021bia \u00een care se afl\u0103 \u0219i pentru a le revizui pachetul \u0219i prezentarea. C\u00e2nd consider\u0103m c\u0103 sunt preg\u0103ti\u021bi, facem prezent\u0103rile relevante.<\/p>\n\n<p>De asemenea, v\u0103 putem ajuta s\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la dinamica pie\u021bei. Ar trebui s\u0103 \u00eencepe\u021bi cu partea de cerere sau de ofert\u0103? C\u00e2t de local ar trebui s\u0103 fi\u021bi? Ar trebui ca rake-ul s\u0103 fie de 1%, 5%, 15% sau 50%? Ar trebui s\u0103 fie luat\u0103 grebla pe partea ofertei sau pe partea cererii? Ar trebui s\u0103 oferi\u021bi servicii suplimentare pentru o parte a pie\u021bei? Vedem at\u00e2t de multe pie\u021be, \u00eenc\u00e2t am dezvoltat o mul\u021bime de modele de recunoa\u0219tere \u0219i putem ajuta s\u0103 ne g\u00e2ndim la problemele strategice de baz\u0103.<\/p>\n\n<p>\u00cen cele din urm\u0103, putem ajuta companiile din portofoliu \u00een ceea ce prive\u0219te publicitatea offline, \u00een special publicitatea TV. William Guillouard, unul dintre partenerii no\u0219tri de risc, a fost director de marketing la OLX, unde am cheltuit peste 500 de milioane de dolari \u00een publicitate TV. Am dezvoltat metode pentru a derula campaniile TV \u00een acela\u0219i mod \u00een care derul\u0103m campaniile online, cu modele de atribuire \u0219i cu analiza LTV la CAC. \u00cen mai multe cazuri, am reu\u0219it s\u0103 extindem rapid companii prin intermediul televiziunii, cu o economie unitar\u0103 mai bun\u0103 dec\u00e2t prin intermediul Google \u0219i Facebook. \u00cen mod evident, acest lucru se aplic\u0103 doar unui mic subset de companii din portofoliu care au o pia\u021b\u0103 de mas\u0103, au o economie unitar\u0103 bun\u0103 \u0219i o scar\u0103 suficient de mare pentru a justifica \u00eencercarea televiziunii, dar pentru aceste companii poate schimba regulile jocului.<br\/><br\/><strong>F. Am stabilit dimensiunile de control prin rotunjire<\/strong><\/p>\n\n<p>Nu dorim s\u0103 concur\u0103m pentru alocare cu capitali\u0219tii de risc tradi\u021bionali. Ne consider\u0103m un mic co-investitor cu valoare ad\u0103ugat\u0103 al\u0103turi de ei \u0219i dorim ca ei s\u0103 ne invite la cele mai bune afaceri ale lor. Acest lucru pune dimensiuni maxime de verificare pe care le putem implementa \u00een fiecare etap\u0103, \u00een special \u00een etapa de semin\u021be. \u00centr-o rund\u0103 tipic\u0103 de lansare de 3 milioane de dolari, liderul investe\u0219te 1,5-2 milioane de dolari. Pentru a avea o dimensiune corect\u0103 \u00een raport cu liderul, \u00een prezent investim 390 000 de dolari la \u00eenceput. Probabil c\u0103 am putea mobiliza un pic mai mult capital \u00een fiecare etap\u0103 \u0219i am putea cre\u0219te u\u0219or m\u0103rimea cecurilor \u00een viitor, dac\u0103 fondul nostru se va m\u0103ri pu\u021bin, dar m\u0103rimea investi\u021biilor noastre va fi \u00eentotdeauna mic\u0103 \u00een raport cu cea a liderului.<\/p>\n\n<p>\u00cen faza premerg\u0103toare, adesea nu exist\u0103 fonduri de investi\u021bii. R\u00e2ndurile sunt adesea formate dintr-un grup de \u00eengeri. \u00cen acest caz, s-ar putea foarte bine s\u0103 fim cel mai mare investitor cu investi\u021bia noastr\u0103 de 220 000 de dolari, dar ne consider\u0103m mai degrab\u0103 unul dintre \u00eengeri dec\u00e2t un lider real.<\/p>\n\n<p>De asemenea, investim 220 de dolari \u00een companii pe care le consider\u0103m interesante, dar care nu se simt confortabil s\u0103 investeasc\u0103 \u00een alocarea noastr\u0103 standard. Facem acest lucru din mai multe motive. Poate c\u0103 evaluarea este un pic cam mare, economia unit\u0103\u021bii nu este dovedit\u0103 sau c\u0103 \u00eentreprinderea nou \u00eenfiin\u021bat\u0103 se afl\u0103 \u00eentr-o activitate pe care o consider\u0103m interesant\u0103, dar despre care nu \u0219tim prea multe.<\/p>\n\n<p>Pute\u021bi g\u0103si mai jos aloc\u0103rile noastre standard actuale.<\/p>\n<div class=\"wp-block-image is-style-default\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"736\" height=\"534\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2020\/06\/image3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-12080\"\/><\/figure>\n<\/div>\n<p><strong>G. Evalu\u0103m ac\u021biunile ulterioare pe o baz\u0103 autonom\u0103<\/strong><\/p>\n\n<p>Motto-ul clar din Silicon Valley este s\u0103 dublezi c\u00e2\u0219tigurile, indiferent de pre\u021b. Avem obiec\u021bii cu privire la a doua parte a acestei afirma\u021bii. \u00centotdeauna am fost aten\u021bi la evaluare \u0219i acest lucru ne-a fost de folos. Dup\u0103 cum voi detalia \u00eentr-o postare ulterioar\u0103 pe blog despre criteriile de evaluare ale FJ Labs, dac\u0103 sim\u021bim c\u0103 evaluarea unui startup este prea mare \u00een raport cu trac\u021biunea, nu investim, chiar dac\u0103 iubim antreprenorul \u0219i afacerea \u00een care se afl\u0103.<\/p>\n\n<p>Noi evalu\u0103m ac\u021biunile ulterioare ca \u0219i cum ar fi prima dat\u0103 c\u00e2nd investim \u00een afacerea respectiv\u0103. Pentru ca evaluarea s\u0103 r\u0103m\u00e2n\u0103 obiectiv\u0103, analiza este efectuat\u0103 de un alt membru al echipei dec\u00e2t cel care a f\u0103cut recomandarea ini\u021bial\u0103 de investi\u021bie. \u00centrebarea la care \u00eencerc\u0103m s\u0103 r\u0103spundem este urm\u0103toarea: \u0219tiind ceea ce \u0219tim acum despre echip\u0103 \u0219i afacere, am investi \u00een companie la aceast\u0103 evaluare?<\/p>\n\n<p>\u00cen func\u021bie de c\u00e2t de mult credem \u00een r\u0103spunsul la aceast\u0103 \u00eentrebare, \u00eencerc\u0103m s\u0103 facem super-rata, pro-rata sau pur \u0219i simplu s\u0103 transfer\u0103m investi\u021bia. \u00cen ultimii ani, pe m\u0103sur\u0103 ce tot mai multe fonduri au trecut la stadii mai avansate, am sim\u021bit adesea c\u0103 cele mai bune companii ale noastre au devenit supraevaluate \u0219i nu le-am mai urm\u0103rit \u00een acele stadii ulterioare. P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, am urm\u0103rit 24% din investi\u021biile noastre.<\/p>\n\n<p>De asemenea, av\u00e2nd \u00een vedere dimensiunea fondului nostru, de multe ori nu ne putem permite s\u0103 ne facem pro-ratele, deoarece acestea ar reprezenta cea mai mare parte a capitalului investit. Mai r\u0103u, av\u00e2nd \u00een vedere procentajul nostru mic de proprietate, pe m\u0103sur\u0103 ce companiile ajung \u00een stadii mai avansate, \u00eencepem s\u0103 pierdem drepturile de informare \u0219i nu mai avem vizibilitate asupra modului \u00een care merge compania. Prin urmare, atunci c\u00e2nd consider\u0103m c\u0103 pre\u021bul este corect, vindem uneori 50% din pozi\u021bia noastr\u0103 \u00een tranzac\u021bii secundare, de obicei v\u00e2nz\u00e2nd c\u0103tre capitalurile de risc principale atunci c\u00e2nd are loc o rund\u0103.<\/p>\n\n<p>\u00centr-un fel, facem exact strategia opus\u0103 celei din Silicon Valley: ne vindem c\u00e2\u0219tig\u0103torii mai degrab\u0103 dec\u00e2t s\u0103 ne dubl\u0103m eforturile. Acest lucru explic\u0103 de ce IRR-ul nostru realizat este at\u00e2t de ridicat. O parte din motivul pentru care c\u0103ut\u0103m companii secundare este determinat de modelul nostru de afaceri. Spre deosebire de fondurile mari, noi nu tr\u0103im din comisioane. Tocmai am ajuns la pragul de rentabilitate cu FJ Labs. Dup\u0103 ani de zile \u00een care am fost nevoi\u021bi s\u0103 ne subven\u021bion\u0103m structura de costuri cu milioane de investi\u021bii din buzunarul propriu, comisioanele de administrare pe care le percepem ne acoper\u0103 acum cheltuielile. Cu toate acestea, mai avem \u00eenc\u0103 un drum de parcurs. Jose \u0219i cu mine nu ne pl\u0103tim singuri \u0219i nu ne ramburs\u0103m cheltuielile.<\/p>\n\n<p>Modelul nostru de afaceri este diferit. Noi facem bani din ie\u0219iri. Avem nevoie de capitalul provenit din ie\u0219irile de succes pentru a continua s\u0103 investim \u00een noi \u00eentreprinderi nou-\u00eenfiin\u021bate, deoarece reprezent\u0103m un procent at\u00e2t de mare din capitalul mobilizat. P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, reprezent\u0103m 114 milioane de dolari din cele 284 de milioane de dolari mobilizate. Nu ne putem permite s\u0103 a\u0219tept\u0103m un deceniu p\u00e2n\u0103 la ie\u0219irea final\u0103, pentru c\u0103 vrem s\u0103 continu\u0103m s\u0103 investim \u00een ritmul \u00een care am investit p\u00e2n\u0103 acum.