Je me rends compte que cet article de blog peut para\u00eetre stupide, car son contenu ne s’applique qu’\u00e0 un petit nombre d’entrepreneurs chanceux. Cependant, compte tenu du nombre de mauvais conseils prodigu\u00e9s par les conseillers en investissement traditionnels et du fait que tous les entrepreneurs que j’ai soutenus et qui se sont retir\u00e9s avec succ\u00e8s m’ont demand\u00e9 comment g\u00e9rer leurs fonds, j’ai pens\u00e9 qu’il fallait \u00e9crire ce billet.<\/p>\n
La plupart des conseillers traditionnels ont un mod\u00e8le qui se pr\u00e9sente essentiellement comme suit : actions nationales 30% (r\u00e9parties entre grandes et moyennes capitalisations), actions internationales 20%, immobilier 20%, titres \u00e0 revenu fixe 20%, produits alternatifs 5% (capital-investissement et fonds sp\u00e9culatifs), liquidit\u00e9s 5%. Les pourcentages varient l\u00e9g\u00e8rement en fonction de vos donn\u00e9es d\u00e9mographiques et de votre profil de risque, mais ils sont globalement corrects. Il est int\u00e9ressant de noter que, souvent, les allocations ne varient pas beaucoup entre leurs recommandations de portefeuille les plus agressives et les plus conservatrices.<\/p>\n
Ces mod\u00e8les sont bas\u00e9s sur la prime de risque et la volatilit\u00e9 historiques de chaque classe d’actifs. Dans certains cas, cette r\u00e9partition peut \u00eatre judicieuse. Toutefois, les mod\u00e8les consid\u00e8rent que l’\u00e9valuation de chaque classe d’actifs est juste au moment de l’investissement. L’\u00e9valuation \u00e0 laquelle vous entrez sur le march\u00e9 est vraiment importante. Par exemple, en cette p\u00e9riode de taux historiquement bas, il est absurde de d\u00e9tenir des titres \u00e0 revenu fixe. Les rendements sont si faibles que vous pourriez tout aussi bien vous contenter de liquidit\u00e9s. Vous n’\u00eates pas r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 \u00e9quitablement pour le risque de d\u00e9faillance. Pire encore, les prix des obligations sont vou\u00e9s \u00e0 baisser \u00e0 mesure que les taux d’int\u00e9r\u00eat augmentent. De m\u00eame, les prix des actions donnent l’impression d’\u00eatre riches. Le ratio p\/e du S&P 500 est de 25,5 malgr\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices historiquement \u00e9lev\u00e9s, sup\u00e9rieurs \u00e0 8 %. Historiquement, le S&P s’est n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 un ratio de 14 et les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises ont \u00e9t\u00e9 en moyenne de 5 %.<\/p>\n
Historiquement, j’ai investi dans des actions am\u00e9ricaines de haute qualit\u00e9 et \u00e0 dividendes \u00e9lev\u00e9s. Ils ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des liquidit\u00e9s et ont pris de la valeur. Je n’ai pas d\u00e9tenu de titres technologiques, \u00e9tant donn\u00e9 que je suis d\u00e9j\u00e0 trop expos\u00e9 \u00e0 ce secteur dans le cadre de mon activit\u00e9 professionnelle. Je n’ai pas non plus investi dans les actions de soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res. Malgr\u00e9 l’am\u00e9lioration des bilans, une crise peut encore facilement an\u00e9antir tous les fonds propres. Cependant, j’ai liquid\u00e9 mon exposition aux actions au d\u00e9but de l’ann\u00e9e pour des raisons de valorisation.<\/p>\n
