Usamos quatro crit\u00e9rios:<\/p>\n\n
- \n
- Gostamos da equipe?<\/li>\n\n\n\n
- Voc\u00ea gosta do neg\u00f3cio?<\/li>\n\n\n\n
- Os termos do acordo s\u00e3o justos?<\/li>\n\n\n\n
- O neg\u00f3cio est\u00e1 alinhado com nossa tese de para onde o mundo est\u00e1 indo?<\/li>\n<\/ul>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Heuristics-copy.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n<\/p>\n\n
O membro da equipe de investimento que atende \u00e0 nossa primeira chamada de avalia\u00e7\u00e3o preenche um memorando de neg\u00f3cio padronizado ao longo de uma hora, avaliando o neg\u00f3cio de acordo com esses quatro crit\u00e9rios. Em seguida, ele adiciona uma recomenda\u00e7\u00e3o. Toda semana, \u00e0s ter\u00e7as-feiras, durante nossa reuni\u00e3o de duas horas do comit\u00ea de investimentos, analisamos as recomenda\u00e7\u00f5es de neg\u00f3cios da semana anterior. Jose ou eu fazemos uma segunda chamada com as empresas mais atraentes, na qual nos aprofundamos nas \u00e1reas de interesse.<\/p>\n\n
Voc\u00ea pode encontrar nosso memorando de ofertas abaixo.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Memo-Template11.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Memo-Template13.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\nAp\u00f3s essas duas liga\u00e7\u00f5es de uma hora ao longo de uma ou duas semanas, decidimos se vamos investir. Tamb\u00e9m compartilhamos nosso pensamento com a startup. Se decidirmos n\u00e3o investir, dizemos a eles o que precisar\u00edamos ver deles para mudar de ideia.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n1. Gostamos da equipe?<\/strong><\/p>\n\n
Todo capitalista de risco do mundo diz a voc\u00ea: “Eu invisto em pessoas extraordin\u00e1rias”. Isso \u00e9 extremamente subjetivo. O problema com essa subjetividade subjacente \u00e9 que ela pode levar a vieses cognitivos.<\/p>\n\n
Para tentarmos ser mais objetivos, avaliamos quais habilidades do fundador levam ao sucesso da startup. Com base em nossa an\u00e1lise , queremos fundadores vision\u00e1rios que sejam fant\u00e1sticos na execu\u00e7\u00e3o<\/strong>. Ao longo dos anos, percebemos que bons indicadores para isso s\u00e3o as habilidades de contar hist\u00f3rias<\/strong> e as habilidades anal\u00edticas<\/strong>. As habilidades de contar hist\u00f3rias s\u00e3o fundamentais porque algu\u00e9m que consegue tecer uma hist\u00f3ria convincente tem mais facilidade para atrair capital, pode levantar dinheiro com uma avalia\u00e7\u00e3o mais alta, forma uma equipe melhor com mais talentos, assina acordos extraordin\u00e1rios de desenvolvimento de neg\u00f3cios para fazer a empresa crescer mais rapidamente e recebe muita publicidade gratuita.<\/p>\n\n
Imagine que voc\u00ea venha apresentar a FJ Labs e nos diga: “Fiz uma an\u00e1lise aprofundada do mercado. O mercado \u00e9 grande e atraente. As empresas estabelecidas est\u00e3o se movendo lentamente, e minha abordagem \u00e9 diferenciada e melhor.” Isso \u00e9 factual e aparentemente convincente, mas n\u00e3o \u00e9 uma hist\u00f3ria. Uma hist\u00f3ria se parece mais com o seguinte: “Este \u00e9 um problema que enfrentei durante toda a minha vida. Detesto a experi\u00eancia atual do usu\u00e1rio. Ela \u00e9 irritante para mim a ponto de eu dedicar o resto da minha vida para resolver esse problema. Por ter vivenciado tanto isso, sei exatamente qual \u00e9 a solu\u00e7\u00e3o.” Essa paix\u00e3o e essa interse\u00e7\u00e3o entre sua hist\u00f3ria e a empresa que voc\u00ea est\u00e1 construindo s\u00e3o muito atraentes. Esse n\u00e3o \u00e9 um exemplo espec\u00edfico, mas d\u00e1 a voc\u00ea uma ideia do que estamos procurando.<\/p>\n\n