<\/p>\n\n<p>Dup\u0103 cum v\u0103 pute\u021bi imagina, astfel de ie\u0219iri secundare sunt disponibile doar \u00een cele mai bune companii. Nimeni nu este interesat s\u0103 r\u0103scumpere pozi\u021bii \u00een companii care nu merg bine. Chiar \u0219i \u00een cazul celor mai bune companii, nu putem vinde dec\u00e2t pentru c\u0103 de\u021binem pozi\u021bii mici \u0219i nu suntem \u00een consiliul de administra\u021bie. Nu exist\u0103 niciun semnal real care s\u0103 vin\u0103 din dorin\u021ba noastr\u0103 de a vinde, \u00een afar\u0103 de nevoia noastr\u0103 de lichidit\u0103\u021bi. De fapt, de multe ori ni se cere s\u0103 vindem ca o favoare, mai degrab\u0103 dec\u00e2t s\u0103 c\u0103ut\u0103m noi s\u0103 vindem. De exemplu, este posibil ca Andreesen, Greylock \u0219i Sequoia s\u0103 doreasc\u0103 s\u0103 investeasc\u0103 \u00eentr-o companie \u00een seria B. Antreprenorul le iube\u0219te pe toate trei \u0219i nu dore\u0219te ca acestea s\u0103 finan\u021beze un concurent. Fondurile doresc o participa\u021bie de cel pu\u021bin 15% fiecare. Antreprenorul nu dore\u0219te o dilu\u021bie de 45%. Ei fac o rund\u0103 primar\u0103 pentru 30% \u0219i organizeaz\u0103 o rund\u0103 secundar\u0103 pentru restul. Ne-au \u00eentrebat dac\u0103 ne-ar deranja s\u0103 ne vindem o parte din pozi\u021bia noastr\u0103 \u00een secundar ca o favoare pentru a termina runda.<\/p>\n\n<p>Ne-am g\u00e2ndit \u00eendelung la c\u00e2t de mult ar trebui s\u0103 vindem \u00een aceste situa\u021bii. \u00cen cele din urm\u0103 am optat pentru v\u00e2nzarea a 50%. Ne ofer\u0103 lichidit\u0103\u021bi \u0219i o ie\u0219ire excelent\u0103, p\u0103str\u00e2nd \u00een acela\u0219i timp o mare parte din profit \u00een cazul \u00een care compania se descurc\u0103 foarte bine. Multiplul fondului nostru ar fi mai mare dac\u0103 l-am p\u0103stra p\u00e2n\u0103 la sf\u00e2r\u0219it, de\u0219i RIR-ul nostru ar fi mai mic. Cu toate acestea, av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103, \u00een esen\u021b\u0103, redistribuim tot capitalul pe care \u00eel ob\u021binem \u00een urma exitului \u00een companii aflate \u00een stadii mai timpurii, unde consider\u0103m c\u0103 exist\u0103 mai mult poten\u021bial, multiplul nostru real \u0219i IRR-ul este mai mare atunci c\u00e2nd urm\u0103rim o tranzac\u021bie secundar\u0103, dac\u0103 lu\u0103m \u00een considerare randamentul pe care \u00eel ob\u021binem din redistribuirea capitalului.<\/p>\n\n<p><strong>H.<\/strong> <strong>Atunci c\u00e2nd fondul r\u0103m\u00e2ne f\u0103r\u0103 bani, str\u00e2ngem urm\u0103torul fond, iar urm\u0103toarele ac\u021biuni se desf\u0103\u0219oar\u0103 din fondul urm\u0103tor.<\/strong><\/p>\n\n<p>Nu urm\u0103m construc\u021bia tradi\u021bional\u0103 de portofolii. Portofoliul este doar suma investi\u021biilor individuale \u0219i a investi\u021biilor ulterioare pe care le facem. Construc\u021bia este complet de jos \u00een sus. Pur \u0219i simplu distribuim capitalul de care dispunem, iar c\u00e2nd r\u0103m\u00e2nem f\u0103r\u0103 capital, str\u00e2ngem urm\u0103torul fond. Modul\u0103m dimensiunile investi\u021biilor pentru a ne asigura c\u0103 fiecare fond este distribuit pe o perioad\u0103 de 2-3 ani, dar asta este tot ce putem face.<\/p>\n\n<p>Av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 nu \u0219tim dac\u0103 vom continua sau nu, \u0219i c\u0103 vom continua doar \u00een 24% din cazuri, nu are sens s\u0103 rezerv\u0103m capital pentru continuare. De asemenea, multe dintre ac\u021biunile ulterioare nu se \u00eencadreaz\u0103 \u00een intervalul de desf\u0103\u0219urare a capitalului de 2 p\u00e2n\u0103 la 3 ani al unui fond. Prin urmare, le-am spus partenerilor no\u0219tri de investi\u021bii c\u0103 vom face investi\u021bii de monitorizare din orice fond care investe\u0219te, atunci c\u00e2nd vom lua decizia de investi\u021bie de monitorizare. De asemenea, le spunem s\u0103 investeasc\u0103 \u00een fiecare fond pentru a avea exact aceea\u0219i expunere ca \u0219i noi.<\/p>\n\n<p>Re\u021bine\u021bi c\u0103 nu vom vinde pozi\u021bia de la un fond la altul. Exist\u0103 o singur\u0103 decizie de investi\u021bie: investim, de\u021binem sau vindem.<\/p>\n\n<p><strong>I. Dac\u0103 a\u021bi avut succes pentru noi \u00een trecut, v\u0103 vom sprijini \u00een noul dvs. start-up, chiar dac\u0103 nu este o pia\u021b\u0103.<\/strong><\/p>\n\n<p>R\u0103m\u00e2nem al\u0103turi de fondatorii care ne fac bine. \u00cen acest moment, am sprijinit aproximativ 1.400 de fondatori \u00een 600 de companii. 200 dintre ele au avut ie\u0219iri \u0219i jum\u0103tate dintre ele au avut succes. Mul\u021bi dintre fondatorii de succes au continuat s\u0103 construiasc\u0103 noi companii. De exemplu, iat\u0103 cum am ajuns s\u0103 investim \u00een Archer<a href=\"http:\/\/www.flyarcher.com\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">(www.flyarcher.com)<\/a>, o companie nou \u00eenfiin\u021bat\u0103 \u00een domeniul avioanelor electrice VTOL. I-am sprijinit pe Brett Adcock \u0219i Adam Goldstein \u00een startup-ul lor Vettery, care a fost v\u00e2ndut c\u0103tre Adecco. Am fost \u00eenc\u00e2nta\u021bi s\u0103 \u00eei sprijinim \u00een noul lor start-up, \u00een ciuda lipsei noastre de expertiz\u0103 \u00een domeniul aeronavelor electrice care zboar\u0103 singure.<\/p>\n\n<p>Pe scurt, de\u0219i nu avem un num\u0103r fix de tranzac\u021bii, etape sau zone geografice \u00een care inten\u021bion\u0103m s\u0103 investim \u00een fiecare an, lucrurile se desf\u0103\u0219oar\u0103 astfel \u00eenc\u00e2t ajungem s\u0103 avem o strategie de investi\u021bii care poate fi rezumat\u0103 dup\u0103 cum urmeaz\u0103:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Pre-Seed \/ Seed \/ Series A focus<\/li>\n\n\n\n<li>Stabilirea dimensiunilor investi\u021biilor pe rund\u0103, \u00een medie de 400.000 de dolari.<\/li>\n\n\n\n<li>Concentrare pe pia\u021b\u0103 (70% din tranzac\u021bii)<\/li>\n\n\n\n<li>Investitori globali, dar cu cele mai multe tranzac\u021bii \u00een SUA, urmate de Europa de Vest, Brazilia \u0219i, respectiv, India.<\/li>\n\n\n\n<li>100+ investi\u021bii pe an<\/li>\n\n\n\n<li>Decizia de investi\u021bie la 1-2 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni dup\u0103 prima \u00eent\u00e2lnire<\/li>\n\n\n\n<li>Evalu\u0103m follow-ons pe o baz\u0103 individual\u0103 \u0219i follow-on \u00een medie \u00een 24% din investi\u021bii.<\/li>\n\n\n\n<li>Nu rezerv\u0103m fonduri pentru ac\u021biuni ulterioare. Investim din orice fond pe care se \u00eent\u00e2mpl\u0103 s\u0103 \u00eel desf\u0103\u0219ur\u0103m la momentul investi\u021biei.<\/li>\n\n\n\n<li>Noi nu conducem runde<\/li>\n\n\n\n<li>Noi nu ne al\u0103tur\u0103m consiliilor de administra\u021bie<\/li>\n\n\n\n<li>Ajut\u0103m companiile din portofoliu s\u0103 str\u00e2ng\u0103 fonduri<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>Pentru a v\u0103 da o idee despre amploare, ultimul nostru fond de 175 de milioane de dolari va avea probabil peste 500 de investi\u021bii. Ceea ce este interesant este c\u0103, de\u0219i nu am f\u0103cut nicio modelare sau construc\u021bie de portofoliu, aceast\u0103 strategie foarte diversificat\u0103 pare s\u0103 fie de departe cea mai eficient\u0103. Exist\u0103 o <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/growth.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">lucrare<\/a> foarte atent\u0103 <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/growth.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">a lui Abe Othman<\/a>, \u0219eful departamentului de \u0219tiin\u021b\u0103 a datelor de la AngelList, care sugereaz\u0103 c\u0103, la \u00eenceput, cea mai bun\u0103 strategie este s\u0103 investe\u0219ti \u00een fiecare afacere &#8222;credibil\u0103&#8221;. Este confirmat de  <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/lp-performance.