{"id":41478,"date":"2020-06-30T18:20:48","date_gmt":"2020-06-30T18:20:48","guid":{"rendered":"https:\/\/prod.fabricegrinda.com\/estrategia-de-investimento-da-fj-labs\/"},"modified":"2024-05-23T10:10:35","modified_gmt":"2024-05-23T10:10:35","slug":"estrategia-de-investimento-da-fj-labs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/estrategia-de-investimento-da-fj-labs\/","title":{"rendered":"Estrat\u00e9gia de investimento da FJ Labs"},"content":{"rendered":"\n<p>A abordagem de investimento da FJ Labs tem origem em suas ra\u00edzes (leia <a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/the-genesis-of-fj-labs\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">A g\u00eanese da FJ Labs<\/a>). A FJ Labs \u00e9 a extens\u00e3o das atividades de investimento anjo do Jose e minhas. Dimensionamos nossas atividades e processos, mas n\u00e3o mudamos a estrat\u00e9gia.<\/p>\n\n<p>A maioria dos fundos de capital de risco tem uma constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lio muito bem definida. Eles investem os fundos que levantaram em um per\u00edodo espec\u00edfico, em um tipo espec\u00edfico de empresa, em um n\u00famero espec\u00edfico de empresas, investindo um valor de investimento espec\u00edfico, em um est\u00e1gio espec\u00edfico, em uma regi\u00e3o geogr\u00e1fica espec\u00edfica. Esses fundos lideram as rodadas e os parceiros t\u00eam assento no conselho. Eles reservam uma certa quantia de capital para as a\u00e7\u00f5es subsequentes e, em geral, fazem essas a\u00e7\u00f5es. As regras do fundo s\u00e3o tais que os fundos subsequentes n\u00e3o podem investir nas empresas do fundo anterior. O fundo faz uma extensa dilig\u00eancia pr\u00e9via e investe em menos de sete neg\u00f3cios por ano.<\/p>\n\n<p>Um fundo de capital de risco t\u00edpico de US$ 175 milh\u00f5es pode ter a seguinte apar\u00eancia:<br\/><\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Somente nos EUA<\/li>\n\n\n\n<li>Foco na S\u00e9rie A<\/li>\n\n\n\n<li>Somente empresas B2B SAAS<\/li>\n\n\n\n<li>Investe US$ 5 a 7 milh\u00f5es em cheques principais da S\u00e9rie A<\/li>\n\n\n\n<li>Voc\u00ea pretende investir em 20 empresas em um per\u00edodo de tr\u00eas anos<\/li>\n\n\n\n<li>40% do capital reservado para follow-ons<\/li>\n\n\n\n<li>Follow-on na maioria das empresas do portf\u00f3lio<\/li>\n\n\n\n<li>Parceiros assumem assentos na diretoria<\/li>\n\n\n\n<li>Os investimentos levam de 2 a 4 meses a partir da primeira reuni\u00e3o<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>A FJ Labs n\u00e3o opera dessa forma. Como faz\u00edamos quando \u00e9ramos anjos, avaliamos todas as empresas em nosso pipeline e investimos naquelas de que gostamos. Decidimos se investimos ou n\u00e3o com base em duas liga\u00e7\u00f5es de 60 minutos ao longo de uma ou duas semanas. N\u00e3o lideramos e n\u00e3o ocupamos assentos na diretoria. Em outras palavras, voc\u00ea poderia dizer que investimos <strong>em qualquer est\u00e1gio, em qualquer regi\u00e3o geogr\u00e1fica, em qualquer setor, com dilig\u00eancia pr\u00e9via extremamente limitada<\/strong>. Essas s\u00e3o as palavras que assustaram os investidores institucionais e nos fizeram pensar que nunca levantar\u00edamos um fundo.<\/p>\n\n<p>Considerando essa &#8220;estrat\u00e9gia&#8221;, voc\u00ea pode esperar que a composi\u00e7\u00e3o do nosso portf\u00f3lio varie drasticamente ao longo do tempo. De fato, ele tem sido muito consistente ao longo dos anos. H\u00e1 v\u00e1rios motivos para isso.<\/p>\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>O n\u00famero de neg\u00f3cios que avaliamos semanalmente tem sido notavelmente consistente ao longo dos anos<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n\n<p>Detalharei como a FJ Labs obt\u00e9m o fluxo de neg\u00f3cios em uma postagem posterior no blog. Mas para que voc\u00ea tenha uma no\u00e7\u00e3o da escala, recebemos mais de 100 oportunidades de investimento por semana. No entanto, n\u00e3o avaliamos todos eles. Muitos est\u00e3o claramente fora do escopo: hardware, IA, tecnologia espacial, biotecnologia, etc., sem um componente de mercado. Muitos outros s\u00e3o muito vagos: &#8220;Tenho uma \u00f3tima oportunidade de investimento on-line; voc\u00ea quer receber um baralho?&#8221;<\/p>\n\n<p>Se voc\u00ea n\u00e3o se esfor\u00e7ar para perceber que nos concentramos em mercados on-line e incluir informa\u00e7\u00f5es suficientes para avaliarmos se queremos ou n\u00e3o aprofundar o neg\u00f3cio, n\u00e3o responderemos nem faremos o acompanhamento.  <br\/><br\/>Em m\u00e9dia, avaliamos de 40 a 50 neg\u00f3cios por semana. Em 2019, por exemplo, avaliamos 2.542 empresas, o que corresponde a uma m\u00e9dia de 49 por semana.<\/p>\n\n<p>2. <strong>A porcentagem de neg\u00f3cios em que investimos tem se mantido praticamente constante<\/strong><\/p>\n\n<p>H\u00e1 muita especificidade em &#8220;investimos em empresas de que gostamos&#8221;. Temos crit\u00e9rios de avalia\u00e7\u00e3o extremamente espec\u00edficos e teses de investimento que estamos sempre aprimorando. Vou detalh\u00e1-los em postagens posteriores no blog. Embora invistamos em todos os setores, em todas as regi\u00f5es geogr\u00e1ficas e em todos os est\u00e1gios, temos uma especificidade: investimos em mercados.<\/p>\n\n<p>Ao longo dos anos, temos investido em cerca de 3% dos neg\u00f3cios que avaliamos. Em 2019, por exemplo, fizemos 83 investimentos pela primeira vez. Em outras palavras, investimos em 3,3% dos 2.542 neg\u00f3cios que avaliamos.<\/p>\n\n<p>3. <strong>A distribui\u00e7\u00e3o dos neg\u00f3cios que recebemos n\u00e3o \u00e9 aleat\u00f3ria e consistente ao longo do tempo<\/strong><\/p>\n\n<p>Em geral, h\u00e1 muito mais neg\u00f3cios pr\u00e9-semente e semente do que neg\u00f3cios da S\u00e9rie A e S\u00e9rie B. Por sua vez, h\u00e1 mais neg\u00f3cios das S\u00e9ries A e B do que neg\u00f3cios de est\u00e1gios posteriores. Al\u00e9m disso, como somos conhecidos como investidores-anjo que fazem cheques relativamente pequenos, recebemos desproporcionalmente neg\u00f3cios em est\u00e1gio inicial em rela\u00e7\u00e3o aos neg\u00f3cios em est\u00e1gio posterior. Como resultado, a maioria de nossos investimentos \u00e9 de est\u00e1gio de semente ou anterior, embora o n\u00famero de S\u00e9rie A tenha aumentado nos \u00faltimos anos.  <\/p>\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-18900\" width=\"534\" height=\"388\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419.png 907w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/A9DD9217-8532-4C59-90DB-32D6A1EEC419-768x559.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 534px) 85vw, 534px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n<p>4. <strong>Embora avaliemos neg\u00f3cios de qualquer pa\u00eds, temos prefer\u00eancias espec\u00edficas<\/strong><\/p>\n\n<p>Embora sejamos investidores globais, estamos sediados em Nova York e a maior parte da inova\u00e7\u00e3o do mercado est\u00e1 vindo dos EUA. Como resultado, a maior parte de nosso fluxo de neg\u00f3cios vem dos EUA e a maior parte de nossos investimentos est\u00e1 nos EUA. Ao mesmo tempo, Jos\u00e9 mora em Londres e eu sou franc\u00eas, portanto, recebemos um grande fluxo de neg\u00f3cios europeus. Dada a presen\u00e7a global da OLX, tamb\u00e9m sou muito vis\u00edvel em muitos mercados emergentes.<\/p>\n\n<p>Embora avaliemos neg\u00f3cios em todos os pa\u00edses, quando analisamos as startups em mercados emergentes, nos concentramos em grandes mercados que t\u00eam ecossistemas de risco e mercados financeiros mais robustos. Atualmente, isso significa principalmente o Brasil e a \u00cdndia. Isso n\u00e3o quer dizer que nunca investiremos em mercados menores. Investimos na Rappi, na Col\u00f4mbia, na Yassir, na Arg\u00e9lia, e na Lori Systems, no Qu\u00eania, por exemplo, mas a barreira para investirmos \u00e9 muito maior.<\/p>\n\n<p>O principal problema nos mercados emergentes menores \u00e9 a falta de capital das S\u00e9ries A e B e a falta de sa\u00eddas. H\u00e1 moradores locais ricos que investir\u00e3o em quase todos os pa\u00edses do mundo. Al\u00e9m disso, se voc\u00ea se destacar, o que normalmente significa mais de US$ 100 milh\u00f5es em receitas e US$ 100 milh\u00f5es em avalia\u00e7\u00e3o, os fundos globais dos EUA, como a Tiger Global, encontrar\u00e3o voc\u00ea para investir (no que normalmente seria uma S\u00e9rie C) onde quer que voc\u00ea esteja.<\/p>\n\n<p>No entanto, a maioria dos mercados menores n\u00e3o conta com investidores das S\u00e9ries A e B, o que torna extremamente dif\u00edcil para as empresas passarem do status de semente para o de lan\u00e7amento, especialmente se o mercado dom\u00e9stico for pequeno. Pior ainda, h\u00e1 poucas sa\u00eddas para essas empresas, mesmo as bem-sucedidas, porque os pa\u00edses em que elas est\u00e3o n\u00e3o fazem parte da lista de prioridades dos grandes adquirentes globais.<\/p>\n\n<p>At\u00e9 o momento, 58% de nossos investimentos foram feitos nos EUA e no Canad\u00e1 (principalmente nos EUA), 25% na Europa, 6% no Brasil, 2% na \u00cdndia e todos os outros pa\u00edses juntos representam 9%.<\/p>\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-18894\" width=\"551\" height=\"400\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c.jpeg 1044w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/B6225A08-5305-45FD-8A5B-9F3F101FD754_1_105_c-768x558.jpeg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 551px) 85vw, 551px\" \/><\/figure>\n<\/div><div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-18895\" width=\"555\" height=\"403\" srcset=\"https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c.jpeg 1054w, https:\/\/grinda.org\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/86DFDF7B-C183-4043-95A8-5FBA050BC180_1_105_c-768x558.jpeg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 555px) 85vw, 555px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n<p>Al\u00e9m disso, temos alguns outros princ\u00edpios orientadores.