Se voc\u00ea tiver apenas habilidades extraordin\u00e1rias de contar hist\u00f3rias, isso n\u00e3o ser\u00e1 suficiente. Talvez voc\u00ea consiga criar uma grande empresa, mas ela pode n\u00e3o ser bem administrada ou n\u00e3o ser eficiente em termos de capital. Voc\u00ea pode criar uma empresa como a Fab.com, na qual obt\u00e9m centenas de milh\u00f5es em receitas, mas nunca chega a uma economia unit\u00e1ria que funcione, e a empresa n\u00e3o ganha dinheiro. Ou talvez voc\u00ea crie uma empresa como a Theranos, na qual vende uma hist\u00f3ria fant\u00e1stica na qual todos querem acreditar, mas que, no final das contas, n\u00e3o \u00e9 verdadeira.<\/p>\n\n
Como resultado, a segunda coisa que procuramos \u00e9 que o fundador\/CEO tamb\u00e9m seja orientado por m\u00e9tricas, anal\u00edtico e saiba como executar sua vis\u00e3o. Eles realmente precisam entender o neg\u00f3cio em que est\u00e3o inseridos. Eles precisam ser capazes de articular a economia da unidade. Mesmo que o neg\u00f3cio esteja em fase de pr\u00e9-lan\u00e7amento, eles precisam entender a economia te\u00f3rica da unidade com base nas m\u00e9dias do setor e nos testes de p\u00e1gina de destino que fizeram. Entretanto, essas habilidades por si s\u00f3 tamb\u00e9m n\u00e3o s\u00e3o suficientes. Na aus\u00eancia de habilidades de contar hist\u00f3rias, esses fundadores criar\u00e3o empresas pequenas e lucrativas, mas n\u00e3o empresas que definam o setor.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m procuramos demonstrar paix\u00e3o, mas isso geralmente ocorre durante nossa avalia\u00e7\u00e3o das habilidades de contar hist\u00f3rias. Da mesma forma, tamb\u00e9m buscamos coragem e tenacidade. Talvez voc\u00ea tenha passado por dificuldades para chegar onde est\u00e1, mas isso n\u00e3o precisa estar l\u00e1. Somos privilegiados o suficiente no Ocidente para que muitos n\u00e3o enfrentem realmente a adversidade. Voc\u00ea pode estudar em uma boa escola, tirar boas notas, conseguir \u00f3timos empregos e nunca fracassar na vida. No entanto, queremos realmente ter uma no\u00e7\u00e3o de como voc\u00ea reagir\u00e1 aos in\u00fameros desafios que enfrentar\u00e1 ao longo do caminho, especialmente como empreendedor de primeira viagem.<\/p>\n\n
Nossa abordagem \u00e9 desafiar intelectualmente os fundadores que nos apresentam. Desafiamos suas suposi\u00e7\u00f5es, onde eles esperam estar e por qu\u00ea. Testamos como eles reagem a isso. Se eles sucumbirem \u00e0 press\u00e3o das perguntas que fazemos sobre seus neg\u00f3cios, obviamente sucumbir\u00e3o \u00e0s press\u00f5es muito maiores das mir\u00edades de fracassos que enfrentar\u00e3o como empres\u00e1rios. Por fim, a resposta que voc\u00ea deu aos nossos desafios tamb\u00e9m se reflete em suas habilidades anal\u00edticas e de narra\u00e7\u00e3o de hist\u00f3rias.<\/p>\n\n
Em resumo, queremos realmente apoiar aquela ra\u00e7a rara de fundadores que s\u00e3o vision\u00e1rios e fant\u00e1sticos na execu\u00e7\u00e3o<\/strong>.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n2. Voc\u00ea gosta do neg\u00f3cio?<\/strong><\/p>\n\n
Vale a pena mencionar que, para alguns VCs, ter uma equipe incr\u00edvel \u00e9 suficiente. O racioc\u00ednio deles \u00e9 que equipes extraordin\u00e1rias descobrir\u00e3o o neg\u00f3cio, mesmo que n\u00e3o estejam em um neg\u00f3cio atraente para come\u00e7ar ou n\u00e3o tenham um modelo de neg\u00f3cio com economia unit\u00e1ria atraente.<\/p>\n\n