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Analiza performan\u021belor Angelist pentru LP-uri<\/a>  care constat\u0103 \u00een mod clar c\u0103 &#8222;a avea investi\u021bii \u00een mai multe companii tinde s\u0103 genereze randamente mai mari ale investi\u021biilor. \u00cen medie, randamentele mediane pe an cresc cu 9,0 puncte de baz\u0103, iar randamentele medii pe an cresc cu 6,9 puncte de baz\u0103 pentru fiecare companie suplimentar\u0103 la care este expus un LP&#8221;.<\/p>\n\n<p>Randamentele noastre acrediteaz\u0103 aceast\u0103 teorie. P\u00e2n\u0103 la 30 aprilie 2020, am investit 284 de milioane de dolari \u00een 571 de \u00eentreprinderi nou \u00eenfiin\u021bate. Am avut 193 de ie\u0219iri, cu o RIR realizat\u0103 de 62%. B\u0103nuiesc c\u0103 diversificarea func\u021bioneaz\u0103 bine din mai multe motive:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Rentabilitatea titlurilor de capital de risc urmeaz\u0103 mai degrab\u0103 o lege de putere dec\u00e2t o curb\u0103 de distribu\u021bie normal\u0103 gaussian\u0103. Este esen\u021bial s\u0103 v\u0103 afla\u021bi \u00een companiile care genereaz\u0103 toate randamentele. Investind \u00een mai multe companii, cre\u0219te probabilitatea de a nimeri c\u00e2\u0219tig\u0103torii.<\/li>\n\n\n\n<li>Investi\u021bia \u00een mai multe companii v\u0103 spore\u0219te profilul de investitor, ceea ce, la r\u00e2ndul s\u0103u, v\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te fluxul de tranzac\u021bii. Acest lucru se consolideaz\u0103 \u0219i mai mult dac\u0103 stabili\u021bi un brand ca fiind investitorul obligatoriu pentru o anumit\u0103 categorie, a\u0219a cum se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een cazul pie\u021belor de desfacere.<\/li>\n\n\n\n<li>Evaluarea mai multor companii v\u0103 ofer\u0103 mai multe date pentru a construi o recunoa\u0219tere a tiparelor \u0219i pentru a v\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi criteriile \u0219i tezele de investi\u021bii.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>Frumuse\u021bea strategiei noastre const\u0103 \u00een faptul c\u0103 este organic\u0103 \u0219i c\u0103 este de jos \u00een sus. \u00cel evolu\u0103m \u00een timp, pe m\u0103sur\u0103 ce observ\u0103m evolu\u021bia condi\u021biilor, fie la nivel macro, fie \u00een industria capitalului de risc sau \u00een domeniul tehnologiei \u00een special. De exemplu, \u00een urm\u0103 cu un deceniu, obi\u0219nuiam s\u0103 investim mult \u00een Turcia \u0219i Rusia. Dup\u0103 ce Putin a invadat Georgia \u0219i a anexat Crimeea \u0219i dup\u0103 ce Erdogan a fost ales \u00een Turcia, am \u00eencetat s\u0103 mai investim \u00een ambele \u021b\u0103ri, deoarece am presupus \u00een mod corect c\u0103 se vor reduce capitalul de risc \u0219i ie\u0219irile. De asemenea, \u00eenainte de februarie 2018, nu investeam \u00een companii aflate \u00een faza de pre-\u00eenfiin\u021bare, de multe ori \u00eenainte de lansare. Cu toate acestea, firmele de capital de risc au continuat s\u0103 \u00ee\u0219i m\u0103reasc\u0103 dimensiunea fondurilor. Pentru a mobiliza sume mai mari de capital, aceste fonduri s-au mutat \u00een stadii mai avansate, ceea ce a dus la cre\u0219terea evalu\u0103rilor \u00een aceste stadii, deoarece un num\u0103r mai mare de capital a fost alocat pentru acela\u0219i num\u0103r de tranzac\u021bii. Am sim\u021bit c\u0103 este logic s\u0103 fim contraria\u021bi \u0219i s\u0103 ne mut\u0103m \u00een stadii mai timpurii, acolo unde capitalul era \u00een sc\u0103dere. Dup\u0103 ce am observat un num\u0103r tot mai mare de pie\u021be B2B \u00een care pia\u021ba alegea furnizorul pentru partea de cerere, am evoluat teza noastr\u0103 de investi\u021bii \u00een pie\u021be.<\/p>\n\n<p>Va fi interesant cum va evolua strategia noastr\u0103 \u00een anii urm\u0103tori. De exemplu, \u00eemi pot imagina un viitor \u00een care s\u0103 diferen\u021biem strategia noastr\u0103 pentru stadii incipiente de cea pentru stadii ulterioare \u0219i s\u0103 cre\u0103m fonduri separate pentru aceste oportunit\u0103\u021bi. Timpul va spune, tot ce \u0219tiu este c\u0103 va fi distractiv!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Abordarea investi\u021bional\u0103 a FJ Labs provine din r\u0103d\u0103cinile sale (citi\u021bi Geneza FJ Labs). FJ Labs este o extensie a activit\u0103\u021bilor mele \u0219i ale lui Jose \u0219i ale mele de investitor &hellip; <a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/ro\/strategia-de-investitii-a-fj-labs\/\" class=\"more-link\">Continu\u0103 lectura<span class=\"screen-reader-text\"> \u201eStrategia de investi\u021bii a FJ Labs\u201d<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":30929,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[201,193,200],"tags":[],"class_list":["post-30922","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-fj-labs-ro-2","category-posturi-recomandate","category-fj-labs-ro"],"acf":[],"contentUpdated":"Strategia de investi\u021bii a FJ Labs. Categories - FJ Labs, Posturi recomandate, FJ Labs. Date-Posted - 2020-06-30T18:20:48 . \n Abordarea investi\u021bional\u0103 a FJ Labs provine din r\u0103d\u0103cinile sale (citi\u021bi Geneza FJ Labs). FJ Labs este o extensie a activit\u0103\u021bilor mele \u0219i ale lui Jose \u0219i ale mele de investitor \u00eenger. Ne-am extins activit\u0103\u021bile \u0219i procesele, dar nu am schimbat strategia.\n Cele mai multe fonduri de capital de risc au o construc\u021bie de portofoliu foarte bine definit\u0103. Ace\u0219tia investesc fondurile pe care le-au str\u00e2ns \u00eentr-o anumit\u0103 perioad\u0103, \u00eentr-un anumit tip de companie, \u00eentr-un anumit num\u0103r de companii, investind o anumit\u0103 sum\u0103 de investi\u021bii, \u00eentr-un anumit stadiu, \u00eentr-o anumit\u0103 zon\u0103 geografic\u0103. Aceste fonduri conduc rundele, iar partenerii ocup\u0103 locuri \u00een consiliul de administra\u021bie. Ace\u0219tia \u00ee\u0219i rezerv\u0103 o anumit\u0103 sum\u0103 de capital pentru ac\u021biuni ulterioare \u0219i, de obicei, fac astfel de ac\u021biuni. Regulile fondului sunt de a\u0219a natur\u0103 \u00eenc\u00e2t fondurile ulterioare nu pot investi \u00een societ\u0103\u021bile din fondul anterior. Fondul face un control am\u0103nun\u021bit \u0219i investe\u0219te \u00een mai pu\u021bin de 7 tranzac\u021bii pe an.\n Un fond tipic de 175 de milioane de dolari \u00een valoare de 175 de milioane de dolari ar putea ar\u0103ta astfel:\n Numai \u00een SUA\n Concentrarea pe seria A\n Numai companii B2B SAAS\n Investe\u0219te 5-7 milioane de dolari \u00een seria A de cecuri de plumb\n Obiectivul de a investi \u00een 20 de companii pe o perioad\u0103 de 3 ani\n 40% din capital rezervat pentru ac\u021biuni ulterioare\n Follow-on \u00een majoritatea companiilor din portofoliu\n Partenerii ocup\u0103 locuri \u00een consiliul de administra\u021bie\n Investi\u021biile dureaz\u0103 2-4 luni de la prima \u00eent\u00e2lnire\n FJ Labs nu func\u021bioneaz\u0103 \u00een acest mod. La fel cum f\u0103ceam c\u00e2nd eram \u00eengeri, evalu\u0103m toate companiile din portofoliul nostru \u0219i investim \u00een cele care ne plac. Decideam dac\u0103 investim sau nu pe baza a dou\u0103 convorbiri de 60 de minute pe parcursul unei s\u0103pt\u0103m\u00e2ni sau dou\u0103. Noi nu conducem \u0219i nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliul de administra\u021bie. Cu alte cuvinte, se poate spune c\u0103 investim \u00een orice etap\u0103, \u00een orice zon\u0103 geografic\u0103, \u00een orice industrie, cu o diligen\u021b\u0103 extrem de limitat\u0103. Acestea sunt exact cuvintele care au speriat investitorii institu\u021bionali \u0219i ne-au f\u0103cut s\u0103 credem c\u0103 nu vom str\u00e2nge niciodat\u0103 un fond.\n Av\u00e2nd \u00een vedere aceast\u0103 &#8222;strategie&#8221;, v-a\u021bi putea a\u0219tepta ca compozi\u021bia portofoliului nostru s\u0103 varieze dramatic \u00een timp. De fapt, acesta a fost foarte consistent de-a lungul anilor. Exist\u0103 mai multe motive pentru acest lucru.\n Num\u0103rul de tranzac\u021bii pe care le evalu\u0103m s\u0103pt\u0103m\u00e2nal a fost remarcabil de constant de-a lungul anilor.