Mi rendo conto che questo post potrebbe apparire un po’ scemo perch\u00e9 il suo contenuto si applica solo a pochi fortunati imprenditori. Tuttavia, vista la quantit\u00e0 di cattivi consigli dispensati dai consulenti d’investimento tradizionali e visto che ogni imprenditore che ho sostenuto e che \u00e8 uscito con successo mi ha chiesto come gestire i suoi fondi, ho pensato che il post dovesse essere scritto.<\/p>\n
La maggior parte dei consulenti tradizionali ha un modello che essenzialmente assomiglia a questo: azioni nazionali 30% (suddivise tra large cap e mid cap), azioni internazionali 20%, immobili 20%, reddito fisso 20%, alternative 5% (private equity e hedge fund), liquidit\u00e0 5%. Le percentuali variano un po’ in base alle informazioni demografiche e al profilo di rischio dell’utente, ma sono corrette in linea di massima. \u00c8 interessante notare che spesso le allocazioni non variano molto tra le raccomandazioni di portafoglio pi\u00f9 aggressive e quelle pi\u00f9 conservative.<\/p>\n
Questi modelli si basano sul premio al rischio e sulla volatilit\u00e0 storica di ciascuna classe di attivit\u00e0. Ci sono momenti in cui questa allocazione pu\u00f2 avere senso. Tuttavia, i modelli considerano la valutazione di ogni classe di attivit\u00e0 come equa al momento dell’investimento. La valutazione con cui si entra nel mercato \u00e8 davvero importante. Ad esempio, in questo periodo di tassi storicamente bassi non ha senso possedere alcun reddito fisso. I rendimenti sono cos\u00ec bassi che \u00e8 come se fossi in contanti. Non sei compensato in modo equo per il rischio di insolvenza. Peggio ancora, i prezzi delle obbligazioni sono destinati a scendere con l’aumento dei tassi di interesse. Allo stesso modo, i prezzi delle azioni si sentono ricchi. Il rapporto p\/e dell’S&P 500 \u00e8 di 25,5 nonostante gli utili societari siano storicamente elevati e superiori all’8%. Storicamente l’S&P ha registrato un p\/e di 14 e gli utili societari sono stati in media del 5%.<\/p>\n
Storicamente, ho investito in azioni statunitensi di alta qualit\u00e0 e ad alto dividendo. Hanno generato liquidit\u00e0 e si sono rivalutate. Non ho posseduto titoli tecnologici, dato che sono gi\u00e0 troppo esposto al settore grazie al mio lavoro quotidiano. Inoltre non ho investito in azioni di societ\u00e0 finanziarie. Nonostante il miglioramento dei bilanci, una crisi pu\u00f2 ancora facilmente spazzare via tutto il patrimonio netto. Tuttavia, all’inizio dell’anno ho liquidato la mia esposizione azionaria per problemi di valutazione.<\/p>\n
Non investire in fondi a gestione attiva e in hedge fund. Ai banchieri piacciono perch\u00e9 generano commissioni elevate, ma al netto delle commissioni essenzialmente nessuno di essi supera la performance dell’S&P 500 nel lungo periodo. Peggio ancora, spesso investiamo in questi titoli dopo che hanno avuto un buon andamento, il che di solito porta solo alla reversione della media. Inoltre, non investirei in fondi di private equity spinti dalle banche. L’asset class si comporta bene dal punto di vista dell’IRR, ma i fondi sono illiquidi per sempre (10+ anni) e le commissioni si mangiano gran parte dei rendimenti. Inoltre, la correlazione tra i rendimenti storici e futuri dei fondi di private equity \u00e8 molto bassa.<\/p>\n
Inoltre, non devi MAI prendere in prestito con un margine. Tutti i banchieri che ho conosciuto spingono per questo. Ti dicono: “Investi 1 milione di dollari in obbligazioni che guadagnano il 4% e noi ti presteremo 1 milione di dollari al 2%. Non solo guadagni sull’operazione, ma hai ancora un milione di dollari da spendere per qualsiasi cosa!”. Sembra una buona idea, ma \u00e8 una pessima idea perch\u00e9 in un momento di difficolt\u00e0 (ad esempio la crisi del 2008\/2009) i tuoi beni diminuiscono di valore. Per coprire la differenza, la banca far\u00e0 una richiesta di capitale e ti chieder\u00e0 di darle del denaro per coprire le perdite. Sono proprio questi i momenti in cui vuoi avere pi\u00f9 liquidit\u00e0 per essere opportunista e acquistare attivit\u00e0 a basso costo. Il 2% all’anno non ne vale la pena. Tieni il denaro in contanti. Quando si verificano le crisi, puoi guadagnare il 100% in pi\u00f9 investendo in attivit\u00e0 di alta qualit\u00e0 a basso prezzo.<\/p>\n