<br\/><br\/><strong>A. Nosso foco s\u00e3o os mercados<\/strong><\/p>\n\n<p>Meu fasc\u00ednio por mercados tem origem no meu fasc\u00ednio inicial por economia. Descobri Adam Smith e David Ricardo em minha adolesc\u00eancia. O trabalho deles me tocou porque explicava como o mundo era estruturado melhor do que qualquer outra coisa que encontrei. Por isso, estudei economia em Princeton, o que aumentou ainda mais meu interesse em projetos de mercado e sistemas de incentivo.<\/p>\n\n<p>Quando me formei em 1996, n\u00e3o achei que isso levaria a algo pr\u00e1tico. Como um jovem t\u00edmido e introvertido de 21 anos, fui trabalhar na McKinsey por dois anos. Embora eu quisesse ser um empres\u00e1rio da Internet, achei que a McKinsey seria o equivalente a uma faculdade de administra\u00e7\u00e3o, s\u00f3 que eles me pagavam. Dois anos depois, senti que havia aprendido o que queria aprender e estava pronto para me aventurar no mundo do empreendedorismo.<\/p>\n\n<p>Quando comecei a pensar em ideias de empresas que eu poderia criar, percebi que muitas n\u00e3o eram apropriadas para um jovem inexperiente de 23 anos. A cria\u00e7\u00e3o de empresas do tipo Amazon exigia o gerenciamento de cadeias de suprimentos complexas. As empresas do tipo Etrade exigiam a obten\u00e7\u00e3o de licen\u00e7as de corretagem ou banc\u00e1rias. A maioria das ideias tamb\u00e9m exigia muito capital. Quando me deparei com o site do eBay, foi amor ao primeiro clique. Reconheci imediatamente a extraordin\u00e1ria quantidade de valor que poderia ser criada ao trazer transpar\u00eancia e liquidez aos mercados anteriormente opacos e fragmentados de colecion\u00e1veis e bens usados que eram comercializados principalmente em vendas de garagem off-line. Tamb\u00e9m percebi como o modelo seria eficiente em termos de capital, pois desencadeava efeitos de rede poderosos, com cada vez mais compradores trazendo cada vez mais vendedores que, por sua vez, trazem cada vez mais compradores. Al\u00e9m disso, eu sabia que poderia constru\u00ed-lo. A cria\u00e7\u00e3o de um site como o eBay tem sua pr\u00f3pria complexidade em termos de solu\u00e7\u00e3o do problema do ovo e da galinha, de descobrir com o que come\u00e7ar e como monetizar, mas esse era o tipo de complexidade com a qual eu me sentia perfeitamente preparado para lidar.<\/p>\n\n<p>Fundei a Aucland, um site europeu de leil\u00f5es on-line, em julho de 1998. Acabei transformando-o em um dos maiores sites de leil\u00f5es on-line da Europa antes de sua fus\u00e3o com um concorrente de capital aberto, a QXL Ricardo. Curiosamente, eles foram adquiridos muito mais tarde pela Naspers (como a OLX tamb\u00e9m viria a ser). Enquanto dirigia a Aucland, fui apresentado a um grupo de graduados em Harvard e Stanford por um colega da McKinsey. Confirmei a cren\u00e7a deles de que deveriam lan\u00e7ar um site semelhante ao eBay na Am\u00e9rica Latina e concordei em fornecer a tecnologia e o plano de neg\u00f3cios para isso. A Deremate nasceu e se tornou um dos principais sites de leil\u00e3o da Am\u00e9rica Latina at\u00e9 se fundir com o MercadoLibre antes de sua IPO.<\/p>\n\n<p>Adorei construir Aucland. Adorei as nuances da combina\u00e7\u00e3o entre oferta e demanda em cada categoria e a cria\u00e7\u00e3o de uma verdadeira comunidade de usu\u00e1rios. Depois que a bolha da Internet estourou, criei a Zingy, uma empresa de toques de celular, porque queria ser um empreendedor e sentia que poderia criar uma startup lucrativa e bem-sucedida em um mundo sem capital de risco. No entanto, n\u00e3o era amor verdadeiro. Era um meio para atingir um fim. Tornei a empresa lucrativa, aumentei sua receita para US$ 200 milh\u00f5es antes de vend\u00ea-la por US$ 80 milh\u00f5es. Agora eu poderia voltar aos mercados.<\/p>\n\n<p>Nesse meio tempo, vi o surgimento da Craigslist e dos primeiros mercados verticais, como Stubhub e Elance (agora Upwork). Eu estava animado para criar a OLX. Era a empresa que eu deveria construir. \u00c9 o que a Craigslist seria se fosse bem administrada: primeiro os dispositivos m\u00f3veis, com conte\u00fado totalmente moderado, sem spam, fraudes, prostitui\u00e7\u00e3o, an\u00fancios pessoais e assassinatos, atendendo \u00e0s mulheres, que s\u00e3o as principais respons\u00e1veis pelas decis\u00f5es em todas as compras dom\u00e9sticas. Atualmente, ela atende a mais de 350 milh\u00f5es de usu\u00e1rios por m\u00eas em 30 pa\u00edses, principalmente em mercados emergentes, onde faz parte da estrutura da sociedade. Ele permite que milh\u00f5es de pessoas ganhem a vida e melhora a vida cotidiana, al\u00e9m de ser de uso gratuito.<\/p>\n\n<p>A OLX permitiu que eu desenvolvesse meu of\u00edcio e me apaixonasse ainda mais pela beleza e eleg\u00e2ncia dos mercados. Como eu estava ocupado administrando a OLX com suas centenas de funcion\u00e1rios em todo o mundo, decidi me concentrar nos mercados como investidor anjo, pois me sentia em uma posi\u00e7\u00e3o \u00fanica para tomar decis\u00f5es r\u00e1pidas de investimento.<\/p>\n\n<p>Essa especializa\u00e7\u00e3o criou seu pr\u00f3prio efeito de rede. Tornar-se conhecido como investidor de mercado melhorou meu fluxo de neg\u00f3cios em mercados, aprimorou meu reconhecimento de padr\u00f5es e permitiu que eu desenvolvesse teses e heur\u00edsticas mais robustas. Como a FJ Labs evoluiu a partir das atividades de investimento anjo de Jose e minhas, simplesmente continuamos no caminho do mercado em que j\u00e1 est\u00e1vamos.<\/p>\n\n<p>Em 2020, os marketplaces continuam mais relevantes do que nunca. Ainda estamos no in\u00edcio da revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica, e os mercados ter\u00e3o um papel significativo a desempenhar na pr\u00f3xima d\u00e9cada e nas seguintes.<br\/><br\/><strong>B. Decidimos de forma r\u00e1pida e transparente<\/strong><\/p>\n\n<p>Como empres\u00e1rio, sempre detestei a lentid\u00e3o do processo de capta\u00e7\u00e3o de recursos e o tempo que ele consumia. As semanas se passam entre as reuni\u00f5es com os capitalistas de risco, at\u00e9 porque eles usam o tempo como um elemento da dilig\u00eancia devida. Os empreendedores devem ser muito atenciosos na execu\u00e7\u00e3o de um processo rigoroso para conseguir folhas de termos ao mesmo tempo em que criam a quantidade certa de FOMO. Os empreendedores raramente sabem onde est\u00e3o. Os VCs que n\u00e3o estiverem interessados podem simplesmente ignor\u00e1-los ou ser terrivelmente lentos, em vez de deixar de lado o investimento para preservar a op\u00e7\u00e3o de mudar de ideia.<\/p>\n\n<p>Isso me deixou louco como empres\u00e1rio e decidi fazer o oposto como anjo. Optei por transpar\u00eancia e honestidade radicais. Como eu estava muito ocupado com as opera\u00e7\u00f5es di\u00e1rias da OLX, criei uma estrat\u00e9gia para avaliar as startups com base em uma liga\u00e7\u00e3o de uma hora. Na chamada ou reuni\u00e3o de uma hora, eu dizia aos empreendedores se estava investindo e por qu\u00ea. Em 97% dos casos, eu recusei a oportunidade e disse a eles o que precisaria ser melhorado para que eu mudasse de ideia.<\/p>\n\n<p>N\u00e3o mudamos muito o processo para o FJ Labs, embora o tenhamos refinado de uma forma que nos permite avaliar mais neg\u00f3cios e ser mais escalon\u00e1veis. A maioria das startups \u00e9 primeiramente analisada por um membro da equipe da FJ, que apresenta sua recomenda\u00e7\u00e3o em nossa reuni\u00e3o do comit\u00ea de investimentos na ter\u00e7a-feira. Se necess\u00e1rio, Jos\u00e9 ou eu fazemos uma segunda liga\u00e7\u00e3o e, em seguida, tomamos nossa decis\u00e3o de investimento. Em outras palavras, os empreendedores obt\u00eam uma decis\u00e3o de investimento ap\u00f3s, no m\u00e1ximo, duas liga\u00e7\u00f5es em duas semanas. Se optarmos por n\u00e3o investir, informaremos o motivo e o que precisaria mudar para que mud\u00e1ssemos de ideia.<\/p>\n\n<p>Se eu estiver na primeira liga\u00e7\u00e3o, muitas vezes ainda tomo a decis\u00e3o de investimento no final da reuni\u00e3o, para o choque do empres\u00e1rio. Acho isso normal. Afinal, temos heur\u00edsticas e estrat\u00e9gias de investimento claras e defendemos nossas cren\u00e7as. Adoro a clareza de prop\u00f3sito e pensamento.<br\/><br\/><strong>C. N\u00e3o conduzimos neg\u00f3cios  <\/strong><\/p>\n\n<p>Como anjos, n\u00e3o conduzimos neg\u00f3cios. Quando come\u00e7amos a FJ Labs, nunca nos ocorreu nos tornarmos capitalistas de risco tradicionais e liderarmos neg\u00f3cios. Preferimos conhecer empreendedores, ouvir suas ideias malucas e ajud\u00e1-los a realizar esses sonhos. Isso nos permite evitar o trabalho jur\u00eddico e administrativo que vem com a lideran\u00e7a de neg\u00f3cios.<\/p>\n\n<p>Al\u00e9m disso, como anjos, sempre vimos os VCs como nossos amigos. Estabelecemos relacionamentos s\u00f3lidos com muitos deles e come\u00e7amos a organizar chamadas regulares para compartilhar o fluxo de neg\u00f3cios. Nossa abordagem foi muito bem-sucedida, e n\u00e3o fazia sentido mud\u00e1-la. Liderar neg\u00f3cios significaria competir com VCs por aloca\u00e7\u00e3o. H\u00e1 muitas ofertas incr\u00edveis das quais n\u00e3o poder\u00edamos participar ou para as quais n\u00e3o ser\u00edamos convidados. Ningu\u00e9m em s\u00e3 consci\u00eancia nos escolheria em vez da Sequoia se f\u00f4ssemos o tipo de VC que lidera neg\u00f3cios. A beleza \u00e9 que, com a abordagem atual, os empreendedores n\u00e3o precisam escolher. Eles podem obter tanto o VC principal de sua escolha quanto n\u00f3s. No momento, investimos em quase todas as empresas que desejamos e adoramos isso!