Coindesk<\/a>.<\/p>\n\nN’h\u00e9sitez pas \u00e0 nous faire part de vos questions ou de vos commentaires.<\/p>\n\n
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Date-Posted - 2025-02-19T15:22:15 . \n Les stablecoins sont consid\u00e9r\u00e9s comme la pierre angulaire de l’\u00e9cosyst\u00e8me cryptographique, car ils offrent une stabilit\u00e9 dans un march\u00e9 volatil et promettent de r\u00e9former les rails de paiement. Cependant, sous la surface, l’offre de stablecoins est fondamentalement d\u00e9termin\u00e9e par le rendement de la cha\u00eene. \n Au cours des deux derniers cycles de march\u00e9, l’offre de stablecoins a augment\u00e9 et s’est contract\u00e9e en r\u00e9ponse directe au rendement. Lorsque les rendements des cha\u00eenes ont d\u00e9pass\u00e9 ceux des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, la demande de stablecoins a explos\u00e9, notamment apr\u00e8s le DeFi Summer, lorsque l’offre totale est pass\u00e9e de moins de 10 milliards de dollars \u00e0 plus de 150 milliards de dollars en l’espace de deux ans. En revanche, lorsque les rendements de la cha\u00eene sont tomb\u00e9s en dessous du taux sans risque du dollar am\u00e9ricain, l’offre de stablecoins s’est contract\u00e9e tout aussi rapidement, comme le montre le d\u00e9clin entre le 1er trimestre 22 et le 3e trimestre 23. La croissance r\u00e9cente s’explique par les rendements \u00e9lev\u00e9s de la cha\u00eene en raison du contango sur les march\u00e9s des crypto-monnaies. \n Source : DeFiLlama\n Le probl\u00e8me : les stablecoins ne sont pas stables\u00c0 la recherche de rendement, les stablecoins ont \u00e9volu\u00e9 vers des strat\u00e9gies de fonds sp\u00e9culatifs sur la cha\u00eene (\u00ab\u00a0stablecoins \u00e0 rendement\u00a0\u00bb), comme le montre la croissance d’Ethena et d’autres. Dans cette structure, le rendement est distribu\u00e9 par l’interm\u00e9diaire de deux jetons – un stablecoin conventionnel, qui peut \u00eatre mis en jeu dans un second jeton pour obtenir le revenu de la garantie sous-jacente. Cette structure est apparue parce que l’\u00e9mission d’une pi\u00e8ce \u00ab\u00a0stable\u00a0\u00bb \u00e9vite d’\u00eatre class\u00e9e comme une valeur mobili\u00e8re ou un organisme de placement collectif, ce qui n\u00e9cessiterait l’approbation d’un organisme de r\u00e9glementation. \n En pr\u00e9sentant ces produits comme des \u00ab\u00a0quasi-pi\u00e8ces de monnaie stables\u00a0\u00bb, les \u00e9metteurs comblent les lacunes r\u00e9glementaires, mais au prix de l’introduction de risques syst\u00e9miques, notamment :\n \u00c9v\u00e9nements de d\u00e9r\u00e9glementation – Si le portefeuille n’est pas assez performant, les crises de liquidit\u00e9 obligent les \u00e9metteurs \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des ventes forc\u00e9es, ce qui d\u00e9stabilise l’ensemble de l’\u00e9cosyst\u00e8me.\n Des incitations mal align\u00e9es – Les \u00e9metteurs cherchent \u00e0 obtenir des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour attirer la TVL, ce qui pousse souvent les portefeuilles vers des actifs plus risqu\u00e9s.\n Incertitude r\u00e9glementaire – Le fait d’envelopper les strat\u00e9gies des fonds sp\u00e9culatifs dans des \u00ab\u00a0quasi-monnaies stables\u00a0\u00bb cr\u00e9e des risques de non-conformit\u00e9, laissant les investisseurs sans droits l\u00e9galement d\u00e9finis sur les actifs sous-jacents.\n Comme l’indique Steakhouse Financial dans son manuel Stablecoin :\n \u00ab\u00a0Les stablecoins sont soumis \u00e0 des contraintes de liquidit\u00e9 et de solvabilit\u00e9. Pour fonctionner, une stablecoin doit satisfaire \u00e0 ces deux contraintes strictes\u00a0\u00bb.