N’investissez pas dans des fonds g\u00e9r\u00e9s activement et des fonds sp\u00e9culatifs. Les banquiers les appr\u00e9cient parce qu’ils g\u00e9n\u00e8rent des frais \u00e9lev\u00e9s, mais, d\u00e9duction faite des frais, pratiquement aucun d’entre eux ne surpasse le S&P 500 \u00e0 long terme. Pire encore, nous investissons souvent dans ces produits apr\u00e8s une p\u00e9riode faste, ce qui n’aboutit g\u00e9n\u00e9ralement qu’\u00e0 un retour \u00e0 la moyenne. Je n’investirais pas non plus dans des fonds d’investissement priv\u00e9s pouss\u00e9s par les banques. La classe d’actifs se comporte bien du point de vue du taux de rendement interne, mais les fonds sont illiquides pour toujours (plus de 10 ans) et les frais absorbent une grande partie des rendements. Il y a \u00e9galement tr\u00e8s peu de corr\u00e9lation entre les rendements historiques et futurs des fonds de capital-investissement.<\/p>\n
En outre, vous ne devez JAMAIS emprunter sur marge. Tous les banquiers que j’ai rencontr\u00e9s y sont favorables. Ils vous disent : \u00ab\u00a0Investissez 1 million de dollars dans des obligations qui rapportent 4 % et nous vous pr\u00eaterons 1 million de dollars \u00e0 2 %. Non seulement vous gagnez de l’argent sur la transaction, mais il vous reste le million de dollars \u00e0 d\u00e9penser pour tout ce que vous voulez ! Cela semble \u00eatre une bonne id\u00e9e, mais c’est une tr\u00e8s mauvaise id\u00e9e parce que dans un moment difficile (par exemple, la crise de 2008\/2009), vos actifs perdent de la valeur. Pour couvrir la diff\u00e9rence, la banque fera un appel de fonds et vous demandera de lui donner des liquidit\u00e9s pour couvrir les pertes. C’est \u00e0 ce moment pr\u00e9cis que vous avez le plus besoin de liquidit\u00e9s pour faire preuve d’opportunisme et acheter des actifs \u00e0 bas prix. Les 2 % par an n’en valent tout simplement pas la peine. Gardez l’argent en esp\u00e8ces. En cas de crise, vous pouvez gagner plus de 100 % en investissant dans des actifs de grande qualit\u00e9 \u00e0 bas prix.<\/p>\n
Je suis plus agnostique en ce qui concerne l’immobilier personnel, car je consid\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralement qu’il s’agit d’une consommation plut\u00f4t que d’un investissement. Dans une ville comme New York, le rendement locatif est de l’ordre de 2 \u00e0 4 %. Si vous comparez le co\u00fbt mensuel total de la propri\u00e9t\u00e9 (co\u00fbt de l’hypoth\u00e8que + co\u00fbt d’opportunit\u00e9 de votre versement initial – ou supposez que vous avez contract\u00e9 une hypoth\u00e8que \u00e0 100 % pour simplifier le calcul + taxes fonci\u00e8res + entretien + d\u00e9penses mensuelles moyennes pour r\u00e9parer les choses qui tombent en panne) \u00e0 votre loyer, la location peut \u00eatre 2 \u00e0 3 fois moins ch\u00e8re que la propri\u00e9t\u00e9 ! Cela dit, de nombreuses personnes aiment \u00eatre propri\u00e9taires de leur r\u00e9sidence principale. Si cela rentre dans votre budget et que vous \u00eates conscient du fait qu’il s’agit d’une consommation et non d’un investissement, faites ce qui maximise votre bonheur(louer … sauf si vous voulez acheter<\/a>).<\/p>\n L’immobilier est l’une des classes d’actifs les plus attrayantes \u00e0 l’heure actuelle, si vous n’achetez pas un bien immobilier dans lequel vous voulez vivre. Si vous disposez d’un portefeuille diversifi\u00e9, il est tr\u00e8s s\u00fbr et vous pouvez g\u00e9n\u00e9rer des taux de capitalisation (revenu net d’exploitation divis\u00e9 par le prix d’achat) de 6 \u00e0 13 % \u00e0 l’\u00e9chelle en fonction de la zone g\u00e9ographique dans laquelle vous investissez. Pour obtenir les meilleures offres, vous achetez g\u00e9n\u00e9ralement au comptant et vous pouvez refinancer plus tard. Jose et moi avons achet\u00e9 plusieurs immeubles d’habitation \u00e0 Berlin entre 2011 et 2013 en utilisant cette strat\u00e9gie. Mon fr\u00e8re Olivier, qui dirige Home61<\/a>, aide les family offices \u00e0 constituer des portefeuilles de biens immobiliers g\u00e9n\u00e9rateurs de revenus \u00e0 Miami (Floride) et \u00e0 Columbus (Ohio), avec beaucoup de succ\u00e8s. Notez que cette approche ne fonctionne pas dans des villes comme New York et San Francisco o\u00f9 les taux de capitalisation sont extr\u00eamement bas.