<br\/><br\/><strong>D. N\u00e3o ocupamos assentos na diretoria<\/strong><\/p>\n\n<p>De certa forma, n\u00e3o ocupar cargos na diretoria \u00e9 a consequ\u00eancia natural de n\u00e3o liderar, mas temos motivos fundamentais para n\u00e3o querermos participar de diretorias. Objetivamente, um investidor n\u00e3o pode participar de mais de 10 conselhos de administra\u00e7\u00e3o, o que n\u00e3o \u00e9 compat\u00edvel com nossa abordagem altamente diversificada. Pior ainda, observei que as empresas que est\u00e3o fracassando acabam precisando de muito mais trabalho e tempo. Em outras palavras, voc\u00ea acaba alocando todo o seu tempo para ajudar as empresas que est\u00e3o indo de 1 a 0 e quase nada do seu tempo nas empresas que est\u00e3o se saindo melhor e est\u00e3o indo de 1 a 100. Em vez disso, voc\u00ea deve ignorar as empresas que v\u00e3o de 1 a 0 e gastar seu tempo pensando em como criar o maior valor para seus foguetes.<\/p>\n\n<p>H\u00e1 tamb\u00e9m uma certa formalidade e rigidez nas reuni\u00f5es da diretoria que as impedem de chegar ao cerne da quest\u00e3o. Tanto como empres\u00e1rio quanto como investidor, as discuss\u00f5es estrat\u00e9gicas mais significativas que j\u00e1 tive foram conversas informais em um caf\u00e9, em vez de reuni\u00f5es formais da diretoria. J\u00e1 me disseram in\u00fameras vezes que a conversa que tive com um empres\u00e1rio foi a mais significativa que ele j\u00e1 teve.<\/p>\n\n<p>Observe que o fato de n\u00e3o ocuparmos assentos no conselho n\u00e3o significa que sejamos apenas investidores passivos. O valor que fornecemos assume uma forma diferente.<br\/><br\/><strong>E. Nosso principal valor agregado \u00e9 ajudar na capta\u00e7\u00e3o de recursos, na publicidade off-line e na an\u00e1lise da din\u00e2mica do mercado<\/strong><\/p>\n\n<p>Muitos fundos com bilh\u00f5es de ativos sob gest\u00e3o t\u00eam equipes de plataforma completas com muitos parceiros de risco. Eles t\u00eam headhunters e especialistas em v\u00e1rias \u00e1reas para ajudar as empresas do portf\u00f3lio. N\u00e3o temos os recursos para fazer todas essas coisas. Em vez disso, decidimos nos concentrar em tr\u00eas maneiras diferenciadas de ajudar.<\/p>\n\n<p>Antes de mais nada, ajudamos as startups a aumentar. N\u00f3s os ajudamos a concluir a rodada existente ou a levantar futuras rodadas. Em \u00faltima an\u00e1lise, a FJ Labs n\u00e3o est\u00e1 definindo os termos da rodada. Queremos apenas que as empresas que amamos sejam financiadas. Fazemos chamadas de compartilhamento de fluxo de neg\u00f3cios com cerca de 100 VCs a cada oito semanas, abrangendo quase todos os est\u00e1gios e regi\u00f5es geogr\u00e1ficas. Temos uma abordagem personalizada em que apresentamos os VCs certos para as startups certas. Os investidores de capital de risco adoram isso porque obt\u00eam um fluxo de neg\u00f3cios diferenciado e personalizado. Os empreendedores adoram porque conseguem reuni\u00f5es com os principais VCs. Adoramos isso porque as startups que nos interessam s\u00e3o financiadas.<\/p>\n\n<p>Antes de o empreendedor sair para o mercado, tentamos fazer uma chamada de atualiza\u00e7\u00e3o para dar a ele um feedback sobre a situa\u00e7\u00e3o em que se encontra e revisar o deck e o pitch. Quando sentimos que eles est\u00e3o prontos, fazemos as introdu\u00e7\u00f5es relevantes.<\/p>\n\n<p>Tamb\u00e9m podemos ajudar voc\u00ea a pensar na din\u00e2mica do mercado. Voc\u00ea deve come\u00e7ar pelo lado da oferta ou da demanda? Qu\u00e3o local voc\u00ea deve ser? O rake deve ser de 1%, 5%, 15% ou 50%? Voc\u00ea deve tomar o rake no lado da oferta ou no lado da demanda? Voc\u00ea deve fornecer servi\u00e7os adicionais para um lado do mercado? Vemos tantos mercados que desenvolvemos um grande reconhecimento de padr\u00f5es e podemos ajudar voc\u00ea a pensar em quest\u00f5es estrat\u00e9gicas fundamentais.<\/p>\n\n<p>Por fim, podemos ajudar as empresas do portf\u00f3lio com sua publicidade off-line, especialmente a publicidade na TV. William Guillouard, um de nossos parceiros de risco, foi diretor de marketing da OLX, onde gastamos mais de US$ 500 milh\u00f5es em publicidade na TV. Desenvolvemos m\u00e9todos para executar campanhas de TV da mesma forma que executamos campanhas on-line com modelos de atribui\u00e7\u00e3o e an\u00e1lise de LTV para CAC. Em v\u00e1rios casos, conseguimos expandir as empresas rapidamente por meio da TV com melhor economia unit\u00e1ria do que por meio do Google e do Facebook. Obviamente, isso s\u00f3 se aplica a um pequeno subconjunto de empresas do portf\u00f3lio que s\u00e3o do mercado de massa, t\u00eam boa economia unit\u00e1ria e escala suficiente para justificar a tentativa de TV, mas para essas empresas isso pode mudar o jogo.<br\/><br\/><strong>F. Definimos os tamanhos de verifica\u00e7\u00e3o por rodada<\/strong><\/p>\n\n<p>N\u00e3o queremos competir por aloca\u00e7\u00e3o com os capitalistas de risco tradicionais. N\u00f3s nos vemos como um pequeno co-investidor de valor agregado ao lado deles e queremos que eles queiram nos convidar para seus melhores neg\u00f3cios. Isso estabelece tamanhos m\u00e1ximos de verifica\u00e7\u00e3o que podemos implementar em cada est\u00e1gio, especialmente no est\u00e1gio inicial. Em uma rodada de sementes t\u00edpica de US$ 3 milh\u00f5es, o l\u00edder investe de US$ 1,5 a 2 milh\u00f5es. Para ter o tamanho certo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 lideran\u00e7a, atualmente investimos US$ 390 mil na fase inicial. Provavelmente, poder\u00edamos aplicar um pouco mais de capital em cada est\u00e1gio e poder\u00edamos aumentar um pouco o tamanho de nossos cheques no futuro, se nosso fundo ficar um pouco maior, mas nosso tamanho de investimento sempre ser\u00e1 pequeno em rela\u00e7\u00e3o ao do l\u00edder.<\/p>\n\n<p>Na pr\u00e9-semente, geralmente n\u00e3o h\u00e1 fundos investindo. As rodadas geralmente s\u00e3o formadas por um grupo de anjos. Nesse caso, podemos muito bem ser o maior investidor com nosso investimento de US$ 220 mil, mas nos consideramos apenas um dos anjos, e n\u00e3o um verdadeiro l\u00edder.<\/p>\n\n<p>Tamb\u00e9m investimos US$ 220 em empresas que consideramos atraentes, mas que n\u00e3o se sentem confort\u00e1veis em investir em nossa aloca\u00e7\u00e3o padr\u00e3o. Fazemos isso por v\u00e1rios motivos. Talvez a avalia\u00e7\u00e3o seja um pouco alta, a economia da unidade n\u00e3o esteja totalmente comprovada ou a startup esteja em um neg\u00f3cio que achamos interessante, mas sobre o qual n\u00e3o sabemos muito.<\/p>\n\n<p>Voc\u00ea pode encontrar nossas aloca\u00e7\u00f5es padr\u00e3o atuais abaixo.<\/p>\n<div class=\"wp-block-image is-style-default\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"736\" height=\"534\" src=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2020\/06\/image3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-12080\"\/><\/figure>\n<\/div>\n<p><strong>G. Avaliamos os seguimentos em uma base aut\u00f4noma<\/strong><\/p>\n\n<p>O lema claro do Vale do Sil\u00edcio \u00e9 que voc\u00ea deve dobrar a aposta em seus vencedores, independentemente do pre\u00e7o. N\u00f3s nos opomos \u00e0 segunda parte dessa declara\u00e7\u00e3o. Sempre fomos atenciosos com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 avalia\u00e7\u00e3o e isso nos serviu muito bem. Como detalharei em uma postagem posterior no blog sobre os crit\u00e9rios de avalia\u00e7\u00e3o da FJ Labs, se acharmos que a avalia\u00e7\u00e3o de uma startup \u00e9 muito alta em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 tra\u00e7\u00e3o, n\u00e3o investiremos, mesmo que gostemos muito do empreendedor e do neg\u00f3cio em que ele est\u00e1 envolvido.<\/p>\n\n<p>Avaliamos os follow-ons como se fosse a primeira vez que estiv\u00e9ssemos investindo no neg\u00f3cio. Para manter o objetivo da avalia\u00e7\u00e3o, a an\u00e1lise \u00e9 feita por um membro da equipe diferente daquele que fez a recomenda\u00e7\u00e3o de investimento original. A pergunta que tentamos responder \u00e9 a seguinte: sabendo o que sabemos agora sobre a equipe e os neg\u00f3cios, investir\u00edamos na empresa com essa avalia\u00e7\u00e3o?<\/p>\n\n<p>Dependendo do grau de convic\u00e7\u00e3o que temos sobre a resposta a essa pergunta, tentamos fazer o super pro-rata, pro-rata ou simplesmente repassar o investimento. Nos \u00faltimos anos, \u00e0 medida que mais fundos passaram para est\u00e1gios mais avan\u00e7ados, muitas vezes sentimos que nossas melhores empresas ficaram supervalorizadas e n\u00e3o demos continuidade a esses est\u00e1gios mais avan\u00e7ados. At\u00e9 o momento, demos continuidade a 24% de nossos investimentos.<\/p>\n\n<p>Al\u00e9m disso, devido ao tamanho do nosso fundo, muitas vezes n\u00e3o podemos nos dar ao luxo de fazer nossas pro-ratas, pois elas representariam a maior parte do capital aplicado. Pior ainda, dada a nossa pequena porcentagem de propriedade, \u00e0 medida que as empresas se tornam de est\u00e1gio mais avan\u00e7ado, come\u00e7amos a perder os direitos de informa\u00e7\u00e3o e n\u00e3o temos mais visibilidade sobre o desempenho da empresa. Como resultado, quando sentimos que o pre\u00e7o est\u00e1 correto, \u00e0s vezes vendemos 50% de nossa posi\u00e7\u00e3o em transa\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias, normalmente vendendo para os principais VCs quando uma rodada est\u00e1 acontecendo.<\/p>\n\n<p>De certa forma, estamos adotando a estrat\u00e9gia exatamente oposta \u00e0 do Vale do Sil\u00edcio: vendemos nossos vencedores em vez de dobr\u00e1-los. Isso explica por que nossa TIR realizada \u00e9 t\u00e3o alta. Parte do motivo pelo qual buscamos secund\u00e1rios se deve ao nosso modelo de neg\u00f3cios. Ao contr\u00e1rio dos grandes fundos, n\u00e3o vivemos de taxas. Acabamos de atingir nosso ponto de equil\u00edbrio com o FJ Labs. Depois de anos tendo que subsidiar nossa estrutura de custos com milh\u00f5es de investimentos do pr\u00f3prio bolso, as taxas de administra\u00e7\u00e3o que cobramos agora cobrem nossas despesas. No entanto, ainda temos um caminho a percorrer. Jos\u00e9 e eu n\u00e3o estamos nos pagando ou reembolsando nossas despesas.