Isso n\u00e3o se aplica ao FJ Labs. H\u00e1 cerca de 5.000 novas startups todos os anos nos EUA que levantam US$ 500 mil ou mais em financiamento. A taxa de sobreviv\u00eancia de cinco anos dessas startups \u00e9 de 7%, em m\u00e9dia, e \u00e9 muito menor para empresas que come\u00e7am sem um modelo de neg\u00f3cios. Em compara\u00e7\u00e3o, ganhamos dinheiro em 50% de nossas mais de 150 sa\u00eddas devido \u00e0 nossa disciplina, e gostar do neg\u00f3cio desempenha um papel importante nisso.<\/p>\n\n
H\u00e1 v\u00e1rios crit\u00e9rios que tornam um neg\u00f3cio atraente. O mercado total endere\u00e7\u00e1vel (TAM) \u00e9 grande o suficiente? Caso contr\u00e1rio, voc\u00ea pode aumentar o mercado o suficiente para sustentar uma empresa de bilh\u00f5es de d\u00f3lares no setor? H\u00e1 muitas coisas auxiliares que acompanham a cria\u00e7\u00e3o de uma grande empresa incrivelmente valiosa em um ambiente de mercado. Voc\u00ea est\u00e1 em posi\u00e7\u00e3o de ser o l\u00edder de mercado? Isso \u00e9 escalon\u00e1vel? O sucesso tamb\u00e9m significa que voc\u00ea n\u00e3o ser\u00e1 desintermediado, o que implica que h\u00e1 uma fragmenta\u00e7\u00e3o razo\u00e1vel no lado da oferta e da demanda. Mas, para mim, todos esses fatores se enquadram no subconjunto de: “h\u00e1 uma oportunidade de construir uma empresa de um bilh\u00e3o de d\u00f3lares aqui?<\/strong>“<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, h\u00e1 uma coisa que nos interessa acima de tudo quando estamos avaliando o neg\u00f3cio: ele tem uma economia unit\u00e1ria atraente?<\/strong> Se a startup estiver em fase de pr\u00e9-lan\u00e7amento, a pergunta se aplica \u00e0 sua economia unit\u00e1ria te\u00f3rica. Se a startup for p\u00f3s-lan\u00e7amento, espero discutir a economia real da unidade. Observe que, para fins de concis\u00e3o e brevidade, presumo que os leitores deste artigo saibam o que quero dizer com economia unit\u00e1ria. Em breve, criarei uma postagem separada sobre como a FJ Labs analisa a economia da unidade.<\/p>\n\n
Uma boa economia unit\u00e1ria, do nosso ponto de vista, \u00e9 aquela em que a startup pode recuperar seu custo de aquisi\u00e7\u00e3o de clientes (CAC) com base em uma margem de contribui\u00e7\u00e3o l\u00edquida durante os primeiros seis meses de opera\u00e7\u00e3o. Tamb\u00e9m esperamos que a startup triplique seu CAC em 18 meses. Nas melhores empresas com as quais conversamos, eles n\u00e3o t\u00eam ideia de qual \u00e9 a rela\u00e7\u00e3o entre o valor de longo prazo (LTV) e o CAC (LTV:CAC) devido \u00e0 rotatividade negativa. Mesmo que voc\u00ea perca alguns clientes, os restantes continuam comprando cada vez mais e o LTV:CAC pode ser de 10:1 ou at\u00e9 20:1.<\/p>\n\n
Observe que h\u00e1 algumas exce\u00e7\u00f5es a essa regra. No caso de uma empresa de SaaS super pegajosa, com rotatividade negativa e, essencialmente, um tempo de vida infinito do cliente, n\u00e3o h\u00e1 problema se voc\u00ea levar de 12 a 18 meses para recuperar seu CAC.<\/p>\n\n
Para uma empresa em fase de pr\u00e9-lan\u00e7amento, esperamos que os fundadores tenham pensado em qual deve ser a economia da unidade. Eles devem conhecer o valor m\u00e9dio do pedido no setor e esperar estar alinhados a ele. Eles tamb\u00e9m devem ter uma s\u00f3lida compreens\u00e3o do custo subjacente dos produtos vendidos (COGS) e, portanto, devem ter uma boa no\u00e7\u00e3o de sua margem por pedido. A recorr\u00eancia m\u00e9dia no setor tamb\u00e9m deve ser conhecida.<\/p>\n\n