\n Voi detalia modul \u00een care FJ Labs ob\u021bine fluxul de tranzac\u021bii \u00eentr-o postare ulterioar\u0103 pe blog. Dar, pentru a v\u0103 da o idee despre amploare, primim peste 100 de oportunit\u0103\u021bi de investi\u021bii \u00een fiecare s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103. Cu toate acestea, nu le evalu\u0103m pe toate. Multe dintre acestea sunt \u00een mod clar \u00een afara domeniului de aplicare: hardware, inteligen\u021b\u0103 artificial\u0103, tehnologie spa\u021bial\u0103, biotehnologie etc. f\u0103r\u0103 o component\u0103 de pia\u021b\u0103. Multe altele sunt prea vagi: &#8222;Am o mare oportunitate de investi\u021bie online; vrei s\u0103 prime\u0219ti un pachet?&#8221;.\n Dac\u0103 nu face\u021bi efortul de a v\u0103 da seama c\u0103 ne concentr\u0103m pe pie\u021bele online \u0219i nu include\u021bi suficiente informa\u021bii pentru a ne permite s\u0103 evalu\u0103m dac\u0103 dorim sau nu s\u0103 aprofund\u0103m afacerea, nu v\u0103 vom r\u0103spunde \u0219i nu vom continua.  \u00cen medie, evalu\u0103m 40-50 de oferte \u00een fiecare s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103. \u00cen 2019, de exemplu, am evaluat 2 542 de companii, ceea ce \u00eenseamn\u0103 \u00een medie 49 pe s\u0103pt\u0103m\u00e2n\u0103.\n 2. Procentul de tranzac\u021bii \u00een care investim a fost \u00een mare parte constant\n Exist\u0103 o mul\u021bime de specificit\u0103\u021bi care se reg\u0103sesc \u00een &#8222;investim \u00een companii care ne plac&#8221;. Avem criterii de evaluare extrem de specifice \u0219i teze de investi\u021bii pe care le perfec\u021bion\u0103m \u00een permanen\u021b\u0103. Le voi detalia \u00een post\u0103rile ulterioare de pe blog. De\u0219i investim \u00een toate industriile, \u00een toate zonele geografice \u0219i \u00een toate etapele, avem o specificitate: investim \u00een pie\u021be de desfacere.\n De-a lungul anilor, am investit \u00een aproximativ 3% din tranzac\u021biile pe care le evalu\u0103m. \u00cen 2019, de exemplu, am f\u0103cut 83 de investi\u021bii pentru prima dat\u0103. Cu alte cuvinte, am investit \u00een 3,3% din cele 2.542 de tranzac\u021bii pe care le-am evaluat.\n 3. Distribu\u021bia ofertelor pe care le primim nu este aleatorie \u0219i constant\u0103 \u00een timp\n \u00cen general, exist\u0103 mult mai multe tranzac\u021bii de tip pre-seed \u0219i seed dec\u00e2t cele din seriile A \u0219i B. La r\u00e2ndul lor, exist\u0103 mai multe tranzac\u021bii din seriile A \u0219i B dec\u00e2t cele din etapele ulterioare. \u00cen plus, pentru c\u0103 suntem cunoscu\u021bi ca fiind investitori providen\u021biali care scriu cecuri relativ mici, primim \u00een mod dispropor\u021bionat oferte \u00een stadii mai timpurii dec\u00e2t oferte \u00een stadii mai avansate. Prin urmare, majoritatea investi\u021biilor noastre sunt \u00een faza de seed sau mai devreme, de\u0219i num\u0103rul investi\u021biilor de serie A a crescut \u00een ultimii ani.  \n 4. De\u0219i evalu\u0103m oferte din orice \u021bar\u0103, avem preferin\u021be specifice\n De\u0219i suntem investitori globali, avem sediul la New York, iar cea mai mare parte a inova\u021biei de pe pia\u021b\u0103 provine din SUA. Prin urmare, cea mai mare parte a fluxului nostru de tranzac\u021bii provine din SUA, iar majoritatea investi\u021biilor noastre sunt \u00een SUA. \u00cen acela\u0219i timp, Jose locuie\u0219te la Londra, iar eu sunt francez, a\u0219a c\u0103 avem parte de un flux de tranzac\u021bii europene. Av\u00e2nd \u00een vedere amprenta global\u0103 a OLX, sunt, de asemenea, foarte vizibil pe multe pie\u021be emergente.\n De\u0219i evalu\u0103m tranzac\u021bii \u00een toate \u021b\u0103rile, atunci c\u00e2nd ne uit\u0103m la startup-urile de pe pie\u021bele emergente, ne concentr\u0103m pe pie\u021bele mari, care au ecosisteme de risc \u0219i pie\u021be financiare mai solide. \u00cen zilele noastre, aceasta \u00eenseamn\u0103 mai ales Brazilia \u0219i India. Asta nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 nu vom investi niciodat\u0103 pe pie\u021be mai mici. Am investit \u00een Rappi \u00een Columbia, Yassir \u00een Algeria \u0219i Lori Systems \u00een Kenya, de exemplu, dar \u0219tacheta pentru noi este mult mai \u00eenalt\u0103.\n Principala problem\u0103 pe pie\u021bele emergente mai mici este lipsa de capital de serie A \u0219i B \u0219i lipsa de exit-uri. Exist\u0103 localnici boga\u021bi care vor investi cu \u00eengerul \u00een aproape toate \u021b\u0103rile din lume. De asemenea, dac\u0103 v\u0103 desprinde\u021bi, ceea ce \u00eenseamn\u0103, de obicei, venituri de peste 100 de milioane de dolari \u0219i o evaluare de 100 de milioane de dolari, fondurile globale din SUA, cum ar fi Tiger Global, v\u0103 vor g\u0103si pentru a investi (la ceea ce ar fi, de obicei, o serie C), indiferent unde v\u0103 afla\u021bi.\n Cu toate acestea, cele mai multe pie\u021be mai mici nu au investitori \u00een seriile A \u0219i B, ceea ce face extrem de dificil pentru companii s\u0103 treac\u0103 de la statutul de &#8222;seed&#8221; la cel de &#8222;breakout&#8221;, mai ales dac\u0103 pia\u021ba intern\u0103 este mic\u0103. Mai r\u0103u, exist\u0103 pu\u021bine ie\u0219iri pentru aceste companii, chiar \u0219i pentru cele de succes, deoarece \u021b\u0103rile \u00een care se afl\u0103 nu se afl\u0103 pe lista de priorit\u0103\u021bi a marilor cump\u0103r\u0103tori globali.\n P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, 58% din investi\u021biile noastre au fost realizate \u00een SUA \u0219i Canada (\u00een principal \u00een SUA), 25% \u00een Europa, 6% \u00een Brazilia, 2% \u00een India, iar toate celelalte \u021b\u0103ri reprezint\u0103 9%.\n \u00cen afar\u0103 de aceasta, avem alte c\u00e2teva principii directoare.A. Ne concentr\u0103m pe pie\u021be\n Fascina\u021bia mea pentru pie\u021bele de desfacere provine din fascina\u021bia mea timpurie pentru economie. I-am descoperit pe Adam Smith \u0219i David Ricardo \u00een adolescen\u021b\u0103. Lucr\u0103rile lor au rezonat cu mine pentru c\u0103 explicau modul \u00een care era structurat\u0103 lumea mai bine dec\u00e2t orice altceva pe care l-am \u00eent\u00e2lnit. Acesta este motivul pentru care am studiat economia la Princeton, ceea ce mi-a sporit \u0219i mai mult interesul pentru designul pie\u021bei \u0219i sistemele de stimulare.\n C\u00e2nd am absolvit, \u00een 1996, nu credeam c\u0103 va duce la ceva practic. Ca t\u00e2n\u0103r timid \u0219i introvertit de 21 de ani, m-am angajat la McKinsey timp de doi ani. Chiar dac\u0103 \u00eemi doream s\u0103 fiu un antreprenor pe internet, am sim\u021bit c\u0103 McKinsey ar fi fost echivalentul unei \u0219coli de afaceri, doar c\u0103 ei m-ar fi pl\u0103tit. Doi ani mai t\u00e2rziu, am sim\u021bit c\u0103 am \u00eenv\u0103\u021bat ceea ce venisem s\u0103 \u00eenv\u0103\u021b \u0219i eram preg\u0103tit s\u0103 m\u0103 aventurez \u00een lumea antreprenoriatului.\n C\u00e2nd am \u00eenceput s\u0103 m\u0103 g\u00e2ndesc la ideile de companii pe care a\u0219 putea s\u0103 le construiesc, mi-am dat seama c\u0103 multe dintre ele nu erau potrivite pentru un t\u00e2n\u0103r de 23 de ani f\u0103r\u0103 experien\u021b\u0103. Construirea unor companii de tip Amazon a necesitat gestionarea unor lan\u021buri de aprovizionare complexe. Companiile de tip Etrade au necesitat ob\u021binerea de licen\u021be de brokeraj sau bancare. De asemenea, cele mai multe idei au necesitat o utilizare masiv\u0103 de capital. C\u00e2nd am dat peste site-ul eBay, a fost dragoste la primul click. Am recunoscut imediat valoarea extraordinar\u0103 care ar putea fi creat\u0103 prin aducerea transparen\u021bei \u0219i a lichidit\u0103\u021bii pe pie\u021bele anterior opace \u0219i fragmentate pentru obiecte de colec\u021bie \u0219i bunuri folosite, care erau comercializate \u00een mare parte \u00een v\u00e2nz\u0103ri de garaj offline. De asemenea, mi-am dat seama c\u00e2t de eficient ar fi fost acest model din punct de vedere al capitalului, deoarece a declan\u0219at efecte de re\u021bea puternice, cu tot mai mul\u021bi cump\u0103r\u0103tori care aduc tot mai mul\u021bi v\u00e2nz\u0103tori, care la r\u00e2ndul lor aduc tot mai mul\u021bi cump\u0103r\u0103tori. Mai mult, \u0219tiam c\u0103 pot s\u0103 o construiesc. Construirea unui site precum eBay are propria sa complexitate \u00een ceea ce prive\u0219te rezolvarea problemei oului \u0219i g\u0103inii de a afla cu ce s\u0103 \u00eencepi \u0219i cum s\u0103 monetizezi, dar era tipul de complexitate pe care m\u0103 sim\u021beam perfect preg\u0103tit s\u0103 o gestionez.