<\/p>\n\n<p>Nosso modelo de neg\u00f3cios \u00e9 diferente. Ganhamos dinheiro com as sa\u00eddas. Precisamos do capital de sa\u00eddas bem-sucedidas para continuar investindo em novas startups, pois representamos uma porcentagem muito grande do capital investido. At\u00e9 o momento, representamos US$ 114 milh\u00f5es dos US$ 284 milh\u00f5es aplicados. N\u00e3o podemos nos dar ao luxo de esperar uma d\u00e9cada pela sa\u00edda final, pois queremos continuar investindo no ritmo em que estamos investindo.<\/p>\n\n<p>Como voc\u00ea pode imaginar, essas sa\u00eddas secund\u00e1rias s\u00f3 est\u00e3o dispon\u00edveis nas melhores empresas. Ningu\u00e9m est\u00e1 interessado em comprar posi\u00e7\u00f5es em empresas que n\u00e3o est\u00e3o indo bem. Mesmo nas melhores empresas, s\u00f3 podemos vender porque possu\u00edmos pequenas posi\u00e7\u00f5es e n\u00e3o fazemos parte do conselho de administra\u00e7\u00e3o. N\u00e3o h\u00e1 nenhum sinal real de nossa disposi\u00e7\u00e3o de vender, a n\u00e3o ser nossa necessidade de liquidez. Na verdade, muitas vezes nos pedem para vender como um favor, em vez de querermos vender. Por exemplo, a Andreesen, a Greylock e a Sequoia podem querer investir em uma empresa na S\u00e9rie B. O empreendedor gosta das tr\u00eas e n\u00e3o quer que elas financiem um concorrente. Os fundos querem pelo menos 15% de participa\u00e7\u00e3o cada um. O empres\u00e1rio n\u00e3o quer uma dilui\u00e7\u00e3o de 45%. Eles fazem uma rodada prim\u00e1ria para 30% e organizam uma secund\u00e1ria para o restante. Eles nos perguntam se nos importar\u00edamos de vender parte de nossa posi\u00e7\u00e3o na secund\u00e1ria como um favor para concluir a rodada.<\/p>\n\n<p>Pensamos muito sobre o quanto dever\u00edamos vender nessas situa\u00e7\u00f5es. No final, optamos por vender 50%. Isso nos proporciona liquidez e uma \u00f3tima sa\u00edda, ao mesmo tempo em que preserva muitas vantagens se a empresa tiver um desempenho extraordin\u00e1rio. O m\u00faltiplo do nosso fundo seria maior se tiv\u00e9ssemos permanecido at\u00e9 o final, embora nossa TIR fosse menor. No entanto, considerando que essencialmente redistribu\u00edmos todo o capital que obtemos com a sa\u00edda para empresas em est\u00e1gio anterior, onde achamos que h\u00e1 mais vantagens, nosso m\u00faltiplo real e a TIR s\u00e3o maiores quando buscamos o secund\u00e1rio, quando voc\u00ea considera o retorno que obtemos com a redistribui\u00e7\u00e3o do capital.<\/p>\n\n<p><strong>H.<\/strong> <strong>Quando o fundo fica sem dinheiro, n\u00f3s simplesmente levantamos o pr\u00f3ximo fundo e as continua\u00e7\u00f5es acontecem a partir do pr\u00f3ximo fundo<\/strong><\/p>\n\n<p>N\u00e3o seguimos a constru\u00e7\u00e3o tradicional de portf\u00f3lio. O portf\u00f3lio \u00e9 apenas a soma dos investimentos individuais e dos investimentos subsequentes que fazemos. A constru\u00e7\u00e3o \u00e9 totalmente de baixo para cima. N\u00f3s apenas aplicamos o capital que temos e, quando ficamos sem capital, levantamos o pr\u00f3ximo fundo. N\u00f3s modulamos o tamanho dos investimentos para garantir que cada fundo seja aplicado em um per\u00edodo de 2 a 3 anos, mas isso \u00e9 tudo.<\/p>\n\n<p>Como n\u00e3o sabemos se vamos fazer um follow-on, e s\u00f3 o fazemos em 24% dos casos, n\u00e3o faz sentido reservar capital para follow-ons. Al\u00e9m disso, muitos dos acompanhamentos est\u00e3o fora da faixa de aplica\u00e7\u00e3o de capital de 2 a 3 anos de um fundo. Como resultado, dissemos aos nossos LPs que far\u00edamos follow-ons de qualquer fundo que estivesse investindo quando tom\u00e1ssemos a decis\u00e3o de investimento de follow-on. Tamb\u00e9m dizemos a eles que devem investir em todos os fundos para ter exatamente a mesma exposi\u00e7\u00e3o que n\u00f3s.<\/p>\n\n<p>Observe que n\u00e3o vender\u00edamos a posi\u00e7\u00e3o de um fundo para outro. H\u00e1 apenas uma decis\u00e3o de investimento: estamos investindo, mantendo ou vendendo.<\/p>\n\n<p><strong>I. Se voc\u00ea foi bem-sucedido para n\u00f3s no passado, n\u00f3s o apoiaremos em sua nova startup, mesmo que n\u00e3o seja um mercado<\/strong><\/p>\n\n<p>N\u00f3s nos mantemos fi\u00e9is aos fundadores que fazem o certo por n\u00f3s. At\u00e9 o momento, apoiamos cerca de 1.400 fundadores em 600 empresas. 200 deles tinham sa\u00eddas e metade delas foi bem-sucedida. Muitos dos fundadores bem-sucedidos continuaram a criar novas empresas. Por exemplo, foi assim que acabamos investindo na Archer<a href=\"http:\/\/www.flyarcher.com\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">(www.flyarcher.com)<\/a>, uma startup de aeronaves VTOL el\u00e9tricas. Apoiamos Brett Adcock e Adam Goldstein em sua startup de mercado de trabalho Vettery, que foi vendida para a Adecco. Ficamos entusiasmados em apoi\u00e1-los em sua nova startup, apesar da nossa falta de experi\u00eancia no dom\u00ednio de aeronaves el\u00e9tricas que voam sozinhas.<\/p>\n\n<p>Em resumo, embora n\u00e3o tenhamos um n\u00famero definido de neg\u00f3cios, est\u00e1gio ou regi\u00e3o geogr\u00e1fica em que pretendemos investir a cada ano, as coisas acontecem de tal forma que acabamos tendo uma estrat\u00e9gia de investimento que pode ser resumida da seguinte forma:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Foco em pr\u00e9-semente \/ semente \/ s\u00e9rie A<\/li>\n\n\n\n<li>Defina o tamanho dos investimentos por rodada com uma m\u00e9dia de US$ 400 mil<\/li>\n\n\n\n<li>Foco no mercado (70% dos neg\u00f3cios)<\/li>\n\n\n\n<li>Investidores globais, mas com a maioria dos neg\u00f3cios nos EUA, seguidos pela Europa Ocidental, Brasil e \u00cdndia, respectivamente<\/li>\n\n\n\n<li>Mais de 100 investimentos por ano<\/li>\n\n\n\n<li>Decis\u00e3o de investimento 1 a 2 semanas ap\u00f3s a primeira reuni\u00e3o<\/li>\n\n\n\n<li>Avaliamos os follow-ons em uma base aut\u00f4noma e os follow-ons em m\u00e9dia em 24% dos investimentos<\/li>\n\n\n\n<li>N\u00e3o reservamos fundos para continua\u00e7\u00f5es. Investimos com qualquer fundo que estivermos aplicando no momento do investimento<\/li>\n\n\n\n<li>N\u00e3o lideramos rodadas<\/li>\n\n\n\n<li>N\u00e3o participamos de conselhos<\/li>\n\n\n\n<li>Ajudamos as empresas do portf\u00f3lio a captar recursos<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>Para que voc\u00ea tenha uma ideia da escala, nosso \u00faltimo fundo de US$ 175 milh\u00f5es provavelmente ter\u00e1 mais de 500 investimentos. O que \u00e9 interessante \u00e9 que, embora n\u00e3o tenhamos feito nenhuma modelagem ou constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lio, essa estrat\u00e9gia altamente diversificada parece ser, de longe, a mais eficaz. <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/growth.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Abe Othman<\/a>, diretor de ci\u00eancia de dados da AngelList, escreveu um <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/growth.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">artigo<\/a> muito ponderado que sugere que, no in\u00edcio, a melhor estrat\u00e9gia \u00e9 investir em todos os neg\u00f3cios &#8220;confi\u00e1veis&#8221;. Isso \u00e9 comprovado por  <a href=\"https:\/\/angel.co\/pdf\/lp-performance.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">An\u00e1lise de desempenho do Angelist para LPs<\/a>  que conclui claramente que &#8220;ter investimentos em mais empresas tende a gerar retornos de investimento mais altos. Em m\u00e9dia, os retornos medianos por ano aumentam 9,0 pontos-base e os retornos m\u00e9dios por ano aumentam 6,9 pontos-base para cada empresa adicional \u00e0 qual um LP est\u00e1 exposto.&#8221;<\/p>\n\n<p>Nossos retornos d\u00e3o cr\u00e9dito \u00e0 teoria. Em 30 de abril de 2020, investimos US$ 284 milh\u00f5es em 571 startups. Tivemos 193 sa\u00eddas com uma TIR realizada de 62%. Suspeito que a diversifica\u00e7\u00e3o funcione bem por v\u00e1rios motivos:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Os retornos de empreendimentos seguem uma lei de pot\u00eancia em vez de uma curva de distribui\u00e7\u00e3o gaussiana normal. \u00c9 essencial que voc\u00ea esteja nas empresas que geram todos os retornos. Investir em mais empresas aumenta a probabilidade de voc\u00ea acertar as vencedoras.<\/li>\n\n\n\n<li>Investir em mais empresas aumenta seu perfil como investidor, o que, por sua vez, melhora seu fluxo de neg\u00f3cios. Isso \u00e9 ainda mais fortalecido se voc\u00ea estabelecer uma marca como o investidor obrigat\u00f3rio para uma determinada categoria, como acontece nos marketplaces.<\/li>\n\n\n\n<li>A avalia\u00e7\u00e3o de mais empresas fornece a voc\u00ea mais dados para criar reconhecimento de padr\u00f5es e melhorar seus crit\u00e9rios e teses de investimento.