A parte desconhecida \u00e9 o custo de aquisi\u00e7\u00e3o de clientes. No entanto, voc\u00ea pode test\u00e1-lo. Voc\u00ea pode criar belas p\u00e1ginas de destino que descrevem o conceito antes mesmo de criar um site funcional. Em seguida, voc\u00ea gasta algum dinheiro em marketing e pode fazer suposi\u00e7\u00f5es razo\u00e1veis sobre o custo por clique, o custo por inscri\u00e7\u00e3o e as poss\u00edveis compras a partir dessas inscri\u00e7\u00f5es. Voc\u00ea pode usar novamente as m\u00e9dias do setor em termos da porcentagem de visitantes de um site dessa categoria que compram algo.<\/p>\n\n
Observe que tamb\u00e9m espero que voc\u00ea avalie a densidade do seu canal de aquisi\u00e7\u00e3o de clientes. Voc\u00ea poderia gastar 50 mil por m\u00eas, 100 mil por m\u00eas, 500 mil por m\u00eas ou mais e ainda assim ter uma economia unit\u00e1ria atraente? Caso contr\u00e1rio, voc\u00ea tem uma pequena empresa interessante em suas m\u00e3os, mas n\u00e3o um neg\u00f3cio escalon\u00e1vel que pode ser apoiado por um empreendimento.<\/p>\n\n
Se voc\u00ea estiver no p\u00f3s-lan\u00e7amento, queremos que nos mostre a economia real da sua unidade. Eles podem ainda n\u00e3o atender \u00e0s nossas expectativas de margem de contribui\u00e7\u00e3o l\u00edquida de 3:1 para 18 meses em rela\u00e7\u00e3o ao CAC porque seu CAC \u00e9 muito alto ou sua margem de contribui\u00e7\u00e3o por pedido ou recorr\u00eancia \u00e9 muito baixa. No entanto, podemos ignorar isso se voc\u00ea puder nos explicar por que a economia da sua unidade vai chegar l\u00e1 com escala, sem precisar que todas as estrelas do universo se alinhem.<\/p>\n\n
Por exemplo, talvez voc\u00ea esteja no neg\u00f3cio de entrega de alimentos. No momento, voc\u00ea est\u00e1 pagando aos seus motoristas de entrega de alimentos US$ 15 por hora, e eles est\u00e3o fazendo apenas uma entrega por hora. Como resultado, sua economia est\u00e1 abaixo do esperado. Mas se voc\u00ea me disser: “Olha, neste momento, estou com US$ 100 mil por m\u00eas em GMV, ou vendas brutas de mercadorias. Quando eu atingir US$ 300 mil por m\u00eas nas mesmas regi\u00f5es geogr\u00e1ficas, o que, de forma conservadora, ocorrer\u00e1 nos pr\u00f3ximos 12 meses, os motoristas estar\u00e3o fazendo tr\u00eas entregas por hora. O custo por entrega cair\u00e1 para US$ 5 e, nessa escala, a economia unit\u00e1ria funcionar\u00e1.” Essa \u00e9 uma hist\u00f3ria cr\u00edvel e convincente se voc\u00ea puder me convencer de que tem um plano razo\u00e1vel para triplicar nessas regi\u00f5es geogr\u00e1ficas nos pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n\n
H\u00e1 in\u00fameros exemplos de melhoria de margem por meio de escala, \u00e0 medida que voc\u00ea obt\u00e9m vantagem sobre seus fornecedores e melhora o marketing e o envolvimento do cliente. Em \u00faltima an\u00e1lise, voc\u00ea s\u00f3 precisa de uma hist\u00f3ria convincente de como chegar\u00e1 l\u00e1 com escala, mesmo que a economia da unidade ainda n\u00e3o esteja l\u00e1.<\/p>\n\n
Para concluir esta se\u00e7\u00e3o, embora haja muitos aspectos que analisamos ao avaliar a atratividade de um neg\u00f3cio, todos eles se resumem a: podemos construir um neg\u00f3cio de bilh\u00f5es de d\u00f3lares com uma economia unit\u00e1ria atraente?<\/strong><\/p>\n\n
<\/div>\n\n3. Os termos do acordo s\u00e3o justos?<\/strong><\/p>\n\n
Em uma rodada de financiamento, h\u00e1 muitos termos:<\/p>\n\n
- \n
- Em que avalia\u00e7\u00e3o podemos investir?<\/li>\n\n\n\n
- Quanto a empresa est\u00e1 arrecadando?<\/li>\n\n\n\n
- Voc\u00ea tem prefer\u00eancia?<\/li>\n\n\n\n
- Trata-se de uma nota convers\u00edvel em vez de uma rodada de capital real?<\/li>\n\n\n\n
