{"id":59001,"date":"2025-06-26T15:02:59","date_gmt":"2025-06-26T15:02:59","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/odcinek-50-trendy-na-rynku-venture\/"},"modified":"2025-06-26T16:23:30","modified_gmt":"2025-06-26T16:23:30","slug":"odcinek-50-trendy-na-rynku-venture","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/pl\/odcinek-50-trendy-na-rynku-venture\/","title":{"rendered":"Odcinek 50: Trendy na rynku venture"},"content":{"rendered":"\n<p>Rynek venture jest w rozsypce. Sztuczna inteligencja prze\u017cywa boom, podczas gdy reszta przedsi\u0119wzi\u0119\u0107 jest w do\u0142ku. Venture capital jako klasa aktyw\u00f3w ewoluuje i zmniejsza si\u0119. Mniej transakcji odbywa si\u0119 po wy\u017cszych cenach. Pojawiaj\u0105 si\u0119 nowe typy rynk\u00f3w. Sztuczna inteligencja wp\u0142ywa na rynki w nieoczekiwany spos\u00f3b. Nowe technologie osi\u0105gaj\u0105 pe\u0142noletno\u015b\u0107. W tym odcinku om\u00f3wi\u0119 to wszystko!       <\/p>\n\n<figure class=\"wp-block-embed aligncenter is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Episode 50: Venture Market Trends\" width=\"840\" height=\"473\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/eP8DRNIfOpo?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<p>W celach informacyjnych za\u0142\u0105czam slajdy, kt\u00f3rych u\u017cy\u0142em podczas odcinka.<\/p>\n\n\t\t<div class=\"wppdfemb-frame-container-1\" style=\"-webkit-overflow-scrolling:auto;\">\n\t\t\t<iframe class=\"pdfembed-iframe nonfullscreen wppdf-emb-iframe-1\"\n\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/grinda.org\/pl\/?pdfemb-data=eyJwZGZJRCI6NTg4MzIsInVybCI6Imh0dHBzOlwvXC9mYWJyaWNlZ3JpbmRhLmNvbVwvd3AtY29udGVudFwvdXBsb2Fkc1wvMjAyNVwvMDZcLzIwMjUtMDYtVmVudHVyZS1NYXJrZXQtVHJlbmRzLnBkZiIsImluZGV4IjoxfQ\"\n\t\t\t\tdata-pdf-id=\"58832\"\n\t\t\t\tdata-pdf-index=\"1\"\n\t\t\t\tstyle=\"border:none;width:100%;max-width:100%;height:100vh;\"\n\t\t\t\tscrolling=\"yes\">\n\t\t\t<\/iframe>\n\t\t<\/div>\n\n\t\t\n<p>Je\u015bli wolisz, mo\u017cesz ods\u0142ucha\u0107 odcinek we wbudowanym odtwarzaczu podcast\u00f3w.<\/p>\n\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Libsyn Player\" style=\"border: none\" src=\"\/\/html5-player.libsyn.com\/embed\/episode\/id\/37093015\/height\/90\/theme\/custom\/thumbnail\/yes\/direction\/forward\/render-playlist\/no\/custom-color\/000000\/\" height=\"90\" width=\"100%\" scrolling=\"no\" allowfullscreen=\"\" webkitallowfullscreen=\"\" mozallowfullscreen=\"\" oallowfullscreen=\"\" msallowfullscreen=\"\"><\/iframe>\n\n<p>Opr\u00f3cz powy\u017cszego filmu na YouTube i wbudowanego odtwarzacza podcast\u00f3w, mo\u017cesz tak\u017ce s\u0142ucha\u0107 podcastu w <a href=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" rel=\"noreferrer noopener\">iTunes<\/a> i <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/p>\n\n<p><strong>Transkrypcja<\/strong><\/p>\n\n<p>Cze\u015b\u0107 wszystkim. Mam nadziej\u0119, \u017ce macie wspania\u0142y tydzie\u0144. Dwa tygodnie temu by\u0142em w St. Tropez, gdzie organizowali\u015bmy spotkanie FJ Labs. Na potrzeby tego offsite&#8217;u przygotowa\u0142em w zasadzie aktualizacj\u0119 tego, jak rozwija si\u0119 rynek venture i zda\u0142em sobie spraw\u0119, \u017ce w rzeczywisto\u015bci zachodz\u0105 naprawd\u0119 g\u0142\u0119bokie trendy i zmiany.   <\/p>\n\n<p>Od ba\u0144ki internetowej i sztucznej inteligencji oraz swego rodzaju opowie\u015bci o dw\u00f3ch miastach mi\u0119dzy przedsi\u0119wzi\u0119ciami jako ca\u0142o\u015bci\u0105, takimi jak robienie strasznie, z wyj\u0105tkiem sztucznej inteligencji, kt\u00f3ra jest jak absolutna ba\u0144ka, po nowe technologie pojawiaj\u0105ce si\u0119, szczerze m\u00f3wi\u0105c, charakter firm venture capital i funduszy venture capital zmieniaj\u0105cych si\u0119 g\u0142\u0119boko. Kiedy zebra\u0142em ca\u0142y ten materia\u0142, pomy\u015bla\u0142em, \u017ce trzeba si\u0119 nim podzieli\u0107, poniewa\u017c co\u015b si\u0119 zmienia. <\/p>\n\n<p>A wi\u0119c bez zb\u0119dnych ceregieli, zaczynamy. Witamy w odcinku 50: Venture Market Update. <\/p>\n\n<p>Tak wi\u0119c pierwsz\u0105 rzecz\u0105, kt\u00f3r\u0105 chcia\u0142em zrobi\u0107, jest om\u00f3wienie z wami tego, co dzieje si\u0119 w venture capital i na rynku venture jako ca\u0142o\u015bci. A je\u015bli spojrze\u0107 na to, co si\u0119 dzieje, z poziomu makro, na poziomie globalnym, wydaje si\u0119, \u017ce kapita\u0142 wysokiego ryzyka wychodzi z do\u0142ka. S\u0105 to wi\u0119c globalne inwestycje venture.  <\/p>\n\n<p>Widzimy Q3 do Q4 i ogromny wzrost oraz Q4 do Q1 i ogromny wzrost. Ale tak naprawd\u0119, kiedy zaczynamy zag\u0142\u0119bia\u0107 si\u0119 w szczeg\u00f3\u0142y, zdajemy sobie spraw\u0119, \u017ce tak naprawd\u0119 jest to opowie\u015b\u0107 o dw\u00f3ch miastach. Nie zaobserwowali\u015bmy wzrostu inwestycji w Europie, Ameryce \u0141aci\u0144skiej, Azji Po\u0142udniowo-Wschodniej ani w ca\u0142ej Azji.  <\/p>\n\n<p>Wszystko dzieje si\u0119 w Stanach Zjednoczonych, wszystko jest na p\u00f3\u017anym etapie i w zasadzie wszystko to sztuczna inteligencja. Na poziomie globalnym sztuczna inteligencja stanowi\u0142a 53 procent finansowania w pierwszym kwartale i 71 procent w Ameryce P\u00f3\u0142nocnej. Tak wi\u0119c sztuczna inteligencja ca\u0142kowicie zdominowa\u0142a inwestycje i wszystkie inne kategorie. Naprawd\u0119 trudno jest teraz uzyska\u0107 finansowanie. A je\u015bli spojrze\u0107 na to, co si\u0119 dzieje, zasadniczo jest mniej firm, kt\u00f3re zbieraj\u0105 wi\u0119cej pieni\u0119dzy po wy\u017cszych cenach, prawda?    <\/p>\n\n<p>Jest to wi\u0119c mediana. Tak wi\u0119c \u015brednia jest wy\u017csza, poniewa\u017c niezwyk\u0142e transakcje, szalone transakcje przesuwaj\u0105 wszystko w g\u00f3r\u0119. Ale mediana transakcji zal\u0105\u017ckowych wynosi 18, a to jest pre. Mediana serii A wynosi 55, a mediana serii B 131. Ale transakcje typu bonkers s\u0105 jak dwa odchylenia standardowe na prawo od \u015bredniej i dzieje si\u0119 ich wi\u0119cej ni\u017c kiedykolwiek wcze\u015bniej, g\u0142\u00f3wnie w kategorii AI, g\u0142\u00f3wnie z za\u0142o\u017cycielami lub osobami, kt\u00f3re by\u0142y w Open AI itp.    <\/p>\n\n<p>A sztuczna inteligencja naprawd\u0119 po\u017cera rynek. Jest to wi\u0119c premia w wycenie, je\u015bli jeste\u015b firm\u0105 zajmuj\u0105c\u0105 si\u0119 sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 w ka\u017cdej bran\u017cy, i wynosi ona od 69% do 314% premii tylko za bycie w AI. Z tego punktu widzenia firmy zajmuj\u0105ce si\u0119 sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 po\u017ceraj\u0105 ca\u0142y \u015bwiat. To, co jest naprawd\u0119 fajne, to fakt, \u017ce samo FJ Labs pozosta\u0142o zdyscyplinowane w spos\u00f3b, w jaki byli\u015bmy przeciwni sztucznej inteligencji.   <\/p>\n\n<p>Om\u00f3wi\u0142em nasz\u0105 tez\u0119 dotycz\u0105c\u0105 sztucznej inteligencji w poprzednim odcinku Playing with Unicorns, wi\u0119c nie b\u0119d\u0119 jej tutaj powtarza\u0142. Ale podsumowuj\u0105c, zamiast konkurowa\u0107 w zakresie podstawowych LLM, inwestujemy w zastosowania sztucznej inteligencji po rozs\u0105dnych cenach. Je\u015bli jednak spojrze\u0107 na nasz\u0105 histori\u0119, nawet w 21 r. pozostajemy zdyscyplinowani, czyli mediana, i oczywi\u015bcie dotyczy to tylko Stan\u00f3w Zjednoczonych, poniewa\u017c gdybym uwzgl\u0119dni\u0142 inne kraje, wypaczy\u0142oby to wyniki. Ale nasza mediana wycen utrzymuje si\u0119 na poziomie oko\u0142o 16, a w przypadku serii A na poziomie oko\u0142o 40. A nasza seria B, [nawet 20 i, podczas gdy jak w latach osiemdziesi\u0105tych do setek, mam na my\u015bli mniejszy rozmiar pr\u00f3bki, wi\u0119c porusza si\u0119 \u0142atwiej, ale pozostajemy znacznie, znacznie poni\u017cej ameryka\u0144skich medi\u00f3w, a cz\u0119\u015bciowo tak\u017ce dlatego, \u017ce nie skupiamy si\u0119 na super gor\u0105cych pomys\u0142ach AI.    <\/p>\n\n<p>Teraz rynek wyj\u015b\u0107 nieco si\u0119 o\u017cywi\u0142 i pojawi\u0142o si\u0119 kilka kolejnych IPO, i oczywi\u015bcie ostatnio widzieli\u015bmy IPO Chime i Coinbase, ale w przewa\u017caj\u0105cej cz\u0119\u015bci, w stosunku do entuzjazmu i ogromnej liczby wyj\u015b\u0107 w 2020 i 2021 r., rynki s\u0105 nadal znacznie bardziej zamkni\u0119te i mieli\u015bmy nadziej\u0119, podejrzewam, \u017ce w 2025 r. zobaczymy, jak rynki M&amp;A otwieraj\u0105 si\u0119, ale mi\u0119dzy napi\u0119ciami geopolitycznymi, taryfami i innymi czynnikami, tak naprawd\u0119 jeszcze si\u0119 nie sta\u0142o.A, rynki IPO otworz\u0105 si\u0119, ale mi\u0119dzy napi\u0119ciami geopolitycznymi, taryfami i tak dalej, tak naprawd\u0119 jeszcze si\u0119 nie sta\u0142o.<\/p>\n\n<p>Teraz mam nadziej\u0119, \u017ce zawirowania polityczne uspokoj\u0105 si\u0119, poniewa\u017c pr\u00f3buj\u0105 zosta\u0107 ponownie wybrani w po\u0142owie przysz\u0142ego roku i by\u0107 mo\u017ce przestan\u0105 robi\u0107 tak wiele destrukcyjnych rzeczy. Wi\u0119c TBD, je\u015bli tak si\u0119 stanie do tej pory, mam nadziej\u0119, \u017ce sytuacja poprawi si\u0119 dla 26. Ale wiesz, TBD, to jest egzogeniczne dla rynku, a nie endogeniczne dla niego. Jeste\u015bmy wi\u0119c podmiotami przejmuj\u0105cymi rynek, a nie go kszta\u0142tuj\u0105cymi.   <\/p>\n\n<p>Niemniej jednak jest nieco lepiej i mam nadziej\u0119, \u017ce sytuacja b\u0119dzie si\u0119 nadal poprawia\u0107 wraz z nieznacznie spadaj\u0105cymi stopami procentowymi i lepszymi warunkami p\u0142ynno\u015bci, poniewa\u017c jestem pewien, \u017ce b\u0119d\u0105 naciska\u0107 na ekspansj\u0119 fiskaln\u0105 i by\u0107 mo\u017ce spowoduj\u0105 nieco mniej zak\u0142\u00f3ce\u0144. To nadzieja, a nie rzeczywisto\u015b\u0107, ale TBD i miejmy nadziej\u0119, \u017ce zmierza to we w\u0142a\u015bciwym kierunku. <\/p>\n\n<p>Bardziej interesuj\u0105ce jest to, \u017ce kapita\u0142 wysokiego ryzyka jako klasa aktyw\u00f3w przechodzi fundamentaln\u0105 transformacj\u0119 i powiedzia\u0142bym, \u017ce istnieje roz\u0142am, prawda? Na przyk\u0142ad 10 najwi\u0119kszych firm zebra\u0142o w zasadzie 50 procent ca\u0142ego kapita\u0142u, a 30 najwi\u0119kszych firm zebra\u0142o oko\u0142o 75 procent ca\u0142ego kapita\u0142u. <\/p>\n\n<p>Wydaje si\u0119 wi\u0119c, \u017ce istnieje rynek, na kt\u00f3rym z jednej strony mamy ogromne akumulatory kapita\u0142u, takie jak Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst, kt\u00f3re gromadz\u0105 miliardy dolar\u00f3w. Nie jestem nawet pewien, czy nazwa\u0142bym ich ju\u017c VC. S\u0105 inwestorami w ca\u0142ym cyklu \u017cycia sp\u00f3\u0142ek, w kt\u00f3re inwestuj\u0105, pozostaj\u0105 aktywnymi inwestorami, gdy sp\u00f3\u0142ka jest publiczna, wi\u0119c jestem pewien, \u017ce IRR, kt\u00f3ry zamierzaj\u0105 uzyska\u0107, b\u0119dzie bardziej zbli\u017cony do 10\/15 procent ni\u017c historyczne 20\/25\/30 procent, do kt\u00f3rych ludzie d\u0105\u017cyli w venture capital. Z drugiej strony, wschodz\u0105cy mened\u017cerowie, kt\u00f3rzy maj\u0105 mniej ni\u017c trzy roczniki, otrzymuj\u0105 coraz mniej kapita\u0142u, a wszyscy razem otrzymuj\u0105 oko\u0142o 23 procent funduszu, co jest najni\u017cszym poziomem od 10 lat.   <\/p>\n\n<p>Widzimy wi\u0119c coraz wi\u0119cej mega funduszy, kt\u00f3re przekraczaj\u0105 miliard, i kt\u00f3re przechwytuj\u0105 coraz wi\u0119cej kapita\u0142u. Do tego dochodz\u0105 ma\u0142e i niewielkie fundusze. Musisz wi\u0119c by\u0107 hiperspecjalizowany i ma\u0142y lub musisz by\u0107 du\u017cy. Wszyscy po\u015brodku nie radz\u0105 sobie dobrze. W rezultacie obserwujemy ogromny spadek liczby nowych funduszy i 48-procentowy spadek wska\u017anika funduszy venture, nowych funduszy, 68-procentowy spadek w okresie trzech lat.    <\/p>\n\n<p>Jak ju\u017c wspomnia\u0142em, dziewi\u0119\u0107 firm pozyska\u0142o 50% ca\u0142ego kapita\u0142u wysokiego ryzyka. Zasadniczo 2000 firm VC zosta\u0142o zamkni\u0119tych od szczytu w ci\u0105gu ostatnich trzech lat. Widzimy te\u017c, jak wielu GP odchodzi, przechodzi na emerytur\u0119 itp. Mamy wi\u0119c do czynienia z masow\u0105 konsolidacj\u0105, a venture jako klasa aktyw\u00f3w ulega znacznemu ograniczeniu.   <\/p>\n\n<p>Powodem jest oczywi\u015bcie spadek IRR. Jednym z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych IRR spadaj\u0105, jest to, \u017ce w latach 2020-2021, a mo\u017ce na pocz\u0105tku 22 r., ludzie weszli na rynek po zbyt wysokich cenach. A sp\u00f3\u0142ki nie ros\u0142y w tych wycenach. Dlatego zwroty spadaj\u0105, zw\u0142aszcza \u017ce nie by\u0142o \u017cadnych wyj\u015b\u0107, prawda, rynki, rynki M&amp;A, poniewa\u017c przepisy antymonopolowe zosta\u0142y zamkni\u0119te w latach 22\/23\/24\/25. I tak naprawd\u0119 nie by\u0142o wielu IPO. W rezultacie DPI s\u0105 bardzo, bardzo niskie. Tak wi\u0119c LP, inwestorzy funduszy, nie otrzymywali wyp\u0142at. Nie maj\u0105 wi\u0119c kapita\u0142u do reinwestowania. W rezultacie inwestorzy nie czerpi\u0105 korzy\u015bci z inwestowania w sp\u00f3\u0142ki prywatne.        <\/p>\n\n<p>Kiedy\u015b, gdy inwestowa\u0142o si\u0119 w venture capital, otrzymywa\u0142o si\u0119 premi\u0119 w stosunku do rynk\u00f3w publicznych. Ale w ci\u0105gu ostatnich 20 lat Nasdaq radzi\u0142 sobie lepiej, oczywi\u015bcie g\u0142\u00f3wnie dzi\u0119ki Siedmiu Wspania\u0142ym i firmom AI w ci\u0105gu ostatnich kilku lat. Nie otrzymujesz jednak premii za p\u0142ynno\u015b\u0107.  <\/p>\n\n<p>Oczywi\u015bcie jest to ryzyko dla przeci\u0119tnej klasy, a g\u00f3rny kwartyl radzi sobie znacznie lepiej. Ale nawet je\u015bli g\u00f3rny kwartyl radzi sobie znacznie lepiej. To trwa wiecznie. Widzimy, \u017ce najlepsze firmy d\u0142u\u017cej pozostaj\u0105 prywatne. Z punktu widzenia mega trendu, firmy pozostaj\u0105 prywatne przez ponad 18-20 lat, prawda?    <\/p>\n\n<p>Jestem inwestorem w Founders Fund II, kt\u00f3ry zainwestowa\u0142 w SpaceX. My\u015bl\u0119, \u017ce w grudniu 2007 roku, przy wycenie oko\u0142o 80 milion\u00f3w. To by\u0142o 18 lat temu i oczywi\u015bcie SpaceX nadal jest sp\u00f3\u0142k\u0105 prywatn\u0105, a jej wzrost jest niesamowity, ale fundusze venture by\u0142y sprzedawane jako pojazdy 10-letnie plus jeden rok i jeden rok przed\u0142u\u017cenia.  <\/p>\n\n<p>Wi\u0119c mo\u017ce 12-letnie fundusze. Tak, teraz zbli\u017camy si\u0119 do 10-12 lat \u017cycia funduszy, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 warto\u015bci wci\u0105\u017c nie zosta\u0142a rozdysponowana. Wyj\u015bcie z inwestycji trwa wi\u0119c znacznie d\u0142u\u017cej ni\u017c wcze\u015bniej. Tak wi\u0119c g\u00f3rny kwartyl nadal radzi sobie dobrze, ale dystrybucja trwa znacznie d\u0142u\u017cej, a najlepsze sp\u00f3\u0142ki pozostaj\u0105 prywatne znacznie d\u0142u\u017cej.   <\/p>\n\n<p>W rezultacie wielu LP uwa\u017ca, \u017ce nie mamy dystrybucji, mamy p\u0142ynno\u015b\u0107, jeste\u015bmy przeeksponowani na kategori\u0119, wycofujemy si\u0119 z venture jako klasy aktyw\u00f3w. Uwa\u017cam, \u017ce teraz jest najlepszy czas na inwestowanie w venture, podobnie jak pod koniec 2000 r. i w latach 2008, 2009, 2010, podczas Wielkiej Recesji, by\u0142 to najlepszy czas na inwestowanie w venture jako klas\u0119 aktyw\u00f3w. <\/p>\n\n<p>Poniewa\u017c firmy by\u0142y tworzone, podnoszone przy ni\u017cszych wycenach, wi\u0119c by\u0142a mniejsza konkurencja, wi\u0119c kiedy wygrywa\u0142y, wygrywa\u0142y ca\u0142\u0105 kategori\u0119, i to w\u0142a\u015bnie wtedy, gdy Airbnb, Uber, Twilio, WhatsApp, Instagram i Slack osi\u0105gn\u0119\u0142y pe\u0142noletno\u015b\u0107. I podejrzewam, \u017ce poza sztuczn\u0105 inteligencj\u0105, firmy spoza AI, kt\u00f3re teraz pozyskuj\u0105, b\u0119d\u0105 tymi samymi firmami definiuj\u0105cymi lata 2020, poniewa\u017c to samo, podnosz\u0105 ni\u017csze wyceny, jest mniejsza konkurencja, a ludzie, kt\u00f3rzy tam zarabiaj\u0105, chc\u0105 to wygra\u0107. <\/p>\n\n<p>S\u0105dz\u0119 wi\u0119c, \u017ce to, co si\u0119 wydarzy, i szczerze m\u00f3wi\u0105c, ju\u017c si\u0119 dzieje, to wt\u00f3rne operacje finansowe, kt\u00f3re stan\u0105 si\u0119 cz\u0119\u015bci\u0105, wi\u0119ksz\u0105 cz\u0119\u015bci\u0105 playbooka funduszy venture. Jak dot\u0105d 73 proc. funduszy nigdy nie uczestniczy\u0142o w operacjach typu secondaries ani nie sprzedawa\u0142o sp\u00f3\u0142ek za ich po\u015brednictwem. Czekaj\u0105 wi\u0119c, a\u017c sp\u00f3\u0142ka wejdzie na gie\u0142d\u0119 lub zostanie przej\u0119ta. I to wszystko.   <\/p>\n\n<p>Ale poniewa\u017c p\u0142ynno\u015b\u0107 wysch\u0142a, a te rzeczy trwaj\u0105 coraz d\u0142u\u017cej, my\u015bl\u0119, \u017ce coraz wi\u0119cej os\u00f3b b\u0119dzie bada\u0107 posiadanie, robienie drugorz\u0119dnych. Teraz istnieje wiele sposob\u00f3w na wykonywanie operacji wt\u00f3rnych. Mo\u017cesz kupowa\u0107 lub sprzedawa\u0107 na platformach takich jak Forge, kt\u00f3re maj\u0105 broker\u00f3w.  <\/p>\n\n<p>Problem polega na tym, \u017ce jest to naprawd\u0119 ograniczone do najlepszych funduszy venture capital, takich jak SpaceX, Stripe i OpenAI. Anthropic i Databricks. Te maj\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, ale wszystko poni\u017cej tak naprawd\u0119 nie ma p\u0142ynno\u015bci, a te, kt\u00f3re maj\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, nie jestem nawet pewien, czy chcesz p\u0142ynno\u015bci. W przypadku poni\u017cszych sp\u00f3\u0142ek, wt\u00f3rne emisje akcji s\u0105 bardziej prawdopodobne w zwi\u0105zku z rund\u0105, kt\u00f3ra w\u0142a\u015bnie si\u0119 odbywa.   <\/p>\n\n<p>Wi\u0119c to, co teraz widzimy, to ewolucja trzech rodzaj\u00f3w wt\u00f3rnych, kt\u00f3re maj\u0105 miejsce. Po pierwsze, ludzie kupuj\u0105 i sprzedaj\u0105 akcje wt\u00f3rne na tych platformach wok\u00f3\u0142 rund. Po drugie, tworzone s\u0105 fundusze, kt\u00f3re kupuj\u0105 pozycje LP. My\u015bl\u0119 wi\u0119c, \u017ce obecnie bardzo interesuj\u0105c\u0105 klas\u0105 aktyw\u00f3w jest kupowanie funduszy, kt\u00f3re dzia\u0142aj\u0105 od 8, 9, 10 lat.   <\/p>\n\n<p>Jest wi\u0119c bli\u017cej p\u0142ynno\u015bci. Dobrze rozumiesz aktywa bazowe. I kupujesz je, wiedz\u0105c lub spodziewaj\u0105c si\u0119, \u017ce w ci\u0105gu najbli\u017cszych kilku lat pojawi si\u0119 p\u0142ynno\u015b\u0107. Je\u015bli dobrze znasz nazwy, mo\u017cesz kupi\u0107 t\u0119 pozycj\u0119 LP prawdopodobnie z 50-procentowym dyskontem NAV, co prowadzi do bardzo dobrych zwrot\u00f3w.   <\/p>\n\n<p>Mo\u017cna r\u00f3wnie\u017c inwestowa\u0107 w GP, z bardzo du\u017cym dyskontem NAV, poniewa\u017c GP pilnie potrzebuj\u0105 p\u0142ynno\u015bci, cho\u0107by po to, by dokona\u0107 w\u0142asnych wezwa\u0144 kapita\u0142owych dla przysz\u0142ych funduszy, kt\u00f3re tworz\u0105. Tak wi\u0119c fundusze wt\u00f3rne zyskuj\u0105 na popularno\u015bci. Oczywi\u015bcie nie ka\u017cdy mo\u017ce zawsze zajmowa\u0107 si\u0119 funduszami wt\u00f3rnymi, prawda? Je\u015bli jeste\u015b funduszem venture, zasiadasz w zarz\u0105dzie i posiadasz 25 procent udzia\u0142\u00f3w w sp\u00f3\u0142ce, to je\u015bli sprzedasz j\u0105 na rynku wt\u00f3rnym, prawdopodobnie zabije to firm\u0119, poniewa\u017c ka\u017cdy potencjalny inwestor powie: chwileczk\u0119, co oni wiedz\u0105, czego my nie wiemy?   <\/p>\n\n<p>W rezultacie nie chcieliby inwestowa\u0107. Ale w przypadku funduszu takiego jak FJ Labs, jednym z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych radzimy sobie bardzo, bardzo dobrze. Posiadamy tylko kilka punkt\u00f3w procentowych firmy, wi\u0119c nie jest to sygna\u0142, kiedy sprzedajemy, a sprzeda\u017c jest po prostu cz\u0119\u015bci\u0105 naszej strategii, poniewa\u017c odzyskujemy kapita\u0142, aby inwestowa\u0107 w nowe inwestycje w przysz\u0142o\u015bci, poniewa\u017c naprawd\u0119 jeste\u015bmy inwestorami venture.  <\/p>\n\n<p>Chcemy 10 X. Je\u015bli pozosta\u0142y tylko trzy X, to prawdopodobnie jest to niesamowita firma i radzi sobie bardzo dobrze, ale by\u0107 mo\u017ce bardziej pasuje do profilu zwrotu P. ni\u017c do naszego profilu wczesnego etapu przedsi\u0119wzi\u0119cia. Wi\u0119c lepiej dla nas jest sprzeda\u0107 i zainwestowa\u0107 wcze\u015bniej. Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, za\u0142o\u017cyciele cz\u0119sto prosz\u0105 nas o sprzeda\u017c w ramach przys\u0142ugi.  <\/p>\n\n<p>Greylock, Sequoia, Andreessen, wszyscy chc\u0105 wej\u015b\u0107, ale wszyscy chc\u0105 15%. Nie chc\u0119 45-procentowego rozwodnienia, ale chc\u0119, by wszyscy trzej weszli, poniewa\u017c nie chc\u0119, by finansowali konkurenta. Wi\u0119c prosz\u0119, dlaczego nie we\u017amiemy 25, 30 procent udzia\u0142\u00f3w pierwotnych i czy nie mia\u0142by\u015b nic przeciwko sprzeda\u017cy cz\u0119\u015bci swoich udzia\u0142\u00f3w, a tak przy okazji, strategia, kt\u00f3r\u0105 tu stosujemy, polega na tym, \u017ce zazwyczaj sprzedajemy oko\u0142o 50 procent naszych udzia\u0142\u00f3w, i znowu, sprzedajemy tylko zwyci\u0119zc\u00f3w.  <\/p>\n\n<p>Jest to wi\u0119c rodzaj strategii anty-VC, gdy czujemy, \u017ce s\u0105 one w pe\u0142ni wycenione. 50 procent to rodzaj filozofii bez \u017calu. Je\u015bli sp\u00f3\u0142ka poleci na Ksi\u0119\u017cyc, wci\u0105\u017c mamy 50 procent praw. To niesamowite. Je\u015bli spadnie do zera, zarobimy 10 razy na tych 50 procentach, kt\u00f3re sprzedali\u015bmy, i r\u00f3wnie\u017c b\u0119dziemy bardzo zadowoleni. Wi\u0119c to dzia\u0142a.     <\/p>\n\n<p>Filozofia bez \u017calu. Stanie si\u0119 to bardziej powszechne. Tak \u0142atwo, wiele rzeczy dzieje si\u0119 w venture. Mamy mega fundusze, kt\u00f3re gromadz\u0105 aktywa. Mamy mniejsze fundusze, kt\u00f3re musz\u0105 by\u0107 pi\u0119kne i wyspecjalizowane, takie jak FJ, w zakresie efekt\u00f3w sieciowych i biznes\u00f3w bez aktyw\u00f3w. Ale mamy te\u017c wiele dedykowanych ma\u0142ych funduszy, kilkaset milion\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0105 sobie dobrze radzi\u0107 lub, jak kto\u015b taki jak Benchmark, b\u0119d\u0105 nadal radzi\u0107 sobie bardzo dobrze.     <\/p>\n\n<p>LP si\u0119 zmieniaj\u0105. Oczywi\u015bcie egzaminatorzy uniwersyteccy byli du\u017cymi LP. Ale oczywi\u015bcie, wraz z pomys\u0142em, \u017ce mog\u0105 one teraz podlega\u0107 opodatkowaniu i nie otrzymujemy ju\u017c darowizn od rz\u0105du federalnego, ta baza aplikacji LP prawdopodobnie znika lub przynajmniej dramatycznie si\u0119 kurczy. Rozwa\u017caj\u0105 nawet sprzeda\u017c cz\u0119\u015bci pozycji.   <\/p>\n\n<p>Wiele firm rozwa\u017ca wej\u015bcie na gie\u0142d\u0119, poniewa\u017c staj\u0105 si\u0119 one akumulatorami aktyw\u00f3w. Tak wi\u0119c General Catalyst rozwa\u017ca IPO, a kr\u0105\u017c\u0105 plotki, \u017ce Andreessen mo\u017ce zrobi\u0107 to samo. W pewnym sensie jest to p\u00f3j\u015bcie w \u015blady firm PE, kt\u00f3re zrobi\u0142y to wcze\u015bniej, takich jak Blackstone, KKR, Apollo.  <\/p>\n\n<p>A teraz widzimy r\u00f3wnie\u017c sta\u0142e pojazdy holdingowe. Firmy takie jak Sequoia i Thrive po prostu przechowuj\u0105 aktywa na zawsze, prawda? Nie ma wi\u0119c potrzeby tworzenia nowych funduszy na przysz\u0142o\u015b\u0107. Podsumowuj\u0105c, venture si\u0119 zmienia. Wiele funduszy umiera.    <\/p>\n\n<p>Mamy do czynienia z ca\u0142kowit\u0105 implozj\u0105 klasy aktyw\u00f3w z wyra\u017anym podzia\u0142em na du\u017ce akumulatory aktyw\u00f3w, kt\u00f3re s\u0105 markami, kt\u00f3re najprawdopodobniej stan\u0105 si\u0119 kombinacj\u0105 trwa\u0142ych wehiku\u0142\u00f3w holdingowych i wejd\u0105 na gie\u0142d\u0119. Og\u00f3lny katalizator rozwija si\u0119 i jest powodem do dumy, a pi\u0119kne, ma\u0142e, wyspecjalizowane fundusze o warto\u015bci kilkuset milion\u00f3w i wp\u0142ywaj\u0105ce na grup\u0119 slow box &#8211; FJ, Benchmark, b\u0119d\u0105 sobie dobrze radzi\u0107, a wszyscy po\u015brodku prawdopodobnie umr\u0105 i w rezultacie ucierpi\u0105. Tak wi\u0119c g\u0142\u0119bokie zmiany w kapitale wysokiego ryzyka, kt\u00f3re maj\u0105 miejsce w tej chwili.  <\/p>\n\n<p>Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105, kt\u00f3r\u0105 mamy om\u00f3wi\u0107, s\u0105 niekt\u00f3re z fajnych inwestycji, kt\u00f3re przeprowadzili\u015bmy w Q1. Podkre\u015blaj\u0105 one oczywi\u015bcie interesuj\u0105ce trendy, zw\u0142aszcza w marketplace&#8217;ach. Tak wi\u0119c ju\u017c w styczniu dokona\u0142em aktualizacji trend\u00f3w na rynku, m\u00f3wi\u0105c o wielu rzeczach, kt\u00f3re dziej\u0105 si\u0119 na rynkach B2B, m\u00f3wi\u0105c o takich rzeczach, jak firma zajmuj\u0105ca si\u0119 zakupami wideo na \u017cywo, taka jak Palm Street, kt\u00f3ra sprzedawa\u0142a rzadkie ro\u015bliny, ale teraz zamierzam om\u00f3wi\u0107 inwestycje w pierwszej po\u0142owie roku, kt\u00f3re podkre\u015blaj\u0105 inne pojawiaj\u0105ce si\u0119 trendy na du\u017cych rynkach.  <\/p>\n\n<p>Zainwestowali\u015bmy wi\u0119c w firm\u0119 o nazwie Garage. Garage to rynek woz\u00f3w stra\u017cackich. M\u00f3wimy o oko\u0142o 30 tysi\u0105cach AOV. Co ciekawe, Garage istnia\u0142 wcze\u015bniej, a jego za\u0142o\u017cyciel jest niesamowity. Produkt jest niesamowity. Zasadniczo stra\u017ce po\u017carne wystawia\u0142y wozy na gie\u0142dzie na Facebooku.     <\/p>\n\n<p>I mieliby bardzo ma\u0142\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, wiesz, by\u0142oby to dla nich skomplikowane do zamkni\u0119cia. Wi\u0119c spos\u00f3b, w jaki odblokowali rynek, powiedzieli: wiesz co, sprawimy, \u017ce te kompleksowe do\u015bwiadczenia b\u0119d\u0105 p\u0142ynne. B\u0119dziemy zarz\u0105dza\u0107 wysy\u0142k\u0105, b\u0119dziemy zarz\u0105dza\u0107 p\u0142atno\u015bciami, zajmiemy si\u0119 wszystkim.  <\/p>\n\n<p>A tak przy okazji, te ci\u0119\u017car\u00f3wki s\u0105 przewo\u017cone \u015brednio 1200 mil. S\u0105 wi\u0119c umieszczane na platformie i odje\u017cd\u017caj\u0105. Jest wi\u0119c ca\u0142a z\u0142o\u017cono\u015b\u0107. Tak wi\u0119c dodanie warstwy us\u0142ugowej do Marketplace mo\u017ce cz\u0119sto odblokowa\u0107 kategori\u0119, kt\u00f3ra wcze\u015bniej nie istnia\u0142a. Tak wi\u0119c wozy stra\u017cackie tak naprawd\u0119 nie istnia\u0142y w Marketplace.    <\/p>\n\n<p>I to jest co\u015b, co widzieli\u015bmy ju\u017c wcze\u015bniej. Wspomnia\u0142em w ostatnim podca\u015bcie prezentuj\u0105cym trendy na rynku, Tetra, kt\u00f3ry jest rynkiem instalacji pomp ciep\u0142a, gdzie w zasadzie wzi\u0119li na siebie ca\u0142y k\u0142opot zwi\u0105zany z wymian\u0105 pompy ciep\u0142a, ale tak jakby\u015b nie musia\u0142 zatrudnia\u0107 generalnego wykonawcy, tak jak w zasadzie pokazujesz, co masz, a oni znajd\u0105 dla ciebie osob\u0119. Albo Alpagga, kt\u00f3ry jest rynkiem wyposa\u017cenia restauracji, kt\u00f3ry zajmowa\u0142 si\u0119 instalacj\u0105 i wysy\u0142k\u0105, ponownie odblokowuj\u0105c warto\u015b\u0107 rynku.  <\/p>\n\n<p>Tak wi\u0119c zasadniczo integracja warstwy us\u0142ugowej z marketplaces odblokowuje nowe bran\u017ce, a Garage jest tego najnowszym przyk\u0142adem. Kolejnym interesuj\u0105cym przyk\u0142adem jest to, \u017ce wypo\u017cyczalnie P2P w ko\u0144cu staj\u0105 si\u0119 lub wychodz\u0105 na pierwszy plan. Kiedy po raz pierwszy stworzono Rent the Runway, starali si\u0119 by\u0107 rynkiem wynajmu peer to peer.  <\/p>\n\n<p>Oczywi\u015bcie w pewnym sensie mar\u017ce s\u0105 lepsze, wykonujesz znacznie mniej pracy. Ale odwrotna logistyka tak naprawd\u0119 nie dzia\u0142a\u0142a. Ludzie nie ufali sobie nawzajem. Potrzebowali wi\u0119c zapas\u00f3w. Potrzebowali magazynu. Potrzebowali pralni chemicznej. Ale oczywi\u015bcie jest to znacznie bardziej nieefektywny kapita\u0142owo lub kapita\u0142och\u0142onny i nieefektywny kapita\u0142owo biznes ze znacznie ni\u017cszymi mar\u017cami.      <\/p>\n\n<p>Do tej pory firma taka jak Pickle ca\u0142kowicie sobie z tym poradzi\u0142a. Ludzie czuj\u0105 si\u0119 komfortowo. By\u0107 mo\u017ce dzieje si\u0119 tak dlatego, \u017ce teraz czuj\u0105 si\u0119 komfortowo, je\u017cd\u017c\u0105c Uberami i ogl\u0105daj\u0105c miejsca ludzi w Airbnb. Tak wi\u0119c wzorzec zachowania si\u0119 zmieni\u0142 i ludzie czuj\u0105 si\u0119 z tym komfortowo. Ale oczywi\u015bcie wynajmuj\u0105 od siebie nawzajem i radz\u0105 sobie zadziwiaj\u0105co dobrze. Jest bardzo wysoki NPS, lepsze ceny, lepsze zasoby i wszyscy s\u0105 bardzo, bardzo zadowoleni z tego, jak rozwija si\u0119 rynek.     <\/p>\n\n<p>Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, to ju\u017c pi\u0119\u0107dziesi\u0105ty raz, kiedy widz\u0119 tak\u0105 pr\u00f3b\u0119. We Francji istnieje firma o nazwie Z Lock. W San Francisco jedna z nich zajmowa\u0142a si\u0119 wypo\u017cyczaniem elektronarz\u0119dzi w systemie peer to peer i \u017cadna z nich nie dzia\u0142a\u0142a. Ale tutaj jest powtarzalno\u015b\u0107, jest INPS, ludzie to uwielbiaj\u0105.   <\/p>\n\n<p>Ostatnim razem wspomnia\u0142em r\u00f3wnie\u017c o rekomercjalizacji B2B. Oczywi\u015bcie rekomercja jest du\u017ca w \u015bwiecie konsumenckim, ale w ko\u0144cu wysuwa si\u0119 na pierwszy plan. Wspomnia\u0142em ostatnio o firmie Ghost, w kt\u00f3rej sprzedawano nadwy\u017cki zapas\u00f3w w modzie. Historycznie by\u0142y one sprzedawane do du\u017cych sklep\u00f3w outletowych, takich jak Century 21. Po raz pierwszy za po\u015brednictwem Ghost byli w stanie sprzedawa\u0107 mniejsze jednostki, dzi\u0119ki czemu sklepy detaliczne mog\u0142y czerpa\u0107 korzy\u015bci z zakupu nadmiaru odzie\u017cy z 90-procentow\u0105 zni\u017ck\u0105, a wielu konsument\u00f3w na tym skorzysta\u0142o.    <\/p>\n\n<p>Rebel jest tego kolejnym przyk\u0142adem, robi\u0105c to dla sprz\u0119tu dzieci\u0119cego i tworz\u0105c rynek w tej kategorii. Wi\u0119c znowu, ten recommerce B2B nie nadchodzi i robi to na du\u017c\u0105 skal\u0119 i dzia\u0142a wspaniale. <\/p>\n\n<p>I ostatnie du\u017ce trendy, to co\u015b w rodzaju mega trend\u00f3w. Rodzaj ewolucji starych funduszy wyszukiwania, w kt\u00f3rych teraz widzisz wiele ma\u0142ych roll-up\u00f3w, w kt\u00f3rych ludzie kupuj\u0105 te stare firmy szkolne i wprowadzaj\u0105 warstw\u0119 technologiczn\u0105 lub sztuczn\u0105 inteligencj\u0119, aby uczyni\u0107 je znacznie bardziej wydajnymi. Dzieje si\u0119 tak w ka\u017cdym g\u0142\u00f3wnym segmencie biznesu offline. Ludzie zwijaj\u0105 pralnie, ludzie zwijaj\u0105 salony fryzjerskie, salony paznokci.   <\/p>\n\n<p>Ka\u017cda g\u0142\u00f3wna kategoria, o kt\u00f3rej mo\u017cna pomy\u015ble\u0107, doprowadza j\u0105 do jasno\u015bci, zwi\u0119kszaj\u0105c wydajno\u015b\u0107 operacji, uzyskuj\u0105c P.O.S. Umiej\u0119tno\u015b\u0107 inwentaryzacji w celu poprawy mar\u017cy. G\u0142\u00f3wnym or\u0119downikiem tej strategii po stronie venture jest Slow Ventures, a dzi\u0119ki sztucznej inteligencji firmy mog\u0105 by\u0107 bardziej wydajne i mie\u0107 ni\u017csze koszty. <\/p>\n\n<p>To absolutnie mega trend, kt\u00f3ry dopiero raczkuje.<\/p>\n\n<p>Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105, o kt\u00f3rej chc\u0119 porozmawia\u0107, jest wp\u0142yw AI na rynek. Jak ju\u017c wspomnia\u0142em, nie inwestujemy bezpo\u015brednio w firmy LLM, ale wszystko, co robimy, jest zwi\u0105zane ze sztuczn\u0105 inteligencj\u0105. A g\u0142\u00f3wnym zmartwieniem ludzi, kt\u00f3rzy rozmawiali ze mn\u0105 o sztucznej inteligencji w swoich firmach zajmuj\u0105cych si\u0119 rynkiem, by\u0142o to, czy sztuczna inteligencja nas zak\u0142\u00f3ci?  <\/p>\n\n<p>A mo\u017ce odkrycie trafi do LLM, a my przestaniemy istnie\u0107 i staniemy si\u0119 w pe\u0142ni utowarowionymi, czystymi maszynami wykonawczymi? D\u0142ugo si\u0119 nad tym zastanawia\u0142em i ostatecznie zdecydowa\u0142em, \u017ce tak nie jest, prawda? Je\u015bli pomy\u015blisz o tym, jak ludzie lub zakupy, istniej\u0105 trzy zachowania na rynku.  <\/p>\n\n<p>Po pierwsze, zakupy s\u0105 rozrywk\u0105. Nie wiesz, czego szukasz i szukasz modnych przedmiot\u00f3w. W ten spos\u00f3b ludzie robi\u0105 zakupy na dowolnej stronie z og\u0142oszeniami lub Vinted. Zasadniczo id\u0105 tam i przegl\u0105daj\u0105 oferty. Mog\u0105 nawet nie by\u0107 na rynku czego\u015b, ale poniewa\u017c przedmioty kosztuj\u0105 30 euro, 30 dolar\u00f3w lub 40 dolar\u00f3w, widz\u0105 co\u015b, co im si\u0119 podoba, kupuj\u0105 to.    <\/p>\n\n<p>Rola LLM jest tutaj bardzo minimalna, poniewa\u017c nie ma to sensu. Nie staramy si\u0119 by\u0107 wydajni. Pr\u00f3bujemy po prostu zobaczy\u0107 fajne rzeczy. I czy uwa\u017cam, \u017ce p\u00f3j\u015bcie do Open AI i powiedzenie im: Hej, stw\u00f3rz dla mnie interfejs zakupowy dla mody, kt\u00f3ry odpowiada moim potrzebom, jest czym\u015b, co znajduje si\u0119 nawet w 1000 najwa\u017cniejszych priorytet\u00f3w dla Open AI, Anthropic czy Grok. Nie, absolutnie nie.    <\/p>\n\n<p>A tak przy okazji, nawet je\u015bli ten rodzaj lejka zosta\u0142by przej\u0119ty przez LLM, poniewa\u017c s\u0105 to rynki typu &#8222;zwyci\u0119zca bierze wi\u0119kszo\u015b\u0107&#8221;, a nie &#8222;zwyci\u0119zca bierze wszystko&#8221;, wi\u0119kszo\u015b\u0107 warto\u015bci nadal pozosta\u0142aby na rzeczywistych rynkach. Nie martwi\u0119 si\u0119 te\u017c, \u017ce zak\u0142\u00f3ci to g\u00f3rn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 lejka, ani nie martwi\u0119 si\u0119, \u017ce spowoduje kompresj\u0119 mar\u017cy. <\/p>\n\n<p>Innym zachowaniem ludzi, gdy odwiedzaj\u0105 te rynki, jest to, \u017ce dok\u0142adnie wiedz\u0105, czego szukaj\u0105, wi\u0119c wpisuj\u0105 wyniki wyszukiwania. Tak wi\u0119c, gdy ludzie przechodz\u0105 do Amazon, zazwyczaj wpisuj\u0105, no wiesz, LG C4 65-calowy OLED i otrzymuj\u0105 ten jeden przedmiot. W rzeczywisto\u015bci eBay jest r\u00f3wnie\u017c wyszukiwark\u0105 na rynku.  <\/p>\n\n<p>Teraz, tutaj, to samo. Czy jest miejsce lub zakres dla LLM, aby naprawd\u0119 g\u0142\u0119boko to zmieni\u0107, bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce wiesz dok\u0142adnie, czego szukasz? Nie bardzo. Czy mo\u017cna poprawi\u0107 wyniki wyszukiwania? Prawdopodobnie tak. Czy mo\u017cna zaproponowa\u0107 powi\u0105zane elementy? Prawdopodobnie. A rzeczywisto\u015b\u0107 jest taka, \u017ce w pewnym sensie te wyszukiwania r\u00f3wnie\u017c maj\u0105 miejsce w Google.       <\/p>\n\n<p>Ale co ciekawe, je\u015bli wejdziesz do Google i wpiszesz te przedmioty, na przyk\u0142ad w Elektronice, prawie wszystkie wyniki dla eBay i Amazon, poniewa\u017c maj\u0105 tak du\u017cy udzia\u0142 w rynku w tych dw\u00f3ch kategoriach. Amazon i eBay maj\u0105 \u0142\u0105cznie 43 procent ameryka\u0144skiego handlu elektronicznego. W niekt\u00f3rych bran\u017cach m\u00f3wimy o ponad 90 procentach.  <\/p>\n\n<p>Czy widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat, w kt\u00f3rym LLM zast\u0119puj\u0105 Google i maj\u0105 tak\u0105 sam\u0105 warto\u015b\u0107 jak wyszukiwarka Google pod wzgl\u0119dem zdobywania najlepszych lejk\u00f3w? Tak. Czy zdob\u0119d\u0105 wi\u0119cej? Nie, poniewa\u017c ponownie, realizacja, zarz\u0105dzanie zapasami, wysy\u0142ka, zwroty ubezpiecze\u0144, wszystko to zostanie zrobione i nadal b\u0119dziesz mie\u0107 swoj\u0105 podstawow\u0105 warto\u015b\u0107.    <\/p>\n\n<p>Dotyczy to wszystkich g\u0142\u00f3wnych bran\u017c. Nie martwi\u0119 si\u0119 wi\u0119c, \u017ce LLM zniszczy rynki. Tych, kt\u00f3re s\u0105 oparte na wyszukiwaniu. W rzeczywisto\u015bci mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107, \u017ce mo\u017cna ich u\u017cy\u0107, u\u017cy\u0107 LLM, aby pom\u00f3c ludziom w znalezieniu produktu. My\u015bl\u0119 wi\u0119c, \u017ce spos\u00f3b, o kt\u00f3rym opowiem nieco p\u00f3\u017aniej na nast\u0119pnej stronie, w jaki zaimplementowa\u0142bym i wykorzysta\u0142 LLM za chwil\u0119.    <\/p>\n\n<p>Trzecia jest teraz bardziej otwarta na dyskusj\u0119. S\u0105 wi\u0119c kategorie, w kt\u00f3rych nie wiesz dok\u0142adnie, czego szukasz. To przemy\u015blany zakup. Kupujesz samoch\u00f3d, kupujesz mieszkanie lub kupujesz wysokiej klasy sprz\u0119t narciarski i nie wiesz zbyt wiele o tej kategorii. Tak wi\u0119c, zazwyczaj podr\u00f3\u017c, kt\u00f3r\u0105 odbyliby\u015bmy w przesz\u0142o\u015bci, polega\u0142aby na przeprowadzeniu wielu bada\u0144.    <\/p>\n\n<p>Przeszuka\u0142e\u015b Internet, rozmawia\u0142e\u015b z dealerami samochodowymi, testowa\u0142e\u015b samochody itp. Wi\u0119c tutaj zdecydowanie jest rola dla LLM, aby pom\u00f3c ci iterowa\u0107 i przemy\u015ble\u0107, co jest dla ciebie najlepsze. W rzeczywisto\u015bci korzysta\u0142em z ChatGPT dok\u0142adnie w tym celu, poniewa\u017c rozwa\u017cam przeprowadzk\u0119 z Turks i Caicos na Antigu\u0119 lub Nevis.  <\/p>\n\n<p>Pomog\u0142o mi to przede wszystkim zrozumie\u0107, \u017ce s\u0105 to w\u0142a\u015bciwe miejsca docelowe, znale\u017a\u0107 odpowiednie nieruchomo\u015bci, znale\u017a\u0107 broker\u00f3w, zrozumie\u0107 wyceny itp. To by\u0142o niesamowite narz\u0119dzie. My\u015bl\u0119, \u017ce jest to jeden z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych firmy takie jak curated dot com, kt\u00f3re wykorzystuj\u0105 ludzkich agent\u00f3w do wydawania rekomendacji.  <\/p>\n\n<p>W rzeczywisto\u015bci sprzeda\u0142em do\u015b\u0107 niskie wyceny w stosunku do kwoty, kt\u00f3r\u0105 zebrali, poniewa\u017c uwa\u017cam, \u017ce istnieje ryzyko i obawa, \u017ce mog\u0105 zosta\u0107 zak\u0142\u00f3cone przez LLM. Ale nawet w tym przypadku nie jest dla mnie oczywiste, \u017ce GPT wygrywa w por\u00f3wnaniu z LLM na samej stronie, prawda? Wyobra\u017a sobie, \u017ce Carvana mo\u017ce mie\u0107 prawdopodobnie najlepszy silnik sugestii samochod\u00f3w, poniewa\u017c maj\u0105 wszystkie dane, kt\u00f3re dok\u0142adnie rozumiej\u0105, czego ludzie szukaj\u0105 u\u017cywanych samochod\u00f3w, i prawdopodobnie s\u0105 lepiej przygotowani, aby doradzi\u0107, jaki samoch\u00f3d kupi\u0107, ni\u017c GPT, mo\u017ce, mo\u017ce nie TBD.  <\/p>\n\n<p>Ale nawet wtedy, nawet je\u015bli to ChatGPT wyda\u0142 rekomendacj\u0119, ostatecznie transakcja odbywa si\u0119 w Carvana, nadal przechwytuj\u0105 oni du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 warto\u015bci. U\u017cywam Rufusa, kt\u00f3ry jest sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 w Amazon, na przyk\u0142ad, aby poprosi\u0107 o pomys\u0142y na produkty i jest naprawd\u0119, naprawd\u0119 dobry. Jedn\u0105 z rzeczy, kt\u00f3re mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107 w przypadku wi\u0119kszo\u015bci platform handlowych, jest dodanie warstwy, w kt\u00f3rej b\u0119d\u0105 dost\u0119pne rekomendacje.  <\/p>\n\n<p>W rzeczywisto\u015bci, w d\u0142u\u017cszej perspektywie, pomys\u0142 posiadania dw\u00f3ch wyszukiwarek, jednej dla wynik\u00f3w wyszukiwania, a drugiej dla rozm\u00f3w o produktach, nie ma sensu. My\u015bl\u0119, \u017ce b\u0119dzie to jedno pole, kt\u00f3re b\u0119dzie elastyczne. Mo\u017cesz powiedzie\u0107, czego szukasz, lub poprosi\u0107 o porad\u0119, jak w przypadku d\u0142ugich pyta\u0144, i otrzymasz odpowied\u017a, a wyszukiwarka b\u0119dzie na tyle dobra, \u017ce b\u0119dzie wiedzia\u0142a, kt\u00f3ra to b\u0119dzie.  <\/p>\n\n<p>Ludzie pytali mnie, czy je\u015bli jestem marketplace&#8217;em, to powinienem indeksowa\u0107 si\u0119 w LLM? Odpowied\u017a brzmi: je\u015bli indeksujesz si\u0119 w Google, to tak. Co oznacza, \u017ce bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce 99 procent ludzi indeksuje si\u0119 w Google, odpowied\u017a brzmi absolutnie tak.  <\/p>\n\n<p>Powiniene\u015b robi\u0107 AEO, czyli spos\u00f3b, w jaki nazywaj\u0105 te LLM, optymalizacj\u0119 silnika. I tak odpowiadasz na optymalizacj\u0119 silnika. Powiniene\u015b absolutnie si\u0119 tam indeksowa\u0107, poniewa\u017c na razie jest to rodzaj darmowego ruchu, a poniewa\u017c wiele os\u00f3b tego nie robi i nie robi tego dobrze, b\u0119dziesz mia\u0142 przewag\u0119 w przechwytywaniu wi\u0119kszej cz\u0119\u015bci tego bezp\u0142atnego ruchu.  <\/p>\n\n<p>W tym przypadku mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107, \u017ce nie chcesz tego robi\u0107. Wyobra\u017a sobie, \u017ce dominujesz w swojej kategorii. Masz oko\u0142o 99 procent udzia\u0142u w rynku, a kiedy kto\u015b chce czego\u015b w tej kategorii, przychodzi bezpo\u015brednio do ciebie. Nie idzie do Google. Wtedy mog\u0119 przedstawi\u0107 bardzo dobry argument za tym, aby nie indeksowa\u0107 si\u0119 w Google, a tym samym nie indeksowa\u0107 si\u0119 w LLM.    <\/p>\n\n<p>Ale je\u015bli indeksujesz si\u0119 w Google, indeksuj si\u0119 w LLM. Innymi s\u0142owy, LLM nie s\u0105 zagro\u017ceniem dla rynk\u00f3w, ale stanowi\u0105 g\u0142\u0119bokie egzystencjalne zagro\u017cenie dla Google. Zauwa\u017cy\u0142em jednak, \u017ce w moim osobistym u\u017cytkowaniu nie korzystam ju\u017c z Google, czegokolwiek szukam, po prostu pytam ChatGPT.  <\/p>\n\n<p>I oczywi\u015bcie nie jestem jednym z nich, ale o wiele lepiej jest mie\u0107 jedn\u0105 odpowied\u017a ni\u017c miliard odpowiedzi i by\u0107 w stanie iterowa\u0107 i my\u015ble\u0107, przemy\u015ble\u0107, dlatego dla Google, jak uzyskanie Gemini jest egzystencjalne, ale tak\u017ce jest egzystencjalnym zagro\u017ceniem dla ich modelu biznesowego, prawda? W tej chwili nie ma reklam w LLM i jest to tylko okre\u015blony produkt. <\/p>\n\n<p>Stawia to wi\u0119c pod znakiem zapytania podstawowy model biznesowy Google. Tak wi\u0119c Google mo\u017ce mie\u0107 du\u017cy udzia\u0142 w przestrzeni sztucznej inteligencji, ale gdybym by\u0142 na ich miejscu, skupi\u0142bym wszystkie swoje wysi\u0142ki na tym, poniewa\u017c OpenAI jest bardzo zagro\u017cone zak\u0142\u00f3ceniem przez OpenAI i to jest to, co nie daje mi spa\u0107 w nocy, ca\u0142\u0105 noc, ka\u017cdej nocy. <\/p>\n\n<p>W przeciwie\u0144stwie do Meta, Apple, Amazon, eBay, my\u015bl\u0119, \u017ce mo\u017cna ich u\u017cywa\u0107 do robienia interesuj\u0105cych rzeczy, ale zasadniczo nie jest to dla ciebie egzystencjalne zagro\u017cenie. Wi\u0119c zamiast martwi\u0107 si\u0119 o LLM, kt\u00f3re zak\u0142\u00f3caj\u0105 tw\u00f3j g\u00f3rny lejek, co moim zdaniem si\u0119 nie wydarzy, oto co bym zrobi\u0142. <\/p>\n\n<p>Po pierwsze, ludzie faktycznie u\u017cywaj\u0105 sztucznej inteligencji. Po raz pierwszy w historii dokonuj\u0105 w\u0142a\u015bciwych transakcji transgranicznych. Kiedy\u015b, gdy by\u0142e\u015b w Europie, uruchamia\u0142e\u015b witryn\u0119 dla Francji. Nast\u0119pnie osobno budowa\u0142e\u015b zupe\u0142nie inn\u0105 witryn\u0119 z innymi przedmiotami, inn\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105 w Niemczech. Nast\u0119pnie inn\u0105 w Polsce, inn\u0105 w Wielkiej Brytanii.    <\/p>\n\n<p>Ale teraz, dzi\u0119ki sztucznej inteligencji, po raz pierwszy Vinted stworzy\u0142 prawdziwie paneuropejski, a nawet globalny rynek. Oferty s\u0105 t\u0142umaczone automatycznie. Rozmowy mi\u0119dzy kupuj\u0105cymi a sprzedaj\u0105cymi s\u0105 t\u0142umaczone automatycznie. Teraz dzia\u0142a to tylko wtedy, gdy maj\u0105 zintegrowan\u0105 wysy\u0142k\u0119 i zintegrowane p\u0142atno\u015bci.   <\/p>\n\n<p>Ale po raz pierwszy w historii mo\u017cesz mie\u0107 prawdziwy globalny rynek i prawdziwy og\u00f3lnoeuropejski rynek dzi\u0119ki automatycznie t\u0142umaczonym rozmowom, automatycznie t\u0142umaczonym ofertom ze zintegrowan\u0105 wysy\u0142k\u0105 i p\u0142atno\u015bciami. Oczywi\u015bcie trzeba to dopracowa\u0107, ale je\u015bli ju\u017c to zrobisz, mo\u017cesz tworzy\u0107. <\/p>\n\n<p>Tak wi\u0119c transgraniczno\u015b\u0107 jest mega trendem. Ovoko to niesamowity rynek cz\u0119\u015bci samochodowych w Europie, pozyskuj\u0105cy cz\u0119\u015bci samochodowe w Europie Wschodniej i sprzedaj\u0105cy je g\u0142\u00f3wnie we Francji. Nawet w segmencie B2B widzimy, \u017ce CarOnSale sprzedaje teraz 30 procent swoich samochod\u00f3w za granic\u0105. Tak wi\u0119c sprzeda\u017c transgraniczna ro\u015bnie, a pomaga w tym g\u0142\u00f3wnie sztuczna inteligencja dzi\u0119ki automatycznym t\u0142umaczeniom i przet\u0142umaczonym ofertom.   <\/p>\n\n<p>Po drugie, je\u015bli jeste\u015b na rynku, mo\u017cesz u\u017cy\u0107 sztucznej inteligencji, aby znacznie upro\u015bci\u0107 swoje oferty. Kiedy\u015b proces wystawiania ofert by\u0142 nast\u0119puj\u0105cy. Trzeba by\u0142o zrobi\u0107 ca\u0142\u0105 mas\u0119 zdj\u0119\u0107, napisa\u0107 opis, tytu\u0142, wybra\u0107 kategori\u0119 i cen\u0119. To wszystko wymaga du\u017co pracy i szczerze m\u00f3wi\u0105c, niekoniecznie jeste\u015b w stanie zrozumie\u0107, jaka jest w\u0142a\u015bciwa cena za ten przedmiot.   <\/p>\n\n<p>Dzi\u0119ki sztucznej inteligencji, je\u015bli masz wystarczaj\u0105co du\u017co danych, mo\u017cesz zrobi\u0107 kilka zdj\u0119\u0107 przedmiotu i bum, sztuczna inteligencja powinna powiedzie\u0107, \u017ce to jest przedmiot, to jest kategoria, tytu\u0142, to jest cena i bum, gotowe. Tak wiele naszych platform handlowych to zrobi\u0142o. Jeste\u015bmy inwestorami w Rebag, kt\u00f3ry jest rynkiem torebek. Maj\u0105 tam sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 o nazwie Clair, kt\u00f3ra rozpoznaje obraz i pozwala sprzeda\u0107 torebk\u0119.   <\/p>\n\n<p>Nale\u017cymy do firmy Collx, kt\u00f3ra zajmuje si\u0119 kartami kolekcjonerskimi. Robisz wi\u0119c zdj\u0119cia swoich kart kolekcjonerskich, a ona natychmiast identyfikuje te o najwy\u017cszej warto\u015bci i pomaga ci je sprzeda\u0107. Tak wi\u0119c dzieje si\u0119 to pionowo, ca\u0142kowicie usprawniaj\u0105c proces wystawiania ofert. Po trzecie, poprawiaj\u0105c jako\u015b\u0107 ofert.   <\/p>\n\n<p>Jeste\u015bmy inwestorami firmy o nazwie PhotoRoom. PhotoRoom robi zdj\u0119cia przedmiot\u00f3w, identyfikuje typ przedmiotu, w kt\u00f3rym najprawdopodobniej si\u0119 sprzeda, a my automatycznie zmieniamy t\u0142o, aby zwi\u0119kszy\u0107 wska\u017anik sprzeda\u017cy. W niekt\u00f3rych przypadkach jest to po prostu utworzenie bia\u0142ego t\u0142a, ale w niekt\u00f3rych przypadkach umieszczenie go przed nisz\u0105 lub czymkolwiek innym.  <\/p>\n\n<p>Tak wi\u0119c znowu ogromny trend w wykorzystaniu sztucznej inteligencji nie tylko upraszcza proces wystawiania ofert, ale tak\u017ce poprawia ich jako\u015b\u0107. I wreszcie, co nie mniej wa\u017cne, wszyscy powinni u\u017cywa\u0107 sztucznej inteligencji do wewn\u0119trznej poprawy produktywno\u015bci. Tak wi\u0119c wszyscy programi\u015bci u\u017cywaj\u0105 teraz Cursor, GitHub, Copilot i poprawiaj\u0105 produktywno\u015b\u0107 programist\u00f3w.  <\/p>\n\n<p>Wiele firm wykorzystuje sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 do obs\u0142ugi klienta, aby pom\u00f3c w obs\u0142udze zwrot\u00f3w, odpowiedzie\u0107 na najbardziej podstawowe pytania. Szczerze m\u00f3wi\u0105c, w ta\u0144szy, szybszy i lepszy spos\u00f3b ni\u017c w przypadku rozmowy z prawdziwymi agentami. Ludzie u\u017cywaj\u0105 jej tak\u017ce do sprzeda\u017cy i marketingu. Inn\u0105 rzecz\u0105, jak powiedzia\u0142em, do kt\u00f3rej bym go u\u017cywa\u0142, jest prawdopodobnie dodanie silnika rekomendacji przedmiot\u00f3w do ka\u017cdego marketplace.   <\/p>\n\n<p>Wi\u0119c opr\u00f3cz podstawowej wyszukiwarki, mia\u0142bym co\u015b w stylu: &#8222;Hej, jaki jest najlepszy przedmiot, kt\u00f3ry powinienem kupi\u0107?&#8221;. Wi\u0119c prawdopodobnie doda\u0142bym to jako E, kt\u00f3rego nie umie\u015bci\u0142em na slajdzie, ale ma to wiele sensu. I jak powiedzia\u0142em, zintegrowa\u0142bym si\u0119, zintegrowa\u0142 si\u0119 i zindeksowa\u0142 si\u0119 na LLM.  <\/p>\n\n<p>Inne fajne trendy, kt\u00f3re obserwujemy, nie s\u0105 zwi\u0105zane z rynkami, ale w ko\u0144cu osi\u0105gaj\u0105 pe\u0142noletno\u015b\u0107. Jednym z nich jest robotyka humanoidalna. Jest to firma, w kt\u00f3r\u0105 inwestujemy, o nazwie Figure. Wiele os\u00f3b pyta mnie, po co ci roboty humanoidalne, skoro mo\u017cesz tworzy\u0107 wyspecjalizowane roboty do r\u00f3\u017cnych rzeczy?   <\/p>\n\n<p>C\u00f3\u017c, zainwestowano dziesi\u0105tki bilion\u00f3w w infrastruktur\u0119. Ludzie musz\u0105 pracowa\u0107 w odpowiednich magazynach i tak dalej. Mo\u017cna wi\u0119c albo odbudowa\u0107 ca\u0142\u0105 t\u0119 infrastruktur\u0119 dla robot\u00f3w niehumanoidalnych, albo po prostu zbudowa\u0107 roboty humanoidalne. I tak Figure stworzy\u0142o niesamowit\u0105 sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 i niesamowite roboty z niesamowit\u0105 zr\u0119czno\u015bci\u0105 r\u0105k, kt\u00f3re mog\u0105 faktycznie zast\u0105pi\u0107 ludzi i jak wiesz, magazyny kompletacji i pakowania ostatniej mili, i s\u0105 one wdra\u017cane na linii BMW w Po\u0142udniowej Karolinie i zast\u0119puj\u0105 znacznie dro\u017cszych mechanik\u00f3w, kt\u00f3rzy pracuj\u0105, poniewa\u017c roboty pracuj\u0105 oko\u0142o 20 godzin dziennie.   <\/p>\n\n<p>Jeste\u015bmy wi\u0119c w przededniu tej rewolucji. Dopiero si\u0119 zaczyna, ale my\u015bl\u0119, \u017ce maj\u0105 ju\u017c zam\u00f3wienia. Mo\u017ce to tylko LOI na jakie\u015b sto tysi\u0119cy robot\u00f3w. Widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat w niezbyt odleg\u0142ej przysz\u0142o\u015bci, na przyk\u0142ad za cztery lub pi\u0119\u0107 lat, w kt\u00f3rym miliony tych robot\u00f3w b\u0119d\u0105 w miejscu pracy.   <\/p>\n\n<p>Zw\u0142aszcza w takich rzeczach jak ostatnia mila, jak kompletacja ostatniej mili, pakowanie magazyn\u00f3w. i szczerze m\u00f3wi\u0105c, zaczyna si\u0119 pojawia\u0107 w domu. Teraz s\u0105 jeszcze zbyt drogie. Nie s\u0105 jeszcze zbyt funkcjonalne, aby znale\u017a\u0107 si\u0119 w domu. My\u015bl\u0119, \u017ce zaczniemy widzie\u0107 pierwsz\u0105 wersj\u0119. Wi\u0119c to jest rysunek 2, kiedy pojawi si\u0119 rysunek 3 i mo\u017ce rok, nie mam dok\u0142adnych ram czasowych, ale podejrzewam, \u017ce w oparciu o szybko\u015b\u0107, z jak\u0105 te rzeczy si\u0119 dziej\u0105.     <\/p>\n\n<p>I prawdopodobnie bardziej powszechne, gdy Figure 4 wyjdzie ponownie, to s\u0105 spekulacje. Nie mam \u017cadnych informacji na ten temat, ale powiedzia\u0142bym, \u017ce za trzy, cztery lata. Tak. Widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat za pi\u0119\u0107 lat i znowu b\u0119dzie on mia\u0142 typow\u0105 form\u0119. Pierwsze kilka z nich nie b\u0119dzie dzia\u0142a\u0107 naprawd\u0119 dobrze, b\u0119d\u0105 bardzo drogie, zostan\u0105 zaadoptowane przez zamo\u017cne rodziny, a wraz ze spadkiem koszt\u00f3w, ostatecznie b\u0119d\u0105 to Jetsonowie.    <\/p>\n\n<p>I ka\u017cdy b\u0119dzie go mia\u0142, a to b\u0119dzie masowo deflacyjne, znacznie poprawi jako\u015b\u0107 \u017cycia, da ci wolny czas na robienie wszystkich rzeczy, kt\u00f3re lubisz robi\u0107. A teraz, je\u015bli lubisz gotowa\u0107, gotuj, ale je\u015bli nie lubisz gotowa\u0107, mo\u017cesz gotowa\u0107 dla siebie, i\u015b\u0107 kupi\u0107 artyku\u0142y spo\u017cywcze i to uwolni ludzi, aby mogli robi\u0107 rzeczy, kt\u00f3re kochaj\u0105. <\/p>\n\n<p>Jeste\u015bmy w przededniu tego trendu. A firmy takie jak Figure, a tak przy okazji, Figure nie jest tutaj jedyn\u0105. Mamy kilka chi\u0144skich firm i oczywi\u015bcie Tesl\u0119 z Optimusem, kt\u00f3re bior\u0105 udzia\u0142 w wy\u015bcigu, kt\u00f3re b\u0119d\u0105 przekszta\u0142ca\u0107 ten wy\u015bcig. Ale wystarczy powiedzie\u0107, \u017ce roboty nadchodz\u0105.   <\/p>\n\n<p>Jest jeszcze wcze\u015bnie, ale to megatrend.<\/p>\n\n<p>Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105 jest prawdziwy przypadek u\u017cycia lub zab\u00f3jcze zastosowanie kryptowalut lub stabilnych monet. Oczywi\u015bcie najwi\u0119kszym aktywem w kryptowalutach jest obecnie Bitcoin, kt\u00f3ry ma zastosowanie jako cyfrowe z\u0142oto. I oczywi\u015bcie, je\u015bli \u017cyjesz na rynkach wschodz\u0105cych i nie masz niesamowitego procesu oszcz\u0119dzania, i \u017cyjesz w re\u017cimach inflacyjnych lub re\u017cimach, kt\u00f3re nie mia\u0142y tendencji do konfiskaty twoich aktyw\u00f3w, wiesz, pomy\u015bl o Wenezueli, my\u015bl\u0119 o Zimbabwe, my\u015bl\u0119 o Argentynie.  <\/p>\n\n<p>Oszcz\u0119dzanie w Bitcoinie ma wiele sensu. A fakt, \u017ce jest wbudowany w deflacj\u0119, ma sens, ale w rzeczywisto\u015bci stabilne monety s\u0105 prawdziw\u0105 zab\u00f3jcz\u0105 aplikacj\u0105. W krajach, w kt\u00f3rych potrzebny jest \u015brodek wymiany, Bitcoin nie jest \u015bwietnym sposobem na p\u0142acenie, poniewa\u017c jest deflacyjny. I przez rzeczywiste stabilne monety, w kt\u00f3rych mo\u017cesz by\u0107, i mog\u0105 to by\u0107 dolary lub inne waluty, ale w wi\u0119kszo\u015bci z USDC, USDT, s\u0105 one w dolarach i niesamowicie, nie tylko do oszcz\u0119dzania, ale w rzeczywisto\u015bci do transakcji, p\u0142acenia itp.   <\/p>\n\n<p>I znowu, g\u0142\u00f3wnym przypadkiem u\u017cycia by\u0142y rynki wschodz\u0105ce, ale staj\u0105 si\u0119 one coraz bardziej dojrza\u0142e. A teraz, wraz z wprowadzeniem, wraz z upublicznieniem kr\u0119gu, widz\u0119 \u015bwiat, w kt\u00f3rym USDC staje si\u0119 bardziej akceptowalny jako \u015brodek p\u0142atniczy nawet na Zachodzie. A teraz widzimy, \u017ce wolumeny transakcji Stablecoin osi\u0105gn\u0119\u0142y i przekroczy\u0142y wolumeny transakcji Visa.  <\/p>\n\n<p>I nie potrwa to d\u0142ugo, ale Stablecoiny b\u0119d\u0105 mia\u0142y wy\u017cszy wolumen transakcji ni\u017c Visa, MasterCard, AmeriCorps. Tak wi\u0119c wielkim mega trendem jest pojawienie si\u0119 Stablecoin\u00f3w. W rzeczywisto\u015bci sam stworzy\u0142em stabiln\u0105 firm\u0119 o nazwie Midas, kt\u00f3ra pozwala generowa\u0107 zyski ze stabilnych monet i radzi sobie bardzo dobrze.  <\/p>\n\n<p>Rozwin\u0119li\u015bmy si\u0119 od zera do 150 milion\u00f3w TVL, ale bez marketingu, bez KOL, bez punkt\u00f3w, tylko dzi\u0119ki niesamowitemu interfejsowi u\u017cytkownika i \u015bwietnemu dopasowaniu produktu do rynku, a w\u0142a\u015bciwie w pe\u0142ni regulowany, legalny, zdalny spos\u00f3b upad\u0142o\u015bci. Ale jeste\u015bmy na samym pocz\u0105tku rewolucji stabilnych monet. <\/p>\n\n<p>Stabilne monety stan\u0105 si\u0119 znacznie bardziej powszechne w nadchodz\u0105cych latach. Inn\u0105 rzecz\u0105, o kt\u00f3rej prawdopodobnie warto wspomnie\u0107, a kt\u00f3ra naprawd\u0119 rozgrywa si\u0119 na Ukrainie, jest to, \u017ce przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych to tak naprawd\u0119 drony i obserwowanie firm takich jak Endurall, kt\u00f3re maj\u0105 du\u017co prasy w USA i radz\u0105 sobie bardzo dobrze, a my jeste\u015bmy inwestorami, ale my\u015bl\u0119, \u017ce bardziej interesuj\u0105ce s\u0105 te, kt\u00f3re pochodz\u0105 z Ukrainy, kt\u00f3re s\u0105 znacznie ni\u017csze koszt za drona i koszt za zab\u00f3jstwo, Jest to jedyny spos\u00f3b, w jaki Zach\u00f3d b\u0119dzie w stanie konkurowa\u0107 z ogromn\u0105 przewag\u0105 produkcyjn\u0105, jak\u0105 maj\u0105 Chiny, je\u015bli kiedykolwiek b\u0119dziemy w gor\u0105cej wojnie, i mam nadziej\u0119, \u017ce nigdy nie dojdzie do gor\u0105cej wojny, ale obecnie jeste\u015bmy wyra\u017anie w Zimnej Wojnie II mi\u0119dzy Rosj\u0105, Iranem, Kore\u0105 P\u00f3\u0142nocn\u0105 i Chinami z jednej strony, a nast\u0119pnie Zachodem z drugiej strony, a oni maj\u0105 ogromn\u0105, ze wzgl\u0119du na Chiny, przewag\u0119 produkcyjn\u0105. <\/p>\n\n<p>Dlatego uwa\u017cam, \u017ce jedynym sposobem na wygran\u0105 jest konkurowanie z nimi i bycie bardziej wydajnym i op\u0142acalnym. W tej chwili wygl\u0105da to w ten spos\u00f3b, przynajmniej w konflikcie ukrai\u0144skim, gdzie Ukraina bardzo skutecznie wykorzystuje te niedrogie drony. By\u0142o na to kilka przyk\u0142ad\u00f3w, gdy zar\u00f3wno lotnisko zosta\u0142o zbombardowane przez ci\u0119\u017car\u00f3wk\u0119, jak i drony rozmieszczone w Rosji.  <\/p>\n\n<p>Drony lata\u0142y i zniszczy\u0142y wszystkie samoloty, a jeden z dron\u00f3w zniszczy\u0142 r\u00f3wnie\u017c du\u017cy most, my\u015bl\u0119, \u017ce rok temu lub dwa lata temu, dron typu skuter wodny, kt\u00f3ry kosztowa\u0142, my\u015bl\u0119, \u017ce oko\u0142o 20 tysi\u0119cy, zatopi\u0142 pancernik o warto\u015bci 150 milion\u00f3w. Tak wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych to zdecydowanie drony. I my\u015bl\u0119, \u017ce wizja, kt\u00f3r\u0105 mam tutaj, kt\u00f3r\u0105 widz\u0119 dla Ukrainy w przysz\u0142o\u015bci, mo\u017ce sta\u0107 si\u0119, po zako\u0144czeniu wojny i konfliktu, magi\u0105, baz\u0105 produkcji obronnej dla Zachodu, aby uzbroi\u0107 Tajwan i szczerze m\u00f3wi\u0105c USA i reszt\u0119 Zachodu, pisz\u0105c og\u00f3lnie, na wypadek, gdyby\u015bmy musieli, znowu, wola\u0142bym nosi\u0107 du\u017cy kij i nie musie\u0107 go u\u017cywa\u0107, aby by\u0107 gotowym na konflikt. Poniewa\u017c uwa\u017cam, \u017ce w tej chwili wojsko zawsze przygotowywa\u0142o si\u0119 do ostatniej wojny, wi\u0119c wci\u0105\u017c inwestujemy w zbyt drogie lotniskowce, samoloty za\u0142ogowe, czo\u0142gi i tak dalej, kt\u00f3re s\u0105 ca\u0142kowicie nieskuteczne i by\u0142yby ca\u0142kowicie nieskuteczne.   <\/p>\n\n<p>Jest to wi\u0119c zdecydowanie przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych, w kt\u00f3rych chcesz zminimalizowa\u0107 koszt jednego zab\u00f3jstwa i zachowa\u0107 wysok\u0105 wydajno\u015b\u0107. Na koniec dodam, \u017ce o autonomicznej je\u017adzie m\u00f3wi si\u0119 od bardzo, bardzo dawna. Samodzielna jazda dzia\u0142a\u0142a ju\u017c dekad\u0119 temu, ale z wielu powod\u00f3w kulturowych, technologicznych i regulacyjnych nie wysun\u0119\u0142a si\u0119 na pierwszy plan.  <\/p>\n\n<p>Ale tak naprawd\u0119 w ko\u0144cu tu jest. spos\u00f3b, w jaki najbardziej przewy\u017cszy\u0142, podni\u00f3s\u0142 udzia\u0142 w rynku, kt\u00f3ry by\u0142 od 24 listopada w San Francisco, my\u015bl\u0119, \u017ce oczekuje si\u0119, \u017ce b\u0119dzie wi\u0119kszy ni\u017c Uber do ko\u0144ca tego roku i dzieje si\u0119 to w Los Angeles, dzieje si\u0119 to teraz we wsp\u00f3\u0142pracy z Uberem w Austin, ale autonomiczna jazda jest tutaj, jest tutaj, aby powiedzie\u0107, a wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 jest zdecydowanie samojezdna elektryczna i w ko\u0144cu osi\u0105gn\u0119\u0142a pe\u0142noletno\u015b\u0107 teraz, zajmie to troch\u0119 czasu, zanim cokolwiek, New York Taxi and Limousine Commission to zaakceptuje. Minie troch\u0119 czasu, zanim koszty i ceny spadn\u0105 tak, \u017ce zaczn\u0105 wypiera\u0107 znacznie wi\u0119cej kierowc\u00f3w itp. Ludzie cz\u0119sto martwili si\u0119: &#8222;Och, ta rewolucja technologiczna jest inna. Wszystkie miejsca pracy mog\u0105 znikn\u0105\u0107&#8221;.   <\/p>\n\n<p>Takie rzeczy dziej\u0105 si\u0119 powoli. I to jest tego najlepszy przyk\u0142ad, prawda? Tak jak ludzie martwili si\u0119, \u017ce b\u0119dziemy mie\u0107 najwy\u017csz\u0105 kategori\u0119 zatrudnienia w USA, je\u015bli chodzi o kierowc\u00f3w ci\u0119\u017car\u00f3wek, pomy\u015bl o 3,7 miliona kierowc\u00f3w ci\u0119\u017car\u00f3wek. Zast\u0105pienie ich zajmie 20, 30 lat. Nie stanie si\u0119 to z dnia na dzie\u0144. Wszyscy ci ludzie znajd\u0105 prac\u0119.     <\/p>\n\n<p>I jest to prawd\u0105, szczerze m\u00f3wi\u0105c, w przypadku ka\u017cdej innej kategorii zak\u0142\u00f3conej przez sztuczn\u0105 inteligencj\u0119. Takie rzeczy trwaj\u0105 znacznie d\u0142u\u017cej, ni\u017c ludzie si\u0119 spodziewaj\u0105. Ale dobr\u0105 wiadomo\u015bci\u0105 jest to, \u017ce w ko\u0144cu si\u0119 pojawi\u0142y. Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, je\u015bli pojedziesz do Chin, dostawa dronami r\u00f3wnie\u017c wreszcie tu jest. Stany Zjednoczone podj\u0119\u0142y bardzo g\u0142upie decyzje we wczesnych dniach, w kt\u00f3rych potrzebowali, FAA powiedzia\u0142a, \u017ce zasadniczo potrzebujesz pilota, potrzebujesz linii wzroku, musisz kupi\u0107 prawa lotnicze, aby lata\u0107 nad rzeczami, wi\u0119c zasadniczo sprawiaj\u0105c, \u017ce dostawa dron\u00f3w jest zasadniczo nielegalna i niemo\u017cliwa w USA. W Chinach, w Shenzhen, kt\u00f3re jest miastem o najwi\u0119kszej g\u0119sto\u015bci zaludnienia, jednym z miast o najwi\u0119kszej g\u0119sto\u015bci zaludnienia na \u015bwiecie, masz dostaw\u0119 \u017cywno\u015bci dronem. Odnotowano tam ponad milion dron\u00f3w dostarczaj\u0105cych jedzenie. Drony dostarczaj\u0105 jedzenie nie pod okno mieszkania, ale do punktu dostawy, przecznic\u0119 lub dwie od miejsca, w kt\u00f3rym si\u0119 znajdujesz, a nast\u0119pnie tam je odbierasz.       <\/p>\n\n<p>Ale to jest powszechne. A je\u015bli mo\u017cesz sprawi\u0107, by dzia\u0142a\u0142o to w Shenzhen, mo\u017cesz sprawi\u0107, by dzia\u0142a\u0142o wsz\u0119dzie. Nie chodzi wi\u0119c tylko o obszary wiejskie, gdzie mo\u017cna realizowa\u0107 dostawy dronami. Tak wi\u0119c dostawy dronami s\u0105 tutaj. Jeszcze nie w Stanach Zjednoczonych, ale mam nadziej\u0119, \u017ce zmienimy spos\u00f3b, w jaki regulujemy przestrze\u0144 powietrzn\u0105, aby by\u0142o to legalne, poniewa\u017c drony s\u0105 w stanie i obni\u017cy to koszty dostawy dramatycznie, wiesz, dalej pozwalaj\u0105c na t\u0119 rewolucj\u0119.    <\/p>\n\n<p>Dla mnie w technologii, sztucznej inteligencji, Internecie, zawsze chodzi o robienie rzeczy lepiej, taniej, szybciej. I chc\u0119 to robi\u0107, zwi\u0119ksza\u0107 si\u0142\u0119 nabywcz\u0105 ludzi, zwi\u0119ksza\u0107 produktywno\u015b\u0107 ludzi, pozwala\u0107 im robi\u0107 wi\u0119cej, mie\u0107 wi\u0119cej wolnego czasu, mie\u0107 lepsz\u0105 jako\u015b\u0107 \u017cycia i faktycznie m\u00f3c realizowa\u0107 to, co kochaj\u0105 robi\u0107, cokolwiek to mo\u017ce by\u0107. <\/p>\n\n<p>Dlatego nie mog\u0119 si\u0119 doczeka\u0107 \u015bwiata, w kt\u00f3rym nie b\u0119dziesz ju\u017c musia\u0142 posiada\u0107 samochodu i b\u0119dziesz m\u00f3g\u0142 po prostu mie\u0107 te samojezdne samochody, kt\u00f3re zabior\u0105 ci\u0119 wsz\u0119dzie po znacznie ni\u017cszym koszcie za mil\u0119 ni\u017c koszt kra\u0144cowy za mil\u0119, poniewa\u017c s\u0105 one elektryczne. I samojezdne, w kt\u00f3rych wszystkie rzeczy, kt\u00f3re zamawiasz, s\u0105 dostarczane za znacznie ni\u017csz\u0105 cen\u0119, poniewa\u017c s\u0105 dostarczane przez autonomiczne pojazdy i drony. <\/p>\n\n<p>Tak wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 zaczyna tu by\u0107. i jestem niezwykle podekscytowany tym, co ma nadej\u015b\u0107. To tyle, je\u015bli chodzi o trendy z pierwszej po\u0142owy roku. Wiele si\u0119 wydarzy\u0142o. Wiele si\u0119 dzieje. Daj mi zna\u0107, je\u015bli masz jakie\u015b pytania. Jestem zaskoczony, ale widz\u0119 spor\u0105 liczb\u0119 widz\u00f3w, ale to by\u0142 jeden z niewielu, w kt\u00f3rych nie widzia\u0142em zbyt wielu pyta\u0144.       <\/p>\n\n<p>Wi\u0119c daj mi zna\u0107, je\u015bli masz jakie\u015b uwagi, pytania itp. A je\u015bli nie, po prostu zako\u0144cz\u0119 i do zobaczenia w nast\u0119pnym. Nie jestem jak zwykle. Stworz\u0119 transkrypcj\u0119 tego odcinka i opublikuj\u0119 j\u0105 wraz z tali\u0105 w nast\u0119pnym wpisie na blogu, kt\u00f3ry pojawi si\u0119 w przysz\u0142y wtorek i b\u0119dzie podsumowaniem odcinka.   <\/p>\n\n<p>Ok. U\u017cytkowniku LinkedIn, mam pytanie. Zastanawia\u0142em si\u0119 przez chwil\u0119 w erze, w kt\u00f3rej technologie sztucznej inteligencji u\u0142atwiaj\u0105 tworzenie hiperrealistycznych, ale fa\u0142szywych obraz\u00f3w, g\u0142\u0119bokich tre\u015bci, sfabrykowanych recenzji. IDC Marketplace rozwija strategie maj\u0105ce na celu ochron\u0119 zaufania klient\u00f3w, zw\u0142aszcza gdy autentyczno\u015b\u0107, weryfikacja, wiarygodno\u015b\u0107 marki i integralno\u015b\u0107 wizualna maj\u0105 tak kluczowe znaczenie dla decyzji o zakupie.   <\/p>\n\n<p>Systemy lub innowacje, kt\u00f3re Twoim zdaniem b\u0119d\u0105 mia\u0142y kluczowe znaczenie dla zapewnienia, \u017ce rynek pozostanie wiarygodnymi \u017ar\u00f3d\u0142ami, a \u015brodowisko cyfrowe b\u0119dzie coraz bardziej zalewane zmanipulowanymi tre\u015bciami.<\/p>\n\n<p>Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, to prawda, prawda? To prawda nie tylko w marketplace&#8217;ach, gdzie mo\u017cna mie\u0107 fa\u0142szywe recenzje, ale tak\u017ce w mediach spo\u0142eczno\u015bciowych i reklamach, takich jak g\u0142\u0119bokie podr\u00f3bki ludzi m\u00f3wi\u0105cych i tworz\u0105cych fa\u0142szywe wiadomo\u015bci, je\u015bli chcesz. <\/p>\n\n<p>Jak wszystkie te rzeczy, jest to nieko\u0144cz\u0105cy si\u0119 wy\u015bcig zbroje\u0144 mi\u0119dzy z\u0142ymi i dobrymi, i ten nieko\u0144cz\u0105cy si\u0119 wy\u015bcig zbroje\u0144, zdarzy\u0142 si\u0119 i wirusy i firmy antywirusowe. Hakerzy kontra biali rycerze.  <\/p>\n\n<p>I to si\u0119 dzieje tutaj. Widzimy, \u017ce wiele firm wychodzi z technologi\u0105 g\u0142\u0119bokiego wykrywania fa\u0142szerstw. Tak wi\u0119c coraz wi\u0119cej firm zacznie wdra\u017ca\u0107 te podstawowe zabezpieczenia, w kt\u00f3rych sprawdzaj\u0105, czy recenzja zosta\u0142a faktycznie opublikowana przez osob\u0119, kt\u00f3rej to\u017csamo\u015b\u0107 zosta\u0142a zweryfikowana, aby tego rodzaju tre\u015bci wygl\u0105da\u0142y na autentyczne. Widzimy wi\u0119c teraz pewien trend. Otrzymujemy niezliczone oferty od firm zajmuj\u0105cych si\u0119 wykrywaniem fa\u0142szywych tre\u015bci. Niezale\u017cnie od tego, czy chodzi o media, czy o rynki itp. Jestem pewien, \u017ce niekt\u00f3re z nich stan\u0105 si\u0119 bardzo dobre. W ten spos\u00f3b g\u0142\u0119bokie podr\u00f3bki staj\u0105 si\u0119 coraz lepsze, a firmy je atakuj\u0105ce staj\u0105 si\u0119 coraz lepsze.       <\/p>\n\n<p>Ta wojna b\u0119dzie trwa\u0107. Ale podejrzewam, \u017ce jak zwykle ci dobrzy zawsze b\u0119d\u0105 o krok przed nami. I b\u0119dziesz w stanie to rozgry\u017a\u0107. Chodzi mi o to, \u017ce teraz, pomimo ogromnej poprawy jako\u015bci, nadal mo\u017cna przynajmniej poczu\u0107, \u017ce te recenzje nie maj\u0105 serca.   <\/p>\n\n<p>Nie sprawiaj\u0105 wra\u017cenia, jakby zosta\u0142y napisane przez prawdziwych ludzi itp. Ale tak, czy b\u0119dzie to ci\u0105g\u0142e wyzwanie w taki sam spos\u00f3b, jak na pocz\u0105tku, ci\u0105g\u0142ym wyzwaniem by\u0142o zapobieganie pr\u00f3bom oszustwa, prawda? Na przyk\u0142ad pr\u00f3buj\u0105c sprzeda\u0107 ci rzeczy, a na wczesnych rynkach by\u0142o niesko\u0144czenie wiele oszustw.  <\/p>\n\n<p>Craigslist jest prawdopodobnie jednym z lepszych przyk\u0142ad\u00f3w, gdzie by\u0142o niesko\u0144czenie wiele oszustw, a ludzie znale\u017ali sposoby, aby sobie z tym poradzi\u0107.<\/p>\n\n<p>Czy mog\u0119 by\u0107 zainteresowany Kaszmirem i Tanzani\u0105? Mo\u017ce. Nie wiem, jak dobrze sobie radzisz, ale ch\u0119tnie si\u0119 temu przyjrz\u0119. Po prostu wy\u015blij mi tali\u0119 i wy\u015blij mi wiadomo\u015b\u0107 na LinkedIn z wystarczaj\u0105c\u0105 ilo\u015bci\u0105 informacji o trakcji, ekonomii zwi\u0105zku.   <\/p>\n\n<p>Warunki transakcji i tak dalej, a teraz je przeanalizujemy. Nie inwestujemy zbyt wiele w Afryce. Dokonali\u015bmy kilku transakcji, g\u0142\u00f3wnie w Nigerii, Kenii i RPA, czyli na wi\u0119kszych rynkach, ale odnie\u015bli\u015bmy tam spore sukcesy. W Algierii dokonali\u015bmy bardzo du\u017cego wyj\u015bcia z inwestycji, a na Bliskim Wschodzie r\u00f3wnie\u017c odnie\u015bli\u015bmy sporo sukces\u00f3w.   <\/p>\n\n<p>Ch\u0119tnie si\u0119 temu przyjrzymy.<\/p>\n\n<p>My\u015bl\u0119, \u017ce ten program dobieg\u0142 ko\u0144ca. Dzi\u0119kuj\u0119 za uwag\u0119 i do zobaczenia w nast\u0119pnym. Mi\u0142ego lata. Je\u015bli nie zobaczymy si\u0119 wcze\u015bniej.    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Rynek venture jest w rozsypce. Sztuczna inteligencja prze\u017cywa boom, podczas gdy reszta przedsi\u0119wzi\u0119\u0107 jest w do\u0142ku. Venture capital jako klasa aktyw\u00f3w ewoluuje i zmniejsza si\u0119. Mniej transakcji odbywa si\u0119 po &hellip; <a href=\"https:\/\/100.25.144.216\/pl\/odcinek-50-trendy-na-rynku-venture\/\" class=\"more-link\">Czytaj dalej<span class=\"screen-reader-text\"> \u201eOdcinek 50: Trendy na rynku venture\u201d<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":58958,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[304],"tags":[],"class_list":["post-59001","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-zabawa-z-jednorozcami"],"acf":[],"contentUpdated":"Odcinek 50: Trendy na rynku venture. Categories - Zabawa z jednoro\u017ccami. Date-Posted - 2025-06-26T15:02:59 . \n Rynek venture jest w rozsypce. Sztuczna inteligencja prze\u017cywa boom, podczas gdy reszta przedsi\u0119wzi\u0119\u0107 jest w do\u0142ku. Venture capital jako klasa aktyw\u00f3w ewoluuje i zmniejsza si\u0119. Mniej transakcji odbywa si\u0119 po wy\u017cszych cenach. Pojawiaj\u0105 si\u0119 nowe typy rynk\u00f3w. Sztuczna inteligencja wp\u0142ywa na rynki w nieoczekiwany spos\u00f3b. Nowe technologie osi\u0105gaj\u0105 pe\u0142noletno\u015b\u0107. W tym odcinku om\u00f3wi\u0119 to wszystko!       \n W celach informacyjnych za\u0142\u0105czam slajdy, kt\u00f3rych u\u017cy\u0142em podczas odcinka.\n \t\t\n \t\t\t\n \t\t\t\n \t\t\n \t\t\n Je\u015bli wolisz, mo\u017cesz ods\u0142ucha\u0107 odcinek we wbudowanym odtwarzaczu podcast\u00f3w.\n Opr\u00f3cz powy\u017cszego filmu na YouTube i wbudowanego odtwarzacza podcast\u00f3w, mo\u017cesz tak\u017ce s\u0142ucha\u0107 podcastu w iTunes i Spotify.\n Transkrypcja\n Cze\u015b\u0107 wszystkim. Mam nadziej\u0119, \u017ce macie wspania\u0142y tydzie\u0144. Dwa tygodnie temu by\u0142em w St. Tropez, gdzie organizowali\u015bmy spotkanie FJ Labs. Na potrzeby tego offsite&#8217;u przygotowa\u0142em w zasadzie aktualizacj\u0119 tego, jak rozwija si\u0119 rynek venture i zda\u0142em sobie spraw\u0119, \u017ce w rzeczywisto\u015bci zachodz\u0105 naprawd\u0119 g\u0142\u0119bokie trendy i zmiany.   \n Od ba\u0144ki internetowej i sztucznej inteligencji oraz swego rodzaju opowie\u015bci o dw\u00f3ch miastach mi\u0119dzy przedsi\u0119wzi\u0119ciami jako ca\u0142o\u015bci\u0105, takimi jak robienie strasznie, z wyj\u0105tkiem sztucznej inteligencji, kt\u00f3ra jest jak absolutna ba\u0144ka, po nowe technologie pojawiaj\u0105ce si\u0119, szczerze m\u00f3wi\u0105c, charakter firm venture capital i funduszy venture capital zmieniaj\u0105cych si\u0119 g\u0142\u0119boko. Kiedy zebra\u0142em ca\u0142y ten materia\u0142, pomy\u015bla\u0142em, \u017ce trzeba si\u0119 nim podzieli\u0107, poniewa\u017c co\u015b si\u0119 zmienia. \n A wi\u0119c bez zb\u0119dnych ceregieli, zaczynamy. Witamy w odcinku 50: Venture Market Update. \n Tak wi\u0119c pierwsz\u0105 rzecz\u0105, kt\u00f3r\u0105 chcia\u0142em zrobi\u0107, jest om\u00f3wienie z wami tego, co dzieje si\u0119 w venture capital i na rynku venture jako ca\u0142o\u015bci. A je\u015bli spojrze\u0107 na to, co si\u0119 dzieje, z poziomu makro, na poziomie globalnym, wydaje si\u0119, \u017ce kapita\u0142 wysokiego ryzyka wychodzi z do\u0142ka. S\u0105 to wi\u0119c globalne inwestycje venture.  \n Widzimy Q3 do Q4 i ogromny wzrost oraz Q4 do Q1 i ogromny wzrost. Ale tak naprawd\u0119, kiedy zaczynamy zag\u0142\u0119bia\u0107 si\u0119 w szczeg\u00f3\u0142y, zdajemy sobie spraw\u0119, \u017ce tak naprawd\u0119 jest to opowie\u015b\u0107 o dw\u00f3ch miastach. Nie zaobserwowali\u015bmy wzrostu inwestycji w Europie, Ameryce \u0141aci\u0144skiej, Azji Po\u0142udniowo-Wschodniej ani w ca\u0142ej Azji.  \n Wszystko dzieje si\u0119 w Stanach Zjednoczonych, wszystko jest na p\u00f3\u017anym etapie i w zasadzie wszystko to sztuczna inteligencja. Na poziomie globalnym sztuczna inteligencja stanowi\u0142a 53 procent finansowania w pierwszym kwartale i 71 procent w Ameryce P\u00f3\u0142nocnej. Tak wi\u0119c sztuczna inteligencja ca\u0142kowicie zdominowa\u0142a inwestycje i wszystkie inne kategorie. Naprawd\u0119 trudno jest teraz uzyska\u0107 finansowanie. A je\u015bli spojrze\u0107 na to, co si\u0119 dzieje, zasadniczo jest mniej firm, kt\u00f3re zbieraj\u0105 wi\u0119cej pieni\u0119dzy po wy\u017cszych cenach, prawda?    \n Jest to wi\u0119c mediana. Tak wi\u0119c \u015brednia jest wy\u017csza, poniewa\u017c niezwyk\u0142e transakcje, szalone transakcje przesuwaj\u0105 wszystko w g\u00f3r\u0119. Ale mediana transakcji zal\u0105\u017ckowych wynosi 18, a to jest pre. Mediana serii A wynosi 55, a mediana serii B 131. Ale transakcje typu bonkers s\u0105 jak dwa odchylenia standardowe na prawo od \u015bredniej i dzieje si\u0119 ich wi\u0119cej ni\u017c kiedykolwiek wcze\u015bniej, g\u0142\u00f3wnie w kategorii AI, g\u0142\u00f3wnie z za\u0142o\u017cycielami lub osobami, kt\u00f3re by\u0142y w Open AI itp.    \n A sztuczna inteligencja naprawd\u0119 po\u017cera rynek. Jest to wi\u0119c premia w wycenie, je\u015bli jeste\u015b firm\u0105 zajmuj\u0105c\u0105 si\u0119 sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 w ka\u017cdej bran\u017cy, i wynosi ona od 69% do 314% premii tylko za bycie w AI. Z tego punktu widzenia firmy zajmuj\u0105ce si\u0119 sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 po\u017ceraj\u0105 ca\u0142y \u015bwiat. To, co jest naprawd\u0119 fajne, to fakt, \u017ce samo FJ Labs pozosta\u0142o zdyscyplinowane w spos\u00f3b, w jaki byli\u015bmy przeciwni sztucznej inteligencji.   \n Om\u00f3wi\u0142em nasz\u0105 tez\u0119 dotycz\u0105c\u0105 sztucznej inteligencji w poprzednim odcinku Playing with Unicorns, wi\u0119c nie b\u0119d\u0119 jej tutaj powtarza\u0142. Ale podsumowuj\u0105c, zamiast konkurowa\u0107 w zakresie podstawowych LLM, inwestujemy w zastosowania sztucznej inteligencji po rozs\u0105dnych cenach. Je\u015bli jednak spojrze\u0107 na nasz\u0105 histori\u0119, nawet w 21 r. pozostajemy zdyscyplinowani, czyli mediana, i oczywi\u015bcie dotyczy to tylko Stan\u00f3w Zjednoczonych, poniewa\u017c gdybym uwzgl\u0119dni\u0142 inne kraje, wypaczy\u0142oby to wyniki. Ale nasza mediana wycen utrzymuje si\u0119 na poziomie oko\u0142o 16, a w przypadku serii A na poziomie oko\u0142o 40. A nasza seria B, [nawet 20 i, podczas gdy jak w latach osiemdziesi\u0105tych do setek, mam na my\u015bli mniejszy rozmiar pr\u00f3bki, wi\u0119c porusza si\u0119 \u0142atwiej, ale pozostajemy znacznie, znacznie poni\u017cej ameryka\u0144skich medi\u00f3w, a cz\u0119\u015bciowo tak\u017ce dlatego, \u017ce nie skupiamy si\u0119 na super gor\u0105cych pomys\u0142ach AI.    \n Teraz rynek wyj\u015b\u0107 nieco si\u0119 o\u017cywi\u0142 i pojawi\u0142o si\u0119 kilka kolejnych IPO, i oczywi\u015bcie ostatnio widzieli\u015bmy IPO Chime i Coinbase, ale w przewa\u017caj\u0105cej cz\u0119\u015bci, w stosunku do entuzjazmu i ogromnej liczby wyj\u015b\u0107 w 2020 i 2021 r., rynki s\u0105 nadal znacznie bardziej zamkni\u0119te i mieli\u015bmy nadziej\u0119, podejrzewam, \u017ce w 2025 r. zobaczymy, jak rynki M&amp;A otwieraj\u0105 si\u0119, ale mi\u0119dzy napi\u0119ciami geopolitycznymi, taryfami i innymi czynnikami, tak naprawd\u0119 jeszcze si\u0119 nie sta\u0142o.A, rynki IPO otworz\u0105 si\u0119, ale mi\u0119dzy napi\u0119ciami geopolitycznymi, taryfami i tak dalej, tak naprawd\u0119 jeszcze si\u0119 nie sta\u0142o.\n Teraz mam nadziej\u0119, \u017ce zawirowania polityczne uspokoj\u0105 si\u0119, poniewa\u017c pr\u00f3buj\u0105 zosta\u0107 ponownie wybrani w po\u0142owie przysz\u0142ego roku i by\u0107 mo\u017ce przestan\u0105 robi\u0107 tak wiele destrukcyjnych rzeczy. Wi\u0119c TBD, je\u015bli tak si\u0119 stanie do tej pory, mam nadziej\u0119, \u017ce sytuacja poprawi si\u0119 dla 26. Ale wiesz, TBD, to jest egzogeniczne dla rynku, a nie endogeniczne dla niego. Jeste\u015bmy wi\u0119c podmiotami przejmuj\u0105cymi rynek, a nie go kszta\u0142tuj\u0105cymi.   \n Niemniej jednak jest nieco lepiej i mam nadziej\u0119, \u017ce sytuacja b\u0119dzie si\u0119 nadal poprawia\u0107 wraz z nieznacznie spadaj\u0105cymi stopami procentowymi i lepszymi warunkami p\u0142ynno\u015bci, poniewa\u017c jestem pewien, \u017ce b\u0119d\u0105 naciska\u0107 na ekspansj\u0119 fiskaln\u0105 i by\u0107 mo\u017ce spowoduj\u0105 nieco mniej zak\u0142\u00f3ce\u0144. To nadzieja, a nie rzeczywisto\u015b\u0107, ale TBD i miejmy nadziej\u0119, \u017ce zmierza to we w\u0142a\u015bciwym kierunku. \n Bardziej interesuj\u0105ce jest to, \u017ce kapita\u0142 wysokiego ryzyka jako klasa aktyw\u00f3w przechodzi fundamentaln\u0105 transformacj\u0119 i powiedzia\u0142bym, \u017ce istnieje roz\u0142am, prawda? Na przyk\u0142ad 10 najwi\u0119kszych firm zebra\u0142o w zasadzie 50 procent ca\u0142ego kapita\u0142u, a 30 najwi\u0119kszych firm zebra\u0142o oko\u0142o 75 procent ca\u0142ego kapita\u0142u. \n Wydaje si\u0119 wi\u0119c, \u017ce istnieje rynek, na kt\u00f3rym z jednej strony mamy ogromne akumulatory kapita\u0142u, takie jak Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst, kt\u00f3re gromadz\u0105 miliardy dolar\u00f3w. Nie jestem nawet pewien, czy nazwa\u0142bym ich ju\u017c VC. S\u0105 inwestorami w ca\u0142ym cyklu \u017cycia sp\u00f3\u0142ek, w kt\u00f3re inwestuj\u0105, pozostaj\u0105 aktywnymi inwestorami, gdy sp\u00f3\u0142ka jest publiczna, wi\u0119c jestem pewien, \u017ce IRR, kt\u00f3ry zamierzaj\u0105 uzyska\u0107, b\u0119dzie bardziej zbli\u017cony do 10\/15 procent ni\u017c historyczne 20\/25\/30 procent, do kt\u00f3rych ludzie d\u0105\u017cyli w venture capital. Z drugiej strony, wschodz\u0105cy mened\u017cerowie, kt\u00f3rzy maj\u0105 mniej ni\u017c trzy roczniki, otrzymuj\u0105 coraz mniej kapita\u0142u, a wszyscy razem otrzymuj\u0105 oko\u0142o 23 procent funduszu, co jest najni\u017cszym poziomem od 10 lat.   \n Widzimy wi\u0119c coraz wi\u0119cej mega funduszy, kt\u00f3re przekraczaj\u0105 miliard, i kt\u00f3re przechwytuj\u0105 coraz wi\u0119cej kapita\u0142u. Do tego dochodz\u0105 ma\u0142e i niewielkie fundusze. Musisz wi\u0119c by\u0107 hiperspecjalizowany i ma\u0142y lub musisz by\u0107 du\u017cy. Wszyscy po\u015brodku nie radz\u0105 sobie dobrze. W rezultacie obserwujemy ogromny spadek liczby nowych funduszy i 48-procentowy spadek wska\u017anika funduszy venture, nowych funduszy, 68-procentowy spadek w okresie trzech lat.    \n Jak ju\u017c wspomnia\u0142em, dziewi\u0119\u0107 firm pozyska\u0142o 50% ca\u0142ego kapita\u0142u wysokiego ryzyka. Zasadniczo 2000 firm VC zosta\u0142o zamkni\u0119tych od szczytu w ci\u0105gu ostatnich trzech lat. Widzimy te\u017c, jak wielu GP odchodzi, przechodzi na emerytur\u0119 itp. Mamy wi\u0119c do czynienia z masow\u0105 konsolidacj\u0105, a venture jako klasa aktyw\u00f3w ulega znacznemu ograniczeniu.   \n Powodem jest oczywi\u015bcie spadek IRR. Jednym z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych IRR spadaj\u0105, jest to, \u017ce w latach 2020-2021, a mo\u017ce na pocz\u0105tku 22 r., ludzie weszli na rynek po zbyt wysokich cenach. A sp\u00f3\u0142ki nie ros\u0142y w tych wycenach. Dlatego zwroty spadaj\u0105, zw\u0142aszcza \u017ce nie by\u0142o \u017cadnych wyj\u015b\u0107, prawda, rynki, rynki M&amp;A, poniewa\u017c przepisy antymonopolowe zosta\u0142y zamkni\u0119te w latach 22\/23\/24\/25. I tak naprawd\u0119 nie by\u0142o wielu IPO. W rezultacie DPI s\u0105 bardzo, bardzo niskie. Tak wi\u0119c LP, inwestorzy funduszy, nie otrzymywali wyp\u0142at. Nie maj\u0105 wi\u0119c kapita\u0142u do reinwestowania. W rezultacie inwestorzy nie czerpi\u0105 korzy\u015bci z inwestowania w sp\u00f3\u0142ki prywatne.        \n Kiedy\u015b, gdy inwestowa\u0142o si\u0119 w venture capital, otrzymywa\u0142o si\u0119 premi\u0119 w stosunku do rynk\u00f3w publicznych. Ale w ci\u0105gu ostatnich 20 lat Nasdaq radzi\u0142 sobie lepiej, oczywi\u015bcie g\u0142\u00f3wnie dzi\u0119ki Siedmiu Wspania\u0142ym i firmom AI w ci\u0105gu ostatnich kilku lat. Nie otrzymujesz jednak premii za p\u0142ynno\u015b\u0107.  \n Oczywi\u015bcie jest to ryzyko dla przeci\u0119tnej klasy, a g\u00f3rny kwartyl radzi sobie znacznie lepiej. Ale nawet je\u015bli g\u00f3rny kwartyl radzi sobie znacznie lepiej. To trwa wiecznie. Widzimy, \u017ce najlepsze firmy d\u0142u\u017cej pozostaj\u0105 prywatne. Z punktu widzenia mega trendu, firmy pozostaj\u0105 prywatne przez ponad 18-20 lat, prawda?    \n Jestem inwestorem w Founders Fund II, kt\u00f3ry zainwestowa\u0142 w SpaceX. My\u015bl\u0119, \u017ce w grudniu 2007 roku, przy wycenie oko\u0142o 80 milion\u00f3w. To by\u0142o 18 lat temu i oczywi\u015bcie SpaceX nadal jest sp\u00f3\u0142k\u0105 prywatn\u0105, a jej wzrost jest niesamowity, ale fundusze venture by\u0142y sprzedawane jako pojazdy 10-letnie plus jeden rok i jeden rok przed\u0142u\u017cenia.  \n Wi\u0119c mo\u017ce 12-letnie fundusze. Tak, teraz zbli\u017camy si\u0119 do 10-12 lat \u017cycia funduszy, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 warto\u015bci wci\u0105\u017c nie zosta\u0142a rozdysponowana. Wyj\u015bcie z inwestycji trwa wi\u0119c znacznie d\u0142u\u017cej ni\u017c wcze\u015bniej. Tak wi\u0119c g\u00f3rny kwartyl nadal radzi sobie dobrze, ale dystrybucja trwa znacznie d\u0142u\u017cej, a najlepsze sp\u00f3\u0142ki pozostaj\u0105 prywatne znacznie d\u0142u\u017cej.   \n W rezultacie wielu LP uwa\u017ca, \u017ce nie mamy dystrybucji, mamy p\u0142ynno\u015b\u0107, jeste\u015bmy przeeksponowani na kategori\u0119, wycofujemy si\u0119 z venture jako klasy aktyw\u00f3w. Uwa\u017cam, \u017ce teraz jest najlepszy czas na inwestowanie w venture, podobnie jak pod koniec 2000 r. i w latach 2008, 2009, 2010, podczas Wielkiej Recesji, by\u0142 to najlepszy czas na inwestowanie w venture jako klas\u0119 aktyw\u00f3w. \n Poniewa\u017c firmy by\u0142y tworzone, podnoszone przy ni\u017cszych wycenach, wi\u0119c by\u0142a mniejsza konkurencja, wi\u0119c kiedy wygrywa\u0142y, wygrywa\u0142y ca\u0142\u0105 kategori\u0119, i to w\u0142a\u015bnie wtedy, gdy Airbnb, Uber, Twilio, WhatsApp, Instagram i Slack osi\u0105gn\u0119\u0142y pe\u0142noletno\u015b\u0107. I podejrzewam, \u017ce poza sztuczn\u0105 inteligencj\u0105, firmy spoza AI, kt\u00f3re teraz pozyskuj\u0105, b\u0119d\u0105 tymi samymi firmami definiuj\u0105cymi lata 2020, poniewa\u017c to samo, podnosz\u0105 ni\u017csze wyceny, jest mniejsza konkurencja, a ludzie, kt\u00f3rzy tam zarabiaj\u0105, chc\u0105 to wygra\u0107. \n S\u0105dz\u0119 wi\u0119c, \u017ce to, co si\u0119 wydarzy, i szczerze m\u00f3wi\u0105c, ju\u017c si\u0119 dzieje, to wt\u00f3rne operacje finansowe, kt\u00f3re stan\u0105 si\u0119 cz\u0119\u015bci\u0105, wi\u0119ksz\u0105 cz\u0119\u015bci\u0105 playbooka funduszy venture. Jak dot\u0105d 73 proc. funduszy nigdy nie uczestniczy\u0142o w operacjach typu secondaries ani nie sprzedawa\u0142o sp\u00f3\u0142ek za ich po\u015brednictwem. Czekaj\u0105 wi\u0119c, a\u017c sp\u00f3\u0142ka wejdzie na gie\u0142d\u0119 lub zostanie przej\u0119ta. I to wszystko.   \n Ale poniewa\u017c p\u0142ynno\u015b\u0107 wysch\u0142a, a te rzeczy trwaj\u0105 coraz d\u0142u\u017cej, my\u015bl\u0119, \u017ce coraz wi\u0119cej os\u00f3b b\u0119dzie bada\u0107 posiadanie, robienie drugorz\u0119dnych. Teraz istnieje wiele sposob\u00f3w na wykonywanie operacji wt\u00f3rnych. Mo\u017cesz kupowa\u0107 lub sprzedawa\u0107 na platformach takich jak Forge, kt\u00f3re maj\u0105 broker\u00f3w.  \n Problem polega na tym, \u017ce jest to naprawd\u0119 ograniczone do najlepszych funduszy venture capital, takich jak SpaceX, Stripe i OpenAI. Anthropic i Databricks. Te maj\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, ale wszystko poni\u017cej tak naprawd\u0119 nie ma p\u0142ynno\u015bci, a te, kt\u00f3re maj\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, nie jestem nawet pewien, czy chcesz p\u0142ynno\u015bci. W przypadku poni\u017cszych sp\u00f3\u0142ek, wt\u00f3rne emisje akcji s\u0105 bardziej prawdopodobne w zwi\u0105zku z rund\u0105, kt\u00f3ra w\u0142a\u015bnie si\u0119 odbywa.   \n Wi\u0119c to, co teraz widzimy, to ewolucja trzech rodzaj\u00f3w wt\u00f3rnych, kt\u00f3re maj\u0105 miejsce. Po pierwsze, ludzie kupuj\u0105 i sprzedaj\u0105 akcje wt\u00f3rne na tych platformach wok\u00f3\u0142 rund. Po drugie, tworzone s\u0105 fundusze, kt\u00f3re kupuj\u0105 pozycje LP. My\u015bl\u0119 wi\u0119c, \u017ce obecnie bardzo interesuj\u0105c\u0105 klas\u0105 aktyw\u00f3w jest kupowanie funduszy, kt\u00f3re dzia\u0142aj\u0105 od 8, 9, 10 lat.   \n Jest wi\u0119c bli\u017cej p\u0142ynno\u015bci. Dobrze rozumiesz aktywa bazowe. I kupujesz je, wiedz\u0105c lub spodziewaj\u0105c si\u0119, \u017ce w ci\u0105gu najbli\u017cszych kilku lat pojawi si\u0119 p\u0142ynno\u015b\u0107. Je\u015bli dobrze znasz nazwy, mo\u017cesz kupi\u0107 t\u0119 pozycj\u0119 LP prawdopodobnie z 50-procentowym dyskontem NAV, co prowadzi do bardzo dobrych zwrot\u00f3w.   \n Mo\u017cna r\u00f3wnie\u017c inwestowa\u0107 w GP, z bardzo du\u017cym dyskontem NAV, poniewa\u017c GP pilnie potrzebuj\u0105 p\u0142ynno\u015bci, cho\u0107by po to, by dokona\u0107 w\u0142asnych wezwa\u0144 kapita\u0142owych dla przysz\u0142ych funduszy, kt\u00f3re tworz\u0105. Tak wi\u0119c fundusze wt\u00f3rne zyskuj\u0105 na popularno\u015bci. Oczywi\u015bcie nie ka\u017cdy mo\u017ce zawsze zajmowa\u0107 si\u0119 funduszami wt\u00f3rnymi, prawda? Je\u015bli jeste\u015b funduszem venture, zasiadasz w zarz\u0105dzie i posiadasz 25 procent udzia\u0142\u00f3w w sp\u00f3\u0142ce, to je\u015bli sprzedasz j\u0105 na rynku wt\u00f3rnym, prawdopodobnie zabije to firm\u0119, poniewa\u017c ka\u017cdy potencjalny inwestor powie: chwileczk\u0119, co oni wiedz\u0105, czego my nie wiemy?   \n W rezultacie nie chcieliby inwestowa\u0107. Ale w przypadku funduszu takiego jak FJ Labs, jednym z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych radzimy sobie bardzo, bardzo dobrze. Posiadamy tylko kilka punkt\u00f3w procentowych firmy, wi\u0119c nie jest to sygna\u0142, kiedy sprzedajemy, a sprzeda\u017c jest po prostu cz\u0119\u015bci\u0105 naszej strategii, poniewa\u017c odzyskujemy kapita\u0142, aby inwestowa\u0107 w nowe inwestycje w przysz\u0142o\u015bci, poniewa\u017c naprawd\u0119 jeste\u015bmy inwestorami venture.  \n Chcemy 10 X. Je\u015bli pozosta\u0142y tylko trzy X, to prawdopodobnie jest to niesamowita firma i radzi sobie bardzo dobrze, ale by\u0107 mo\u017ce bardziej pasuje do profilu zwrotu P. ni\u017c do naszego profilu wczesnego etapu przedsi\u0119wzi\u0119cia. Wi\u0119c lepiej dla nas jest sprzeda\u0107 i zainwestowa\u0107 wcze\u015bniej. Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, za\u0142o\u017cyciele cz\u0119sto prosz\u0105 nas o sprzeda\u017c w ramach przys\u0142ugi.  \n Greylock, Sequoia, Andreessen, wszyscy chc\u0105 wej\u015b\u0107, ale wszyscy chc\u0105 15%. Nie chc\u0119 45-procentowego rozwodnienia, ale chc\u0119, by wszyscy trzej weszli, poniewa\u017c nie chc\u0119, by finansowali konkurenta. Wi\u0119c prosz\u0119, dlaczego nie we\u017amiemy 25, 30 procent udzia\u0142\u00f3w pierwotnych i czy nie mia\u0142by\u015b nic przeciwko sprzeda\u017cy cz\u0119\u015bci swoich udzia\u0142\u00f3w, a tak przy okazji, strategia, kt\u00f3r\u0105 tu stosujemy, polega na tym, \u017ce zazwyczaj sprzedajemy oko\u0142o 50 procent naszych udzia\u0142\u00f3w, i znowu, sprzedajemy tylko zwyci\u0119zc\u00f3w.  \n Jest to wi\u0119c rodzaj strategii anty-VC, gdy czujemy, \u017ce s\u0105 one w pe\u0142ni wycenione. 50 procent to rodzaj filozofii bez \u017calu. Je\u015bli sp\u00f3\u0142ka poleci na Ksi\u0119\u017cyc, wci\u0105\u017c mamy 50 procent praw. To niesamowite. Je\u015bli spadnie do zera, zarobimy 10 razy na tych 50 procentach, kt\u00f3re sprzedali\u015bmy, i r\u00f3wnie\u017c b\u0119dziemy bardzo zadowoleni. Wi\u0119c to dzia\u0142a.     \n Filozofia bez \u017calu. Stanie si\u0119 to bardziej powszechne. Tak \u0142atwo, wiele rzeczy dzieje si\u0119 w venture. Mamy mega fundusze, kt\u00f3re gromadz\u0105 aktywa. Mamy mniejsze fundusze, kt\u00f3re musz\u0105 by\u0107 pi\u0119kne i wyspecjalizowane, takie jak FJ, w zakresie efekt\u00f3w sieciowych i biznes\u00f3w bez aktyw\u00f3w. Ale mamy te\u017c wiele dedykowanych ma\u0142ych funduszy, kilkaset milion\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0105 sobie dobrze radzi\u0107 lub, jak kto\u015b taki jak Benchmark, b\u0119d\u0105 nadal radzi\u0107 sobie bardzo dobrze.     \n LP si\u0119 zmieniaj\u0105. Oczywi\u015bcie egzaminatorzy uniwersyteccy byli du\u017cymi LP. Ale oczywi\u015bcie, wraz z pomys\u0142em, \u017ce mog\u0105 one teraz podlega\u0107 opodatkowaniu i nie otrzymujemy ju\u017c darowizn od rz\u0105du federalnego, ta baza aplikacji LP prawdopodobnie znika lub przynajmniej dramatycznie si\u0119 kurczy. Rozwa\u017caj\u0105 nawet sprzeda\u017c cz\u0119\u015bci pozycji.   \n Wiele firm rozwa\u017ca wej\u015bcie na gie\u0142d\u0119, poniewa\u017c staj\u0105 si\u0119 one akumulatorami aktyw\u00f3w. Tak wi\u0119c General Catalyst rozwa\u017ca IPO, a kr\u0105\u017c\u0105 plotki, \u017ce Andreessen mo\u017ce zrobi\u0107 to samo. W pewnym sensie jest to p\u00f3j\u015bcie w \u015blady firm PE, kt\u00f3re zrobi\u0142y to wcze\u015bniej, takich jak Blackstone, KKR, Apollo.  \n A teraz widzimy r\u00f3wnie\u017c sta\u0142e pojazdy holdingowe. Firmy takie jak Sequoia i Thrive po prostu przechowuj\u0105 aktywa na zawsze, prawda? Nie ma wi\u0119c potrzeby tworzenia nowych funduszy na przysz\u0142o\u015b\u0107. Podsumowuj\u0105c, venture si\u0119 zmienia. Wiele funduszy umiera.    \n Mamy do czynienia z ca\u0142kowit\u0105 implozj\u0105 klasy aktyw\u00f3w z wyra\u017anym podzia\u0142em na du\u017ce akumulatory aktyw\u00f3w, kt\u00f3re s\u0105 markami, kt\u00f3re najprawdopodobniej stan\u0105 si\u0119 kombinacj\u0105 trwa\u0142ych wehiku\u0142\u00f3w holdingowych i wejd\u0105 na gie\u0142d\u0119. Og\u00f3lny katalizator rozwija si\u0119 i jest powodem do dumy, a pi\u0119kne, ma\u0142e, wyspecjalizowane fundusze o warto\u015bci kilkuset milion\u00f3w i wp\u0142ywaj\u0105ce na grup\u0119 slow box &#8211; FJ, Benchmark, b\u0119d\u0105 sobie dobrze radzi\u0107, a wszyscy po\u015brodku prawdopodobnie umr\u0105 i w rezultacie ucierpi\u0105. Tak wi\u0119c g\u0142\u0119bokie zmiany w kapitale wysokiego ryzyka, kt\u00f3re maj\u0105 miejsce w tej chwili.  \n Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105, kt\u00f3r\u0105 mamy om\u00f3wi\u0107, s\u0105 niekt\u00f3re z fajnych inwestycji, kt\u00f3re przeprowadzili\u015bmy w Q1. Podkre\u015blaj\u0105 one oczywi\u015bcie interesuj\u0105ce trendy, zw\u0142aszcza w marketplace&#8217;ach. Tak wi\u0119c ju\u017c w styczniu dokona\u0142em aktualizacji trend\u00f3w na rynku, m\u00f3wi\u0105c o wielu rzeczach, kt\u00f3re dziej\u0105 si\u0119 na rynkach B2B, m\u00f3wi\u0105c o takich rzeczach, jak firma zajmuj\u0105ca si\u0119 zakupami wideo na \u017cywo, taka jak Palm Street, kt\u00f3ra sprzedawa\u0142a rzadkie ro\u015bliny, ale teraz zamierzam om\u00f3wi\u0107 inwestycje w pierwszej po\u0142owie roku, kt\u00f3re podkre\u015blaj\u0105 inne pojawiaj\u0105ce si\u0119 trendy na du\u017cych rynkach.  \n Zainwestowali\u015bmy wi\u0119c w firm\u0119 o nazwie Garage. Garage to rynek woz\u00f3w stra\u017cackich. M\u00f3wimy o oko\u0142o 30 tysi\u0105cach AOV. Co ciekawe, Garage istnia\u0142 wcze\u015bniej, a jego za\u0142o\u017cyciel jest niesamowity. Produkt jest niesamowity. Zasadniczo stra\u017ce po\u017carne wystawia\u0142y wozy na gie\u0142dzie na Facebooku.     \n I mieliby bardzo ma\u0142\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, wiesz, by\u0142oby to dla nich skomplikowane do zamkni\u0119cia. Wi\u0119c spos\u00f3b, w jaki odblokowali rynek, powiedzieli: wiesz co, sprawimy, \u017ce te kompleksowe do\u015bwiadczenia b\u0119d\u0105 p\u0142ynne. B\u0119dziemy zarz\u0105dza\u0107 wysy\u0142k\u0105, b\u0119dziemy zarz\u0105dza\u0107 p\u0142atno\u015bciami, zajmiemy si\u0119 wszystkim.  \n A tak przy okazji, te ci\u0119\u017car\u00f3wki s\u0105 przewo\u017cone \u015brednio 1200 mil. S\u0105 wi\u0119c umieszczane na platformie i odje\u017cd\u017caj\u0105. Jest wi\u0119c ca\u0142a z\u0142o\u017cono\u015b\u0107. Tak wi\u0119c dodanie warstwy us\u0142ugowej do Marketplace mo\u017ce cz\u0119sto odblokowa\u0107 kategori\u0119, kt\u00f3ra wcze\u015bniej nie istnia\u0142a. Tak wi\u0119c wozy stra\u017cackie tak naprawd\u0119 nie istnia\u0142y w Marketplace.    \n I to jest co\u015b, co widzieli\u015bmy ju\u017c wcze\u015bniej. Wspomnia\u0142em w ostatnim podca\u015bcie prezentuj\u0105cym trendy na rynku, Tetra, kt\u00f3ry jest rynkiem instalacji pomp ciep\u0142a, gdzie w zasadzie wzi\u0119li na siebie ca\u0142y k\u0142opot zwi\u0105zany z wymian\u0105 pompy ciep\u0142a, ale tak jakby\u015b nie musia\u0142 zatrudnia\u0107 generalnego wykonawcy, tak jak w zasadzie pokazujesz, co masz, a oni znajd\u0105 dla ciebie osob\u0119. Albo Alpagga, kt\u00f3ry jest rynkiem wyposa\u017cenia restauracji, kt\u00f3ry zajmowa\u0142 si\u0119 instalacj\u0105 i wysy\u0142k\u0105, ponownie odblokowuj\u0105c warto\u015b\u0107 rynku.  \n Tak wi\u0119c zasadniczo integracja warstwy us\u0142ugowej z marketplaces odblokowuje nowe bran\u017ce, a Garage jest tego najnowszym przyk\u0142adem. Kolejnym interesuj\u0105cym przyk\u0142adem jest to, \u017ce wypo\u017cyczalnie P2P w ko\u0144cu staj\u0105 si\u0119 lub wychodz\u0105 na pierwszy plan. Kiedy po raz pierwszy stworzono Rent the Runway, starali si\u0119 by\u0107 rynkiem wynajmu peer to peer.  \n Oczywi\u015bcie w pewnym sensie mar\u017ce s\u0105 lepsze, wykonujesz znacznie mniej pracy. Ale odwrotna logistyka tak naprawd\u0119 nie dzia\u0142a\u0142a. Ludzie nie ufali sobie nawzajem. Potrzebowali wi\u0119c zapas\u00f3w. Potrzebowali magazynu. Potrzebowali pralni chemicznej. Ale oczywi\u015bcie jest to znacznie bardziej nieefektywny kapita\u0142owo lub kapita\u0142och\u0142onny i nieefektywny kapita\u0142owo biznes ze znacznie ni\u017cszymi mar\u017cami.      \n Do tej pory firma taka jak Pickle ca\u0142kowicie sobie z tym poradzi\u0142a. Ludzie czuj\u0105 si\u0119 komfortowo. By\u0107 mo\u017ce dzieje si\u0119 tak dlatego, \u017ce teraz czuj\u0105 si\u0119 komfortowo, je\u017cd\u017c\u0105c Uberami i ogl\u0105daj\u0105c miejsca ludzi w Airbnb. Tak wi\u0119c wzorzec zachowania si\u0119 zmieni\u0142 i ludzie czuj\u0105 si\u0119 z tym komfortowo. Ale oczywi\u015bcie wynajmuj\u0105 od siebie nawzajem i radz\u0105 sobie zadziwiaj\u0105co dobrze. Jest bardzo wysoki NPS, lepsze ceny, lepsze zasoby i wszyscy s\u0105 bardzo, bardzo zadowoleni z tego, jak rozwija si\u0119 rynek.     \n Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, to ju\u017c pi\u0119\u0107dziesi\u0105ty raz, kiedy widz\u0119 tak\u0105 pr\u00f3b\u0119. We Francji istnieje firma o nazwie Z Lock. W San Francisco jedna z nich zajmowa\u0142a si\u0119 wypo\u017cyczaniem elektronarz\u0119dzi w systemie peer to peer i \u017cadna z nich nie dzia\u0142a\u0142a. Ale tutaj jest powtarzalno\u015b\u0107, jest INPS, ludzie to uwielbiaj\u0105.   \n Ostatnim razem wspomnia\u0142em r\u00f3wnie\u017c o rekomercjalizacji B2B. Oczywi\u015bcie rekomercja jest du\u017ca w \u015bwiecie konsumenckim, ale w ko\u0144cu wysuwa si\u0119 na pierwszy plan. Wspomnia\u0142em ostatnio o firmie Ghost, w kt\u00f3rej sprzedawano nadwy\u017cki zapas\u00f3w w modzie. Historycznie by\u0142y one sprzedawane do du\u017cych sklep\u00f3w outletowych, takich jak Century 21. Po raz pierwszy za po\u015brednictwem Ghost byli w stanie sprzedawa\u0107 mniejsze jednostki, dzi\u0119ki czemu sklepy detaliczne mog\u0142y czerpa\u0107 korzy\u015bci z zakupu nadmiaru odzie\u017cy z 90-procentow\u0105 zni\u017ck\u0105, a wielu konsument\u00f3w na tym skorzysta\u0142o.    \n Rebel jest tego kolejnym przyk\u0142adem, robi\u0105c to dla sprz\u0119tu dzieci\u0119cego i tworz\u0105c rynek w tej kategorii. Wi\u0119c znowu, ten recommerce B2B nie nadchodzi i robi to na du\u017c\u0105 skal\u0119 i dzia\u0142a wspaniale. \n I ostatnie du\u017ce trendy, to co\u015b w rodzaju mega trend\u00f3w. Rodzaj ewolucji starych funduszy wyszukiwania, w kt\u00f3rych teraz widzisz wiele ma\u0142ych roll-up\u00f3w, w kt\u00f3rych ludzie kupuj\u0105 te stare firmy szkolne i wprowadzaj\u0105 warstw\u0119 technologiczn\u0105 lub sztuczn\u0105 inteligencj\u0119, aby uczyni\u0107 je znacznie bardziej wydajnymi. Dzieje si\u0119 tak w ka\u017cdym g\u0142\u00f3wnym segmencie biznesu offline. Ludzie zwijaj\u0105 pralnie, ludzie zwijaj\u0105 salony fryzjerskie, salony paznokci.   \n Ka\u017cda g\u0142\u00f3wna kategoria, o kt\u00f3rej mo\u017cna pomy\u015ble\u0107, doprowadza j\u0105 do jasno\u015bci, zwi\u0119kszaj\u0105c wydajno\u015b\u0107 operacji, uzyskuj\u0105c P.O.S. Umiej\u0119tno\u015b\u0107 inwentaryzacji w celu poprawy mar\u017cy. G\u0142\u00f3wnym or\u0119downikiem tej strategii po stronie venture jest Slow Ventures, a dzi\u0119ki sztucznej inteligencji firmy mog\u0105 by\u0107 bardziej wydajne i mie\u0107 ni\u017csze koszty. \n To absolutnie mega trend, kt\u00f3ry dopiero raczkuje.\n Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105, o kt\u00f3rej chc\u0119 porozmawia\u0107, jest wp\u0142yw AI na rynek. Jak ju\u017c wspomnia\u0142em, nie inwestujemy bezpo\u015brednio w firmy LLM, ale wszystko, co robimy, jest zwi\u0105zane ze sztuczn\u0105 inteligencj\u0105. A g\u0142\u00f3wnym zmartwieniem ludzi, kt\u00f3rzy rozmawiali ze mn\u0105 o sztucznej inteligencji w swoich firmach zajmuj\u0105cych si\u0119 rynkiem, by\u0142o to, czy sztuczna inteligencja nas zak\u0142\u00f3ci?  \n A mo\u017ce odkrycie trafi do LLM, a my przestaniemy istnie\u0107 i staniemy si\u0119 w pe\u0142ni utowarowionymi, czystymi maszynami wykonawczymi? D\u0142ugo si\u0119 nad tym zastanawia\u0142em i ostatecznie zdecydowa\u0142em, \u017ce tak nie jest, prawda? Je\u015bli pomy\u015blisz o tym, jak ludzie lub zakupy, istniej\u0105 trzy zachowania na rynku.  \n Po pierwsze, zakupy s\u0105 rozrywk\u0105. Nie wiesz, czego szukasz i szukasz modnych przedmiot\u00f3w. W ten spos\u00f3b ludzie robi\u0105 zakupy na dowolnej stronie z og\u0142oszeniami lub Vinted. Zasadniczo id\u0105 tam i przegl\u0105daj\u0105 oferty. Mog\u0105 nawet nie by\u0107 na rynku czego\u015b, ale poniewa\u017c przedmioty kosztuj\u0105 30 euro, 30 dolar\u00f3w lub 40 dolar\u00f3w, widz\u0105 co\u015b, co im si\u0119 podoba, kupuj\u0105 to.    \n Rola LLM jest tutaj bardzo minimalna, poniewa\u017c nie ma to sensu. Nie staramy si\u0119 by\u0107 wydajni. Pr\u00f3bujemy po prostu zobaczy\u0107 fajne rzeczy. I czy uwa\u017cam, \u017ce p\u00f3j\u015bcie do Open AI i powiedzenie im: Hej, stw\u00f3rz dla mnie interfejs zakupowy dla mody, kt\u00f3ry odpowiada moim potrzebom, jest czym\u015b, co znajduje si\u0119 nawet w 1000 najwa\u017cniejszych priorytet\u00f3w dla Open AI, Anthropic czy Grok. Nie, absolutnie nie.    \n A tak przy okazji, nawet je\u015bli ten rodzaj lejka zosta\u0142by przej\u0119ty przez LLM, poniewa\u017c s\u0105 to rynki typu &#8222;zwyci\u0119zca bierze wi\u0119kszo\u015b\u0107&#8221;, a nie &#8222;zwyci\u0119zca bierze wszystko&#8221;, wi\u0119kszo\u015b\u0107 warto\u015bci nadal pozosta\u0142aby na rzeczywistych rynkach. Nie martwi\u0119 si\u0119 te\u017c, \u017ce zak\u0142\u00f3ci to g\u00f3rn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 lejka, ani nie martwi\u0119 si\u0119, \u017ce spowoduje kompresj\u0119 mar\u017cy. \n Innym zachowaniem ludzi, gdy odwiedzaj\u0105 te rynki, jest to, \u017ce dok\u0142adnie wiedz\u0105, czego szukaj\u0105, wi\u0119c wpisuj\u0105 wyniki wyszukiwania. Tak wi\u0119c, gdy ludzie przechodz\u0105 do Amazon, zazwyczaj wpisuj\u0105, no wiesz, LG C4 65-calowy OLED i otrzymuj\u0105 ten jeden przedmiot. W rzeczywisto\u015bci eBay jest r\u00f3wnie\u017c wyszukiwark\u0105 na rynku.  \n Teraz, tutaj, to samo. Czy jest miejsce lub zakres dla LLM, aby naprawd\u0119 g\u0142\u0119boko to zmieni\u0107, bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce wiesz dok\u0142adnie, czego szukasz? Nie bardzo. Czy mo\u017cna poprawi\u0107 wyniki wyszukiwania? Prawdopodobnie tak. Czy mo\u017cna zaproponowa\u0107 powi\u0105zane elementy? Prawdopodobnie. A rzeczywisto\u015b\u0107 jest taka, \u017ce w pewnym sensie te wyszukiwania r\u00f3wnie\u017c maj\u0105 miejsce w Google.       \n Ale co ciekawe, je\u015bli wejdziesz do Google i wpiszesz te przedmioty, na przyk\u0142ad w Elektronice, prawie wszystkie wyniki dla eBay i Amazon, poniewa\u017c maj\u0105 tak du\u017cy udzia\u0142 w rynku w tych dw\u00f3ch kategoriach. Amazon i eBay maj\u0105 \u0142\u0105cznie 43 procent ameryka\u0144skiego handlu elektronicznego. W niekt\u00f3rych bran\u017cach m\u00f3wimy o ponad 90 procentach.  \n Czy widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat, w kt\u00f3rym LLM zast\u0119puj\u0105 Google i maj\u0105 tak\u0105 sam\u0105 warto\u015b\u0107 jak wyszukiwarka Google pod wzgl\u0119dem zdobywania najlepszych lejk\u00f3w? Tak. Czy zdob\u0119d\u0105 wi\u0119cej? Nie, poniewa\u017c ponownie, realizacja, zarz\u0105dzanie zapasami, wysy\u0142ka, zwroty ubezpiecze\u0144, wszystko to zostanie zrobione i nadal b\u0119dziesz mie\u0107 swoj\u0105 podstawow\u0105 warto\u015b\u0107.    \n Dotyczy to wszystkich g\u0142\u00f3wnych bran\u017c. Nie martwi\u0119 si\u0119 wi\u0119c, \u017ce LLM zniszczy rynki. Tych, kt\u00f3re s\u0105 oparte na wyszukiwaniu. W rzeczywisto\u015bci mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107, \u017ce mo\u017cna ich u\u017cy\u0107, u\u017cy\u0107 LLM, aby pom\u00f3c ludziom w znalezieniu produktu. My\u015bl\u0119 wi\u0119c, \u017ce spos\u00f3b, o kt\u00f3rym opowiem nieco p\u00f3\u017aniej na nast\u0119pnej stronie, w jaki zaimplementowa\u0142bym i wykorzysta\u0142 LLM za chwil\u0119.    \n Trzecia jest teraz bardziej otwarta na dyskusj\u0119. S\u0105 wi\u0119c kategorie, w kt\u00f3rych nie wiesz dok\u0142adnie, czego szukasz. To przemy\u015blany zakup. Kupujesz samoch\u00f3d, kupujesz mieszkanie lub kupujesz wysokiej klasy sprz\u0119t narciarski i nie wiesz zbyt wiele o tej kategorii. Tak wi\u0119c, zazwyczaj podr\u00f3\u017c, kt\u00f3r\u0105 odbyliby\u015bmy w przesz\u0142o\u015bci, polega\u0142aby na przeprowadzeniu wielu bada\u0144.    \n Przeszuka\u0142e\u015b Internet, rozmawia\u0142e\u015b z dealerami samochodowymi, testowa\u0142e\u015b samochody itp. Wi\u0119c tutaj zdecydowanie jest rola dla LLM, aby pom\u00f3c ci iterowa\u0107 i przemy\u015ble\u0107, co jest dla ciebie najlepsze. W rzeczywisto\u015bci korzysta\u0142em z ChatGPT dok\u0142adnie w tym celu, poniewa\u017c rozwa\u017cam przeprowadzk\u0119 z Turks i Caicos na Antigu\u0119 lub Nevis.  \n Pomog\u0142o mi to przede wszystkim zrozumie\u0107, \u017ce s\u0105 to w\u0142a\u015bciwe miejsca docelowe, znale\u017a\u0107 odpowiednie nieruchomo\u015bci, znale\u017a\u0107 broker\u00f3w, zrozumie\u0107 wyceny itp. To by\u0142o niesamowite narz\u0119dzie. My\u015bl\u0119, \u017ce jest to jeden z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych firmy takie jak curated dot com, kt\u00f3re wykorzystuj\u0105 ludzkich agent\u00f3w do wydawania rekomendacji.  \n W rzeczywisto\u015bci sprzeda\u0142em do\u015b\u0107 niskie wyceny w stosunku do kwoty, kt\u00f3r\u0105 zebrali, poniewa\u017c uwa\u017cam, \u017ce istnieje ryzyko i obawa, \u017ce mog\u0105 zosta\u0107 zak\u0142\u00f3cone przez LLM. Ale nawet w tym przypadku nie jest dla mnie oczywiste, \u017ce GPT wygrywa w por\u00f3wnaniu z LLM na samej stronie, prawda? Wyobra\u017a sobie, \u017ce Carvana mo\u017ce mie\u0107 prawdopodobnie najlepszy silnik sugestii samochod\u00f3w, poniewa\u017c maj\u0105 wszystkie dane, kt\u00f3re dok\u0142adnie rozumiej\u0105, czego ludzie szukaj\u0105 u\u017cywanych samochod\u00f3w, i prawdopodobnie s\u0105 lepiej przygotowani, aby doradzi\u0107, jaki samoch\u00f3d kupi\u0107, ni\u017c GPT, mo\u017ce, mo\u017ce nie TBD.  \n Ale nawet wtedy, nawet je\u015bli to ChatGPT wyda\u0142 rekomendacj\u0119, ostatecznie transakcja odbywa si\u0119 w Carvana, nadal przechwytuj\u0105 oni du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 warto\u015bci. U\u017cywam Rufusa, kt\u00f3ry jest sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 w Amazon, na przyk\u0142ad, aby poprosi\u0107 o pomys\u0142y na produkty i jest naprawd\u0119, naprawd\u0119 dobry. Jedn\u0105 z rzeczy, kt\u00f3re mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107 w przypadku wi\u0119kszo\u015bci platform handlowych, jest dodanie warstwy, w kt\u00f3rej b\u0119d\u0105 dost\u0119pne rekomendacje.  \n W rzeczywisto\u015bci, w d\u0142u\u017cszej perspektywie, pomys\u0142 posiadania dw\u00f3ch wyszukiwarek, jednej dla wynik\u00f3w wyszukiwania, a drugiej dla rozm\u00f3w o produktach, nie ma sensu. My\u015bl\u0119, \u017ce b\u0119dzie to jedno pole, kt\u00f3re b\u0119dzie elastyczne. Mo\u017cesz powiedzie\u0107, czego szukasz, lub poprosi\u0107 o porad\u0119, jak w przypadku d\u0142ugich pyta\u0144, i otrzymasz odpowied\u017a, a wyszukiwarka b\u0119dzie na tyle dobra, \u017ce b\u0119dzie wiedzia\u0142a, kt\u00f3ra to b\u0119dzie.  \n Ludzie pytali mnie, czy je\u015bli jestem marketplace&#8217;em, to powinienem indeksowa\u0107 si\u0119 w LLM? Odpowied\u017a brzmi: je\u015bli indeksujesz si\u0119 w Google, to tak. Co oznacza, \u017ce bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce 99 procent ludzi indeksuje si\u0119 w Google, odpowied\u017a brzmi absolutnie tak.  \n Powiniene\u015b robi\u0107 AEO, czyli spos\u00f3b, w jaki nazywaj\u0105 te LLM, optymalizacj\u0119 silnika. I tak odpowiadasz na optymalizacj\u0119 silnika. Powiniene\u015b absolutnie si\u0119 tam indeksowa\u0107, poniewa\u017c na razie jest to rodzaj darmowego ruchu, a poniewa\u017c wiele os\u00f3b tego nie robi i nie robi tego dobrze, b\u0119dziesz mia\u0142 przewag\u0119 w przechwytywaniu wi\u0119kszej cz\u0119\u015bci tego bezp\u0142atnego ruchu.  \n W tym przypadku mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107, \u017ce nie chcesz tego robi\u0107. Wyobra\u017a sobie, \u017ce dominujesz w swojej kategorii. Masz oko\u0142o 99 procent udzia\u0142u w rynku, a kiedy kto\u015b chce czego\u015b w tej kategorii, przychodzi bezpo\u015brednio do ciebie. Nie idzie do Google. Wtedy mog\u0119 przedstawi\u0107 bardzo dobry argument za tym, aby nie indeksowa\u0107 si\u0119 w Google, a tym samym nie indeksowa\u0107 si\u0119 w LLM.    \n Ale je\u015bli indeksujesz si\u0119 w Google, indeksuj si\u0119 w LLM. Innymi s\u0142owy, LLM nie s\u0105 zagro\u017ceniem dla rynk\u00f3w, ale stanowi\u0105 g\u0142\u0119bokie egzystencjalne zagro\u017cenie dla Google. Zauwa\u017cy\u0142em jednak, \u017ce w moim osobistym u\u017cytkowaniu nie korzystam ju\u017c z Google, czegokolwiek szukam, po prostu pytam ChatGPT.  \n I oczywi\u015bcie nie jestem jednym z nich, ale o wiele lepiej jest mie\u0107 jedn\u0105 odpowied\u017a ni\u017c miliard odpowiedzi i by\u0107 w stanie iterowa\u0107 i my\u015ble\u0107, przemy\u015ble\u0107, dlatego dla Google, jak uzyskanie Gemini jest egzystencjalne, ale tak\u017ce jest egzystencjalnym zagro\u017ceniem dla ich modelu biznesowego, prawda? W tej chwili nie ma reklam w LLM i jest to tylko okre\u015blony produkt. \n Stawia to wi\u0119c pod znakiem zapytania podstawowy model biznesowy Google. Tak wi\u0119c Google mo\u017ce mie\u0107 du\u017cy udzia\u0142 w przestrzeni sztucznej inteligencji, ale gdybym by\u0142 na ich miejscu, skupi\u0142bym wszystkie swoje wysi\u0142ki na tym, poniewa\u017c OpenAI jest bardzo zagro\u017cone zak\u0142\u00f3ceniem przez OpenAI i to jest to, co nie daje mi spa\u0107 w nocy, ca\u0142\u0105 noc, ka\u017cdej nocy. \n W przeciwie\u0144stwie do Meta, Apple, Amazon, eBay, my\u015bl\u0119, \u017ce mo\u017cna ich u\u017cywa\u0107 do robienia interesuj\u0105cych rzeczy, ale zasadniczo nie jest to dla ciebie egzystencjalne zagro\u017cenie. Wi\u0119c zamiast martwi\u0107 si\u0119 o LLM, kt\u00f3re zak\u0142\u00f3caj\u0105 tw\u00f3j g\u00f3rny lejek, co moim zdaniem si\u0119 nie wydarzy, oto co bym zrobi\u0142. \n Po pierwsze, ludzie faktycznie u\u017cywaj\u0105 sztucznej inteligencji. Po raz pierwszy w historii dokonuj\u0105 w\u0142a\u015bciwych transakcji transgranicznych. Kiedy\u015b, gdy by\u0142e\u015b w Europie, uruchamia\u0142e\u015b witryn\u0119 dla Francji. Nast\u0119pnie osobno budowa\u0142e\u015b zupe\u0142nie inn\u0105 witryn\u0119 z innymi przedmiotami, inn\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105 w Niemczech. Nast\u0119pnie inn\u0105 w Polsce, inn\u0105 w Wielkiej Brytanii.    \n Ale teraz, dzi\u0119ki sztucznej inteligencji, po raz pierwszy Vinted stworzy\u0142 prawdziwie paneuropejski, a nawet globalny rynek. Oferty s\u0105 t\u0142umaczone automatycznie. Rozmowy mi\u0119dzy kupuj\u0105cymi a sprzedaj\u0105cymi s\u0105 t\u0142umaczone automatycznie. Teraz dzia\u0142a to tylko wtedy, gdy maj\u0105 zintegrowan\u0105 wysy\u0142k\u0119 i zintegrowane p\u0142atno\u015bci.   \n Ale po raz pierwszy w historii mo\u017cesz mie\u0107 prawdziwy globalny rynek i prawdziwy og\u00f3lnoeuropejski rynek dzi\u0119ki automatycznie t\u0142umaczonym rozmowom, automatycznie t\u0142umaczonym ofertom ze zintegrowan\u0105 wysy\u0142k\u0105 i p\u0142atno\u015bciami. Oczywi\u015bcie trzeba to dopracowa\u0107, ale je\u015bli ju\u017c to zrobisz, mo\u017cesz tworzy\u0107. \n Tak wi\u0119c transgraniczno\u015b\u0107 jest mega trendem. Ovoko to niesamowity rynek cz\u0119\u015bci samochodowych w Europie, pozyskuj\u0105cy cz\u0119\u015bci samochodowe w Europie Wschodniej i sprzedaj\u0105cy je g\u0142\u00f3wnie we Francji. Nawet w segmencie B2B widzimy, \u017ce CarOnSale sprzedaje teraz 30 procent swoich samochod\u00f3w za granic\u0105. Tak wi\u0119c sprzeda\u017c transgraniczna ro\u015bnie, a pomaga w tym g\u0142\u00f3wnie sztuczna inteligencja dzi\u0119ki automatycznym t\u0142umaczeniom i przet\u0142umaczonym ofertom.   \n Po drugie, je\u015bli jeste\u015b na rynku, mo\u017cesz u\u017cy\u0107 sztucznej inteligencji, aby znacznie upro\u015bci\u0107 swoje oferty. Kiedy\u015b proces wystawiania ofert by\u0142 nast\u0119puj\u0105cy. Trzeba by\u0142o zrobi\u0107 ca\u0142\u0105 mas\u0119 zdj\u0119\u0107, napisa\u0107 opis, tytu\u0142, wybra\u0107 kategori\u0119 i cen\u0119. To wszystko wymaga du\u017co pracy i szczerze m\u00f3wi\u0105c, niekoniecznie jeste\u015b w stanie zrozumie\u0107, jaka jest w\u0142a\u015bciwa cena za ten przedmiot.   \n Dzi\u0119ki sztucznej inteligencji, je\u015bli masz wystarczaj\u0105co du\u017co danych, mo\u017cesz zrobi\u0107 kilka zdj\u0119\u0107 przedmiotu i bum, sztuczna inteligencja powinna powiedzie\u0107, \u017ce to jest przedmiot, to jest kategoria, tytu\u0142, to jest cena i bum, gotowe. Tak wiele naszych platform handlowych to zrobi\u0142o. Jeste\u015bmy inwestorami w Rebag, kt\u00f3ry jest rynkiem torebek. Maj\u0105 tam sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 o nazwie Clair, kt\u00f3ra rozpoznaje obraz i pozwala sprzeda\u0107 torebk\u0119.   \n Nale\u017cymy do firmy Collx, kt\u00f3ra zajmuje si\u0119 kartami kolekcjonerskimi. Robisz wi\u0119c zdj\u0119cia swoich kart kolekcjonerskich, a ona natychmiast identyfikuje te o najwy\u017cszej warto\u015bci i pomaga ci je sprzeda\u0107. Tak wi\u0119c dzieje si\u0119 to pionowo, ca\u0142kowicie usprawniaj\u0105c proces wystawiania ofert. Po trzecie, poprawiaj\u0105c jako\u015b\u0107 ofert.   \n Jeste\u015bmy inwestorami firmy o nazwie PhotoRoom. PhotoRoom robi zdj\u0119cia przedmiot\u00f3w, identyfikuje typ przedmiotu, w kt\u00f3rym najprawdopodobniej si\u0119 sprzeda, a my automatycznie zmieniamy t\u0142o, aby zwi\u0119kszy\u0107 wska\u017anik sprzeda\u017cy. W niekt\u00f3rych przypadkach jest to po prostu utworzenie bia\u0142ego t\u0142a, ale w niekt\u00f3rych przypadkach umieszczenie go przed nisz\u0105 lub czymkolwiek innym.  \n Tak wi\u0119c znowu ogromny trend w wykorzystaniu sztucznej inteligencji nie tylko upraszcza proces wystawiania ofert, ale tak\u017ce poprawia ich jako\u015b\u0107. I wreszcie, co nie mniej wa\u017cne, wszyscy powinni u\u017cywa\u0107 sztucznej inteligencji do wewn\u0119trznej poprawy produktywno\u015bci. Tak wi\u0119c wszyscy programi\u015bci u\u017cywaj\u0105 teraz Cursor, GitHub, Copilot i poprawiaj\u0105 produktywno\u015b\u0107 programist\u00f3w.  \n Wiele firm wykorzystuje sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 do obs\u0142ugi klienta, aby pom\u00f3c w obs\u0142udze zwrot\u00f3w, odpowiedzie\u0107 na najbardziej podstawowe pytania. Szczerze m\u00f3wi\u0105c, w ta\u0144szy, szybszy i lepszy spos\u00f3b ni\u017c w przypadku rozmowy z prawdziwymi agentami. Ludzie u\u017cywaj\u0105 jej tak\u017ce do sprzeda\u017cy i marketingu. Inn\u0105 rzecz\u0105, jak powiedzia\u0142em, do kt\u00f3rej bym go u\u017cywa\u0142, jest prawdopodobnie dodanie silnika rekomendacji przedmiot\u00f3w do ka\u017cdego marketplace.   \n Wi\u0119c opr\u00f3cz podstawowej wyszukiwarki, mia\u0142bym co\u015b w stylu: &#8222;Hej, jaki jest najlepszy przedmiot, kt\u00f3ry powinienem kupi\u0107?&#8221;. Wi\u0119c prawdopodobnie doda\u0142bym to jako E, kt\u00f3rego nie umie\u015bci\u0142em na slajdzie, ale ma to wiele sensu. I jak powiedzia\u0142em, zintegrowa\u0142bym si\u0119, zintegrowa\u0142 si\u0119 i zindeksowa\u0142 si\u0119 na LLM.  \n Inne fajne trendy, kt\u00f3re obserwujemy, nie s\u0105 zwi\u0105zane z rynkami, ale w ko\u0144cu osi\u0105gaj\u0105 pe\u0142noletno\u015b\u0107. Jednym z nich jest robotyka humanoidalna. Jest to firma, w kt\u00f3r\u0105 inwestujemy, o nazwie Figure. Wiele os\u00f3b pyta mnie, po co ci roboty humanoidalne, skoro mo\u017cesz tworzy\u0107 wyspecjalizowane roboty do r\u00f3\u017cnych rzeczy?   \n C\u00f3\u017c, zainwestowano dziesi\u0105tki bilion\u00f3w w infrastruktur\u0119. Ludzie musz\u0105 pracowa\u0107 w odpowiednich magazynach i tak dalej. Mo\u017cna wi\u0119c albo odbudowa\u0107 ca\u0142\u0105 t\u0119 infrastruktur\u0119 dla robot\u00f3w niehumanoidalnych, albo po prostu zbudowa\u0107 roboty humanoidalne. I tak Figure stworzy\u0142o niesamowit\u0105 sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 i niesamowite roboty z niesamowit\u0105 zr\u0119czno\u015bci\u0105 r\u0105k, kt\u00f3re mog\u0105 faktycznie zast\u0105pi\u0107 ludzi i jak wiesz, magazyny kompletacji i pakowania ostatniej mili, i s\u0105 one wdra\u017cane na linii BMW w Po\u0142udniowej Karolinie i zast\u0119puj\u0105 znacznie dro\u017cszych mechanik\u00f3w, kt\u00f3rzy pracuj\u0105, poniewa\u017c roboty pracuj\u0105 oko\u0142o 20 godzin dziennie.   \n Jeste\u015bmy wi\u0119c w przededniu tej rewolucji. Dopiero si\u0119 zaczyna, ale my\u015bl\u0119, \u017ce maj\u0105 ju\u017c zam\u00f3wienia. Mo\u017ce to tylko LOI na jakie\u015b sto tysi\u0119cy robot\u00f3w. Widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat w niezbyt odleg\u0142ej przysz\u0142o\u015bci, na przyk\u0142ad za cztery lub pi\u0119\u0107 lat, w kt\u00f3rym miliony tych robot\u00f3w b\u0119d\u0105 w miejscu pracy.   \n Zw\u0142aszcza w takich rzeczach jak ostatnia mila, jak kompletacja ostatniej mili, pakowanie magazyn\u00f3w. i szczerze m\u00f3wi\u0105c, zaczyna si\u0119 pojawia\u0107 w domu. Teraz s\u0105 jeszcze zbyt drogie. Nie s\u0105 jeszcze zbyt funkcjonalne, aby znale\u017a\u0107 si\u0119 w domu. My\u015bl\u0119, \u017ce zaczniemy widzie\u0107 pierwsz\u0105 wersj\u0119. Wi\u0119c to jest rysunek 2, kiedy pojawi si\u0119 rysunek 3 i mo\u017ce rok, nie mam dok\u0142adnych ram czasowych, ale podejrzewam, \u017ce w oparciu o szybko\u015b\u0107, z jak\u0105 te rzeczy si\u0119 dziej\u0105.     \n I prawdopodobnie bardziej powszechne, gdy Figure 4 wyjdzie ponownie, to s\u0105 spekulacje. Nie mam \u017cadnych informacji na ten temat, ale powiedzia\u0142bym, \u017ce za trzy, cztery lata. Tak. Widz\u0119 wi\u0119c \u015bwiat za pi\u0119\u0107 lat i znowu b\u0119dzie on mia\u0142 typow\u0105 form\u0119. Pierwsze kilka z nich nie b\u0119dzie dzia\u0142a\u0107 naprawd\u0119 dobrze, b\u0119d\u0105 bardzo drogie, zostan\u0105 zaadoptowane przez zamo\u017cne rodziny, a wraz ze spadkiem koszt\u00f3w, ostatecznie b\u0119d\u0105 to Jetsonowie.    \n I ka\u017cdy b\u0119dzie go mia\u0142, a to b\u0119dzie masowo deflacyjne, znacznie poprawi jako\u015b\u0107 \u017cycia, da ci wolny czas na robienie wszystkich rzeczy, kt\u00f3re lubisz robi\u0107. A teraz, je\u015bli lubisz gotowa\u0107, gotuj, ale je\u015bli nie lubisz gotowa\u0107, mo\u017cesz gotowa\u0107 dla siebie, i\u015b\u0107 kupi\u0107 artyku\u0142y spo\u017cywcze i to uwolni ludzi, aby mogli robi\u0107 rzeczy, kt\u00f3re kochaj\u0105. \n Jeste\u015bmy w przededniu tego trendu. A firmy takie jak Figure, a tak przy okazji, Figure nie jest tutaj jedyn\u0105. Mamy kilka chi\u0144skich firm i oczywi\u015bcie Tesl\u0119 z Optimusem, kt\u00f3re bior\u0105 udzia\u0142 w wy\u015bcigu, kt\u00f3re b\u0119d\u0105 przekszta\u0142ca\u0107 ten wy\u015bcig. Ale wystarczy powiedzie\u0107, \u017ce roboty nadchodz\u0105.   \n Jest jeszcze wcze\u015bnie, ale to megatrend.\n Nast\u0119pn\u0105 rzecz\u0105 jest prawdziwy przypadek u\u017cycia lub zab\u00f3jcze zastosowanie kryptowalut lub stabilnych monet. Oczywi\u015bcie najwi\u0119kszym aktywem w kryptowalutach jest obecnie Bitcoin, kt\u00f3ry ma zastosowanie jako cyfrowe z\u0142oto. I oczywi\u015bcie, je\u015bli \u017cyjesz na rynkach wschodz\u0105cych i nie masz niesamowitego procesu oszcz\u0119dzania, i \u017cyjesz w re\u017cimach inflacyjnych lub re\u017cimach, kt\u00f3re nie mia\u0142y tendencji do konfiskaty twoich aktyw\u00f3w, wiesz, pomy\u015bl o Wenezueli, my\u015bl\u0119 o Zimbabwe, my\u015bl\u0119 o Argentynie.  \n Oszcz\u0119dzanie w Bitcoinie ma wiele sensu. A fakt, \u017ce jest wbudowany w deflacj\u0119, ma sens, ale w rzeczywisto\u015bci stabilne monety s\u0105 prawdziw\u0105 zab\u00f3jcz\u0105 aplikacj\u0105. W krajach, w kt\u00f3rych potrzebny jest \u015brodek wymiany, Bitcoin nie jest \u015bwietnym sposobem na p\u0142acenie, poniewa\u017c jest deflacyjny. I przez rzeczywiste stabilne monety, w kt\u00f3rych mo\u017cesz by\u0107, i mog\u0105 to by\u0107 dolary lub inne waluty, ale w wi\u0119kszo\u015bci z USDC, USDT, s\u0105 one w dolarach i niesamowicie, nie tylko do oszcz\u0119dzania, ale w rzeczywisto\u015bci do transakcji, p\u0142acenia itp.   \n I znowu, g\u0142\u00f3wnym przypadkiem u\u017cycia by\u0142y rynki wschodz\u0105ce, ale staj\u0105 si\u0119 one coraz bardziej dojrza\u0142e. A teraz, wraz z wprowadzeniem, wraz z upublicznieniem kr\u0119gu, widz\u0119 \u015bwiat, w kt\u00f3rym USDC staje si\u0119 bardziej akceptowalny jako \u015brodek p\u0142atniczy nawet na Zachodzie. A teraz widzimy, \u017ce wolumeny transakcji Stablecoin osi\u0105gn\u0119\u0142y i przekroczy\u0142y wolumeny transakcji Visa.  \n I nie potrwa to d\u0142ugo, ale Stablecoiny b\u0119d\u0105 mia\u0142y wy\u017cszy wolumen transakcji ni\u017c Visa, MasterCard, AmeriCorps. Tak wi\u0119c wielkim mega trendem jest pojawienie si\u0119 Stablecoin\u00f3w. W rzeczywisto\u015bci sam stworzy\u0142em stabiln\u0105 firm\u0119 o nazwie Midas, kt\u00f3ra pozwala generowa\u0107 zyski ze stabilnych monet i radzi sobie bardzo dobrze.  \n Rozwin\u0119li\u015bmy si\u0119 od zera do 150 milion\u00f3w TVL, ale bez marketingu, bez KOL, bez punkt\u00f3w, tylko dzi\u0119ki niesamowitemu interfejsowi u\u017cytkownika i \u015bwietnemu dopasowaniu produktu do rynku, a w\u0142a\u015bciwie w pe\u0142ni regulowany, legalny, zdalny spos\u00f3b upad\u0142o\u015bci. Ale jeste\u015bmy na samym pocz\u0105tku rewolucji stabilnych monet. \n Stabilne monety stan\u0105 si\u0119 znacznie bardziej powszechne w nadchodz\u0105cych latach. Inn\u0105 rzecz\u0105, o kt\u00f3rej prawdopodobnie warto wspomnie\u0107, a kt\u00f3ra naprawd\u0119 rozgrywa si\u0119 na Ukrainie, jest to, \u017ce przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych to tak naprawd\u0119 drony i obserwowanie firm takich jak Endurall, kt\u00f3re maj\u0105 du\u017co prasy w USA i radz\u0105 sobie bardzo dobrze, a my jeste\u015bmy inwestorami, ale my\u015bl\u0119, \u017ce bardziej interesuj\u0105ce s\u0105 te, kt\u00f3re pochodz\u0105 z Ukrainy, kt\u00f3re s\u0105 znacznie ni\u017csze koszt za drona i koszt za zab\u00f3jstwo, Jest to jedyny spos\u00f3b, w jaki Zach\u00f3d b\u0119dzie w stanie konkurowa\u0107 z ogromn\u0105 przewag\u0105 produkcyjn\u0105, jak\u0105 maj\u0105 Chiny, je\u015bli kiedykolwiek b\u0119dziemy w gor\u0105cej wojnie, i mam nadziej\u0119, \u017ce nigdy nie dojdzie do gor\u0105cej wojny, ale obecnie jeste\u015bmy wyra\u017anie w Zimnej Wojnie II mi\u0119dzy Rosj\u0105, Iranem, Kore\u0105 P\u00f3\u0142nocn\u0105 i Chinami z jednej strony, a nast\u0119pnie Zachodem z drugiej strony, a oni maj\u0105 ogromn\u0105, ze wzgl\u0119du na Chiny, przewag\u0119 produkcyjn\u0105. \n Dlatego uwa\u017cam, \u017ce jedynym sposobem na wygran\u0105 jest konkurowanie z nimi i bycie bardziej wydajnym i op\u0142acalnym. W tej chwili wygl\u0105da to w ten spos\u00f3b, przynajmniej w konflikcie ukrai\u0144skim, gdzie Ukraina bardzo skutecznie wykorzystuje te niedrogie drony. By\u0142o na to kilka przyk\u0142ad\u00f3w, gdy zar\u00f3wno lotnisko zosta\u0142o zbombardowane przez ci\u0119\u017car\u00f3wk\u0119, jak i drony rozmieszczone w Rosji.  \n Drony lata\u0142y i zniszczy\u0142y wszystkie samoloty, a jeden z dron\u00f3w zniszczy\u0142 r\u00f3wnie\u017c du\u017cy most, my\u015bl\u0119, \u017ce rok temu lub dwa lata temu, dron typu skuter wodny, kt\u00f3ry kosztowa\u0142, my\u015bl\u0119, \u017ce oko\u0142o 20 tysi\u0119cy, zatopi\u0142 pancernik o warto\u015bci 150 milion\u00f3w. Tak wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych to zdecydowanie drony. I my\u015bl\u0119, \u017ce wizja, kt\u00f3r\u0105 mam tutaj, kt\u00f3r\u0105 widz\u0119 dla Ukrainy w przysz\u0142o\u015bci, mo\u017ce sta\u0107 si\u0119, po zako\u0144czeniu wojny i konfliktu, magi\u0105, baz\u0105 produkcji obronnej dla Zachodu, aby uzbroi\u0107 Tajwan i szczerze m\u00f3wi\u0105c USA i reszt\u0119 Zachodu, pisz\u0105c og\u00f3lnie, na wypadek, gdyby\u015bmy musieli, znowu, wola\u0142bym nosi\u0107 du\u017cy kij i nie musie\u0107 go u\u017cywa\u0107, aby by\u0107 gotowym na konflikt. Poniewa\u017c uwa\u017cam, \u017ce w tej chwili wojsko zawsze przygotowywa\u0142o si\u0119 do ostatniej wojny, wi\u0119c wci\u0105\u017c inwestujemy w zbyt drogie lotniskowce, samoloty za\u0142ogowe, czo\u0142gi i tak dalej, kt\u00f3re s\u0105 ca\u0142kowicie nieskuteczne i by\u0142yby ca\u0142kowicie nieskuteczne.   \n Jest to wi\u0119c zdecydowanie przysz\u0142o\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 wojennych, w kt\u00f3rych chcesz zminimalizowa\u0107 koszt jednego zab\u00f3jstwa i zachowa\u0107 wysok\u0105 wydajno\u015b\u0107. Na koniec dodam, \u017ce o autonomicznej je\u017adzie m\u00f3wi si\u0119 od bardzo, bardzo dawna. Samodzielna jazda dzia\u0142a\u0142a ju\u017c dekad\u0119 temu, ale z wielu powod\u00f3w kulturowych, technologicznych i regulacyjnych nie wysun\u0119\u0142a si\u0119 na pierwszy plan.  \n Ale tak naprawd\u0119 w ko\u0144cu tu jest. spos\u00f3b, w jaki najbardziej przewy\u017cszy\u0142, podni\u00f3s\u0142 udzia\u0142 w rynku, kt\u00f3ry by\u0142 od 24 listopada w San Francisco, my\u015bl\u0119, \u017ce oczekuje si\u0119, \u017ce b\u0119dzie wi\u0119kszy ni\u017c Uber do ko\u0144ca tego roku i dzieje si\u0119 to w Los Angeles, dzieje si\u0119 to teraz we wsp\u00f3\u0142pracy z Uberem w Austin, ale autonomiczna jazda jest tutaj, jest tutaj, aby powiedzie\u0107, a wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 jest zdecydowanie samojezdna elektryczna i w ko\u0144cu osi\u0105gn\u0119\u0142a pe\u0142noletno\u015b\u0107 teraz, zajmie to troch\u0119 czasu, zanim cokolwiek, New York Taxi and Limousine Commission to zaakceptuje. Minie troch\u0119 czasu, zanim koszty i ceny spadn\u0105 tak, \u017ce zaczn\u0105 wypiera\u0107 znacznie wi\u0119cej kierowc\u00f3w itp. Ludzie cz\u0119sto martwili si\u0119: &#8222;Och, ta rewolucja technologiczna jest inna. Wszystkie miejsca pracy mog\u0105 znikn\u0105\u0107&#8221;.   \n Takie rzeczy dziej\u0105 si\u0119 powoli. I to jest tego najlepszy przyk\u0142ad, prawda? Tak jak ludzie martwili si\u0119, \u017ce b\u0119dziemy mie\u0107 najwy\u017csz\u0105 kategori\u0119 zatrudnienia w USA, je\u015bli chodzi o kierowc\u00f3w ci\u0119\u017car\u00f3wek, pomy\u015bl o 3,7 miliona kierowc\u00f3w ci\u0119\u017car\u00f3wek. Zast\u0105pienie ich zajmie 20, 30 lat. Nie stanie si\u0119 to z dnia na dzie\u0144. Wszyscy ci ludzie znajd\u0105 prac\u0119.     \n I jest to prawd\u0105, szczerze m\u00f3wi\u0105c, w przypadku ka\u017cdej innej kategorii zak\u0142\u00f3conej przez sztuczn\u0105 inteligencj\u0119. Takie rzeczy trwaj\u0105 znacznie d\u0142u\u017cej, ni\u017c ludzie si\u0119 spodziewaj\u0105. Ale dobr\u0105 wiadomo\u015bci\u0105 jest to, \u017ce w ko\u0144cu si\u0119 pojawi\u0142y. Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, je\u015bli pojedziesz do Chin, dostawa dronami r\u00f3wnie\u017c wreszcie tu jest. Stany Zjednoczone podj\u0119\u0142y bardzo g\u0142upie decyzje we wczesnych dniach, w kt\u00f3rych potrzebowali, FAA powiedzia\u0142a, \u017ce zasadniczo potrzebujesz pilota, potrzebujesz linii wzroku, musisz kupi\u0107 prawa lotnicze, aby lata\u0107 nad rzeczami, wi\u0119c zasadniczo sprawiaj\u0105c, \u017ce dostawa dron\u00f3w jest zasadniczo nielegalna i niemo\u017cliwa w USA. W Chinach, w Shenzhen, kt\u00f3re jest miastem o najwi\u0119kszej g\u0119sto\u015bci zaludnienia, jednym z miast o najwi\u0119kszej g\u0119sto\u015bci zaludnienia na \u015bwiecie, masz dostaw\u0119 \u017cywno\u015bci dronem. Odnotowano tam ponad milion dron\u00f3w dostarczaj\u0105cych jedzenie. Drony dostarczaj\u0105 jedzenie nie pod okno mieszkania, ale do punktu dostawy, przecznic\u0119 lub dwie od miejsca, w kt\u00f3rym si\u0119 znajdujesz, a nast\u0119pnie tam je odbierasz.       \n Ale to jest powszechne. A je\u015bli mo\u017cesz sprawi\u0107, by dzia\u0142a\u0142o to w Shenzhen, mo\u017cesz sprawi\u0107, by dzia\u0142a\u0142o wsz\u0119dzie. Nie chodzi wi\u0119c tylko o obszary wiejskie, gdzie mo\u017cna realizowa\u0107 dostawy dronami. Tak wi\u0119c dostawy dronami s\u0105 tutaj. Jeszcze nie w Stanach Zjednoczonych, ale mam nadziej\u0119, \u017ce zmienimy spos\u00f3b, w jaki regulujemy przestrze\u0144 powietrzn\u0105, aby by\u0142o to legalne, poniewa\u017c drony s\u0105 w stanie i obni\u017cy to koszty dostawy dramatycznie, wiesz, dalej pozwalaj\u0105c na t\u0119 rewolucj\u0119.    \n Dla mnie w technologii, sztucznej inteligencji, Internecie, zawsze chodzi o robienie rzeczy lepiej, taniej, szybciej. I chc\u0119 to robi\u0107, zwi\u0119ksza\u0107 si\u0142\u0119 nabywcz\u0105 ludzi, zwi\u0119ksza\u0107 produktywno\u015b\u0107 ludzi, pozwala\u0107 im robi\u0107 wi\u0119cej, mie\u0107 wi\u0119cej wolnego czasu, mie\u0107 lepsz\u0105 jako\u015b\u0107 \u017cycia i faktycznie m\u00f3c realizowa\u0107 to, co kochaj\u0105 robi\u0107, cokolwiek to mo\u017ce by\u0107. \n Dlatego nie mog\u0119 si\u0119 doczeka\u0107 \u015bwiata, w kt\u00f3rym nie b\u0119dziesz ju\u017c musia\u0142 posiada\u0107 samochodu i b\u0119dziesz m\u00f3g\u0142 po prostu mie\u0107 te samojezdne samochody, kt\u00f3re zabior\u0105 ci\u0119 wsz\u0119dzie po znacznie ni\u017cszym koszcie za mil\u0119 ni\u017c koszt kra\u0144cowy za mil\u0119, poniewa\u017c s\u0105 one elektryczne. I samojezdne, w kt\u00f3rych wszystkie rzeczy, kt\u00f3re zamawiasz, s\u0105 dostarczane za znacznie ni\u017csz\u0105 cen\u0119, poniewa\u017c s\u0105 dostarczane przez autonomiczne pojazdy i drony. \n Tak wi\u0119c przysz\u0142o\u015b\u0107 zaczyna tu by\u0107. i jestem niezwykle podekscytowany tym, co ma nadej\u015b\u0107. To tyle, je\u015bli chodzi o trendy z pierwszej po\u0142owy roku. Wiele si\u0119 wydarzy\u0142o. Wiele si\u0119 dzieje. Daj mi zna\u0107, je\u015bli masz jakie\u015b pytania. Jestem zaskoczony, ale widz\u0119 spor\u0105 liczb\u0119 widz\u00f3w, ale to by\u0142 jeden z niewielu, w kt\u00f3rych nie widzia\u0142em zbyt wielu pyta\u0144.       \n Wi\u0119c daj mi zna\u0107, je\u015bli masz jakie\u015b uwagi, pytania itp. A je\u015bli nie, po prostu zako\u0144cz\u0119 i do zobaczenia w nast\u0119pnym. Nie jestem jak zwykle. Stworz\u0119 transkrypcj\u0119 tego odcinka i opublikuj\u0119 j\u0105 wraz z tali\u0105 w nast\u0119pnym wpisie na blogu, kt\u00f3ry pojawi si\u0119 w przysz\u0142y wtorek i b\u0119dzie podsumowaniem odcinka.   \n Ok. U\u017cytkowniku LinkedIn, mam pytanie. Zastanawia\u0142em si\u0119 przez chwil\u0119 w erze, w kt\u00f3rej technologie sztucznej inteligencji u\u0142atwiaj\u0105 tworzenie hiperrealistycznych, ale fa\u0142szywych obraz\u00f3w, g\u0142\u0119bokich tre\u015bci, sfabrykowanych recenzji. IDC Marketplace rozwija strategie maj\u0105ce na celu ochron\u0119 zaufania klient\u00f3w, zw\u0142aszcza gdy autentyczno\u015b\u0107, weryfikacja, wiarygodno\u015b\u0107 marki i integralno\u015b\u0107 wizualna maj\u0105 tak kluczowe znaczenie dla decyzji o zakupie.   \n Systemy lub innowacje, kt\u00f3re Twoim zdaniem b\u0119d\u0105 mia\u0142y kluczowe znaczenie dla zapewnienia, \u017ce rynek pozostanie wiarygodnymi \u017ar\u00f3d\u0142ami, a \u015brodowisko cyfrowe b\u0119dzie coraz bardziej zalewane zmanipulowanymi tre\u015bciami.\n Nawiasem m\u00f3wi\u0105c, to prawda, prawda? To prawda nie tylko w marketplace&#8217;ach, gdzie mo\u017cna mie\u0107 fa\u0142szywe recenzje, ale tak\u017ce w mediach spo\u0142eczno\u015bciowych i reklamach, takich jak g\u0142\u0119bokie podr\u00f3bki ludzi m\u00f3wi\u0105cych i tworz\u0105cych fa\u0142szywe wiadomo\u015bci, je\u015bli chcesz. \n Jak wszystkie te rzeczy, jest to nieko\u0144cz\u0105cy si\u0119 wy\u015bcig zbroje\u0144 mi\u0119dzy z\u0142ymi i dobrymi, i ten nieko\u0144cz\u0105cy si\u0119 wy\u015bcig zbroje\u0144, zdarzy\u0142 si\u0119 i wirusy i firmy antywirusowe. Hakerzy kontra biali rycerze.  \n I to si\u0119 dzieje tutaj. Widzimy, \u017ce wiele firm wychodzi z technologi\u0105 g\u0142\u0119bokiego wykrywania fa\u0142szerstw. Tak wi\u0119c coraz wi\u0119cej firm zacznie wdra\u017ca\u0107 te podstawowe zabezpieczenia, w kt\u00f3rych sprawdzaj\u0105, czy recenzja zosta\u0142a faktycznie opublikowana przez osob\u0119, kt\u00f3rej to\u017csamo\u015b\u0107 zosta\u0142a zweryfikowana, aby tego rodzaju tre\u015bci wygl\u0105da\u0142y na autentyczne. Widzimy wi\u0119c teraz pewien trend. Otrzymujemy niezliczone oferty od firm zajmuj\u0105cych si\u0119 wykrywaniem fa\u0142szywych tre\u015bci. Niezale\u017cnie od tego, czy chodzi o media, czy o rynki itp. Jestem pewien, \u017ce niekt\u00f3re z nich stan\u0105 si\u0119 bardzo dobre. W ten spos\u00f3b g\u0142\u0119bokie podr\u00f3bki staj\u0105 si\u0119 coraz lepsze, a firmy je atakuj\u0105ce staj\u0105 si\u0119 coraz lepsze.       \n Ta wojna b\u0119dzie trwa\u0107. Ale podejrzewam, \u017ce jak zwykle ci dobrzy zawsze b\u0119d\u0105 o krok przed nami. I b\u0119dziesz w stanie to rozgry\u017a\u0107. Chodzi mi o to, \u017ce teraz, pomimo ogromnej poprawy jako\u015bci, nadal mo\u017cna przynajmniej poczu\u0107, \u017ce te recenzje nie maj\u0105 serca.   \n Nie sprawiaj\u0105 wra\u017cenia, jakby zosta\u0142y napisane przez prawdziwych ludzi itp. Ale tak, czy b\u0119dzie to ci\u0105g\u0142e wyzwanie w taki sam spos\u00f3b, jak na pocz\u0105tku, ci\u0105g\u0142ym wyzwaniem by\u0142o zapobieganie pr\u00f3bom oszustwa, prawda? Na przyk\u0142ad pr\u00f3buj\u0105c sprzeda\u0107 ci rzeczy, a na wczesnych rynkach by\u0142o niesko\u0144czenie wiele oszustw.  \n Craigslist jest prawdopodobnie jednym z lepszych przyk\u0142ad\u00f3w, gdzie by\u0142o niesko\u0144czenie wiele oszustw, a ludzie znale\u017ali sposoby, aby sobie z tym poradzi\u0107.\n Czy mog\u0119 by\u0107 zainteresowany Kaszmirem i Tanzani\u0105? Mo\u017ce. Nie wiem, jak dobrze sobie radzisz, ale ch\u0119tnie si\u0119 temu przyjrz\u0119. Po prostu wy\u015blij mi tali\u0119 i wy\u015blij mi wiadomo\u015b\u0107 na LinkedIn z wystarczaj\u0105c\u0105 ilo\u015bci\u0105 informacji o trakcji, ekonomii zwi\u0105zku.   \n Warunki transakcji i tak dalej, a teraz je przeanalizujemy. Nie inwestujemy zbyt wiele w Afryce. Dokonali\u015bmy kilku transakcji, g\u0142\u00f3wnie w Nigerii, Kenii i RPA, czyli na wi\u0119kszych rynkach, ale odnie\u015bli\u015bmy tam spore sukcesy. W Algierii dokonali\u015bmy bardzo du\u017cego wyj\u015bcia z inwestycji, a na Bliskim Wschodzie r\u00f3wnie\u017c odnie\u015bli\u015bmy sporo sukces\u00f3w.   \n Ch\u0119tnie si\u0119 temu przyjrzymy.\n My\u015bl\u0119, \u017ce ten program dobieg\u0142 ko\u0144ca. Dzi\u0119kuj\u0119 za uwag\u0119 i do zobaczenia w nast\u0119pnym. Mi\u0142ego lata. Je\u015bli nie zobaczymy si\u0119 wcze\u015bniej.    \n ","Category":["Zabawa z jednoro\u017ccami"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59001","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=59001"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59001\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":59002,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59001\/revisions\/59002"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/58958"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=59001"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=59001"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=59001"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}