\n Am fondat Aucland, un site european de licita\u021bii online, \u00een iulie 1998. Am ajuns s\u0103 \u00eel transform \u00een unul dintre cele mai mari site-uri de licita\u021bii online din Europa, \u00eenainte de a fuziona cu un concurent cotat la burs\u0103, QXL Ricardo. \u00cen mod ciudat, ace\u0219tia au fost achizi\u021biona\u021bi mult mai t\u00e2rziu de Naspers (a\u0219a cum va fi \u0219i OLX). \u00cen timp ce conduceam Aucland, un coleg de la McKinsey mi-a f\u0103cut cuno\u0219tin\u021b\u0103 cu un grup de absolven\u021bi de la Harvard \u0219i Stanford. Le-am confirmat convingerea c\u0103 ar trebui s\u0103 lanseze un site asem\u0103n\u0103tor cu eBay \u00een America Latin\u0103 \u0219i am fost de acord s\u0103 le furnizez tehnologia \u0219i planul de afaceri pentru a face acest lucru. Deremate a luat na\u0219tere \u0219i a devenit unul dintre cele mai importante site-uri de licita\u021bii din America Latin\u0103, p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd a fuzionat cu MercadoLibre \u00eenainte de IPO.\n Mi-a pl\u0103cut s\u0103 construiesc Aucland. Mi-a pl\u0103cut nuan\u021ba de a potrivi cererea \u0219i oferta \u00een func\u021bie de categorie \u0219i de a construi o adev\u0103rat\u0103 comunitate de utilizatori. Dup\u0103 ce bula internetului a explodat, am construit Zingy, o companie de tonuri de apel, pentru c\u0103 am vrut s\u0103 fiu antreprenor \u0219i am sim\u021bit c\u0103 pot construi un start-up profitabil \u0219i de succes \u00eentr-o lume f\u0103r\u0103 capital de risc. Cu toate acestea, nu a fost o dragoste adev\u0103rat\u0103. A fost un mijloc de a atinge un scop. Am f\u0103cut-o profitabil\u0103, am crescut-o p\u00e2n\u0103 la venituri de 200 de milioane de dolari \u00eenainte de a o vinde pentru 80 de milioane de dolari. Acum m\u0103 puteam \u00eentoarce la pie\u021bele de desfacere.\n \u00cen anii care au trecut \u00eentre timp, am asistat at\u00e2t la ascensiunea Craigslist, c\u00e2t \u0219i la primele pie\u021be verticale precum Stubhub \u0219i Elance (acum Upwork). Am fost \u00eenc\u00e2ntat s\u0103 construiesc OLX. A fost compania pe care trebuia s\u0103 o construiesc. Este ceea ce ar fi Craigslist dac\u0103 ar fi bine administrat: mai \u00eent\u00e2i mobilul, cu un con\u021binut complet moderat, f\u0103r\u0103 spam, escrocherii, prostitu\u021bie, anun\u021buri personale \u0219i crime, adres\u00e2ndu-se femeilor, care sunt principalele decidente \u00een toate achizi\u021biile casnice. \u00cen prezent, serviciul deserve\u0219te peste 350 de milioane de utilizatori \u00een fiecare lun\u0103 \u00een 30 de \u021b\u0103ri, \u00een special pe pie\u021bele emergente, unde face parte din structura societ\u0103\u021bii. Aceasta permite milioanelor de oameni s\u0103 \u00ee\u0219i c\u00e2\u0219tige existen\u021ba \u0219i \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te via\u021ba de zi cu zi, fiind \u00een acela\u0219i timp gratuit\u0103.\n OLX mi-a permis s\u0103-mi perfec\u021bionez meseria \u0219i s\u0103 m\u0103 \u00eendr\u0103gostesc \u0219i mai mult de frumuse\u021bea \u0219i elegan\u021ba pie\u021belor de desfacere. \u00cen timp ce eram ocupat cu OLX \u0219i cu sutele sale de angaja\u021bi din \u00eentreaga lume, am decis s\u0103 m\u0103 concentrez asupra pie\u021belor ca investitor de tip &#8222;angel&#8221;, deoarece m\u0103 sim\u021beam \u00eentr-o pozi\u021bie unic\u0103 pentru a lua decizii de investi\u021bii rapide.\n Aceast\u0103 specializare \u0219i-a creat propriul efect de re\u021bea. Faptul c\u0103 am devenit cunoscut ca investitor pe pia\u021b\u0103 mi-a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bit fluxul de tranzac\u021bii pe pie\u021be, mi-a \u00eembun\u0103t\u0103\u021bit capacitatea de recunoa\u0219tere a tiparelor \u0219i mi-a permis s\u0103 dezvolt teze \u0219i euristici mai solide. Pe m\u0103sur\u0103 ce FJ Labs a evoluat de la Jose \u0219i de la activit\u0103\u021bile mele de investitor \u00eenger, am continuat pur \u0219i simplu s\u0103 mergem pe calea pie\u021bei pe care ne aflam deja.\n \u00cen 2020, pie\u021bele r\u0103m\u00e2n la fel de relevante ca \u00eentotdeauna. Ne afl\u0103m \u00eenc\u0103 la \u00eenceputul revolu\u021biei tehnologice, iar pie\u021bele vor avea un rol semnificativ \u00een deceniul urm\u0103tor \u0219i chiar mai departe.B. Lu\u0103m decizii rapide \u0219i transparente\n Ca antreprenor, am ur\u00e2t \u00eentotdeauna c\u00e2t de lent era procesul de str\u00e2ngere de fonduri \u0219i c\u00e2t de mult timp consuma. \u00centre \u00eent\u00e2lnirile cu capitali\u0219tii de risc trec s\u0103pt\u0103m\u00e2ni \u00eentregi, fie \u0219i numai pentru c\u0103 ace\u0219tia folosesc timpul ca element de due diligence. Antreprenorii trebuie s\u0103 fie foarte aten\u021bi la derularea unui proces str\u00e2ns pentru a ob\u021bine term sheets \u00een acela\u0219i timp pentru a crea cantitatea potrivit\u0103 de FOMO. Antreprenorii \u0219tiu rareori unde se afl\u0103. CR care nu sunt interesa\u021bi pot doar s\u0103 le ignore sau s\u0103 fie extrem de len\u021bi, \u00een loc s\u0103 renun\u021be direct la investi\u021bie pentru a p\u0103stra posibilitatea de a se r\u0103zg\u00e2ndi.\n M-a \u00eennebunit ca antreprenor \u0219i am decis s\u0103 fac contrariul ca \u00eenger. Am optat pentru transparen\u021b\u0103 \u0219i onestitate radicale. Pentru c\u0103 eram at\u00e2t de ocupat s\u0103 conduc opera\u021biunile zilnice ale OLX, am conceput o strategie de evaluare a startup-urilor pe baza unui apel de o or\u0103. \u00cen timpul convorbirii sau \u00eent\u00e2lnirii de o or\u0103, le spuneam antreprenorilor dac\u0103 investesc \u0219i de ce. \u00cen 97% din cazuri, am refuzat oportunitatea \u0219i le-am spus ce ar trebui s\u0103 se \u00eembun\u0103t\u0103\u021beasc\u0103 pentru a m\u0103 r\u0103zg\u00e2ndi.\n Nu am schimbat prea mult procesul pentru FJ Labs, de\u0219i l-am rafinat \u00eentr-un mod care ne permite s\u0103 evalu\u0103m mai multe tranzac\u021bii \u0219i s\u0103 fim mai scalabili. Cele mai multe startup-uri sunt mai \u00eent\u00e2i analizate de un membru al echipei FJ, care \u00ee\u0219i prezint\u0103 recomandarea \u00een cadrul \u0219edin\u021bei comitetului de investi\u021bii de mar\u021bi. Dac\u0103 este cazul, Jose sau eu lu\u0103m un al doilea telefon, dup\u0103 care lu\u0103m decizia de investi\u021bie. Cu alte cuvinte, antreprenorii primesc o decizie de investi\u021bie dup\u0103 cel mult 2 apeluri pe parcursul a 2 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni. Dac\u0103 alegem s\u0103 nu investim, le spunem de ce \u0219i ce ar trebui s\u0103 se schimbe pentru a ne r\u0103zg\u00e2ndi.\n Dac\u0103 sunt la primul apel, de multe ori iau decizia de investi\u021bie la sf\u00e2r\u0219itul \u00eent\u00e2lnirii, spre \u0219ocul antreprenorului. Mi se pare normal. La urma urmei, avem o euristic\u0103 \u0219i o strategie de investi\u021bii clare \u0219i ne sus\u021binem convingerile. Iubesc claritatea scopului \u0219i a g\u00e2ndirii.C. Noi nu conducem afaceri  \n Ca \u00eengeri nu am condus afaceri. C\u00e2nd am \u00eenfiin\u021bat FJ Labs, nu ne-am g\u00e2ndit niciodat\u0103 s\u0103 devenim capitali\u0219ti de risc tradi\u021bionali \u0219i s\u0103 conducem tranzac\u021bii. Prefer\u0103m s\u0103 ne \u00eent\u00e2lnim cu antreprenorii, s\u0103 le ascult\u0103m ideile nebune\u0219ti \u0219i s\u0103 \u00eei ajut\u0103m s\u0103 \u00ee\u0219i realizeze aceste vise. Acest lucru ne permite s\u0103 evit\u0103m munca juridic\u0103 \u0219i administrativ\u0103 care rezult\u0103 din conducerea tranzac\u021biilor.