{"id":59007,"date":"2025-06-26T15:02:59","date_gmt":"2025-06-26T15:02:59","guid":{"rendered":"https:\/\/fabricegrinda.com\/episodio-50-tendencias-del-mercado-de-riesgo\/"},"modified":"2025-06-26T16:23:49","modified_gmt":"2025-06-26T16:23:49","slug":"episodio-50-tendencias-del-mercado-de-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/grinda.org\/es\/episodio-50-tendencias-del-mercado-de-riesgo\/","title":{"rendered":"Episodio 50: Tendencias del mercado de riesgo"},"content":{"rendered":"\n<p>El mercado del emprendimiento est\u00e1 en pleno cambio. La IA est\u00e1 en auge, mientras que el resto del emprendimiento est\u00e1 en horas bajas. El capital riesgo como clase de activo est\u00e1 evolucionando y retray\u00e9ndose. Se est\u00e1n produciendo menos operaciones a precios m\u00e1s altos. Est\u00e1n surgiendo nuevos tipos de mercados. La IA est\u00e1 afectando a los mercados de formas inesperadas. Las nuevas tecnolog\u00edas est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. En este episodio, \u00a1lo cubro todo!       <\/p>\n\n<figure class=\"wp-block-embed aligncenter is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Episode 50: Venture Market Trends\" width=\"840\" height=\"473\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/eP8DRNIfOpo?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<p>Para tu referencia, incluyo las diapositivas que utilic\u00e9 durante el episodio.<\/p>\n\n\t\t<div class=\"wppdfemb-frame-container-1\" style=\"-webkit-overflow-scrolling:auto;\">\n\t\t\t<iframe class=\"pdfembed-iframe nonfullscreen wppdf-emb-iframe-1\"\n\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/grinda.org\/es\/?pdfemb-data=eyJwZGZJRCI6NTg4MzIsInVybCI6Imh0dHBzOlwvXC9mYWJyaWNlZ3JpbmRhLmNvbVwvd3AtY29udGVudFwvdXBsb2Fkc1wvMjAyNVwvMDZcLzIwMjUtMDYtVmVudHVyZS1NYXJrZXQtVHJlbmRzLnBkZiIsImluZGV4IjoxfQ\"\n\t\t\t\tdata-pdf-id=\"58832\"\n\t\t\t\tdata-pdf-index=\"1\"\n\t\t\t\tstyle=\"border:none;width:100%;max-width:100%;height:100vh;\"\n\t\t\t\tscrolling=\"yes\">\n\t\t\t<\/iframe>\n\t\t<\/div>\n\n\t\t\n<p>Si lo prefieres, puedes escuchar el episodio en el reproductor de podcast incrustado.<\/p>\n\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Reproductor Libsyn\" style=\"border: none\" src=\"\/\/html5-player.libsyn.com\/embed\/episode\/id\/37093015\/height\/90\/theme\/custom\/thumbnail\/yes\/direction\/forward\/render-playlist\/no\/custom-color\/000000\/\" height=\"90\" width=\"100%\" scrolling=\"no\" allowfullscreen=\"\" webkitallowfullscreen=\"\" mozallowfullscreen=\"\" oallowfullscreen=\"\" msallowfullscreen=\"\"><\/iframe>\n\n<p>Adem\u00e1s del v\u00eddeo de YouTube anterior y el reproductor de podcast incrustado, tambi\u00e9n puedes escuchar el podcast en <a href=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/us\/podcast\/50-venture-market-trends\/id1532336635?i=1000713876159\" rel=\"noreferrer noopener\">iTunes<\/a> y <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" target=\"_blank\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/0XebR0vRgFj9MYdmH1F0fL?si=0292f345e9b041f6\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/p>\n\n<p><strong>Transcripci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n<p>Hola a todos. Espero que est\u00e9is teniendo una semana maravillosa. Hace dos semanas, estuve en St. Tropez y celebramos la reuni\u00f3n de FJ Labs. Y para ese offsite, b\u00e1sicamente prepar\u00e9 una actualizaci\u00f3n de c\u00f3mo va el mercado de riesgo y me di cuenta de que en realidad hay tendencias y cambios realmente profundos que est\u00e1n en marcha.   <\/p>\n\n<p>Desde la burbuja y la IA y la especie de cuento de dos ciudades entre el emprendimiento en su conjunto, como haciendo terriblemente excepto la IA, que es como una burbuja absoluta a las nuevas tecnolog\u00edas emergentes a francamente, la, la naturaleza de las empresas de capital riesgo y los fondos de capital riesgo cambiando profundamente. Y mientras reun\u00eda todo este material, pens\u00e9, vale, hay que compartirlo porque las cosas cambian o est\u00e1n en marcha. <\/p>\n\n<p>Y as\u00ed, sin m\u00e1s pre\u00e1mbulos, pong\u00e1monos en marcha. Bienvenidos al Episodio 50: Actualizaci\u00f3n del mercado de riesgo. <\/p>\n\n<p>Lo primero que quer\u00eda hacer es hablaros de lo que est\u00e1 pasando en el capital riesgo y en el mercado del riesgo en general. Y si nos fijamos en lo que ha estado ocurriendo, desde un nivel macro, un nivel global, parece que el capital riesgo se est\u00e1 recuperando de la depresi\u00f3n. As\u00ed que esto es inversi\u00f3n de riesgo global.  <\/p>\n\n<p>Ves del tercer al cuarto trimestre un crecimiento masivo y del cuarto al primer trimestre un crecimiento masivo. Pero en realidad, cuando empiezas a profundizar en los detalles, te das cuenta de que realmente es una historia de dos ciudades. No vimos un aumento de la inversi\u00f3n en Europa, en Am\u00e9rica Latina, en el Sudeste Asi\u00e1tico, en Asia en general.  <\/p>\n\n<p>Todo est\u00e1 en EE.UU., todo est\u00e1 en fase avanzada y b\u00e1sicamente todo es IA. A nivel mundial, la IA represent\u00f3 el 53% de la financiaci\u00f3n en el primer trimestre y el 71% en Norteam\u00e9rica. As\u00ed pues, la IA domina completamente la inversi\u00f3n y todas las dem\u00e1s categor\u00edas. Ahora mismo es muy dif\u00edcil conseguir financiaci\u00f3n. Y, si te fijas en lo que ha estado ocurriendo, b\u00e1sicamente, hay menos empresas que est\u00e1n recaudando, m\u00e1s dinero a precios m\u00e1s altos, \u00bfverdad?    <\/p>\n\n<p>As\u00ed que \u00e9sta es la mediana. Por cierto, la media es m\u00e1s alta, porque los acuerdos extraordinarios, los acuerdos descabellados, lo est\u00e1n subiendo todo. Pero la mediana de las operaciones semilla es de 18, y \u00e9sta es la pre. La mediana de la serie A est\u00e1 en 55 y la mediana de la serie B en 131. Pero los acuerdos extravagantes son como dos desviaciones est\u00e1ndar a la derecha de la media y se est\u00e1n produciendo m\u00e1s que nunca, en cierto modo, sobre todo en la categor\u00eda de IA, sobre todo con fundadores que repiten o con gente que estuvo en Open AI, etc\u00e9tera.    <\/p>\n\n<p>Y la IA se est\u00e1 comiendo realmente el mercado. \u00c9sta es la prima de valoraci\u00f3n si eres una empresa de IA en cada vertical, y va del 69% al 314% de prima s\u00f3lo por estar en la IA. As\u00ed que, b\u00e1sicamente, las empresas de IA se est\u00e1n comiendo el mundo desde esa perspectiva. Ahora, lo que es realmente genial es que los propios FJ Labs se han mantenido disciplinados en un sentido en el que hemos sido contrarios a la IA.   <\/p>\n\n<p>Ya trat\u00e9 nuestra tesis de la IA en un episodio anterior, Jugando con unicornios, as\u00ed que no voy a repetirla aqu\u00ed. Pero el resumen en una l\u00ednea es que, en lugar de competir en los LLM b\u00e1sicos, estamos invirtiendo en aplicaciones de IA a precios razonables. Pero si te fijas en nuestro historial, incluso en 21, seguimos siendo disciplinados, o medianos, y esto es s\u00f3lo en EE.UU., obviamente, porque si incluyera otros pa\u00edses estar\u00eda sesgando los resultados. Pero nuestras valoraciones medias se han mantenido, ya sabes, en torno a 16 en la semilla, en torno a 40 en la serie A. Tanto en 21, por cierto, como en 24. Y nuestra serie B, [incluso 20 y, mientras que como en los a\u00f1os ochenta a cientos, quiero decir, menor tama\u00f1o de la muestra, por lo que se mueve m\u00e1s f\u00e1cil, pero seguimos bien, muy por debajo, de los medios de EE.UU. y en parte tambi\u00e9n porque no nos hemos centrado en el super-caliente, AI ideas.    <\/p>\n\n<p>Ahora, el mercado de salidas se ha recuperado un poco, y ha habido algunas OPI m\u00e1s, y por supuesto, recientemente hemos visto las OPI de Chime y Coinbase, pero en su mayor parte, en relaci\u00f3n con la exuberancia y el n\u00famero masivo de salidas en 2020 y 2021, los mercados est\u00e1n todav\u00eda mucho m\u00e1s cerrados, y esper\u00e1bamos, sospecho, que en 2025 \u00edbamos a ver abrirse los mercados de M&amp;A, pero entre las tensiones geopol\u00edticas, los aranceles, etc., eso no ha ocurrido todav\u00eda.A, los mercados de OPI se abrieran, pero entre las tensiones geopol\u00edticas, los aranceles, etc., a\u00fan no ha ocurrido realmente.<\/p>\n\n<p>Ahora espero que la agitaci\u00f3n pol\u00edtica se calme, ya que intentan ser reelegidos para las elecciones de mitad de mandato del a\u00f1o que viene y tal vez dejen de hacer tantas cosas perturbadoras. As\u00ed que TBD, si eso ocurre ya, tengo la esperanza de que las cosas mejoren para el 26. Pero ya sabes, TBD, esto es ex\u00f3geno al mercado, y no end\u00f3geno a \u00e9l. As\u00ed que somos tomadores de mercado, no creadores de mercado.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que, no obstante, es un poco mejor y espero que siga mejorando con un entorno de tipos ligeramente a la baja y mejores condiciones de liquidez, ya que estoy seguro de que van a impulsar la expansi\u00f3n fiscal y quiz\u00e1 crear un poco menos de perturbaci\u00f3n. Es una esperanza, no una realidad, pero TBD, y espero que vaya en la direcci\u00f3n correcta. <\/p>\n\n<p>Ahora lo m\u00e1s interesante es que el capital riesgo como clase de activo est\u00e1 experimentando una transformaci\u00f3n fundamental y yo dir\u00eda que hay un cisma, \u00bfverdad? Las 10 primeras empresas han reunido b\u00e1sicamente el 50% de todo el capital y las 30 primeras han reunido el 75% de todo el capital. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que parece que hay un mercado en el que, por un lado, tienes grandes acumuladores de capital como Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst, que est\u00e1n acumulando miles y miles de millones de d\u00f3lares. Ya ni siquiera estoy seguro de llamarlos capital riesgo. Son inversores a lo largo del ciclo de vida de las empresas en las que invierten, siguen siendo inversores activos cuando la empresa cotiza en bolsa, por lo que estoy seguro de que la TIR que van a obtener es m\u00e1s del 10\/15% que el hist\u00f3rico 20\/25\/30% al que la gente aspiraba en el capital riesgo. Y, por otro lado, los gestores emergentes que tienen menos de tres a\u00f1adas est\u00e1n recibiendo cada vez menos capital, y todos ellos combinados est\u00e1n recibiendo como el 23% del fondo, que es el nivel m\u00e1s bajo en 10 a\u00f1os.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que cada vez vemos m\u00e1s megafondos de m\u00e1s de mil millones, que captan cada vez m\u00e1s capital. Y luego est\u00e1n los fondos peque\u00f1os. As\u00ed que tienes que ser hiperespecializado y peque\u00f1o o tienes que ser grande. A todos los que est\u00e1n en medio no les va bien. Y como resultado, estamos viendo un descenso masivo de nuevos fondos y un descenso del 48% en la tasa de fondos de riesgo, nuevos fondos, un descenso del 68% en un periodo de tres a\u00f1os.    <\/p>\n\n<p>Y como he dicho, nueve empresas reunieron el 50% de todo el capital riesgo. Esencialmente, 2000 empresas de capital riesgo cerraron desde el pico de los \u00faltimos tres a\u00f1os. Y estamos viendo c\u00f3mo muchos directores generales se marchan, se jubilan, etc. As\u00ed que la consolidaci\u00f3n masiva, el capital riesgo como clase de activo se est\u00e1 reduciendo en gran medida.   <\/p>\n\n<p>Y la raz\u00f3n es, por supuesto, que las TIR han ido disminuyendo. Ahora bien, parte de la raz\u00f3n por la que las TIR han ido disminuyendo es que la gente entr\u00f3 con precios demasiado altos en 2020-2021, quiz\u00e1 a principios de 22. Y las empresas no crecieron con esas valoraciones. Y por eso las rentabilidades est\u00e1n disminuyendo, sobre todo porque no ha habido salidas, cierto, los mercados, los mercados de M&amp;A, porque los antimonopolios han estado cerrados 22\/23\/24\/25. Y realmente no ha habido muchas OPIs. Y como resultado, las OPI son muy, muy bajas. As\u00ed que los LP, los inversores en los fondos no han estado recibiendo distribuciones. No tienen capital para reinvertir. Como resultado, no han obtenido los beneficios de invertir en empresas privadas.        <\/p>\n\n<p>Antes, cuando invert\u00edas en capital riesgo, obten\u00edas una prima respecto a los mercados p\u00fablicos. Pero en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, el Nasdaq lo ha hecho mejor, obviamente impulsado sobre todo por los Siete Magn\u00edficos y las empresas de IA de los \u00faltimos a\u00f1os. Pero no obtienes la prima de liquidez.  <\/p>\n\n<p>Ahora, por supuesto, esto se aventura como una clase media y el cuartil superior lo est\u00e1 haciendo, lo est\u00e1 haciendo mucho mejor. Pero aunque el cuartil superior lo est\u00e9 haciendo mucho mejor. Lleva mucho tiempo. Lo que estamos viendo es que las mejores empresas permanecen privadas m\u00e1s tiempo. Y as\u00ed, lo que realmente est\u00e1 ocurriendo desde la perspectiva de la megatendencia es que las empresas dicen que son privadas durante m\u00e1s de 18 a\u00f1os, \u00bfverdad?    <\/p>\n\n<p>Soy inversor en Founders Fund II, que invirti\u00f3 en SpaceX. Creo que en diciembre de 2007, con una valoraci\u00f3n de 80 millones o as\u00ed. Hace 18 a\u00f1os y, obviamente, SpaceX sigue siendo privada y su capitalizaci\u00f3n es incre\u00edble, pero los fondos de riesgo se comercializaban como veh\u00edculos a 10 a\u00f1os m\u00e1s un a\u00f1o y un a\u00f1o de pr\u00f3rroga.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que quiz\u00e1s fondos a 12 a\u00f1os. S\u00ed, ahora estamos llegando a los 10-12 a\u00f1os de vida de los fondos, y la mayor parte del valor a\u00fan no se ha distribuido. As\u00ed que las salidas est\u00e1n tardando mucho m\u00e1s que antes. As\u00ed que el cuartil superior sigue haci\u00e9ndolo bien, pero las distribuciones tardan mucho m\u00e1s, las mejores empresas permanecen privadas mucho m\u00e1s tiempo.   <\/p>\n\n<p>Y como resultado, muchos de los LP sienten que no hemos tenido distribuci\u00f3n, que tenemos liquidez, que estamos sobreexpuestos a la categor\u00eda, que nos estamos retrayendo en venture como clase de activo. Creo que ahora es el mejor momento para invertir en capital riesgo, del mismo modo que a finales de 2000 y en 2008, 2009 y 2010, durante la Gran Recesi\u00f3n, fue el mejor momento para invertir en capital riesgo como clase de activo. <\/p>\n\n<p>Porque las empresas se estaban creando, recaudando a valoraciones m\u00e1s bajas, por lo que hab\u00eda menos competencia, as\u00ed que cuando ganaban, ganaban toda la categor\u00eda, y fue justo cuando Airbnb y Uber y Twilio, WhatsApp e Instagram y Slack alcanzaron la mayor\u00eda de edad. Y sospecho que, fuera de la IA, las empresas que no se dedican a la IA que est\u00e1n recaudando ahora mismo van a ser las mismas empresas definitorias de la d\u00e9cada de 2020, porque es lo mismo, est\u00e1n recaudando valoraciones m\u00e1s bajas, hay menos competencia, y la gente que ha ganado est\u00e1 en ello para ganarlo. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que lo que creo que va a ocurrir, y francamente est\u00e1 ocurriendo, es que las secundarias van a formar parte, una parte mayor del libro de jugadas de los fondos de riesgo. Hasta ahora, el 73% de los fondos nunca han participado en secundarias ni han vendido a trav\u00e9s de secundarias. As\u00ed que esperan a que las cosas se hagan p\u00fablicas o sean adquiridas. Y eso es todo.   <\/p>\n\n<p>Pero como la liquidez se ha secado, y estas cosas tardan cada vez m\u00e1s, creo que cada vez m\u00e1s gente va a explorar tener, hacer secundarias. Ahora bien, hay m\u00faltiples formas de hacer secundarias. Puedes comprar o vender en plataformas como Forge, que tienen corredores.  <\/p>\n\n<p>El problema es que esto se limita realmente a los nombres m\u00e1s importantes de los fondos de riesgo, como SpaceX, Stripe y OpenAI. Y Anthropic y Databricks. Y \u00e9stas tienen liquidez, pero todo lo que est\u00e1 por debajo no tiene realmente liquidez, y \u00e9stas que tienen liquidez, ni siquiera estoy seguro de que quieran liquidez. Para las empresas de abajo, es m\u00e1s probable que las secundarias se produzcan en torno a una ronda en curso.   <\/p>\n\n<p>Lo que estamos viendo ahora es la evoluci\u00f3n de tres tipos de secundarias. Uno es que la gente est\u00e1 comprando y vendiendo secundarias en estas plataformas en torno a las rondas. En segundo lugar, se est\u00e1n creando fondos para comprar posiciones de LP. Y por eso creo que lo que es una clase de activos muy interesante ahora mismo, es comprar un fondo que lleva 8, 9, 10 a\u00f1os de vida.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que est\u00e1 m\u00e1s cerca de la liquidez. Entiendes bien los activos subyacentes. Y los compras sabiendo o esperando que habr\u00e1 liquidez en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Si conoces bien los nombres, puedes comprar esta posici\u00f3n de LP probablemente con un 50% de descuento sobre el valor liquidativo, ya sabes, obteniendo muy buenos rendimientos.   <\/p>\n\n<p>Tambi\u00e9n puedes invertir en el GP, con un gran descuento en el VL, ya que los GP necesitan urgentemente liquidez, aunque s\u00f3lo sea para hacer sus propias peticiones de capital para los futuros fondos que est\u00e1n creando. As\u00ed que los secundarios est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Ahora bien, por supuesto, no todo el mundo puede hacer secundarias, \u00bfverdad? Si eres un fondo de riesgo, est\u00e1s en el consejo de administraci\u00f3n y tienes el 25% de la empresa, si vendes en el mercado secundario, probablemente acabes con la empresa, porque cualquier inversor potencial dir\u00e1: \u00abUn momento, \u00bfqu\u00e9 saben ellos que nosotros no sepamos?   <\/p>\n\n<p>Y como resultado, no querr\u00edan invertir. Pero cuando un fondo como FJ Labs, parte de la raz\u00f3n por la que nos ha ido muy, muy bien. Es que s\u00f3lo poseemos un par de puntos porcentuales de la empresa, por lo que no es una se\u00f1al cuando vendemos y vender es s\u00f3lo parte de nuestra estrategia, ya que estamos reciclando capital para invertir en nuevas inversiones en el futuro, porque realmente somos inversores de riesgo.  <\/p>\n\n<p>Queremos un 10 X. Si s\u00f3lo queda un 3 X, probablemente sea una empresa incre\u00edble y lo est\u00e9 haciendo muy bien, pero como que quiz\u00e1 encaje m\u00e1s en el perfil de rentabilidad de P. que en nuestro perfil de empresa en fase inicial. As\u00ed que para nosotros es mejor vender y reinvertir pronto. Y a menudo, por cierto, los fundadores nos piden como favor que vendamos.  <\/p>\n\n<p>Dicen, oye, Greylock, Sequoia, Andreessen, todos quieren entrar, pero todos quieren un 15%. No quiero una diluci\u00f3n del 45%, pero quiero que entren los tres porque no quiero que financien a un competidor. As\u00ed que, por favor, ya sabes, \u00bfpor qu\u00e9 no tomamos un 25, 30 por ciento primario y te importar\u00eda vender parte de tu participaci\u00f3n y la estrategia que hemos hecho aqu\u00ed, por cierto, es que normalmente hemos vendido alrededor del 50 por ciento de nuestra participaci\u00f3n, , y de nuevo, s\u00f3lo vendemos a los ganadores.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que es una especie de estrategia anti CV cuando creemos que est\u00e1n totalmente valoradas. y el 50% es una especie de filosof\u00eda de no arrepentirse. Si llega a la luna, a\u00fan tenemos un 50% de derecho. Es incre\u00edble. Si llega a cero, habremos multiplicado por 10 el 50% que vendimos y tambi\u00e9n estaremos muy contentos. As\u00ed que funciona.     <\/p>\n\n<p>Filosof\u00eda de no arrepentirse. Esto va a ser cada vez m\u00e1s habitual. As\u00ed de f\u00e1cil, est\u00e1n ocurriendo muchas cosas en el emprendimiento. Tenemos los megafondos que son acumuladores de activos. Tenemos fondos m\u00e1s peque\u00f1os que necesitan ser bellos y especializados como FJ en efectos de red y negocios ligeros en activos. Pero tenemos muchos fondos peque\u00f1os dedicados, de un par de cientos de millones, que podr\u00edan hacerlo bien o, como alguien como Benchmark, seguir\u00e1n haci\u00e9ndolo muy bien.     <\/p>\n\n<p>Las LP est\u00e1n cambiando. Obviamente, los examinadores universitarios eran grandes LP. Pero, por supuesto, con la idea de que ahora pueden estar sujetos a impuestos, y de que ya no recibimos donaciones del gobierno federal, esta base de LPs probablemente est\u00e9 desapareciendo, o al menos reduci\u00e9ndose dr\u00e1sticamente. E incluso se est\u00e1n planteando vender parte de la posici\u00f3n.   <\/p>\n\n<p>Muchas de las empresas est\u00e1n considerando, a medida que se convierten en acumuladoras de activos, salir a bolsa. As\u00ed que General Catalyst est\u00e1 explorando una OPV, y hay rumores de que Andreessen podr\u00eda hacer lo mismo. Y en cierto modo, est\u00e1 siguiendo los pasos de las empresas de capital riesgo que lo han hecho antes, como Blackstone, KKR, Apollo.  <\/p>\n\n<p>Y ahora est\u00e1s viendo tambi\u00e9n veh\u00edculos de tenencia permanente. Empresas como Sequoia y Thrive mantienen los activos para siempre, \u00bfverdad? As\u00ed que no existe la idea de la necesidad de crear nuevos fondos en el futuro. B\u00e1sicamente, el resumen es que el capital riesgo est\u00e1 cambiando. Muchos fondos est\u00e1n muriendo.    <\/p>\n\n<p>Hay como una implosi\u00f3n completa de la clase de activos con una clara segmentaci\u00f3n entre los grandes acumuladores de activos que son marcas que muy probablemente se van a convertir en una combinaci\u00f3n de veh\u00edculos de tenencia permanente y van a salir a bolsa. El catalizador general prospera y razones del mundo y hermoso, peque\u00f1o, fondos especializados de un par de cientos de millones y afecta a grupo de caja lenta &#8211; FJ, Benchmark, y los que van a hacer bien y todo el mundo en el medio probablemente morir\u00e1 y sufrir\u00e1 como resultado. Son cambios tan profundos en el capital riesgo que est\u00e1n ocurriendo ahora mismo.  <\/p>\n\n<p>Lo siguiente que vamos a tratar son algunas de las inversiones m\u00e1s interesantes que hemos hecho en el primer trimestre. Que est\u00e1n poniendo de relieve tendencias interesantes, especialmente en los mercados, por supuesto. Ya hice una actualizaci\u00f3n de las tendencias de los mercados en enero, en la que habl\u00e9 de muchas cosas que estaban ocurriendo en los mercados B2B, de cosas como la empresa de compras por v\u00eddeo en directo Palm Street, que vend\u00eda plantas raras, pero ahora voy a hablar de las inversiones en la primera mitad del a\u00f1o, que est\u00e1n poniendo de relieve otras tendencias que est\u00e1n surgiendo en los mercados en general.