- Voc\u00ea tem direitos de arrastar, etiquetar, pro-rata e de prefer\u00eancia?<\/li>\n<\/ul>\n\n
Todos os investimentos que fazemos t\u00eam pelo menos uma prefer\u00eancia de liquida\u00e7\u00e3o de 1x, porque n\u00e3o queremos estar em uma posi\u00e7\u00e3o em que os fundadores ganhem dinheiro quando os investidores perdem dinheiro. Em outras palavras, nunca investir\u00edamos em a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias. Al\u00e9m disso, o termo em que vou me concentrar \u00e9 avalia\u00e7\u00e3o. N\u00f3s nos preocupamos com a avalia\u00e7\u00e3o. Isso n\u00e3o quer dizer que investimos em avalia\u00e7\u00f5es baixas. N\u00e3o acho que exista uma avalia\u00e7\u00e3o baixa no investimento em startups da Internet. No entanto, queremos investir em uma avalia\u00e7\u00e3o justa, considerando a tra\u00e7\u00e3o, a oportunidade e a equipe.<\/p>\n\n
Em nossa \u00e1rea de foco, os marketplaces, h\u00e1 um conjunto razo\u00e1vel de expectativas de avalia\u00e7\u00e3o e tra\u00e7\u00e3o em v\u00e1rios est\u00e1gios. Vou dar alguns exemplos, mas observe que os intervalos abrangem a mediana. H\u00e1 muitas exce\u00e7\u00f5es, especialmente nas faixas mais altas. Em outras palavras, o desvio padr\u00e3o \u00e9 bastante alto. Um fundador bem-sucedido pela segunda vez pode fazer um aumento em uma avalia\u00e7\u00e3o muito mais alta. Uma empresa que cresce muito mais r\u00e1pido do que a m\u00e9dia pode, muitas vezes, “pular uma etapa” e fazer com que sua S\u00e9rie A se pare\u00e7a com uma S\u00e9rie B ou sua S\u00e9rie B se pare\u00e7a com uma S\u00e9rie C. Entretanto, essas s\u00e3o diretrizes gerais que devem ser \u00fateis para a maioria dos empreendedores.<\/p>\n\n
Al\u00e9m de levantar a quantia certa no est\u00e1gio certo, os VCs geralmente se especializam por est\u00e1gio. Voc\u00ea precisa falar com o VC certo para o est\u00e1gio certo. H\u00e1 tamb\u00e9m uma expectativa de crescimento embutida de que voc\u00ea precisa passar de um est\u00e1gio para outro em cerca de 18 meses.<\/p>\n\n
Nos exemplos abaixo, vou falar de mercados com uma taxa de aceita\u00e7\u00e3o de 10 a 20%. Para uma rodada de pr\u00e9-semente, voc\u00ea est\u00e1 basicamente no lan\u00e7amento, n\u00e3o tem vendas ou tem vendas insignificantes. Atualmente, a maioria das startups pr\u00e9-semente est\u00e1 levantando entre US$ 750 mil e US$ 1 milh\u00e3o em uma avalia\u00e7\u00e3o pr\u00e9-dinheiro de US$ 3 a 5 milh\u00f5es.<\/p>\n\n
Na fase inicial, voc\u00ea est\u00e1 faturando de US$ 100 a US$ 200 mil em GMV por m\u00eas e, considerando 15%, isso lhe d\u00e1 30 mil de receita l\u00edquida. Normalmente, voc\u00ea est\u00e1 na faixa de receita l\u00edquida de US$ 10 a US$ 50 mil por m\u00eas. Normalmente, voc\u00ea levanta de US$ 2 a 4 milh\u00f5es a US$ 6 a 12 milh\u00f5es antes. Agora, da sua rodada de sementes, voc\u00ea est\u00e1 com 150 mil por m\u00eas em GMV, para a sua A, esperamos que voc\u00ea passe de 150 para cerca de 650 mil por m\u00eas com um atraso de 18 meses. Em outras palavras, o n\u00edvel de crescimento esperado nesse est\u00e1gio \u00e9 de 300% ao ano, ou 15% ao m\u00eas.<\/p>\n\n