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p>A beleza de nossa estrat\u00e9gia \u00e9 que ela \u00e9 org\u00e2nica e est\u00e1 em alta. N\u00f3s o desenvolvemos ao longo do tempo \u00e0 medida que observamos a evolu\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es, sejam elas em n\u00edvel macro, no setor de capital de risco ou especificamente em tecnologia. Por exemplo, h\u00e1 uma d\u00e9cada, costum\u00e1vamos investir muito na Turquia e na R\u00fassia. Depois que Putin invadiu a Ge\u00f3rgia e anexou a Crimeia, e depois que Erdogan foi eleito na Turquia, paramos de investir em ambos os pa\u00edses, pois supusemos corretamente que o capital de risco e as sa\u00eddas se esgotariam. Da mesma forma, antes de fevereiro de 2018, n\u00e3o invest\u00edamos em empresas pr\u00e9-semente, geralmente pr\u00e9-lan\u00e7amento. No entanto, as empresas de capital de risco continuaram aumentando o tamanho de seus fundos. Para aplicar quantias maiores de capital, esses fundos passaram para est\u00e1gios mais avan\u00e7ados, aumentando as avalia\u00e7\u00f5es nesses est\u00e1gios, j\u00e1 que mais capital estava buscando o mesmo n\u00famero de neg\u00f3cios. Achamos que fazia sentido sermos contr\u00e1rios e passarmos para os est\u00e1gios iniciais, onde o capital estava se esgotando. Depois de observar um n\u00famero cada vez maior de marketplaces B2B em que o marketplace escolhia o fornecedor para o lado da demanda, desenvolvemos nossa tese de investimento em marketplace.<\/p>\n\n<p>Ser\u00e1 interessante ver como nossa estrat\u00e9gia evoluir\u00e1 nos pr\u00f3ximos anos. Por exemplo, posso imaginar um futuro em que diferenciaremos nossa estrat\u00e9gia de est\u00e1gio inicial de nossa estrat\u00e9gia de est\u00e1gio posterior e criaremos fundos separados para essas oportunidades. O tempo dir\u00e1, mas tudo o que sei \u00e9 que vai ser divertido!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A abordagem de investimento da FJ Labs tem origem em suas ra\u00edzes (leia A g\u00eanese da FJ Labs). A FJ Labs \u00e9 a extens\u00e3o das atividades de investimento anjo do &hellip; <a href=\"https:\/\/fabricegrinda.com\/pt-br\/estrategia-de-investimento-da-fj-labs\/\" class=\"more-link\">Continue lendo<span class=\"screen-reader-text\"> &#8220;Estrat\u00e9gia de investimento da FJ Labs&#8221;<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":41485,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[822,820,821],"tags":[],"class_list":["post-41478","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-laboratorios-fj-pt-br-2","category-laboratorios-fj-pt-br","category-publicacoes-em-destaque"],"acf":[],"contentUpdated":"Estrat\u00e9gia de investimento da FJ Labs. Categories - Laborat\u00f3rios FJ, Laborat\u00f3rios FJ, Publica\u00e7\u00f5es em destaque. Date-Posted - 2020-06-30T18:20:48 . \n A abordagem de investimento da FJ Labs tem origem em suas ra\u00edzes (leia A g\u00eanese da FJ Labs). A FJ Labs \u00e9 a extens\u00e3o das atividades de investimento anjo do Jose e minhas. Dimensionamos nossas atividades e processos, mas n\u00e3o mudamos a estrat\u00e9gia.\n A maioria dos fundos de capital de risco tem uma constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lio muito bem definida. Eles investem os fundos que levantaram em um per\u00edodo espec\u00edfico, em um tipo espec\u00edfico de empresa, em um n\u00famero espec\u00edfico de empresas, investindo um valor de investimento espec\u00edfico, em um est\u00e1gio espec\u00edfico, em uma regi\u00e3o geogr\u00e1fica espec\u00edfica. Esses fundos lideram as rodadas e os parceiros t\u00eam assento no conselho. Eles reservam uma certa quantia de capital para as a\u00e7\u00f5es subsequentes e, em geral, fazem essas a\u00e7\u00f5es. As regras do fundo s\u00e3o tais que os fundos subsequentes n\u00e3o podem investir nas empresas do fundo anterior. O fundo faz uma extensa dilig\u00eancia pr\u00e9via e investe em menos de sete neg\u00f3cios por ano.\n Um fundo de capital de risco t\u00edpico de US$ 175 milh\u00f5es pode ter a seguinte apar\u00eancia:\n Somente nos EUA\n Foco na S\u00e9rie A\n Somente empresas B2B SAAS\n Investe US$ 5 a 7 milh\u00f5es em cheques principais da S\u00e9rie A\n Voc\u00ea pretende investir em 20 empresas em um per\u00edodo de tr\u00eas anos\n 40% do capital reservado para follow-ons\n Follow-on na maioria das empresas do portf\u00f3lio\n Parceiros assumem assentos na diretoria\n Os investimentos levam de 2 a 4 meses a partir da primeira reuni\u00e3o\n A FJ Labs n\u00e3o opera dessa forma. Como faz\u00edamos quando \u00e9ramos anjos, avaliamos todas as empresas em nosso pipeline e investimos naquelas de que gostamos. Decidimos se investimos ou n\u00e3o com base em duas liga\u00e7\u00f5es de 60 minutos ao longo de uma ou duas semanas. N\u00e3o lideramos e n\u00e3o ocupamos assentos na diretoria. Em outras palavras, voc\u00ea poderia dizer que investimos em qualquer est\u00e1gio, em qualquer regi\u00e3o geogr\u00e1fica, em qualquer setor, com dilig\u00eancia pr\u00e9via extremamente limitada. Essas s\u00e3o as palavras que assustaram os investidores institucionais e nos fizeram pensar que nunca levantar\u00edamos um fundo.\n Considerando essa &#8220;estrat\u00e9gia&#8221;, voc\u00ea pode esperar que a composi\u00e7\u00e3o do nosso portf\u00f3lio varie drasticamente ao longo do tempo. De fato, ele tem sido muito consistente ao longo dos anos. H\u00e1 v\u00e1rios motivos para isso.\n O n\u00famero de neg\u00f3cios que avaliamos semanalmente tem sido notavelmente consistente ao longo dos anos\n Detalharei como a FJ Labs obt\u00e9m o fluxo de neg\u00f3cios em uma postagem posterior no blog. Mas para que voc\u00ea tenha uma no\u00e7\u00e3o da escala, recebemos mais de 100 oportunidades de investimento por semana. No entanto, n\u00e3o avaliamos todos eles. Muitos est\u00e3o claramente fora do escopo: hardware, IA, tecnologia espacial, biotecnologia, etc., sem um componente de mercado. Muitos outros s\u00e3o muito vagos: &#8220;Tenho uma \u00f3tima oportunidade de investimento on-line; voc\u00ea quer receber um baralho?&#8221;\n Se voc\u00ea n\u00e3o se esfor\u00e7ar para perceber que nos concentramos em mercados on-line e incluir informa\u00e7\u00f5es suficientes para avaliarmos se queremos ou n\u00e3o aprofundar o neg\u00f3cio, n\u00e3o responderemos nem faremos o acompanhamento.  Em m\u00e9dia, avaliamos de 40 a 50 neg\u00f3cios por semana. Em 2019, por exemplo, avaliamos 2.542 empresas, o que corresponde a uma m\u00e9dia de 49 por semana.\n 2. A porcentagem de neg\u00f3cios em que investimos tem se mantido praticamente constante\n H\u00e1 muita especificidade em &#8220;investimos em empresas de que gostamos&#8221;. Temos crit\u00e9rios de avalia\u00e7\u00e3o extremamente espec\u00edficos e teses de investimento que estamos sempre aprimorando. Vou detalh\u00e1-los em postagens posteriores no blog. Embora invistamos em todos os setores, em todas as regi\u00f5es geogr\u00e1ficas e em todos os est\u00e1gios, temos uma especificidade: investimos em mercados.\n Ao longo dos anos, temos investido em cerca de 3% dos neg\u00f3cios que avaliamos. Em 2019, por exemplo, fizemos 83 investimentos pela primeira vez. Em outras palavras, investimos em 3,3% dos 2.542 neg\u00f3cios que avaliamos.\n 3. A distribui\u00e7\u00e3o dos neg\u00f3cios que recebemos n\u00e3o \u00e9 aleat\u00f3ria e consistente ao longo do tempo\n Em geral, h\u00e1 muito mais neg\u00f3cios pr\u00e9-semente e semente do que neg\u00f3cios da S\u00e9rie A e S\u00e9rie B. Por sua vez, h\u00e1 mais neg\u00f3cios das S\u00e9ries A e B do que neg\u00f3cios de est\u00e1gios posteriores. Al\u00e9m disso, como somos conhecidos como investidores-anjo que fazem cheques relativamente pequenos, recebemos desproporcionalmente neg\u00f3cios em est\u00e1gio inicial em rela\u00e7\u00e3o aos neg\u00f3cios em est\u00e1gio posterior. Como resultado, a maioria de nossos investimentos \u00e9 de est\u00e1gio de semente ou anterior, embora o n\u00famero de S\u00e9rie A tenha aumentado nos \u00faltimos anos.  \n 4. Embora avaliemos neg\u00f3cios de qualquer pa\u00eds, temos prefer\u00eancias espec\u00edficas\n Embora sejamos investidores globais, estamos sediados em Nova York e a maior parte da inova\u00e7\u00e3o do mercado est\u00e1 vindo dos EUA. Como resultado, a maior parte de nosso fluxo de neg\u00f3cios vem dos EUA e a maior parte de nossos investimentos est\u00e1 nos EUA. Ao mesmo tempo, Jos\u00e9 mora em Londres e eu sou franc\u00eas, portanto, recebemos um grande fluxo de neg\u00f3cios europeus. Dada a presen\u00e7a global da OLX, tamb\u00e9m sou muito vis\u00edvel em muitos mercados emergentes.\n Embora avaliemos neg\u00f3cios em todos os pa\u00edses, quando analisamos as startups em mercados emergentes, nos concentramos em grandes mercados que t\u00eam ecossistemas de risco e mercados financeiros mais robustos. Atualmente, isso significa principalmente o Brasil e a \u00cdndia. Isso n\u00e3o quer dizer que nunca investiremos em mercados menores. Investimos na Rappi, na Col\u00f4mbia, na Yassir, na Arg\u00e9lia, e na Lori Systems, no Qu\u00eania, por exemplo, mas a barreira para investirmos \u00e9 muito maior.\n O principal problema nos mercados emergentes menores \u00e9 a falta de capital das S\u00e9ries A e B e a falta de sa\u00eddas. H\u00e1 moradores locais ricos que investir\u00e3o em quase todos os pa\u00edses do mundo. Al\u00e9m disso, se voc\u00ea se destacar, o que normalmente significa mais de US$ 100 milh\u00f5es em receitas e US$ 100 milh\u00f5es em avalia\u00e7\u00e3o, os fundos globais dos EUA, como a Tiger Global, encontrar\u00e3o voc\u00ea para investir (no que normalmente seria uma S\u00e9rie C) onde quer que voc\u00ea esteja.\n No entanto, a maioria dos mercados menores n\u00e3o conta com investidores das S\u00e9ries A e B, o que torna extremamente dif\u00edcil para as empresas passarem do status de semente para o de lan\u00e7amento, especialmente se o mercado dom\u00e9stico for pequeno. Pior ainda, h\u00e1 poucas sa\u00eddas para essas empresas, mesmo as bem-sucedidas, porque os pa\u00edses em que elas est\u00e3o n\u00e3o fazem parte da lista de prioridades dos grandes adquirentes globais.\n At\u00e9 o momento, 58% de nossos investimentos foram feitos nos EUA e no Canad\u00e1 (principalmente nos EUA), 25% na Europa, 6% no Brasil, 2% na \u00cdndia e todos os outros pa\u00edses juntos representam 9%.