<\/p>\n Une autre approche immobili\u00e8re fructueuse consiste \u00e0 effectuer un arbitrage entre les locations \u00e0 long terme et les locations \u00e0 court terme. Vous pouvez acheter ou obtenir des baux \u00e0 long terme pour des appartements, puis les louer sur Airbnb (ou sur des places de march\u00e9 de location \u00e0 moyen terme utilis\u00e9es pour les logements d’entreprise, etc. M\u00eame en tenant compte des frais d’une soci\u00e9t\u00e9 de gestion (en supposant que vous ne souhaitiez pas faire tout le travail vous-m\u00eame), il existe plusieurs villes o\u00f9 vous pouvez g\u00e9n\u00e9rer des rendements nets de 15 \u00e0 25 % par an. Il est g\u00e9n\u00e9ralement moins \u00e9volutif car de nombreux immeubles et baux n’autorisent pas la sous-location et certaines villes ne permettent pas d’avoir plusieurs annonces sur Airbnb ou limitent les s\u00e9jours de courte dur\u00e9e (par exemple, moins de 30 jours), mais c’est l’un des rendements les plus \u00e9lev\u00e9s que vous puissiez g\u00e9n\u00e9rer sur le march\u00e9.<\/p>\n Il n’est pas surprenant que la classe d’actifs que je pr\u00e9f\u00e8re soit celle des investissements technologiques en phase de d\u00e9marrage. C’est l’un des rares secteurs de l’\u00e9conomie \u00e0 conna\u00eetre une v\u00e9ritable croissance, o\u00f9 les entreprises peuvent se d\u00e9velopper tr\u00e8s rapidement. Dans le m\u00eame temps, en raison de l’\u00e9conomie des fonds de capital-risque, qui pr\u00e9l\u00e8vent 2 % de frais de gestion par an et 20 % des b\u00e9n\u00e9fices, les meilleurs investisseurs sont incit\u00e9s \u00e0 lever des fonds plus importants et \u00e0 investir dans des op\u00e9rations \u00e0 un stade plus avanc\u00e9. Vous ne pouvez pas vraiment gagner de l’argent avec un fonds de 30 \u00e0 50 millions de dollars. L’\u00e9conomie d’un fonds de capital d’amor\u00e7age ne fonctionne que si vous investissez une somme tr\u00e8s importante d’argent personnel et que vous obtenez 100 % des b\u00e9n\u00e9fices plut\u00f4t que 20 %. L’investissement en phase de d\u00e9marrage n’est donc pas une classe d’actifs tr\u00e8s comp\u00e9titive en dehors de YC. Chez FJ Labs, nous sommes principalement en concurrence avec des investisseurs providentiels moins sophistiqu\u00e9s qui r\u00e9alisent quelques op\u00e9rations par an. Les meilleurs investisseurs se trouvent chez A16Z, Sequoia ou Greylock et r\u00e9alisent des op\u00e9rations \u00e0 un stade plus avanc\u00e9.<\/p>\n D’une certaine mani\u00e8re, investir \u00e0 un stade pr\u00e9coce consiste moins \u00e0 choisir les gagnants, compte tenu du degr\u00e9 d’incertitude de l’avenir, qu’\u00e0 \u00e9viter les mauvais investissements. Ajoutez \u00e0 cela un portefeuille tr\u00e8s diversifi\u00e9 d’au moins 50 investissements et vous obtiendrez d’excellents rendements. Au cours des 19 derni\u00e8res ann\u00e9es, j’ai g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un TRI moyen de 70 % avec un multiple de 6,3 fois dans cette classe d’actifs, en commen\u00e7ant, il est vrai, avec une base d’actifs tr\u00e8s r\u00e9duite. Il est tr\u00e8s important d’\u00eatre diversifi\u00e9 \u00e0 la fois dans le temps et en termes de nombre d’entreprises. Investissez sur une p\u00e9riode de 2 \u00e0 3 ans. Si vous ne disposez pas du flux d’op\u00e9rations, le moyen le plus simple de vous exposer \u00e0 la classe d’actifs est d’investir dans