\n \u00cen plus, \u00een calitate de \u00eengeri, am considerat \u00eentotdeauna c\u0103 fondurile de capital de risc sunt prietenii no\u0219tri. Am stabilit rela\u021bii puternice cu mul\u021bi dintre ei \u0219i am \u00eenceput s\u0103 organiz\u0103m convorbiri regulate pentru a \u00eemp\u0103rt\u0103\u0219i fluxul de tranzac\u021bii. Abordarea noastr\u0103 a fost foarte reu\u0219it\u0103 \u0219i nu avea sens s\u0103 o schimb\u0103m. Conducerea tranzac\u021biilor ar \u00eensemna s\u0103 concureze cu fondurile de capital de risc pentru alocare. Exist\u0103 multe oferte uimitoare la care nu am putea participa sau la care nu am fi invita\u021bi. Nimeni \u00een deplin\u0103tatea facult\u0103\u021bilor mintale nu ne-ar fi ales pe noi \u00een locul Sequoia dac\u0103 am fi fost tipul de capital de risc care conduce tranzac\u021bii. Frumuse\u021bea este c\u0103, prin abordarea actual\u0103, antreprenorii nu trebuie s\u0103 aleag\u0103. Ei pot ob\u021bine at\u00e2t CV-ul principal ales de ei, c\u00e2t \u0219i pe noi. \u00cen acest moment, investim \u00een aproape toate companiile \u00een care vrem s\u0103 investim \u0219i ne place foarte mult!D. Nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliu\n \u00centr-un fel, faptul de a nu ocupa locuri \u00een consiliile de administra\u021bie este consecin\u021ba fireasc\u0103 a faptului c\u0103 nu conducem, dar avem motive fundamentale pentru care nu dorim s\u0103 facem parte din consiliile de administra\u021bie. \u00cen mod obiectiv, un investitor nu poate face parte din mai mult de 10 consilii de administra\u021bie, ceea ce nu este compatibil cu abordarea noastr\u0103 extrem de diversificat\u0103. Mai r\u0103u, am observat c\u0103 firmele care e\u0219ueaz\u0103 ajung s\u0103 aib\u0103 nevoie de mult mai mult\u0103 munc\u0103 \u0219i timp. Cu alte cuvinte, ajunge\u021bi s\u0103 v\u0103 aloca\u021bi tot timpul pentru a ajuta companiile care merg de la 1 la 0 \u0219i aproape deloc pentru companiile care se descurc\u0103 cel mai bine \u0219i care merg de la 1 la 100. \u00cen schimb, ar trebui s\u0103 ignora\u021bi companiile care trec de la 1 la 0 \u0219i s\u0103 v\u0103 petrece\u021bi timpul g\u00e2ndindu-v\u0103 cum s\u0103 crea\u021bi cea mai mare valoare pentru rachetele dumneavoastr\u0103.\n Exist\u0103, de asemenea, o anumit\u0103 formalitate \u0219i rigiditate \u00een cadrul \u0219edin\u021belor consiliului de administra\u021bie care le \u00eempiedic\u0103 s\u0103 ajung\u0103 la esen\u021ba problemei. At\u00e2t ca antreprenor, c\u00e2t \u0219i ca investitor, cele mai importante discu\u021bii strategice pe care le-am avut vreodat\u0103 au fost discu\u021bii informale la o cafea, mai degrab\u0103 dec\u00e2t \u00eent\u00e2lniri formale ale consiliului de administra\u021bie. Mi s-a spus de nenum\u0103rate ori c\u0103 discu\u021bia pe care am avut-o cu un antreprenor a fost cea mai semnificativ\u0103 pe care a avut-o vreodat\u0103.\n Re\u021bine\u021bi c\u0103 faptul c\u0103 nu ocup\u0103m locuri \u00een consiliul de administra\u021bie nu \u00eenseamn\u0103 c\u0103 suntem doar investitori pasivi. Valoarea pe care o oferim are o form\u0103 diferit\u0103.E. Principala noastr\u0103 valoare ad\u0103ugat\u0103 este de a ajuta la str\u00e2ngerea de fonduri, la publicitatea offline \u0219i de a ne g\u00e2ndi la dinamica pie\u021bei.\n Multe fonduri cu active de miliarde de dolari \u00een administrare au echipe de platform\u0103 cu drepturi depline, cu mul\u021bi parteneri de risc. Ace\u0219tia au v\u00e2n\u0103tori de personal \u0219i exper\u021bi \u00een diverse domenii pentru a ajuta companiile din portofoliu. Nu avem resursele necesare pentru a face toate aceste lucruri. \u00cen schimb, am decis s\u0103 ne concentr\u0103m asupra a trei moduri diferen\u021biate de a ajuta.\n \u00cen primul r\u00e2nd, ajut\u0103m startup-urile s\u0103 str\u00e2ng\u0103 fonduri. \u00cei ajut\u0103m fie s\u0103 \u00ee\u0219i finalizeze runda existent\u0103, fie s\u0103 ob\u021bin\u0103 runde viitoare. \u00cen cele din urm\u0103, FJ Labs nu stabile\u0219te termenii rundei. Vrem doar ca firmele pe care le iubim s\u0103 fie finan\u021bate. La fiecare 8 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni, organiz\u0103m convorbiri de partajare a fluxului de tranzac\u021bii cu aproximativ 100 de investitori cu capital de risc, acoperind aproape toate etapele \u0219i zonele geografice. Avem o abordare personalizat\u0103, prin care prezent\u0103m companiile cu capital de risc potrivite pentru startup-urile potrivite. VC-urile ador\u0103 acest lucru, deoarece primesc un flux de tranzac\u021bii diferen\u021biate \u0219i personalizate. Antreprenorilor le place pentru c\u0103 au ocazia s\u0103 se \u00eent\u00e2lneasc\u0103 cu cei mai importan\u021bi VC. Ne place pentru c\u0103 startup-urile la care \u021binem sunt finan\u021bate.\n \u00cenainte ca antreprenorul s\u0103 ias\u0103 pe pia\u021b\u0103, \u00eencerc\u0103m s\u0103 facem o convorbire telefonic\u0103 pentru a le oferi feedback cu privire la situa\u021bia \u00een care se afl\u0103 \u0219i pentru a le revizui pachetul \u0219i prezentarea. C\u00e2nd consider\u0103m c\u0103 sunt preg\u0103ti\u021bi, facem prezent\u0103rile relevante.\n De asemenea, v\u0103 putem ajuta s\u0103 v\u0103 g\u00e2ndi\u021bi la dinamica pie\u021bei. Ar trebui s\u0103 \u00eencepe\u021bi cu partea de cerere sau de ofert\u0103? C\u00e2t de local ar trebui s\u0103 fi\u021bi? Ar trebui ca rake-ul s\u0103 fie de 1%, 5%, 15% sau 50%? Ar trebui s\u0103 fie luat\u0103 grebla pe partea ofertei sau pe partea cererii? Ar trebui s\u0103 oferi\u021bi servicii suplimentare pentru o parte a pie\u021bei? Vedem at\u00e2t de multe pie\u021be, \u00eenc\u00e2t am dezvoltat o mul\u021bime de modele de recunoa\u0219tere \u0219i putem ajuta s\u0103 ne g\u00e2ndim la problemele strategice de baz\u0103.\n \u00cen cele din urm\u0103, putem ajuta companiile din portofoliu \u00een ceea ce prive\u0219te publicitatea offline, \u00een special publicitatea TV. William Guillouard, unul dintre partenerii no\u0219tri de risc, a fost director de marketing la OLX, unde am cheltuit peste 500 de milioane de dolari \u00een publicitate TV. Am dezvoltat metode pentru a derula campaniile TV \u00een acela\u0219i mod \u00een care derul\u0103m campaniile online, cu modele de atribuire \u0219i cu analiza LTV la CAC. \u00cen mai multe cazuri, am reu\u0219it s\u0103 extindem rapid companii prin intermediul televiziunii, cu o economie unitar\u0103 mai bun\u0103 dec\u00e2t prin intermediul Google \u0219i Facebook. \u00cen mod evident, acest lucru se aplic\u0103 doar unui mic subset de companii din portofoliu care au o pia\u021b\u0103 de mas\u0103, au o economie unitar\u0103 bun\u0103 \u0219i o scar\u0103 suficient de mare pentru a justifica \u00eencercarea televiziunii, dar pentru aceste companii poate schimba regulile jocului.F. Am stabilit dimensiunile de control prin rotunjire\n Nu dorim s\u0103 concur\u0103m pentru alocare cu capitali\u0219tii de risc tradi\u021bionali. Ne consider\u0103m un mic co-investitor cu valoare ad\u0103ugat\u0103 al\u0103turi de ei \u0219i dorim ca ei s\u0103 ne invite la cele mai bune afaceri ale lor. Acest lucru pune dimensiuni maxime de verificare pe care le putem implementa \u00een fiecare etap\u0103, \u00een special \u00een etapa de semin\u021be. \u00centr-o rund\u0103 tipic\u0103 de lansare de 3 milioane de dolari, liderul investe\u0219te 1,5-2 milioane de dolari. Pentru a avea o dimensiune corect\u0103 \u00een raport cu liderul, \u00een prezent investim 390 000 de dolari la \u00eenceput. Probabil c\u0103 am putea mobiliza un pic mai mult capital \u00een fiecare etap\u0103 \u0219i am putea cre\u0219te u\u0219or m\u0103rimea cecurilor \u00een viitor, dac\u0103 fondul nostru se va m\u0103ri pu\u021bin, dar m\u0103rimea investi\u021biilor noastre va fi \u00eentotdeauna mic\u0103 \u00een raport cu cea a liderului.\n \u00cen faza premerg\u0103toare, adesea nu exist\u0103 fonduri de investi\u021bii. R\u00e2ndurile sunt adesea formate dintr-un grup de \u00eengeri. \u00cen acest caz, s-ar putea foarte bine s\u0103 fim cel mai mare investitor cu investi\u021bia noastr\u0103 de 220 000 de dolari, dar ne consider\u0103m mai degrab\u0103 unul dintre \u00eengeri dec\u00e2t un lider real.