\n Cependant, les monnaies stables \u00e0 rendement accentuent intrins\u00e8quement ces contraintes. La concurrence pour attirer la TVL a deux cons\u00e9quences syst\u00e9miques : \n L’accumulation des m\u00eames opportunit\u00e9s de rendement, ce qui r\u00e9duit les rendements\n Accroissement de la fragilit\u00e9 syst\u00e9mique, augmentation des risques de d\u00e9r\u00e9glementation\n Les cons\u00e9quences : Des rendements plus faibles et un risque syst\u00e9mique accru\n En fixant un passif de 1 $, l’univers investissable des stablecoins \u00e0 rendement est techniquement limit\u00e9 aux garanties de dur\u00e9e nulle. Les actifs de tous les \u00e9metteurs sont ainsi canalis\u00e9s vers les m\u00eames transactions, ce qui conduit \u00e0 des rendements d\u00e9croissants. Historiquement, les transactions encombr\u00e9es, telles que les transactions de base sur les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res, ont constamment sous-perform\u00e9. Les effets de l’encombrement du march\u00e9 ont fait l’objet d’\u00e9tudes approfondies dans le monde universitaire et se traduisent par des rendements plus faibles pour un risque plus \u00e9lev\u00e9. Par exemple, les op\u00e9rations de base sur le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res ont eu pour r\u00e9sultat des rendements syst\u00e9matiquement inf\u00e9rieurs sur une p\u00e9riode de 24 ans. \n Source : Crowding and Factor Returns par Wenjin Kang, K. Geert Rouwenhorst et Ke Tang\n La recherche incessante de rendement pousse les \u00e9metteurs de stablecoins plus haut sur la courbe de risque. Ce faisant, ils introduisent une fragilit\u00e9 syst\u00e9mique, o\u00f9 un seul maillon faible dans le pool de garanties peut provoquer une d\u00e9faillance en cascade. \n En outre, les \u00e9metteurs de stablecoins s’appuient sur l’effet de levier et la r\u00e9hypoth\u00e9cation pour stimuler l’adoption. Cela cr\u00e9e un syst\u00e8me dans lequel les tensions dans une partie de la structure de garantie peuvent d\u00e9clencher des d\u00e9faillances en cascade. La d\u00e9cote du stETH 2022, l’effondrement de l’UST et les r\u00e9cents d\u00e9pegs de l’USD0++ et de l’USDz refl\u00e8tent tous cette vuln\u00e9rabilit\u00e9. \n La solution : Les jetons de rendement liquides (LYT)\n Chez Midas, nous avons \u00e9labor\u00e9 une approche fondamentalement nouvelle du rendement tokenis\u00e9 – Liquid Yield Tokens (LYT).\n Au lieu de forcer le rendement dans des enveloppes fragiles de stablecoins, LYT introduit un cadre d\u00e9di\u00e9 aux strat\u00e9gies d’investissement sur la cha\u00eene :\n Valeur de r\u00e9f\u00e9rence flottante – Contrairement aux stablecoins, les LYT n’ont pas d’ancrage fixe \u00e0 1 dollar. Leur valeur fluctue en fonction des performances, ce qui \u00e9limine les risques de d\u00e9-peg. \n Univers d’investissement \u00e9largi – La suppression de la contrainte du passif d’un dollar permet d’acc\u00e9der \u00e0 une gamme plus large d’actifs porteurs de rendement, ce qui optimise les rendements ajust\u00e9s au risque.\n Gestion professionnelle du risque – Chaque LYT est g\u00e9r\u00e9 activement par des conservateurs de risque de niveau institutionnel, qui s’adaptent de mani\u00e8re dynamique aux conditions du march\u00e9.\n Liquidit\u00e9 partag\u00e9e et rachats atomiques – Les LYT partagent un pool de liquidit\u00e9s commun, ce qui supprime le besoin de LPs fragment\u00e9s et permet une int\u00e9gration DeFi transparente.\n R\u00e9compenser l’agriculture \u00e0 grande \u00e9chelle – Les d\u00e9tenteurs de LYT b\u00e9n\u00e9ficient d’incitations suppl\u00e9mentaires dans des protocoles tels que Plume, Etherlink et TAC.\n Comment fonctionnent les jetons Liquid Yield (LYT) ?\n Les jetons de rendement liquide (LYT) sont \u00e9mis par l’interm\u00e9diaire de l’infrastructure ouverte et composable de Midas. Cette approche s\u00e9pare les r\u00f4les d’\u00e9metteur et de gestionnaire de risque, permettant aux utilisateurs de b\u00e9n\u00e9ficier d’une curation de risque personnalis\u00e9e. \n Le collat\u00e9ral de chaque jeton est g\u00e9r\u00e9 par des gestionnaires de risques d\u00e9di\u00e9s qui op\u00e8rent dans le cadre de mandats sp\u00e9cifiques et rendent compte de mani\u00e8re transparente sur la cha\u00eene. Le gestionnaire de risque alloue dynamiquement le collat\u00e9ral aux meilleures opportunit\u00e9s, en s’adaptant aux conditions changeantes du march\u00e9 pour capturer de l’alpha tout en g\u00e9rant les risques. \n Les LYT sont \u00e9mis par l’interm\u00e9diaire de l’infrastructure ouverte et composable de Midas. Contrairement aux stablecoins, les jetons LYT s\u00e9parent clairement les r\u00f4les des \u00e9metteurs et des gestionnaires de risques. Chaque LYT est g\u00e9r\u00e9 par des curateurs de risque d\u00e9di\u00e9s qui allouent dynamiquement le collat\u00e9ral aux meilleures strat\u00e9gies risque-r\u00e9compense. \n Chaque LYT est \u00e9mis en tant que jeton ERC-20 sans permission, ce qui le rend enti\u00e8rement compatible avec l’\u00e9cosyst\u00e8me DeFi plus large.