E na s\u00e9rie A, quando voc\u00ea atingir um GMV de US$ 500 mil a US$ 1 milh\u00e3o por m\u00eas, poder\u00e1 arrecadar de US$ 5 a 10 milh\u00f5es com uma avalia\u00e7\u00e3o pr\u00e9-dinheiro de US$ 15 a 30 milh\u00f5es. A m\u00e9dia \u00e9 de cerca de US$ 7 milh\u00f5es, com US$ 18 milh\u00f5es antes e US$ 25 milh\u00f5es depois. E, com isso, esperamos que voc\u00ea chegue a US$ 2-4 milh\u00f5es por m\u00eas em GMV 18 meses depois. Voc\u00ea pode, ent\u00e3o, levantar sua S\u00e9rie B de US$ 15-25 milh\u00f5es a US$ 40-80 milh\u00f5es antes. Estou incluindo nossa matriz de mercado interno como refer\u00eancia.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Marketplace_valuations-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nEssa tem sido nossa estrutura interna padr\u00e3o h\u00e1 anos, mas \u00e9 limitada a mercados com uma taxa de aceita\u00e7\u00e3o de 10 a 20%, que costumava ser nosso ganha-p\u00e3o. No entanto, agora investimos principalmente em mercados B2B, que geralmente t\u00eam taxas de aceita\u00e7\u00e3o de 1 a 5%. A estrutura tamb\u00e9m n\u00e3o se aplica a empresas de SaaS e de com\u00e9rcio eletr\u00f4nico.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, n\u00e3o ficou suficientemente claro de quem voc\u00ea deveria fazer o aumento e qual era a expectativa para os recursos do aumento. Os investidores e VCs normalmente se especializam por est\u00e1gio e voc\u00ea precisa falar com o VC certo para o est\u00e1gio certo. Como resultado, reformulei a matriz para que ficasse mais clara e abrangesse a maioria dos casos.<\/p>\n\n
Para abordar a tra\u00e7\u00e3o esperada em cada est\u00e1gio, mudei do uso do Gross Merchandise Volume (GMV), como m\u00e9trica de refer\u00eancia, para a receita l\u00edquida. Isso nos permite tornar a tra\u00e7\u00e3o compar\u00e1vel entre diferentes modelos de neg\u00f3cios, embora persistam algumas diferen\u00e7as, pois a maioria das empresas SAAS tem margens de mais de 90%, enquanto a maioria dos marketplaces tem margens de 60-70% e as margens de com\u00e9rcio eletr\u00f4nico variam.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Fundraising-1-1320x737-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nEmbora existam m\u00e9dias bem definidas no setor, alguns VCs n\u00e3o s\u00e3o sens\u00edveis \u00e0 avalia\u00e7\u00e3o porque, em sua mente, a \u00fanica coisa que importa \u00e9 conseguir os melhores neg\u00f3cios que geram todos os retornos. O empreendimento segue uma lei de pot\u00eancia, em oposi\u00e7\u00e3o a uma distribui\u00e7\u00e3o gaussiana normal. A cada d\u00e9cada, h\u00e1 dois super unic\u00f3rnios – startups com valor superior a US$ 100 bilh\u00f5es criadas no ecossistema dos EUA. Eles respondem por 40% de todos os retornos de empreendimentos. Al\u00e9m disso, h\u00e1 20 decac\u00f3rnios (empresas que valem mais de US$ 10 bilh\u00f5es) criados a cada d\u00e9cada, que respondem por outros 40% de todos os retornos de empreendimentos. Os cerca de 100 unic\u00f3rnios criados a cada d\u00e9cada representam a maior parte dos retornos restantes.<\/p>\n\n
A maioria dos VCs est\u00e1 jogando na “Powerball”. Eles querem estar entre os ganhadores da loteria do super unic\u00f3rnio e pagar\u00e3o qualquer coisa para entrar nela. Eles n\u00e3o t\u00eam problemas em perder dinheiro na maioria dos investimentos. A FJ Labs n\u00e3o opera dessa forma. Queremos que todas as startups em que investimos sejam vi\u00e1veis, e \u00e9 por isso que nos preocupamos com a economia da unidade e a avalia\u00e7\u00e3o do investimento.<\/p>\n\n
\u00c9 por isso que ganhamos dinheiro com mais de 50% das startups em que investimos. Muitas vezes, investimos em uma avalia\u00e7\u00e3o pr\u00e9-monet\u00e1ria de US$ 5 milh\u00f5es e sa\u00edmos em uma avalia\u00e7\u00e3o de US$ 30 milh\u00f5es porque a empresa teve um bom desempenho, mas n\u00e3o escalou como esperado originalmente. Se estiv\u00e9ssemos apenas ca\u00e7ando unic\u00f3rnios e estiv\u00e9ssemos dispostos a pagar a mais por essas empresas iniciantes, perder\u00edamos dinheiro com investimentos como esses.<\/p>\n\n