\n De asemenea, investim 220 de dolari \u00een companii pe care le consider\u0103m interesante, dar care nu se simt confortabil s\u0103 investeasc\u0103 \u00een alocarea noastr\u0103 standard. Facem acest lucru din mai multe motive. Poate c\u0103 evaluarea este un pic cam mare, economia unit\u0103\u021bii nu este dovedit\u0103 sau c\u0103 \u00eentreprinderea nou \u00eenfiin\u021bat\u0103 se afl\u0103 \u00eentr-o activitate pe care o consider\u0103m interesant\u0103, dar despre care nu \u0219tim prea multe.\n Pute\u021bi g\u0103si mai jos aloc\u0103rile noastre standard actuale.\n G. Evalu\u0103m ac\u021biunile ulterioare pe o baz\u0103 autonom\u0103\n Motto-ul clar din Silicon Valley este s\u0103 dublezi c\u00e2\u0219tigurile, indiferent de pre\u021b. Avem obiec\u021bii cu privire la a doua parte a acestei afirma\u021bii. \u00centotdeauna am fost aten\u021bi la evaluare \u0219i acest lucru ne-a fost de folos. Dup\u0103 cum voi detalia \u00eentr-o postare ulterioar\u0103 pe blog despre criteriile de evaluare ale FJ Labs, dac\u0103 sim\u021bim c\u0103 evaluarea unui startup este prea mare \u00een raport cu trac\u021biunea, nu investim, chiar dac\u0103 iubim antreprenorul \u0219i afacerea \u00een care se afl\u0103.\n Noi evalu\u0103m ac\u021biunile ulterioare ca \u0219i cum ar fi prima dat\u0103 c\u00e2nd investim \u00een afacerea respectiv\u0103. Pentru ca evaluarea s\u0103 r\u0103m\u00e2n\u0103 obiectiv\u0103, analiza este efectuat\u0103 de un alt membru al echipei dec\u00e2t cel care a f\u0103cut recomandarea ini\u021bial\u0103 de investi\u021bie. \u00centrebarea la care \u00eencerc\u0103m s\u0103 r\u0103spundem este urm\u0103toarea: \u0219tiind ceea ce \u0219tim acum despre echip\u0103 \u0219i afacere, am investi \u00een companie la aceast\u0103 evaluare?\n \u00cen func\u021bie de c\u00e2t de mult credem \u00een r\u0103spunsul la aceast\u0103 \u00eentrebare, \u00eencerc\u0103m s\u0103 facem super-rata, pro-rata sau pur \u0219i simplu s\u0103 transfer\u0103m investi\u021bia. \u00cen ultimii ani, pe m\u0103sur\u0103 ce tot mai multe fonduri au trecut la stadii mai avansate, am sim\u021bit adesea c\u0103 cele mai bune companii ale noastre au devenit supraevaluate \u0219i nu le-am mai urm\u0103rit \u00een acele stadii ulterioare. P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, am urm\u0103rit 24% din investi\u021biile noastre.\n De asemenea, av\u00e2nd \u00een vedere dimensiunea fondului nostru, de multe ori nu ne putem permite s\u0103 ne facem pro-ratele, deoarece acestea ar reprezenta cea mai mare parte a capitalului investit. Mai r\u0103u, av\u00e2nd \u00een vedere procentajul nostru mic de proprietate, pe m\u0103sur\u0103 ce companiile ajung \u00een stadii mai avansate, \u00eencepem s\u0103 pierdem drepturile de informare \u0219i nu mai avem vizibilitate asupra modului \u00een care merge compania. Prin urmare, atunci c\u00e2nd consider\u0103m c\u0103 pre\u021bul este corect, vindem uneori 50% din pozi\u021bia noastr\u0103 \u00een tranzac\u021bii secundare, de obicei v\u00e2nz\u00e2nd c\u0103tre capitalurile de risc principale atunci c\u00e2nd are loc o rund\u0103.\n \u00centr-un fel, facem exact strategia opus\u0103 celei din Silicon Valley: ne vindem c\u00e2\u0219tig\u0103torii mai degrab\u0103 dec\u00e2t s\u0103 ne dubl\u0103m eforturile. Acest lucru explic\u0103 de ce IRR-ul nostru realizat este at\u00e2t de ridicat. O parte din motivul pentru care c\u0103ut\u0103m companii secundare este determinat de modelul nostru de afaceri. Spre deosebire de fondurile mari, noi nu tr\u0103im din comisioane. Tocmai am ajuns la pragul de rentabilitate cu FJ Labs. Dup\u0103 ani de zile \u00een care am fost nevoi\u021bi s\u0103 ne subven\u021bion\u0103m structura de costuri cu milioane de investi\u021bii din buzunarul propriu, comisioanele de administrare pe care le percepem ne acoper\u0103 acum cheltuielile. Cu toate acestea, mai avem \u00eenc\u0103 un drum de parcurs. Jose \u0219i cu mine nu ne pl\u0103tim singuri \u0219i nu ne ramburs\u0103m cheltuielile.\n Modelul nostru de afaceri este diferit. Noi facem bani din ie\u0219iri. Avem nevoie de capitalul provenit din ie\u0219irile de succes pentru a continua s\u0103 investim \u00een noi \u00eentreprinderi nou-\u00eenfiin\u021bate, deoarece reprezent\u0103m un procent at\u00e2t de mare din capitalul mobilizat. P\u00e2n\u0103 \u00een prezent, reprezent\u0103m 114 milioane de dolari din cele 284 de milioane de dolari mobilizate. Nu ne putem permite s\u0103 a\u0219tept\u0103m un deceniu p\u00e2n\u0103 la ie\u0219irea final\u0103, pentru c\u0103 vrem s\u0103 continu\u0103m s\u0103 investim \u00een ritmul \u00een care am investit p\u00e2n\u0103 acum.\n Dup\u0103 cum v\u0103 pute\u021bi imagina, astfel de ie\u0219iri secundare sunt disponibile doar \u00een cele mai bune companii. Nimeni nu este interesat s\u0103 r\u0103scumpere pozi\u021bii \u00een companii care nu merg bine. Chiar \u0219i \u00een cazul celor mai bune companii, nu putem vinde dec\u00e2t pentru c\u0103 de\u021binem pozi\u021bii mici \u0219i nu suntem \u00een consiliul de administra\u021bie. Nu exist\u0103 niciun semnal real care s\u0103 vin\u0103 din dorin\u021ba noastr\u0103 de a vinde, \u00een afar\u0103 de nevoia noastr\u0103 de lichidit\u0103\u021bi. De fapt, de multe ori ni se cere s\u0103 vindem ca o favoare, mai degrab\u0103 dec\u00e2t s\u0103 c\u0103ut\u0103m noi s\u0103 vindem. De exemplu, este posibil ca Andreesen, Greylock \u0219i Sequoia s\u0103 doreasc\u0103 s\u0103 investeasc\u0103 \u00eentr-o companie \u00een seria B. Antreprenorul le iube\u0219te pe toate trei \u0219i nu dore\u0219te ca acestea s\u0103 finan\u021beze un concurent. Fondurile doresc o participa\u021bie de cel pu\u021bin 15% fiecare. Antreprenorul nu dore\u0219te o dilu\u021bie de 45%. Ei fac o rund\u0103 primar\u0103 pentru 30% \u0219i organizeaz\u0103 o rund\u0103 secundar\u0103 pentru restul. Ne-au \u00eentrebat dac\u0103 ne-ar deranja s\u0103 ne vindem o parte din pozi\u021bia noastr\u0103 \u00een secundar ca o favoare pentru a termina runda.\n Ne-am g\u00e2ndit \u00eendelung la c\u00e2t de mult ar trebui s\u0103 vindem \u00een aceste situa\u021bii. \u00cen cele din urm\u0103 am optat pentru v\u00e2nzarea a 50%. Ne ofer\u0103 lichidit\u0103\u021bi \u0219i o ie\u0219ire excelent\u0103, p\u0103str\u00e2nd \u00een acela\u0219i timp o mare parte din profit \u00een cazul \u00een care compania se descurc\u0103 foarte bine. Multiplul fondului nostru ar fi mai mare dac\u0103 l-am p\u0103stra p\u00e2n\u0103 la sf\u00e2r\u0219it, de\u0219i RIR-ul nostru ar fi mai mic. Cu toate acestea, av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103, \u00een esen\u021b\u0103, redistribuim tot capitalul pe care \u00eel ob\u021binem \u00een urma exitului \u00een companii aflate \u00een stadii mai timpurii, unde consider\u0103m c\u0103 exist\u0103 mai mult poten\u021bial, multiplul nostru real \u0219i IRR-ul este mai mare atunci c\u00e2nd urm\u0103rim o tranzac\u021bie secundar\u0103, dac\u0103 lu\u0103m \u00een considerare randamentul pe care \u00eel ob\u021binem din redistribuirea capitalului.\n H. Atunci c\u00e2nd fondul r\u0103m\u00e2ne f\u0103r\u0103 bani, str\u00e2ngem urm\u0103torul fond, iar urm\u0103toarele ac\u021biuni se desf\u0103\u0219oar\u0103 din fondul urm\u0103tor.\n Nu urm\u0103m construc\u021bia tradi\u021bional\u0103 de portofolii. Portofoliul este doar suma investi\u021biilor individuale \u0219i a investi\u021biilor ulterioare pe care le facem. Construc\u021bia este complet de jos \u00een sus. Pur \u0219i simplu distribuim capitalul de care dispunem, iar c\u00e2nd r\u0103m\u00e2nem f\u0103r\u0103 capital, str\u00e2ngem urm\u0103torul fond. Modul\u0103m dimensiunile investi\u021biilor pentru a ne asigura c\u0103 fiecare fond este distribuit pe o perioad\u0103 de 2-3 ani, dar asta este tot ce putem face.\n Av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 nu \u0219tim dac\u0103 vom continua sau nu, \u0219i c\u0103 vom continua doar \u00een 24% din cazuri, nu are sens s\u0103 rezerv\u0103m capital pentru continuare. De asemenea, multe dintre ac\u021biunile ulterioare nu se \u00eencadreaz\u0103 \u00een intervalul de desf\u0103\u0219urare a capitalului de 2 p\u00e2n\u0103 la 3 ani al unui fond. Prin urmare, le-am spus partenerilor no\u0219tri de investi\u021bii c\u0103 vom face investi\u021bii de monitorizare din orice fond care investe\u0219te, atunci c\u00e2nd vom lua decizia de investi\u021bie de monitorizare. De asemenea, le spunem s\u0103 investeasc\u0103 \u00een fiecare fond pentru a avea exact aceea\u0219i expunere ca \u0219i noi.