\n Dans tous les LYT, Midas a mis en place des pools de liquidit\u00e9 partag\u00e9s pour les rachats instantan\u00e9s. Au lieu d’exiger des incitations \u00e0 l’extraction de liquidit\u00e9s, les LYT sont con\u00e7us pour une mise \u00e0 l’\u00e9chelle efficace du capital et une int\u00e9gration profonde du DeFi. Des protocoles tels que Morpho, Euler et Anja prennent d\u00e9j\u00e0 en charge les LYT. \n Pr\u00e9sentation de trois nouveaux LYT\n Aujourd’hui, nous lan\u00e7ons mRE7YIELD, mEDGE et mMEV, chacun d’entre eux ayant fait l’objet d’une \u00e9valuation des risques par des entreprises de premier plan.\n mRE7YIELD – Risque g\u00e9r\u00e9 par RE7 Capital\n RE7 Capital est une soci\u00e9t\u00e9 d’investissement en actifs num\u00e9riques ax\u00e9e sur la recherche, qui se concentre sur les strat\u00e9gies de rendement DeFi et d’alpha liquide. Gr\u00e2ce \u00e0 une approche institutionnelle \u00e9prouv\u00e9e, mRE7YIELD offre une exposition activement g\u00e9r\u00e9e aux produits de rendement structur\u00e9s. \n Taux annuel moyen actuel : 20,83%.\n Strat\u00e9gies de rendement structur\u00e9 de qualit\u00e9 institutionnelle\n Gestion active pour capter les inefficacit\u00e9s du march\u00e9\n investissez dans le mRE7YIELD\n mEDGE – Gestion des risques par Edge Capital\n Edge Capital est un fonds sp\u00e9culatif d’actifs num\u00e9riques et un fournisseur de liquidit\u00e9s DeFi de premier plan, qui g\u00e8re des capitaux pour des investisseurs institutionnels et des fondations cryptographiques. Ses strat\u00e9gies neutres par rapport au march\u00e9 sont con\u00e7ues pour g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers et ajust\u00e9s au risque \u00e9lev\u00e9. \n Taux annuel moyen actuel : 20,12\n ACTIFS SOUS GESTION DE PLUS DE 230 MILLIONS DE DOLLARS\n Historique v\u00e9rifi\u00e9 sur quatre ans avec un ratio de Sharpe de 3,5\n Investir dans mEDGE\n mMEV – Gestion des risques par MEV Capital\n MEV Capital est une soci\u00e9t\u00e9 d’investissement sp\u00e9cialis\u00e9e dans les strat\u00e9gies d’extraction de rendement de type DeFi-native, g\u00e9r\u00e9es en fonction du risque. Gr\u00e2ce \u00e0 son expertise en mati\u00e8re d’approvisionnement en liquidit\u00e9s et de produits de rendement structur\u00e9s, elle donne acc\u00e8s \u00e0 des opportunit\u00e9s de rendement \u00e9lev\u00e9 sur des march\u00e9s d\u00e9centralis\u00e9s. \n Taux annuel moyen actuel : 17,53%.\n 350 MILLIONS DE DOLLARS ET PLUS D’ACTIFS SOUS GESTION\n Plus de 10 coffres-forts publics am\u00e9nag\u00e9s dans plusieurs cha\u00eenes\n Investir dans le mMEV\n Vous trouverez \u00e9galement un aper\u00e7u concis du fonctionnement des jetons de rendement liquide (LYT) dans notre fil de discussion sur Twitter et notre article sur LinkedIn.\n Pour une couverture m\u00e9diatique, consultez les communiqu\u00e9s de presse sur The Block et Coindesk.\n N’h\u00e9sitez pas \u00e0 nous faire part de vos questions ou de vos commentaires.\n ","Category":["Crypto\/Web3"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52623","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=52623"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52623\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":52624,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52623\/revisions\/52624"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/51611"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=52623"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=52623"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/grinda.org\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=52623"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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