Sono pi\u00f9 agnostico in materia di immobili personali, poich\u00e9 di solito li considero un consumo piuttosto che un investimento. In una citt\u00e0 come New York, il rendimento degli affitti \u00e8 un misero 2-4%. Se paragoni i costi totali mensili di propriet\u00e0 (costo del mutuo + costo opportunit\u00e0 dell’acconto – o supponi di aver fatto un mutuo al 100% per semplificare i calcoli + tasse di propriet\u00e0 + manutenzione + spese medie mensili per riparare le cose che si rompono) con l’affitto, l’affitto pu\u00f2 essere da 2 a 3 volte pi\u00f9 economico della propriet\u00e0! Detto questo, molte persone amano possedere la propria residenza principale. Se rientra nel tuo budget e sei consapevole del fatto che si tratta di un consumo e non di un investimento, fai ci\u00f2 che massimizza la tua felicit\u00e0(affitta… a meno che tu non voglia comprare<\/a>).<\/p>\n L’immobiliare \u00e8 una delle classi di attivit\u00e0 pi\u00f9 interessanti in questo momento, se non stai acquistando immobili in cui vuoi vivere. Se hai un portafoglio diversificato \u00e8 molto sicuro e puoi generare tassi di interesse (reddito operativo netto diviso per il prezzo di acquisto) del 6-13% a seconda della zona geografica in cui investi. Per ottenere le migliori offerte, di solito si acquista in contanti e si pu\u00f2 rifinanziare in seguito. Io e Jose abbiamo acquistato diversi condomini multifamiliari a Berlino tra il 2011 e il 2013 utilizzando questa strategia. Mio fratello Olivier, che gestisce Home61<\/a>, aiuta i family office a costruire portafogli di immobili a reddito a Miami, in Florida, e a Columbus, in Ohio, con grande successo. Si noti che questo approccio non funziona in citt\u00e0 come New York e San Francisco, dove i tassi di capitalizzazione sono estremamente bassi.<\/p>\n Un altro approccio immobiliare di successo \u00e8 quello di fare un arbitraggio tra affitti a lungo e a breve termine. Puoi acquistare o affittare appartamenti a lungo termine, per poi affittarli su Airbnb (o sui mercati di affitto a medio termine utilizzati per gli alloggi aziendali, ecc. Anche considerando le spese di una societ\u00e0 di gestione (supponendo che tu non voglia fare tutto il lavoro da solo), ci sono diverse citt\u00e0 in cui \u00e8 possibile generare un rendimento netto del 15-25% all’anno. In genere \u00e8 meno scalabile perch\u00e9 molti edifici e contratti di locazione non consentono di subaffittare e alcune citt\u00e0 non permettono di avere annunci multipli su Airbnb o limitano i soggiorni a breve termine (ad esempio sotto i 30 giorni), ma \u00e8 uno dei rendimenti pi\u00f9 alti che puoi generare sul mercato.<\/p>\n Non a caso, l’asset class che preferisco \u00e8 quella degli investimenti tecnologici early stage. \u00c8 uno dei pochi settori dell’economia che offre una crescita reale e in cui le aziende possono crescere molto rapidamente. Allo stesso tempo, a causa dell’economia dei fondi di venture, che prendono il 2% di commissioni di gestione all’anno e il 20% dei profitti, i migliori investitori sono incentivati a raccogliere fondi pi\u00f9 consistenti e a investire in operazioni in fase avanzata. Non \u00e8 possibile fare soldi con un fondo da 30-50 milioni di dollari. L’economia di un fondo early stage funziona solo se stai investendo un’ingente somma di denaro personale per ottenere il 100% dei profitti anzich\u00e9 il 20%. Per questo motivo gli investimenti early stage non sono una classe di attivit\u00e0 molto competitiva al di fuori di YC. In FJ Labs, siamo per lo pi\u00f9 in competizione con angeli meno sofisticati che fanno poche operazioni all’anno. I migliori investitori sono quelli di A16Z, Sequoia o Greylock che si occupano di operazioni in fase avanzata.