des fonds multi-entreprises, tels que ceux de FundersClub<\/a>. Vous pouvez \u00e9galement investir dans des op\u00e9rations individuelles, mais en investissant \u00e9videmment beaucoup moins dans ces op\u00e9rations que dans les fonds. Notez \u00e9galement qu’il ne s’agit pas de fonds traditionnels. Il n’y a qu’un seul appel de fonds initial et ils ne gardent pas l’argent au prorata, ce qui signifie que lorsqu’ils n’ont plus d’argent, ils cr\u00e9ent un autre fonds. Si vous souhaitez investir, prenez l’allocation que vous souhaiteriez investir dans un fonds et divisez-la en plusieurs parties distinctes afin d’obtenir une exposition \u00e0 plusieurs fonds sur une p\u00e9riode de 2 \u00e0 3 ans environ.<\/p>\n II investirait \u00e9galement des sommes plus modestes, de mani\u00e8re plus concentr\u00e9e, dans quelques entreprises en phase de pr\u00e9-introduction en bourse, telles qu’Airbnb. Vous ne multiplierez pas par 10, mais c’est un bon moyen de multiplier par 1,5 \u00e0 3 en quelques ann\u00e9es et d’obtenir un excellent TRI. Vous ne devriez pas investir dans des \u00ab\u00a0licornes sp\u00e9culatives\u00a0\u00bb, qui sont des entreprises en phase de d\u00e9marrage dont la valorisation atteint le milliard de dollars, mais plut\u00f4t dans des start-ups mieux \u00e9tablies, dot\u00e9es de mod\u00e8les commerciaux valables et en voie d’\u00eatre introduites en bourse. Airbnb en est le meilleur exemple \u00e0 l’heure actuelle.<\/p>\n Je recommande de conserver une grande partie, 20 \u00e0 30 %, de votre patrimoine net en liquidit\u00e9s. Les banquiers d\u00e9testent cela car ils pensent que nous laissons de l’argent sur la table. Mais souvent, la recherche de rendement dans des environnements de taux bas revient \u00e0 chercher des centimes devant un rouleau compresseur. Compte tenu de la faiblesse des rendements et de l’inflation, il est pr\u00e9f\u00e9rable de conserver les liquidit\u00e9s. Le co\u00fbt d’opportunit\u00e9 est tr\u00e8s faible et permet d’obtenir des rendements \u00e9lev\u00e9s en temps de crise en achetant des actifs de grande qualit\u00e9 \u00e0 des prix tr\u00e8s bas. Notez que pour que cela fonctionne, vous devez avoir un temp\u00e9rament contrariant. Vous devez \u00eatre pr\u00eat \u00e0 acheter lorsque les gens ont peur et que la fin du monde semble imminente. Vous devriez \u00e9galement utiliser une partie de l’argent pour financer le d\u00e9marrage de votre prochaine entreprise. Les premiers 500 000 \u00e0 1 million de dollars sont les capitaux les plus co\u00fbteux et les plus dilutifs que vous puissiez obtenir. Si vous pouvez \u00e9viter de l’augmenter, tant mieux. Veillez toutefois \u00e0 rester assidu dans le processus de g\u00e9n\u00e9ration d’id\u00e9es et dans l’ex\u00e9cution de votre startup. Pour la plupart des gens, je ne recommanderais pas de risquer plus de 10 % dans leur prochaine startup.<\/p>\n Pour vous donner un exemple, si vous venez de gagner 10 millions de dollars nets d’imp\u00f4ts, que vous souhaitez devenir propri\u00e9taire de votre logement et que vous suivez la strat\u00e9gie d\u00e9crite ci-dessus, vous le r\u00e9partirez de la mani\u00e8re suivante :<\/p>\n Acheter un appartement de 4 millions de dollars<\/strong><\/p>\n Investir 2,5 millions de dollars dans des biens immobiliers g\u00e9n\u00e9rateurs de revenus<\/strong><\/p>\n Investir 2,5 millions de dollars dans des entreprises en phase de d\u00e9marrage<\/strong><\/p>\n Investir 1 million de dollars dans des entreprises en phase de d\u00e9marrage<\/strong><\/p>\n Conserver 3 millions de dollars en esp\u00e8ces<\/strong><\/p>\n\n
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