Observe que pressionamos por “avalia\u00e7\u00f5es justas” n\u00e3o apenas por interesse pr\u00f3prio. Realmente achamos que os fundadores prestam um desservi\u00e7o a si mesmos quando levantam muito dinheiro a um pre\u00e7o muito alto. Elas s\u00e3o ent\u00e3o precificadas com perfei\u00e7\u00e3o e, se as coisas n\u00e3o sa\u00edrem conforme o planejado e elas n\u00e3o crescerem de acordo com sua avalia\u00e7\u00e3o, isso pode matar a empresa, pois poucas pessoas querem passar por rodadas de baixa. Ambos s\u00e3o psicologicamente desgastantes e afetam negativamente a tabela de limite, dadas as disposi\u00e7\u00f5es antidilui\u00e7\u00e3o na maioria das rodadas. Al\u00e9m disso, as pessoas que levantam muito capital tendem a gast\u00e1-lo e n\u00e3o s\u00e3o t\u00e3o eficientes quanto poderiam ser.<\/p>\n\n
\u00c9 claro que h\u00e1 exemplos contr\u00e1rios, com empresas que continuamente aumentam a tra\u00e7\u00e3o com sucesso e conseguem se estabelecer, como o Uber, mas h\u00e1 muitos outros cad\u00e1veres ao longo do caminho, incluindo o nosso pr\u00f3prio Beepi.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n4. O neg\u00f3cio est\u00e1 alinhado com nossa tese de para onde o mundo est\u00e1 indo?<\/strong><\/p>\n\n
N\u00f3s nos concentramos em marketplaces e temos teses espec\u00edficas sobre o futuro dos marketplaces. No momento, estamos nos concentrando especificamente em:<\/p>\n\n
- \n
- Verticaliza\u00e7\u00e3o de plataformas horizontais (de v\u00e1rias categorias)<\/li>\n\n\n\n
- Marketplace escolher marketplaces<\/li>\n\n\n\n
- Mercados B2B<\/li>\n<\/ul>\n\n
Em virtude de termos visto tantos neg\u00f3cios em tantos setores, al\u00e9m de sermos estudantes de hist\u00f3ria e tend\u00eancias, temos perspectivas muito bem definidas sobre o futuro desses setores. Temos teses espec\u00edficas sobre o futuro dos alimentos, o futuro do trabalho, finan\u00e7as, empr\u00e9stimos, im\u00f3veis e carros, entre muitos outros.<\/p>\n\n
A maioria das empresas em que investimos aborda muitos desses temas simultaneamente. Em breve, escreverei uma postagem detalhada no blog sobre nossa tese de investimento atual.<\/p>\n\n
<\/div>\n\nConclus\u00e3o:<\/strong><\/p>\n\n
Quando avaliamos as startups ao longo de nossas duas chamadas de uma hora, n\u00f3s as avaliamos de acordo com as quatro dimens\u00f5es que abordamos: a equipe, o neg\u00f3cio, os termos do neg\u00f3cio e o alinhamento com nossa tese. Queremos que todos os quatro crit\u00e9rios sejam atendidos em conjunto: fundadores incr\u00edveis, com \u00f3timos neg\u00f3cios, captando recursos em termos justos, de acordo com nossa tese<\/strong>. Se voc\u00ea for um fundador incr\u00edvel, mas achar que a avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 muito alta ou que o neg\u00f3cio n\u00e3o \u00e9 atraente, n\u00e3o investiremos. Da mesma forma, se a ideia for \u00f3tima, os termos forem \u00f3timos e a tese for completa, mas acharmos que a equipe \u00e9 med\u00edocre, n\u00e3o investiremos.<\/p>\n\n
Dessas quatro vari\u00e1veis, somos um pouco flex\u00edveis quanto \u00e0 tese. Embora sejamos principalmente investidores em marketplaces, tamb\u00e9m investimos em startups que d\u00e3o suporte a marketplaces, mas que podem n\u00e3o ser marketplaces propriamente ditos. Muito excepcionalmente, investimos em ideias que est\u00e3o fora do escopo, mas que consideramos incrivelmente atraentes. Tamb\u00e9m apoiamos fundadores que foram bem-sucedidos para n\u00f3s no passado, mesmo que sua nova startup n\u00e3o seja um mercado. Foi assim que acabamos investindo na Archer<\/a>, uma startup de aeronaves VTOL el\u00e9tricas. Apoiamos Brett Adcock e Adam Goldstein em sua startup de mercado de trabalho, a Vettery, que foi vendida para a Adecco. Ficamos entusiasmados em apoi\u00e1-los em sua nova startup, apesar da nossa falta de experi\u00eancia no dom\u00ednio de aeronaves el\u00e9tricas que voam sozinhas.<\/p>\n\n
