{"id":59003,"date":"2025-06-26T15:02:59","date_gmt":"2025-06-26T15:02:59","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/episodio-50-tendencias-do-mercado-de-risco\/"},"modified":"2025-06-26T16:23:33","modified_gmt":"2025-06-26T16:23:33","slug":"episodio-50-tendencias-do-mercado-de-risco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/pt-pt\/episodio-50-tendencias-do-mercado-de-risco\/","title":{"rendered":"Epis\u00f3dio 50: Tend\u00eancias do mercado de risco"},"content":{"rendered":"\n<p>O mercado de capital de risco est\u00e1 a mudar. A IA est\u00e1 em expans\u00e3o, enquanto o resto dos empreendimentos est\u00e1 em queda. O capital de risco, enquanto classe de activos, est\u00e1 a evoluir e a retrair-se. Est\u00e3o a ser realizados menos neg\u00f3cios a pre\u00e7os mais elevados. Est\u00e3o a surgir novos tipos de mercados. A IA est\u00e1 a afetar os mercados de formas inesperadas. As novas tecnologias est\u00e3o a amadurecer. Neste epis\u00f3dio, aborda tudo isto!       <\/p>\n\n<figure class=\"wp-block-embed aligncenter is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Episode 50: Venture Market Trends\" width=\"840\" height=\"473\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/eP8DRNIfOpo?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<p>Para tua refer\u00eancia, incluo os diapositivos que utilizei durante o epis\u00f3dio.<\/p>\n\n\t\t<div class=\"wppdfemb-frame-container-1\" style=\"-webkit-overflow-scrolling:auto;\">\n\t\t\t<iframe class=\"pdfembed-iframe nonfullscreen wppdf-emb-iframe-1\"\n\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/grinda.org\/pt-pt\/?pdfemb-data=eyJwZGZJRCI6NTg4MzIsInVybCI6Imh0dHBzOlwvXC9mYWJyaWNlZ3JpbmRhLmNvbVwvd3AtY29udGVudFwvdXBsb2Fkc1wvMjAyNVwvMDZcLzIwMjUtMDYtVmVudHVyZS1NYXJrZXQtVHJlbmRzLnBkZiIsImluZGV4IjoxfQ\"\n\t\t\t\tdata-pdf-id=\"58832\"\n\t\t\t\tdata-pdf-index=\"1\"\n\t\t\t\tstyle=\"border:none;width:100%;max-width:100%;height:100vh;\"\n\t\t\t\tscrolling=\"yes\">\n\t\t\t<\/iframe>\n\t\t<\/div>\n\n\t\t\n<p>Se preferires, podes ouvir o epis\u00f3dio no leitor de podcasts incorporado.<\/p>\n\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Leitor Libsyn\" style=\"border: none\" src=\"\/\/html5-player.libsyn.com\/embed\/episode\/id\/37093015\/height\/90\/theme\/custom\/thumbnail\/yes\/direction\/forward\/render-playlist\/no\/custom-color\/000000\/\" height=\"90\" width=\"100%\" scrolling=\"no\" allowfullscreen=\"\" webkitallowfullscreen=\"\" mozallowfullscreen=\"\" oallowfullscreen=\"\" msallowfullscreen=\"\"><\/iframe>\n\n<p>Para al\u00e9m do v\u00eddeo do YouTube acima referido e do leitor de podcasts incorporado, tamb\u00e9m podes ouvir o podcast no <a href=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" rel=\"noreferrer noopener\">iTunes<\/a> e no <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/p>\n\n<p><strong>Transcri\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n<p>Ol\u00e1 a todos. Espero que estejas a ter uma semana maravilhosa. H\u00e1 duas semanas, estive em St. Tropez e estivemos a fazer a reuni\u00e3o dos FJ Labs. Para esse encontro, preparei uma atualiza\u00e7\u00e3o sobre a evolu\u00e7\u00e3o do mercado de capital de risco e apercebi-me de que existem tend\u00eancias e mudan\u00e7as muito profundas em curso.   <\/p>\n\n<p>Desde a bolha e a IA at\u00e9 ao conto de duas cidades entre o empreendimento como um todo, como se estivesse a fazer terrivelmente, exceto a IA, que \u00e9 como uma bolha absoluta, at\u00e9 \u00e0s novas tecnologias que est\u00e3o a emergir e, francamente, a natureza das empresas de capital de risco e dos fundos de capital de risco est\u00e1 a mudar profundamente. E quando estava a reunir todo este material, pensei, ok, precisa de ser partilhado porque as coisas mudam ou est\u00e3o a acontecer. <\/p>\n\n<p>E assim, sem mais demoras, vamos l\u00e1. Bem-vindos ao Epis\u00f3dio 50: Atualiza\u00e7\u00e3o do Mercado de Risco. <\/p>\n\n<p>Por isso, a primeira coisa que queria fazer era falar convosco sobre o que se tem passado no capital de risco e no mercado de risco como um todo. E se olhares para o que se tem passado, a n\u00edvel macro, a n\u00edvel global, parece que o capital de risco est\u00e1 a recuperar do marasmo. Portanto, este \u00e9 o investimento de risco global.  <\/p>\n\n<p>V\u00eas o Q3 para o Q4 e um crescimento maci\u00e7o e o Q4 para o Q1 e um crescimento maci\u00e7o. Mas, na verdade, quando come\u00e7as a aprofundar os pormenores, apercebes-te de que se trata realmente de um conto de duas cidades. N\u00e3o assistimos a um aumento do investimento na Europa, na Am\u00e9rica Latina, no Sudeste Asi\u00e1tico, na \u00c1sia em geral.  <\/p>\n\n<p>Est\u00e1 tudo nos EUA, est\u00e1 tudo na fase final e \u00e9 basicamente tudo IA. A n\u00edvel global, a IA representou 53% do financiamento no primeiro trimestre e 71% na Am\u00e9rica do Norte. Portanto, a IA est\u00e1 a dominar completamente o investimento e todas as outras categorias. \u00c9 muito dif\u00edcil conseguir financiamento neste momento. E, se olhares para o que tem acontecido, basicamente, h\u00e1 menos empresas que est\u00e3o a angariar, mais dinheiro a pre\u00e7os mais elevados, certo?    <\/p>\n\n<p>Portanto, esta \u00e9 a mediana. Portanto, a m\u00e9dia \u00e9 mais elevada, porque os neg\u00f3cios extraordin\u00e1rios, os neg\u00f3cios loucos est\u00e3o a fazer subir tudo. Mas o neg\u00f3cio mediano de sementes est\u00e1 a ser feito a 18, e este \u00e9 o pr\u00e9. A mediana da s\u00e9rie A \u00e9 de 55 e a mediana da s\u00e9rie B \u00e9 de 131. Mas os neg\u00f3cios extraordin\u00e1rios est\u00e3o a dois desvios-padr\u00e3o da direita da m\u00e9dia e, de certa forma, est\u00e3o a acontecer mais do que nunca, sobretudo na categoria de IA, sobretudo com fundadores repetidos ou pessoas que estiveram na Open AI, etc.    <\/p>\n\n<p>E a IA est\u00e1 realmente a consumir o mercado. Portanto, este \u00e9 o pr\u00e9mio de avalia\u00e7\u00e3o se fores uma empresa de IA em todos os verticais, e vai de 69% a 314% de pr\u00e9mio s\u00f3 por estares na IA. Basicamente, as empresas de IA est\u00e3o a consumir o mundo a partir dessa perspetiva. O que \u00e9 realmente interessante \u00e9 que a pr\u00f3pria FJ Labs tem-se mantido disciplinada de uma forma que tem sido contr\u00e1ria \u00e0 IA.   <\/p>\n\n<p>Na verdade, j\u00e1 falei sobre a nossa tese de IA num epis\u00f3dio anterior, &#8220;Playing with Unicorns&#8221;, por isso n\u00e3o vou voltar a falar dela aqui. Mas o resumo de uma linha \u00e9 que, em vez de competir nos LLMs principais, estamos a investir em aplica\u00e7\u00f5es de IA a pre\u00e7os razo\u00e1veis. Mas se olhares para a nossa hist\u00f3ria, mesmo em 21, continuamos disciplinados, ou medianos, e isto \u00e9 apenas nos EUA, obviamente, porque se eu inclu\u00edsse outros pa\u00edses isso distorceria os resultados. Mas as nossas avalia\u00e7\u00f5es medianas t\u00eam-se mantido, sabes, \u00e0 volta de 16 na seed, \u00e0 volta de 40 na s\u00e9rie A. Tanto na 21, j\u00e1 agora, como na 24. E a nossa s\u00e9rie B, [mesmo 20 e, enquanto que como nos anos oitenta a centenas, quero dizer, tamanho de amostra menor, por isso \u00e9 mais f\u00e1cil, mas continuamos bem, bem abaixo, da m\u00eddia dos EUA e em parte tamb\u00e9m porque n\u00e3o temos focado no super-quente, id\u00e9ias de IA.    <\/p>\n\n<p>Agora, o mercado de sa\u00edda est\u00e1 se recuperando um pouco, e houve mais alguns IPOs e, claro, recentemente vimos o Chime e os IPOs da Coinbase, mas na maior parte, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 exuber\u00e2ncia e ao grande n\u00famero de sa\u00eddas em 2020 e 2021, os mercados ainda est\u00e3o muito mais pr\u00f3ximos, e esper\u00e1vamos, eu suspeito, que em 2025 ver\u00edamos os mercados de M&amp;A, os mercados de IPO se abrirem, mas entre as tens\u00f5es geopol\u00edticas e as tarifas, etc., isso ainda n\u00e3o aconteceu.A, os mercados de IPO abrirem-se, mas entre as tens\u00f5es geopol\u00edticas, as tarifas, etc., isso ainda n\u00e3o aconteceu.<\/p>\n\n<p>Agora espero que a agita\u00e7\u00e3o pol\u00edtica se acalme, pois tentam ser reeleitos para as elei\u00e7\u00f5es intercalares do pr\u00f3ximo ano e talvez deixem de fazer tantas coisas perturbadoras. Portanto, TBD, se isso acontecer agora, tenho esperan\u00e7a de que as coisas melhorem para 26. Mas sabes, TBD, isto \u00e9 ex\u00f3geno ao mercado, e n\u00e3o end\u00f3geno a ele. Por isso, somos tomadores de mercado e n\u00e3o criadores de mercado.   <\/p>\n\n<p>Portanto, apesar de tudo, est\u00e1 um pouco melhor e espero que continue a melhorar com um ambiente de taxas ligeiramente decrescentes e melhores condi\u00e7\u00f5es de liquidez, j\u00e1 que estou certo de que v\u00e3o pressionar no sentido da expans\u00e3o fiscal e talvez criar um pouco menos de perturba\u00e7\u00f5es. \u00c9 uma esperan\u00e7a, n\u00e3o \u00e9 uma realidade, mas \u00e9 um dado adquirido, e espero que esteja a avan\u00e7ar na dire\u00e7\u00e3o certa. <\/p>\n\n<p>O que \u00e9 mais interessante \u00e9 que o capital de risco, enquanto classe de activos, est\u00e1 a sofrer uma transforma\u00e7\u00e3o fundamental e eu diria que h\u00e1 um cisma, certo? Por exemplo, as 10 maiores empresas angariaram basicamente 50% de todo o capital e as 30 maiores empresas angariaram cerca de 75% de todo o capital. <\/p>\n\n<p>Por isso, parece que existe um mercado em que, por um lado, tens grandes acumuladores de capital, como a Andreessen Horowitz, a Thrive e a General Catalyst, que est\u00e3o a acumular milhares e milhares de milh\u00f5es de d\u00f3lares. J\u00e1 nem sei se lhes chamaria VCs. S\u00e3o investidores ao longo de todo o ciclo de vida das empresas em que investem, continuam a ser investidores activos quando a empresa se torna p\u00fablica e, por isso, tenho a certeza de que a TIR que v\u00e3o obter \u00e9 mais de 10\/15% do que os hist\u00f3ricos 20\/25\/30% que as pessoas procuravam obter no capital de risco. Por outro lado, os gestores emergentes, que t\u00eam menos de tr\u00eas anos, est\u00e3o a receber cada vez menos capital e, no seu conjunto, est\u00e3o a receber cerca de 23% do fundo, o que representa um m\u00ednimo de 10 anos.   <\/p>\n\n<p>Por isso, vemos cada vez mais mega-fundos com mais de mil milh\u00f5es, que captam cada vez mais capital. E depois tens os minnows e os pequenos fundos. Por isso, tens de ser hiperespecializado e pequeno ou tens de ser grande. Todos os que est\u00e3o no meio n\u00e3o se est\u00e3o a sair bem. E, como resultado, estamos a assistir a um decl\u00ednio maci\u00e7o de novos fundos e a um decl\u00ednio de 48% na taxa de fundos de risco, novos fundos, 68% de decl\u00ednio num per\u00edodo de tr\u00eas anos.    <\/p>\n\n<p>E, como j\u00e1 disse, nove empresas angariaram 50% de todo o capital de risco. Essencialmente, 2000 empresas de capital de risco fecharam desde o pico nos \u00faltimos tr\u00eas anos. E estamos a assistir \u00e0 sa\u00edda de muitos GPs, \u00e0 sua reforma, etc. Portanto, a consolida\u00e7\u00e3o maci\u00e7a, o capital de risco como classe de activos, est\u00e1 a diminuir em grande escala.   <\/p>\n\n<p>E a raz\u00e3o \u00e9, claro, que as TIR t\u00eam vindo a diminuir. Agora, parte da raz\u00e3o pela qual as TIR t\u00eam vindo a diminuir \u00e9 o facto de as pessoas terem entrado no mercado com pre\u00e7os demasiado elevados em 2020-2021, talvez no in\u00edcio de 22. E as empresas n\u00e3o cresceram com estas avalia\u00e7\u00f5es. Por isso, os retornos est\u00e3o a diminuir, especialmente porque n\u00e3o houve sa\u00eddas, certo, os mercados, os mercados de M&amp;A, porque os antitrustes foram fechados em 22\/23\/24\/25. E n\u00e3o tem havido muitos IPOs. E, como resultado, os DPIs s\u00e3o muito, muito baixos. Assim, os LPs, os investidores nos fundos, n\u00e3o t\u00eam recebido distribui\u00e7\u00f5es. Portanto, n\u00e3o t\u00eam capital para reinvestir. E como resultado, sabes, n\u00e3o tens obtido os benef\u00edcios de investir em empresas privadas.        <\/p>\n\n<p>Antigamente, quando se investia em capital de risco, obtinha-se um pr\u00e9mio em rela\u00e7\u00e3o aos mercados p\u00fablicos. Mas nos \u00faltimos 20 anos, o Nasdaq tem tido um desempenho melhor, obviamente impulsionado sobretudo pelos Sete Magn\u00edficos e pelas empresas de IA nos \u00faltimos anos. Mas n\u00e3o est\u00e1s a obter o pr\u00e9mio de liquidez.  <\/p>\n\n<p>Agora, claro, isto \u00e9 um empreendimento como uma classe m\u00e9dia e o quartil superior est\u00e1 a fazer, a fazer muito melhor. Mas mesmo que o quartil superior esteja a fazer muito melhor. Demora uma eternidade. O que estamos a ver \u00e9 que as melhores empresas est\u00e3o a permanecer privadas durante mais tempo. Assim, o que est\u00e1 realmente a acontecer, numa perspetiva de mega-tend\u00eancia, \u00e9 que as empresas est\u00e3o a manter-se privadas durante mais de 18 anos, certo?    <\/p>\n\n<p>Sou um investidor do Founders Fund II, que investiu na SpaceX. Penso que em dezembro de 2007, com uma avalia\u00e7\u00e3o de cerca de 80 milh\u00f5es. Foi h\u00e1 18 anos e, como \u00e9 \u00f3bvio, a SpaceX continua a ser uma empresa privada e a sua composi\u00e7\u00e3o est\u00e1 a ser fant\u00e1stica, mas os fundos de risco eram comercializados como ve\u00edculos de 10 anos mais um ano e uma extens\u00e3o de um ano.  <\/p>\n\n<p>Portanto, talvez fundos a 12 anos. Sim, agora estamos a chegar aos 10-12 anos de vida dos fundos, e a maior parte do valor ainda n\u00e3o foi distribu\u00eddo. Por isso, as sa\u00eddas est\u00e3o a demorar muito mais tempo do que antes. O quartil superior continua a ter bons resultados, mas as distribui\u00e7\u00f5es est\u00e3o a demorar muito mais tempo, as melhores empresas est\u00e3o a permanecer privadas durante muito mais tempo.   <\/p>\n\n<p>E, como resultado, muitos dos LPs sentem que n\u00e3o tivemos distribui\u00e7\u00e3o, que temos liquidez, que estamos sobre-expostos \u00e0 categoria, que estamos a retrair-nos no capital de risco como uma classe de activos. Penso que esta \u00e9 a melhor altura para investir em capital de risco, da mesma forma que o final de 2000 e 2008, 2009, 2010, durante a Grande Recess\u00e3o, foi a melhor altura para investir em capital de risco como classe de activos. <\/p>\n\n<p>Porque as empresas estavam a ser criadas, aumentadas com avalia\u00e7\u00f5es mais baixas, por isso havia menos concorr\u00eancia, por isso, quando ganharam, ganharam toda a categoria, e foi precisamente quando a Airbnb e a Uber e a Twilio, a WhatsApp e a Instagram e a Slack atingiram a maioridade. E suspeito que, fora da IA, as empresas sem IA que est\u00e3o a ser criadas neste momento v\u00e3o ser as mesmas empresas definidoras da d\u00e9cada de 2020, porque \u00e9 a mesma coisa, est\u00e3o a criar avalia\u00e7\u00f5es mais baixas, h\u00e1 menos concorr\u00eancia e as pessoas que ganham com isso est\u00e3o a ganhar. <\/p>\n\n<p>Por isso, o que penso que vai acontecer, e francamente j\u00e1 est\u00e1 a acontecer, \u00e9 que as ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias v\u00e3o passar a fazer parte, uma parte maior, do manual dos fundos de capital de risco. At\u00e9 agora, 73% dos fundos nunca participaram em opera\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias ou venderam atrav\u00e9s de opera\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Por isso, ou esperam at\u00e9 que as empresas se tornem p\u00fablicas ou sejam adquiridas. E pronto.   <\/p>\n\n<p>Mas como a liquidez se esgotou e estas coisas est\u00e3o a demorar cada vez mais tempo, penso que cada vez mais pessoas v\u00e3o explorar a possibilidade de ter, de fazer ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Agora, h\u00e1 v\u00e1rias maneiras de fazeres ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Podes comprar ou vender em plataformas como a Forge, que tem corretores.  <\/p>\n\n<p>O problema \u00e9 que isto se limita aos principais fundos de risco, como SpaceX, Stripe e OpenAI. E Anthropic e Databricks. E estes t\u00eam liquidez, mas tudo o que est\u00e1 abaixo n\u00e3o tem liquidez, e os que t\u00eam liquidez, nem sequer sei se queres liquidez. Para as empresas abaixo, \u00e9 mais prov\u00e1vel que as secund\u00e1rias aconte\u00e7am em torno de uma ronda que est\u00e1 a acontecer.   <\/p>\n\n<p>por isso, o que estamos a ver neste momento \u00e9 a evolu\u00e7\u00e3o de tr\u00eas tipos de produtos secund\u00e1rios que est\u00e3o a acontecer. O primeiro \u00e9 que as pessoas est\u00e3o a comprar e a vender ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias nestas plataformas em torno de rondas. Em segundo lugar, h\u00e1 fundos que est\u00e3o a ser criados para comprar posi\u00e7\u00f5es de LP. Por isso, penso que o que \u00e9 uma classe de activos muito interessante neste momento \u00e9 comprar um fundo com 8, 9, 10 anos de vida.   <\/p>\n\n<p>Por isso, est\u00e1 mais pr\u00f3ximo da liquidez. Conheces bem os activos subjacentes. E compra-os sabendo ou esperando que haver\u00e1 liquidez nos pr\u00f3ximos anos. Se conheceres bem os nomes, podes comprar esta posi\u00e7\u00e3o de LP provavelmente com um desconto de 50% sobre o NAV, o que te permitir\u00e1 obter rendimentos muito bons.   <\/p>\n\n<p>Tamb\u00e9m podes investir no GP, com um grande desconto no NAV, uma vez que os GPs precisam urgentemente de liquidez, quanto mais n\u00e3o seja para fazer as suas pr\u00f3prias chamadas de capital para os futuros fundos que est\u00e3o a criar. Assim, os fundos secund\u00e1rios est\u00e3o a atingir a maioridade. Agora, claro, nem toda a gente pode fazer fundos secund\u00e1rios, certo? Se fores um fundo de capital de risco e fizeres parte do conselho de administra\u00e7\u00e3o e tiveres 25% da empresa, se venderes no mercado secund\u00e1rio, provavelmente a empresa morre, porque qualquer potencial investidor vai dizer: &#8220;Espera a\u00ed, o que \u00e9 que eles sabem que n\u00f3s n\u00e3o sabemos?   <\/p>\n\n<p>E, como resultado, n\u00e3o querem investir. Mas quando um fundo como o FJ Labs, parte da raz\u00e3o pela qual nos temos sa\u00eddo muito, muito bem. \u00c9 que detemos apenas alguns pontos percentuais da empresa e, por isso, n\u00e3o \u00e9 um sinal quando vendemos e vender \u00e9 apenas parte da nossa estrat\u00e9gia, uma vez que estamos a reciclar capital para investir em novos investimentos numa base futura, porque somos realmente investidores de risco.  <\/p>\n\n<p>Queremos um 10 X. Se s\u00f3 restar um 3 X, provavelmente \u00e9 uma empresa fant\u00e1stica e est\u00e1 a ir muito bem, mas talvez se enquadre mais no perfil de retorno P. do que no nosso perfil de empreendimento em fase inicial. Por isso, \u00e9 melhor para n\u00f3s vender e reinvestir mais cedo. E muitas vezes, a prop\u00f3sito, os fundadores pedem-nos um favor para vender.  <\/p>\n\n<p>Dizem: &#8220;Olha, a Greylock, a Sequoia, a Andreessen, todas querem entrar, mas todas querem 15%. N\u00e3o quero 45% de dilui\u00e7\u00e3o, mas quero que os tr\u00eas entrem porque n\u00e3o quero que financiem um concorrente. Por isso, por favor, porque n\u00e3o ficamos com 25, 30% do capital e n\u00e3o te importas de vender parte da tua participa\u00e7\u00e3o e a estrat\u00e9gia que fizemos aqui, a prop\u00f3sito, \u00e9 que normalmente vendemos cerca de 50% da nossa participa\u00e7\u00e3o, e mais uma vez, s\u00f3 vendemos os vencedores.  <\/p>\n\n<p>Por isso, \u00e9 uma esp\u00e9cie de estrat\u00e9gia anti-capital de risco, quando sentimos que o pre\u00e7o est\u00e1 totalmente fixado. E 50% \u00e9 uma esp\u00e9cie de filosofia sem arrependimentos. Se for para a lua, ainda temos 50% de direito. \u00c9 fant\u00e1stico. Se for a zero, ganh\u00e1mos 10 vezes mais do que os 50% que vendemos e tamb\u00e9m ficamos muito felizes. Funciona assim.     <\/p>\n\n<p>N\u00e3o te arrependas. Isto vai tornar-se cada vez mais comum. \u00c9 muito f\u00e1cil, muitas coisas est\u00e3o a acontecer no sector do capital de risco. Temos os mega-fundos que s\u00e3o acumuladores de activos. Temos fundos mais pequenos que precisam de ser bonitos e especializados, como o FJ, em efeitos de rede e neg\u00f3cios com poucos activos. Mas tens muitos pequenos fundos dedicados, com algumas centenas de milh\u00f5es, que podem ter bons resultados ou que, como o Benchmark, continuar\u00e3o a ter bons resultados.     <\/p>\n\n<p>Os LPs est\u00e3o a mudar. Obviamente, os examinadores da Universidade eram grandes LPs. Mas, claro, com a ideia de que agora podem ser tribut\u00e1veis e de que j\u00e1 n\u00e3o estamos a receber donativos do governo federal, esta base de LP de aplica\u00e7\u00f5es est\u00e1 provavelmente a desaparecer ou, pelo menos, a diminuir drasticamente. E at\u00e9 est\u00e3o a considerar vender parte da posi\u00e7\u00e3o.   <\/p>\n\n<p>Muitas das empresas est\u00e3o a considerar, \u00e0 medida que se v\u00e3o tornando acumuladoras de activos, a possibilidade de se tornarem p\u00fablicas. Assim, a General Catalyst est\u00e1 a explorar uma IPO e h\u00e1 rumores de que a Andreessen poder\u00e1 fazer o mesmo. E, de certa forma, est\u00e1 a seguir os passos das empresas de capital de risco que o fizeram antes, como a Blackstone, a KKR e a Apollo.  <\/p>\n\n<p>E agora est\u00e1s a ver tamb\u00e9m ve\u00edculos de deten\u00e7\u00e3o permanente. Empresas como a Sequoia e a Thrive det\u00eam os activos para sempre, certo? Por isso, n\u00e3o h\u00e1 a ideia de precisares de criar novos fundos numa base cont\u00ednua. Basicamente, o resumo \u00e9 que o risco est\u00e1 a mudar. Muitos fundos est\u00e3o a morrer.    <\/p>\n\n<p>H\u00e1 uma implos\u00e3o completa da classe de activos com uma segmenta\u00e7\u00e3o clara entre grandes acumuladores de activos que s\u00e3o marcas que, muito provavelmente, se tornar\u00e3o uma combina\u00e7\u00e3o de ve\u00edculos de deten\u00e7\u00e3o permanentes e ir\u00e3o abrir o capital. O catalisador geral prospera e as raz\u00f5es do mundo e os fundos bonitos, pequenos e especializados, de algumas centenas de milh\u00f5es e que afectam o grupo das caixas lentas &#8211; FJ, Benchmark, e esses v\u00e3o sair-se bem e todos os que est\u00e3o no meio provavelmente morrer\u00e3o e sofrer\u00e3o com isso. Por isso, est\u00e3o a ocorrer neste momento mudan\u00e7as profundas no capital de risco.  <\/p>\n\n<p>A pr\u00f3xima coisa que vamos abordar s\u00e3o alguns dos investimentos interessantes que fizemos no primeiro trimestre. Que est\u00e3o a destacar tend\u00eancias interessantes, especialmente nos mercados, claro. J\u00e1 fiz uma atualiza\u00e7\u00e3o das tend\u00eancias dos mercados em janeiro, falando de muitas coisas que est\u00e3o a acontecer nos mercados B2B, falando de coisas como a empresa de compras em v\u00eddeo ao vivo Palm Street, que vendia plantas raras, mas agora vou falar dos investimentos no primeiro semestre do ano, que destacam outras tend\u00eancias que est\u00e3o a surgir nos mercados em geral.  <\/p>\n\n<p>Por isso, investimos numa empresa chamada Garage. A Garage \u00e9 um mercado de cami\u00f5es de bombeiros. Estamos a falar de um AOV de 30 mil. E o que \u00e9 interessante \u00e9 que antes de a Garage existir, o seu fundador era fant\u00e1stico. O produto \u00e9 fant\u00e1stico. Basicamente, os bombeiros colocavam os cami\u00f5es no mercado do Facebook.     <\/p>\n\n<p>E teriam muito pouca liquidez, sabes, seria complicado para eles fecharem. Por isso, a forma como desbloquearam o mercado foi dizer: &#8220;Sabes que mais, vamos fazer uma experi\u00eancia perfeita de ponta a ponta. Vamos gerir os envios, vamos gerir os pagamentos, vamos tratar de tudo.  <\/p>\n\n<p>E j\u00e1 agora, em m\u00e9dia, estes cami\u00f5es est\u00e3o a ser transportados a 1200 milhas. Por isso, s\u00e3o colocados numa plataforma e levados para longe. Portanto, h\u00e1 toda uma complexidade. Por isso, adicionar uma camada de servi\u00e7o ao Marketplace pode muitas vezes desbloquear uma categoria que n\u00e3o existia antes. Assim, os cami\u00f5es de bombeiros n\u00e3o existiam no Marketplace.    <\/p>\n\n<p>E isto \u00e9 algo que j\u00e1 vimos antes. Mencionei no \u00faltimo podcast que apresentava as tend\u00eancias do Marketplace, o Tetra, que \u00e9 um mercado de instala\u00e7\u00e3o de bombas de calor onde, basicamente, eles eliminavam todo o inc\u00f3modo de substituir a tua bomba de calor, mas n\u00e3o precisavas de arranjar um empreiteiro geral, basicamente mostravas o que tinhas e eles arranjavam-te a pessoa. Ou a Alpagga, que \u00e9 um mercado de equipamento para restaurantes, que fazia a instala\u00e7\u00e3o e o envio, mais uma vez, desbloqueando o valor do mercado.  <\/p>\n\n<p>Assim, basicamente, a integra\u00e7\u00e3o de uma camada de servi\u00e7o nos mercados est\u00e1 a desbloquear novos sectores verticais, e o Garage \u00e9 o exemplo mais recente disso. O pr\u00f3ximo exemplo interessante \u00e9 que os alugueres P2P est\u00e3o finalmente a tornar-se ou a chegar \u00e0 frente. Assim, quando a Rent the Runway foi criada, tentou ser um mercado de aluguer entre pares.  <\/p>\n\n<p>\u00c9 claro que, de certa forma, as margens s\u00e3o melhores, est\u00e1s a trabalhar muito menos. Mas a log\u00edstica inversa n\u00e3o funcionou muito bem. As pessoas n\u00e3o confiavam umas nas outras. E por isso precisavam de invent\u00e1rio. Precisavam de um armaz\u00e9m. Precisavam de fazer limpeza a seco. Mas, claro, \u00e9 um neg\u00f3cio muito mais ineficiente em termos de capital, ou intensivo em capital e ineficiente em termos de capital, com margens muito mais baixas.      <\/p>\n\n<p>Agora, uma empresa como a Pickle j\u00e1 percebeu isso completamente. As pessoas sentem-se \u00e0 vontade para o fazer. E talvez seja porque agora se sentem confort\u00e1veis, sabes, a andar de Ubers e a ver as casas das pessoas no Airbnb. Por isso, o padr\u00e3o de comportamento mudou e as pessoas sentem-se confort\u00e1veis com isso. Mas \u00e9 \u00f3bvio que est\u00e3o a alugar uns aos outros e est\u00e3o a ter um desempenho fant\u00e1stico. E h\u00e1 um NPS muito elevado, consegues melhores pre\u00e7os, consegues melhor invent\u00e1rio, e toda a gente est\u00e1 extremamente, extremamente feliz com a forma como o mercado est\u00e1 a funcionar.     <\/p>\n\n<p>E esta \u00e9, j\u00e1 agora, a 50\u00aa vez que vejo isto a ser tentado. H\u00e1 uma empresa chamada Z Lock em Fran\u00e7a. Havia uma que alugava ferramentas el\u00e9ctricas entre pares em S\u00e3o Francisco, e nenhuma delas funcionou. Mas aqui, h\u00e1 recorr\u00eancia, h\u00e1 o INPS, as pessoas est\u00e3o a adorar.   <\/p>\n\n<p>Da \u00faltima vez, mencionei tamb\u00e9m o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico B2B. Obviamente, o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico \u00e9 muito importante no mundo do consumo, mas est\u00e1 finalmente a ganhar destaque. Da \u00faltima vez, mencionei uma empresa chamada Ghost, que vendia o excesso de invent\u00e1rio de moda. Historicamente, era vendido a grandes lojas de outlet como a Century 21. E, pela primeira vez, atrav\u00e9s da Ghost, conseguiram vender unidades mais pequenas, de modo a que as lojas de retalho pudessem beneficiar da compra de vestu\u00e1rio em excesso com um desconto de 90% e muitos consumidores beneficiassem com isso.    <\/p>\n\n<p>E a Rebel \u00e9 outro exemplo disso, ao faz\u00ea-lo para artigos de beb\u00e9 e ao criar um mercado na categoria. Portanto, mais uma vez, o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico B2B n\u00e3o est\u00e1 a chegar e est\u00e1 a ser feito em grande escala e a funcionar maravilhosamente. <\/p>\n\n<p>E a \u00faltima grande tend\u00eancia \u00e9 uma esp\u00e9cie de mega-tend\u00eancia. \u00c9 uma esp\u00e9cie de evolu\u00e7\u00e3o dos antigos fundos de pesquisa, em que agora v\u00eas uma s\u00e9rie de pequenos roll ups, em que as pessoas compram estas empresas da velha guarda e trazem uma camada tecnol\u00f3gica ou IA para as tornar muito mais eficientes. E isto est\u00e1 a acontecer em todos os grandes sectores das empresas offline. As pessoas est\u00e3o a comprar lavandarias, barbearias e sal\u00f5es de manicura.   <\/p>\n\n<p>Todas as grandes categorias em que te possas pensar, trazendo-as para o claro, tornando as opera\u00e7\u00f5es mais eficientes, obtendo um P.O.S. Obtendo compet\u00eancias no invent\u00e1rio para melhorar a margem. Os empreendimentos lentos t\u00eam sido o principal proponente da estrat\u00e9gia no lado dos empreendimentos e com a IA a permitir que as empresas sejam mais eficientes e tenham custos mais baixos. <\/p>\n\n<p>\u00c9, sem d\u00favida, uma mega tend\u00eancia que est\u00e1 apenas no in\u00edcio.<\/p>\n\n<p>A pr\u00f3xima coisa de que te quero falar \u00e9 do impacto do mercado da IA. Como j\u00e1 disse, n\u00e3o estamos a investir diretamente nas empresas de LLM, mas tudo o que fazemos \u00e9 afetado pela IA. E a principal preocupa\u00e7\u00e3o que as pessoas tinham quando falavam comigo nas suas empresas de IA, nas suas empresas de mercado, era: ser\u00e1 que a IA nos vai perturbar?  <\/p>\n\n<p>Ou ser\u00e1 que a descoberta vai para os LLMs e n\u00f3s deixaremos de existir e seremos m\u00e1quinas de execu\u00e7\u00e3o totalmente comoditizadas e puras? E eu pensei muito sobre isto e acabei por decidir que n\u00e3o \u00e9 esse o caso, certo? Se pensares na forma como as pessoas fazem compras, h\u00e1 tr\u00eas comportamentos nos mercados.  <\/p>\n\n<p>Primeiro, compras como entretenimento. N\u00e3o sabes o que procuras e procuras artigos de moda. \u00c9 assim que as pessoas fazem compras em qualquer site de classificados ou na Vinted. Basicamente, v\u00e3o at\u00e9 l\u00e1 e navegam pelas listas. Podem nem sequer estar \u00e0 procura de algo, mas como os artigos custam 30 euros ou 30 d\u00f3lares ou 40 d\u00f3lares, v\u00eaem algo de que gostam e compram-no.    <\/p>\n\n<p>O papel dos LLMs aqui \u00e9 m\u00ednimo, porque n\u00e3o faz sentido. N\u00e3o estamos a tentar ser eficientes. Estamos apenas a tentar ver coisas fixes. E se eu acho que, por exemplo, ir \u00e0 IA aberta e dizer-lhes: &#8220;Ei, cria-me uma interface de compras para a moda que corresponda \u00e0s minhas necessidades&#8221; \u00e9 algo que est\u00e1 sequer no top 1000 das prioridades da IA aberta, da Anthropic ou da Grok. N\u00e3o, de maneira nenhuma.    <\/p>\n\n<p>E, a prop\u00f3sito, mesmo que esse tipo de funil fosse tomado pelos LLMs, porque estes s\u00e3o vencedores, n\u00e3o s\u00e3o vencedores que tomam todos os mercados no final, a maior parte do valor ainda permaneceria com os mercados reais. Tamb\u00e9m n\u00e3o me preocupa que isso venha a perturbar o topo do funil, nem que venha a comprimir as margens. <\/p>\n\n<p>O outro comportamento que as pessoas t\u00eam quando v\u00e3o a estes mercados \u00e9 que sabem exatamente o que procuram e, por isso, colocam nos resultados da pesquisa. Assim, quando as pessoas v\u00e3o \u00e0 Amazon, normalmente escrevem, sabes, LG C4 65 polegadas OLED, e obt\u00eam esse item. E, na verdade, o eBay tamb\u00e9m \u00e9 um mercado de pesquisa.  <\/p>\n\n<p>Agora, aqui, \u00e9 a mesma coisa. H\u00e1 espa\u00e7o ou possibilidade de um LLM mudar isso profundamente, uma vez que sabes exatamente o que procuras? Nem por isso. Agora, podes melhorar os resultados da pesquisa? Provavelmente. Podes propor itens relacionados? Provavelmente. E a realidade \u00e9 que, de certa forma, estas pesquisas tamb\u00e9m acontecem no Google.       <\/p>\n\n<p>Mas o que \u00e9 interessante \u00e9 que, se fores ao Google e escreveres estes artigos, por exemplo, em Eletr\u00f3nica, quase todos os resultados v\u00e3o para a eBay e a Amazon, porque t\u00eam uma quota de mercado muito grande nestas duas categorias. A Amazon e o eBay t\u00eam, em conjunto, 43% do com\u00e9rcio eletr\u00f3nico dos EUA. E, em alguns sectores verticais, estamos a falar de mais de 90 por cento.  <\/p>\n\n<p>Portanto, ser\u00e1 que consigo imaginar um mundo em que os LLMs substituem o Google e obt\u00eam o mesmo valor que a pesquisa no Google em termos de obten\u00e7\u00e3o do topo do funil? Sim. Capturar\u00e3o mais? N\u00e3o. Porque, mais uma vez, o cumprimento, a gest\u00e3o do invent\u00e1rio, o envio, o seguro de devolu\u00e7\u00f5es, tudo isso ser\u00e1 feito e continuar\u00e1s a ter o teu valor principal.    <\/p>\n\n<p>E isto \u00e9 verdade em todos os grandes sectores. Por isso, n\u00e3o estou preocupado com a destrui\u00e7\u00e3o dos mercados por parte da LLM. Os que s\u00e3o orientados para a pesquisa. E, de facto, imagino que possas utiliz\u00e1-los, utilizar os LLM para ajudar as pessoas a descobrir produtos. Por isso, penso que a forma como, de facto, falarei um pouco mais tarde na p\u00e1gina seguinte, como implementaria e utilizaria os LLMs num segundo.    <\/p>\n\n<p>A terceira \u00e9 agora mais aberta \u00e0 discuss\u00e3o. Portanto, h\u00e1 categorias em que n\u00e3o sabes exatamente o que procuras. \u00c9 uma compra ponderada. Est\u00e1s a comprar um carro, est\u00e1s a comprar um apartamento ou est\u00e1s a comprar equipamento de esqui de alta qualidade e n\u00e3o sabes muito sobre a categoria. Por isso, normalmente, o caminho que terias seguido no passado seria o de fazer muita pesquisa.    <\/p>\n\n<p>J\u00e1 foste \u00e0 Internet, falaste com os vendedores de autom\u00f3veis, fizeste um test-drive dos carros, etc. Portanto, aqui, h\u00e1 definitivamente um papel para um LLM que te ajuda a iterar e a pensar no que \u00e9 melhor para ti. E, de facto, usei o ChatGPT exatamente para esse fim, pois estou a considerar mudar-me de Turks and Caicos para Antigua ou Nevis.  <\/p>\n\n<p>E ajudou-me a pensar, em primeiro lugar, que estes eram os destinos certos, a encontrar as propriedades adequadas, a encontrar corretores, a compreender as avalia\u00e7\u00f5es, etc. Tem sido uma ferramenta fant\u00e1stica para isso. E penso que \u00e9 parte da raz\u00e3o pela qual empresas como a curated dot com, que tu ou que usa agentes humanos para fazer recomenda\u00e7\u00f5es.  <\/p>\n\n<p>Na verdade, vendi avalia\u00e7\u00f5es razoavelmente baixas em rela\u00e7\u00e3o ao montante que angariaram, porque acho que h\u00e1 um risco e um receio de que talvez sejam perturbados pelos LLMs. Mas mesmo aqui, n\u00e3o \u00e9 \u00f3bvio para mim, para estas compras ponderadas, que seja o GPT a ganhar contra um LLM no pr\u00f3prio site, certo? Imagina que a Carvana pode provavelmente ter o melhor motor de sugest\u00e3o de carros, porque tem todos os dados que lhe permitem compreender exatamente o que as pessoas procuram nos carros usados, e est\u00e1 provavelmente melhor posicionada para te dar conselhos sobre que carro comprar do que o GPT, talvez, talvez n\u00e3o TBD.  <\/p>\n\n<p>Mas mesmo assim, mesmo que tenha sido o ChatGPT a fazer a recomenda\u00e7\u00e3o, em \u00faltima an\u00e1lise, a transa\u00e7\u00e3o acontece na Carvana, e eles ainda captam muito do valor. Tenho usado o Rufus, que \u00e9 a IA da Amazon, por exemplo, para pedir ideias de produtos, e \u00e9 realmente muito, muito bom. Por isso, uma das coisas que imagino a maioria dos mercados a fazer \u00e9 adicionar uma camada em que, se quiseres recomenda\u00e7\u00f5es, elas estar\u00e3o l\u00e1.  <\/p>\n\n<p>De facto, a longo prazo, a ideia de teres dois motores de busca, um para resultados de pesquisa e outro para conversas sobre produtos, n\u00e3o faz sentido. Penso que ser\u00e1 uma caixa \u00fanica, e essa caixa ser\u00e1 flex\u00edvel. Podes dizer o que procuras, ou podes pedir conselhos, como as perguntas longas, e ter\u00e1s a resposta, e o motor de busca ser\u00e1 suficientemente bom para saber qual \u00e9 a resposta.  <\/p>\n\n<p>As pessoas t\u00eam-me perguntado: &#8220;Se eu sou um mercado, devo indexar-me nos LLMs? E a resposta para mim \u00e9 que, se te est\u00e1s a indexar no Google, a resposta \u00e9 sim. O que significa que, dado que 99% das pessoas estavam a indexar-se no Google, a resposta \u00e9 absolutamente sim.  <\/p>\n\n<p>Devias estar a fazer AEO, que \u00e9 a forma como chamam a estes LLM, otimiza\u00e7\u00e3o de motores. E assim respondes \u00e0 otimiza\u00e7\u00e3o de motores. Deves absolutamente indexar-te a\u00ed, porque \u00e9 um tipo de tr\u00e1fego gratuito por enquanto e, como muitas pessoas n\u00e3o o est\u00e3o a fazer e n\u00e3o o est\u00e3o a fazer bem, vais ter a vantagem de captar uma parte maior deste tr\u00e1fego gratuito.  <\/p>\n\n<p>Agora, o caso \u00e9 que eu posso imaginar que n\u00e3o queres fazer isso. Imagina que dominas a tua categoria. Tens 99% de quota de mercado e, quando algu\u00e9m quer alguma coisa nesta categoria, vai ter contigo diretamente. N\u00e3o vai ao Google. Nesse caso, posso defender muito bem que n\u00e3o te indexes no Google e, portanto, n\u00e3o te indexes nos LLMs.    <\/p>\n\n<p>Mas se te est\u00e1s a indexar no Google, indexa-te nos LLMs. Por outras palavras, os LLMs n\u00e3o s\u00e3o uma amea\u00e7a para os marketplaces, mas s\u00e3o uma profunda amea\u00e7a existencial para o Google. Mas o que eu notei na minha utiliza\u00e7\u00e3o pessoal \u00e9 que j\u00e1 n\u00e3o uso o Google, o que quer que esteja a procurar, pergunto ao ChatGPT.  <\/p>\n\n<p>E, obviamente, eu n\u00e3o sou um deles, mas \u00e9 muito melhor ter uma resposta do que ter mil milh\u00f5es de respostas e ser capaz de iterar e pensar, pensar bem, e \u00e9 por isso que, para a Google, acertar no Gemini \u00e9 existencial, mas tamb\u00e9m \u00e9 uma amea\u00e7a existencial ao seu modelo de neg\u00f3cio, certo? Neste momento, n\u00e3o h\u00e1 an\u00fancios nos LLMs e \u00e9 apenas um determinado produto. <\/p>\n\n<p>Por isso, coloca o modelo de neg\u00f3cio central e subjacente da Google em quest\u00e3o. Portanto, a Google pode ter uma grande quota no espa\u00e7o da IA, mas se eu fosse eles, concentraria todos os meus esfor\u00e7os nisso, porque a OpenAI est\u00e1 em grande risco de ser perturbada pela OpenAI e \u00e9 isso que me manteria acordado \u00e0 noite, toda a noite, todas as noites. <\/p>\n\n<p>Em compara\u00e7\u00e3o com o que quer que seja, um Meta, uma Apple, uma Amazon, um eBay, acho que podes us\u00e1-lo para fazer coisas interessantes, mas, basicamente, n\u00e3o \u00e9 uma amea\u00e7a existencial para ti. Por isso, em vez de te preocupares com os LLM que est\u00e3o a perturbar o teu topo de funil, o que n\u00e3o me parece que v\u00e1 acontecer, eis o que eu faria. <\/p>\n\n<p>A primeira coisa \u00e9 que as pessoas t\u00eam estado a usar a IA. Pela primeira vez, faz verdadeiros neg\u00f3cios transfronteiri\u00e7os. Costumava ser assim, quando estavas na Europa, lan\u00e7avas um site para Fran\u00e7a. Depois, separadamente, criavas um site completamente diferente com artigos diferentes, liquidez diferente, na Alemanha. Depois, criavas um site diferente na Pol\u00f3nia, um site diferente no Reino Unido.    <\/p>\n\n<p>Mas agora, com a IA, pela primeira vez, a Vinted criou um mercado verdadeiramente pan-europeu e, francamente, at\u00e9 global. Os an\u00fancios s\u00e3o traduzidos automaticamente. As conversas entre os compradores e os vendedores s\u00e3o traduzidas automaticamente. Agora, s\u00f3 funciona se, porque tamb\u00e9m t\u00eam envio integrado e pagamentos integrados.   <\/p>\n\n<p>Mas, pela primeira vez, podes ter um verdadeiro mercado global e um verdadeiro mercado pan-europeu, com conversas traduzidas automaticamente, listagens traduzidas automaticamente com envios e pagamentos integrados. Por isso, \u00e9 \u00f3bvio que precisas de dominar isso, mas se o fizeres, podes criar. <\/p>\n\n<p>Por isso, o com\u00e9rcio transfronteiri\u00e7o \u00e9 uma mega tend\u00eancia. O Ovoko \u00e9 um mercado de pe\u00e7as para autom\u00f3veis fant\u00e1stico na Europa, que se abastece de pe\u00e7as para autom\u00f3veis na Europa de Leste e as vende sobretudo em Fran\u00e7a. Mesmo no B2B, estamos a ver a CarOnSale a vender 30% dos seus autom\u00f3veis em B2B transfronteiri\u00e7o. Portanto, o com\u00e9rcio transfronteiri\u00e7o est\u00e1 a crescer e \u00e9 sobretudo ajudado pela IA, devido \u00e0s tradu\u00e7\u00f5es autom\u00e1ticas e \u00e0s listagens traduzidas.   <\/p>\n\n<p>Em segundo lugar, se fores um marketplace, podes utilizar a IA para simplificar enormemente os teus an\u00fancios. Antigamente, o processo de an\u00fancio era o seguinte. Tiravas um monte de fotografias, escrevias uma descri\u00e7\u00e3o, escrevias um t\u00edtulo, escolhias uma categoria e seleccionavas um pre\u00e7o. Tudo isto d\u00e1 muito trabalho e, francamente, n\u00e3o est\u00e1s necessariamente na melhor posi\u00e7\u00e3o para perceber qual \u00e9 o pre\u00e7o correto para este artigo.   <\/p>\n\n<p>Agora, com a IA, se tiveres dados suficientes, podes tirar algumas fotografias de um artigo e, pronto, a IA deve dizer: &#8220;oh, este \u00e9 o artigo, esta \u00e9 a categoria, o t\u00edtulo, este \u00e9 o pre\u00e7o, e pronto, j\u00e1 est\u00e1. Muitos dos nossos mercados fizeram isto. Por isso, investimos na Rebag, que \u00e9 um mercado de malas de m\u00e3o. E eles t\u00eam uma IA chamada Clair que faz o reconhecimento de imagens e permite-te vender a tua mala.   <\/p>\n\n<p>Estamos numa empresa chamada Collx, que est\u00e1 a fazer isso para os cart\u00f5es comerciais. Tiras fotografias dos teus cromos, o sistema identifica imediatamente os de maior valor e ajuda-te a vend\u00ea-los. Portanto, isto est\u00e1 a acontecer verticalmente, melhorando completamente o processo de listagem. n\u00famero tr\u00eas, melhorando a qualidade das listagens.   <\/p>\n\n<p>Somos investidores, uma empresa chamada PhotoRoom. No PhotoRoom, tiras fotografias dos artigos, ele identifica o tipo de artigo, onde \u00e9 mais prov\u00e1vel que se venda e n\u00f3s mudamos o fundo automaticamente para aumentar a taxa de vendas. Por isso, nalguns casos, cria apenas um fundo branco, mas noutros casos coloca-o em frente a um nicho ou algo do g\u00e9nero.  <\/p>\n\n<p>Por isso, mais uma vez, a megatend\u00eancia de utilizar a IA n\u00e3o s\u00f3 para simplificar o processo de cota\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m para melhorar as cota\u00e7\u00f5es. E, por \u00faltimo, mas n\u00e3o menos importante, todos devem utilizar a IA para melhorar a produtividade interna. Por isso, agora todos os programadores est\u00e3o a usar o Cursor, o GitHub, o Copilot, e a melhorar a produtividade dos programadores.  <\/p>\n\n<p>Muitas empresas est\u00e3o a utilizar a IA no servi\u00e7o ao cliente para ajudar a tratar das devolu\u00e7\u00f5es e responder \u00e0s perguntas mais b\u00e1sicas. Francamente, de uma forma mais barata, mais r\u00e1pida e melhor do que se estivesses a falar com agentes reais. E as pessoas tamb\u00e9m a utilizam para vendas e marketing. Outra coisa, como j\u00e1 disse, para a qual eu a utilizaria \u00e9 provavelmente para acrescentar um motor de recomenda\u00e7\u00e3o de artigos a todos os mercados.   <\/p>\n\n<p>Por isso, para al\u00e9m do teu motor de pesquisa principal, eu teria do g\u00e9nero: &#8220;Qual \u00e9 o melhor artigo que devo comprar?&#8221; Provavelmente acrescentaria isto como um E que n\u00e3o coloquei no diapositivo, mas faz muito sentido. E, como eu disse, eu integraria, integraria-te e indexar-te-ia nos LLMs.  <\/p>\n\n<p>Outras tend\u00eancias interessantes que estamos a ver por a\u00ed e que n\u00e3o est\u00e3o relacionadas com os mercados, mas que est\u00e3o finalmente a atingir a maioridade. Uma delas \u00e9 a rob\u00f3tica humanoide. Esta \u00e9 uma empresa em que investimos, chamada Figure. E muitas pessoas perguntam-me: &#8220;Espera a\u00ed, para que queres rob\u00f4s human\u00f3ides quando podes criar rob\u00f4s especializados para coisas?   <\/p>\n\n<p>Bem, h\u00e1 dezenas de trili\u00f5es de infra-estruturas que foram investidas. E para os humanos operarem em armaz\u00e9ns corretos, etc. Por isso, podes reconstruir toda esta infraestrutura para rob\u00f4s n\u00e3o-human\u00f3ides, ou podes simplesmente construir rob\u00f4s human\u00f3ides. Assim, a Figure criou uma IA fant\u00e1stica e rob\u00f4s fant\u00e1sticos com uma destreza manual espantosa, que podem substituir os seres humanos e, sabes, os armaz\u00e9ns de recolha e embalagem de \u00faltima milha, e est\u00e3o a ser utilizados na linha BMW da Carolina do Sul, substituindo maquinistas muito mais dispendiosos que est\u00e3o a trabalhar porque os rob\u00f4s trabalham 20 horas por dia.   <\/p>\n\n<p>E assim estamos na v\u00e9spera desta revolu\u00e7\u00e3o. S\u00f3 agora est\u00e1 a come\u00e7ar, mas acho que eles t\u00eam encomendas. Talvez seja apenas uma LOI, acho que mencionaram uns cem mil robots. Por isso, consigo ver um mundo num futuro n\u00e3o muito distante, daqui a quatro ou cinco anos, onde milh\u00f5es destes robots estar\u00e3o no local de trabalho.   <\/p>\n\n<p>especialmente em coisas como a \u00faltima milha, como a \u00faltima milha de recolha, empacotamento de armaz\u00e9ns. e em, e francamente, come\u00e7ando a tornar-se em casa. Agora ainda s\u00e3o demasiado caros. Ainda n\u00e3o s\u00e3o muito funcionais para estarem em casa. Acho que vamos come\u00e7ar a ver a primeira vers\u00e3o. Portanto, esta \u00e9 a Figura 2, quando a Figura 3 for lan\u00e7ada e talvez um ano, n\u00e3o tenho prazos exactos, mas suspeito que com base na velocidade a que estas coisas est\u00e3o a acontecer.     <\/p>\n\n<p>E provavelmente ser\u00e1 mais comum quando o Figure 4 for lan\u00e7ado novamente, isto \u00e9 especula\u00e7\u00e3o. N\u00e3o tenho nenhuma informa\u00e7\u00e3o sobre isso, mas diria que daqui a tr\u00eas ou quatro anos. Podes crer. Consigo ver um mundo daqui a cinco anos e, mais uma vez, vai seguir a forma t\u00edpica. Os primeiros n\u00e3o v\u00e3o funcionar muito bem, v\u00e3o ser muito caros, v\u00e3o ser adoptados por fam\u00edlias ricas e, \u00e0 medida que os custos forem baixando, acabar\u00e3o por ser os Jetsons.    <\/p>\n\n<p>E toda a gente vai ter um, e vai ser massivamente deflacion\u00e1rio, vai melhorar massivamente a tua qualidade de vida, vai dar-te tempo livre para fazeres todas as coisas que gostas de fazer. E agora se gostas de cozinhar, cozinha, mas se n\u00e3o gostas de cozinhar, podes cozinhar para ti, ir comprar as mercearias e isso vai libertar os humanos para poderem fazer as coisas de que gostam. <\/p>\n\n<p>E n\u00f3s estamos na v\u00e9spera dessa tend\u00eancia. E empresas como a Figure, e j\u00e1 agora, a Figure n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica. Temos uma s\u00e9rie de empresas chinesas e, obviamente, tens a Tesla com o Optimus que est\u00e3o na corrida, que v\u00e3o transformar esta corrida. Mas s\u00f3 para te dizer que os rob\u00f4s est\u00e3o a chegar.   <\/p>\n\n<p>Ainda \u00e9 cedo, mas \u00e9 uma megatend\u00eancia.<\/p>\n\n<p>O que se segue \u00e9 o caso de utiliza\u00e7\u00e3o real ou a aplica\u00e7\u00e3o decisiva das criptomoedas ou moedas est\u00e1veis. Agora, claro, o maior ativo em criptografia neste momento \u00e9 o Bitcoin, que tem um caso de uso como ouro digital. E, claramente, se vives em mercados emergentes, e n\u00e3o tens um processo de poupan\u00e7a fant\u00e1stico, e vives em regimes inflacionistas ou regimes que n\u00e3o tiveram a tend\u00eancia de confiscar os teus bens, sabes, pensa na Venezuela, estou a pensar no Zimbabu\u00e9, estou a pensar na Argentina.  <\/p>\n\n<p>Poupar em Bitcoin faz muito sentido. E o facto de ser deflacion\u00e1ria faz sentido, mas na verdade as moedas est\u00e1veis s\u00e3o a verdadeira aplica\u00e7\u00e3o matadora. Nestes pa\u00edses onde precisas de um meio de troca, a Bitcoin n\u00e3o \u00e9 uma boa forma de pagamento porque \u00e9 deflacion\u00e1ria. E as moedas est\u00e1veis em que podes estar, e podem ser d\u00f3lares ou outras moedas, mas na maior parte dos casos com o USDC, o USDT, s\u00e3o em d\u00f3lares e, surpreendentemente, n\u00e3o s\u00f3 para poupar, mas tamb\u00e9m para fazer transac\u00e7\u00f5es, pagar, etc.   <\/p>\n\n<p>E, mais uma vez, o principal caso de utiliza\u00e7\u00e3o tem sido os mercados emergentes, mas estes est\u00e3o a amadurecer. E agora, com a introdu\u00e7\u00e3o, com o c\u00edrculo a tornar-se p\u00fablico, vejo um mundo em que o USDC se torna mais aceit\u00e1vel como meio de pagamento, mesmo no Ocidente. E agora est\u00e1s a ver que os volumes de transa\u00e7\u00e3o da Stablecoin atingiram e ultrapassaram, por exemplo, os volumes de transa\u00e7\u00e3o da Visa.  <\/p>\n\n<p>E n\u00e3o demorar\u00e1 muito tempo, mas as Stablecoins ter\u00e3o um volume de transac\u00e7\u00f5es superior ao da Visa, MasterCard e AmeriCorps. Por isso, a grande mega tend\u00eancia \u00e9 o aparecimento das Stablecoins. E, de facto, eu pr\u00f3prio criei uma empresa de stablecoins chamada Midas, que te permite basicamente gerar rendimento com as tuas stablecoins e est\u00e1 a correr muito bem.  <\/p>\n\n<p>Crescemos de zero para 150 milh\u00f5es de TVL, mas sem marketing, sem KOL, sem pontos, apenas por termos uma interface de utilizador fant\u00e1stica e uma excelente adequa\u00e7\u00e3o do produto ao mercado e, na verdade, de uma forma totalmente regulamentada e legalizada. Mas estamos no in\u00edcio da revolu\u00e7\u00e3o das moedas est\u00e1veis. <\/p>\n\n<p>As moedas est\u00e1veis ser\u00e3o muito mais comuns nos pr\u00f3ximos anos. Outra coisa que provavelmente vale a pena mencionar, e isto est\u00e1 mesmo a acontecer na Ucr\u00e2nia, \u00e9 que o futuro da guerra s\u00e3o os drones e ver empresas como a Endurall, que t\u00eam tido muita imprensa nos EUA e est\u00e3o a sair-se muito bem e n\u00f3s somos investidores, mas acho que as mais interessantes s\u00e3o mesmo as que est\u00e3o a sair da Ucr\u00e2nia, que t\u00eam um custo muito mais baixo por drone e o custo por morte, que \u00e9 a \u00fanica forma de, sabes, o Ocidente em geral, no futuro, ser capaz de competir com a enorme vantagem de produ\u00e7\u00e3o que a China tem, se alguma vez estivermos numa guerra quente, e espero que nunca cheguemos a uma guerra quente, mas atualmente estamos claramente numa Segunda Guerra Fria entre a R\u00fassia, o Ir\u00e3o, a Coreia do Norte e a China, por um lado, e o Ocidente, por outro, e eles t\u00eam uma enorme vantagem de produ\u00e7\u00e3o, por causa da China. <\/p>\n\n<p>Por isso, penso que a \u00fanica forma de ganharmos \u00e9 competindo com eles e sendo mais eficientes e mais econ\u00f3micos. E, neste momento, \u00e9 isso que est\u00e1 a acontecer, pelo menos no conflito ucraniano, em que a Ucr\u00e2nia est\u00e1 a utilizar estes drones baratos de forma muito eficaz. E houve alguns exemplos disso, em que o aer\u00f3dromo foi bombardeado, por exemplo, com um cami\u00e3o, e foram utilizados drones na R\u00fassia.  <\/p>\n\n<p>Os drones voaram e destru\u00edram todos os avi\u00f5es, e um dos drones tamb\u00e9m destruiu uma grande ponte, acho que h\u00e1 um ano ou dois anos, um drone tipo jet ski que custou, acho que uns 20 mil, afundou um navio de guerra de 150 milh\u00f5es. Portanto, o futuro da guerra s\u00e3o definitivamente os drones. E penso que a vis\u00e3o que tenho aqui, que consigo ver para a Ucr\u00e2nia, numa base de futuro, \u00e9 que talvez se possa tornar, uma vez terminada a guerra e o conflito, a magia, a base de fabrico de defesa para o Ocidente armar Taiwan e, francamente, os EUA e o resto do Ocidente, em geral, no caso de precisarmos de, mais uma vez, preferir carregar um grande bast\u00e3o e n\u00e3o ter de o usar, estar prontos para o conflito. Porque penso que, neste momento, as for\u00e7as armadas, em geral, sempre se prepararam para a \u00faltima guerra, pelo que continuamos a investir em porta-avi\u00f5es excessivamente caros, avi\u00f5es tripulados, tanques, etc., que s\u00e3o completamente ineficazes e seriam totalmente ineficazes.   <\/p>\n\n<p>E este \u00e9, sem d\u00favida, o futuro da guerra, em que queres minimizar o custo por morte e manter estas coisas altamente eficientes. E acho que, por \u00faltimo, mas n\u00e3o menos importante, sabes, as pessoas t\u00eam falado sobre a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma h\u00e1 muito, muito tempo. E a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma j\u00e1 funcionava h\u00e1 uma d\u00e9cada, mas, por uma s\u00e9rie de raz\u00f5es culturais, casos tecnol\u00f3gicos e raz\u00f5es regulamentares, n\u00e3o chegou a ser uma realidade.  <\/p>\n\n<p>Mas, na verdade, est\u00e1 finalmente aqui. A forma como foi mais ultrapassado, o aumento da quota de mercado que tinha em 24 de novembro em S\u00e3o Francisco, penso que se espera que seja maior do que a Uber at\u00e9 ao final deste ano e est\u00e1 a acontecer em Los Angeles, est\u00e1 a acontecer agora em parceria com a Uber em Austin, mas a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma est\u00e1 aqui, est\u00e1 aqui para dizer, e assim o futuro \u00e9 definitivamente a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma el\u00e9ctrica e finalmente atingiu a maioridade agora, vai demorar algum tempo at\u00e9 que a Comiss\u00e3o de T\u00e1xis e Limusinas de Nova Iorque a aceite. Vai demorar algum tempo at\u00e9 que os custos e os pre\u00e7os baixem de tal forma que comecem a deslocar muitos mais condutores, etc. Por isso, as pessoas t\u00eam-se preocupado frequentemente: &#8220;Oh, esta revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica \u00e9 diferente. Todos os empregos podem desaparecer.&#8221;   <\/p>\n\n<p>Estas coisas acontecem lentamente. E este \u00e9 o melhor exemplo disso, certo? Como se as pessoas estivessem preocupadas com o facto de termos a categoria de trabalho mais importante nos EUA, os condutores de cami\u00f5es, pensa em 3,7 milh\u00f5es de condutores de cami\u00f5es. A substitui\u00e7\u00e3o vai demorar 20 ou 30 anos. N\u00e3o vai acontecer de um dia para o outro. Todas estas pessoas encontrar\u00e3o emprego.     <\/p>\n\n<p>E isso \u00e9 verdade, francamente, para todas as outras categorias perturbadas pela IA. Estas coisas demoram muito mais tempo do que as pessoas esperam. Mas a boa not\u00edcia \u00e9 que finalmente chegou. E, j\u00e1 agora, se fores \u00e0 China, a entrega por drone tamb\u00e9m chegou finalmente. Os EUA tomaram decis\u00f5es muito est\u00fapidas nos primeiros tempos em que precisavam de um piloto, de uma linha de vis\u00e3o, de comprar direitos a\u00e9reos para sobrevoar coisas, o que basicamente tornou a entrega por drones essencialmente ilegal e imposs\u00edvel nos EUA. J\u00e1 houve mais de um milh\u00e3o de entregas de comida por drones. Os drones n\u00e3o fazem entregas na janela do teu apartamento, para que fique claro, fazem entregas num ponto de entrega, a um ou dois quarteir\u00f5es de onde est\u00e1s, e depois vais l\u00e1 busc\u00e1-la.       <\/p>\n\n<p>Mas \u00e9 como se fosse comum. E se conseguires que funcione em Shenzhen, podes faz\u00ea-lo em todo o lado. Portanto, n\u00e3o se trata apenas de zonas rurais onde podes fazer entregas com drones. Por isso, as entregas por drones est\u00e3o aqui. Ainda n\u00e3o nos EUA, mas espero que mudemos a forma como regulamos o espa\u00e7o a\u00e9reo para o tornar legal, porque os drones s\u00e3o capazes e v\u00e3o baixar drasticamente o custo das entregas, sabes, permitindo ainda mais que esta revolu\u00e7\u00e3o aconte\u00e7a.    <\/p>\n\n<p>Para mim, a tecnologia em geral, a IA, a Internet, \u00e9 sempre uma quest\u00e3o de fazer as coisas melhor, mais barato, mais r\u00e1pido. E eu quero fazer isso, aumentar o poder de compra das pessoas, aumentar a produtividade das pessoas, permitir-lhes fazer mais, ter mais tempo livre, ter uma melhor qualidade de vida e, na verdade, ser capaz de fazer as coisas que gostam de fazer, sejam elas quais forem. <\/p>\n\n<p>Mal posso esperar por um mundo em que j\u00e1 n\u00e3o precises de ter um carro e possas ter estes carros aut\u00f3nomos que te levam a todo o lado a um custo por milha muito inferior ao custo marginal por milha, porque s\u00e3o el\u00e9ctricos. E a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma, onde todas as coisas que encomendas te s\u00e3o entregues por um pre\u00e7o muito mais baixo, porque s\u00e3o entregues por ve\u00edculos aut\u00f3nomos e drones. <\/p>\n\n<p>Portanto, o futuro est\u00e1 a come\u00e7ar a chegar e estou extraordinariamente entusiasmado com o que est\u00e1 para vir. Portanto, \u00e9 mais ou menos isso. Tend\u00eancias da primeira metade do ano. Quero dizer, aconteceu muita coisa. Est\u00e1 a acontecer muita coisa. Avisa-me se tiveres alguma pergunta. Na verdade, estou surpreendido, mas vejo uma quantidade razo\u00e1vel de espectadores, mas este foi um dos poucos em que n\u00e3o vi muitas perguntas.       <\/p>\n\n<p>Por isso, avisa-me se tiveres algum coment\u00e1rio, perguntas, etc. E se n\u00e3o, vou terminar e vejo-te no pr\u00f3ximo. N\u00e3o vou fazer como de costume. Vou criar uma transcri\u00e7\u00e3o para este epis\u00f3dio e public\u00e1-la juntamente com um baralho no pr\u00f3ximo post do blogue, que ser\u00e1 na pr\u00f3xima ter\u00e7a-feira, que ser\u00e1 o resumo do epis\u00f3dio.   <\/p>\n\n<p>Tens raz\u00e3o. Utilizador do LinkedIn, tenho uma pergunta. Estive a pensar durante algum tempo na era em que as tecnologias de IA tornam mais f\u00e1cil do que nunca produzir imagens hiper-realistas, mas falsas, conte\u00fados profundos, cr\u00edticas fabricadas. A IDC Marketplace est\u00e1 a desenvolver estrat\u00e9gias para salvaguardar a confian\u00e7a dos clientes, especialmente quando a autenticidade, a verifica\u00e7\u00e3o, a credibilidade da marca e a integridade visual s\u00e3o t\u00e3o importantes para a decis\u00e3o de compra.   <\/p>\n\n<p>Sistemas ou inova\u00e7\u00f5es que consideras fundamentais para garantir que o mercado continue a ter fontes fi\u00e1veis num ambiente digital cada vez mais inundado por conte\u00fados manipulados.<\/p>\n\n<p>Isto \u00e9, ali\u00e1s, verdade em geral, certo? \u00c9 verdade n\u00e3o s\u00f3 nos mercados, onde podes ter cr\u00edticas falsas, mas tamb\u00e9m nas redes sociais e nos an\u00fancios, como as falsifica\u00e7\u00f5es profundas de pessoas que dizem e criam not\u00edcias falsas, se quiseres. <\/p>\n\n<p>Como todas essas coisas, \u00e9 uma corrida armamentista intermin\u00e1vel entre os maus e os bons, e essa corrida armamentista intermin\u00e1vel aconteceu com os v\u00edrus e as empresas de antiv\u00edrus. Ent\u00e3o, os hackers contra os cavaleiros brancos.  <\/p>\n\n<p>E est\u00e1 a acontecer aqui. Estamos a assistir ao aparecimento de muitas empresas com tecnologia de dete\u00e7\u00e3o de falsifica\u00e7\u00f5es profundas. Por isso, cada vez mais empresas v\u00e3o come\u00e7ar a implementar estas salvaguardas, em que validam que a cr\u00edtica foi realmente publicada por algu\u00e9m cuja identidade foi verificada para que esse tipo de conte\u00fado pare\u00e7a aut\u00eantico. Por isso, estamos a assistir a uma tend\u00eancia neste momento. Est\u00e3o a ser-nos apresentadas in\u00fameras empresas de dete\u00e7\u00e3o de falsifica\u00e7\u00f5es profundas. Quer seja para os meios de comunica\u00e7\u00e3o social, quer seja para mercados, etc. Tenho a certeza de que algumas delas v\u00e3o surgir e tornar-se muito boas. E, assim, a tend\u00eancia \u00e9 que as falsifica\u00e7\u00f5es profundas se tornem cada vez melhores, enquanto as empresas que as atacam se tornam cada vez melhores.       <\/p>\n\n<p>Essa guerra vai continuar. Mas suspeito que, como \u00e9 habitual, os bons da fita estar\u00e3o sempre um passo \u00e0 frente. E tu vais ser capaz de descobrir. Quero dizer, neste momento, apesar da enorme melhoria na qualidade, sabes, ainda podes pelo menos ter uma no\u00e7\u00e3o de como, &#8220;Oh, estas cr\u00edticas, tipo, tipo, n\u00e3o t\u00eam cora\u00e7\u00e3o.   <\/p>\n\n<p>N\u00e3o parece que tenham sido escritos por seres humanos reais, etc. Mas sim, vai ser um desafio permanente, da mesma forma que nos primeiros tempos, o desafio permanente era evitar que as pessoas te tentassem enganar, certo? Por exemplo, tentar vender-te coisas, e havia uma infinidade de fraudes nos primeiros mercados.  <\/p>\n\n<p>A Craigslist \u00e9, provavelmente, um dos melhores exemplos disso, pois havia uma infinidade de fraudes e as pessoas encontraram formas de lidar com elas.<\/p>\n\n<p>Posso estar interessado em Caxemira e na Tanz\u00e2nia? talvez. N\u00e3o sei se est\u00e1s a ir bem, mas tenho todo o gosto em dar uma vista de olhos. envia-me o baralho e envia-me uma mensagem no LinkedIn com informa\u00e7\u00e3o suficiente sobre tra\u00e7\u00e3o, economia sindical.   <\/p>\n\n<p>Termos do neg\u00f3cio, etc., e vamos rev\u00ea-lo agora. N\u00e3o investimos muito em \u00c1frica. Fizemos alguns investimentos, na sua maioria na Nig\u00e9ria, no Qu\u00e9nia e na \u00c1frica do Sul, os mercados maiores, mas tivemos bons resultados. Tivemos uma sa\u00edda muito grande na Arg\u00e9lia, e tamb\u00e9m tivemos uma quantidade razo\u00e1vel de sa\u00eddas e sucesso no M\u00e9dio Oriente.   <\/p>\n\n<p>Por isso, temos todo o gosto em dar uma vista de olhos.<\/p>\n\n<p>Ok. Acho que este programa chegou ao fim. Por isso, obrigado por teres sintonizado e, vejo-te no pr\u00f3ximo. Tem um \u00f3timo ver\u00e3o. Se n\u00e3o te vir antes disso.    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>O mercado de capital de risco est\u00e1 a mudar. A IA est\u00e1 em expans\u00e3o, enquanto o resto dos empreendimentos est\u00e1 em queda. 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A IA est\u00e1 em expans\u00e3o, enquanto o resto dos empreendimentos est\u00e1 em queda. O capital de risco, enquanto classe de activos, est\u00e1 a evoluir e a retrair-se. Est\u00e3o a ser realizados menos neg\u00f3cios a pre\u00e7os mais elevados. Est\u00e3o a surgir novos tipos de mercados. A IA est\u00e1 a afetar os mercados de formas inesperadas. As novas tecnologias est\u00e3o a amadurecer. Neste epis\u00f3dio, aborda tudo isto!       \n Para tua refer\u00eancia, incluo os diapositivos que utilizei durante o epis\u00f3dio.\n \t\t\n \t\t\t\n \t\t\t\n \t\t\n \t\t\n Se preferires, podes ouvir o epis\u00f3dio no leitor de podcasts incorporado.\n Para al\u00e9m do v\u00eddeo do YouTube acima referido e do leitor de podcasts incorporado, tamb\u00e9m podes ouvir o podcast no iTunes e no Spotify.\n Transcri\u00e7\u00e3o\n Ol\u00e1 a todos. Espero que estejas a ter uma semana maravilhosa. H\u00e1 duas semanas, estive em St. Tropez e estivemos a fazer a reuni\u00e3o dos FJ Labs. Para esse encontro, preparei uma atualiza\u00e7\u00e3o sobre a evolu\u00e7\u00e3o do mercado de capital de risco e apercebi-me de que existem tend\u00eancias e mudan\u00e7as muito profundas em curso.   \n Desde a bolha e a IA at\u00e9 ao conto de duas cidades entre o empreendimento como um todo, como se estivesse a fazer terrivelmente, exceto a IA, que \u00e9 como uma bolha absoluta, at\u00e9 \u00e0s novas tecnologias que est\u00e3o a emergir e, francamente, a natureza das empresas de capital de risco e dos fundos de capital de risco est\u00e1 a mudar profundamente. E quando estava a reunir todo este material, pensei, ok, precisa de ser partilhado porque as coisas mudam ou est\u00e3o a acontecer. \n E assim, sem mais demoras, vamos l\u00e1. Bem-vindos ao Epis\u00f3dio 50: Atualiza\u00e7\u00e3o do Mercado de Risco. \n Por isso, a primeira coisa que queria fazer era falar convosco sobre o que se tem passado no capital de risco e no mercado de risco como um todo. E se olhares para o que se tem passado, a n\u00edvel macro, a n\u00edvel global, parece que o capital de risco est\u00e1 a recuperar do marasmo. Portanto, este \u00e9 o investimento de risco global.  \n V\u00eas o Q3 para o Q4 e um crescimento maci\u00e7o e o Q4 para o Q1 e um crescimento maci\u00e7o. Mas, na verdade, quando come\u00e7as a aprofundar os pormenores, apercebes-te de que se trata realmente de um conto de duas cidades. N\u00e3o assistimos a um aumento do investimento na Europa, na Am\u00e9rica Latina, no Sudeste Asi\u00e1tico, na \u00c1sia em geral.  \n Est\u00e1 tudo nos EUA, est\u00e1 tudo na fase final e \u00e9 basicamente tudo IA. A n\u00edvel global, a IA representou 53% do financiamento no primeiro trimestre e 71% na Am\u00e9rica do Norte. Portanto, a IA est\u00e1 a dominar completamente o investimento e todas as outras categorias. \u00c9 muito dif\u00edcil conseguir financiamento neste momento. E, se olhares para o que tem acontecido, basicamente, h\u00e1 menos empresas que est\u00e3o a angariar, mais dinheiro a pre\u00e7os mais elevados, certo?    \n Portanto, esta \u00e9 a mediana. Portanto, a m\u00e9dia \u00e9 mais elevada, porque os neg\u00f3cios extraordin\u00e1rios, os neg\u00f3cios loucos est\u00e3o a fazer subir tudo. Mas o neg\u00f3cio mediano de sementes est\u00e1 a ser feito a 18, e este \u00e9 o pr\u00e9. A mediana da s\u00e9rie A \u00e9 de 55 e a mediana da s\u00e9rie B \u00e9 de 131. Mas os neg\u00f3cios extraordin\u00e1rios est\u00e3o a dois desvios-padr\u00e3o da direita da m\u00e9dia e, de certa forma, est\u00e3o a acontecer mais do que nunca, sobretudo na categoria de IA, sobretudo com fundadores repetidos ou pessoas que estiveram na Open AI, etc.    \n E a IA est\u00e1 realmente a consumir o mercado. Portanto, este \u00e9 o pr\u00e9mio de avalia\u00e7\u00e3o se fores uma empresa de IA em todos os verticais, e vai de 69% a 314% de pr\u00e9mio s\u00f3 por estares na IA. Basicamente, as empresas de IA est\u00e3o a consumir o mundo a partir dessa perspetiva. O que \u00e9 realmente interessante \u00e9 que a pr\u00f3pria FJ Labs tem-se mantido disciplinada de uma forma que tem sido contr\u00e1ria \u00e0 IA.   \n Na verdade, j\u00e1 falei sobre a nossa tese de IA num epis\u00f3dio anterior, &#8220;Playing with Unicorns&#8221;, por isso n\u00e3o vou voltar a falar dela aqui. Mas o resumo de uma linha \u00e9 que, em vez de competir nos LLMs principais, estamos a investir em aplica\u00e7\u00f5es de IA a pre\u00e7os razo\u00e1veis. Mas se olhares para a nossa hist\u00f3ria, mesmo em 21, continuamos disciplinados, ou medianos, e isto \u00e9 apenas nos EUA, obviamente, porque se eu inclu\u00edsse outros pa\u00edses isso distorceria os resultados. Mas as nossas avalia\u00e7\u00f5es medianas t\u00eam-se mantido, sabes, \u00e0 volta de 16 na seed, \u00e0 volta de 40 na s\u00e9rie A. Tanto na 21, j\u00e1 agora, como na 24. E a nossa s\u00e9rie B, [mesmo 20 e, enquanto que como nos anos oitenta a centenas, quero dizer, tamanho de amostra menor, por isso \u00e9 mais f\u00e1cil, mas continuamos bem, bem abaixo, da m\u00eddia dos EUA e em parte tamb\u00e9m porque n\u00e3o temos focado no super-quente, id\u00e9ias de IA.    \n Agora, o mercado de sa\u00edda est\u00e1 se recuperando um pouco, e houve mais alguns IPOs e, claro, recentemente vimos o Chime e os IPOs da Coinbase, mas na maior parte, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 exuber\u00e2ncia e ao grande n\u00famero de sa\u00eddas em 2020 e 2021, os mercados ainda est\u00e3o muito mais pr\u00f3ximos, e esper\u00e1vamos, eu suspeito, que em 2025 ver\u00edamos os mercados de M&amp;A, os mercados de IPO se abrirem, mas entre as tens\u00f5es geopol\u00edticas e as tarifas, etc., isso ainda n\u00e3o aconteceu.A, os mercados de IPO abrirem-se, mas entre as tens\u00f5es geopol\u00edticas, as tarifas, etc., isso ainda n\u00e3o aconteceu.\n Agora espero que a agita\u00e7\u00e3o pol\u00edtica se acalme, pois tentam ser reeleitos para as elei\u00e7\u00f5es intercalares do pr\u00f3ximo ano e talvez deixem de fazer tantas coisas perturbadoras. Portanto, TBD, se isso acontecer agora, tenho esperan\u00e7a de que as coisas melhorem para 26. Mas sabes, TBD, isto \u00e9 ex\u00f3geno ao mercado, e n\u00e3o end\u00f3geno a ele. Por isso, somos tomadores de mercado e n\u00e3o criadores de mercado.   \n Portanto, apesar de tudo, est\u00e1 um pouco melhor e espero que continue a melhorar com um ambiente de taxas ligeiramente decrescentes e melhores condi\u00e7\u00f5es de liquidez, j\u00e1 que estou certo de que v\u00e3o pressionar no sentido da expans\u00e3o fiscal e talvez criar um pouco menos de perturba\u00e7\u00f5es. \u00c9 uma esperan\u00e7a, n\u00e3o \u00e9 uma realidade, mas \u00e9 um dado adquirido, e espero que esteja a avan\u00e7ar na dire\u00e7\u00e3o certa. \n O que \u00e9 mais interessante \u00e9 que o capital de risco, enquanto classe de activos, est\u00e1 a sofrer uma transforma\u00e7\u00e3o fundamental e eu diria que h\u00e1 um cisma, certo? Por exemplo, as 10 maiores empresas angariaram basicamente 50% de todo o capital e as 30 maiores empresas angariaram cerca de 75% de todo o capital. \n Por isso, parece que existe um mercado em que, por um lado, tens grandes acumuladores de capital, como a Andreessen Horowitz, a Thrive e a General Catalyst, que est\u00e3o a acumular milhares e milhares de milh\u00f5es de d\u00f3lares. J\u00e1 nem sei se lhes chamaria VCs. S\u00e3o investidores ao longo de todo o ciclo de vida das empresas em que investem, continuam a ser investidores activos quando a empresa se torna p\u00fablica e, por isso, tenho a certeza de que a TIR que v\u00e3o obter \u00e9 mais de 10\/15% do que os hist\u00f3ricos 20\/25\/30% que as pessoas procuravam obter no capital de risco. Por outro lado, os gestores emergentes, que t\u00eam menos de tr\u00eas anos, est\u00e3o a receber cada vez menos capital e, no seu conjunto, est\u00e3o a receber cerca de 23% do fundo, o que representa um m\u00ednimo de 10 anos.   \n Por isso, vemos cada vez mais mega-fundos com mais de mil milh\u00f5es, que captam cada vez mais capital. E depois tens os minnows e os pequenos fundos. Por isso, tens de ser hiperespecializado e pequeno ou tens de ser grande. Todos os que est\u00e3o no meio n\u00e3o se est\u00e3o a sair bem. E, como resultado, estamos a assistir a um decl\u00ednio maci\u00e7o de novos fundos e a um decl\u00ednio de 48% na taxa de fundos de risco, novos fundos, 68% de decl\u00ednio num per\u00edodo de tr\u00eas anos.    \n E, como j\u00e1 disse, nove empresas angariaram 50% de todo o capital de risco. Essencialmente, 2000 empresas de capital de risco fecharam desde o pico nos \u00faltimos tr\u00eas anos. E estamos a assistir \u00e0 sa\u00edda de muitos GPs, \u00e0 sua reforma, etc. Portanto, a consolida\u00e7\u00e3o maci\u00e7a, o capital de risco como classe de activos, est\u00e1 a diminuir em grande escala.   \n E a raz\u00e3o \u00e9, claro, que as TIR t\u00eam vindo a diminuir. Agora, parte da raz\u00e3o pela qual as TIR t\u00eam vindo a diminuir \u00e9 o facto de as pessoas terem entrado no mercado com pre\u00e7os demasiado elevados em 2020-2021, talvez no in\u00edcio de 22. E as empresas n\u00e3o cresceram com estas avalia\u00e7\u00f5es. Por isso, os retornos est\u00e3o a diminuir, especialmente porque n\u00e3o houve sa\u00eddas, certo, os mercados, os mercados de M&amp;A, porque os antitrustes foram fechados em 22\/23\/24\/25. E n\u00e3o tem havido muitos IPOs. E, como resultado, os DPIs s\u00e3o muito, muito baixos. Assim, os LPs, os investidores nos fundos, n\u00e3o t\u00eam recebido distribui\u00e7\u00f5es. Portanto, n\u00e3o t\u00eam capital para reinvestir. E como resultado, sabes, n\u00e3o tens obtido os benef\u00edcios de investir em empresas privadas.        \n Antigamente, quando se investia em capital de risco, obtinha-se um pr\u00e9mio em rela\u00e7\u00e3o aos mercados p\u00fablicos. Mas nos \u00faltimos 20 anos, o Nasdaq tem tido um desempenho melhor, obviamente impulsionado sobretudo pelos Sete Magn\u00edficos e pelas empresas de IA nos \u00faltimos anos. Mas n\u00e3o est\u00e1s a obter o pr\u00e9mio de liquidez.  \n Agora, claro, isto \u00e9 um empreendimento como uma classe m\u00e9dia e o quartil superior est\u00e1 a fazer, a fazer muito melhor. Mas mesmo que o quartil superior esteja a fazer muito melhor. Demora uma eternidade. O que estamos a ver \u00e9 que as melhores empresas est\u00e3o a permanecer privadas durante mais tempo. Assim, o que est\u00e1 realmente a acontecer, numa perspetiva de mega-tend\u00eancia, \u00e9 que as empresas est\u00e3o a manter-se privadas durante mais de 18 anos, certo?    \n Sou um investidor do Founders Fund II, que investiu na SpaceX. Penso que em dezembro de 2007, com uma avalia\u00e7\u00e3o de cerca de 80 milh\u00f5es. Foi h\u00e1 18 anos e, como \u00e9 \u00f3bvio, a SpaceX continua a ser uma empresa privada e a sua composi\u00e7\u00e3o est\u00e1 a ser fant\u00e1stica, mas os fundos de risco eram comercializados como ve\u00edculos de 10 anos mais um ano e uma extens\u00e3o de um ano.  \n Portanto, talvez fundos a 12 anos. Sim, agora estamos a chegar aos 10-12 anos de vida dos fundos, e a maior parte do valor ainda n\u00e3o foi distribu\u00eddo. Por isso, as sa\u00eddas est\u00e3o a demorar muito mais tempo do que antes. O quartil superior continua a ter bons resultados, mas as distribui\u00e7\u00f5es est\u00e3o a demorar muito mais tempo, as melhores empresas est\u00e3o a permanecer privadas durante muito mais tempo.   \n E, como resultado, muitos dos LPs sentem que n\u00e3o tivemos distribui\u00e7\u00e3o, que temos liquidez, que estamos sobre-expostos \u00e0 categoria, que estamos a retrair-nos no capital de risco como uma classe de activos. Penso que esta \u00e9 a melhor altura para investir em capital de risco, da mesma forma que o final de 2000 e 2008, 2009, 2010, durante a Grande Recess\u00e3o, foi a melhor altura para investir em capital de risco como classe de activos. \n Porque as empresas estavam a ser criadas, aumentadas com avalia\u00e7\u00f5es mais baixas, por isso havia menos concorr\u00eancia, por isso, quando ganharam, ganharam toda a categoria, e foi precisamente quando a Airbnb e a Uber e a Twilio, a WhatsApp e a Instagram e a Slack atingiram a maioridade. E suspeito que, fora da IA, as empresas sem IA que est\u00e3o a ser criadas neste momento v\u00e3o ser as mesmas empresas definidoras da d\u00e9cada de 2020, porque \u00e9 a mesma coisa, est\u00e3o a criar avalia\u00e7\u00f5es mais baixas, h\u00e1 menos concorr\u00eancia e as pessoas que ganham com isso est\u00e3o a ganhar. \n Por isso, o que penso que vai acontecer, e francamente j\u00e1 est\u00e1 a acontecer, \u00e9 que as ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias v\u00e3o passar a fazer parte, uma parte maior, do manual dos fundos de capital de risco. At\u00e9 agora, 73% dos fundos nunca participaram em opera\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias ou venderam atrav\u00e9s de opera\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Por isso, ou esperam at\u00e9 que as empresas se tornem p\u00fablicas ou sejam adquiridas. E pronto.   \n Mas como a liquidez se esgotou e estas coisas est\u00e3o a demorar cada vez mais tempo, penso que cada vez mais pessoas v\u00e3o explorar a possibilidade de ter, de fazer ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Agora, h\u00e1 v\u00e1rias maneiras de fazeres ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias. Podes comprar ou vender em plataformas como a Forge, que tem corretores.  \n O problema \u00e9 que isto se limita aos principais fundos de risco, como SpaceX, Stripe e OpenAI. E Anthropic e Databricks. E estes t\u00eam liquidez, mas tudo o que est\u00e1 abaixo n\u00e3o tem liquidez, e os que t\u00eam liquidez, nem sequer sei se queres liquidez. Para as empresas abaixo, \u00e9 mais prov\u00e1vel que as secund\u00e1rias aconte\u00e7am em torno de uma ronda que est\u00e1 a acontecer.   \n por isso, o que estamos a ver neste momento \u00e9 a evolu\u00e7\u00e3o de tr\u00eas tipos de produtos secund\u00e1rios que est\u00e3o a acontecer. O primeiro \u00e9 que as pessoas est\u00e3o a comprar e a vender ac\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias nestas plataformas em torno de rondas. Em segundo lugar, h\u00e1 fundos que est\u00e3o a ser criados para comprar posi\u00e7\u00f5es de LP. Por isso, penso que o que \u00e9 uma classe de activos muito interessante neste momento \u00e9 comprar um fundo com 8, 9, 10 anos de vida.   \n Por isso, est\u00e1 mais pr\u00f3ximo da liquidez. Conheces bem os activos subjacentes. E compra-os sabendo ou esperando que haver\u00e1 liquidez nos pr\u00f3ximos anos. Se conheceres bem os nomes, podes comprar esta posi\u00e7\u00e3o de LP provavelmente com um desconto de 50% sobre o NAV, o que te permitir\u00e1 obter rendimentos muito bons.   \n Tamb\u00e9m podes investir no GP, com um grande desconto no NAV, uma vez que os GPs precisam urgentemente de liquidez, quanto mais n\u00e3o seja para fazer as suas pr\u00f3prias chamadas de capital para os futuros fundos que est\u00e3o a criar. Assim, os fundos secund\u00e1rios est\u00e3o a atingir a maioridade. Agora, claro, nem toda a gente pode fazer fundos secund\u00e1rios, certo? Se fores um fundo de capital de risco e fizeres parte do conselho de administra\u00e7\u00e3o e tiveres 25% da empresa, se venderes no mercado secund\u00e1rio, provavelmente a empresa morre, porque qualquer potencial investidor vai dizer: &#8220;Espera a\u00ed, o que \u00e9 que eles sabem que n\u00f3s n\u00e3o sabemos?   \n E, como resultado, n\u00e3o querem investir. Mas quando um fundo como o FJ Labs, parte da raz\u00e3o pela qual nos temos sa\u00eddo muito, muito bem. \u00c9 que detemos apenas alguns pontos percentuais da empresa e, por isso, n\u00e3o \u00e9 um sinal quando vendemos e vender \u00e9 apenas parte da nossa estrat\u00e9gia, uma vez que estamos a reciclar capital para investir em novos investimentos numa base futura, porque somos realmente investidores de risco.  \n Queremos um 10 X. Se s\u00f3 restar um 3 X, provavelmente \u00e9 uma empresa fant\u00e1stica e est\u00e1 a ir muito bem, mas talvez se enquadre mais no perfil de retorno P. do que no nosso perfil de empreendimento em fase inicial. Por isso, \u00e9 melhor para n\u00f3s vender e reinvestir mais cedo. E muitas vezes, a prop\u00f3sito, os fundadores pedem-nos um favor para vender.  \n Dizem: &#8220;Olha, a Greylock, a Sequoia, a Andreessen, todas querem entrar, mas todas querem 15%. N\u00e3o quero 45% de dilui\u00e7\u00e3o, mas quero que os tr\u00eas entrem porque n\u00e3o quero que financiem um concorrente. Por isso, por favor, porque n\u00e3o ficamos com 25, 30% do capital e n\u00e3o te importas de vender parte da tua participa\u00e7\u00e3o e a estrat\u00e9gia que fizemos aqui, a prop\u00f3sito, \u00e9 que normalmente vendemos cerca de 50% da nossa participa\u00e7\u00e3o, e mais uma vez, s\u00f3 vendemos os vencedores.  \n Por isso, \u00e9 uma esp\u00e9cie de estrat\u00e9gia anti-capital de risco, quando sentimos que o pre\u00e7o est\u00e1 totalmente fixado. E 50% \u00e9 uma esp\u00e9cie de filosofia sem arrependimentos. Se for para a lua, ainda temos 50% de direito. \u00c9 fant\u00e1stico. Se for a zero, ganh\u00e1mos 10 vezes mais do que os 50% que vendemos e tamb\u00e9m ficamos muito felizes. Funciona assim.     \n N\u00e3o te arrependas. Isto vai tornar-se cada vez mais comum. \u00c9 muito f\u00e1cil, muitas coisas est\u00e3o a acontecer no sector do capital de risco. Temos os mega-fundos que s\u00e3o acumuladores de activos. Temos fundos mais pequenos que precisam de ser bonitos e especializados, como o FJ, em efeitos de rede e neg\u00f3cios com poucos activos. Mas tens muitos pequenos fundos dedicados, com algumas centenas de milh\u00f5es, que podem ter bons resultados ou que, como o Benchmark, continuar\u00e3o a ter bons resultados.     \n Os LPs est\u00e3o a mudar. Obviamente, os examinadores da Universidade eram grandes LPs. Mas, claro, com a ideia de que agora podem ser tribut\u00e1veis e de que j\u00e1 n\u00e3o estamos a receber donativos do governo federal, esta base de LP de aplica\u00e7\u00f5es est\u00e1 provavelmente a desaparecer ou, pelo menos, a diminuir drasticamente. E at\u00e9 est\u00e3o a considerar vender parte da posi\u00e7\u00e3o.   \n Muitas das empresas est\u00e3o a considerar, \u00e0 medida que se v\u00e3o tornando acumuladoras de activos, a possibilidade de se tornarem p\u00fablicas. Assim, a General Catalyst est\u00e1 a explorar uma IPO e h\u00e1 rumores de que a Andreessen poder\u00e1 fazer o mesmo. E, de certa forma, est\u00e1 a seguir os passos das empresas de capital de risco que o fizeram antes, como a Blackstone, a KKR e a Apollo.  \n E agora est\u00e1s a ver tamb\u00e9m ve\u00edculos de deten\u00e7\u00e3o permanente. Empresas como a Sequoia e a Thrive det\u00eam os activos para sempre, certo? Por isso, n\u00e3o h\u00e1 a ideia de precisares de criar novos fundos numa base cont\u00ednua. Basicamente, o resumo \u00e9 que o risco est\u00e1 a mudar. Muitos fundos est\u00e3o a morrer.    \n H\u00e1 uma implos\u00e3o completa da classe de activos com uma segmenta\u00e7\u00e3o clara entre grandes acumuladores de activos que s\u00e3o marcas que, muito provavelmente, se tornar\u00e3o uma combina\u00e7\u00e3o de ve\u00edculos de deten\u00e7\u00e3o permanentes e ir\u00e3o abrir o capital. O catalisador geral prospera e as raz\u00f5es do mundo e os fundos bonitos, pequenos e especializados, de algumas centenas de milh\u00f5es e que afectam o grupo das caixas lentas &#8211; FJ, Benchmark, e esses v\u00e3o sair-se bem e todos os que est\u00e3o no meio provavelmente morrer\u00e3o e sofrer\u00e3o com isso. Por isso, est\u00e3o a ocorrer neste momento mudan\u00e7as profundas no capital de risco.  \n A pr\u00f3xima coisa que vamos abordar s\u00e3o alguns dos investimentos interessantes que fizemos no primeiro trimestre. Que est\u00e3o a destacar tend\u00eancias interessantes, especialmente nos mercados, claro. J\u00e1 fiz uma atualiza\u00e7\u00e3o das tend\u00eancias dos mercados em janeiro, falando de muitas coisas que est\u00e3o a acontecer nos mercados B2B, falando de coisas como a empresa de compras em v\u00eddeo ao vivo Palm Street, que vendia plantas raras, mas agora vou falar dos investimentos no primeiro semestre do ano, que destacam outras tend\u00eancias que est\u00e3o a surgir nos mercados em geral.  \n Por isso, investimos numa empresa chamada Garage. A Garage \u00e9 um mercado de cami\u00f5es de bombeiros. Estamos a falar de um AOV de 30 mil. E o que \u00e9 interessante \u00e9 que antes de a Garage existir, o seu fundador era fant\u00e1stico. O produto \u00e9 fant\u00e1stico. Basicamente, os bombeiros colocavam os cami\u00f5es no mercado do Facebook.     \n E teriam muito pouca liquidez, sabes, seria complicado para eles fecharem. Por isso, a forma como desbloquearam o mercado foi dizer: &#8220;Sabes que mais, vamos fazer uma experi\u00eancia perfeita de ponta a ponta. Vamos gerir os envios, vamos gerir os pagamentos, vamos tratar de tudo.  \n E j\u00e1 agora, em m\u00e9dia, estes cami\u00f5es est\u00e3o a ser transportados a 1200 milhas. Por isso, s\u00e3o colocados numa plataforma e levados para longe. Portanto, h\u00e1 toda uma complexidade. Por isso, adicionar uma camada de servi\u00e7o ao Marketplace pode muitas vezes desbloquear uma categoria que n\u00e3o existia antes. Assim, os cami\u00f5es de bombeiros n\u00e3o existiam no Marketplace.    \n E isto \u00e9 algo que j\u00e1 vimos antes. Mencionei no \u00faltimo podcast que apresentava as tend\u00eancias do Marketplace, o Tetra, que \u00e9 um mercado de instala\u00e7\u00e3o de bombas de calor onde, basicamente, eles eliminavam todo o inc\u00f3modo de substituir a tua bomba de calor, mas n\u00e3o precisavas de arranjar um empreiteiro geral, basicamente mostravas o que tinhas e eles arranjavam-te a pessoa. Ou a Alpagga, que \u00e9 um mercado de equipamento para restaurantes, que fazia a instala\u00e7\u00e3o e o envio, mais uma vez, desbloqueando o valor do mercado.  \n Assim, basicamente, a integra\u00e7\u00e3o de uma camada de servi\u00e7o nos mercados est\u00e1 a desbloquear novos sectores verticais, e o Garage \u00e9 o exemplo mais recente disso. O pr\u00f3ximo exemplo interessante \u00e9 que os alugueres P2P est\u00e3o finalmente a tornar-se ou a chegar \u00e0 frente. Assim, quando a Rent the Runway foi criada, tentou ser um mercado de aluguer entre pares.  \n \u00c9 claro que, de certa forma, as margens s\u00e3o melhores, est\u00e1s a trabalhar muito menos. Mas a log\u00edstica inversa n\u00e3o funcionou muito bem. As pessoas n\u00e3o confiavam umas nas outras. E por isso precisavam de invent\u00e1rio. Precisavam de um armaz\u00e9m. Precisavam de fazer limpeza a seco. Mas, claro, \u00e9 um neg\u00f3cio muito mais ineficiente em termos de capital, ou intensivo em capital e ineficiente em termos de capital, com margens muito mais baixas.      \n Agora, uma empresa como a Pickle j\u00e1 percebeu isso completamente. As pessoas sentem-se \u00e0 vontade para o fazer. E talvez seja porque agora se sentem confort\u00e1veis, sabes, a andar de Ubers e a ver as casas das pessoas no Airbnb. Por isso, o padr\u00e3o de comportamento mudou e as pessoas sentem-se confort\u00e1veis com isso. Mas \u00e9 \u00f3bvio que est\u00e3o a alugar uns aos outros e est\u00e3o a ter um desempenho fant\u00e1stico. E h\u00e1 um NPS muito elevado, consegues melhores pre\u00e7os, consegues melhor invent\u00e1rio, e toda a gente est\u00e1 extremamente, extremamente feliz com a forma como o mercado est\u00e1 a funcionar.     \n E esta \u00e9, j\u00e1 agora, a 50\u00aa vez que vejo isto a ser tentado. H\u00e1 uma empresa chamada Z Lock em Fran\u00e7a. Havia uma que alugava ferramentas el\u00e9ctricas entre pares em S\u00e3o Francisco, e nenhuma delas funcionou. Mas aqui, h\u00e1 recorr\u00eancia, h\u00e1 o INPS, as pessoas est\u00e3o a adorar.   \n Da \u00faltima vez, mencionei tamb\u00e9m o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico B2B. Obviamente, o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico \u00e9 muito importante no mundo do consumo, mas est\u00e1 finalmente a ganhar destaque. Da \u00faltima vez, mencionei uma empresa chamada Ghost, que vendia o excesso de invent\u00e1rio de moda. Historicamente, era vendido a grandes lojas de outlet como a Century 21. E, pela primeira vez, atrav\u00e9s da Ghost, conseguiram vender unidades mais pequenas, de modo a que as lojas de retalho pudessem beneficiar da compra de vestu\u00e1rio em excesso com um desconto de 90% e muitos consumidores beneficiassem com isso.    \n E a Rebel \u00e9 outro exemplo disso, ao faz\u00ea-lo para artigos de beb\u00e9 e ao criar um mercado na categoria. Portanto, mais uma vez, o com\u00e9rcio eletr\u00f3nico B2B n\u00e3o est\u00e1 a chegar e est\u00e1 a ser feito em grande escala e a funcionar maravilhosamente. \n E a \u00faltima grande tend\u00eancia \u00e9 uma esp\u00e9cie de mega-tend\u00eancia. \u00c9 uma esp\u00e9cie de evolu\u00e7\u00e3o dos antigos fundos de pesquisa, em que agora v\u00eas uma s\u00e9rie de pequenos roll ups, em que as pessoas compram estas empresas da velha guarda e trazem uma camada tecnol\u00f3gica ou IA para as tornar muito mais eficientes. E isto est\u00e1 a acontecer em todos os grandes sectores das empresas offline. As pessoas est\u00e3o a comprar lavandarias, barbearias e sal\u00f5es de manicura.   \n Todas as grandes categorias em que te possas pensar, trazendo-as para o claro, tornando as opera\u00e7\u00f5es mais eficientes, obtendo um P.O.S. Obtendo compet\u00eancias no invent\u00e1rio para melhorar a margem. Os empreendimentos lentos t\u00eam sido o principal proponente da estrat\u00e9gia no lado dos empreendimentos e com a IA a permitir que as empresas sejam mais eficientes e tenham custos mais baixos. \n \u00c9, sem d\u00favida, uma mega tend\u00eancia que est\u00e1 apenas no in\u00edcio.\n A pr\u00f3xima coisa de que te quero falar \u00e9 do impacto do mercado da IA. Como j\u00e1 disse, n\u00e3o estamos a investir diretamente nas empresas de LLM, mas tudo o que fazemos \u00e9 afetado pela IA. E a principal preocupa\u00e7\u00e3o que as pessoas tinham quando falavam comigo nas suas empresas de IA, nas suas empresas de mercado, era: ser\u00e1 que a IA nos vai perturbar?  \n Ou ser\u00e1 que a descoberta vai para os LLMs e n\u00f3s deixaremos de existir e seremos m\u00e1quinas de execu\u00e7\u00e3o totalmente comoditizadas e puras? E eu pensei muito sobre isto e acabei por decidir que n\u00e3o \u00e9 esse o caso, certo? Se pensares na forma como as pessoas fazem compras, h\u00e1 tr\u00eas comportamentos nos mercados.  \n Primeiro, compras como entretenimento. N\u00e3o sabes o que procuras e procuras artigos de moda. \u00c9 assim que as pessoas fazem compras em qualquer site de classificados ou na Vinted. Basicamente, v\u00e3o at\u00e9 l\u00e1 e navegam pelas listas. Podem nem sequer estar \u00e0 procura de algo, mas como os artigos custam 30 euros ou 30 d\u00f3lares ou 40 d\u00f3lares, v\u00eaem algo de que gostam e compram-no.    \n O papel dos LLMs aqui \u00e9 m\u00ednimo, porque n\u00e3o faz sentido. N\u00e3o estamos a tentar ser eficientes. Estamos apenas a tentar ver coisas fixes. E se eu acho que, por exemplo, ir \u00e0 IA aberta e dizer-lhes: &#8220;Ei, cria-me uma interface de compras para a moda que corresponda \u00e0s minhas necessidades&#8221; \u00e9 algo que est\u00e1 sequer no top 1000 das prioridades da IA aberta, da Anthropic ou da Grok. N\u00e3o, de maneira nenhuma.    \n E, a prop\u00f3sito, mesmo que esse tipo de funil fosse tomado pelos LLMs, porque estes s\u00e3o vencedores, n\u00e3o s\u00e3o vencedores que tomam todos os mercados no final, a maior parte do valor ainda permaneceria com os mercados reais. Tamb\u00e9m n\u00e3o me preocupa que isso venha a perturbar o topo do funil, nem que venha a comprimir as margens. \n O outro comportamento que as pessoas t\u00eam quando v\u00e3o a estes mercados \u00e9 que sabem exatamente o que procuram e, por isso, colocam nos resultados da pesquisa. Assim, quando as pessoas v\u00e3o \u00e0 Amazon, normalmente escrevem, sabes, LG C4 65 polegadas OLED, e obt\u00eam esse item. E, na verdade, o eBay tamb\u00e9m \u00e9 um mercado de pesquisa.  \n Agora, aqui, \u00e9 a mesma coisa. H\u00e1 espa\u00e7o ou possibilidade de um LLM mudar isso profundamente, uma vez que sabes exatamente o que procuras? Nem por isso. Agora, podes melhorar os resultados da pesquisa? Provavelmente. Podes propor itens relacionados? Provavelmente. E a realidade \u00e9 que, de certa forma, estas pesquisas tamb\u00e9m acontecem no Google.       \n Mas o que \u00e9 interessante \u00e9 que, se fores ao Google e escreveres estes artigos, por exemplo, em Eletr\u00f3nica, quase todos os resultados v\u00e3o para a eBay e a Amazon, porque t\u00eam uma quota de mercado muito grande nestas duas categorias. A Amazon e o eBay t\u00eam, em conjunto, 43% do com\u00e9rcio eletr\u00f3nico dos EUA. E, em alguns sectores verticais, estamos a falar de mais de 90 por cento.  \n Portanto, ser\u00e1 que consigo imaginar um mundo em que os LLMs substituem o Google e obt\u00eam o mesmo valor que a pesquisa no Google em termos de obten\u00e7\u00e3o do topo do funil? Sim. Capturar\u00e3o mais? N\u00e3o. Porque, mais uma vez, o cumprimento, a gest\u00e3o do invent\u00e1rio, o envio, o seguro de devolu\u00e7\u00f5es, tudo isso ser\u00e1 feito e continuar\u00e1s a ter o teu valor principal.    \n E isto \u00e9 verdade em todos os grandes sectores. Por isso, n\u00e3o estou preocupado com a destrui\u00e7\u00e3o dos mercados por parte da LLM. Os que s\u00e3o orientados para a pesquisa. E, de facto, imagino que possas utiliz\u00e1-los, utilizar os LLM para ajudar as pessoas a descobrir produtos. Por isso, penso que a forma como, de facto, falarei um pouco mais tarde na p\u00e1gina seguinte, como implementaria e utilizaria os LLMs num segundo.    \n A terceira \u00e9 agora mais aberta \u00e0 discuss\u00e3o. Portanto, h\u00e1 categorias em que n\u00e3o sabes exatamente o que procuras. \u00c9 uma compra ponderada. Est\u00e1s a comprar um carro, est\u00e1s a comprar um apartamento ou est\u00e1s a comprar equipamento de esqui de alta qualidade e n\u00e3o sabes muito sobre a categoria. Por isso, normalmente, o caminho que terias seguido no passado seria o de fazer muita pesquisa.    \n J\u00e1 foste \u00e0 Internet, falaste com os vendedores de autom\u00f3veis, fizeste um test-drive dos carros, etc. Portanto, aqui, h\u00e1 definitivamente um papel para um LLM que te ajuda a iterar e a pensar no que \u00e9 melhor para ti. E, de facto, usei o ChatGPT exatamente para esse fim, pois estou a considerar mudar-me de Turks and Caicos para Antigua ou Nevis.  \n E ajudou-me a pensar, em primeiro lugar, que estes eram os destinos certos, a encontrar as propriedades adequadas, a encontrar corretores, a compreender as avalia\u00e7\u00f5es, etc. Tem sido uma ferramenta fant\u00e1stica para isso. E penso que \u00e9 parte da raz\u00e3o pela qual empresas como a curated dot com, que tu ou que usa agentes humanos para fazer recomenda\u00e7\u00f5es.  \n Na verdade, vendi avalia\u00e7\u00f5es razoavelmente baixas em rela\u00e7\u00e3o ao montante que angariaram, porque acho que h\u00e1 um risco e um receio de que talvez sejam perturbados pelos LLMs. Mas mesmo aqui, n\u00e3o \u00e9 \u00f3bvio para mim, para estas compras ponderadas, que seja o GPT a ganhar contra um LLM no pr\u00f3prio site, certo? Imagina que a Carvana pode provavelmente ter o melhor motor de sugest\u00e3o de carros, porque tem todos os dados que lhe permitem compreender exatamente o que as pessoas procuram nos carros usados, e est\u00e1 provavelmente melhor posicionada para te dar conselhos sobre que carro comprar do que o GPT, talvez, talvez n\u00e3o TBD.  \n Mas mesmo assim, mesmo que tenha sido o ChatGPT a fazer a recomenda\u00e7\u00e3o, em \u00faltima an\u00e1lise, a transa\u00e7\u00e3o acontece na Carvana, e eles ainda captam muito do valor. Tenho usado o Rufus, que \u00e9 a IA da Amazon, por exemplo, para pedir ideias de produtos, e \u00e9 realmente muito, muito bom. Por isso, uma das coisas que imagino a maioria dos mercados a fazer \u00e9 adicionar uma camada em que, se quiseres recomenda\u00e7\u00f5es, elas estar\u00e3o l\u00e1.  \n De facto, a longo prazo, a ideia de teres dois motores de busca, um para resultados de pesquisa e outro para conversas sobre produtos, n\u00e3o faz sentido. Penso que ser\u00e1 uma caixa \u00fanica, e essa caixa ser\u00e1 flex\u00edvel. Podes dizer o que procuras, ou podes pedir conselhos, como as perguntas longas, e ter\u00e1s a resposta, e o motor de busca ser\u00e1 suficientemente bom para saber qual \u00e9 a resposta.  \n As pessoas t\u00eam-me perguntado: &#8220;Se eu sou um mercado, devo indexar-me nos LLMs? E a resposta para mim \u00e9 que, se te est\u00e1s a indexar no Google, a resposta \u00e9 sim. O que significa que, dado que 99% das pessoas estavam a indexar-se no Google, a resposta \u00e9 absolutamente sim.  \n Devias estar a fazer AEO, que \u00e9 a forma como chamam a estes LLM, otimiza\u00e7\u00e3o de motores. E assim respondes \u00e0 otimiza\u00e7\u00e3o de motores. Deves absolutamente indexar-te a\u00ed, porque \u00e9 um tipo de tr\u00e1fego gratuito por enquanto e, como muitas pessoas n\u00e3o o est\u00e3o a fazer e n\u00e3o o est\u00e3o a fazer bem, vais ter a vantagem de captar uma parte maior deste tr\u00e1fego gratuito.  \n Agora, o caso \u00e9 que eu posso imaginar que n\u00e3o queres fazer isso. Imagina que dominas a tua categoria. Tens 99% de quota de mercado e, quando algu\u00e9m quer alguma coisa nesta categoria, vai ter contigo diretamente. N\u00e3o vai ao Google. Nesse caso, posso defender muito bem que n\u00e3o te indexes no Google e, portanto, n\u00e3o te indexes nos LLMs.    \n Mas se te est\u00e1s a indexar no Google, indexa-te nos LLMs. Por outras palavras, os LLMs n\u00e3o s\u00e3o uma amea\u00e7a para os marketplaces, mas s\u00e3o uma profunda amea\u00e7a existencial para o Google. Mas o que eu notei na minha utiliza\u00e7\u00e3o pessoal \u00e9 que j\u00e1 n\u00e3o uso o Google, o que quer que esteja a procurar, pergunto ao ChatGPT.  \n E, obviamente, eu n\u00e3o sou um deles, mas \u00e9 muito melhor ter uma resposta do que ter mil milh\u00f5es de respostas e ser capaz de iterar e pensar, pensar bem, e \u00e9 por isso que, para a Google, acertar no Gemini \u00e9 existencial, mas tamb\u00e9m \u00e9 uma amea\u00e7a existencial ao seu modelo de neg\u00f3cio, certo? Neste momento, n\u00e3o h\u00e1 an\u00fancios nos LLMs e \u00e9 apenas um determinado produto. \n Por isso, coloca o modelo de neg\u00f3cio central e subjacente da Google em quest\u00e3o. Portanto, a Google pode ter uma grande quota no espa\u00e7o da IA, mas se eu fosse eles, concentraria todos os meus esfor\u00e7os nisso, porque a OpenAI est\u00e1 em grande risco de ser perturbada pela OpenAI e \u00e9 isso que me manteria acordado \u00e0 noite, toda a noite, todas as noites. \n Em compara\u00e7\u00e3o com o que quer que seja, um Meta, uma Apple, uma Amazon, um eBay, acho que podes us\u00e1-lo para fazer coisas interessantes, mas, basicamente, n\u00e3o \u00e9 uma amea\u00e7a existencial para ti. Por isso, em vez de te preocupares com os LLM que est\u00e3o a perturbar o teu topo de funil, o que n\u00e3o me parece que v\u00e1 acontecer, eis o que eu faria. \n A primeira coisa \u00e9 que as pessoas t\u00eam estado a usar a IA. Pela primeira vez, faz verdadeiros neg\u00f3cios transfronteiri\u00e7os. Costumava ser assim, quando estavas na Europa, lan\u00e7avas um site para Fran\u00e7a. Depois, separadamente, criavas um site completamente diferente com artigos diferentes, liquidez diferente, na Alemanha. Depois, criavas um site diferente na Pol\u00f3nia, um site diferente no Reino Unido.    \n Mas agora, com a IA, pela primeira vez, a Vinted criou um mercado verdadeiramente pan-europeu e, francamente, at\u00e9 global. Os an\u00fancios s\u00e3o traduzidos automaticamente. As conversas entre os compradores e os vendedores s\u00e3o traduzidas automaticamente. Agora, s\u00f3 funciona se, porque tamb\u00e9m t\u00eam envio integrado e pagamentos integrados.   \n Mas, pela primeira vez, podes ter um verdadeiro mercado global e um verdadeiro mercado pan-europeu, com conversas traduzidas automaticamente, listagens traduzidas automaticamente com envios e pagamentos integrados. Por isso, \u00e9 \u00f3bvio que precisas de dominar isso, mas se o fizeres, podes criar. \n Por isso, o com\u00e9rcio transfronteiri\u00e7o \u00e9 uma mega tend\u00eancia. O Ovoko \u00e9 um mercado de pe\u00e7as para autom\u00f3veis fant\u00e1stico na Europa, que se abastece de pe\u00e7as para autom\u00f3veis na Europa de Leste e as vende sobretudo em Fran\u00e7a. Mesmo no B2B, estamos a ver a CarOnSale a vender 30% dos seus autom\u00f3veis em B2B transfronteiri\u00e7o. Portanto, o com\u00e9rcio transfronteiri\u00e7o est\u00e1 a crescer e \u00e9 sobretudo ajudado pela IA, devido \u00e0s tradu\u00e7\u00f5es autom\u00e1ticas e \u00e0s listagens traduzidas.   \n Em segundo lugar, se fores um marketplace, podes utilizar a IA para simplificar enormemente os teus an\u00fancios. Antigamente, o processo de an\u00fancio era o seguinte. Tiravas um monte de fotografias, escrevias uma descri\u00e7\u00e3o, escrevias um t\u00edtulo, escolhias uma categoria e seleccionavas um pre\u00e7o. Tudo isto d\u00e1 muito trabalho e, francamente, n\u00e3o est\u00e1s necessariamente na melhor posi\u00e7\u00e3o para perceber qual \u00e9 o pre\u00e7o correto para este artigo.   \n Agora, com a IA, se tiveres dados suficientes, podes tirar algumas fotografias de um artigo e, pronto, a IA deve dizer: &#8220;oh, este \u00e9 o artigo, esta \u00e9 a categoria, o t\u00edtulo, este \u00e9 o pre\u00e7o, e pronto, j\u00e1 est\u00e1. Muitos dos nossos mercados fizeram isto. Por isso, investimos na Rebag, que \u00e9 um mercado de malas de m\u00e3o. E eles t\u00eam uma IA chamada Clair que faz o reconhecimento de imagens e permite-te vender a tua mala.   \n Estamos numa empresa chamada Collx, que est\u00e1 a fazer isso para os cart\u00f5es comerciais. Tiras fotografias dos teus cromos, o sistema identifica imediatamente os de maior valor e ajuda-te a vend\u00ea-los. Portanto, isto est\u00e1 a acontecer verticalmente, melhorando completamente o processo de listagem. n\u00famero tr\u00eas, melhorando a qualidade das listagens.   \n Somos investidores, uma empresa chamada PhotoRoom. No PhotoRoom, tiras fotografias dos artigos, ele identifica o tipo de artigo, onde \u00e9 mais prov\u00e1vel que se venda e n\u00f3s mudamos o fundo automaticamente para aumentar a taxa de vendas. Por isso, nalguns casos, cria apenas um fundo branco, mas noutros casos coloca-o em frente a um nicho ou algo do g\u00e9nero.  \n Por isso, mais uma vez, a megatend\u00eancia de utilizar a IA n\u00e3o s\u00f3 para simplificar o processo de cota\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m para melhorar as cota\u00e7\u00f5es. E, por \u00faltimo, mas n\u00e3o menos importante, todos devem utilizar a IA para melhorar a produtividade interna. Por isso, agora todos os programadores est\u00e3o a usar o Cursor, o GitHub, o Copilot, e a melhorar a produtividade dos programadores.  \n Muitas empresas est\u00e3o a utilizar a IA no servi\u00e7o ao cliente para ajudar a tratar das devolu\u00e7\u00f5es e responder \u00e0s perguntas mais b\u00e1sicas. Francamente, de uma forma mais barata, mais r\u00e1pida e melhor do que se estivesses a falar com agentes reais. E as pessoas tamb\u00e9m a utilizam para vendas e marketing. Outra coisa, como j\u00e1 disse, para a qual eu a utilizaria \u00e9 provavelmente para acrescentar um motor de recomenda\u00e7\u00e3o de artigos a todos os mercados.   \n Por isso, para al\u00e9m do teu motor de pesquisa principal, eu teria do g\u00e9nero: &#8220;Qual \u00e9 o melhor artigo que devo comprar?&#8221; Provavelmente acrescentaria isto como um E que n\u00e3o coloquei no diapositivo, mas faz muito sentido. E, como eu disse, eu integraria, integraria-te e indexar-te-ia nos LLMs.  \n Outras tend\u00eancias interessantes que estamos a ver por a\u00ed e que n\u00e3o est\u00e3o relacionadas com os mercados, mas que est\u00e3o finalmente a atingir a maioridade. Uma delas \u00e9 a rob\u00f3tica humanoide. Esta \u00e9 uma empresa em que investimos, chamada Figure. E muitas pessoas perguntam-me: &#8220;Espera a\u00ed, para que queres rob\u00f4s human\u00f3ides quando podes criar rob\u00f4s especializados para coisas?   \n Bem, h\u00e1 dezenas de trili\u00f5es de infra-estruturas que foram investidas. E para os humanos operarem em armaz\u00e9ns corretos, etc. Por isso, podes reconstruir toda esta infraestrutura para rob\u00f4s n\u00e3o-human\u00f3ides, ou podes simplesmente construir rob\u00f4s human\u00f3ides. Assim, a Figure criou uma IA fant\u00e1stica e rob\u00f4s fant\u00e1sticos com uma destreza manual espantosa, que podem substituir os seres humanos e, sabes, os armaz\u00e9ns de recolha e embalagem de \u00faltima milha, e est\u00e3o a ser utilizados na linha BMW da Carolina do Sul, substituindo maquinistas muito mais dispendiosos que est\u00e3o a trabalhar porque os rob\u00f4s trabalham 20 horas por dia.   \n E assim estamos na v\u00e9spera desta revolu\u00e7\u00e3o. S\u00f3 agora est\u00e1 a come\u00e7ar, mas acho que eles t\u00eam encomendas. Talvez seja apenas uma LOI, acho que mencionaram uns cem mil robots. Por isso, consigo ver um mundo num futuro n\u00e3o muito distante, daqui a quatro ou cinco anos, onde milh\u00f5es destes robots estar\u00e3o no local de trabalho.   \n especialmente em coisas como a \u00faltima milha, como a \u00faltima milha de recolha, empacotamento de armaz\u00e9ns. e em, e francamente, come\u00e7ando a tornar-se em casa. Agora ainda s\u00e3o demasiado caros. Ainda n\u00e3o s\u00e3o muito funcionais para estarem em casa. Acho que vamos come\u00e7ar a ver a primeira vers\u00e3o. Portanto, esta \u00e9 a Figura 2, quando a Figura 3 for lan\u00e7ada e talvez um ano, n\u00e3o tenho prazos exactos, mas suspeito que com base na velocidade a que estas coisas est\u00e3o a acontecer.     \n E provavelmente ser\u00e1 mais comum quando o Figure 4 for lan\u00e7ado novamente, isto \u00e9 especula\u00e7\u00e3o. N\u00e3o tenho nenhuma informa\u00e7\u00e3o sobre isso, mas diria que daqui a tr\u00eas ou quatro anos. Podes crer. Consigo ver um mundo daqui a cinco anos e, mais uma vez, vai seguir a forma t\u00edpica. Os primeiros n\u00e3o v\u00e3o funcionar muito bem, v\u00e3o ser muito caros, v\u00e3o ser adoptados por fam\u00edlias ricas e, \u00e0 medida que os custos forem baixando, acabar\u00e3o por ser os Jetsons.    \n E toda a gente vai ter um, e vai ser massivamente deflacion\u00e1rio, vai melhorar massivamente a tua qualidade de vida, vai dar-te tempo livre para fazeres todas as coisas que gostas de fazer. E agora se gostas de cozinhar, cozinha, mas se n\u00e3o gostas de cozinhar, podes cozinhar para ti, ir comprar as mercearias e isso vai libertar os humanos para poderem fazer as coisas de que gostam. \n E n\u00f3s estamos na v\u00e9spera dessa tend\u00eancia. E empresas como a Figure, e j\u00e1 agora, a Figure n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica. Temos uma s\u00e9rie de empresas chinesas e, obviamente, tens a Tesla com o Optimus que est\u00e3o na corrida, que v\u00e3o transformar esta corrida. Mas s\u00f3 para te dizer que os rob\u00f4s est\u00e3o a chegar.   \n Ainda \u00e9 cedo, mas \u00e9 uma megatend\u00eancia.\n O que se segue \u00e9 o caso de utiliza\u00e7\u00e3o real ou a aplica\u00e7\u00e3o decisiva das criptomoedas ou moedas est\u00e1veis. Agora, claro, o maior ativo em criptografia neste momento \u00e9 o Bitcoin, que tem um caso de uso como ouro digital. E, claramente, se vives em mercados emergentes, e n\u00e3o tens um processo de poupan\u00e7a fant\u00e1stico, e vives em regimes inflacionistas ou regimes que n\u00e3o tiveram a tend\u00eancia de confiscar os teus bens, sabes, pensa na Venezuela, estou a pensar no Zimbabu\u00e9, estou a pensar na Argentina.  \n Poupar em Bitcoin faz muito sentido. E o facto de ser deflacion\u00e1ria faz sentido, mas na verdade as moedas est\u00e1veis s\u00e3o a verdadeira aplica\u00e7\u00e3o matadora. Nestes pa\u00edses onde precisas de um meio de troca, a Bitcoin n\u00e3o \u00e9 uma boa forma de pagamento porque \u00e9 deflacion\u00e1ria. E as moedas est\u00e1veis em que podes estar, e podem ser d\u00f3lares ou outras moedas, mas na maior parte dos casos com o USDC, o USDT, s\u00e3o em d\u00f3lares e, surpreendentemente, n\u00e3o s\u00f3 para poupar, mas tamb\u00e9m para fazer transac\u00e7\u00f5es, pagar, etc.   \n E, mais uma vez, o principal caso de utiliza\u00e7\u00e3o tem sido os mercados emergentes, mas estes est\u00e3o a amadurecer. E agora, com a introdu\u00e7\u00e3o, com o c\u00edrculo a tornar-se p\u00fablico, vejo um mundo em que o USDC se torna mais aceit\u00e1vel como meio de pagamento, mesmo no Ocidente. E agora est\u00e1s a ver que os volumes de transa\u00e7\u00e3o da Stablecoin atingiram e ultrapassaram, por exemplo, os volumes de transa\u00e7\u00e3o da Visa.  \n E n\u00e3o demorar\u00e1 muito tempo, mas as Stablecoins ter\u00e3o um volume de transac\u00e7\u00f5es superior ao da Visa, MasterCard e AmeriCorps. Por isso, a grande mega tend\u00eancia \u00e9 o aparecimento das Stablecoins. E, de facto, eu pr\u00f3prio criei uma empresa de stablecoins chamada Midas, que te permite basicamente gerar rendimento com as tuas stablecoins e est\u00e1 a correr muito bem.  \n Crescemos de zero para 150 milh\u00f5es de TVL, mas sem marketing, sem KOL, sem pontos, apenas por termos uma interface de utilizador fant\u00e1stica e uma excelente adequa\u00e7\u00e3o do produto ao mercado e, na verdade, de uma forma totalmente regulamentada e legalizada. Mas estamos no in\u00edcio da revolu\u00e7\u00e3o das moedas est\u00e1veis. \n As moedas est\u00e1veis ser\u00e3o muito mais comuns nos pr\u00f3ximos anos. Outra coisa que provavelmente vale a pena mencionar, e isto est\u00e1 mesmo a acontecer na Ucr\u00e2nia, \u00e9 que o futuro da guerra s\u00e3o os drones e ver empresas como a Endurall, que t\u00eam tido muita imprensa nos EUA e est\u00e3o a sair-se muito bem e n\u00f3s somos investidores, mas acho que as mais interessantes s\u00e3o mesmo as que est\u00e3o a sair da Ucr\u00e2nia, que t\u00eam um custo muito mais baixo por drone e o custo por morte, que \u00e9 a \u00fanica forma de, sabes, o Ocidente em geral, no futuro, ser capaz de competir com a enorme vantagem de produ\u00e7\u00e3o que a China tem, se alguma vez estivermos numa guerra quente, e espero que nunca cheguemos a uma guerra quente, mas atualmente estamos claramente numa Segunda Guerra Fria entre a R\u00fassia, o Ir\u00e3o, a Coreia do Norte e a China, por um lado, e o Ocidente, por outro, e eles t\u00eam uma enorme vantagem de produ\u00e7\u00e3o, por causa da China. \n Por isso, penso que a \u00fanica forma de ganharmos \u00e9 competindo com eles e sendo mais eficientes e mais econ\u00f3micos. E, neste momento, \u00e9 isso que est\u00e1 a acontecer, pelo menos no conflito ucraniano, em que a Ucr\u00e2nia est\u00e1 a utilizar estes drones baratos de forma muito eficaz. E houve alguns exemplos disso, em que o aer\u00f3dromo foi bombardeado, por exemplo, com um cami\u00e3o, e foram utilizados drones na R\u00fassia.  \n Os drones voaram e destru\u00edram todos os avi\u00f5es, e um dos drones tamb\u00e9m destruiu uma grande ponte, acho que h\u00e1 um ano ou dois anos, um drone tipo jet ski que custou, acho que uns 20 mil, afundou um navio de guerra de 150 milh\u00f5es. Portanto, o futuro da guerra s\u00e3o definitivamente os drones. E penso que a vis\u00e3o que tenho aqui, que consigo ver para a Ucr\u00e2nia, numa base de futuro, \u00e9 que talvez se possa tornar, uma vez terminada a guerra e o conflito, a magia, a base de fabrico de defesa para o Ocidente armar Taiwan e, francamente, os EUA e o resto do Ocidente, em geral, no caso de precisarmos de, mais uma vez, preferir carregar um grande bast\u00e3o e n\u00e3o ter de o usar, estar prontos para o conflito. Porque penso que, neste momento, as for\u00e7as armadas, em geral, sempre se prepararam para a \u00faltima guerra, pelo que continuamos a investir em porta-avi\u00f5es excessivamente caros, avi\u00f5es tripulados, tanques, etc., que s\u00e3o completamente ineficazes e seriam totalmente ineficazes.   \n E este \u00e9, sem d\u00favida, o futuro da guerra, em que queres minimizar o custo por morte e manter estas coisas altamente eficientes. E acho que, por \u00faltimo, mas n\u00e3o menos importante, sabes, as pessoas t\u00eam falado sobre a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma h\u00e1 muito, muito tempo. E a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma j\u00e1 funcionava h\u00e1 uma d\u00e9cada, mas, por uma s\u00e9rie de raz\u00f5es culturais, casos tecnol\u00f3gicos e raz\u00f5es regulamentares, n\u00e3o chegou a ser uma realidade.  \n Mas, na verdade, est\u00e1 finalmente aqui. A forma como foi mais ultrapassado, o aumento da quota de mercado que tinha em 24 de novembro em S\u00e3o Francisco, penso que se espera que seja maior do que a Uber at\u00e9 ao final deste ano e est\u00e1 a acontecer em Los Angeles, est\u00e1 a acontecer agora em parceria com a Uber em Austin, mas a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma est\u00e1 aqui, est\u00e1 aqui para dizer, e assim o futuro \u00e9 definitivamente a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma el\u00e9ctrica e finalmente atingiu a maioridade agora, vai demorar algum tempo at\u00e9 que a Comiss\u00e3o de T\u00e1xis e Limusinas de Nova Iorque a aceite. Vai demorar algum tempo at\u00e9 que os custos e os pre\u00e7os baixem de tal forma que comecem a deslocar muitos mais condutores, etc. Por isso, as pessoas t\u00eam-se preocupado frequentemente: &#8220;Oh, esta revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica \u00e9 diferente. Todos os empregos podem desaparecer.&#8221;   \n Estas coisas acontecem lentamente. E este \u00e9 o melhor exemplo disso, certo? Como se as pessoas estivessem preocupadas com o facto de termos a categoria de trabalho mais importante nos EUA, os condutores de cami\u00f5es, pensa em 3,7 milh\u00f5es de condutores de cami\u00f5es. A substitui\u00e7\u00e3o vai demorar 20 ou 30 anos. N\u00e3o vai acontecer de um dia para o outro. Todas estas pessoas encontrar\u00e3o emprego.     \n E isso \u00e9 verdade, francamente, para todas as outras categorias perturbadas pela IA. Estas coisas demoram muito mais tempo do que as pessoas esperam. Mas a boa not\u00edcia \u00e9 que finalmente chegou. E, j\u00e1 agora, se fores \u00e0 China, a entrega por drone tamb\u00e9m chegou finalmente. Os EUA tomaram decis\u00f5es muito est\u00fapidas nos primeiros tempos em que precisavam de um piloto, de uma linha de vis\u00e3o, de comprar direitos a\u00e9reos para sobrevoar coisas, o que basicamente tornou a entrega por drones essencialmente ilegal e imposs\u00edvel nos EUA. J\u00e1 houve mais de um milh\u00e3o de entregas de comida por drones. Os drones n\u00e3o fazem entregas na janela do teu apartamento, para que fique claro, fazem entregas num ponto de entrega, a um ou dois quarteir\u00f5es de onde est\u00e1s, e depois vais l\u00e1 busc\u00e1-la.       \n Mas \u00e9 como se fosse comum. E se conseguires que funcione em Shenzhen, podes faz\u00ea-lo em todo o lado. Portanto, n\u00e3o se trata apenas de zonas rurais onde podes fazer entregas com drones. Por isso, as entregas por drones est\u00e3o aqui. Ainda n\u00e3o nos EUA, mas espero que mudemos a forma como regulamos o espa\u00e7o a\u00e9reo para o tornar legal, porque os drones s\u00e3o capazes e v\u00e3o baixar drasticamente o custo das entregas, sabes, permitindo ainda mais que esta revolu\u00e7\u00e3o aconte\u00e7a.    \n Para mim, a tecnologia em geral, a IA, a Internet, \u00e9 sempre uma quest\u00e3o de fazer as coisas melhor, mais barato, mais r\u00e1pido. E eu quero fazer isso, aumentar o poder de compra das pessoas, aumentar a produtividade das pessoas, permitir-lhes fazer mais, ter mais tempo livre, ter uma melhor qualidade de vida e, na verdade, ser capaz de fazer as coisas que gostam de fazer, sejam elas quais forem. \n Mal posso esperar por um mundo em que j\u00e1 n\u00e3o precises de ter um carro e possas ter estes carros aut\u00f3nomos que te levam a todo o lado a um custo por milha muito inferior ao custo marginal por milha, porque s\u00e3o el\u00e9ctricos. E a condu\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma, onde todas as coisas que encomendas te s\u00e3o entregues por um pre\u00e7o muito mais baixo, porque s\u00e3o entregues por ve\u00edculos aut\u00f3nomos e drones. \n Portanto, o futuro est\u00e1 a come\u00e7ar a chegar e estou extraordinariamente entusiasmado com o que est\u00e1 para vir. Portanto, \u00e9 mais ou menos isso. Tend\u00eancias da primeira metade do ano. Quero dizer, aconteceu muita coisa. Est\u00e1 a acontecer muita coisa. Avisa-me se tiveres alguma pergunta. Na verdade, estou surpreendido, mas vejo uma quantidade razo\u00e1vel de espectadores, mas este foi um dos poucos em que n\u00e3o vi muitas perguntas.       \n Por isso, avisa-me se tiveres algum coment\u00e1rio, perguntas, etc. E se n\u00e3o, vou terminar e vejo-te no pr\u00f3ximo. N\u00e3o vou fazer como de costume. Vou criar uma transcri\u00e7\u00e3o para este epis\u00f3dio e public\u00e1-la juntamente com um baralho no pr\u00f3ximo post do blogue, que ser\u00e1 na pr\u00f3xima ter\u00e7a-feira, que ser\u00e1 o resumo do epis\u00f3dio.   \n Tens raz\u00e3o. Utilizador do LinkedIn, tenho uma pergunta. Estive a pensar durante algum tempo na era em que as tecnologias de IA tornam mais f\u00e1cil do que nunca produzir imagens hiper-realistas, mas falsas, conte\u00fados profundos, cr\u00edticas fabricadas. A IDC Marketplace est\u00e1 a desenvolver estrat\u00e9gias para salvaguardar a confian\u00e7a dos clientes, especialmente quando a autenticidade, a verifica\u00e7\u00e3o, a credibilidade da marca e a integridade visual s\u00e3o t\u00e3o importantes para a decis\u00e3o de compra.   \n Sistemas ou inova\u00e7\u00f5es que consideras fundamentais para garantir que o mercado continue a ter fontes fi\u00e1veis num ambiente digital cada vez mais inundado por conte\u00fados manipulados.\n Isto \u00e9, ali\u00e1s, verdade em geral, certo? \u00c9 verdade n\u00e3o s\u00f3 nos mercados, onde podes ter cr\u00edticas falsas, mas tamb\u00e9m nas redes sociais e nos an\u00fancios, como as falsifica\u00e7\u00f5es profundas de pessoas que dizem e criam not\u00edcias falsas, se quiseres. \n Como todas essas coisas, \u00e9 uma corrida armamentista intermin\u00e1vel entre os maus e os bons, e essa corrida armamentista intermin\u00e1vel aconteceu com os v\u00edrus e as empresas de antiv\u00edrus. Ent\u00e3o, os hackers contra os cavaleiros brancos.  \n E est\u00e1 a acontecer aqui. Estamos a assistir ao aparecimento de muitas empresas com tecnologia de dete\u00e7\u00e3o de falsifica\u00e7\u00f5es profundas. Por isso, cada vez mais empresas v\u00e3o come\u00e7ar a implementar estas salvaguardas, em que validam que a cr\u00edtica foi realmente publicada por algu\u00e9m cuja identidade foi verificada para que esse tipo de conte\u00fado pare\u00e7a aut\u00eantico. Por isso, estamos a assistir a uma tend\u00eancia neste momento. Est\u00e3o a ser-nos apresentadas in\u00fameras empresas de dete\u00e7\u00e3o de falsifica\u00e7\u00f5es profundas. Quer seja para os meios de comunica\u00e7\u00e3o social, quer seja para mercados, etc. Tenho a certeza de que algumas delas v\u00e3o surgir e tornar-se muito boas. E, assim, a tend\u00eancia \u00e9 que as falsifica\u00e7\u00f5es profundas se tornem cada vez melhores, enquanto as empresas que as atacam se tornam cada vez melhores.       \n Essa guerra vai continuar. Mas suspeito que, como \u00e9 habitual, os bons da fita estar\u00e3o sempre um passo \u00e0 frente. E tu vais ser capaz de descobrir. Quero dizer, neste momento, apesar da enorme melhoria na qualidade, sabes, ainda podes pelo menos ter uma no\u00e7\u00e3o de como, &#8220;Oh, estas cr\u00edticas, tipo, tipo, n\u00e3o t\u00eam cora\u00e7\u00e3o.   \n N\u00e3o parece que tenham sido escritos por seres humanos reais, etc. Mas sim, vai ser um desafio permanente, da mesma forma que nos primeiros tempos, o desafio permanente era evitar que as pessoas te tentassem enganar, certo? Por exemplo, tentar vender-te coisas, e havia uma infinidade de fraudes nos primeiros mercados.  \n A Craigslist \u00e9, provavelmente, um dos melhores exemplos disso, pois havia uma infinidade de fraudes e as pessoas encontraram formas de lidar com elas.\n Posso estar interessado em Caxemira e na Tanz\u00e2nia? talvez. N\u00e3o sei se est\u00e1s a ir bem, mas tenho todo o gosto em dar uma vista de olhos. envia-me o baralho e envia-me uma mensagem no LinkedIn com informa\u00e7\u00e3o suficiente sobre tra\u00e7\u00e3o, economia sindical.   \n Termos do neg\u00f3cio, etc., e vamos rev\u00ea-lo agora. N\u00e3o investimos muito em \u00c1frica. Fizemos alguns investimentos, na sua maioria na Nig\u00e9ria, no Qu\u00e9nia e na \u00c1frica do Sul, os mercados maiores, mas tivemos bons resultados. Tivemos uma sa\u00edda muito grande na Arg\u00e9lia, e tamb\u00e9m tivemos uma quantidade razo\u00e1vel de sa\u00eddas e sucesso no M\u00e9dio Oriente.   \n Por isso, temos todo o gosto em dar uma vista de olhos.\n Ok. Acho que este programa chegou ao fim. Por isso, obrigado por teres sintonizado e, vejo-te no pr\u00f3ximo. Tem um \u00f3timo ver\u00e3o. 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