\n Al\u00e9m disso, temos alguns outros princ\u00edpios orientadores.A. Nosso foco s\u00e3o os mercados\n Meu fasc\u00ednio por mercados tem origem no meu fasc\u00ednio inicial por economia. Descobri Adam Smith e David Ricardo em minha adolesc\u00eancia. O trabalho deles me tocou porque explicava como o mundo era estruturado melhor do que qualquer outra coisa que encontrei. Por isso, estudei economia em Princeton, o que aumentou ainda mais meu interesse em projetos de mercado e sistemas de incentivo.\n Quando me formei em 1996, n\u00e3o achei que isso levaria a algo pr\u00e1tico. Como um jovem t\u00edmido e introvertido de 21 anos, fui trabalhar na McKinsey por dois anos. Embora eu quisesse ser um empres\u00e1rio da Internet, achei que a McKinsey seria o equivalente a uma faculdade de administra\u00e7\u00e3o, s\u00f3 que eles me pagavam. Dois anos depois, senti que havia aprendido o que queria aprender e estava pronto para me aventurar no mundo do empreendedorismo.\n Quando comecei a pensar em ideias de empresas que eu poderia criar, percebi que muitas n\u00e3o eram apropriadas para um jovem inexperiente de 23 anos. A cria\u00e7\u00e3o de empresas do tipo Amazon exigia o gerenciamento de cadeias de suprimentos complexas. As empresas do tipo Etrade exigiam a obten\u00e7\u00e3o de licen\u00e7as de corretagem ou banc\u00e1rias. A maioria das ideias tamb\u00e9m exigia muito capital. Quando me deparei com o site do eBay, foi amor ao primeiro clique. Reconheci imediatamente a extraordin\u00e1ria quantidade de valor que poderia ser criada ao trazer transpar\u00eancia e liquidez aos mercados anteriormente opacos e fragmentados de colecion\u00e1veis e bens usados que eram comercializados principalmente em vendas de garagem off-line. Tamb\u00e9m percebi como o modelo seria eficiente em termos de capital, pois desencadeava efeitos de rede poderosos, com cada vez mais compradores trazendo cada vez mais vendedores que, por sua vez, trazem cada vez mais compradores. Al\u00e9m disso, eu sabia que poderia constru\u00ed-lo. A cria\u00e7\u00e3o de um site como o eBay tem sua pr\u00f3pria complexidade em termos de solu\u00e7\u00e3o do problema do ovo e da galinha, de descobrir com o que come\u00e7ar e como monetizar, mas esse era o tipo de complexidade com a qual eu me sentia perfeitamente preparado para lidar.\n Fundei a Aucland, um site europeu de leil\u00f5es on-line, em julho de 1998. Acabei transformando-o em um dos maiores sites de leil\u00f5es on-line da Europa antes de sua fus\u00e3o com um concorrente de capital aberto, a QXL Ricardo. Curiosamente, eles foram adquiridos muito mais tarde pela Naspers (como a OLX tamb\u00e9m viria a ser). Enquanto dirigia a Aucland, fui apresentado a um grupo de graduados em Harvard e Stanford por um colega da McKinsey. Confirmei a cren\u00e7a deles de que deveriam lan\u00e7ar um site semelhante ao eBay na Am\u00e9rica Latina e concordei em fornecer a tecnologia e o plano de neg\u00f3cios para isso. A Deremate nasceu e se tornou um dos principais sites de leil\u00e3o da Am\u00e9rica Latina at\u00e9 se fundir com o MercadoLibre antes de sua IPO.\n Adorei construir Aucland. Adorei as nuances da combina\u00e7\u00e3o entre oferta e demanda em cada categoria e a cria\u00e7\u00e3o de uma verdadeira comunidade de usu\u00e1rios. Depois que a bolha da Internet estourou, criei a Zingy, uma empresa de toques de celular, porque queria ser um empreendedor e sentia que poderia criar uma startup lucrativa e bem-sucedida em um mundo sem capital de risco. No entanto, n\u00e3o era amor verdadeiro. Era um meio para atingir um fim. Tornei a empresa lucrativa, aumentei sua receita para US$ 200 milh\u00f5es antes de vend\u00ea-la por US$ 80 milh\u00f5es. Agora eu poderia voltar aos mercados.\n Nesse meio tempo, vi o surgimento da Craigslist e dos primeiros mercados verticais, como Stubhub e Elance (agora Upwork). Eu estava animado para criar a OLX. Era a empresa que eu deveria construir. \u00c9 o que a Craigslist seria se fosse bem administrada: primeiro os dispositivos m\u00f3veis, com conte\u00fado totalmente moderado, sem spam, fraudes, prostitui\u00e7\u00e3o, an\u00fancios pessoais e assassinatos, atendendo \u00e0s mulheres, que s\u00e3o as principais respons\u00e1veis pelas decis\u00f5es em todas as compras dom\u00e9sticas. Atualmente, ela atende a mais de 350 milh\u00f5es de usu\u00e1rios por m\u00eas em 30 pa\u00edses, principalmente em mercados emergentes, onde faz parte da estrutura da sociedade. Ele permite que milh\u00f5es de pessoas ganhem a vida e melhora a vida cotidiana, al\u00e9m de ser de uso gratuito.\n A OLX permitiu que eu desenvolvesse meu of\u00edcio e me apaixonasse ainda mais pela beleza e eleg\u00e2ncia dos mercados. Como eu estava ocupado administrando a OLX com suas centenas de funcion\u00e1rios em todo o mundo, decidi me concentrar nos mercados como investidor anjo, pois me sentia em uma posi\u00e7\u00e3o \u00fanica para tomar decis\u00f5es r\u00e1pidas de investimento.\n Essa especializa\u00e7\u00e3o criou seu pr\u00f3prio efeito de rede. Tornar-se conhecido como investidor de mercado melhorou meu fluxo de neg\u00f3cios em mercados, aprimorou meu reconhecimento de padr\u00f5es e permitiu que eu desenvolvesse teses e heur\u00edsticas mais robustas. Como a FJ Labs evoluiu a partir das atividades de investimento anjo de Jose e minhas, simplesmente continuamos no caminho do mercado em que j\u00e1 est\u00e1vamos.\n Em 2020, os marketplaces continuam mais relevantes do que nunca. Ainda estamos no in\u00edcio da revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica, e os mercados ter\u00e3o um papel significativo a desempenhar na pr\u00f3xima d\u00e9cada e nas seguintes.B. Decidimos de forma r\u00e1pida e transparente\n Como empres\u00e1rio, sempre detestei a lentid\u00e3o do processo de capta\u00e7\u00e3o de recursos e o tempo que ele consumia. As semanas se passam entre as reuni\u00f5es com os capitalistas de risco, at\u00e9 porque eles usam o tempo como um elemento da dilig\u00eancia devida. Os empreendedores devem ser muito atenciosos na execu\u00e7\u00e3o de um processo rigoroso para conseguir folhas de termos ao mesmo tempo em que criam a quantidade certa de FOMO. Os empreendedores raramente sabem onde est\u00e3o. Os VCs que n\u00e3o estiverem interessados podem simplesmente ignor\u00e1-los ou ser terrivelmente lentos, em vez de deixar de lado o investimento para preservar a op\u00e7\u00e3o de mudar de ideia.\n Isso me deixou louco como empres\u00e1rio e decidi fazer o oposto como anjo. Optei por transpar\u00eancia e honestidade radicais. Como eu estava muito ocupado com as opera\u00e7\u00f5es di\u00e1rias da OLX, criei uma estrat\u00e9gia para avaliar as startups com base em uma liga\u00e7\u00e3o de uma hora. Na chamada ou reuni\u00e3o de uma hora, eu dizia aos empreendedores se estava investindo e por qu\u00ea. Em 97% dos casos, eu recusei a oportunidade e disse a eles o que precisaria ser melhorado para que eu mudasse de ideia.\n N\u00e3o mudamos muito o processo para o FJ Labs, embora o tenhamos refinado de uma forma que nos permite avaliar mais neg\u00f3cios e ser mais escalon\u00e1veis. A maioria das startups \u00e9 primeiramente analisada por um membro da equipe da FJ, que apresenta sua recomenda\u00e7\u00e3o em nossa reuni\u00e3o do comit\u00ea de investimentos na ter\u00e7a-feira. Se necess\u00e1rio, Jos\u00e9 ou eu fazemos uma segunda liga\u00e7\u00e3o e, em seguida, tomamos nossa decis\u00e3o de investimento. Em outras palavras, os empreendedores obt\u00eam uma decis\u00e3o de investimento ap\u00f3s, no m\u00e1ximo, duas liga\u00e7\u00f5es em duas semanas. Se optarmos por n\u00e3o investir, informaremos o motivo e o que precisaria mudar para que mud\u00e1ssemos de ideia.\n Se eu estiver na primeira liga\u00e7\u00e3o, muitas vezes ainda tomo a decis\u00e3o de investimento no final da reuni\u00e3o, para o choque do empres\u00e1rio. Acho isso normal. Afinal, temos heur\u00edsticas e estrat\u00e9gias de investimento claras e defendemos nossas cren\u00e7as. Adoro a clareza de prop\u00f3sito e pensamento.C. N\u00e3o conduzimos neg\u00f3cios  \n Como anjos, n\u00e3o conduzimos neg\u00f3cios. Quando come\u00e7amos a FJ Labs, nunca nos ocorreu nos tornarmos capitalistas de risco tradicionais e liderarmos neg\u00f3cios. Preferimos conhecer empreendedores, ouvir suas ideias malucas e ajud\u00e1-los a realizar esses sonhos. Isso nos permite evitar o trabalho jur\u00eddico e administrativo que vem com a lideran\u00e7a de neg\u00f3cios.\n Al\u00e9m disso, como anjos, sempre vimos os VCs como nossos amigos. Estabelecemos relacionamentos s\u00f3lidos com muitos deles e come\u00e7amos a organizar chamadas regulares para compartilhar o fluxo de neg\u00f3cios. Nossa abordagem foi muito bem-sucedida, e n\u00e3o fazia sentido mud\u00e1-la. Liderar neg\u00f3cios significaria competir com VCs por aloca\u00e7\u00e3o. H\u00e1 muitas ofertas incr\u00edveis das quais n\u00e3o poder\u00edamos participar ou para as quais n\u00e3o ser\u00edamos convidados. Ningu\u00e9m em s\u00e3 consci\u00eancia nos escolheria em vez da Sequoia se f\u00f4ssemos o tipo de VC que lidera neg\u00f3cios. A beleza \u00e9 que, com a abordagem atual, os empreendedores n\u00e3o precisam escolher. Eles podem obter tanto o VC principal de sua escolha quanto n\u00f3s. No momento, investimos em quase todas as empresas que desejamos e adoramos isso!D. N\u00e3o ocupamos assentos na diretoria\n De certa forma, n\u00e3o ocupar cargos na diretoria \u00e9 a consequ\u00eancia natural de n\u00e3o liderar, mas temos motivos fundamentais para n\u00e3o querermos participar de diretorias. Objetivamente, um investidor n\u00e3o pode participar de mais de 10 conselhos de administra\u00e7\u00e3o, o que n\u00e3o \u00e9 compat\u00edvel com nossa abordagem altamente diversificada. Pior ainda, observei que as empresas que est\u00e3o fracassando acabam precisando de muito mais trabalho e tempo. Em outras palavras, voc\u00ea acaba alocando todo o seu tempo para ajudar as empresas que est\u00e3o indo de 1 a 0 e quase nada do seu tempo nas empresas que est\u00e3o se saindo melhor e est\u00e3o indo de 1 a 100. Em vez disso, voc\u00ea deve ignorar as empresas que v\u00e3o de 1 a 0 e gastar seu tempo pensando em como criar o maior valor para seus foguetes.