Exigir que nossos quatro crit\u00e9rios de investimento sejam atendidos coletivamente \u00e9 muito diferente da maneira como muitos VCs do Vale do Sil\u00edcio decidem investir. Eles apostam em grandes equipes a qualquer pre\u00e7o, independentemente da economia atual da unidade, e esperam que elas resolvam o problema. Entretanto, se voc\u00ea analisar a distribui\u00e7\u00e3o dos retornos dos empreendimentos, nossa abordagem parece justificada. 65% das rodadas de investimento n\u00e3o conseguem retornar 1x o capital e apenas 4% retornam mais de 10x o capital. Atualmente, temos uma TIR realizada de 61% em nossas 218 sa\u00eddas (incluindo todos os fracassos) e ganhamos dinheiro em mais da metade dos investimentos que sa\u00edmos.<\/p>\n\n
Observe que parte do motivo pelo qual escolhemos essa abordagem \u00e9 o fato de que, no passado, a maioria dos unic\u00f3rnios e decac\u00f3rnios sa\u00edram do Vale do Sil\u00edcio. Escolhi morar em Nova York por motivos pessoais: Adoro o cen\u00e1rio intelectual, art\u00edstico e social daqui. Tamb\u00e9m \u00e9 muito mais f\u00e1cil viajar de Nova York para Nice, onde minha fam\u00edlia mora, do que de S\u00e3o Francisco, e a diferen\u00e7a de fuso hor\u00e1rio com a Europa \u00e9 muito mais f\u00e1cil de administrar. Em outras palavras, escolhi Nova York sabendo que teria muito menos sucesso financeiro do que se morasse no Vale do Sil\u00edcio, pois esperava n\u00e3o ver e n\u00e3o poder investir nas melhores empresas. Eu me sentia confort\u00e1vel com essa escolha porque otimizo minha vida para a felicidade e a realiza\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o para o retorno financeiro.<\/p>\n\n
Com o advento do c\u00f3digo aberto, da AWS e da revolu\u00e7\u00e3o low-code \/ no-code, estamos vendo uma democratiza\u00e7\u00e3o na cria\u00e7\u00e3o de startups. As empresas est\u00e3o sendo criadas e ampliadas em mais regi\u00f5es do que nunca. Estamos vendo super unic\u00f3rnios como a Shopify surgirem fora do Vale do Sil\u00edcio (em Toronto, neste caso). A COVID est\u00e1 apenas acelerando essa tend\u00eancia, pois mais empresas do que nunca est\u00e3o sendo constru\u00eddas de forma distribu\u00edda.<\/p>\n\n
Como resultado, espero at\u00e9 mesmo que nossa desvantagem comparativa desapare\u00e7a com o tempo e que possamos investir em mais unic\u00f3rnios desde o est\u00e1gio inicial, especialmente porque nossa marca cada vez melhor em mercados est\u00e1 nos permitindo investir at\u00e9 mesmo nos melhores neg\u00f3cios do Vale do Sil\u00edcio. At\u00e9 o momento, j\u00e1 investimos em 25 empresas que se tornaram unic\u00f3rnios e em outras 25 empresas que j\u00e1 eram unic\u00f3rnios, mas que aumentaram sua avalia\u00e7\u00e3o em mais de US$ 1 bilh\u00e3o desde que investimos. Apesar da melhora das circunst\u00e2ncias, permaneceremos disciplinados e continuaremos a aplicar nossos quatro crit\u00e9rios de sele\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A\u00ed est\u00e1: como avaliamos as startups em uma hora! Agora que voc\u00ea entende como decidimos se investiremos ou n\u00e3o em sua startup, voc\u00ea deve melhorar seu argumento de venda.<\/p>\n\n
Boa sorte!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"