<\/p>\n In un certo senso, investire in una fase iniziale non significa tanto scegliere i vincitori, data la quantit\u00e0 di incertezza futura, quanto evitare gli investimenti sbagliati. Se a questo si aggiunge un portafoglio molto diversificato di almeno 50 investimenti, si possono ottenere ottimi rendimenti. Negli ultimi 19 anni ho generato un IRR medio del 70% con un multiplo di 6,3x in questa classe d’investimento, pur partendo da un patrimonio molto ridotto. \u00c8 molto importante essere diversificati sia in termini di tempo che di numero di aziende. Investi in 2-3 anni. Se non disponi di un flusso di transazioni, il modo pi\u00f9 semplice per ottenere un’esposizione a questa classe di attivit\u00e0 \u00e8 investire in fondi multi-aziendali, come quelli di FundersClub<\/a>. Puoi anche investire in singole operazioni, ma ovviamente puntando molto meno sulle singole operazioni rispetto ai fondi. Tieni presente che non si tratta di fondi tradizionali. C’\u00e8 solo un richiamo di capitale iniziale e non tengono i soldi per il pro-rata, il che significa che quando finiscono i soldi fanno un altro fondo. Se vuoi investire, prendi la quota che vorresti investire in un fondo e dividila in parti separate per ottenere un’esposizione a pi\u00f9 fondi nell’arco di 2-3 anni o gi\u00f9 di l\u00ec.<\/p>\n II investirebbe anche una quantit\u00e0 minore di denaro in modo pi\u00f9 concentrato in alcune societ\u00e0 pre-IPO come Airbnb. Non farai un 10x, ma \u00e8 un buon modo per fare un 1,5 – 3x in pochi anni e ottenere un ottimo IRR. Non dovresti investire in “unicorni speculativi”, ovvero in aziende in fase iniziale con valutazioni miliardarie, ma piuttosto in startup pi\u00f9 consolidate con modelli di business validi e in procinto di essere quotate in borsa. Airbnb ne \u00e8 il miglior esempio in questo momento.<\/p>\n Consiglio di detenere una parte consistente, il 20-30% del tuo patrimonio netto, in contanti. I banchieri odiano questa situazione perch\u00e9 pensano che stiamo lasciando soldi sul tavolo. Ma spesso la ricerca del rendimento in un contesto di tassi bassi \u00e8 come raccogliere monetine davanti a un rullo compressore. Considerando i bassi rendimenti e l’inflazione, \u00e8 meglio tenere la liquidit\u00e0. Il costo opportunit\u00e0 \u00e8 molto basso e offre straordinarie opportunit\u00e0 di ottenere alti rendimenti in tempi di crisi acquistando attivit\u00e0 di alta qualit\u00e0 con forti sconti. Per far s\u00ec che questo funzioni, \u00e8 necessario avere un’indole contrarian. Devi essere disposto a comprare quando le persone hanno paura e sembra che il mondo stia per finire. Dovresti anche utilizzare parte del denaro per finanziare la tua prossima startup. I primi 500k – 1 milione di dollari sono il capitale pi\u00f9 costoso e diluitivo che puoi ottenere. Se puoi evitare di aumentarlo, tanto meglio. Assicurati, tuttavia, di essere sempre diligente nel processo di generazione dell’idea e nell’esecuzione della tua startup. Per la maggior parte delle persone, non consiglierei di mettere a rischio pi\u00f9 del 10% nella loro prossima startup.<\/p>\n Per farti un esempio, se hai appena guadagnato 10 milioni di dollari al netto delle tasse, vuoi possedere la tua casa e segui la strategia sopra descritta, li impiegherai nel modo seguente:<\/p>\n Compra un appartamento da 4 milioni di dollari<\/strong><\/p>\n Investire 2,5 milioni di dollari in immobili generatori di reddito<\/strong><\/p>\n Investire 2,5 milioni di dollari in startup in fase iniziale<\/strong><\/p>\n Investire 1 milione di dollari in startup in fase avanzata<\/strong><\/p>\n Conserva 3 milioni di dollari in contanti<\/strong><\/p>\n\n
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