\n H\u00e1 tamb\u00e9m uma certa formalidade e rigidez nas reuni\u00f5es da diretoria que as impedem de chegar ao cerne da quest\u00e3o. Tanto como empres\u00e1rio quanto como investidor, as discuss\u00f5es estrat\u00e9gicas mais significativas que j\u00e1 tive foram conversas informais em um caf\u00e9, em vez de reuni\u00f5es formais da diretoria. J\u00e1 me disseram in\u00fameras vezes que a conversa que tive com um empres\u00e1rio foi a mais significativa que ele j\u00e1 teve.\n Observe que o fato de n\u00e3o ocuparmos assentos no conselho n\u00e3o significa que sejamos apenas investidores passivos. O valor que fornecemos assume uma forma diferente.E. Nosso principal valor agregado \u00e9 ajudar na capta\u00e7\u00e3o de recursos, na publicidade off-line e na an\u00e1lise da din\u00e2mica do mercado\n Muitos fundos com bilh\u00f5es de ativos sob gest\u00e3o t\u00eam equipes de plataforma completas com muitos parceiros de risco. Eles t\u00eam headhunters e especialistas em v\u00e1rias \u00e1reas para ajudar as empresas do portf\u00f3lio. N\u00e3o temos os recursos para fazer todas essas coisas. Em vez disso, decidimos nos concentrar em tr\u00eas maneiras diferenciadas de ajudar.\n Antes de mais nada, ajudamos as startups a aumentar. N\u00f3s os ajudamos a concluir a rodada existente ou a levantar futuras rodadas. Em \u00faltima an\u00e1lise, a FJ Labs n\u00e3o est\u00e1 definindo os termos da rodada. Queremos apenas que as empresas que amamos sejam financiadas. Fazemos chamadas de compartilhamento de fluxo de neg\u00f3cios com cerca de 100 VCs a cada oito semanas, abrangendo quase todos os est\u00e1gios e regi\u00f5es geogr\u00e1ficas. Temos uma abordagem personalizada em que apresentamos os VCs certos para as startups certas. Os investidores de capital de risco adoram isso porque obt\u00eam um fluxo de neg\u00f3cios diferenciado e personalizado. Os empreendedores adoram porque conseguem reuni\u00f5es com os principais VCs. Adoramos isso porque as startups que nos interessam s\u00e3o financiadas.\n Antes de o empreendedor sair para o mercado, tentamos fazer uma chamada de atualiza\u00e7\u00e3o para dar a ele um feedback sobre a situa\u00e7\u00e3o em que se encontra e revisar o deck e o pitch. Quando sentimos que eles est\u00e3o prontos, fazemos as introdu\u00e7\u00f5es relevantes.\n Tamb\u00e9m podemos ajudar voc\u00ea a pensar na din\u00e2mica do mercado. Voc\u00ea deve come\u00e7ar pelo lado da oferta ou da demanda? Qu\u00e3o local voc\u00ea deve ser? O rake deve ser de 1%, 5%, 15% ou 50%? Voc\u00ea deve tomar o rake no lado da oferta ou no lado da demanda? Voc\u00ea deve fornecer servi\u00e7os adicionais para um lado do mercado? Vemos tantos mercados que desenvolvemos um grande reconhecimento de padr\u00f5es e podemos ajudar voc\u00ea a pensar em quest\u00f5es estrat\u00e9gicas fundamentais.\n Por fim, podemos ajudar as empresas do portf\u00f3lio com sua publicidade off-line, especialmente a publicidade na TV. William Guillouard, um de nossos parceiros de risco, foi diretor de marketing da OLX, onde gastamos mais de US$ 500 milh\u00f5es em publicidade na TV. Desenvolvemos m\u00e9todos para executar campanhas de TV da mesma forma que executamos campanhas on-line com modelos de atribui\u00e7\u00e3o e an\u00e1lise de LTV para CAC. Em v\u00e1rios casos, conseguimos expandir as empresas rapidamente por meio da TV com melhor economia unit\u00e1ria do que por meio do Google e do Facebook. Obviamente, isso s\u00f3 se aplica a um pequeno subconjunto de empresas do portf\u00f3lio que s\u00e3o do mercado de massa, t\u00eam boa economia unit\u00e1ria e escala suficiente para justificar a tentativa de TV, mas para essas empresas isso pode mudar o jogo.F. Definimos os tamanhos de verifica\u00e7\u00e3o por rodada\n N\u00e3o queremos competir por aloca\u00e7\u00e3o com os capitalistas de risco tradicionais. N\u00f3s nos vemos como um pequeno co-investidor de valor agregado ao lado deles e queremos que eles queiram nos convidar para seus melhores neg\u00f3cios. Isso estabelece tamanhos m\u00e1ximos de verifica\u00e7\u00e3o que podemos implementar em cada est\u00e1gio, especialmente no est\u00e1gio inicial. Em uma rodada de sementes t\u00edpica de US$ 3 milh\u00f5es, o l\u00edder investe de US$ 1,5 a 2 milh\u00f5es. Para ter o tamanho certo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 lideran\u00e7a, atualmente investimos US$ 390 mil na fase inicial. Provavelmente, poder\u00edamos aplicar um pouco mais de capital em cada est\u00e1gio e poder\u00edamos aumentar um pouco o tamanho de nossos cheques no futuro, se nosso fundo ficar um pouco maior, mas nosso tamanho de investimento sempre ser\u00e1 pequeno em rela\u00e7\u00e3o ao do l\u00edder.\n Na pr\u00e9-semente, geralmente n\u00e3o h\u00e1 fundos investindo. As rodadas geralmente s\u00e3o formadas por um grupo de anjos. Nesse caso, podemos muito bem ser o maior investidor com nosso investimento de US$ 220 mil, mas nos consideramos apenas um dos anjos, e n\u00e3o um verdadeiro l\u00edder.\n Tamb\u00e9m investimos US$ 220 em empresas que consideramos atraentes, mas que n\u00e3o se sentem confort\u00e1veis em investir em nossa aloca\u00e7\u00e3o padr\u00e3o. Fazemos isso por v\u00e1rios motivos. Talvez a avalia\u00e7\u00e3o seja um pouco alta, a economia da unidade n\u00e3o esteja totalmente comprovada ou a startup esteja em um neg\u00f3cio que achamos interessante, mas sobre o qual n\u00e3o sabemos muito.\n Voc\u00ea pode encontrar nossas aloca\u00e7\u00f5es padr\u00e3o atuais abaixo.\n G. Avaliamos os seguimentos em uma base aut\u00f4noma\n O lema claro do Vale do Sil\u00edcio \u00e9 que voc\u00ea deve dobrar a aposta em seus vencedores, independentemente do pre\u00e7o. N\u00f3s nos opomos \u00e0 segunda parte dessa declara\u00e7\u00e3o. Sempre fomos atenciosos com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 avalia\u00e7\u00e3o e isso nos serviu muito bem. Como detalharei em uma postagem posterior no blog sobre os crit\u00e9rios de avalia\u00e7\u00e3o da FJ Labs, se acharmos que a avalia\u00e7\u00e3o de uma startup \u00e9 muito alta em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 tra\u00e7\u00e3o, n\u00e3o investiremos, mesmo que gostemos muito do empreendedor e do neg\u00f3cio em que ele est\u00e1 envolvido.\n Avaliamos os follow-ons como se fosse a primeira vez que estiv\u00e9ssemos investindo no neg\u00f3cio. Para manter o objetivo da avalia\u00e7\u00e3o, a an\u00e1lise \u00e9 feita por um membro da equipe diferente daquele que fez a recomenda\u00e7\u00e3o de investimento original. A pergunta que tentamos responder \u00e9 a seguinte: sabendo o que sabemos agora sobre a equipe e os neg\u00f3cios, investir\u00edamos na empresa com essa avalia\u00e7\u00e3o?\n Dependendo do grau de convic\u00e7\u00e3o que temos sobre a resposta a essa pergunta, tentamos fazer o super pro-rata, pro-rata ou simplesmente repassar o investimento. Nos \u00faltimos anos, \u00e0 medida que mais fundos passaram para est\u00e1gios mais avan\u00e7ados, muitas vezes sentimos que nossas melhores empresas ficaram supervalorizadas e n\u00e3o demos continuidade a esses est\u00e1gios mais avan\u00e7ados. At\u00e9 o momento, demos continuidade a 24% de nossos investimentos.\n Al\u00e9m disso, devido ao tamanho do nosso fundo, muitas vezes n\u00e3o podemos nos dar ao luxo de fazer nossas pro-ratas, pois elas representariam a maior parte do capital aplicado. Pior ainda, dada a nossa pequena porcentagem de propriedade, \u00e0 medida que as empresas se tornam de est\u00e1gio mais avan\u00e7ado, come\u00e7amos a perder os direitos de informa\u00e7\u00e3o e n\u00e3o temos mais visibilidade sobre o desempenho da empresa. Como resultado, quando sentimos que o pre\u00e7o est\u00e1 correto, \u00e0s vezes vendemos 50% de nossa posi\u00e7\u00e3o em transa\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias, normalmente vendendo para os principais VCs quando uma rodada est\u00e1 acontecendo.\n De certa forma, estamos adotando a estrat\u00e9gia exatamente oposta \u00e0 do Vale do Sil\u00edcio: vendemos nossos vencedores em vez de dobr\u00e1-los. Isso explica por que nossa TIR realizada \u00e9 t\u00e3o alta. Parte do motivo pelo qual buscamos secund\u00e1rios se deve ao nosso modelo de neg\u00f3cios. Ao contr\u00e1rio dos grandes fundos, n\u00e3o vivemos de taxas. Acabamos de atingir nosso ponto de equil\u00edbrio com o FJ Labs. Depois de anos tendo que subsidiar nossa estrutura de custos com milh\u00f5es de investimentos do pr\u00f3prio bolso, as taxas de administra\u00e7\u00e3o que cobramos agora cobrem nossas despesas. No entanto, ainda temos um caminho a percorrer. Jos\u00e9 e eu n\u00e3o estamos nos pagando ou reembolsando nossas despesas.\n Nosso modelo de neg\u00f3cios \u00e9 diferente. Ganhamos dinheiro com as sa\u00eddas. Precisamos do capital de sa\u00eddas bem-sucedidas para continuar investindo em novas startups, pois representamos uma porcentagem muito grande do capital investido. At\u00e9 o momento, representamos US$ 114 milh\u00f5es dos US$ 284 milh\u00f5es aplicados. N\u00e3o podemos nos dar ao luxo de esperar uma d\u00e9cada pela sa\u00edda final, pois queremos continuar investindo no ritmo em que estamos investindo.