{"id":58979,"date":"2025-06-26T15:02:59","date_gmt":"2025-06-26T15:02:59","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/episode-50-tendances-du-marche-du-capital-risque\/"},"modified":"2025-06-26T16:21:52","modified_gmt":"2025-06-26T16:21:52","slug":"episode-50-tendances-du-marche-du-capital-risque","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/fr\/episode-50-tendances-du-marche-du-capital-risque\/","title":{"rendered":"\u00c9pisode 50 : Tendances du march\u00e9 du capital-risque"},"content":{"rendered":"\n<p>Le march\u00e9 du capital-risque est en pleine mutation. L&rsquo;IA est en plein essor alors que le reste du capital-risque est au plus bas. Le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs \u00e9volue et se r\u00e9tracte. Les transactions sont moins nombreuses et les prix plus \u00e9lev\u00e9s. De nouveaux types de march\u00e9s \u00e9mergent. L&rsquo;IA a un impact inattendu sur les places de march\u00e9. Les nouvelles technologies arrivent \u00e0 maturit\u00e9. Dans cet \u00e9pisode, j&rsquo;aborde tous ces sujets !       <\/p>\n\n<figure class=\"wp-block-embed aligncenter is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Episode 50: Venture Market Trends\" width=\"840\" height=\"473\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/eP8DRNIfOpo?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<p>Pour votre r\u00e9f\u00e9rence, je joins les diapositives que j&rsquo;ai utilis\u00e9es pendant l&rsquo;\u00e9pisode.<\/p>\n\n\t\t<div class=\"wppdfemb-frame-container-1\" style=\"-webkit-overflow-scrolling:auto;\">\n\t\t\t<iframe class=\"pdfembed-iframe nonfullscreen wppdf-emb-iframe-1\"\n\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/grinda.org\/fr\/?pdfemb-data=eyJwZGZJRCI6NTg4MzIsInVybCI6Imh0dHBzOlwvXC9mYWJyaWNlZ3JpbmRhLmNvbVwvd3AtY29udGVudFwvdXBsb2Fkc1wvMjAyNVwvMDZcLzIwMjUtMDYtVmVudHVyZS1NYXJrZXQtVHJlbmRzLnBkZiIsImluZGV4IjoxfQ\"\n\t\t\t\tdata-pdf-id=\"58832\"\n\t\t\t\tdata-pdf-index=\"1\"\n\t\t\t\tstyle=\"border:none;width:100%;max-width:100%;height:100vh;\"\n\t\t\t\tscrolling=\"yes\">\n\t\t\t<\/iframe>\n\t\t<\/div>\n\n\t\t\n<p>Si vous pr\u00e9f\u00e9rez, vous pouvez \u00e9couter l&rsquo;\u00e9pisode dans le lecteur de podcast int\u00e9gr\u00e9.<\/p>\n\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Lecteur Libsyn\" style=\"border: none\" src=\"\/\/html5-player.libsyn.com\/embed\/episode\/id\/37093015\/height\/90\/theme\/custom\/thumbnail\/yes\/direction\/forward\/render-playlist\/no\/custom-color\/000000\/\" height=\"90\" width=\"100%\" scrolling=\"no\" allowfullscreen=\"\" webkitallowfullscreen=\"\" mozallowfullscreen=\"\" oallowfullscreen=\"\" msallowfullscreen=\"\"><\/iframe>\n\n<p>Outre la vid\u00e9o YouTube ci-dessus et le lecteur de podcast int\u00e9gr\u00e9, vous pouvez \u00e9galement \u00e9couter le podcast sur <a href=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" rel=\"noreferrer noopener\">iTunes<\/a> et <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/p>\n\n<p><strong>Transcription<\/strong><\/p>\n\n<p>Bonjour \u00e0 tous. J&rsquo;esp\u00e8re que vous passez une merveilleuse semaine. Il y a deux semaines, j&rsquo;\u00e9tais \u00e0 Saint-Tropez pour participer \u00e0 l&rsquo;atelier hors site de FJ Labs. Pour ce faire, j&rsquo;ai pr\u00e9par\u00e9 une mise \u00e0 jour de l&rsquo;\u00e9volution du march\u00e9 du capital-risque et j&rsquo;ai r\u00e9alis\u00e9 qu&rsquo;il y avait des tendances et des changements tr\u00e8s profonds qui se pr\u00e9paraient.   <\/p>\n\n<p>De la bulle et de l&rsquo;IA et de l&rsquo;histoire de deux villes entre le capital-risque dans son ensemble, comme s&rsquo;il faisait terriblement bien \u00e0 l&rsquo;exception de l&rsquo;IA, qui est comme une bulle absolue, aux nouvelles technologies qui \u00e9mergent et franchement, la nature des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque et des fonds de capital-risque qui changent profond\u00e9ment. En rassemblant tous ces \u00e9l\u00e9ments, je me suis dit qu&rsquo;il fallait les partager parce que les choses changent ou se pr\u00e9parent. <\/p>\n\n<p>Alors, sans plus attendre, commen\u00e7ons. Bienvenue \u00e0 l&rsquo;\u00e9pisode 50 : Venture Market Update. <\/p>\n\n<p>La premi\u00e8re chose que je voulais faire, c&rsquo;est vous parler de ce qui se passe dans le secteur du capital-risque et sur le march\u00e9 du capital-risque dans son ensemble. Si vous regardez ce qui se passe au niveau macro\u00e9conomique, au niveau mondial, vous avez l&rsquo;impression que le capital-risque sort du marasme. Il s&rsquo;agit donc de l&rsquo;investissement en capital-risque \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle mondiale.  <\/p>\n\n<p>Vous voyez le T3 au T4 et une croissance massive, et le T4 au T1 et une croissance massive. Mais en fait, lorsque vous commencez \u00e0 creuser les d\u00e9tails, vous vous rendez compte qu&rsquo;il s&rsquo;agit vraiment d&rsquo;un conte de deux villes. Nous n&rsquo;avons pas constat\u00e9 d&rsquo;augmentation des investissements en Europe, en Am\u00e9rique latine, en Asie du Sud-Est et dans l&rsquo;ensemble de l&rsquo;Asie.  <\/p>\n\n<p>Tout se passe aux \u00c9tats-Unis, tout est \u00e0 un stade avanc\u00e9 et il s&rsquo;agit essentiellement d&rsquo;IA. Au niveau mondial, l&rsquo;IA a repr\u00e9sent\u00e9 53 % du financement au premier trimestre et 71 % en Am\u00e9rique du Nord. L&rsquo;IA domine donc compl\u00e8tement l&rsquo;investissement et toutes les autres cat\u00e9gories. Il est vraiment difficile d&rsquo;obtenir un financement en ce moment. Et si vous regardez ce qui s&rsquo;est pass\u00e9, vous verrez qu&rsquo;il y a moins d&rsquo;entreprises qui l\u00e8vent des fonds, plus d&rsquo;argent \u00e0 des prix plus \u00e9lev\u00e9s, n&rsquo;est-ce pas ?    <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit donc de la m\u00e9diane. La moyenne est d&rsquo;ailleurs plus \u00e9lev\u00e9e, parce que les op\u00e9rations extraordinaires, les op\u00e9rations farfelues, font tout monter. Mais l&rsquo;op\u00e9ration m\u00e9diane d&rsquo;amor\u00e7age est r\u00e9alis\u00e9e \u00e0 18 ans, et ceci est le pr\u00e9. La s\u00e9rie A m\u00e9diane est \u00e0 55 et la s\u00e9rie B m\u00e9diane \u00e0 131. Mais les transactions extraordinaires se situent \u00e0 environ deux \u00e9carts-types \u00e0 droite de la moyenne et il y en a plus que jamais auparavant, surtout dans la cat\u00e9gorie de l&rsquo;IA, surtout avec des fondateurs r\u00e9cidivistes ou des gens qui \u00e9taient \u00e0 Open AI, etc.    <\/p>\n\n<p>Et l&rsquo;IA est en train de d\u00e9vorer le march\u00e9. Il s&rsquo;agit donc de la prime d&rsquo;\u00e9valuation si vous \u00eates une entreprise d&rsquo;IA dans tous les secteurs verticaux, et elle va de 69 % \u00e0 314 % pour le seul fait d&rsquo;\u00eatre dans l&rsquo;IA. En gros, les entreprises d&rsquo;IA sont en train de d\u00e9vorer le monde de ce point de vue. Ce qui est vraiment int\u00e9ressant, c&rsquo;est que FJ Labs elle-m\u00eame est rest\u00e9e disciplin\u00e9e, alors que nous avons \u00e9t\u00e9 \u00e0 contre-courant de l&rsquo;IA.   <\/p>\n\n<p>J&rsquo;ai en fait abord\u00e9 notre th\u00e8se sur l&rsquo;IA dans un \u00e9pisode pr\u00e9c\u00e9dent de Playing with Unicorns, je ne vais donc pas la r\u00e9p\u00e9ter ici. Mais en r\u00e9sum\u00e9, au lieu de rivaliser sur les LLM de base, nous investissons dans les applications de l&rsquo;IA \u00e0 des prix raisonnables. Mais si vous regardez notre histoire, m\u00eame en 21, nous restons disciplin\u00e9s, ou m\u00e9dians, et cela ne concerne que les \u00c9tats-Unis, \u00e9videmment, car si j&rsquo;incluais d&rsquo;autres pays, cela fausserait les r\u00e9sultats. Mais nos valorisations m\u00e9dianes sont rest\u00e9es, vous savez, autour de 16 pour les semences, autour de 40 pour la s\u00e9rie A. Aussi bien en 21, d&rsquo;ailleurs, qu&rsquo;en 24. Et notre s\u00e9rie B, [m\u00eame 20 et, alors que dans les ann\u00e9es 80 \u00e0 des centaines, je veux dire, la taille de l&rsquo;\u00e9chantillon est plus petite, donc c&rsquo;est plus facile, mais nous restons bien, bien en dessous, des m\u00e9dias am\u00e9ricains et en partie aussi parce que nous ne nous sommes pas concentr\u00e9s sur les id\u00e9es super chaudes, l&rsquo;IA.    <\/p>\n\n<p>Aujourd&rsquo;hui, le march\u00e9 des sorties s&rsquo;est un peu redress\u00e9 et il y a eu un peu plus d&rsquo;introductions en bourse, et bien s\u00fbr, nous avons vu r\u00e9cemment les introductions en bourse de Chime et de Coinbase, mais pour l&rsquo;essentiel, par rapport \u00e0 l&rsquo;exub\u00e9rance et au nombre massif de sorties en 2020 et 2021, les march\u00e9s sont encore beaucoup plus \u00e9troits, et nous esp\u00e9rions, je pense, qu&rsquo;en 2025, les march\u00e9s des fusions et acquisitions, les march\u00e9s des introductions en bourse allaient s&rsquo;ouvrir, mais entre les tensions g\u00e9opolitiques, les tarifs douaniers et autres, cela ne s&rsquo;est pas encore produit.A, les march\u00e9s des IPO, mais entre les tensions g\u00e9opolitiques, les tarifs douaniers, et cetera, cela ne s&rsquo;est pas encore vraiment produit.<\/p>\n\n<p>J&rsquo;esp\u00e8re maintenant que l&rsquo;agitation politique se calmera car ils essaient de se faire r\u00e9\u00e9lire pour les \u00e9lections de mi-mandat l&rsquo;ann\u00e9e prochaine et qu&rsquo;ils cesseront peut-\u00eatre de faire autant de choses perturbatrices. Donc TBD, si cela se produit maintenant, j&rsquo;esp\u00e8re que les choses s&rsquo;am\u00e9lioreront pour 26. Mais vous savez, TBD, c&rsquo;est exog\u00e8ne au march\u00e9, et non endog\u00e8ne. C&rsquo;est pourquoi nous sommes des preneurs de march\u00e9, et non des cr\u00e9ateurs de march\u00e9.   <\/p>\n\n<p>N\u00e9anmoins, c&rsquo;est un peu mieux et j&rsquo;esp\u00e8re que cela va continuer \u00e0 s&rsquo;am\u00e9liorer avec un environnement de taux l\u00e9g\u00e8rement en baisse et de meilleures conditions de liquidit\u00e9, car je suis s\u00fbr qu&rsquo;ils vont pousser \u00e0 l&rsquo;expansion fiscale et peut-\u00eatre cr\u00e9er un peu moins de perturbations. C&rsquo;est un espoir, ce n&rsquo;est pas une r\u00e9alit\u00e9, mais c&rsquo;est \u00e0 confirmer, et j&rsquo;esp\u00e8re que cela va dans la bonne direction. <\/p>\n\n<p>Ce qui est encore plus int\u00e9ressant, c&rsquo;est que le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs subit une transformation fondamentale et je dirais qu&rsquo;il y a un schisme, n&rsquo;est-ce pas ? Les 10 premi\u00e8res entreprises ont lev\u00e9 50 % de tous les capitaux et les 30 premi\u00e8res entreprises ont lev\u00e9 75 % de tous les capitaux. <\/p>\n\n<p>On a donc l&rsquo;impression qu&rsquo;il existe un march\u00e9 o\u00f9, d&rsquo;une part, vous avez des accumulateurs de capitaux massifs comme Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst qui accumulent des milliards et des milliards de dollars. Je ne suis m\u00eame plus s\u00fbr que je les appellerais des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque. Ils investissent tout au long du cycle de vie des entreprises, ils restent des investisseurs actifs lorsque l&rsquo;entreprise est cot\u00e9e en bourse, et je suis donc certain que le TRI qu&rsquo;ils obtiendront sera plut\u00f4t de l&rsquo;ordre de 10\/15 % que des 20\/25\/30 % historiques que les gens recherchaient dans le capital-risque. D&rsquo;autre part, les gestionnaires \u00e9mergents qui ont moins de trois mill\u00e9simes obtiennent de moins en moins de capital, et tous r\u00e9unis, ils obtiennent environ 23 % du fonds, ce qui est le niveau le plus bas depuis 10 ans.   <\/p>\n\n<p>Nous voyons donc de plus en plus de m\u00e9ga-fonds qui d\u00e9passent le milliard et qui captent de plus en plus de capitaux. Et puis il y a les petits fonds. Il faut donc \u00eatre hyper-sp\u00e9cialis\u00e9 et petit ou \u00eatre grand. Tous ceux qui se situent entre les deux ne se d\u00e9brouillent pas bien. En cons\u00e9quence, nous assistons \u00e0 un d\u00e9clin massif des nouveaux fonds et \u00e0 une baisse de 48 % du taux des fonds de capital-risque, soit une baisse de 68 % sur une p\u00e9riode de trois ans.    <\/p>\n\n<p>Et comme je l&rsquo;ai dit, neuf soci\u00e9t\u00e9s ont lev\u00e9 50 % de l&rsquo;ensemble du capital-risque. Essentiellement, 2000 soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque ont ferm\u00e9 leurs portes depuis le pic des trois derni\u00e8res ann\u00e9es. Et nous voyons de nombreux GP partir, prendre leur retraite, etc. La consolidation est donc massive, et le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs est en train de se replier sur lui-m\u00eame.   <\/p>\n\n<p>Et la raison en est, bien s\u00fbr, que les TRI ont baiss\u00e9. Cette baisse s&rsquo;explique en partie par le fait que les investisseurs sont arriv\u00e9s avec des prix beaucoup trop \u00e9lev\u00e9s en 2020-2021, voire au d\u00e9but de l&rsquo;ann\u00e9e 22. Et les entreprises ne se sont pas d\u00e9velopp\u00e9es avec ces valorisations. Les rendements sont donc en baisse, d&rsquo;autant plus qu&rsquo;il n&rsquo;y a pas eu de sorties, les march\u00e9s, les march\u00e9s M&amp;A, parce que l&rsquo;antitrust a \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9 22\/23\/24\/25. Et il n&rsquo;y a pas eu beaucoup d&rsquo;introductions en bourse. Par cons\u00e9quent, les DPI sont tr\u00e8s, tr\u00e8s bas. Les LPs, les investisseurs dans les fonds, n&rsquo;ont donc pas re\u00e7u de distributions. Ils n&rsquo;ont donc pas de capital \u00e0 r\u00e9investir. Par cons\u00e9quent, vous ne b\u00e9n\u00e9ficiez pas des avantages de l&rsquo;investissement dans les fonds priv\u00e9s.        <\/p>\n\n<p>\u00c0 l&rsquo;\u00e9poque, lorsque vous investissiez dans du capital-risque, vous obteniez une prime par rapport aux march\u00e9s publics. Mais au cours des 20 derni\u00e8res ann\u00e9es, le Nasdaq s&rsquo;est mieux comport\u00e9, notamment gr\u00e2ce aux Sept Magnifiques et aux soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;intelligence artificielle de ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Mais vous ne b\u00e9n\u00e9ficiez pas de la prime de liquidit\u00e9.  <\/p>\n\n<p>Bien entendu, il s&rsquo;agit l\u00e0 d&rsquo;une classe moyenne et le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort beaucoup mieux. Mais m\u00eame si le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort beaucoup mieux. Cela prend du temps. Ce que nous constatons, c&rsquo;est que les meilleures entreprises restent priv\u00e9es plus longtemps. Et donc, ce qui se passe vraiment du point de vue de la tendance g\u00e9n\u00e9rale, c&rsquo;est que les entreprises restent priv\u00e9es pendant plus de 20 ans, n&rsquo;est-ce pas ?    <\/p>\n\n<p>Je suis un investisseur du Founders Fund II qui a investi dans SpaceX. Je pense que c&rsquo;\u00e9tait en d\u00e9cembre 2007, avec une \u00e9valuation de 80 millions environ. C&rsquo;\u00e9tait il y a 18 ans, et SpaceX est toujours une soci\u00e9t\u00e9 priv\u00e9e, et la capitalisation est \u00e9tonnante, mais les fonds de capital-risque \u00e9taient commercialis\u00e9s comme des v\u00e9hicules de 10 ans plus un an et une extension d&rsquo;un an.  <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit donc de fonds d&rsquo;une dur\u00e9e de 12 ans. Aujourd&rsquo;hui, les fonds ont une dur\u00e9e de vie de 10 \u00e0 12 ans et la majeure partie de la valeur n&rsquo;est pas encore distribu\u00e9e. Les sorties prennent donc beaucoup plus de temps qu&rsquo;auparavant. Le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort toujours bien, mais les distributions prennent beaucoup plus de temps, et les meilleures entreprises restent priv\u00e9es beaucoup plus longtemps.   <\/p>\n\n<p>En cons\u00e9quence, beaucoup de LPs estiment que nous n&rsquo;avons pas eu de distribution, que nous avons des liquidit\u00e9s, que nous sommes surexpos\u00e9s \u00e0 la cat\u00e9gorie, que nous nous retranchons dans le venture en tant que classe d&rsquo;actifs. Je pense que c&rsquo;est maintenant le meilleur moment pour investir dans le capital-risque, de la m\u00eame mani\u00e8re que la fin des ann\u00e9es 2000 et 2008, 2009, 2010, pendant la Grande R\u00e9cession, \u00e9tait le meilleur moment pour investir dans le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs. <\/p>\n\n<p>Parce que les entreprises \u00e9taient cr\u00e9\u00e9es, lev\u00e9es \u00e0 des valorisations inf\u00e9rieures, il y avait donc moins de concurrence, et lorsqu&rsquo;elles gagnaient, elles gagnaient toute la cat\u00e9gorie, et c&rsquo;est \u00e0 ce moment-l\u00e0 qu&rsquo;Airbnb, Uber, Twilio, WhatsApp, Instagram et Slack sont arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9. Et je pense qu&rsquo;en dehors de l&rsquo;IA, les entreprises non li\u00e9es \u00e0 l&rsquo;IA qui l\u00e8vent actuellement des fonds seront les m\u00eames entreprises d\u00e9terminantes des ann\u00e9es 2020, parce que c&rsquo;est la m\u00eame chose, elles l\u00e8vent des fonds \u00e0 des valorisations plus faibles, il y a moins de concurrence, et les personnes qui ont gagn\u00e9 sont l\u00e0 pour gagner. <\/p>\n\n<p>Je pense donc que ce qui va se passer, et c&rsquo;est franchement ce qui se passe, c&rsquo;est que les op\u00e9rations secondaires vont devenir une partie, une partie plus importante, du cahier des charges des fonds de capital-risque. Jusqu&rsquo;\u00e0 pr\u00e9sent, 73 % des fonds n&rsquo;ont jamais particip\u00e9 \u00e0 des fusions-acquisitions ou vendu par l&rsquo;interm\u00e9diaire de fusions-acquisitions. Ils attendent donc que les entreprises soient cot\u00e9es en bourse ou qu&rsquo;elles soient rachet\u00e9es. Et c&rsquo;est tout.   <\/p>\n\n<p>Mais comme la liquidit\u00e9 s&rsquo;est tarie et que ces choses prennent de plus en plus de temps, je pense que de plus en plus de gens vont explorer la possibilit\u00e9 d&rsquo;avoir, de faire des actions secondaires. Vous pouvez acheter ou vendre sur des plateformes comme Forge, qui ont des courtiers.  <\/p>\n\n<p>Le probl\u00e8me, c&rsquo;est que cela se limite aux fonds de capital-risque les plus importants, comme SpaceX, Stripe et OpenAI. Et Anthropic et Databricks. Ceux-l\u00e0 ont des liquidit\u00e9s, mais tout ce qui se trouve en dessous n&rsquo;en a pas vraiment, et ceux qui ont des liquidit\u00e9s, je ne suis m\u00eame pas s\u00fbr que vous souhaitiez en avoir. Pour les entreprises ci-dessous, les secondaires se produisent plus probablement autour d&rsquo;un tour de table qui est en train de se d\u00e9rouler.   <\/p>\n\n<p>Ce que nous voyons actuellement, c&rsquo;est l&rsquo;\u00e9volution de trois types d&rsquo;actions secondaires. Premi\u00e8rement, les gens ach\u00e8tent et vendent des actions secondaires sur ces plateformes autour des tours de table. Deuxi\u00e8mement, des fonds sont cr\u00e9\u00e9s pour acheter des positions de LP. Je pense donc que ce qui est une classe d&rsquo;actifs tr\u00e8s int\u00e9ressante en ce moment, c&rsquo;est d&rsquo;acheter un fonds qui existe depuis 8, 9 ou 10 ans.   <\/p>\n\n<p>C&rsquo;est donc plus proche de la liquidit\u00e9. Vous comprenez bien les actifs sous-jacents. Et vous les achetez en sachant ou en esp\u00e9rant qu&rsquo;il y aura des liquidit\u00e9s dans les prochaines ann\u00e9es. Si vous connaissez bien les noms, vous pouvez acheter cette position de LP probablement \u00e0 une valeur liquidative r\u00e9duite de 50 %, ce qui vous permet d&rsquo;obtenir de tr\u00e8s bons rendements.   <\/p>\n\n<p>Vous pouvez \u00e9galement investir dans le GP, \u00e0 une valeur liquidative tr\u00e8s r\u00e9duite, car les GP ont un besoin urgent de liquidit\u00e9s, ne serait-ce que pour proc\u00e9der \u00e0 leurs propres appels de fonds pour les futurs fonds qu&rsquo;ils cr\u00e9ent. Les fonds secondaires arrivent donc \u00e0 maturit\u00e9. Bien s\u00fbr, tout le monde ne peut pas toujours faire du secondaire, n&rsquo;est-ce pas ? Si vous \u00eates un fonds de capital-risque, que vous \u00eates membre du conseil d&rsquo;administration et que vous d\u00e9tenez 25 % de l&rsquo;entreprise, si vous vendez sur le march\u00e9 secondaire, vous risquez de tuer l&rsquo;entreprise, car tout investisseur potentiel se demandera ce qu&rsquo;il sait que nous ne savons pas.   <\/p>\n\n<p>Par cons\u00e9quent, ils ne voudraient pas investir. Mais lorsqu&rsquo;il s&rsquo;agit d&rsquo;un fonds comme FJ Labs, l&rsquo;une des raisons pour lesquelles nous avons obtenu de tr\u00e8s bons r\u00e9sultats est que nous ne d\u00e9tenons que quelques points de pourcentage de l&rsquo;entreprise. Nous ne d\u00e9tenons que quelques points de pourcentage de la soci\u00e9t\u00e9 et ce n&rsquo;est donc pas un signal lorsque nous vendons. La vente fait simplement partie de notre strat\u00e9gie de recyclage du capital pour investir dans de nouveaux investissements \u00e0 l&rsquo;avenir, car nous sommes vraiment des investisseurs en capital-risque.  <\/p>\n\n<p>Nous voulons un 10 X. S&rsquo;il ne reste que trois X, il s&rsquo;agit probablement d&rsquo;une entreprise formidable qui se porte tr\u00e8s bien, mais qui correspond peut-\u00eatre davantage au profil de rendement P. qu&rsquo;\u00e0 notre profil d&rsquo;entreprise en phase de d\u00e9marrage. Il est donc pr\u00e9f\u00e9rable pour nous de vendre et de r\u00e9investir t\u00f4t. Souvent, d&rsquo;ailleurs, les fondateurs nous demandent comme une faveur de vendre.  <\/p>\n\n<p>Greylock, Sequoia, Andreessen, ils veulent tous participer, mais ils veulent tous 15%. Je ne veux pas d&rsquo;une dilution de 45 %, mais je veux qu&rsquo;ils participent tous les trois parce que je ne veux pas qu&rsquo;ils financent un concurrent. Alors s&rsquo;il vous pla\u00eet, vous savez, pourquoi ne pas prendre 25, 30 pour cent primaire et cela vous d\u00e9rangerait-il de vendre une partie de votre participation et la strat\u00e9gie que nous avons fait ici, soit dit en passant, est que nous avons g\u00e9n\u00e9ralement vendu environ 50 pour cent de notre participation, et encore une fois, nous ne vendons que les gagnants.  <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;une strat\u00e9gie anti-CV lorsque nous estimons que le prix de l&rsquo;investissement est suffisant. et 50 %, c&rsquo;est une sorte de philosophie sans regret. Si le projet va sur la lune, nous avons encore 50 % de droits. C&rsquo;est incroyable. S&rsquo;il tombe \u00e0 z\u00e9ro, nous avons gagn\u00e9 10 fois plus sur les 50 % que nous avons vendus et nous sommes tr\u00e8s heureux. C&rsquo;est ainsi que cela fonctionne.     <\/p>\n\n<p>Une philosophie sans regret. Cela va devenir de plus en plus courant. Il se passe donc beaucoup de choses dans le domaine du capital-risque. Nous avons les m\u00e9ga-fonds qui accumulent les actifs. Nous avons des fonds plus petits qui doivent \u00eatre beaux et sp\u00e9cialis\u00e9s comme FJ sur les effets de r\u00e9seau et les entreprises \u00e0 faibles actifs. Mais vous avez aussi beaucoup de petits fonds d\u00e9di\u00e9s, de quelques centaines de millions qui pourraient bien r\u00e9ussir ou qui, comme Benchmark, continueront \u00e0 tr\u00e8s bien r\u00e9ussir.     <\/p>\n\n<p>Les LP sont en train de changer. De toute \u00e9vidence, les examinateurs de l&rsquo;universit\u00e9 \u00e9taient de grands partenaires. Mais avec l&rsquo;id\u00e9e qu&rsquo;ils peuvent d\u00e9sormais \u00eatre imposables et que nous ne recevons plus de dons du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral, cette base de LP est probablement en train de dispara\u00eetre, ou du moins de se r\u00e9duire consid\u00e9rablement. Ils envisagent m\u00eame de vendre une partie de leur position.   <\/p>\n\n<p>Un grand nombre de ces entreprises envisagent, \u00e0 mesure qu&rsquo;elles accumulent des actifs, de s&rsquo;introduire en bourse. General Catalyst \u00e9tudie donc la possibilit\u00e9 d&rsquo;une introduction en bourse, et des rumeurs circulent selon lesquelles Andreessen pourrait faire de m\u00eame. D&rsquo;une certaine mani\u00e8re, il s&rsquo;agit de suivre les traces des soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement qui l&rsquo;ont fait auparavant, comme Blackstone, KKR, Apollo.  <\/p>\n\n<p>Et maintenant, vous voyez aussi des v\u00e9hicules de d\u00e9tention permanente. Des soci\u00e9t\u00e9s comme Sequoia et Thrive d\u00e9tiennent les actifs pour toujours, n&rsquo;est-ce pas ? Il n&rsquo;est donc pas n\u00e9cessaire de cr\u00e9er de nouveaux fonds \u00e0 l&rsquo;avenir. En r\u00e9sum\u00e9, le capital-risque est en train de changer. De nombreux fonds sont en train de mourir.    <\/p>\n\n<p>Il y a comme une implosion compl\u00e8te de la classe d&rsquo;actifs avec une segmentation claire entre les grands accumulateurs d&rsquo;actifs qui sont des marques qui vont tr\u00e8s probablement devenir une combinaison de v\u00e9hicules de d\u00e9tention permanente et qui vont entrer en bourse. Le catalyseur g\u00e9n\u00e9ral prosp\u00e8re et explique les raisons du monde et les beaux, petits, fonds sp\u00e9cialis\u00e9s de quelques centaines de millions et affecte le groupe de la bo\u00eete lente &#8211; FJ, Benchmark, et ceux-l\u00e0 se porteront bien et tout le monde au milieu mourra probablement et souffrira en cons\u00e9quence. Il y a donc de profonds changements dans le capital-risque qui sont en train de se produire.  <\/p>\n\n<p>La prochaine chose que nous allons aborder, ce sont les investissements int\u00e9ressants que nous avons r\u00e9alis\u00e9s au cours du premier trimestre. Ils mettent en \u00e9vidence des tendances int\u00e9ressantes, en particulier dans le domaine des places de march\u00e9, bien s\u00fbr. J&rsquo;ai d\u00e9j\u00e0 fait le point sur les tendances des places de march\u00e9 en janvier, en parlant de beaucoup de choses qui se passent sur les places de march\u00e9 B2B, en parlant de choses comme la soci\u00e9t\u00e9 de vente de vid\u00e9os en direct Palm Street qui vendait des plantes rares, mais maintenant je vais couvrir les investissements du premier semestre de l&rsquo;ann\u00e9e, qui mettent en \u00e9vidence d&rsquo;autres tendances qui \u00e9mergent, dans les places de march\u00e9 au sens large.  <\/p>\n\n<p>Nous avons donc investi dans une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Garage. Garage est un march\u00e9 de camions de pompiers. Nous parlons d&rsquo;un chiffre d&rsquo;affaires de 30 000 euros. Ce qui est int\u00e9ressant, c&rsquo;est qu&rsquo;avant que Garage n&rsquo;existe, le fondateur est extraordinaire. Le produit est extraordinaire. En fait, les casernes de pompiers inscrivaient les camions sur la place de march\u00e9 de Facebook.     <\/p>\n\n<p>Et ils auraient tr\u00e8s peu de liquidit\u00e9s, vous savez, il serait compliqu\u00e9 pour eux de fermer. La fa\u00e7on dont ils ont d\u00e9verrouill\u00e9 la place de march\u00e9, c&rsquo;est qu&rsquo;ils ont dit, vous savez quoi, nous allons faire en sorte que l&rsquo;exp\u00e9rience soit transparente de bout en bout. Nous allons g\u00e9rer l&rsquo;exp\u00e9dition, nous allons g\u00e9rer les paiements, nous allons nous occuper de tout.  <\/p>\n\n<p>D&rsquo;ailleurs, en moyenne, ces camions sont exp\u00e9di\u00e9s sur une distance de 1 200 miles. Ils sont donc mis sur un plateau et transport\u00e9s. Il y a donc toute une complexit\u00e9. L&rsquo;ajout d&rsquo;une couche de services au-dessus de Marketplace permet souvent de d\u00e9bloquer une cat\u00e9gorie qui n&rsquo;existait pas auparavant. Ainsi, les camions de pompiers n&rsquo;existaient pas vraiment sur le march\u00e9.    <\/p>\n\n<p>Et c&rsquo;est quelque chose que nous avons d\u00e9j\u00e0 vu. J&rsquo;ai mentionn\u00e9 dans le dernier podcast pr\u00e9sentant les tendances de la place de march\u00e9, Tetra, qui est une place de march\u00e9 pour l&rsquo;installation de pompes \u00e0 chaleur, o\u00f9 l&rsquo;on s&rsquo;est d\u00e9barrass\u00e9 de tous les tracas li\u00e9s au remplacement de votre pompe \u00e0 chaleur, mais vous n&rsquo;aviez pas besoin de faire appel \u00e0 un entrepreneur g\u00e9n\u00e9ral, vous montriez simplement ce que vous aviez et ils se chargeaient de trouver la personne pour vous. Ou encore Alpagga, qui est une place de march\u00e9 pour l&rsquo;\u00e9quipement des restaurants, qui s&rsquo;occupe de l&rsquo;installation et de l&rsquo;exp\u00e9dition, et qui, l\u00e0 encore, lib\u00e8re la valeur de la place de march\u00e9.  <\/p>\n\n<p>L&rsquo;int\u00e9gration d&rsquo;une couche de services dans les places de march\u00e9 permet donc de d\u00e9bloquer de nouveaux march\u00e9s verticaux, et Garage en est le dernier exemple. Un autre exemple int\u00e9ressant est celui des locations P2P, qui sont enfin en train de devenir ou d&rsquo;arriver sur le devant de la sc\u00e8ne. Lorsque Rent the Runway a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9, l&rsquo;entreprise a essay\u00e9 d&rsquo;\u00eatre une place de march\u00e9 de location peer to peer.  <\/p>\n\n<p>Bien s\u00fbr, d&rsquo;une certaine mani\u00e8re, les marges sont meilleures, vous faites beaucoup moins de travail. Mais la logistique inverse n&rsquo;a pas vraiment fonctionn\u00e9. Les gens ne se faisaient pas confiance. Ils avaient donc besoin d&rsquo;un inventaire. Ils avaient besoin d&rsquo;un entrep\u00f4t. Ils avaient besoin de faire du nettoyage \u00e0 sec. Mais bien s\u00fbr, il s&rsquo;agit d&rsquo;une activit\u00e9 beaucoup plus inefficace en termes de capital, ou intensive en termes de capital et inefficace en termes de capital, avec des marges beaucoup plus faibles.      <\/p>\n\n<p>Aujourd&rsquo;hui, une entreprise comme Pickle s&rsquo;est compl\u00e8tement d\u00e9velopp\u00e9e dans ce domaine. Les gens se sentent \u00e0 l&rsquo;aise. C&rsquo;est peut-\u00eatre parce qu&rsquo;ils sont maintenant \u00e0 l&rsquo;aise, vous savez, avec les Uber et les Airbnb. Le comportement a donc chang\u00e9 et les gens se sentent \u00e0 l&rsquo;aise. Mais il est \u00e9vident qu&rsquo;ils louent les uns des autres et qu&rsquo;ils s&rsquo;en sortent incroyablement bien. Le NPS est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, vous obtenez de meilleurs prix, vous obtenez un meilleur inventaire et tout le monde est extr\u00eamement, extr\u00eamement heureux de la fa\u00e7on dont le march\u00e9 \u00e9volue.     <\/p>\n\n<p>C&rsquo;est d&rsquo;ailleurs la cinquanti\u00e8me fois que je vois cette tentative. Il existe une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Z Lock en France. Il y en avait une qui louait des outils \u00e9lectriques en peer to peer \u00e0 San Francisco, et aucune d&rsquo;entre elles n&rsquo;a fonctionn\u00e9. Mais ici, il y a une r\u00e9currence, il y a l&rsquo;INPS, les gens adorent.   <\/p>\n\n<p>La derni\u00e8re fois, j&rsquo;ai \u00e9galement parl\u00e9 du recommerce interentreprises. Il est \u00e9vident que le recommerce est important dans le monde de la consommation, mais il est enfin en train d&rsquo;appara\u00eetre sur le devant de la sc\u00e8ne. La derni\u00e8re fois, j&rsquo;ai parl\u00e9 d&rsquo;une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Ghost, qui vendait des stocks exc\u00e9dentaires dans le secteur de la mode. Historiquement, ils \u00e9taient vendus \u00e0 de grands magasins d&rsquo;usine comme Century 21. Pour la premi\u00e8re fois, Ghost a \u00e9t\u00e9 en mesure de vendre de plus petites unit\u00e9s, de sorte que les magasins de d\u00e9tail peuvent b\u00e9n\u00e9ficier de l&rsquo;achat de v\u00eatements exc\u00e9dentaires avec des rabais de 90 % et que de nombreux consommateurs peuvent en profiter.    <\/p>\n\n<p>Rebel en est un autre exemple : il s&rsquo;agit de l&rsquo;\u00e9quipement pour b\u00e9b\u00e9, qui a cr\u00e9\u00e9 une place de march\u00e9 dans cette cat\u00e9gorie. Encore une fois, le recommerce B2B n&rsquo;est pas une nouveaut\u00e9, il est \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle et fonctionne \u00e0 merveille. <\/p>\n\n<p>Et la derni\u00e8re grande tendance, c&rsquo;est une sorte de m\u00e9ga-tendance. Il s&rsquo;agit d&rsquo;une sorte d&rsquo;\u00e9volution des anciens fonds de recherche o\u00f9 l&rsquo;on voit maintenant beaucoup de petites soci\u00e9t\u00e9s qui ach\u00e8tent ces entreprises de la vieille \u00e9cole et y apportent une couche de technologie ou d&rsquo;IA pour les rendre beaucoup plus efficaces. Et cela se produit dans tous les principaux secteurs verticaux des entreprises hors ligne. Des gens rach\u00e8tent des laveries automatiques, des barbiers, des salons de manucure.   <\/p>\n\n<p>Toutes les grandes cat\u00e9gories que vous pouvez imaginer sont concern\u00e9es, ce qui permet d&rsquo;am\u00e9liorer l&rsquo;efficacit\u00e9 des op\u00e9rations, d&rsquo;obtenir un P.O.S. et d&rsquo;acqu\u00e9rir des comp\u00e9tences en mati\u00e8re d&rsquo;inventaire afin d&rsquo;am\u00e9liorer la marge. Slow Ventures a \u00e9t\u00e9 le principal promoteur de la strat\u00e9gie dans le domaine du capital-risque et avec l&rsquo;IA qui permet aux entreprises d&rsquo;\u00eatre plus efficaces et d&rsquo;avoir des co\u00fbts plus bas. <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit d&rsquo;une tendance de fond qui n&rsquo;en est qu&rsquo;\u00e0 ses d\u00e9buts.<\/p>\n\n<p>La prochaine chose dont je voudrais vous parler est l&rsquo;impact du march\u00e9 de l&rsquo;IA. Comme je l&rsquo;ai dit, nous n&rsquo;investissons pas directement dans les entreprises de LLM, mais tout ce que nous faisons est touch\u00e9 par l&rsquo;IA. Et la principale pr\u00e9occupation des personnes qui m&rsquo;ont parl\u00e9 de l&rsquo;IA, de leurs entreprises de march\u00e9, est de savoir si l&rsquo;IA va nous perturber.  <\/p>\n\n<p>Ou bien la d\u00e9couverte va-t-elle aller aux LLM et nous n&rsquo;existerons plus, nous serons des machines d&rsquo;ex\u00e9cution pure et simple ? J&rsquo;ai longuement r\u00e9fl\u00e9chi \u00e0 cette question et j&rsquo;ai finalement d\u00e9cid\u00e9 que ce n&rsquo;\u00e9tait pas le cas, n&rsquo;est-ce pas ? Si vous r\u00e9fl\u00e9chissez \u00e0 la fa\u00e7on dont les gens font leurs achats, il y a trois comportements sur les march\u00e9s.  <\/p>\n\n<p>D&rsquo;une part, le shopping est un divertissement. Vous ne savez pas ce que vous cherchez et vous recherchez des articles de mode. C&rsquo;est ainsi que les gens font leurs achats sur un site de petites annonces ou sur Vinted. Ils s&rsquo;y rendent et parcourent les annonces. Ils ne sont peut-\u00eatre m\u00eame pas \u00e0 la recherche de quelque chose, mais parce que les articles sont \u00e0 30 euros, 30 dollars ou 40 dollars, ils voient quelque chose qu&rsquo;ils aiment et l&rsquo;ach\u00e8tent.    <\/p>\n\n<p>Le r\u00f4le des LLM est tr\u00e8s limit\u00e9 ici, car il n&rsquo;y a pas d&rsquo;int\u00e9r\u00eat \u00e0 le faire. Nous n&rsquo;essayons pas d&rsquo;\u00eatre efficaces. Nous essayons simplement de voir des choses int\u00e9ressantes. Et est-ce que je pense que le fait d&rsquo;aller voir Open AI et de leur dire \u00ab\u00a0H\u00e9, cr\u00e9ez pour moi une interface d&rsquo;achat pour la mode qui corresponde \u00e0 mes besoins\u00a0\u00bb est quelque chose qui fait partie des 1000 premi\u00e8res priorit\u00e9s d&rsquo;Open AI, d&rsquo;Anthropic ou de Grok ? Non, absolument pas.    <\/p>\n\n<p>Et d&rsquo;ailleurs, m\u00eame si ce type d&rsquo;entonnoir \u00e9tait pris par les LLM, parce qu&rsquo;il s&rsquo;agit de places de march\u00e9 o\u00f9 l&rsquo;on gagne le plus, il ne s&rsquo;agit pas de places de march\u00e9 o\u00f9 l&rsquo;on gagne toutes, la plus grande partie de la valeur resterait dans les places de march\u00e9 proprement dites. Je ne crains pas non plus que cela perturbe le haut de l&rsquo;entonnoir, ni que cela comprime les marges. <\/p>\n\n<p>L&rsquo;autre comportement des gens lorsqu&rsquo;ils vont sur ces places de march\u00e9 est qu&rsquo;ils savent exactement ce qu&rsquo;ils recherchent, et donc ils mettent dans les r\u00e9sultats de recherche. Ainsi, lorsque les gens vont sur Amazon, ils tapent g\u00e9n\u00e9ralement, vous savez, LG C4 65 pouces OLED, et ils obtiennent ce seul article. En fait, eBay est \u00e9galement une place de march\u00e9 de recherche.  <\/p>\n\n<p>Aujourd&rsquo;hui, ici, c&rsquo;est la m\u00eame chose. Un Master en droit peut-il changer cela en profondeur, si vous savez exactement ce que vous recherchez ? Pas vraiment. Maintenant, pouvez-vous am\u00e9liorer les r\u00e9sultats de la recherche ? Probablement. Pouvez-vous proposer des \u00e9l\u00e9ments connexes ? Probablement. Et la r\u00e9alit\u00e9 est que, d&rsquo;une certaine mani\u00e8re, ces recherches se font aussi sur Google.       <\/p>\n\n<p>Mais ce qui est int\u00e9ressant, c&rsquo;est que si vous allez sur Google et que vous tapez ces articles, par exemple, dans \u00c9lectronique, presque tous les r\u00e9sultats concernent eBay et Amazon parce qu&rsquo;ils d\u00e9tiennent une part de march\u00e9 tr\u00e8s importante dans ces deux cat\u00e9gories. Amazon et eBay d\u00e9tiennent ensemble 43 % du commerce \u00e9lectronique aux \u00c9tats-Unis. Et dans certains secteurs verticaux, nous parlons de plus de 90 %.  <\/p>\n\n<p>Alors, puis-je imaginer un monde o\u00f9 les LLM remplacent Google et capturent la m\u00eame valeur que la recherche sur Google en termes d&rsquo;obtention d&rsquo;un top of funnel ? Oui. En captureront-ils plus ? Non. Parce qu&rsquo;encore une fois, l&rsquo;ex\u00e9cution, la gestion des stocks, l&rsquo;exp\u00e9dition, l&rsquo;assurance des retours, tout cela sera fait et vous continuerez \u00e0 avoir votre valeur de base.    <\/p>\n\n<p>Et c&rsquo;est vrai dans tous les grands secteurs verticaux. Je ne m&rsquo;inqui\u00e8te donc pas de la destruction des places de march\u00e9 par le LLM. Celles qui sont ax\u00e9es sur la recherche. En fait, je peux imaginer que vous pouvez les utiliser, utiliser les LLM pour aider les gens \u00e0 d\u00e9couvrir des produits. Je pense donc que la fa\u00e7on de proc\u00e9der, dont je parlerai un peu plus tard sur la page suivante, est de mettre en \u0153uvre, et j&rsquo;utilise les LLM dans une seconde.    <\/p>\n\n<p>La troisi\u00e8me est maintenant plus ouverte \u00e0 la discussion. Il y a donc des cat\u00e9gories o\u00f9 vous ne savez pas exactement ce que vous recherchez. Il s&rsquo;agit d&rsquo;un achat r\u00e9fl\u00e9chi. Vous achetez une voiture, un appartement ou un \u00e9quipement de ski haut de gamme et vous ne savez pas grand-chose de la cat\u00e9gorie. Vous ne savez pas grand-chose de la cat\u00e9gorie en question. Par cons\u00e9quent, dans le pass\u00e9, vous auriez fait beaucoup de recherches.    <\/p>\n\n<p>Vous avez consult\u00e9 Internet, vous avez parl\u00e9 \u00e0 des concessionnaires automobiles, vous avez test\u00e9 les voitures, etc. Dans ce cas, un LLM peut certainement vous aider \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 ce qui est le mieux pour vous. En fait, j&rsquo;ai utilis\u00e9 ChatGPT exactement dans ce but, car j&rsquo;envisage de d\u00e9m\u00e9nager des \u00eeles Turks et Caicos \u00e0 Antigua ou Nevis.  <\/p>\n\n<p>Il m&rsquo;a aid\u00e9 \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir, tout d&rsquo;abord, sur les bonnes destinations, \u00e0 trouver les bonnes propri\u00e9t\u00e9s, \u00e0 trouver des courtiers, \u00e0 comprendre les \u00e9valuations, etc. C&rsquo;est donc un outil formidable pour cela. Et je pense que c&rsquo;est en partie la raison pour laquelle des entreprises comme curated dot com, qui utilise des agents humains pour faire des recommandations.  <\/p>\n\n<p>J&rsquo;ai en fait vendu des \u00e9valuations raisonnablement basses par rapport au montant qu&rsquo;ils ont lev\u00e9, parce que je pense qu&rsquo;il y a un risque et une crainte qu&rsquo;ils vont peut-\u00eatre \u00eatre perturb\u00e9s par les LLM. Mais m\u00eame dans ce cas, il n&rsquo;est pas \u00e9vident pour moi, pour ces achats r\u00e9fl\u00e9chis, que GPT soit le gagnant par rapport \u00e0 un LLM sur le site lui-m\u00eame, n&rsquo;est-ce pas ? Imaginez que Carvana ait probablement le meilleur moteur de suggestion de voitures parce qu&rsquo;il dispose de toutes les donn\u00e9es lui permettant de comprendre exactement ce que les gens recherchent en mati\u00e8re de voitures d&rsquo;occasion, et qu&rsquo;il soit probablement mieux plac\u00e9 pour vous donner des conseils sur la voiture \u00e0 acheter que GPT, peut-\u00eatre, peut-\u00eatre pas TBD.  <\/p>\n\n<p>Mais m\u00eame si c&rsquo;est ChatGPT qui a fait la recommandation, en fin de compte, la transaction se fait dans Carvana, et ils capturent toujours une grande partie de la valeur. J&rsquo;ai utilis\u00e9 Rufus, l&rsquo;IA d&rsquo;Amazon, par exemple, pour demander des id\u00e9es de produits, et c&rsquo;est vraiment tr\u00e8s, tr\u00e8s bien. L&rsquo;une des choses que je peux imaginer pour la plupart des places de march\u00e9, c&rsquo;est l&rsquo;ajout d&rsquo;une couche o\u00f9 si vous voulez des recommandations, elles seront l\u00e0.  <\/p>\n\n<p>En fait, \u00e0 long terme, l&rsquo;id\u00e9e d&rsquo;avoir deux moteurs de recherche, l&rsquo;un pour les r\u00e9sultats de recherche et l&rsquo;autre pour les conversations sur les produits, n&rsquo;a aucun sens. Je pense qu&rsquo;il n&rsquo;y aura qu&rsquo;une seule bo\u00eete, et que cette bo\u00eete sera flexible. Vous pouvez dire ce que vous cherchez, ou vous pouvez demander des conseils, comme les questions longues, et vous obtiendrez la r\u00e9ponse, et le moteur de recherche sera suffisamment bon pour savoir laquelle est la bonne.  <\/p>\n\n<p>C&rsquo;est pourquoi les gens m&rsquo;ont demand\u00e9 si, en tant que place de march\u00e9, je devais m&rsquo;indexer dans les LLM. Pour moi, la r\u00e9ponse est la suivante : si vous vous indexez dans Google, la r\u00e9ponse est oui. \u00c9tant donn\u00e9 que 99 % des personnes se sont index\u00e9es dans Google, la r\u00e9ponse est absolument oui.  <\/p>\n\n<p>Vous devriez faire de l&rsquo;AEO, qui est la fa\u00e7on dont on appelle ces LLM, de l&rsquo;optimisation de moteur. Vous r\u00e9pondez donc \u00e0 l&rsquo;optimisation du moteur. Vous devriez absolument vous y indexer parce que c&rsquo;est une sorte de trafic gratuit pour l&rsquo;instant, et parce que beaucoup de gens ne le font pas et ne le font pas bien, vous allez avoir un avantage pour capturer une plus grande part de ce trafic gratuit.  <\/p>\n\n<p>Dans ce cas, je peux imaginer que vous ne voulez pas le faire. Imaginez que vous dominiez votre cat\u00e9gorie. Vous d\u00e9tenez une part de march\u00e9 de 99 % et lorsque quelqu&rsquo;un veut quelque chose dans cette cat\u00e9gorie, il s&rsquo;adresse directement \u00e0 vous. Il ne va pas sur Google. Vous avez alors de tr\u00e8s bonnes raisons de ne pas vous indexer dans Google et donc de ne pas vous indexer dans les LLM.    <\/p>\n\n<p>Mais si vous vous indexez sur Google, indexez-vous sur les LLM. En d&rsquo;autres termes, les LLM ne constituent pas une menace pour les places de march\u00e9, mais ils repr\u00e9sentent une menace existentielle profonde pour Google. Mais ce que j&rsquo;ai remarqu\u00e9 dans mon utilisation personnelle, c&rsquo;est que je n&rsquo;utilise plus Google, quelle que soit ma recherche, je demande simplement \u00e0 ChatGPT.  <\/p>\n\n<p>C&rsquo;est pourquoi, pour Google, la r\u00e9ussite de Gemini est existentielle, mais c&rsquo;est aussi une menace existentielle pour leur mod\u00e8le d&rsquo;entreprise, n&rsquo;est-ce pas ? Pour l&rsquo;instant, il n&rsquo;y a pas de publicit\u00e9 dans les LLM et il s&rsquo;agit seulement d&rsquo;un certain produit. <\/p>\n\n<p>C&rsquo;est donc le c\u0153ur et le mod\u00e8le d&rsquo;affaires sous-jacent de Google qui est en jeu. Google d\u00e9tient peut-\u00eatre une part importante du march\u00e9 de l&rsquo;IA, mais si j&rsquo;\u00e9tais \u00e0 sa place, je concentrerais tous mes efforts sur ce march\u00e9, car OpenAI risque fort d&rsquo;\u00eatre perturb\u00e9 par OpenAI, et c&rsquo;est ce qui m&#8217;emp\u00eacherait de dormir, toute la nuit, toutes les nuits. <\/p>\n\n<p>Par rapport \u00e0 un Meta, un Apple, un Amazon, un eBay, je pense que vous pouvez l&rsquo;utiliser pour faire des choses int\u00e9ressantes, mais ce n&rsquo;est pas une menace existentielle pour vous, fondamentalement. Donc, au lieu de vous inqui\u00e9ter des LLM qui perturbent votre entonnoir sup\u00e9rieur, ce qui, \u00e0 mon avis, n&rsquo;arrivera pas, voici ce que je ferais. <\/p>\n\n<p>Tout d&rsquo;abord, les gens utilisent r\u00e9ellement l&rsquo;IA. Pour la premi\u00e8re fois, ils effectuent des transactions transfrontali\u00e8res. Auparavant, lorsque vous \u00e9tiez en Europe, vous lanciez un site pour la France. Puis, s\u00e9par\u00e9ment, vous cr\u00e9iez un site compl\u00e8tement diff\u00e9rent avec des articles diff\u00e9rents, des liquidit\u00e9s diff\u00e9rentes, en Allemagne. Puis un autre en Pologne, un autre au Royaume-Uni.    <\/p>\n\n<p>Mais aujourd&rsquo;hui, gr\u00e2ce \u00e0 l&rsquo;IA, Vinted a cr\u00e9\u00e9 pour la premi\u00e8re fois une v\u00e9ritable place de march\u00e9 paneurop\u00e9enne, voire mondiale. Les annonces sont traduites automatiquement. Les conversations entre les acheteurs et les vendeurs sont traduites automatiquement. Maintenant, cela ne fonctionne que si, parce qu&rsquo;ils ont \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9 l&rsquo;exp\u00e9dition et les paiements.   <\/p>\n\n<p>Mais pour la premi\u00e8re fois, vous pouvez disposer d&rsquo;une v\u00e9ritable place de march\u00e9 mondiale et paneurop\u00e9enne en ayant des conversations et des listes traduites automatiquement, avec des frais d&rsquo;exp\u00e9dition et des paiements int\u00e9gr\u00e9s. Il est donc \u00e9vident qu&rsquo;il vous faut bien ma\u00eetriser cet aspect, mais si vous y parvenez, vous pourrez cr\u00e9er. <\/p>\n\n<p>Le transfrontalier est donc une tendance de fond. Ovoko est une formidable place de march\u00e9 de pi\u00e8ces d\u00e9tach\u00e9es automobiles en Europe, qui s&rsquo;approvisionne en pi\u00e8ces d\u00e9tach\u00e9es en Europe de l&rsquo;Est et les vend principalement en France. M\u00eame dans le domaine du B2B, CarOnSale vend d\u00e9sormais 30 % de ses voitures en B2B. Les ventes transfrontali\u00e8res sont donc en plein essor, principalement gr\u00e2ce \u00e0 l&rsquo;IA, qui permet de traduire automatiquement les listes.   <\/p>\n\n<p>Deuxi\u00e8mement, si vous \u00eates une place de march\u00e9, vous pouvez utiliser l&rsquo;IA pour simplifier consid\u00e9rablement vos listes. Auparavant, le processus d&rsquo;inscription \u00e9tait le suivant. Vous deviez prendre tout un tas de photos, r\u00e9diger une description, un titre, choisir une cat\u00e9gorie et un prix. Tout cela repr\u00e9sente beaucoup de travail et, franchement, vous n&rsquo;\u00eates pas n\u00e9cessairement le mieux plac\u00e9 pour savoir quel est le bon prix pour cet article.   <\/p>\n\n<p>Avec l&rsquo;IA, si vous avez suffisamment de donn\u00e9es, vous pouvez prendre quelques photos d&rsquo;un article, et boum, l&rsquo;IA devrait dire, oh, c&rsquo;est l&rsquo;article, c&rsquo;est la cat\u00e9gorie, le titre, c&rsquo;est le prix, et boum, vous avez termin\u00e9, donc. Un grand nombre de nos places de march\u00e9 ont fait cela. Nous investissons dans Rebag, une place de march\u00e9 de sacs \u00e0 main. Ils ont une IA appel\u00e9e Clair qui fait de la reconnaissance d&rsquo;image et vous permet de vendre votre sac \u00e0 main.   <\/p>\n\n<p>Nous faisons partie d&rsquo;une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Collx, qui s&rsquo;occupe des cartes \u00e0 collectionner. Vous prenez des photos de vos cartes \u00e0 collectionner, le syst\u00e8me identifie imm\u00e9diatement celles qui ont le plus de valeur et vous aide \u00e0 les vendre. Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;un processus vertical qui am\u00e9liore compl\u00e8tement le processus de mise en vente. Troisi\u00e8mement, il s&rsquo;agit d&rsquo;am\u00e9liorer la qualit\u00e9 des mises en vente.   <\/p>\n\n<p>Nous investissons dans une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e PhotoRoom. PhotoRoom vous permet de prendre des photos de vos articles, d&rsquo;identifier le type d&rsquo;article et l&rsquo;endroit o\u00f9 il est le plus susceptible de se vendre, et de changer automatiquement l&rsquo;arri\u00e8re-plan pour augmenter le taux de vente. Dans certains cas, il s&rsquo;agit simplement de cr\u00e9er un arri\u00e8re-plan blanc, mais dans d&rsquo;autres cas, il s&rsquo;agit de le placer devant une niche ou autre.  <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;une tendance lourde qui consiste \u00e0 utiliser l&rsquo;IA non seulement pour simplifier le processus d&rsquo;inscription, mais aussi pour am\u00e9liorer les inscriptions. Enfin, tout le monde devrait utiliser l&rsquo;IA pour am\u00e9liorer la productivit\u00e9 en interne. Ainsi, tous les programmeurs utilisent maintenant Cursor, GitHub, Copilot et am\u00e9liorent la productivit\u00e9 des programmeurs.  <\/p>\n\n<p>Beaucoup d&rsquo;entreprises utilisent l&rsquo;IA pour le service client afin d&rsquo;aider \u00e0 g\u00e9rer les retours, de r\u00e9pondre aux questions les plus \u00e9l\u00e9mentaires. Franchement, c&rsquo;est moins cher, plus rapide et meilleur que si vous parliez \u00e0 de vrais agents. Les gens l&rsquo;utilisent \u00e9galement pour les ventes et le marketing. Comme je l&rsquo;ai dit, je l&rsquo;utiliserais aussi pour ajouter un moteur de recommandation d&rsquo;articles \u00e0 chaque place de march\u00e9.   <\/p>\n\n<p>Donc, en plus de votre moteur de recherche principal, j&rsquo;aurais comme, \u00ab\u00a0H\u00e9, quel est le meilleur article que je devrais acheter ?\u00a0\u00bb Je l&rsquo;ajouterais probablement comme un E que je n&rsquo;ai pas mis dans la diapositive, mais cela a beaucoup de sens. Et comme je l&rsquo;ai dit, je m&rsquo;int\u00e9grerais, je vous int\u00e9grerais et je vous indexerais sur les LLM.  <\/p>\n\n<p>Nous observons d&rsquo;autres tendances int\u00e9ressantes qui ne sont pas li\u00e9es aux places de march\u00e9, mais qui arrivent enfin \u00e0 maturit\u00e9. L&rsquo;une d&rsquo;entre elles est la robotique humano\u00efde. Il s&rsquo;agit d&rsquo;une entreprise dans laquelle nous investissons et qui s&rsquo;appelle Figure. Et beaucoup de gens me demandent, attendez une minute, pourquoi voudriez-vous des robots humano\u00efdes alors que vous pouvez cr\u00e9er des robots sp\u00e9cialis\u00e9s pour des choses ?   <\/p>\n\n<p>Des dizaines de milliers de milliards d&rsquo;euros ont \u00e9t\u00e9 investis dans les infrastructures. Et pour que les humains puissent op\u00e9rer dans les bons entrep\u00f4ts, etc. Vous pouvez donc soit reconstruire toute cette infrastructure pour des robots non humano\u00efdes, soit construire des robots humano\u00efdes. C&rsquo;est ainsi que Figure a cr\u00e9\u00e9 une IA et des robots \u00e9tonnants, dot\u00e9s d&rsquo;une dext\u00e9rit\u00e9 extraordinaire, qui peuvent remplacer les humains dans les entrep\u00f4ts de pr\u00e9paration des commandes et d&#8217;emballage du dernier kilom\u00e8tre. Ils sont actuellement d\u00e9ploy\u00e9s dans la cha\u00eene de production de BMW en Caroline du Sud et remplacent des machinistes beaucoup plus co\u00fbteux qui travaillent parce que les robots travaillent 20 heures par jour.   <\/p>\n\n<p>Nous sommes donc \u00e0 la veille de cette r\u00e9volution. Elle ne fait que commencer, mais je pense qu&rsquo;ils ont des commandes. Il s&rsquo;agit peut-\u00eatre d&rsquo;une lettre d&rsquo;intention pour une centaine de milliers de robots. Je peux donc imaginer un monde dans un avenir pas si lointain, dans quatre ou cinq ans, o\u00f9 des millions de ces robots seront pr\u00e9sents sur le lieu de travail.   <\/p>\n\n<p>surtout dans des domaines comme le dernier kilom\u00e8tre, comme la pr\u00e9paration des commandes, l&#8217;emballage dans les entrep\u00f4ts. et dans, et franchement, commencent \u00e0 devenir dans la maison. Ils sont encore trop chers. Ils ne sont pas encore tr\u00e8s fonctionnels pour \u00eatre utilis\u00e9s \u00e0 la maison. Je pense que nous allons commencer \u00e0 voir la premi\u00e8re version. Je n&rsquo;ai pas de calendrier pr\u00e9cis, mais je pense qu&rsquo;en raison de la vitesse \u00e0 laquelle ces choses se produisent, nous allons commencer \u00e0 voir la premi\u00e8re version.     <\/p>\n\n<p>Et probablement plus couramment lorsque la Figure 4 sortira \u00e0 nouveau, c&rsquo;est une sp\u00e9culation. Je n&rsquo;ai pas d&rsquo;informations \u00e0 ce sujet, mais je dirais trois ou quatre ans plus tard. Je n&rsquo;ai aucune information \u00e0 ce sujet, mais je dirais dans trois ou quatre ans. Je peux donc imaginer un monde dans cinq ans, et encore une fois, il suivra la forme typique. Les premiers ne fonctionneront pas tr\u00e8s bien, ils seront tr\u00e8s chers, ils seront adopt\u00e9s par des familles riches et, \u00e0 mesure que les co\u00fbts baisseront, ce sera finalement les Jetsons.    <\/p>\n\n<p>Tout le monde en aura un, et ce sera massivement d\u00e9flationniste, cela am\u00e9liorera massivement votre qualit\u00e9 de vie, cela vous donnera du temps libre pour faire toutes les choses que vous aimez faire. Si vous aimez cuisiner, faites-le, mais si vous n&rsquo;aimez pas cuisiner, vous pourrez le faire \u00e0 votre place, aller faire les courses, et les humains auront ainsi le temps de faire ce qu&rsquo;ils aiment. <\/p>\n\n<p>Et nous sommes \u00e0 la veille de cette tendance. Des entreprises comme Figure, et d&rsquo;ailleurs Figure n&rsquo;est pas la seule dans ce cas. Il y a un certain nombre d&rsquo;entreprises chinoises et bien s\u00fbr Tesla avec Optimus qui sont dans la course, qui vont transformer cette course. Mais il suffit de dire que les robots arrivent.   <\/p>\n\n<p>Il est encore t\u00f4t, mais il s&rsquo;agit d&rsquo;une tendance lourde.<\/p>\n\n<p>L&rsquo;\u00e9tape suivante est le v\u00e9ritable cas d&rsquo;utilisation ou l&rsquo;application phare des crypto-monnaies ou des pi\u00e8ces de monnaie stables. Bien entendu, le plus gros actif de la crypto-monnaie est actuellement le bitcoin, qui est consid\u00e9r\u00e9 comme de l&rsquo;or num\u00e9rique. Il est clair que si vous vivez dans des march\u00e9s \u00e9mergents, que vous ne disposez pas d&rsquo;un processus d&rsquo;\u00e9pargne extraordinaire et que vous vivez dans des r\u00e9gimes inflationnistes ou des r\u00e9gimes qui n&rsquo;ont pas eu tendance \u00e0 confisquer vos actifs, vous savez, pensez au Venezuela, je pense au Zimbabwe, je pense \u00e0 l&rsquo;Argentine.  <\/p>\n\n<p>\u00c9pargner en bitcoins a beaucoup de sens. Le fait qu&rsquo;il soit d\u00e9flationniste a du sens, mais en r\u00e9alit\u00e9, les pi\u00e8ces stables sont la v\u00e9ritable arme fatale. Dans ces pays o\u00f9 vous avez besoin d&rsquo;un moyen d&rsquo;\u00e9change, le bitcoin n&rsquo;est pas un bon moyen de paiement parce qu&rsquo;il est d\u00e9flationniste. Les pi\u00e8ces stables, qui peuvent \u00eatre des dollars ou d&rsquo;autres monnaies, mais pour la plupart des USDC et des USDT, sont en dollars et permettent non seulement d&rsquo;\u00e9pargner, mais aussi d&rsquo;effectuer des transactions, de payer, etc.   <\/p>\n\n<p>Encore une fois, le principal cas d&rsquo;utilisation a \u00e9t\u00e9 les march\u00e9s \u00e9mergents, mais ils arrivent \u00e0 maturit\u00e9. Et maintenant, avec l&rsquo;introduction, avec le cercle qui devient public, je peux voir un monde o\u00f9 l&rsquo;USDC devient plus acceptable comme moyen de paiement, m\u00eame en Occident. Et maintenant, vous voyez que les volumes de transactions en Stablecoin ont atteint et d\u00e9pass\u00e9, par exemple, les volumes de transactions Visa.  <\/p>\n\n<p>Et ce ne sera pas tr\u00e8s long, mais les Stablecoins auront un volume de transactions plus \u00e9lev\u00e9 que Visa, MasterCard, AmeriCorps. La grande tendance est donc l&rsquo;\u00e9mergence des Stablecoins. En fait, j&rsquo;ai moi-m\u00eame cr\u00e9\u00e9 une soci\u00e9t\u00e9 de pi\u00e8ces stables appel\u00e9e Midas, qui vous permet de g\u00e9n\u00e9rer un rendement sur vos pi\u00e8ces stables et qui fonctionne tr\u00e8s bien.  <\/p>\n\n<p>Nous sommes pass\u00e9s de z\u00e9ro \u00e0 150 millions de TVL, sans marketing, sans KOL, sans points, simplement gr\u00e2ce \u00e0 une interface utilisateur extraordinaire et \u00e0 une excellente ad\u00e9quation du produit au march\u00e9, le tout dans un cadre enti\u00e8rement r\u00e9glement\u00e9, l\u00e9gal et \u00e0 distance de la faillite. Mais nous sommes au tout d\u00e9but de la r\u00e9volution des pi\u00e8ces stables. <\/p>\n\n<p>Les pi\u00e8ces stables deviendront beaucoup plus courantes dans les ann\u00e9es \u00e0 venir. Une autre chose qui m\u00e9rite probablement d&rsquo;\u00eatre mentionn\u00e9e, et qui se joue vraiment en Ukraine, c&rsquo;est que l&rsquo;avenir de la guerre, c&rsquo;est vraiment les drones, et voir des entreprises comme Endurall qui ont eu beaucoup de presse aux \u00c9tats-Unis et qui se portent tr\u00e8s bien, et nous sommes des investisseurs, mais je pense que les plus int\u00e9ressantes sont en fait celles qui sortent d&rsquo;Ukraine, qui ont un co\u00fbt par drone et un co\u00fbt par meurtre beaucoup plus bas, ce qui est le seul moyen pour eux, vous savez, pour l&rsquo;Occident en g\u00e9n\u00e9ral, de pouvoir rivaliser avec l&rsquo;\u00e9norme avantage manufacturier de la Chine si jamais nous nous retrouvons dans une guerre chaude, et j&rsquo;esp\u00e8re que nous n&rsquo;aurons jamais de guerre chaude, mais actuellement nous sommes clairement dans une deuxi\u00e8me guerre froide entre la Russie, l&rsquo;Iran, la Cor\u00e9e du Nord et la Chine d&rsquo;une part, et l&rsquo;Occident d&rsquo;autre part, et ils ont un \u00e9norme avantage manufacturier, \u00e0 cause de la Chine. <\/p>\n\n<p>Je pense donc que la seule fa\u00e7on de gagner est de les concurrencer et d&rsquo;\u00eatre plus efficaces et plus rentables. C&rsquo;est ce qui se passe actuellement, au moins dans le conflit ukrainien, o\u00f9 l&rsquo;Ukraine utilise ces drones peu co\u00fbteux de mani\u00e8re tr\u00e8s efficace. Il y a eu quelques exemples de bombardements d&rsquo;a\u00e9rodromes \u00e0 l&rsquo;aide d&rsquo;un camion et de drones d\u00e9ploy\u00e9s en Russie.  <\/p>\n\n<p>Les drones ont vol\u00e9 et d\u00e9truit tous les avions, et l&rsquo;un des drones a \u00e9galement d\u00e9truit un grand pont. Je pense qu&rsquo;il y a un an ou deux, un drone de type jet ski qui a co\u00fbt\u00e9, je pense, environ 20k, a coul\u00e9 un cuirass\u00e9 de 150 millions d&rsquo;euros. L&rsquo;avenir de la guerre, ce sont donc bien les drones. Et je pense que la vision que j&rsquo;ai ici, que je peux voir pour l&rsquo;Ukraine \u00e0 l&rsquo;avenir, c&rsquo;est qu&rsquo;elle peut peut-\u00eatre devenir, une fois la guerre et le conflit termin\u00e9s, la magie, la base de fabrication de d\u00e9fense pour l&rsquo;Occident afin d&rsquo;armer Ta\u00efwan et franchement les \u00c9tats-Unis et le reste de l&rsquo;Occident, en g\u00e9n\u00e9ral, au cas o\u00f9 nous aurions besoin, encore une fois, je pr\u00e9f\u00e8re porter un gros b\u00e2ton et ne pas avoir \u00e0 l&rsquo;utiliser, d&rsquo;\u00eatre pr\u00eats pour un conflit. Car je pense qu&rsquo;\u00e0 l&rsquo;heure actuelle, les arm\u00e9es, dans l&rsquo;ensemble, se sont toujours pr\u00e9par\u00e9es \u00e0 la derni\u00e8re guerre, si bien que nous continuons \u00e0 investir dans des porte-avions, des avions pilot\u00e9s, des chars, etc. qui co\u00fbtent excessivement cher et qui sont totalement inefficaces et le seraient encore plus.   <\/p>\n\n<p>Il s&rsquo;agit donc bien de l&rsquo;avenir de la guerre, o\u00f9 il s&rsquo;agit de minimiser le co\u00fbt par mort et de maintenir ces engins \u00e0 un niveau d&rsquo;efficacit\u00e9 \u00e9lev\u00e9. Enfin, vous savez, cela fait tr\u00e8s, tr\u00e8s longtemps que l&rsquo;on parle de conduite autonome. La conduite autonome fonctionnait d\u00e9j\u00e0 il y a une dizaine d&rsquo;ann\u00e9es, mais pour un certain nombre de raisons culturelles, technologiques et r\u00e9glementaires, elle ne s&rsquo;est pas impos\u00e9e.  <\/p>\n\n<p>Mais en fait, il est enfin l\u00e0. La fa\u00e7on dont il a le plus surpass\u00e9, l&rsquo;ascenseur en part de march\u00e9 qu&rsquo;il \u00e9tait le 24 novembre \u00e0 San Francisco, je pense qu&rsquo;il est pr\u00e9vu d&rsquo;\u00eatre plus grand qu&rsquo;Uber d&rsquo;ici la fin de cette ann\u00e9e et cela se passe \u00e0 Los Angeles, cela se passe maintenant en partenariat avec Uber \u00e0 Austin, mais l&rsquo;auto-conduite est l\u00e0, c&rsquo;est l\u00e0 pour dire, et donc l&rsquo;avenir est d\u00e9finitivement l&rsquo;auto-conduite \u00e9lectrique et elle est finalement arriv\u00e9e \u00e0 maturit\u00e9 maintenant, cela va prendre un certain temps pour quoi que ce soit, la Commission des taxis et des limousines de New York pour l&rsquo;accepter. Il faudra un certain temps pour que les co\u00fbts et les prix diminuent au point de commencer \u00e0 d\u00e9placer beaucoup plus de chauffeurs, etc. Les gens se sont souvent inqui\u00e9t\u00e9s : \u00ab\u00a0Oh, cette r\u00e9volution technologique est diff\u00e9rente. Tous les emplois pourraient dispara\u00eetre.\u00a0\u00bb   <\/p>\n\n<p>Ces choses se font lentement. Et c&rsquo;est le meilleur exemple de cela, n&rsquo;est-ce pas ? Par exemple, les gens s&rsquo;inqui\u00e9taient du fait que la cat\u00e9gorie d&#8217;emploi la plus importante aux \u00c9tats-Unis soit celle des chauffeurs de camion, pensez \u00e0 3,7 millions de chauffeurs de camion. Le remplacement va prendre 20 ans, 30 ans. Cela ne se fera pas du jour au lendemain. Tous ces gens trouveront un emploi.     <\/p>\n\n<p>Et c&rsquo;est vrai, franchement, pour toutes les autres cat\u00e9gories perturb\u00e9es par l&rsquo;IA. Ces choses prennent beaucoup plus de temps que les gens ne le pensent. Mais la bonne nouvelle, c&rsquo;est qu&rsquo;ils sont enfin l\u00e0. D&rsquo;ailleurs, si vous allez en Chine, la livraison par drone est enfin arriv\u00e9e. Les \u00c9tats-Unis ont pris des d\u00e9cisions tr\u00e8s stupides dans les premiers temps : il fallait, selon la FAA, un pilote, une ligne de mire, des droits de survol, ce qui rendait la livraison par drone essentiellement ill\u00e9gale et impossible aux \u00c9tats-Unis. En Chine, \u00e0 Shenzhen, qui est la ville la plus dense, l&rsquo;une des villes les plus denses du monde, vous avez la livraison de nourriture par drone. Il y a eu plus d&rsquo;un million de livraisons de nourriture par drone. Les drones ne livrent pas \u00e0 la fen\u00eatre de votre appartement, pour \u00eatre clair, mais \u00e0 un point de livraison, \u00e0 un ou deux p\u00e2t\u00e9s de maisons de chez vous, et vous passez ensuite le prendre.       <\/p>\n\n<p>Mais c&rsquo;est une pratique courante. Et si vous pouvez le faire fonctionner \u00e0 Shenzhen, vous pouvez le faire partout. Ce n&rsquo;est donc pas seulement pour les zones rurales que vous pouvez faire des livraisons par drone. Pas encore aux \u00c9tats-Unis, mais j&rsquo;esp\u00e8re que nous changerons la fa\u00e7on dont nous r\u00e9glementons l&rsquo;espace a\u00e9rien pour le rendre l\u00e9gal, parce que les drones sont capables et qu&rsquo;ils vont faire baisser le co\u00fbt de la livraison de fa\u00e7on spectaculaire, ce qui permettra \u00e0 cette r\u00e9volution de se produire.    <\/p>\n\n<p>Pour moi, la technologie au sens large, l&rsquo;IA, l&rsquo;internet, c&rsquo;est toujours faire mieux, moins cher, plus vite. Et je veux faire cela, augmenter le pouvoir d&rsquo;achat des gens, augmenter leur productivit\u00e9, leur permettre de faire plus, d&rsquo;avoir plus de temps libre, d&rsquo;avoir une meilleure qualit\u00e9 de vie, et en fait d&rsquo;\u00eatre en mesure de poursuivre les choses qu&rsquo;ils aiment faire, quelles qu&rsquo;elles soient. <\/p>\n\n<p>J&rsquo;ai h\u00e2te d&rsquo;arriver \u00e0 un monde o\u00f9 vous n&rsquo;aurez plus besoin de poss\u00e9der une voiture et o\u00f9 vous pourrez vous contenter de ces voitures autonomes qui vous emm\u00e8nent partout \u00e0 un co\u00fbt par kilom\u00e8tre bien inf\u00e9rieur au co\u00fbt marginal par kilom\u00e8tre parce qu&rsquo;elles sont \u00e9lectriques. Et l&rsquo;auto-conduite o\u00f9 toutes les choses que vous commandez sont livr\u00e9es pour vous \u00e0 un prix beaucoup plus bas parce qu&rsquo;elles sont livr\u00e9es par des v\u00e9hicules autonomes et des drones. <\/p>\n\n<p>L&rsquo;avenir commence donc \u00e0 se dessiner et je suis extraordinairement enthousiaste \u00e0 l&rsquo;id\u00e9e de ce qui nous attend. Voil\u00e0 pour les tendances du premier semestre. Il s&rsquo;est pass\u00e9 beaucoup de choses. Si vous avez des questions, n&rsquo;h\u00e9sitez pas \u00e0 me les poser. Je suis surpris, en fait, mais je vois un bon nombre de t\u00e9l\u00e9spectateurs, mais c&rsquo;est l&rsquo;une des rares fois o\u00f9 je n&rsquo;ai pas vu beaucoup de questions.       <\/p>\n\n<p>N&rsquo;h\u00e9sitez pas \u00e0 me faire part de vos commentaires, de vos questions, etc. Si ce n&rsquo;est pas le cas, je vais conclure et je vous donne rendez-vous au prochain. Je ne le ferai pas comme d&rsquo;habitude. Je vais cr\u00e9er une transcription pour cet \u00e9pisode et la publier avec un paquet dans le prochain billet de blog, qui sera publi\u00e9 mardi prochain, et qui sera le r\u00e9sum\u00e9 de l&rsquo;\u00e9pisode.   <\/p>\n\n<p>D&rsquo;accord. Utilisateur de LinkedIn, j&rsquo;ai une question. Je r\u00e9fl\u00e9chis depuis un certain temps \u00e0 l&rsquo;\u00e8re o\u00f9 les technologies de l&rsquo;IA facilitent plus que jamais la production d&rsquo;images hyperr\u00e9alistes, mais fausses, de contenus profonds, de critiques fabriqu\u00e9es. IDC Marketplace fait \u00e9voluer les strat\u00e9gies visant \u00e0 pr\u00e9server la confiance des clients, en particulier lorsque l&rsquo;authenticit\u00e9, la v\u00e9rification, la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la marque et l&rsquo;int\u00e9grit\u00e9 visuelle sont au c\u0153ur de la d\u00e9cision d&rsquo;achat.   <\/p>\n\n<p>Syst\u00e8mes ou innovations qui, selon vous, seront essentiels pour garantir que le march\u00e9 reste des sources fiables et que l&rsquo;environnement num\u00e9rique soit de plus en plus inond\u00e9 de contenus manipul\u00e9s.<\/p>\n\n<p>C&rsquo;est d&rsquo;ailleurs vrai dans l&rsquo;ensemble, n&rsquo;est-ce pas ? C&rsquo;est vrai non seulement sur les places de march\u00e9 o\u00f9 vous pouvez avoir de faux avis, mais c&rsquo;est aussi vrai dans les m\u00e9dias sociaux et les publicit\u00e9s comme les fakes profonds des gens qui disent et cr\u00e9ent des fake news si vous voulez. <\/p>\n\n<p>Comme toutes ces choses, c&rsquo;est une course aux armements sans fin. entre les m\u00e9chants et les gentils et, et cette course aux armements sans fin, s&rsquo;est produite et quels que soient les virus et les soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;antivirus. Les hackers contre les chevaliers blancs.  <\/p>\n\n<p>Et c&rsquo;est ce qui se passe ici. De nombreuses entreprises proposent une technologie de d\u00e9tection des fausses informations. Ainsi, de plus en plus d&rsquo;entreprises vont commencer \u00e0 mettre en \u0153uvre ces mesures de protection qui leur permettent de valider que l&rsquo;avis a bien \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 par une personne dont l&rsquo;identit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 v\u00e9rifi\u00e9e et que ce type de contenu appara\u00eet comme authentique. Nous assistons donc actuellement \u00e0 une tendance. On nous pr\u00e9sente d&rsquo;innombrables entreprises de d\u00e9tection de faux. Que ce soit pour les m\u00e9dias, les places de march\u00e9, etc. Je suis s\u00fbr que certaines d&rsquo;entre elles \u00e9mergeront et deviendront tr\u00e8s performantes. C&rsquo;est ainsi que l&rsquo;on assiste \u00e0 l&rsquo;am\u00e9lioration constante des faussaires profonds par rapport \u00e0 l&rsquo;am\u00e9lioration constante des entreprises qui s&rsquo;y attaquent.       <\/p>\n\n<p>Cette guerre se poursuivra. Mais je soup\u00e7onne que, comme d&rsquo;habitude, les gentils auront toujours une longueur d&rsquo;avance. Et vous serez en mesure de comprendre. Je veux dire, pour l&rsquo;instant, malgr\u00e9 l&rsquo;am\u00e9lioration massive de la qualit\u00e9, vous savez, vous pouvez Vous pouvez encore au moins avoir une id\u00e9e de comme, Oh, ces critiques, comme, comme, n&rsquo;ont pas de c\u0153ur.   <\/p>\n\n<p>On n&rsquo;a pas l&rsquo;impression qu&rsquo;ils ont \u00e9t\u00e9 \u00e9crits par de vrais humains, etc. Mais oui, ce sera un d\u00e9fi permanent, de la m\u00eame mani\u00e8re qu&rsquo;au d\u00e9but, le d\u00e9fi permanent \u00e9tait d&#8217;emp\u00eacher les gens d&rsquo;essayer de vous escroquer, n&rsquo;est-ce pas ? Par exemple, en essayant de vous vendre des choses, et il y avait une infinit\u00e9 d&rsquo;escroqueries sur les premi\u00e8res places de march\u00e9.  <\/p>\n\n<p>Craigslist est probablement l&rsquo;un des meilleurs exemples de ce ph\u00e9nom\u00e8ne : il y a eu une infinit\u00e9 d&rsquo;escroqueries et les gens ont trouv\u00e9 des moyens d&rsquo;y faire face.<\/p>\n\n<p>Puis-je \u00eatre int\u00e9ress\u00e9 par le Cachemire et la Tanzanie ? peut-\u00eatre. Je ne sais pas si vous vous d\u00e9brouillez bien, mais je serais ravi d&rsquo;y jeter un coup d&rsquo;\u0153il. Il vous suffit de m&rsquo;envoyer le dossier et un message LinkedIn avec suffisamment d&rsquo;informations sur la traction, l&rsquo;\u00e9conomie de l&rsquo;union.   <\/p>\n\n<p>Les conditions de l&rsquo;accord, et cetera, et nous allons les passer en revue maintenant. Nous n&rsquo;investissons pas beaucoup en Afrique. Nous en avons fait quelques-uns, principalement, je dois l&rsquo;admettre, au Nigeria, au Kenya et en Afrique du Sud, les march\u00e9s les plus importants, mais nous avons eu de bons r\u00e9sultats. Nous avons eu une tr\u00e8s grosse sortie en Alg\u00e9rie, et nous avons eu pas mal de sorties et de succ\u00e8s au Moyen-Orient \u00e9galement.   <\/p>\n\n<p>Nous sommes donc heureux de l&rsquo;examiner.<\/p>\n\n<p>Je pense que cette \u00e9mission est termin\u00e9e. Je vous remercie donc d&rsquo;avoir \u00e9t\u00e9 \u00e0 l&rsquo;\u00e9coute et je vous donne rendez-vous pour la prochaine \u00e9mission. Je vous souhaite un bel \u00e9t\u00e9. Si je ne vous vois pas d&rsquo;ici l\u00e0.    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le march\u00e9 du capital-risque est en pleine mutation. L&rsquo;IA est en plein essor alors que le reste du capital-risque est au plus bas. Le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs &hellip; <a href=\"https:\/\/www.grinda.org\/fr\/episode-50-tendances-du-marche-du-capital-risque\/\" class=\"more-link\">Continuer la lecture<span class=\"screen-reader-text\"> de &laquo;&nbsp;\u00c9pisode 50 : Tendances du march\u00e9 du capital-risque&nbsp;&raquo;<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":58950,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[88],"tags":[],"class_list":["post-58979","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-jouer-avec-les-licornes"],"acf":[],"contentUpdated":"\u00c9pisode 50 : Tendances du march\u00e9 du capital-risque. Categories - Jouer avec les licornes. Date-Posted - 2025-06-26T15:02:59 . \n Le march\u00e9 du capital-risque est en pleine mutation. L&rsquo;IA est en plein essor alors que le reste du capital-risque est au plus bas. Le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs \u00e9volue et se r\u00e9tracte. Les transactions sont moins nombreuses et les prix plus \u00e9lev\u00e9s. De nouveaux types de march\u00e9s \u00e9mergent. L&rsquo;IA a un impact inattendu sur les places de march\u00e9. Les nouvelles technologies arrivent \u00e0 maturit\u00e9. Dans cet \u00e9pisode, j&rsquo;aborde tous ces sujets !       \n Pour votre r\u00e9f\u00e9rence, je joins les diapositives que j&rsquo;ai utilis\u00e9es pendant l&rsquo;\u00e9pisode.\n \t\t\n \t\t\t\n \t\t\t\n \t\t\n \t\t\n Si vous pr\u00e9f\u00e9rez, vous pouvez \u00e9couter l&rsquo;\u00e9pisode dans le lecteur de podcast int\u00e9gr\u00e9.\n Outre la vid\u00e9o YouTube ci-dessus et le lecteur de podcast int\u00e9gr\u00e9, vous pouvez \u00e9galement \u00e9couter le podcast sur iTunes et Spotify.\n Transcription\n Bonjour \u00e0 tous. J&rsquo;esp\u00e8re que vous passez une merveilleuse semaine. Il y a deux semaines, j&rsquo;\u00e9tais \u00e0 Saint-Tropez pour participer \u00e0 l&rsquo;atelier hors site de FJ Labs. Pour ce faire, j&rsquo;ai pr\u00e9par\u00e9 une mise \u00e0 jour de l&rsquo;\u00e9volution du march\u00e9 du capital-risque et j&rsquo;ai r\u00e9alis\u00e9 qu&rsquo;il y avait des tendances et des changements tr\u00e8s profonds qui se pr\u00e9paraient.   \n De la bulle et de l&rsquo;IA et de l&rsquo;histoire de deux villes entre le capital-risque dans son ensemble, comme s&rsquo;il faisait terriblement bien \u00e0 l&rsquo;exception de l&rsquo;IA, qui est comme une bulle absolue, aux nouvelles technologies qui \u00e9mergent et franchement, la nature des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque et des fonds de capital-risque qui changent profond\u00e9ment. En rassemblant tous ces \u00e9l\u00e9ments, je me suis dit qu&rsquo;il fallait les partager parce que les choses changent ou se pr\u00e9parent. \n Alors, sans plus attendre, commen\u00e7ons. Bienvenue \u00e0 l&rsquo;\u00e9pisode 50 : Venture Market Update. \n La premi\u00e8re chose que je voulais faire, c&rsquo;est vous parler de ce qui se passe dans le secteur du capital-risque et sur le march\u00e9 du capital-risque dans son ensemble. Si vous regardez ce qui se passe au niveau macro\u00e9conomique, au niveau mondial, vous avez l&rsquo;impression que le capital-risque sort du marasme. Il s&rsquo;agit donc de l&rsquo;investissement en capital-risque \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle mondiale.  \n Vous voyez le T3 au T4 et une croissance massive, et le T4 au T1 et une croissance massive. Mais en fait, lorsque vous commencez \u00e0 creuser les d\u00e9tails, vous vous rendez compte qu&rsquo;il s&rsquo;agit vraiment d&rsquo;un conte de deux villes. Nous n&rsquo;avons pas constat\u00e9 d&rsquo;augmentation des investissements en Europe, en Am\u00e9rique latine, en Asie du Sud-Est et dans l&rsquo;ensemble de l&rsquo;Asie.  \n Tout se passe aux \u00c9tats-Unis, tout est \u00e0 un stade avanc\u00e9 et il s&rsquo;agit essentiellement d&rsquo;IA. Au niveau mondial, l&rsquo;IA a repr\u00e9sent\u00e9 53 % du financement au premier trimestre et 71 % en Am\u00e9rique du Nord. L&rsquo;IA domine donc compl\u00e8tement l&rsquo;investissement et toutes les autres cat\u00e9gories. Il est vraiment difficile d&rsquo;obtenir un financement en ce moment. Et si vous regardez ce qui s&rsquo;est pass\u00e9, vous verrez qu&rsquo;il y a moins d&rsquo;entreprises qui l\u00e8vent des fonds, plus d&rsquo;argent \u00e0 des prix plus \u00e9lev\u00e9s, n&rsquo;est-ce pas ?    \n Il s&rsquo;agit donc de la m\u00e9diane. La moyenne est d&rsquo;ailleurs plus \u00e9lev\u00e9e, parce que les op\u00e9rations extraordinaires, les op\u00e9rations farfelues, font tout monter. Mais l&rsquo;op\u00e9ration m\u00e9diane d&rsquo;amor\u00e7age est r\u00e9alis\u00e9e \u00e0 18 ans, et ceci est le pr\u00e9. La s\u00e9rie A m\u00e9diane est \u00e0 55 et la s\u00e9rie B m\u00e9diane \u00e0 131. Mais les transactions extraordinaires se situent \u00e0 environ deux \u00e9carts-types \u00e0 droite de la moyenne et il y en a plus que jamais auparavant, surtout dans la cat\u00e9gorie de l&rsquo;IA, surtout avec des fondateurs r\u00e9cidivistes ou des gens qui \u00e9taient \u00e0 Open AI, etc.    \n Et l&rsquo;IA est en train de d\u00e9vorer le march\u00e9. Il s&rsquo;agit donc de la prime d&rsquo;\u00e9valuation si vous \u00eates une entreprise d&rsquo;IA dans tous les secteurs verticaux, et elle va de 69 % \u00e0 314 % pour le seul fait d&rsquo;\u00eatre dans l&rsquo;IA. En gros, les entreprises d&rsquo;IA sont en train de d\u00e9vorer le monde de ce point de vue. Ce qui est vraiment int\u00e9ressant, c&rsquo;est que FJ Labs elle-m\u00eame est rest\u00e9e disciplin\u00e9e, alors que nous avons \u00e9t\u00e9 \u00e0 contre-courant de l&rsquo;IA.   \n J&rsquo;ai en fait abord\u00e9 notre th\u00e8se sur l&rsquo;IA dans un \u00e9pisode pr\u00e9c\u00e9dent de Playing with Unicorns, je ne vais donc pas la r\u00e9p\u00e9ter ici. Mais en r\u00e9sum\u00e9, au lieu de rivaliser sur les LLM de base, nous investissons dans les applications de l&rsquo;IA \u00e0 des prix raisonnables. Mais si vous regardez notre histoire, m\u00eame en 21, nous restons disciplin\u00e9s, ou m\u00e9dians, et cela ne concerne que les \u00c9tats-Unis, \u00e9videmment, car si j&rsquo;incluais d&rsquo;autres pays, cela fausserait les r\u00e9sultats. Mais nos valorisations m\u00e9dianes sont rest\u00e9es, vous savez, autour de 16 pour les semences, autour de 40 pour la s\u00e9rie A. Aussi bien en 21, d&rsquo;ailleurs, qu&rsquo;en 24. Et notre s\u00e9rie B, [m\u00eame 20 et, alors que dans les ann\u00e9es 80 \u00e0 des centaines, je veux dire, la taille de l&rsquo;\u00e9chantillon est plus petite, donc c&rsquo;est plus facile, mais nous restons bien, bien en dessous, des m\u00e9dias am\u00e9ricains et en partie aussi parce que nous ne nous sommes pas concentr\u00e9s sur les id\u00e9es super chaudes, l&rsquo;IA.    \n Aujourd&rsquo;hui, le march\u00e9 des sorties s&rsquo;est un peu redress\u00e9 et il y a eu un peu plus d&rsquo;introductions en bourse, et bien s\u00fbr, nous avons vu r\u00e9cemment les introductions en bourse de Chime et de Coinbase, mais pour l&rsquo;essentiel, par rapport \u00e0 l&rsquo;exub\u00e9rance et au nombre massif de sorties en 2020 et 2021, les march\u00e9s sont encore beaucoup plus \u00e9troits, et nous esp\u00e9rions, je pense, qu&rsquo;en 2025, les march\u00e9s des fusions et acquisitions, les march\u00e9s des introductions en bourse allaient s&rsquo;ouvrir, mais entre les tensions g\u00e9opolitiques, les tarifs douaniers et autres, cela ne s&rsquo;est pas encore produit.A, les march\u00e9s des IPO, mais entre les tensions g\u00e9opolitiques, les tarifs douaniers, et cetera, cela ne s&rsquo;est pas encore vraiment produit.\n J&rsquo;esp\u00e8re maintenant que l&rsquo;agitation politique se calmera car ils essaient de se faire r\u00e9\u00e9lire pour les \u00e9lections de mi-mandat l&rsquo;ann\u00e9e prochaine et qu&rsquo;ils cesseront peut-\u00eatre de faire autant de choses perturbatrices. Donc TBD, si cela se produit maintenant, j&rsquo;esp\u00e8re que les choses s&rsquo;am\u00e9lioreront pour 26. Mais vous savez, TBD, c&rsquo;est exog\u00e8ne au march\u00e9, et non endog\u00e8ne. C&rsquo;est pourquoi nous sommes des preneurs de march\u00e9, et non des cr\u00e9ateurs de march\u00e9.   \n N\u00e9anmoins, c&rsquo;est un peu mieux et j&rsquo;esp\u00e8re que cela va continuer \u00e0 s&rsquo;am\u00e9liorer avec un environnement de taux l\u00e9g\u00e8rement en baisse et de meilleures conditions de liquidit\u00e9, car je suis s\u00fbr qu&rsquo;ils vont pousser \u00e0 l&rsquo;expansion fiscale et peut-\u00eatre cr\u00e9er un peu moins de perturbations. C&rsquo;est un espoir, ce n&rsquo;est pas une r\u00e9alit\u00e9, mais c&rsquo;est \u00e0 confirmer, et j&rsquo;esp\u00e8re que cela va dans la bonne direction. \n Ce qui est encore plus int\u00e9ressant, c&rsquo;est que le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs subit une transformation fondamentale et je dirais qu&rsquo;il y a un schisme, n&rsquo;est-ce pas ? Les 10 premi\u00e8res entreprises ont lev\u00e9 50 % de tous les capitaux et les 30 premi\u00e8res entreprises ont lev\u00e9 75 % de tous les capitaux. \n On a donc l&rsquo;impression qu&rsquo;il existe un march\u00e9 o\u00f9, d&rsquo;une part, vous avez des accumulateurs de capitaux massifs comme Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst qui accumulent des milliards et des milliards de dollars. Je ne suis m\u00eame plus s\u00fbr que je les appellerais des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque. Ils investissent tout au long du cycle de vie des entreprises, ils restent des investisseurs actifs lorsque l&rsquo;entreprise est cot\u00e9e en bourse, et je suis donc certain que le TRI qu&rsquo;ils obtiendront sera plut\u00f4t de l&rsquo;ordre de 10\/15 % que des 20\/25\/30 % historiques que les gens recherchaient dans le capital-risque. D&rsquo;autre part, les gestionnaires \u00e9mergents qui ont moins de trois mill\u00e9simes obtiennent de moins en moins de capital, et tous r\u00e9unis, ils obtiennent environ 23 % du fonds, ce qui est le niveau le plus bas depuis 10 ans.   \n Nous voyons donc de plus en plus de m\u00e9ga-fonds qui d\u00e9passent le milliard et qui captent de plus en plus de capitaux. Et puis il y a les petits fonds. Il faut donc \u00eatre hyper-sp\u00e9cialis\u00e9 et petit ou \u00eatre grand. Tous ceux qui se situent entre les deux ne se d\u00e9brouillent pas bien. En cons\u00e9quence, nous assistons \u00e0 un d\u00e9clin massif des nouveaux fonds et \u00e0 une baisse de 48 % du taux des fonds de capital-risque, soit une baisse de 68 % sur une p\u00e9riode de trois ans.    \n Et comme je l&rsquo;ai dit, neuf soci\u00e9t\u00e9s ont lev\u00e9 50 % de l&rsquo;ensemble du capital-risque. Essentiellement, 2000 soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque ont ferm\u00e9 leurs portes depuis le pic des trois derni\u00e8res ann\u00e9es. Et nous voyons de nombreux GP partir, prendre leur retraite, etc. La consolidation est donc massive, et le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs est en train de se replier sur lui-m\u00eame.   \n Et la raison en est, bien s\u00fbr, que les TRI ont baiss\u00e9. Cette baisse s&rsquo;explique en partie par le fait que les investisseurs sont arriv\u00e9s avec des prix beaucoup trop \u00e9lev\u00e9s en 2020-2021, voire au d\u00e9but de l&rsquo;ann\u00e9e 22. Et les entreprises ne se sont pas d\u00e9velopp\u00e9es avec ces valorisations. Les rendements sont donc en baisse, d&rsquo;autant plus qu&rsquo;il n&rsquo;y a pas eu de sorties, les march\u00e9s, les march\u00e9s M&amp;A, parce que l&rsquo;antitrust a \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9 22\/23\/24\/25. Et il n&rsquo;y a pas eu beaucoup d&rsquo;introductions en bourse. Par cons\u00e9quent, les DPI sont tr\u00e8s, tr\u00e8s bas. Les LPs, les investisseurs dans les fonds, n&rsquo;ont donc pas re\u00e7u de distributions. Ils n&rsquo;ont donc pas de capital \u00e0 r\u00e9investir. Par cons\u00e9quent, vous ne b\u00e9n\u00e9ficiez pas des avantages de l&rsquo;investissement dans les fonds priv\u00e9s.        \n \u00c0 l&rsquo;\u00e9poque, lorsque vous investissiez dans du capital-risque, vous obteniez une prime par rapport aux march\u00e9s publics. Mais au cours des 20 derni\u00e8res ann\u00e9es, le Nasdaq s&rsquo;est mieux comport\u00e9, notamment gr\u00e2ce aux Sept Magnifiques et aux soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;intelligence artificielle de ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Mais vous ne b\u00e9n\u00e9ficiez pas de la prime de liquidit\u00e9.  \n Bien entendu, il s&rsquo;agit l\u00e0 d&rsquo;une classe moyenne et le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort beaucoup mieux. Mais m\u00eame si le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort beaucoup mieux. Cela prend du temps. Ce que nous constatons, c&rsquo;est que les meilleures entreprises restent priv\u00e9es plus longtemps. Et donc, ce qui se passe vraiment du point de vue de la tendance g\u00e9n\u00e9rale, c&rsquo;est que les entreprises restent priv\u00e9es pendant plus de 20 ans, n&rsquo;est-ce pas ?    \n Je suis un investisseur du Founders Fund II qui a investi dans SpaceX. Je pense que c&rsquo;\u00e9tait en d\u00e9cembre 2007, avec une \u00e9valuation de 80 millions environ. C&rsquo;\u00e9tait il y a 18 ans, et SpaceX est toujours une soci\u00e9t\u00e9 priv\u00e9e, et la capitalisation est \u00e9tonnante, mais les fonds de capital-risque \u00e9taient commercialis\u00e9s comme des v\u00e9hicules de 10 ans plus un an et une extension d&rsquo;un an.  \n Il s&rsquo;agit donc de fonds d&rsquo;une dur\u00e9e de 12 ans. Aujourd&rsquo;hui, les fonds ont une dur\u00e9e de vie de 10 \u00e0 12 ans et la majeure partie de la valeur n&rsquo;est pas encore distribu\u00e9e. Les sorties prennent donc beaucoup plus de temps qu&rsquo;auparavant. Le quartile sup\u00e9rieur s&rsquo;en sort toujours bien, mais les distributions prennent beaucoup plus de temps, et les meilleures entreprises restent priv\u00e9es beaucoup plus longtemps.   \n En cons\u00e9quence, beaucoup de LPs estiment que nous n&rsquo;avons pas eu de distribution, que nous avons des liquidit\u00e9s, que nous sommes surexpos\u00e9s \u00e0 la cat\u00e9gorie, que nous nous retranchons dans le venture en tant que classe d&rsquo;actifs. Je pense que c&rsquo;est maintenant le meilleur moment pour investir dans le capital-risque, de la m\u00eame mani\u00e8re que la fin des ann\u00e9es 2000 et 2008, 2009, 2010, pendant la Grande R\u00e9cession, \u00e9tait le meilleur moment pour investir dans le capital-risque en tant que classe d&rsquo;actifs. \n Parce que les entreprises \u00e9taient cr\u00e9\u00e9es, lev\u00e9es \u00e0 des valorisations inf\u00e9rieures, il y avait donc moins de concurrence, et lorsqu&rsquo;elles gagnaient, elles gagnaient toute la cat\u00e9gorie, et c&rsquo;est \u00e0 ce moment-l\u00e0 qu&rsquo;Airbnb, Uber, Twilio, WhatsApp, Instagram et Slack sont arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9. Et je pense qu&rsquo;en dehors de l&rsquo;IA, les entreprises non li\u00e9es \u00e0 l&rsquo;IA qui l\u00e8vent actuellement des fonds seront les m\u00eames entreprises d\u00e9terminantes des ann\u00e9es 2020, parce que c&rsquo;est la m\u00eame chose, elles l\u00e8vent des fonds \u00e0 des valorisations plus faibles, il y a moins de concurrence, et les personnes qui ont gagn\u00e9 sont l\u00e0 pour gagner. \n Je pense donc que ce qui va se passer, et c&rsquo;est franchement ce qui se passe, c&rsquo;est que les op\u00e9rations secondaires vont devenir une partie, une partie plus importante, du cahier des charges des fonds de capital-risque. Jusqu&rsquo;\u00e0 pr\u00e9sent, 73 % des fonds n&rsquo;ont jamais particip\u00e9 \u00e0 des fusions-acquisitions ou vendu par l&rsquo;interm\u00e9diaire de fusions-acquisitions. Ils attendent donc que les entreprises soient cot\u00e9es en bourse ou qu&rsquo;elles soient rachet\u00e9es. Et c&rsquo;est tout.   \n Mais comme la liquidit\u00e9 s&rsquo;est tarie et que ces choses prennent de plus en plus de temps, je pense que de plus en plus de gens vont explorer la possibilit\u00e9 d&rsquo;avoir, de faire des actions secondaires. Vous pouvez acheter ou vendre sur des plateformes comme Forge, qui ont des courtiers.  \n Le probl\u00e8me, c&rsquo;est que cela se limite aux fonds de capital-risque les plus importants, comme SpaceX, Stripe et OpenAI. Et Anthropic et Databricks. Ceux-l\u00e0 ont des liquidit\u00e9s, mais tout ce qui se trouve en dessous n&rsquo;en a pas vraiment, et ceux qui ont des liquidit\u00e9s, je ne suis m\u00eame pas s\u00fbr que vous souhaitiez en avoir. Pour les entreprises ci-dessous, les secondaires se produisent plus probablement autour d&rsquo;un tour de table qui est en train de se d\u00e9rouler.   \n Ce que nous voyons actuellement, c&rsquo;est l&rsquo;\u00e9volution de trois types d&rsquo;actions secondaires. Premi\u00e8rement, les gens ach\u00e8tent et vendent des actions secondaires sur ces plateformes autour des tours de table. Deuxi\u00e8mement, des fonds sont cr\u00e9\u00e9s pour acheter des positions de LP. Je pense donc que ce qui est une classe d&rsquo;actifs tr\u00e8s int\u00e9ressante en ce moment, c&rsquo;est d&rsquo;acheter un fonds qui existe depuis 8, 9 ou 10 ans.   \n C&rsquo;est donc plus proche de la liquidit\u00e9. Vous comprenez bien les actifs sous-jacents. Et vous les achetez en sachant ou en esp\u00e9rant qu&rsquo;il y aura des liquidit\u00e9s dans les prochaines ann\u00e9es. Si vous connaissez bien les noms, vous pouvez acheter cette position de LP probablement \u00e0 une valeur liquidative r\u00e9duite de 50 %, ce qui vous permet d&rsquo;obtenir de tr\u00e8s bons rendements.   \n Vous pouvez \u00e9galement investir dans le GP, \u00e0 une valeur liquidative tr\u00e8s r\u00e9duite, car les GP ont un besoin urgent de liquidit\u00e9s, ne serait-ce que pour proc\u00e9der \u00e0 leurs propres appels de fonds pour les futurs fonds qu&rsquo;ils cr\u00e9ent. Les fonds secondaires arrivent donc \u00e0 maturit\u00e9. Bien s\u00fbr, tout le monde ne peut pas toujours faire du secondaire, n&rsquo;est-ce pas ? Si vous \u00eates un fonds de capital-risque, que vous \u00eates membre du conseil d&rsquo;administration et que vous d\u00e9tenez 25 % de l&rsquo;entreprise, si vous vendez sur le march\u00e9 secondaire, vous risquez de tuer l&rsquo;entreprise, car tout investisseur potentiel se demandera ce qu&rsquo;il sait que nous ne savons pas.   \n Par cons\u00e9quent, ils ne voudraient pas investir. Mais lorsqu&rsquo;il s&rsquo;agit d&rsquo;un fonds comme FJ Labs, l&rsquo;une des raisons pour lesquelles nous avons obtenu de tr\u00e8s bons r\u00e9sultats est que nous ne d\u00e9tenons que quelques points de pourcentage de l&rsquo;entreprise. Nous ne d\u00e9tenons que quelques points de pourcentage de la soci\u00e9t\u00e9 et ce n&rsquo;est donc pas un signal lorsque nous vendons. La vente fait simplement partie de notre strat\u00e9gie de recyclage du capital pour investir dans de nouveaux investissements \u00e0 l&rsquo;avenir, car nous sommes vraiment des investisseurs en capital-risque.  \n Nous voulons un 10 X. S&rsquo;il ne reste que trois X, il s&rsquo;agit probablement d&rsquo;une entreprise formidable qui se porte tr\u00e8s bien, mais qui correspond peut-\u00eatre davantage au profil de rendement P. qu&rsquo;\u00e0 notre profil d&rsquo;entreprise en phase de d\u00e9marrage. Il est donc pr\u00e9f\u00e9rable pour nous de vendre et de r\u00e9investir t\u00f4t. Souvent, d&rsquo;ailleurs, les fondateurs nous demandent comme une faveur de vendre.  \n Greylock, Sequoia, Andreessen, ils veulent tous participer, mais ils veulent tous 15%. Je ne veux pas d&rsquo;une dilution de 45 %, mais je veux qu&rsquo;ils participent tous les trois parce que je ne veux pas qu&rsquo;ils financent un concurrent. Alors s&rsquo;il vous pla\u00eet, vous savez, pourquoi ne pas prendre 25, 30 pour cent primaire et cela vous d\u00e9rangerait-il de vendre une partie de votre participation et la strat\u00e9gie que nous avons fait ici, soit dit en passant, est que nous avons g\u00e9n\u00e9ralement vendu environ 50 pour cent de notre participation, et encore une fois, nous ne vendons que les gagnants.  \n Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;une strat\u00e9gie anti-CV lorsque nous estimons que le prix de l&rsquo;investissement est suffisant. et 50 %, c&rsquo;est une sorte de philosophie sans regret. Si le projet va sur la lune, nous avons encore 50 % de droits. C&rsquo;est incroyable. S&rsquo;il tombe \u00e0 z\u00e9ro, nous avons gagn\u00e9 10 fois plus sur les 50 % que nous avons vendus et nous sommes tr\u00e8s heureux. C&rsquo;est ainsi que cela fonctionne.     \n Une philosophie sans regret. Cela va devenir de plus en plus courant. Il se passe donc beaucoup de choses dans le domaine du capital-risque. Nous avons les m\u00e9ga-fonds qui accumulent les actifs. Nous avons des fonds plus petits qui doivent \u00eatre beaux et sp\u00e9cialis\u00e9s comme FJ sur les effets de r\u00e9seau et les entreprises \u00e0 faibles actifs. Mais vous avez aussi beaucoup de petits fonds d\u00e9di\u00e9s, de quelques centaines de millions qui pourraient bien r\u00e9ussir ou qui, comme Benchmark, continueront \u00e0 tr\u00e8s bien r\u00e9ussir.     \n Les LP sont en train de changer. De toute \u00e9vidence, les examinateurs de l&rsquo;universit\u00e9 \u00e9taient de grands partenaires. Mais avec l&rsquo;id\u00e9e qu&rsquo;ils peuvent d\u00e9sormais \u00eatre imposables et que nous ne recevons plus de dons du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral, cette base de LP est probablement en train de dispara\u00eetre, ou du moins de se r\u00e9duire consid\u00e9rablement. Ils envisagent m\u00eame de vendre une partie de leur position.   \n Un grand nombre de ces entreprises envisagent, \u00e0 mesure qu&rsquo;elles accumulent des actifs, de s&rsquo;introduire en bourse. General Catalyst \u00e9tudie donc la possibilit\u00e9 d&rsquo;une introduction en bourse, et des rumeurs circulent selon lesquelles Andreessen pourrait faire de m\u00eame. D&rsquo;une certaine mani\u00e8re, il s&rsquo;agit de suivre les traces des soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement qui l&rsquo;ont fait auparavant, comme Blackstone, KKR, Apollo.  \n Et maintenant, vous voyez aussi des v\u00e9hicules de d\u00e9tention permanente. Des soci\u00e9t\u00e9s comme Sequoia et Thrive d\u00e9tiennent les actifs pour toujours, n&rsquo;est-ce pas ? Il n&rsquo;est donc pas n\u00e9cessaire de cr\u00e9er de nouveaux fonds \u00e0 l&rsquo;avenir. En r\u00e9sum\u00e9, le capital-risque est en train de changer. De nombreux fonds sont en train de mourir.    \n Il y a comme une implosion compl\u00e8te de la classe d&rsquo;actifs avec une segmentation claire entre les grands accumulateurs d&rsquo;actifs qui sont des marques qui vont tr\u00e8s probablement devenir une combinaison de v\u00e9hicules de d\u00e9tention permanente et qui vont entrer en bourse. Le catalyseur g\u00e9n\u00e9ral prosp\u00e8re et explique les raisons du monde et les beaux, petits, fonds sp\u00e9cialis\u00e9s de quelques centaines de millions et affecte le groupe de la bo\u00eete lente &#8211; FJ, Benchmark, et ceux-l\u00e0 se porteront bien et tout le monde au milieu mourra probablement et souffrira en cons\u00e9quence. Il y a donc de profonds changements dans le capital-risque qui sont en train de se produire.  \n La prochaine chose que nous allons aborder, ce sont les investissements int\u00e9ressants que nous avons r\u00e9alis\u00e9s au cours du premier trimestre. Ils mettent en \u00e9vidence des tendances int\u00e9ressantes, en particulier dans le domaine des places de march\u00e9, bien s\u00fbr. J&rsquo;ai d\u00e9j\u00e0 fait le point sur les tendances des places de march\u00e9 en janvier, en parlant de beaucoup de choses qui se passent sur les places de march\u00e9 B2B, en parlant de choses comme la soci\u00e9t\u00e9 de vente de vid\u00e9os en direct Palm Street qui vendait des plantes rares, mais maintenant je vais couvrir les investissements du premier semestre de l&rsquo;ann\u00e9e, qui mettent en \u00e9vidence d&rsquo;autres tendances qui \u00e9mergent, dans les places de march\u00e9 au sens large.  \n Nous avons donc investi dans une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Garage. Garage est un march\u00e9 de camions de pompiers. Nous parlons d&rsquo;un chiffre d&rsquo;affaires de 30 000 euros. Ce qui est int\u00e9ressant, c&rsquo;est qu&rsquo;avant que Garage n&rsquo;existe, le fondateur est extraordinaire. Le produit est extraordinaire. En fait, les casernes de pompiers inscrivaient les camions sur la place de march\u00e9 de Facebook.     \n Et ils auraient tr\u00e8s peu de liquidit\u00e9s, vous savez, il serait compliqu\u00e9 pour eux de fermer. La fa\u00e7on dont ils ont d\u00e9verrouill\u00e9 la place de march\u00e9, c&rsquo;est qu&rsquo;ils ont dit, vous savez quoi, nous allons faire en sorte que l&rsquo;exp\u00e9rience soit transparente de bout en bout. Nous allons g\u00e9rer l&rsquo;exp\u00e9dition, nous allons g\u00e9rer les paiements, nous allons nous occuper de tout.  \n D&rsquo;ailleurs, en moyenne, ces camions sont exp\u00e9di\u00e9s sur une distance de 1 200 miles. Ils sont donc mis sur un plateau et transport\u00e9s. Il y a donc toute une complexit\u00e9. L&rsquo;ajout d&rsquo;une couche de services au-dessus de Marketplace permet souvent de d\u00e9bloquer une cat\u00e9gorie qui n&rsquo;existait pas auparavant. Ainsi, les camions de pompiers n&rsquo;existaient pas vraiment sur le march\u00e9.    \n Et c&rsquo;est quelque chose que nous avons d\u00e9j\u00e0 vu. J&rsquo;ai mentionn\u00e9 dans le dernier podcast pr\u00e9sentant les tendances de la place de march\u00e9, Tetra, qui est une place de march\u00e9 pour l&rsquo;installation de pompes \u00e0 chaleur, o\u00f9 l&rsquo;on s&rsquo;est d\u00e9barrass\u00e9 de tous les tracas li\u00e9s au remplacement de votre pompe \u00e0 chaleur, mais vous n&rsquo;aviez pas besoin de faire appel \u00e0 un entrepreneur g\u00e9n\u00e9ral, vous montriez simplement ce que vous aviez et ils se chargeaient de trouver la personne pour vous. Ou encore Alpagga, qui est une place de march\u00e9 pour l&rsquo;\u00e9quipement des restaurants, qui s&rsquo;occupe de l&rsquo;installation et de l&rsquo;exp\u00e9dition, et qui, l\u00e0 encore, lib\u00e8re la valeur de la place de march\u00e9.  \n L&rsquo;int\u00e9gration d&rsquo;une couche de services dans les places de march\u00e9 permet donc de d\u00e9bloquer de nouveaux march\u00e9s verticaux, et Garage en est le dernier exemple. Un autre exemple int\u00e9ressant est celui des locations P2P, qui sont enfin en train de devenir ou d&rsquo;arriver sur le devant de la sc\u00e8ne. Lorsque Rent the Runway a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9, l&rsquo;entreprise a essay\u00e9 d&rsquo;\u00eatre une place de march\u00e9 de location peer to peer.  \n Bien s\u00fbr, d&rsquo;une certaine mani\u00e8re, les marges sont meilleures, vous faites beaucoup moins de travail. Mais la logistique inverse n&rsquo;a pas vraiment fonctionn\u00e9. Les gens ne se faisaient pas confiance. Ils avaient donc besoin d&rsquo;un inventaire. Ils avaient besoin d&rsquo;un entrep\u00f4t. Ils avaient besoin de faire du nettoyage \u00e0 sec. Mais bien s\u00fbr, il s&rsquo;agit d&rsquo;une activit\u00e9 beaucoup plus inefficace en termes de capital, ou intensive en termes de capital et inefficace en termes de capital, avec des marges beaucoup plus faibles.      \n Aujourd&rsquo;hui, une entreprise comme Pickle s&rsquo;est compl\u00e8tement d\u00e9velopp\u00e9e dans ce domaine. Les gens se sentent \u00e0 l&rsquo;aise. C&rsquo;est peut-\u00eatre parce qu&rsquo;ils sont maintenant \u00e0 l&rsquo;aise, vous savez, avec les Uber et les Airbnb. Le comportement a donc chang\u00e9 et les gens se sentent \u00e0 l&rsquo;aise. Mais il est \u00e9vident qu&rsquo;ils louent les uns des autres et qu&rsquo;ils s&rsquo;en sortent incroyablement bien. Le NPS est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, vous obtenez de meilleurs prix, vous obtenez un meilleur inventaire et tout le monde est extr\u00eamement, extr\u00eamement heureux de la fa\u00e7on dont le march\u00e9 \u00e9volue.     \n C&rsquo;est d&rsquo;ailleurs la cinquanti\u00e8me fois que je vois cette tentative. Il existe une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Z Lock en France. Il y en avait une qui louait des outils \u00e9lectriques en peer to peer \u00e0 San Francisco, et aucune d&rsquo;entre elles n&rsquo;a fonctionn\u00e9. Mais ici, il y a une r\u00e9currence, il y a l&rsquo;INPS, les gens adorent.   \n La derni\u00e8re fois, j&rsquo;ai \u00e9galement parl\u00e9 du recommerce interentreprises. Il est \u00e9vident que le recommerce est important dans le monde de la consommation, mais il est enfin en train d&rsquo;appara\u00eetre sur le devant de la sc\u00e8ne. La derni\u00e8re fois, j&rsquo;ai parl\u00e9 d&rsquo;une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Ghost, qui vendait des stocks exc\u00e9dentaires dans le secteur de la mode. Historiquement, ils \u00e9taient vendus \u00e0 de grands magasins d&rsquo;usine comme Century 21. Pour la premi\u00e8re fois, Ghost a \u00e9t\u00e9 en mesure de vendre de plus petites unit\u00e9s, de sorte que les magasins de d\u00e9tail peuvent b\u00e9n\u00e9ficier de l&rsquo;achat de v\u00eatements exc\u00e9dentaires avec des rabais de 90 % et que de nombreux consommateurs peuvent en profiter.    \n Rebel en est un autre exemple : il s&rsquo;agit de l&rsquo;\u00e9quipement pour b\u00e9b\u00e9, qui a cr\u00e9\u00e9 une place de march\u00e9 dans cette cat\u00e9gorie. Encore une fois, le recommerce B2B n&rsquo;est pas une nouveaut\u00e9, il est \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle et fonctionne \u00e0 merveille. \n Et la derni\u00e8re grande tendance, c&rsquo;est une sorte de m\u00e9ga-tendance. Il s&rsquo;agit d&rsquo;une sorte d&rsquo;\u00e9volution des anciens fonds de recherche o\u00f9 l&rsquo;on voit maintenant beaucoup de petites soci\u00e9t\u00e9s qui ach\u00e8tent ces entreprises de la vieille \u00e9cole et y apportent une couche de technologie ou d&rsquo;IA pour les rendre beaucoup plus efficaces. Et cela se produit dans tous les principaux secteurs verticaux des entreprises hors ligne. Des gens rach\u00e8tent des laveries automatiques, des barbiers, des salons de manucure.   \n Toutes les grandes cat\u00e9gories que vous pouvez imaginer sont concern\u00e9es, ce qui permet d&rsquo;am\u00e9liorer l&rsquo;efficacit\u00e9 des op\u00e9rations, d&rsquo;obtenir un P.O.S. et d&rsquo;acqu\u00e9rir des comp\u00e9tences en mati\u00e8re d&rsquo;inventaire afin d&rsquo;am\u00e9liorer la marge. Slow Ventures a \u00e9t\u00e9 le principal promoteur de la strat\u00e9gie dans le domaine du capital-risque et avec l&rsquo;IA qui permet aux entreprises d&rsquo;\u00eatre plus efficaces et d&rsquo;avoir des co\u00fbts plus bas. \n Il s&rsquo;agit d&rsquo;une tendance de fond qui n&rsquo;en est qu&rsquo;\u00e0 ses d\u00e9buts.\n La prochaine chose dont je voudrais vous parler est l&rsquo;impact du march\u00e9 de l&rsquo;IA. Comme je l&rsquo;ai dit, nous n&rsquo;investissons pas directement dans les entreprises de LLM, mais tout ce que nous faisons est touch\u00e9 par l&rsquo;IA. Et la principale pr\u00e9occupation des personnes qui m&rsquo;ont parl\u00e9 de l&rsquo;IA, de leurs entreprises de march\u00e9, est de savoir si l&rsquo;IA va nous perturber.  \n Ou bien la d\u00e9couverte va-t-elle aller aux LLM et nous n&rsquo;existerons plus, nous serons des machines d&rsquo;ex\u00e9cution pure et simple ? J&rsquo;ai longuement r\u00e9fl\u00e9chi \u00e0 cette question et j&rsquo;ai finalement d\u00e9cid\u00e9 que ce n&rsquo;\u00e9tait pas le cas, n&rsquo;est-ce pas ? Si vous r\u00e9fl\u00e9chissez \u00e0 la fa\u00e7on dont les gens font leurs achats, il y a trois comportements sur les march\u00e9s.  \n D&rsquo;une part, le shopping est un divertissement. Vous ne savez pas ce que vous cherchez et vous recherchez des articles de mode. C&rsquo;est ainsi que les gens font leurs achats sur un site de petites annonces ou sur Vinted. Ils s&rsquo;y rendent et parcourent les annonces. Ils ne sont peut-\u00eatre m\u00eame pas \u00e0 la recherche de quelque chose, mais parce que les articles sont \u00e0 30 euros, 30 dollars ou 40 dollars, ils voient quelque chose qu&rsquo;ils aiment et l&rsquo;ach\u00e8tent.    \n Le r\u00f4le des LLM est tr\u00e8s limit\u00e9 ici, car il n&rsquo;y a pas d&rsquo;int\u00e9r\u00eat \u00e0 le faire. Nous n&rsquo;essayons pas d&rsquo;\u00eatre efficaces. Nous essayons simplement de voir des choses int\u00e9ressantes. Et est-ce que je pense que le fait d&rsquo;aller voir Open AI et de leur dire \u00ab\u00a0H\u00e9, cr\u00e9ez pour moi une interface d&rsquo;achat pour la mode qui corresponde \u00e0 mes besoins\u00a0\u00bb est quelque chose qui fait partie des 1000 premi\u00e8res priorit\u00e9s d&rsquo;Open AI, d&rsquo;Anthropic ou de Grok ? Non, absolument pas.    \n Et d&rsquo;ailleurs, m\u00eame si ce type d&rsquo;entonnoir \u00e9tait pris par les LLM, parce qu&rsquo;il s&rsquo;agit de places de march\u00e9 o\u00f9 l&rsquo;on gagne le plus, il ne s&rsquo;agit pas de places de march\u00e9 o\u00f9 l&rsquo;on gagne toutes, la plus grande partie de la valeur resterait dans les places de march\u00e9 proprement dites. Je ne crains pas non plus que cela perturbe le haut de l&rsquo;entonnoir, ni que cela comprime les marges. \n L&rsquo;autre comportement des gens lorsqu&rsquo;ils vont sur ces places de march\u00e9 est qu&rsquo;ils savent exactement ce qu&rsquo;ils recherchent, et donc ils mettent dans les r\u00e9sultats de recherche. Ainsi, lorsque les gens vont sur Amazon, ils tapent g\u00e9n\u00e9ralement, vous savez, LG C4 65 pouces OLED, et ils obtiennent ce seul article. En fait, eBay est \u00e9galement une place de march\u00e9 de recherche.  \n Aujourd&rsquo;hui, ici, c&rsquo;est la m\u00eame chose. Un Master en droit peut-il changer cela en profondeur, si vous savez exactement ce que vous recherchez ? Pas vraiment. Maintenant, pouvez-vous am\u00e9liorer les r\u00e9sultats de la recherche ? Probablement. Pouvez-vous proposer des \u00e9l\u00e9ments connexes ? Probablement. Et la r\u00e9alit\u00e9 est que, d&rsquo;une certaine mani\u00e8re, ces recherches se font aussi sur Google.       \n Mais ce qui est int\u00e9ressant, c&rsquo;est que si vous allez sur Google et que vous tapez ces articles, par exemple, dans \u00c9lectronique, presque tous les r\u00e9sultats concernent eBay et Amazon parce qu&rsquo;ils d\u00e9tiennent une part de march\u00e9 tr\u00e8s importante dans ces deux cat\u00e9gories. Amazon et eBay d\u00e9tiennent ensemble 43 % du commerce \u00e9lectronique aux \u00c9tats-Unis. Et dans certains secteurs verticaux, nous parlons de plus de 90 %.  \n Alors, puis-je imaginer un monde o\u00f9 les LLM remplacent Google et capturent la m\u00eame valeur que la recherche sur Google en termes d&rsquo;obtention d&rsquo;un top of funnel ? Oui. En captureront-ils plus ? Non. Parce qu&rsquo;encore une fois, l&rsquo;ex\u00e9cution, la gestion des stocks, l&rsquo;exp\u00e9dition, l&rsquo;assurance des retours, tout cela sera fait et vous continuerez \u00e0 avoir votre valeur de base.    \n Et c&rsquo;est vrai dans tous les grands secteurs verticaux. Je ne m&rsquo;inqui\u00e8te donc pas de la destruction des places de march\u00e9 par le LLM. Celles qui sont ax\u00e9es sur la recherche. En fait, je peux imaginer que vous pouvez les utiliser, utiliser les LLM pour aider les gens \u00e0 d\u00e9couvrir des produits. Je pense donc que la fa\u00e7on de proc\u00e9der, dont je parlerai un peu plus tard sur la page suivante, est de mettre en \u0153uvre, et j&rsquo;utilise les LLM dans une seconde.    \n La troisi\u00e8me est maintenant plus ouverte \u00e0 la discussion. Il y a donc des cat\u00e9gories o\u00f9 vous ne savez pas exactement ce que vous recherchez. Il s&rsquo;agit d&rsquo;un achat r\u00e9fl\u00e9chi. Vous achetez une voiture, un appartement ou un \u00e9quipement de ski haut de gamme et vous ne savez pas grand-chose de la cat\u00e9gorie. Vous ne savez pas grand-chose de la cat\u00e9gorie en question. Par cons\u00e9quent, dans le pass\u00e9, vous auriez fait beaucoup de recherches.    \n Vous avez consult\u00e9 Internet, vous avez parl\u00e9 \u00e0 des concessionnaires automobiles, vous avez test\u00e9 les voitures, etc. Dans ce cas, un LLM peut certainement vous aider \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 ce qui est le mieux pour vous. En fait, j&rsquo;ai utilis\u00e9 ChatGPT exactement dans ce but, car j&rsquo;envisage de d\u00e9m\u00e9nager des \u00eeles Turks et Caicos \u00e0 Antigua ou Nevis.  \n Il m&rsquo;a aid\u00e9 \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir, tout d&rsquo;abord, sur les bonnes destinations, \u00e0 trouver les bonnes propri\u00e9t\u00e9s, \u00e0 trouver des courtiers, \u00e0 comprendre les \u00e9valuations, etc. C&rsquo;est donc un outil formidable pour cela. Et je pense que c&rsquo;est en partie la raison pour laquelle des entreprises comme curated dot com, qui utilise des agents humains pour faire des recommandations.  \n J&rsquo;ai en fait vendu des \u00e9valuations raisonnablement basses par rapport au montant qu&rsquo;ils ont lev\u00e9, parce que je pense qu&rsquo;il y a un risque et une crainte qu&rsquo;ils vont peut-\u00eatre \u00eatre perturb\u00e9s par les LLM. Mais m\u00eame dans ce cas, il n&rsquo;est pas \u00e9vident pour moi, pour ces achats r\u00e9fl\u00e9chis, que GPT soit le gagnant par rapport \u00e0 un LLM sur le site lui-m\u00eame, n&rsquo;est-ce pas ? Imaginez que Carvana ait probablement le meilleur moteur de suggestion de voitures parce qu&rsquo;il dispose de toutes les donn\u00e9es lui permettant de comprendre exactement ce que les gens recherchent en mati\u00e8re de voitures d&rsquo;occasion, et qu&rsquo;il soit probablement mieux plac\u00e9 pour vous donner des conseils sur la voiture \u00e0 acheter que GPT, peut-\u00eatre, peut-\u00eatre pas TBD.  \n Mais m\u00eame si c&rsquo;est ChatGPT qui a fait la recommandation, en fin de compte, la transaction se fait dans Carvana, et ils capturent toujours une grande partie de la valeur. J&rsquo;ai utilis\u00e9 Rufus, l&rsquo;IA d&rsquo;Amazon, par exemple, pour demander des id\u00e9es de produits, et c&rsquo;est vraiment tr\u00e8s, tr\u00e8s bien. L&rsquo;une des choses que je peux imaginer pour la plupart des places de march\u00e9, c&rsquo;est l&rsquo;ajout d&rsquo;une couche o\u00f9 si vous voulez des recommandations, elles seront l\u00e0.  \n En fait, \u00e0 long terme, l&rsquo;id\u00e9e d&rsquo;avoir deux moteurs de recherche, l&rsquo;un pour les r\u00e9sultats de recherche et l&rsquo;autre pour les conversations sur les produits, n&rsquo;a aucun sens. Je pense qu&rsquo;il n&rsquo;y aura qu&rsquo;une seule bo\u00eete, et que cette bo\u00eete sera flexible. Vous pouvez dire ce que vous cherchez, ou vous pouvez demander des conseils, comme les questions longues, et vous obtiendrez la r\u00e9ponse, et le moteur de recherche sera suffisamment bon pour savoir laquelle est la bonne.  \n C&rsquo;est pourquoi les gens m&rsquo;ont demand\u00e9 si, en tant que place de march\u00e9, je devais m&rsquo;indexer dans les LLM. Pour moi, la r\u00e9ponse est la suivante : si vous vous indexez dans Google, la r\u00e9ponse est oui. \u00c9tant donn\u00e9 que 99 % des personnes se sont index\u00e9es dans Google, la r\u00e9ponse est absolument oui.  \n Vous devriez faire de l&rsquo;AEO, qui est la fa\u00e7on dont on appelle ces LLM, de l&rsquo;optimisation de moteur. Vous r\u00e9pondez donc \u00e0 l&rsquo;optimisation du moteur. Vous devriez absolument vous y indexer parce que c&rsquo;est une sorte de trafic gratuit pour l&rsquo;instant, et parce que beaucoup de gens ne le font pas et ne le font pas bien, vous allez avoir un avantage pour capturer une plus grande part de ce trafic gratuit.  \n Dans ce cas, je peux imaginer que vous ne voulez pas le faire. Imaginez que vous dominiez votre cat\u00e9gorie. Vous d\u00e9tenez une part de march\u00e9 de 99 % et lorsque quelqu&rsquo;un veut quelque chose dans cette cat\u00e9gorie, il s&rsquo;adresse directement \u00e0 vous. Il ne va pas sur Google. Vous avez alors de tr\u00e8s bonnes raisons de ne pas vous indexer dans Google et donc de ne pas vous indexer dans les LLM.    \n Mais si vous vous indexez sur Google, indexez-vous sur les LLM. En d&rsquo;autres termes, les LLM ne constituent pas une menace pour les places de march\u00e9, mais ils repr\u00e9sentent une menace existentielle profonde pour Google. Mais ce que j&rsquo;ai remarqu\u00e9 dans mon utilisation personnelle, c&rsquo;est que je n&rsquo;utilise plus Google, quelle que soit ma recherche, je demande simplement \u00e0 ChatGPT.  \n C&rsquo;est pourquoi, pour Google, la r\u00e9ussite de Gemini est existentielle, mais c&rsquo;est aussi une menace existentielle pour leur mod\u00e8le d&rsquo;entreprise, n&rsquo;est-ce pas ? Pour l&rsquo;instant, il n&rsquo;y a pas de publicit\u00e9 dans les LLM et il s&rsquo;agit seulement d&rsquo;un certain produit. \n C&rsquo;est donc le c\u0153ur et le mod\u00e8le d&rsquo;affaires sous-jacent de Google qui est en jeu. Google d\u00e9tient peut-\u00eatre une part importante du march\u00e9 de l&rsquo;IA, mais si j&rsquo;\u00e9tais \u00e0 sa place, je concentrerais tous mes efforts sur ce march\u00e9, car OpenAI risque fort d&rsquo;\u00eatre perturb\u00e9 par OpenAI, et c&rsquo;est ce qui m&#8217;emp\u00eacherait de dormir, toute la nuit, toutes les nuits. \n Par rapport \u00e0 un Meta, un Apple, un Amazon, un eBay, je pense que vous pouvez l&rsquo;utiliser pour faire des choses int\u00e9ressantes, mais ce n&rsquo;est pas une menace existentielle pour vous, fondamentalement. Donc, au lieu de vous inqui\u00e9ter des LLM qui perturbent votre entonnoir sup\u00e9rieur, ce qui, \u00e0 mon avis, n&rsquo;arrivera pas, voici ce que je ferais. \n Tout d&rsquo;abord, les gens utilisent r\u00e9ellement l&rsquo;IA. Pour la premi\u00e8re fois, ils effectuent des transactions transfrontali\u00e8res. Auparavant, lorsque vous \u00e9tiez en Europe, vous lanciez un site pour la France. Puis, s\u00e9par\u00e9ment, vous cr\u00e9iez un site compl\u00e8tement diff\u00e9rent avec des articles diff\u00e9rents, des liquidit\u00e9s diff\u00e9rentes, en Allemagne. Puis un autre en Pologne, un autre au Royaume-Uni.    \n Mais aujourd&rsquo;hui, gr\u00e2ce \u00e0 l&rsquo;IA, Vinted a cr\u00e9\u00e9 pour la premi\u00e8re fois une v\u00e9ritable place de march\u00e9 paneurop\u00e9enne, voire mondiale. Les annonces sont traduites automatiquement. Les conversations entre les acheteurs et les vendeurs sont traduites automatiquement. Maintenant, cela ne fonctionne que si, parce qu&rsquo;ils ont \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9 l&rsquo;exp\u00e9dition et les paiements.   \n Mais pour la premi\u00e8re fois, vous pouvez disposer d&rsquo;une v\u00e9ritable place de march\u00e9 mondiale et paneurop\u00e9enne en ayant des conversations et des listes traduites automatiquement, avec des frais d&rsquo;exp\u00e9dition et des paiements int\u00e9gr\u00e9s. Il est donc \u00e9vident qu&rsquo;il vous faut bien ma\u00eetriser cet aspect, mais si vous y parvenez, vous pourrez cr\u00e9er. \n Le transfrontalier est donc une tendance de fond. Ovoko est une formidable place de march\u00e9 de pi\u00e8ces d\u00e9tach\u00e9es automobiles en Europe, qui s&rsquo;approvisionne en pi\u00e8ces d\u00e9tach\u00e9es en Europe de l&rsquo;Est et les vend principalement en France. M\u00eame dans le domaine du B2B, CarOnSale vend d\u00e9sormais 30 % de ses voitures en B2B. Les ventes transfrontali\u00e8res sont donc en plein essor, principalement gr\u00e2ce \u00e0 l&rsquo;IA, qui permet de traduire automatiquement les listes.   \n Deuxi\u00e8mement, si vous \u00eates une place de march\u00e9, vous pouvez utiliser l&rsquo;IA pour simplifier consid\u00e9rablement vos listes. Auparavant, le processus d&rsquo;inscription \u00e9tait le suivant. Vous deviez prendre tout un tas de photos, r\u00e9diger une description, un titre, choisir une cat\u00e9gorie et un prix. Tout cela repr\u00e9sente beaucoup de travail et, franchement, vous n&rsquo;\u00eates pas n\u00e9cessairement le mieux plac\u00e9 pour savoir quel est le bon prix pour cet article.   \n Avec l&rsquo;IA, si vous avez suffisamment de donn\u00e9es, vous pouvez prendre quelques photos d&rsquo;un article, et boum, l&rsquo;IA devrait dire, oh, c&rsquo;est l&rsquo;article, c&rsquo;est la cat\u00e9gorie, le titre, c&rsquo;est le prix, et boum, vous avez termin\u00e9, donc. Un grand nombre de nos places de march\u00e9 ont fait cela. Nous investissons dans Rebag, une place de march\u00e9 de sacs \u00e0 main. Ils ont une IA appel\u00e9e Clair qui fait de la reconnaissance d&rsquo;image et vous permet de vendre votre sac \u00e0 main.   \n Nous faisons partie d&rsquo;une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e Collx, qui s&rsquo;occupe des cartes \u00e0 collectionner. Vous prenez des photos de vos cartes \u00e0 collectionner, le syst\u00e8me identifie imm\u00e9diatement celles qui ont le plus de valeur et vous aide \u00e0 les vendre. Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;un processus vertical qui am\u00e9liore compl\u00e8tement le processus de mise en vente. Troisi\u00e8mement, il s&rsquo;agit d&rsquo;am\u00e9liorer la qualit\u00e9 des mises en vente.   \n Nous investissons dans une soci\u00e9t\u00e9 appel\u00e9e PhotoRoom. PhotoRoom vous permet de prendre des photos de vos articles, d&rsquo;identifier le type d&rsquo;article et l&rsquo;endroit o\u00f9 il est le plus susceptible de se vendre, et de changer automatiquement l&rsquo;arri\u00e8re-plan pour augmenter le taux de vente. Dans certains cas, il s&rsquo;agit simplement de cr\u00e9er un arri\u00e8re-plan blanc, mais dans d&rsquo;autres cas, il s&rsquo;agit de le placer devant une niche ou autre.  \n Il s&rsquo;agit donc d&rsquo;une tendance lourde qui consiste \u00e0 utiliser l&rsquo;IA non seulement pour simplifier le processus d&rsquo;inscription, mais aussi pour am\u00e9liorer les inscriptions. Enfin, tout le monde devrait utiliser l&rsquo;IA pour am\u00e9liorer la productivit\u00e9 en interne. Ainsi, tous les programmeurs utilisent maintenant Cursor, GitHub, Copilot et am\u00e9liorent la productivit\u00e9 des programmeurs.  \n Beaucoup d&rsquo;entreprises utilisent l&rsquo;IA pour le service client afin d&rsquo;aider \u00e0 g\u00e9rer les retours, de r\u00e9pondre aux questions les plus \u00e9l\u00e9mentaires. Franchement, c&rsquo;est moins cher, plus rapide et meilleur que si vous parliez \u00e0 de vrais agents. Les gens l&rsquo;utilisent \u00e9galement pour les ventes et le marketing. Comme je l&rsquo;ai dit, je l&rsquo;utiliserais aussi pour ajouter un moteur de recommandation d&rsquo;articles \u00e0 chaque place de march\u00e9.   \n Donc, en plus de votre moteur de recherche principal, j&rsquo;aurais comme, \u00ab\u00a0H\u00e9, quel est le meilleur article que je devrais acheter ?\u00a0\u00bb Je l&rsquo;ajouterais probablement comme un E que je n&rsquo;ai pas mis dans la diapositive, mais cela a beaucoup de sens. Et comme je l&rsquo;ai dit, je m&rsquo;int\u00e9grerais, je vous int\u00e9grerais et je vous indexerais sur les LLM.  \n Nous observons d&rsquo;autres tendances int\u00e9ressantes qui ne sont pas li\u00e9es aux places de march\u00e9, mais qui arrivent enfin \u00e0 maturit\u00e9. L&rsquo;une d&rsquo;entre elles est la robotique humano\u00efde. Il s&rsquo;agit d&rsquo;une entreprise dans laquelle nous investissons et qui s&rsquo;appelle Figure. Et beaucoup de gens me demandent, attendez une minute, pourquoi voudriez-vous des robots humano\u00efdes alors que vous pouvez cr\u00e9er des robots sp\u00e9cialis\u00e9s pour des choses ?   \n Des dizaines de milliers de milliards d&rsquo;euros ont \u00e9t\u00e9 investis dans les infrastructures. Et pour que les humains puissent op\u00e9rer dans les bons entrep\u00f4ts, etc. Vous pouvez donc soit reconstruire toute cette infrastructure pour des robots non humano\u00efdes, soit construire des robots humano\u00efdes. C&rsquo;est ainsi que Figure a cr\u00e9\u00e9 une IA et des robots \u00e9tonnants, dot\u00e9s d&rsquo;une dext\u00e9rit\u00e9 extraordinaire, qui peuvent remplacer les humains dans les entrep\u00f4ts de pr\u00e9paration des commandes et d&#8217;emballage du dernier kilom\u00e8tre. Ils sont actuellement d\u00e9ploy\u00e9s dans la cha\u00eene de production de BMW en Caroline du Sud et remplacent des machinistes beaucoup plus co\u00fbteux qui travaillent parce que les robots travaillent 20 heures par jour.   \n Nous sommes donc \u00e0 la veille de cette r\u00e9volution. Elle ne fait que commencer, mais je pense qu&rsquo;ils ont des commandes. Il s&rsquo;agit peut-\u00eatre d&rsquo;une lettre d&rsquo;intention pour une centaine de milliers de robots. Je peux donc imaginer un monde dans un avenir pas si lointain, dans quatre ou cinq ans, o\u00f9 des millions de ces robots seront pr\u00e9sents sur le lieu de travail.   \n surtout dans des domaines comme le dernier kilom\u00e8tre, comme la pr\u00e9paration des commandes, l&#8217;emballage dans les entrep\u00f4ts. et dans, et franchement, commencent \u00e0 devenir dans la maison. Ils sont encore trop chers. Ils ne sont pas encore tr\u00e8s fonctionnels pour \u00eatre utilis\u00e9s \u00e0 la maison. Je pense que nous allons commencer \u00e0 voir la premi\u00e8re version. Je n&rsquo;ai pas de calendrier pr\u00e9cis, mais je pense qu&rsquo;en raison de la vitesse \u00e0 laquelle ces choses se produisent, nous allons commencer \u00e0 voir la premi\u00e8re version.     \n Et probablement plus couramment lorsque la Figure 4 sortira \u00e0 nouveau, c&rsquo;est une sp\u00e9culation. Je n&rsquo;ai pas d&rsquo;informations \u00e0 ce sujet, mais je dirais trois ou quatre ans plus tard. Je n&rsquo;ai aucune information \u00e0 ce sujet, mais je dirais dans trois ou quatre ans. Je peux donc imaginer un monde dans cinq ans, et encore une fois, il suivra la forme typique. Les premiers ne fonctionneront pas tr\u00e8s bien, ils seront tr\u00e8s chers, ils seront adopt\u00e9s par des familles riches et, \u00e0 mesure que les co\u00fbts baisseront, ce sera finalement les Jetsons.    \n Tout le monde en aura un, et ce sera massivement d\u00e9flationniste, cela am\u00e9liorera massivement votre qualit\u00e9 de vie, cela vous donnera du temps libre pour faire toutes les choses que vous aimez faire. Si vous aimez cuisiner, faites-le, mais si vous n&rsquo;aimez pas cuisiner, vous pourrez le faire \u00e0 votre place, aller faire les courses, et les humains auront ainsi le temps de faire ce qu&rsquo;ils aiment. \n Et nous sommes \u00e0 la veille de cette tendance. Des entreprises comme Figure, et d&rsquo;ailleurs Figure n&rsquo;est pas la seule dans ce cas. Il y a un certain nombre d&rsquo;entreprises chinoises et bien s\u00fbr Tesla avec Optimus qui sont dans la course, qui vont transformer cette course. Mais il suffit de dire que les robots arrivent.   \n Il est encore t\u00f4t, mais il s&rsquo;agit d&rsquo;une tendance lourde.\n L&rsquo;\u00e9tape suivante est le v\u00e9ritable cas d&rsquo;utilisation ou l&rsquo;application phare des crypto-monnaies ou des pi\u00e8ces de monnaie stables. Bien entendu, le plus gros actif de la crypto-monnaie est actuellement le bitcoin, qui est consid\u00e9r\u00e9 comme de l&rsquo;or num\u00e9rique. Il est clair que si vous vivez dans des march\u00e9s \u00e9mergents, que vous ne disposez pas d&rsquo;un processus d&rsquo;\u00e9pargne extraordinaire et que vous vivez dans des r\u00e9gimes inflationnistes ou des r\u00e9gimes qui n&rsquo;ont pas eu tendance \u00e0 confisquer vos actifs, vous savez, pensez au Venezuela, je pense au Zimbabwe, je pense \u00e0 l&rsquo;Argentine.  \n \u00c9pargner en bitcoins a beaucoup de sens. Le fait qu&rsquo;il soit d\u00e9flationniste a du sens, mais en r\u00e9alit\u00e9, les pi\u00e8ces stables sont la v\u00e9ritable arme fatale. Dans ces pays o\u00f9 vous avez besoin d&rsquo;un moyen d&rsquo;\u00e9change, le bitcoin n&rsquo;est pas un bon moyen de paiement parce qu&rsquo;il est d\u00e9flationniste. Les pi\u00e8ces stables, qui peuvent \u00eatre des dollars ou d&rsquo;autres monnaies, mais pour la plupart des USDC et des USDT, sont en dollars et permettent non seulement d&rsquo;\u00e9pargner, mais aussi d&rsquo;effectuer des transactions, de payer, etc.   \n Encore une fois, le principal cas d&rsquo;utilisation a \u00e9t\u00e9 les march\u00e9s \u00e9mergents, mais ils arrivent \u00e0 maturit\u00e9. Et maintenant, avec l&rsquo;introduction, avec le cercle qui devient public, je peux voir un monde o\u00f9 l&rsquo;USDC devient plus acceptable comme moyen de paiement, m\u00eame en Occident. Et maintenant, vous voyez que les volumes de transactions en Stablecoin ont atteint et d\u00e9pass\u00e9, par exemple, les volumes de transactions Visa.  \n Et ce ne sera pas tr\u00e8s long, mais les Stablecoins auront un volume de transactions plus \u00e9lev\u00e9 que Visa, MasterCard, AmeriCorps. La grande tendance est donc l&rsquo;\u00e9mergence des Stablecoins. En fait, j&rsquo;ai moi-m\u00eame cr\u00e9\u00e9 une soci\u00e9t\u00e9 de pi\u00e8ces stables appel\u00e9e Midas, qui vous permet de g\u00e9n\u00e9rer un rendement sur vos pi\u00e8ces stables et qui fonctionne tr\u00e8s bien.  \n Nous sommes pass\u00e9s de z\u00e9ro \u00e0 150 millions de TVL, sans marketing, sans KOL, sans points, simplement gr\u00e2ce \u00e0 une interface utilisateur extraordinaire et \u00e0 une excellente ad\u00e9quation du produit au march\u00e9, le tout dans un cadre enti\u00e8rement r\u00e9glement\u00e9, l\u00e9gal et \u00e0 distance de la faillite. Mais nous sommes au tout d\u00e9but de la r\u00e9volution des pi\u00e8ces stables. \n Les pi\u00e8ces stables deviendront beaucoup plus courantes dans les ann\u00e9es \u00e0 venir. Une autre chose qui m\u00e9rite probablement d&rsquo;\u00eatre mentionn\u00e9e, et qui se joue vraiment en Ukraine, c&rsquo;est que l&rsquo;avenir de la guerre, c&rsquo;est vraiment les drones, et voir des entreprises comme Endurall qui ont eu beaucoup de presse aux \u00c9tats-Unis et qui se portent tr\u00e8s bien, et nous sommes des investisseurs, mais je pense que les plus int\u00e9ressantes sont en fait celles qui sortent d&rsquo;Ukraine, qui ont un co\u00fbt par drone et un co\u00fbt par meurtre beaucoup plus bas, ce qui est le seul moyen pour eux, vous savez, pour l&rsquo;Occident en g\u00e9n\u00e9ral, de pouvoir rivaliser avec l&rsquo;\u00e9norme avantage manufacturier de la Chine si jamais nous nous retrouvons dans une guerre chaude, et j&rsquo;esp\u00e8re que nous n&rsquo;aurons jamais de guerre chaude, mais actuellement nous sommes clairement dans une deuxi\u00e8me guerre froide entre la Russie, l&rsquo;Iran, la Cor\u00e9e du Nord et la Chine d&rsquo;une part, et l&rsquo;Occident d&rsquo;autre part, et ils ont un \u00e9norme avantage manufacturier, \u00e0 cause de la Chine. \n Je pense donc que la seule fa\u00e7on de gagner est de les concurrencer et d&rsquo;\u00eatre plus efficaces et plus rentables. C&rsquo;est ce qui se passe actuellement, au moins dans le conflit ukrainien, o\u00f9 l&rsquo;Ukraine utilise ces drones peu co\u00fbteux de mani\u00e8re tr\u00e8s efficace. Il y a eu quelques exemples de bombardements d&rsquo;a\u00e9rodromes \u00e0 l&rsquo;aide d&rsquo;un camion et de drones d\u00e9ploy\u00e9s en Russie.  \n Les drones ont vol\u00e9 et d\u00e9truit tous les avions, et l&rsquo;un des drones a \u00e9galement d\u00e9truit un grand pont. Je pense qu&rsquo;il y a un an ou deux, un drone de type jet ski qui a co\u00fbt\u00e9, je pense, environ 20k, a coul\u00e9 un cuirass\u00e9 de 150 millions d&rsquo;euros. L&rsquo;avenir de la guerre, ce sont donc bien les drones. Et je pense que la vision que j&rsquo;ai ici, que je peux voir pour l&rsquo;Ukraine \u00e0 l&rsquo;avenir, c&rsquo;est qu&rsquo;elle peut peut-\u00eatre devenir, une fois la guerre et le conflit termin\u00e9s, la magie, la base de fabrication de d\u00e9fense pour l&rsquo;Occident afin d&rsquo;armer Ta\u00efwan et franchement les \u00c9tats-Unis et le reste de l&rsquo;Occident, en g\u00e9n\u00e9ral, au cas o\u00f9 nous aurions besoin, encore une fois, je pr\u00e9f\u00e8re porter un gros b\u00e2ton et ne pas avoir \u00e0 l&rsquo;utiliser, d&rsquo;\u00eatre pr\u00eats pour un conflit. Car je pense qu&rsquo;\u00e0 l&rsquo;heure actuelle, les arm\u00e9es, dans l&rsquo;ensemble, se sont toujours pr\u00e9par\u00e9es \u00e0 la derni\u00e8re guerre, si bien que nous continuons \u00e0 investir dans des porte-avions, des avions pilot\u00e9s, des chars, etc. qui co\u00fbtent excessivement cher et qui sont totalement inefficaces et le seraient encore plus.   \n Il s&rsquo;agit donc bien de l&rsquo;avenir de la guerre, o\u00f9 il s&rsquo;agit de minimiser le co\u00fbt par mort et de maintenir ces engins \u00e0 un niveau d&rsquo;efficacit\u00e9 \u00e9lev\u00e9. Enfin, vous savez, cela fait tr\u00e8s, tr\u00e8s longtemps que l&rsquo;on parle de conduite autonome. La conduite autonome fonctionnait d\u00e9j\u00e0 il y a une dizaine d&rsquo;ann\u00e9es, mais pour un certain nombre de raisons culturelles, technologiques et r\u00e9glementaires, elle ne s&rsquo;est pas impos\u00e9e.  \n Mais en fait, il est enfin l\u00e0. La fa\u00e7on dont il a le plus surpass\u00e9, l&rsquo;ascenseur en part de march\u00e9 qu&rsquo;il \u00e9tait le 24 novembre \u00e0 San Francisco, je pense qu&rsquo;il est pr\u00e9vu d&rsquo;\u00eatre plus grand qu&rsquo;Uber d&rsquo;ici la fin de cette ann\u00e9e et cela se passe \u00e0 Los Angeles, cela se passe maintenant en partenariat avec Uber \u00e0 Austin, mais l&rsquo;auto-conduite est l\u00e0, c&rsquo;est l\u00e0 pour dire, et donc l&rsquo;avenir est d\u00e9finitivement l&rsquo;auto-conduite \u00e9lectrique et elle est finalement arriv\u00e9e \u00e0 maturit\u00e9 maintenant, cela va prendre un certain temps pour quoi que ce soit, la Commission des taxis et des limousines de New York pour l&rsquo;accepter. Il faudra un certain temps pour que les co\u00fbts et les prix diminuent au point de commencer \u00e0 d\u00e9placer beaucoup plus de chauffeurs, etc. Les gens se sont souvent inqui\u00e9t\u00e9s : \u00ab\u00a0Oh, cette r\u00e9volution technologique est diff\u00e9rente. Tous les emplois pourraient dispara\u00eetre.\u00a0\u00bb   \n Ces choses se font lentement. Et c&rsquo;est le meilleur exemple de cela, n&rsquo;est-ce pas ? Par exemple, les gens s&rsquo;inqui\u00e9taient du fait que la cat\u00e9gorie d&#8217;emploi la plus importante aux \u00c9tats-Unis soit celle des chauffeurs de camion, pensez \u00e0 3,7 millions de chauffeurs de camion. Le remplacement va prendre 20 ans, 30 ans. Cela ne se fera pas du jour au lendemain. Tous ces gens trouveront un emploi.     \n Et c&rsquo;est vrai, franchement, pour toutes les autres cat\u00e9gories perturb\u00e9es par l&rsquo;IA. Ces choses prennent beaucoup plus de temps que les gens ne le pensent. Mais la bonne nouvelle, c&rsquo;est qu&rsquo;ils sont enfin l\u00e0. D&rsquo;ailleurs, si vous allez en Chine, la livraison par drone est enfin arriv\u00e9e. Les \u00c9tats-Unis ont pris des d\u00e9cisions tr\u00e8s stupides dans les premiers temps : il fallait, selon la FAA, un pilote, une ligne de mire, des droits de survol, ce qui rendait la livraison par drone essentiellement ill\u00e9gale et impossible aux \u00c9tats-Unis. En Chine, \u00e0 Shenzhen, qui est la ville la plus dense, l&rsquo;une des villes les plus denses du monde, vous avez la livraison de nourriture par drone. Il y a eu plus d&rsquo;un million de livraisons de nourriture par drone. Les drones ne livrent pas \u00e0 la fen\u00eatre de votre appartement, pour \u00eatre clair, mais \u00e0 un point de livraison, \u00e0 un ou deux p\u00e2t\u00e9s de maisons de chez vous, et vous passez ensuite le prendre.       \n Mais c&rsquo;est une pratique courante. Et si vous pouvez le faire fonctionner \u00e0 Shenzhen, vous pouvez le faire partout. Ce n&rsquo;est donc pas seulement pour les zones rurales que vous pouvez faire des livraisons par drone. Pas encore aux \u00c9tats-Unis, mais j&rsquo;esp\u00e8re que nous changerons la fa\u00e7on dont nous r\u00e9glementons l&rsquo;espace a\u00e9rien pour le rendre l\u00e9gal, parce que les drones sont capables et qu&rsquo;ils vont faire baisser le co\u00fbt de la livraison de fa\u00e7on spectaculaire, ce qui permettra \u00e0 cette r\u00e9volution de se produire.    \n Pour moi, la technologie au sens large, l&rsquo;IA, l&rsquo;internet, c&rsquo;est toujours faire mieux, moins cher, plus vite. Et je veux faire cela, augmenter le pouvoir d&rsquo;achat des gens, augmenter leur productivit\u00e9, leur permettre de faire plus, d&rsquo;avoir plus de temps libre, d&rsquo;avoir une meilleure qualit\u00e9 de vie, et en fait d&rsquo;\u00eatre en mesure de poursuivre les choses qu&rsquo;ils aiment faire, quelles qu&rsquo;elles soient. \n J&rsquo;ai h\u00e2te d&rsquo;arriver \u00e0 un monde o\u00f9 vous n&rsquo;aurez plus besoin de poss\u00e9der une voiture et o\u00f9 vous pourrez vous contenter de ces voitures autonomes qui vous emm\u00e8nent partout \u00e0 un co\u00fbt par kilom\u00e8tre bien inf\u00e9rieur au co\u00fbt marginal par kilom\u00e8tre parce qu&rsquo;elles sont \u00e9lectriques. Et l&rsquo;auto-conduite o\u00f9 toutes les choses que vous commandez sont livr\u00e9es pour vous \u00e0 un prix beaucoup plus bas parce qu&rsquo;elles sont livr\u00e9es par des v\u00e9hicules autonomes et des drones. \n L&rsquo;avenir commence donc \u00e0 se dessiner et je suis extraordinairement enthousiaste \u00e0 l&rsquo;id\u00e9e de ce qui nous attend. Voil\u00e0 pour les tendances du premier semestre. Il s&rsquo;est pass\u00e9 beaucoup de choses. Si vous avez des questions, n&rsquo;h\u00e9sitez pas \u00e0 me les poser. Je suis surpris, en fait, mais je vois un bon nombre de t\u00e9l\u00e9spectateurs, mais c&rsquo;est l&rsquo;une des rares fois o\u00f9 je n&rsquo;ai pas vu beaucoup de questions.       \n N&rsquo;h\u00e9sitez pas \u00e0 me faire part de vos commentaires, de vos questions, etc. Si ce n&rsquo;est pas le cas, je vais conclure et je vous donne rendez-vous au prochain. Je ne le ferai pas comme d&rsquo;habitude. Je vais cr\u00e9er une transcription pour cet \u00e9pisode et la publier avec un paquet dans le prochain billet de blog, qui sera publi\u00e9 mardi prochain, et qui sera le r\u00e9sum\u00e9 de l&rsquo;\u00e9pisode.   \n D&rsquo;accord. Utilisateur de LinkedIn, j&rsquo;ai une question. Je r\u00e9fl\u00e9chis depuis un certain temps \u00e0 l&rsquo;\u00e8re o\u00f9 les technologies de l&rsquo;IA facilitent plus que jamais la production d&rsquo;images hyperr\u00e9alistes, mais fausses, de contenus profonds, de critiques fabriqu\u00e9es. IDC Marketplace fait \u00e9voluer les strat\u00e9gies visant \u00e0 pr\u00e9server la confiance des clients, en particulier lorsque l&rsquo;authenticit\u00e9, la v\u00e9rification, la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la marque et l&rsquo;int\u00e9grit\u00e9 visuelle sont au c\u0153ur de la d\u00e9cision d&rsquo;achat.   \n Syst\u00e8mes ou innovations qui, selon vous, seront essentiels pour garantir que le march\u00e9 reste des sources fiables et que l&rsquo;environnement num\u00e9rique soit de plus en plus inond\u00e9 de contenus manipul\u00e9s.\n C&rsquo;est d&rsquo;ailleurs vrai dans l&rsquo;ensemble, n&rsquo;est-ce pas ? C&rsquo;est vrai non seulement sur les places de march\u00e9 o\u00f9 vous pouvez avoir de faux avis, mais c&rsquo;est aussi vrai dans les m\u00e9dias sociaux et les publicit\u00e9s comme les fakes profonds des gens qui disent et cr\u00e9ent des fake news si vous voulez. \n Comme toutes ces choses, c&rsquo;est une course aux armements sans fin. entre les m\u00e9chants et les gentils et, et cette course aux armements sans fin, s&rsquo;est produite et quels que soient les virus et les soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;antivirus. Les hackers contre les chevaliers blancs.  \n Et c&rsquo;est ce qui se passe ici. De nombreuses entreprises proposent une technologie de d\u00e9tection des fausses informations. Ainsi, de plus en plus d&rsquo;entreprises vont commencer \u00e0 mettre en \u0153uvre ces mesures de protection qui leur permettent de valider que l&rsquo;avis a bien \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 par une personne dont l&rsquo;identit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 v\u00e9rifi\u00e9e et que ce type de contenu appara\u00eet comme authentique. Nous assistons donc actuellement \u00e0 une tendance. On nous pr\u00e9sente d&rsquo;innombrables entreprises de d\u00e9tection de faux. Que ce soit pour les m\u00e9dias, les places de march\u00e9, etc. Je suis s\u00fbr que certaines d&rsquo;entre elles \u00e9mergeront et deviendront tr\u00e8s performantes. C&rsquo;est ainsi que l&rsquo;on assiste \u00e0 l&rsquo;am\u00e9lioration constante des faussaires profonds par rapport \u00e0 l&rsquo;am\u00e9lioration constante des entreprises qui s&rsquo;y attaquent.       \n Cette guerre se poursuivra. Mais je soup\u00e7onne que, comme d&rsquo;habitude, les gentils auront toujours une longueur d&rsquo;avance. Et vous serez en mesure de comprendre. Je veux dire, pour l&rsquo;instant, malgr\u00e9 l&rsquo;am\u00e9lioration massive de la qualit\u00e9, vous savez, vous pouvez Vous pouvez encore au moins avoir une id\u00e9e de comme, Oh, ces critiques, comme, comme, n&rsquo;ont pas de c\u0153ur.   \n On n&rsquo;a pas l&rsquo;impression qu&rsquo;ils ont \u00e9t\u00e9 \u00e9crits par de vrais humains, etc. Mais oui, ce sera un d\u00e9fi permanent, de la m\u00eame mani\u00e8re qu&rsquo;au d\u00e9but, le d\u00e9fi permanent \u00e9tait d&#8217;emp\u00eacher les gens d&rsquo;essayer de vous escroquer, n&rsquo;est-ce pas ? Par exemple, en essayant de vous vendre des choses, et il y avait une infinit\u00e9 d&rsquo;escroqueries sur les premi\u00e8res places de march\u00e9.  \n Craigslist est probablement l&rsquo;un des meilleurs exemples de ce ph\u00e9nom\u00e8ne : il y a eu une infinit\u00e9 d&rsquo;escroqueries et les gens ont trouv\u00e9 des moyens d&rsquo;y faire face.\n Puis-je \u00eatre int\u00e9ress\u00e9 par le Cachemire et la Tanzanie ? peut-\u00eatre. Je ne sais pas si vous vous d\u00e9brouillez bien, mais je serais ravi d&rsquo;y jeter un coup d&rsquo;\u0153il. Il vous suffit de m&rsquo;envoyer le dossier et un message LinkedIn avec suffisamment d&rsquo;informations sur la traction, l&rsquo;\u00e9conomie de l&rsquo;union.   \n Les conditions de l&rsquo;accord, et cetera, et nous allons les passer en revue maintenant. Nous n&rsquo;investissons pas beaucoup en Afrique. Nous en avons fait quelques-uns, principalement, je dois l&rsquo;admettre, au Nigeria, au Kenya et en Afrique du Sud, les march\u00e9s les plus importants, mais nous avons eu de bons r\u00e9sultats. Nous avons eu une tr\u00e8s grosse sortie en Alg\u00e9rie, et nous avons eu pas mal de sorties et de succ\u00e8s au Moyen-Orient \u00e9galement.   \n Nous sommes donc heureux de l&rsquo;examiner.\n Je pense que cette \u00e9mission est termin\u00e9e. Je vous remercie donc d&rsquo;avoir \u00e9t\u00e9 \u00e0 l&rsquo;\u00e9coute et je vous donne rendez-vous pour la prochaine \u00e9mission. Je vous souhaite un bel \u00e9t\u00e9. Si je ne vous vois pas d&rsquo;ici l\u00e0.    \n ","Category":["Jouer avec les licornes"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58979","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=58979"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58979\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":58980,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58979\/revisions\/58980"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/58950"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=58979"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=58979"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=58979"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}