\n Re\u021bine\u021bi c\u0103 nu vom vinde pozi\u021bia de la un fond la altul. Exist\u0103 o singur\u0103 decizie de investi\u021bie: investim, de\u021binem sau vindem.\n I. Dac\u0103 a\u021bi avut succes pentru noi \u00een trecut, v\u0103 vom sprijini \u00een noul dvs. start-up, chiar dac\u0103 nu este o pia\u021b\u0103.\n R\u0103m\u00e2nem al\u0103turi de fondatorii care ne fac bine. \u00cen acest moment, am sprijinit aproximativ 1.400 de fondatori \u00een 600 de companii. 200 dintre ele au avut ie\u0219iri \u0219i jum\u0103tate dintre ele au avut succes. Mul\u021bi dintre fondatorii de succes au continuat s\u0103 construiasc\u0103 noi companii. De exemplu, iat\u0103 cum am ajuns s\u0103 investim \u00een Archer(www.flyarcher.com), o companie nou \u00eenfiin\u021bat\u0103 \u00een domeniul avioanelor electrice VTOL. I-am sprijinit pe Brett Adcock \u0219i Adam Goldstein \u00een startup-ul lor Vettery, care a fost v\u00e2ndut c\u0103tre Adecco. Am fost \u00eenc\u00e2nta\u021bi s\u0103 \u00eei sprijinim \u00een noul lor start-up, \u00een ciuda lipsei noastre de expertiz\u0103 \u00een domeniul aeronavelor electrice care zboar\u0103 singure.\n Pe scurt, de\u0219i nu avem un num\u0103r fix de tranzac\u021bii, etape sau zone geografice \u00een care inten\u021bion\u0103m s\u0103 investim \u00een fiecare an, lucrurile se desf\u0103\u0219oar\u0103 astfel \u00eenc\u00e2t ajungem s\u0103 avem o strategie de investi\u021bii care poate fi rezumat\u0103 dup\u0103 cum urmeaz\u0103:\n Pre-Seed \/ Seed \/ Series A focus\n Stabilirea dimensiunilor investi\u021biilor pe rund\u0103, \u00een medie de 400.000 de dolari.\n Concentrare pe pia\u021b\u0103 (70% din tranzac\u021bii)\n Investitori globali, dar cu cele mai multe tranzac\u021bii \u00een SUA, urmate de Europa de Vest, Brazilia \u0219i, respectiv, India.\n 100+ investi\u021bii pe an\n Decizia de investi\u021bie la 1-2 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni dup\u0103 prima \u00eent\u00e2lnire\n Evalu\u0103m follow-ons pe o baz\u0103 individual\u0103 \u0219i follow-on \u00een medie \u00een 24% din investi\u021bii.\n Nu rezerv\u0103m fonduri pentru ac\u021biuni ulterioare. Investim din orice fond pe care se \u00eent\u00e2mpl\u0103 s\u0103 \u00eel desf\u0103\u0219ur\u0103m la momentul investi\u021biei.\n Noi nu conducem runde\n Noi nu ne al\u0103tur\u0103m consiliilor de administra\u021bie\n Ajut\u0103m companiile din portofoliu s\u0103 str\u00e2ng\u0103 fonduri\n Pentru a v\u0103 da o idee despre amploare, ultimul nostru fond de 175 de milioane de dolari va avea probabil peste 500 de investi\u021bii. Ceea ce este interesant este c\u0103, de\u0219i nu am f\u0103cut nicio modelare sau construc\u021bie de portofoliu, aceast\u0103 strategie foarte diversificat\u0103 pare s\u0103 fie de departe cea mai eficient\u0103. Exist\u0103 o lucrare foarte atent\u0103 a lui Abe Othman, \u0219eful departamentului de \u0219tiin\u021b\u0103 a datelor de la AngelList, care sugereaz\u0103 c\u0103, la \u00eenceput, cea mai bun\u0103 strategie este s\u0103 investe\u0219ti \u00een fiecare afacere &#8222;credibil\u0103&#8221;. Este confirmat de  Analiza performan\u021belor Angelist pentru LP-uri  care constat\u0103 \u00een mod clar c\u0103 &#8222;a avea investi\u021bii \u00een mai multe companii tinde s\u0103 genereze randamente mai mari ale investi\u021biilor. \u00cen medie, randamentele mediane pe an cresc cu 9,0 puncte de baz\u0103, iar randamentele medii pe an cresc cu 6,9 puncte de baz\u0103 pentru fiecare companie suplimentar\u0103 la care este expus un LP&#8221;.\n Randamentele noastre acrediteaz\u0103 aceast\u0103 teorie. P\u00e2n\u0103 la 30 aprilie 2020, am investit 284 de milioane de dolari \u00een 571 de \u00eentreprinderi nou \u00eenfiin\u021bate. Am avut 193 de ie\u0219iri, cu o RIR realizat\u0103 de 62%. B\u0103nuiesc c\u0103 diversificarea func\u021bioneaz\u0103 bine din mai multe motive:\n Rentabilitatea titlurilor de capital de risc urmeaz\u0103 mai degrab\u0103 o lege de putere dec\u00e2t o curb\u0103 de distribu\u021bie normal\u0103 gaussian\u0103. Este esen\u021bial s\u0103 v\u0103 afla\u021bi \u00een companiile care genereaz\u0103 toate randamentele. Investind \u00een mai multe companii, cre\u0219te probabilitatea de a nimeri c\u00e2\u0219tig\u0103torii.\n Investi\u021bia \u00een mai multe companii v\u0103 spore\u0219te profilul de investitor, ceea ce, la r\u00e2ndul s\u0103u, v\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te fluxul de tranzac\u021bii. Acest lucru se consolideaz\u0103 \u0219i mai mult dac\u0103 stabili\u021bi un brand ca fiind investitorul obligatoriu pentru o anumit\u0103 categorie, a\u0219a cum se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een cazul pie\u021belor de desfacere.\n Evaluarea mai multor companii v\u0103 ofer\u0103 mai multe date pentru a construi o recunoa\u0219tere a tiparelor \u0219i pentru a v\u0103 \u00eembun\u0103t\u0103\u021bi criteriile \u0219i tezele de investi\u021bii.\n Frumuse\u021bea strategiei noastre const\u0103 \u00een faptul c\u0103 este organic\u0103 \u0219i c\u0103 este de jos \u00een sus. \u00cel evolu\u0103m \u00een timp, pe m\u0103sur\u0103 ce observ\u0103m evolu\u021bia condi\u021biilor, fie la nivel macro, fie \u00een industria capitalului de risc sau \u00een domeniul tehnologiei \u00een special. De exemplu, \u00een urm\u0103 cu un deceniu, obi\u0219nuiam s\u0103 investim mult \u00een Turcia \u0219i Rusia. Dup\u0103 ce Putin a invadat Georgia \u0219i a anexat Crimeea \u0219i dup\u0103 ce Erdogan a fost ales \u00een Turcia, am \u00eencetat s\u0103 mai investim \u00een ambele \u021b\u0103ri, deoarece am presupus \u00een mod corect c\u0103 se vor reduce capitalul de risc \u0219i ie\u0219irile. De asemenea, \u00eenainte de februarie 2018, nu investeam \u00een companii aflate \u00een faza de pre-\u00eenfiin\u021bare, de multe ori \u00eenainte de lansare. Cu toate acestea, firmele de capital de risc au continuat s\u0103 \u00ee\u0219i m\u0103reasc\u0103 dimensiunea fondurilor. Pentru a mobiliza sume mai mari de capital, aceste fonduri s-au mutat \u00een stadii mai avansate, ceea ce a dus la cre\u0219terea evalu\u0103rilor \u00een aceste stadii, deoarece un num\u0103r mai mare de capital a fost alocat pentru acela\u0219i num\u0103r de tranzac\u021bii. Am sim\u021bit c\u0103 este logic s\u0103 fim contraria\u021bi \u0219i s\u0103 ne mut\u0103m \u00een stadii mai timpurii, acolo unde capitalul era \u00een sc\u0103dere. Dup\u0103 ce am observat un num\u0103r tot mai mare de pie\u021be B2B \u00een care pia\u021ba alegea furnizorul pentru partea de cerere, am evoluat teza noastr\u0103 de investi\u021bii \u00een pie\u021be.\n Va fi interesant cum va evolua strategia noastr\u0103 \u00een anii urm\u0103tori. De exemplu, \u00eemi pot imagina un viitor \u00een care s\u0103 diferen\u021biem strategia noastr\u0103 pentru stadii incipiente de cea pentru stadii ulterioare \u0219i s\u0103 cre\u0103m fonduri separate pentru aceste oportunit\u0103\u021bi. Timpul va spune, tot ce \u0219tiu este c\u0103 va fi distractiv!\n ","Category":["FJ Labs","Posturi recomandate","FJ Labs"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30922","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=30922"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30922\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30933,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30922\/revisions\/30933"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/media\/30929"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=30922"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=30922"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/ro\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=30922"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}