\n Como voc\u00ea pode imaginar, essas sa\u00eddas secund\u00e1rias s\u00f3 est\u00e3o dispon\u00edveis nas melhores empresas. Ningu\u00e9m est\u00e1 interessado em comprar posi\u00e7\u00f5es em empresas que n\u00e3o est\u00e3o indo bem. Mesmo nas melhores empresas, s\u00f3 podemos vender porque possu\u00edmos pequenas posi\u00e7\u00f5es e n\u00e3o fazemos parte do conselho de administra\u00e7\u00e3o. N\u00e3o h\u00e1 nenhum sinal real de nossa disposi\u00e7\u00e3o de vender, a n\u00e3o ser nossa necessidade de liquidez. Na verdade, muitas vezes nos pedem para vender como um favor, em vez de querermos vender. Por exemplo, a Andreesen, a Greylock e a Sequoia podem querer investir em uma empresa na S\u00e9rie B. O empreendedor gosta das tr\u00eas e n\u00e3o quer que elas financiem um concorrente. Os fundos querem pelo menos 15% de participa\u00e7\u00e3o cada um. O empres\u00e1rio n\u00e3o quer uma dilui\u00e7\u00e3o de 45%. Eles fazem uma rodada prim\u00e1ria para 30% e organizam uma secund\u00e1ria para o restante. Eles nos perguntam se nos importar\u00edamos de vender parte de nossa posi\u00e7\u00e3o na secund\u00e1ria como um favor para concluir a rodada.\n Pensamos muito sobre o quanto dever\u00edamos vender nessas situa\u00e7\u00f5es. No final, optamos por vender 50%. Isso nos proporciona liquidez e uma \u00f3tima sa\u00edda, ao mesmo tempo em que preserva muitas vantagens se a empresa tiver um desempenho extraordin\u00e1rio. O m\u00faltiplo do nosso fundo seria maior se tiv\u00e9ssemos permanecido at\u00e9 o final, embora nossa TIR fosse menor. No entanto, considerando que essencialmente redistribu\u00edmos todo o capital que obtemos com a sa\u00edda para empresas em est\u00e1gio anterior, onde achamos que h\u00e1 mais vantagens, nosso m\u00faltiplo real e a TIR s\u00e3o maiores quando buscamos o secund\u00e1rio, quando voc\u00ea considera o retorno que obtemos com a redistribui\u00e7\u00e3o do capital.\n H. Quando o fundo fica sem dinheiro, n\u00f3s simplesmente levantamos o pr\u00f3ximo fundo e as continua\u00e7\u00f5es acontecem a partir do pr\u00f3ximo fundo\n N\u00e3o seguimos a constru\u00e7\u00e3o tradicional de portf\u00f3lio. O portf\u00f3lio \u00e9 apenas a soma dos investimentos individuais e dos investimentos subsequentes que fazemos. A constru\u00e7\u00e3o \u00e9 totalmente de baixo para cima. N\u00f3s apenas aplicamos o capital que temos e, quando ficamos sem capital, levantamos o pr\u00f3ximo fundo. N\u00f3s modulamos o tamanho dos investimentos para garantir que cada fundo seja aplicado em um per\u00edodo de 2 a 3 anos, mas isso \u00e9 tudo.\n Como n\u00e3o sabemos se vamos fazer um follow-on, e s\u00f3 o fazemos em 24% dos casos, n\u00e3o faz sentido reservar capital para follow-ons. Al\u00e9m disso, muitos dos acompanhamentos est\u00e3o fora da faixa de aplica\u00e7\u00e3o de capital de 2 a 3 anos de um fundo. Como resultado, dissemos aos nossos LPs que far\u00edamos follow-ons de qualquer fundo que estivesse investindo quando tom\u00e1ssemos a decis\u00e3o de investimento de follow-on. Tamb\u00e9m dizemos a eles que devem investir em todos os fundos para ter exatamente a mesma exposi\u00e7\u00e3o que n\u00f3s.\n Observe que n\u00e3o vender\u00edamos a posi\u00e7\u00e3o de um fundo para outro. H\u00e1 apenas uma decis\u00e3o de investimento: estamos investindo, mantendo ou vendendo.\n I. Se voc\u00ea foi bem-sucedido para n\u00f3s no passado, n\u00f3s o apoiaremos em sua nova startup, mesmo que n\u00e3o seja um mercado\n N\u00f3s nos mantemos fi\u00e9is aos fundadores que fazem o certo por n\u00f3s. At\u00e9 o momento, apoiamos cerca de 1.400 fundadores em 600 empresas. 200 deles tinham sa\u00eddas e metade delas foi bem-sucedida. Muitos dos fundadores bem-sucedidos continuaram a criar novas empresas. Por exemplo, foi assim que acabamos investindo na Archer(www.flyarcher.com), uma startup de aeronaves VTOL el\u00e9tricas. Apoiamos Brett Adcock e Adam Goldstein em sua startup de mercado de trabalho Vettery, que foi vendida para a Adecco. Ficamos entusiasmados em apoi\u00e1-los em sua nova startup, apesar da nossa falta de experi\u00eancia no dom\u00ednio de aeronaves el\u00e9tricas que voam sozinhas.\n Em resumo, embora n\u00e3o tenhamos um n\u00famero definido de neg\u00f3cios, est\u00e1gio ou regi\u00e3o geogr\u00e1fica em que pretendemos investir a cada ano, as coisas acontecem de tal forma que acabamos tendo uma estrat\u00e9gia de investimento que pode ser resumida da seguinte forma:\n Foco em pr\u00e9-semente \/ semente \/ s\u00e9rie A\n Defina o tamanho dos investimentos por rodada com uma m\u00e9dia de US$ 400 mil\n Foco no mercado (70% dos neg\u00f3cios)\n Investidores globais, mas com a maioria dos neg\u00f3cios nos EUA, seguidos pela Europa Ocidental, Brasil e \u00cdndia, respectivamente\n Mais de 100 investimentos por ano\n Decis\u00e3o de investimento 1 a 2 semanas ap\u00f3s a primeira reuni\u00e3o\n Avaliamos os follow-ons em uma base aut\u00f4noma e os follow-ons em m\u00e9dia em 24% dos investimentos\n N\u00e3o reservamos fundos para continua\u00e7\u00f5es. Investimos com qualquer fundo que estivermos aplicando no momento do investimento\n N\u00e3o lideramos rodadas\n N\u00e3o participamos de conselhos\n Ajudamos as empresas do portf\u00f3lio a captar recursos\n Para que voc\u00ea tenha uma ideia da escala, nosso \u00faltimo fundo de US$ 175 milh\u00f5es provavelmente ter\u00e1 mais de 500 investimentos. O que \u00e9 interessante \u00e9 que, embora n\u00e3o tenhamos feito nenhuma modelagem ou constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lio, essa estrat\u00e9gia altamente diversificada parece ser, de longe, a mais eficaz. Abe Othman, diretor de ci\u00eancia de dados da AngelList, escreveu um artigo muito ponderado que sugere que, no in\u00edcio, a melhor estrat\u00e9gia \u00e9 investir em todos os neg\u00f3cios &#8220;confi\u00e1veis&#8221;. Isso \u00e9 comprovado por  An\u00e1lise de desempenho do Angelist para LPs  que conclui claramente que &#8220;ter investimentos em mais empresas tende a gerar retornos de investimento mais altos. Em m\u00e9dia, os retornos medianos por ano aumentam 9,0 pontos-base e os retornos m\u00e9dios por ano aumentam 6,9 pontos-base para cada empresa adicional \u00e0 qual um LP est\u00e1 exposto.&#8221;\n Nossos retornos d\u00e3o cr\u00e9dito \u00e0 teoria. Em 30 de abril de 2020, investimos US$ 284 milh\u00f5es em 571 startups. Tivemos 193 sa\u00eddas com uma TIR realizada de 62%. Suspeito que a diversifica\u00e7\u00e3o funcione bem por v\u00e1rios motivos:\n Os retornos de empreendimentos seguem uma lei de pot\u00eancia em vez de uma curva de distribui\u00e7\u00e3o gaussiana normal. \u00c9 essencial que voc\u00ea esteja nas empresas que geram todos os retornos. Investir em mais empresas aumenta a probabilidade de voc\u00ea acertar as vencedoras.\n Investir em mais empresas aumenta seu perfil como investidor, o que, por sua vez, melhora seu fluxo de neg\u00f3cios. Isso \u00e9 ainda mais fortalecido se voc\u00ea estabelecer uma marca como o investidor obrigat\u00f3rio para uma determinada categoria, como acontece nos marketplaces.\n A avalia\u00e7\u00e3o de mais empresas fornece a voc\u00ea mais dados para criar reconhecimento de padr\u00f5es e melhorar seus crit\u00e9rios e teses de investimento.\n A beleza de nossa estrat\u00e9gia \u00e9 que ela \u00e9 org\u00e2nica e est\u00e1 em alta. N\u00f3s o desenvolvemos ao longo do tempo \u00e0 medida que observamos a evolu\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es, sejam elas em n\u00edvel macro, no setor de capital de risco ou especificamente em tecnologia. Por exemplo, h\u00e1 uma d\u00e9cada, costum\u00e1vamos investir muito na Turquia e na R\u00fassia. Depois que Putin invadiu a Ge\u00f3rgia e anexou a Crimeia, e depois que Erdogan foi eleito na Turquia, paramos de investir em ambos os pa\u00edses, pois supusemos corretamente que o capital de risco e as sa\u00eddas se esgotariam. Da mesma forma, antes de fevereiro de 2018, n\u00e3o invest\u00edamos em empresas pr\u00e9-semente, geralmente pr\u00e9-lan\u00e7amento. No entanto, as empresas de capital de risco continuaram aumentando o tamanho de seus fundos. Para aplicar quantias maiores de capital, esses fundos passaram para est\u00e1gios mais avan\u00e7ados, aumentando as avalia\u00e7\u00f5es nesses est\u00e1gios, j\u00e1 que mais capital estava buscando o mesmo n\u00famero de neg\u00f3cios. Achamos que fazia sentido sermos contr\u00e1rios e passarmos para os est\u00e1gios iniciais, onde o capital estava se esgotando. Depois de observar um n\u00famero cada vez maior de marketplaces B2B em que o marketplace escolhia o fornecedor para o lado da demanda, desenvolvemos nossa tese de investimento em marketplace.\n Ser\u00e1 interessante ver como nossa estrat\u00e9gia evoluir\u00e1 nos pr\u00f3ximos anos. Por exemplo, posso imaginar um futuro em que diferenciaremos nossa estrat\u00e9gia de est\u00e1gio inicial de nossa estrat\u00e9gia de est\u00e1gio posterior e criaremos fundos separados para essas oportunidades. O tempo dir\u00e1, mas tudo o que sei \u00e9 que vai ser divertido!\n ","Category":["Laborat\u00f3rios FJ","Laborat\u00f3rios FJ","Publica\u00e7\u00f5es em destaque"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41478","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41478"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41478\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":41489,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41478\/revisions\/41489"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/media\/41485"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41478"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41478"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41478"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}