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que invertimos en una empresa llamada Garage. Garage es un mercado de camiones de bomberos. Estamos hablando de unos 30.000 AOV. Y lo interesante es que antes de que existiera Garage, el fundador es incre\u00edble. El producto es incre\u00edble. B\u00e1sicamente, los parques de bomberos publicaban los camiones en el mercado de Facebook.     <\/p>\n\n<p>Y tendr\u00edan muy poca liquidez, ya sabes, les resultar\u00eda complicado cerrar. As\u00ed que la forma en que desbloquearon el mercado, dijeron, sabes qu\u00e9, vamos a hacer que estas experiencias de extremo a extremo sean perfectas. Vamos a gestionar los env\u00edos, vamos a gestionar los pagos, vamos a ocuparnos de todo.  <\/p>\n\n<p>Y por cierto, de media, estos camiones se env\u00edan a 1200 millas. As\u00ed que los ponen en una plataforma y se los llevan. As\u00ed que ah\u00ed est\u00e1 toda la complejidad. As\u00ed que a\u00f1adir una capa de servicio sobre el Mercado a menudo puede desbloquear una categor\u00eda que antes no exist\u00eda. Los camiones de bomberos no exist\u00edan realmente en el Mercado.    <\/p>\n\n<p>Y esto es algo que ya hemos visto antes. En el \u00faltimo podcast de presentaci\u00f3n de las tendencias del mercado, mencion\u00e9 a Tetra, que es un mercado de instalaci\u00f3n de bombas de calor en el que, b\u00e1sicamente, te ahorraban la molestia de sustituir la bomba de calor, sin necesidad de contratar a un contratista general. O Alpagga, que es un mercado de equipamiento para restaurantes, que se encargaba de la instalaci\u00f3n y el env\u00edo, de nuevo, desbloqueando el valor del mercado.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que, b\u00e1sicamente, integrar una capa de servicios en los marketplaces, est\u00e1 desbloqueando nuevos verticales, y Garage es el \u00faltimo ejemplo de ello. El siguiente ejemplo interesante es que los alquileres P2P por fin se est\u00e1n convirtiendo o est\u00e1n pasando a un primer plano. Cuando se cre\u00f3 Rent the Runway, intentaron ser un mercado de alquiler entre iguales.  <\/p>\n\n<p>Por supuesto, en cierto modo, los m\u00e1rgenes son mejores, est\u00e1s haciendo mucho menos trabajo. Pero la log\u00edstica inversa, realmente no funcionaba. La gente no se fiaba. As\u00ed que necesitaban inventario. Necesitaban un almac\u00e9n. Necesitaban hacer limpieza en seco. Pero, por supuesto, es un negocio mucho m\u00e1s ineficiente desde el punto de vista del capital, o intensivo en capital e ineficiente desde el punto de vista del capital, con m\u00e1rgenes mucho m\u00e1s bajos.      <\/p>\n\n<p>A estas alturas, una empresa como Pickle se ha dado cuenta completamente de eso. La gente se siente c\u00f3moda haci\u00e9ndolo. Y tal vez sea porque ahora se sienten c\u00f3modos, ya sabes, viajando en Ubers y viendo los lugares de la gente en Airbnb. As\u00ed que el patr\u00f3n de comportamiento ha cambiado y la gente se siente c\u00f3moda con ello. Pero obviamente se alquilan entre ellos y les va incre\u00edblemente bien. Y hay un NPS muy alto, consigues mejores precios, consigues mejor inventario, y todo el mundo ha estado muy, muy contento con la forma en que se est\u00e1 desarrollando el mercado.     <\/p>\n\n<p>Y \u00e9sta es, por cierto, la quincuag\u00e9sima vez que veo que se intenta esto. Hay una empresa llamada Z Lock en Francia. Hab\u00eda una que alquilaba herramientas el\u00e9ctricas de igual a igual en San Francisco, y ninguna funcion\u00f3. Pero aqu\u00ed, hay recurrencia, hay INPS, a la gente le encanta.   <\/p>\n\n<p>Tambi\u00e9n mencion\u00e9 la \u00faltima vez el recomercio B2B. Obviamente, el recomercio es grande en el mundo del consumo, pero por fin est\u00e1 pasando a primer plano. La \u00faltima vez mencion\u00e9 una empresa llamada Ghost, donde se vend\u00eda el exceso de inventario en moda. Hist\u00f3ricamente se vend\u00eda a grandes tiendas outlet como Century 21. Y por primera vez, a trav\u00e9s de Ghost, pudieron vender unidades m\u00e1s peque\u00f1as, de modo que las tiendas minoristas pudieran beneficiarse de la compra de ropa sobrante con un descuento del 90% y muchos consumidores se beneficiaran de ello.    <\/p>\n\n<p>Y Rebel es otro ejemplo de ello, haci\u00e9ndolo para art\u00edculos de beb\u00e9, y creando un mercado en la categor\u00eda. As\u00ed que, de nuevo, ese recomercio B2B no est\u00e1 llegando y haci\u00e9ndolo a escala y funcionando de maravilla. <\/p>\n\n<p>Y la \u00faltima gran tendencia, es una especie de mega tendencia. Una especie de evoluci\u00f3n de los antiguos fondos de b\u00fasqueda en la que ahora vemos muchas peque\u00f1as fusiones en las que la gente compra estas empresas de la vieja escuela y les aporta una capa tecnol\u00f3gica o IA para hacerlas mucho m\u00e1s eficientes. Y esto est\u00e1 ocurriendo en todas las grandes verticales de los negocios offline. La gente est\u00e1 adquiriendo lavander\u00edas, peluquer\u00edas, salones de manicura&#8230;   <\/p>\n\n<p>Todas las categor\u00edas principales que se te ocurran llev\u00e1ndolas al claro, haciendo que las operaciones sean m\u00e1s eficientes, consiguiendo un P.O.S. Consiguiendo habilidad en el inventario para mejorar el margen. Las empresas lentas han sido las principales impulsoras de la estrategia en el lado de las empresas y con la IA que permite a las empresas ser m\u00e1s eficientes, tener costes m\u00e1s bajos. <\/p>\n\n<p>Es absolutamente, una mega tendencia que s\u00f3lo est\u00e1 al principio.<\/p>\n\n<p>Lo siguiente de lo que quiero hablar es del impacto de la IA en el mercado. Como he dicho, no estamos invirtiendo directamente en las empresas LLM, pero todo lo que hacemos se ve afectado por la IA. Y la principal preocupaci\u00f3n que ten\u00eda la gente cuando hablaba conmigo en su IA, en sus empresas de mercado, es: \u00bfnos va a perturbar la IA?  <\/p>\n\n<p>\u00bfO es que el descubrimiento va a ir a parar a los LLM y dejaremos de existir y seremos m\u00e1quinas de ejecuci\u00f3n puras, totalmente mercantilizadas? Y pens\u00e9 largo y tendido sobre esto y al final decid\u00ed que no es as\u00ed, \u00bfverdad? Si piensas en c\u00f3mo compra la gente, hay tres comportamientos en los mercados.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que una, es ir de compras como entretenimiento. No sabes lo que buscas y buscas art\u00edculos de moda. As\u00ed es como la gente compra en cualquier sitio de anuncios clasificados o en Vinted. B\u00e1sicamente van all\u00ed y echan un vistazo a los anuncios. Puede que ni siquiera est\u00e9n buscando algo, pero como los art\u00edculos cuestan 30 euros o 30 d\u00f3lares o 40 d\u00f3lares, ven algo que les gusta y lo compran.    <\/p>\n\n<p>Aqu\u00ed el papel de los LLM es m\u00ednimo, porque no tiene sentido. No intentamos ser eficientes. S\u00f3lo intentamos ver cosas geniales. Y creo que, por ejemplo, ir a Open AI y decirles: \u00abOye, crea para m\u00ed una interfaz de compras de moda que se ajuste a mis necesidades\u00bb es algo que est\u00e1 siquiera entre las 1000 prioridades de Open AI, Anthropic o Grok. No, en absoluto.    <\/p>\n\n<p>Y, por cierto, aunque ese tipo de embudo se lo llevaran los LLM, puesto que se trata de mercados en los que el ganador se lleva la mayor parte, no se trata de mercados en los que el ganador se lleva todo en la parte de atr\u00e1s, la mayor parte del valor seguir\u00eda estando en los mercados reales. Tampoco me preocupa que esto altere la parte superior del embudo, ni que comprima los m\u00e1rgenes. <\/p>\n\n<p>El otro comportamiento que tiene la gente cuando acude a estos mercados es que saben exactamente lo que buscan, y as\u00ed lo ponen en los resultados de b\u00fasqueda. As\u00ed, cuando la gente va a Amazon, suele escribir, ya sabes, LG C4 OLED de 65 pulgadas, y obtiene ese \u00fanico art\u00edculo. Y de hecho, eBay tambi\u00e9n es un buscador en el mercado.  <\/p>\n\n<p>Ahora, aqu\u00ed, lo mismo. \u00bfHay espacio o margen para que un LLM cambie eso profundamente, dado que sabes exactamente lo que buscas? La verdad es que no. Ahora bien, \u00bfpuede mejorar los resultados de la b\u00fasqueda? Probablemente. \u00bfPuede proponer elementos relacionados? Probablemente. Y la realidad es que, en cierto modo, estas b\u00fasquedas tambi\u00e9n se producen en Google.       <\/p>\n\n<p>Pero lo interesante es que, si vas a Google y escribes estos art\u00edculos, por ejemplo, en Electr\u00f3nica, casi todos los resultados para eBay y Amazon, porque tienen una cuota de mercado muy grande en estas dos categor\u00edas. Amazon y eBay suman el 43% del comercio electr\u00f3nico estadounidense. Y en algunas verticales, estamos hablando de m\u00e1s del 90 por ciento.  <\/p>\n\n<p>Por tanto, \u00bfpuedo ver un mundo en el que los LLM sustituyan a Google y capten el mismo valor que la b\u00fasqueda de Google en t\u00e9rminos de conseguir la parte superior del embudo? S\u00ed. \u00bfCaptar\u00e1n m\u00e1s? No. Porque, de nuevo, el cumplimiento, la gesti\u00f3n del inventario, el env\u00edo, las devoluciones aseguradas, todo eso se har\u00e1 y seguir\u00e1s teniendo tu valor principal.    <\/p>\n\n<p>Y eso es cierto en todas las grandes verticales. As\u00ed que no me preocupa como LLM la destrucci\u00f3n de los mercados. Los que se basan en b\u00fasquedas. Y de hecho, puedo imaginar que puedes utilizarlos, utilizar los LLM para ayudar realmente a la gente a encontrar productos. Y por eso creo que la forma, de hecho, hablar\u00e9 un poco m\u00e1s adelante en la siguiente p\u00e1gina, de c\u00f3mo implementar\u00eda, y uso los LLM en un segundo.    <\/p>\n\n<p>La tercera ahora est\u00e1 m\u00e1s abierta al debate. As\u00ed que hay categor\u00edas en las que no sabes exactamente lo que buscas. Es una compra meditada. Vas a comprar un coche, vas a comprar un apartamento, o vas a comprar material de esqu\u00ed de gama alta, lo que sea, y no sabes mucho sobre la categor\u00eda. As\u00ed que ah\u00ed, normalmente, el camino que habr\u00edas recorrido en el pasado es que habr\u00edas investigado mucho.    <\/p>\n\n<p>Has entrado en Internet, has hablado con los concesionarios que sea, habr\u00edas probado los coches, etc. As\u00ed que aqu\u00ed, sin duda hay un papel para un LLM que te ayude a iterar y pensar qu\u00e9 es lo mejor para ti. Y, de hecho, he utilizado ChatGPT exactamente para eso, ya que estoy pensando en trasladarme de Turcas y Caicos a Antigua o Nieves.  <\/p>\n\n<p>Y me ha ayudado a pensar, en primer lugar, que eran los destinos adecuados, encontrar las propiedades apropiadas, encontrar corredores, comprender las valoraciones, etc. As\u00ed que ha sido una herramienta incre\u00edble para eso. Y creo que es parte de la raz\u00f3n por la que empresas como curated dot com, que t\u00fa o que utiliza agentes humanos para hacer recomendaciones.  <\/p>\n\n<p>En realidad, he vendido unas valoraciones razonablemente bajas en relaci\u00f3n con la cantidad que han recaudado, porque creo que existe el riesgo y el temor de que quiz\u00e1s vayan a ser perturbados por los LLM. Pero incluso en este caso, no me parece obvio para estas compras consideradas que sea GPT quien lo gane frente a un LLM en el propio sitio, \u00bfverdad? Imag\u00ednate que Carvana tiene probablemente el mejor motor de sugerencias de coches, porque tiene todos los datos para saber exactamente lo que la gente busca en coches de segunda mano, y probablemente est\u00e9 mejor posicionado para aconsejarte sobre qu\u00e9 coche comprar que GPT, tal vez, tal vez no TBD.  <\/p>\n\n<p>Pero incluso entonces, aunque fuera ChatGPT quien hiciera la recomendaci\u00f3n, en \u00faltima instancia, la transacci\u00f3n se produce en Carvana, ellos siguen capturando gran parte del valor. He estado utilizando Rufus, que es la IA de Amazon, por ejemplo, para pedir ideas de productos, y la verdad es que es muy, muy buena. As\u00ed que una de las cosas que me imagino que har\u00e1n la mayor\u00eda de los mercados es a\u00f1adir una capa en la que si quieres recomendaciones, las tendr\u00e1s ah\u00ed.  <\/p>\n\n<p>De hecho, a largo plazo, la idea de que tengas dos motores de b\u00fasqueda, uno para resultados de b\u00fasqueda y otro para conversaciones similares sobre productos no tiene sentido. Creo que ser\u00e1 una sola caja, y esa caja ser\u00e1 flexible. Puedes decir lo que buscas, o puedes pedir consejo, como las preguntas de formulario largo, y obtendr\u00e1s la respuesta, y el motor de b\u00fasqueda ser\u00e1 lo suficientemente bueno como para saber cu\u00e1l ser\u00e1.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que la gente me ha estado preguntando, vale, si soy un mercado, \u00bfdeber\u00eda indexarme en los LLM? Para m\u00ed, la respuesta es que si te indexas en Google, la respuesta es s\u00ed. Lo que significa que, dado que el 99% de la gente se indexaba en Google, la respuesta es absolutamente s\u00ed.  <\/p>\n\n<p>Deber\u00edas estar haciendo AEO, que es como han llamado a estos LLM, optimizaci\u00f3n del motor. Y as\u00ed respondes a la optimizaci\u00f3n del motor. Deber\u00edas absolutamente indexarte ah\u00ed porque es una especie de tr\u00e1fico gratuito por ahora, y como mucha gente no lo est\u00e1 haciendo y no lo est\u00e1 haciendo bien, vas a tener ventaja para captar una mayor parte de este tr\u00e1fico gratuito.  <\/p>\n\n<p>Ahora bien, el caso es que puedo imaginar que no quieres hacerlo. Imagina que dominas tu categor\u00eda. Tienes como el 99% de la cuota de mercado, y cuando alguien quiere algo en esta categor\u00eda, acuden a ti directamente. No van a Google. Entonces puedo defender muy bien que no te indexes en Google y, por tanto, que no te indexes en los LLM.    <\/p>\n\n<p>Pero si te indexas en Google, ind\u00edcate en los LLM. En otras palabras, los LLM no son una amenaza para los mercados, pero son una profunda amenaza existencial para Google. Pero lo que he notado en mi uso personal es que ya no utilizo Google, busque lo que busque, simplemente pregunto a ChatGPT.  <\/p>\n\n<p>Y obviamente, yo soy n de una, pero es mucho mejor tener una respuesta que tener mil millones de respuestas y poder iterar y pensar, pensar a fondo, que es por lo que para Google, como acertar con G\u00e9minis es existencial, pero tambi\u00e9n es una amenaza existencial para su modelo de negocio, \u00bfverdad? Ahora mismo, no hay anuncios en, en, en los LLM y es s\u00f3lo un producto determinado. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que pone el n\u00facleo y el modelo de negocio subyacente de la direcci\u00f3n de Google. As\u00ed que Google puede que tenga una gran participaci\u00f3n en el espacio de la IA, pero si yo fuera ellos, centrar\u00eda todos mis esfuerzos en eso porque OpenAI corre un gran riesgo de ser perturbado por OpenAI y esto es lo que me mantendr\u00eda despierto por la noche, toda la noche, todas las noches. <\/p>\n\n<p>Frente a lo que sea, un Meta, un Apple, un Amazon, un eBay, creo que puedes utilizarlo para hacer cosas interesantes, pero como que no es una amenaza existencial para ti, b\u00e1sicamente. As\u00ed que, en lugar de preocuparte por los LLM que perturban tu embudo superior, cosa que no creo que ocurra, esto es lo que yo har\u00eda. <\/p>\n\n<p>Lo primero es que la gente ha estado utilizando realmente la IA. Por primera vez, hacen operaciones transfronterizas propiamente dichas. Antes, cuando estabas en Europa, creabas un sitio para Francia. Luego, por separado, creabas un sitio completamente distinto con distintos art\u00edculos, distinta liquidez, en Alemania. Luego otro distinto en Polonia, otro distinto en el Reino Unido.    <\/p>\n\n<p>Pero ahora, con la IA, Vinted ha creado por primera vez un mercado verdaderamente paneuropeo y, francamente, incluso mundial. Los anuncios se traducen autom\u00e1ticamente. Las conversaciones entre los compradores y los vendedores se traducen autom\u00e1ticamente. Ahora, s\u00f3lo funciona si, porque tambi\u00e9n tienen el env\u00edo y los pagos integrados.   <\/p>\n\n<p>Pero, por primera vez en la historia, puedes tener un verdadero mercado global y un verdadero mercado paneuropeo con conversaciones autotraducidas, anuncios autotraducidos con env\u00edos y pagos integrados. As\u00ed que, obviamente, tienes que clavar eso, pero si lo tienes clavado, te permite crear. <\/p>\n\n<p>Y por eso el cruce de fronteras es una megatendencia. Ovoko es un mercado de piezas de autom\u00f3viles incre\u00edble en Europa, que se abastece de piezas de autom\u00f3viles en Europa del Este y las vende sobre todo en Francia. Incluso en B2B, estamos viendo que CarOnSale vende ahora el 30% de sus coches en B2B transfronterizo. De modo que el comercio transfronterizo est\u00e1 creciendo, y sobre todo gracias a la IA, por las traducciones autom\u00e1ticas y los listados traducidos.   <\/p>\n\n<p>En segundo lugar, si tienes un mercado, puedes utilizar la IA para simplificar enormemente tus anuncios. Antes, el proceso de publicaci\u00f3n era el siguiente. Hac\u00edas un mont\u00f3n de fotos, escrib\u00edas una descripci\u00f3n, escrib\u00edas un t\u00edtulo, eleg\u00edas una categor\u00eda y seleccionabas un precio. Todo eso es mucho trabajo y, francamente, no est\u00e1s necesariamente en la mejor posici\u00f3n para entender cu\u00e1l es el precio correcto para este art\u00edculo.   <\/p>\n\n<p>Ahora, con la IA, si tienes suficientes datos, puedes hacer unas cuantas fotos de un art\u00edculo, y pum, la IA deber\u00eda decir, oh, este es el art\u00edculo, esta es la categor\u00eda, el t\u00edtulo, este es el precio, y pum, ya est\u00e1. Muchos de nuestros mercados han hecho esto. Somos inversores en Rebag, un mercado de bolsos. Tienen una IA llamada Clair que reconoce im\u00e1genes y te permite vender tu bolso.   <\/p>\n\n<p>Estamos en una empresa llamada Collx, que lo hace para las cartas coleccionables. As\u00ed que haces fotos de tus cromos, identifica inmediatamente los de mayor valor y te ayuda a venderlos. As\u00ed que esto est\u00e1 ocurriendo verticalmente, mejorando por completo el proceso de listado. n\u00famero tres, mejorando la calidad de los listados.   <\/p>\n\n<p>Somos inversores de una empresa llamada PhotoRoom. PhotoRoom hace fotos de los art\u00edculos, identifica el tipo de art\u00edculo, d\u00f3nde es m\u00e1s probable que se venda y cambia el fondo autom\u00e1ticamente para aumentar la tasa de ventas. As\u00ed que en algunos casos se trata simplemente de crear un fondo blanco, pero en otros de ponerlo delante de un nicho o lo que sea.  <\/p>\n\n<p>As\u00ed que, de nuevo, la megatendencia de utilizar la IA no s\u00f3lo para simplificar el proceso de listado, sino para mejorar los listados. Y por \u00faltimo, pero no menos importante, todo el mundo deber\u00eda utilizar la IA para mejorar la productividad interna. As\u00ed que ahora todo el mundo, todos los programadores est\u00e1n utilizando Cursor, GitHub, Copilot, y mejorando la productividad de los programadores.  <\/p>\n\n<p>Muchas empresas est\u00e1n utilizando la IA en el servicio de atenci\u00f3n al cliente para, por ejemplo, ayudar a gestionar las devoluciones o responder a las preguntas m\u00e1s b\u00e1sicas. Francamente, de una forma m\u00e1s barata, r\u00e1pida y mejor que si hablaras con agentes reales. Y la gente tambi\u00e9n la utiliza para ventas y marketing. Otra cosa, como he dicho, para la que yo la utilizar\u00eda es que probablemente a\u00f1adir\u00eda un motor de recomendaci\u00f3n de art\u00edculos a todos los mercados.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que adem\u00e1s de tener tu motor de b\u00fasqueda principal, tendr\u00eda algo como: \u00abOye, \u00bfcu\u00e1l es el mejor art\u00edculo que deber\u00eda comprar?\u00bb. As\u00ed que probablemente a\u00f1adir\u00eda esto como una E que no puse en la diapositiva, pero tiene mucho sentido. Y como he dicho, me integrar\u00eda, te integrar\u00edas y te indexar\u00edas en los LLM.  <\/p>\n\n<p>Hay otras tendencias interesantes que no est\u00e1n relacionadas con los mercados, pero que por fin est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Una es la Rob\u00f3tica Humanoide. Se trata de una empresa en la que somos inversores, llamada Figure. Y, mucha gente me pregunta, espera un momento, \u00bfpor qu\u00e9 querr\u00edas Robots Humanoides cuando puedes crear robots especializados para cosas?   <\/p>\n\n<p>Se han invertido decenas de billones en infraestructuras. Y para que los humanos operen en los almacenes adecuados, etc\u00e9tera. As\u00ed que puedes reconstruir toda esta infraestructura para robots no humanoides, o puedes construir robots humanoides. Y Figure ha creado una inteligencia artificial y unos robots incre\u00edbles con una destreza manual asombrosa que pueden sustituir a los humanos en los almacenes de recogida y embalaje de \u00faltima milla, y se est\u00e1n desplegando en la l\u00ednea BMW de Carolina del Sur, sustituyendo a maquinistas mucho m\u00e1s caros porque los robots trabajan unas 20 horas al d\u00eda.   <\/p>\n\n<p>Y as\u00ed estamos en v\u00edsperas de esta revoluci\u00f3n. No ha hecho m\u00e1s que empezar, pero creo que tienen pedidos. Tal vez sea s\u00f3lo una LOI para, creo que han mencionado como cien mil robots. As\u00ed que puedo ver un mundo en un futuro no muy lejano, como dentro de cuatro o cinco a\u00f1os, en el que habr\u00e1 millones de estos robots en el lugar de trabajo.   <\/p>\n\n<p>especialmente en cosas como la \u00faltima milla, como el picking de \u00faltima milla, el embalaje de almacenes. y en, Y francamente, empezando a ser en el hogar. Ahora bien, todav\u00eda son demasiado caros. Todav\u00eda no son s\u00faper funcionales para estar en el hogar. Creo que vamos a empezar a ver la primera versi\u00f3n. As\u00ed que esta es la Figura 2, cuando salga la Figura 3 y quiz\u00e1s un a\u00f1o, no tengo plazos exactos, pero sospecho que bas\u00e1ndome en la velocidad a la que est\u00e1n ocurriendo estas cosas.     <\/p>\n\n<p>Y probablemente sea m\u00e1s com\u00fan cuando vuelva a salir la Figura 4, esto es especulaci\u00f3n. No tengo informaci\u00f3n al respecto, pero dir\u00eda que dentro de tres o cuatro a\u00f1os. S\u00ed. Y as\u00ed puedo ver un mundo dentro de cinco a\u00f1os, y de nuevo, va a seguir la forma t\u00edpica. Los primeros no van a funcionar realmente bien, van a ser muy caros, van a ser adoptados por, familias adineradas, y a medida que bajen los costes, al final ser\u00e1n los Jetsons.    <\/p>\n\n<p>Y todo el mundo tendr\u00e1 uno, y ser\u00e1 masivamente deflacionista, mejorar\u00e1 masivamente tu calidad de vida, te dar\u00e1 tiempo libre para hacer todas las cosas que te gusta hacer. Y ahora si te gusta cocinar, cocina, pero si no te gusta cocinar, puedes cocinar para ti, ir a comprar la comida y liberar\u00e1 a los humanos para que puedan hacer las cosas que les gustan. <\/p>\n\n<p>Y estamos en v\u00edsperas de esa tendencia. Y empresas como Figure, y por cierto, Figure no es la \u00fanica aqu\u00ed. Tenemos un mont\u00f3n de empresas chinas y obviamente tienes a Tesla con Optimus que est\u00e1n en la carrera, que van a transformar esta carrera. Pero s\u00f3lo decir que los robots est\u00e1n llegando.   <\/p>\n\n<p>Es pronto, pero es una megatendencia.<\/p>\n\n<p>Lo siguiente es el caso de uso real o la aplicaci\u00f3n asesina de las criptomonedas o monedas estables. Ahora, por supuesto, el mayor activo en cripto ahora mismo es Bitcoin, que tiene un caso de uso como oro digital. Y claramente, si vives en mercados emergentes, y no tienes un proceso de ahorro asombroso, y vives en reg\u00edmenes inflacionistas o reg\u00edmenes que no han tenido tendencia a confiscar tus activos, ya sabes, piensa en Venezuela, pienso en Zimbabue, pienso en Argentina.  <\/p>\n\n<p>Ahorrar en Bitcoin tiene mucho sentido. Y el hecho de que sea deflacionista tiene sentido, pero en realidad las monedas estables son la verdadera aplicaci\u00f3n asesina. En estos pa\u00edses donde necesitas un medio de cambio, Bitcoin no es una buena forma de pagar porque es deflacionista. Y con las monedas estables reales puedes estar, y pueden ser d\u00f3lares u otras monedas, pero en su mayor parte con USDC, USDT, est\u00e1n en d\u00f3lares, y sorprendentemente, no s\u00f3lo para ahorrar, sino para realizar transacciones, pagar, etc.   <\/p>\n\n<p>Y de nuevo, el principal caso de uso han sido los mercados emergentes, pero est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Y ahora con la introducci\u00f3n, con la salida a bolsa del c\u00edrculo, puedo ver un mundo en el que el USDC se hace m\u00e1s aceptable como medio de pago incluso tambi\u00e9n en Occidente. Y ahora est\u00e1s viendo que los vol\u00famenes de transacciones de Stablecoin han alcanzado y superado, por ejemplo, los vol\u00famenes de transacciones de Visa.  <\/p>\n\n<p>Y no tardar\u00e1 mucho, pero donde las Stablecoins tendr\u00e1n un mayor volumen de transacciones que Visa, MasterCard, AmeriCorps. As\u00ed que la gran megatendencia es como la aparici\u00f3n de las Stablecoins. Y de hecho, yo mismo he creado una empresa de monedas estables llamada Midas, que b\u00e1sicamente te permite generar rendimiento con tus monedas estables y le est\u00e1 yendo muy bien.  <\/p>\n\n<p>Hemos pasado de cero a 150 millones de TVL, pero sin marketing, sin KOL, sin puntos, s\u00f3lo por tener una interfaz de usuario incre\u00edble y un gran producto que encaja en el mercado y, de hecho, de forma totalmente regulada, legal y remota. Pero estamos al principio de la revoluci\u00f3n de las monedas estables. <\/p>\n\n<p>Las monedas estables ser\u00e1n mucho m\u00e1s comunes en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Otra cosa que probablemente merezca la pena mencionar, y que realmente est\u00e1 teniendo lugar en Ucrania, es que el futuro de la guerra son los drones y ver empresas como Endurall, que han tenido mucha prensa en EEUU y lo est\u00e1n haciendo muy bien y nosotros somos inversores, pero creo que las m\u00e1s interesantes son las que est\u00e1n saliendo de Ucrania, que tienen un coste por dron y un coste por muerte mucho m\u00e1s bajos, que es la \u00fanica manera de que Occidente pueda competir en el futuro con la enorme ventaja manufacturera que tiene China si alguna vez nos vemos inmersos en una guerra caliente, y espero que nunca lleguemos a una guerra caliente, pero actualmente estamos claramente en una Segunda Guerra Fr\u00eda entre Rusia, Ir\u00e1n, Corea del Norte y China por un lado, y Occidente por otro, y tienen una enorme ventaja manufacturera gracias a China. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que creo que la \u00fanica forma de ganar es compitiendo con ellos y siendo m\u00e1s eficientes y rentables. Y ahora mismo, est\u00e1 siendo as\u00ed, al menos en el conflicto ucraniano, donde Ucrania est\u00e1 utilizando estos drones baratos, muy eficazmente. Y hubo algunos ejemplos de ello, donde tanto el aer\u00f3dromo fue bombardeado por, como, tener un cami\u00f3n, drones desplegados en Rusia.  <\/p>\n\n<p>Los drones volaron y destruyeron todos los aviones, y uno de los drones tambi\u00e9n derrib\u00f3 un gran puente, creo que hace un a\u00f1o o dos en este momento, un dron tipo moto acu\u00e1tica que cost\u00f3, creo que unos 20k, hundi\u00f3 un acorazado de 150 millones. As\u00ed pues, el futuro de la guerra son definitivamente los drones. Y creo que la visi\u00f3n que tengo aqu\u00ed, que puedo ver para Ucrania en el futuro, es que tal vez pueda convertirse, una vez que la guerra y el conflicto hayan terminado, en la magia, la base de fabricaci\u00f3n de defensa para que Occidente arme a Taiw\u00e1n y francamente a EEUU y al resto de Occidente, en general, en caso de que necesitemos, de nuevo, prefiero llevar un gran palo y no tener que usarlo, estar preparados para el conflicto. Porque creo que ahora mismo, los ej\u00e9rcitos, en general, siempre se han preparado para la \u00faltima guerra, as\u00ed que seguimos invirtiendo en portaaviones excesivamente caros, aviones tripulados, tanques, etc., que son totalmente ineficaces y ser\u00edan totalmente ineficaces.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que \u00e9ste es sin duda el futuro de la guerra, donde quieres minimizar el coste por muerte y mantener la eficacia de estas cosas. Y supongo que por \u00faltimo, pero no por ello menos importante, la gente lleva hablando de la conducci\u00f3n aut\u00f3noma mucho, mucho tiempo. Y la conducci\u00f3n aut\u00f3noma ya funcionaba hace una d\u00e9cada, pero por una serie de razones culturales, tecnol\u00f3gicas y normativas, no pas\u00f3 a primer plano.  <\/p>\n\n<p>Pero en realidad por fin est\u00e1 aqu\u00ed. la forma en que m\u00e1s super\u00f3, levant\u00f3 en cuota de mercado que era a partir del 24 de noviembre en San Francisco, creo que se espera que sea m\u00e1s grande que Uber a finales de este a\u00f1o y est\u00e1 sucediendo en LA, est\u00e1 sucediendo ahora en asociaci\u00f3n con Uber en Austin, pero la auto-conducci\u00f3n est\u00e1 aqu\u00ed, est\u00e1 aqu\u00ed que decir, y por lo que el futuro es definitivamente la auto-conducci\u00f3n el\u00e9ctrica y por fin ha llegado a la mayor\u00eda de edad ahora, va a tomar un tiempo para lo que sea, la Comisi\u00f3n de Taxis y Limusinas de Nueva York para aceptarlo. Va a pasar un tiempo hasta que los costes y los precios disminuyan tanto que empiecen a desplazar a muchos m\u00e1s conductores, etc\u00e9tera. As\u00ed que la gente se ha preocupado a menudo: \u00abOh, esta revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica es diferente. Podr\u00edan desaparecer todos los empleos\u00bb.   <\/p>\n\n<p>Estas cosas suceden lentamente. Y \u00e9ste es el mejor ejemplo de ello, \u00bfverdad? Como a la gente le preocupaba que tuvi\u00e9ramos la primera categor\u00eda laboral en EEUU de camioneros, piensa en 3,7 millones de camioneros. La sustituci\u00f3n va a llevar 20 a\u00f1os, 30 a\u00f1os. No va a ocurrir de la noche a la ma\u00f1ana. Todas estas personas encontrar\u00e1n trabajo.     <\/p>\n\n<p>Y eso es cierto, francamente, de cualquier otra categor\u00eda alterada por la IA. Estas cosas tardan mucho m\u00e1s de lo que la gente espera. Pero la buena noticia es que por fin est\u00e1 aqu\u00ed. Y por cierto, si vas a China, el reparto con drones tambi\u00e9n ha llegado por fin. Los EE.UU. tomaron decisiones muy est\u00fapidas al principio, cuando la FAA dijo que b\u00e1sicamente se necesitaba un piloto, una l\u00ednea de visi\u00f3n, comprar derechos a\u00e9reos para sobrevolar cosas, lo que b\u00e1sicamente hizo que la entrega con drones fuera ilegal e imposible en los EE.UU. En China, en Shenzhen, que es la ciudad con mayor densidad, una de las ciudades con mayor densidad del mundo, hay entrega de comida con drones. Ha habido como m\u00e1s de un mill\u00f3n de entregas de comida con drones. As\u00ed que van, los drones, o no entregan en la ventana de tu apartamento, para ser claros, entregan en un punto de entrega, a una manzana o dos de donde est\u00e1s, y luego vas a recogerlo all\u00ed.       <\/p>\n\n<p>Pero es como com\u00fan. Y si puedes hacerlo funcionar en Shenzhen, puedes hacerlo funcionar en todas partes. As\u00ed que esto no es s\u00f3lo para las zonas rurales donde puedes hacer entregas con drones. As\u00ed que las entregas con drones ya est\u00e1n aqu\u00ed. Todav\u00eda no en EE.UU., pero espero que cambiemos la forma en que regulamos el espacio a\u00e9reo para que sea legal, porque los drones son capaces y va a reducir el coste de la entrega dr\u00e1sticamente, ya sabes, permitiendo que se produzca esta revoluci\u00f3n.    <\/p>\n\n<p>Para m\u00ed, la tecnolog\u00eda en general, la IA, Internet, siempre se trata de hacer las cosas mejor, m\u00e1s baratas, m\u00e1s r\u00e1pido. Y yo quiero hacer eso, aumentar el poder adquisitivo de la gente, aumentar la productividad de la gente, permitirles hacer m\u00e1s cosas, tener m\u00e1s tiempo libre, tener una mejor calidad de vida y poder dedicarse realmente a las cosas que les gusta hacer, sean cuales sean. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que estoy deseando que llegue un mundo en el que ya no necesites tener un coche y puedas tener coches autoconducidos que te lleven a todas partes a un coste por milla mucho menor que el coste marginal por milla porque son el\u00e9ctricos. Y la autoconducci\u00f3n en la que todas las cosas que pides te las entregan a un precio mucho m\u00e1s bajo porque las entregan veh\u00edculos aut\u00f3nomos y drones. <\/p>\n\n<p>As\u00ed que el futuro empieza a estar aqu\u00ed y estoy extraordinariamente entusiasmado por, por lo que est\u00e1 por venir. As\u00ed que eso es todo. tendencias de la primera mitad del a\u00f1o. Han pasado muchas cosas. Est\u00e1n pasando muchas cosas. Hazme saber si tienes alguna pregunta. En realidad me sorprende, pero veo una buena cantidad de espectadores, pero \u00e9ste ha sido uno de los pocos en los que no he visto muchas preguntas.       <\/p>\n\n<p>As\u00ed que hazme saber si tienes alg\u00fan comentario, pregunta, etc\u00e9tera. Y si no, termino y, nos vemos en la pr\u00f3xima. No lo har\u00e9 como de costumbre. Crear\u00e9 una transcripci\u00f3n para esto y, la publicar\u00e9 junto con una cubierta en la pr\u00f3xima entrada del blog, que llegar\u00e1 el pr\u00f3ximo martes, que ser\u00e1 el resumen del episodio.   <\/p>\n\n<p>De acuerdo. Usuario de LinkedIn, tengo una pregunta. Llevo un tiempo pensando en la era en que las tecnolog\u00edas de IA facilitan m\u00e1s que nunca la producci\u00f3n de im\u00e1genes hiperrealistas, pero falsas, contenido profundo, rese\u00f1as inventadas. IDC Marketplace est\u00e1 evolucionando las estrategias para salvaguardar la confianza del cliente, especialmente cuando la autenticidad, la verificaci\u00f3n, la credibilidad de la marca y la integridad visual son tan fundamentales para la decisi\u00f3n de compra.   <\/p>\n\n<p>Sistemas o innovaciones que crees que ser\u00e1n fundamentales para garantizar que el mercado siga siendo de fuentes fiables y el entorno digital est\u00e9 cada vez m\u00e1s inundado de contenidos manipulados.<\/p>\n\n<p>Por cierto, esto es cierto en general, \u00bfverdad? Es cierto no s\u00f3lo en los mercados donde puedes tener rese\u00f1as falsas, sino que tambi\u00e9n es cierto en las redes sociales y en los anuncios, como las falsificaciones profundas de la gente diciendo y creando noticias falsas si quieres. <\/p>\n\n<p>como todas estas cosas, es una carrera armament\u00edstica sin fin entre, los, los malos y los buenos y, y esa carrera armament\u00edstica sin fin, pas\u00f3 y lo que pas\u00f3 con los virus y las empresas antivirus. As\u00ed que los hackers contra los Caballeros blancos.  <\/p>\n\n<p>Y est\u00e1 ocurriendo aqu\u00ed. Estamos viendo que muchas empresas est\u00e1n sacando tecnolog\u00eda de detecci\u00f3n profunda de falsificaciones. Y as\u00ed, cada vez m\u00e1s empresas van a empezar a implantar estas salvaguardas, b\u00e1sicamente, en las que validan que la rese\u00f1a la publique realmente alguien cuya identidad haya sido verificada para que ese tipo de contenido aparezca como aut\u00e9ntico. As\u00ed que estamos viendo ahora mismo una tendencia. Se nos est\u00e1n presentando innumerables empresas de detecci\u00f3n profunda de falsificaciones. Ya sea para medios de comunicaci\u00f3n, para mercados, etc\u00e9tera. Estoy seguro de que algunas de ellas llegar\u00e1n a ser muy buenas. Y as\u00ed el eterno como las falsificaciones profundas se vuelven mejores frente a las empresas que las atacan se vuelven cada vez mejores.       <\/p>\n\n<p>Esa guerra seguir\u00e1 luchando. Pero sospecho que, como de costumbre, los buenos siempre permanecer\u00e1n, un paso por delante. Y ser\u00e1s capaz de descubrirlo. Quiero decir, ahora mismo, a pesar de la enorme mejora de la calidad, ya sabes, todav\u00eda puedes al menos hacerte una idea de que estas cr\u00edticas no tienen coraz\u00f3n.   <\/p>\n\n<p>No parece que hayan sido escritos por humanos reales, etc. Pero s\u00ed, \u00bfva a ser un reto continuo del mismo modo que en los primeros tiempos, el reto continuo era evitar que la gente intentara estafarte, verdad? Como al intentar venderte cosas, y hab\u00eda infinidad de estafas en los primeros mercados.  <\/p>\n\n<p>Como Craigslist es probablemente uno de los mejores ejemplos de ello, donde hab\u00eda infinitas estafas, y la gente encontr\u00f3 formas de lidiar con ello.<\/p>\n\n<p>\u00bfPuedo estar interesado en Cachemira y Tanzania? tal vez. S\u00f3lo tienes que enviarme la cubierta, y enviarme un mensaje de LinkedIn con suficiente informaci\u00f3n sobre tracci\u00f3n, econom\u00eda sindical.   <\/p>\n\n<p>Condiciones del acuerdo, etc., y lo revisaremos ahora. No invertimos mucho en \u00c1frica. Hemos hecho algunas, sobre todo tengo que admitir que en Nigeria, Kenia y Sud\u00e1frica, los mercados m\u00e1s grandes, pero hemos tenido un buen \u00e9xito. Hemos tenido una gran salida en Argelia, y tambi\u00e9n hemos tenido bastantes salidas y \u00e9xitos en Oriente Medio.   <\/p>\n\n<p>As\u00ed que nos alegramos de verlo.<\/p>\n\n<p>Bien, creo que este programa ha llegado a su fin. As\u00ed que gracias por sintonizarnos y, nos vemos en el pr\u00f3ximo. Que pas\u00e9is un buen verano. Si no te veo antes.    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El mercado del emprendimiento est\u00e1 en pleno cambio. La IA est\u00e1 en auge, mientras que el resto del emprendimiento est\u00e1 en horas bajas. 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El capital riesgo como clase de activo est\u00e1 evolucionando y retray\u00e9ndose. Se est\u00e1n produciendo menos operaciones a precios m\u00e1s altos. Est\u00e1n surgiendo nuevos tipos de mercados. La IA est\u00e1 afectando a los mercados de formas inesperadas. Las nuevas tecnolog\u00edas est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. En este episodio, \u00a1lo cubro todo!       \n Para tu referencia, incluyo las diapositivas que utilic\u00e9 durante el episodio.\n \t\t\n \t\t\t\n \t\t\t\n \t\t\n \t\t\n Si lo prefieres, puedes escuchar el episodio en el reproductor de podcast incrustado.\n Adem\u00e1s del v\u00eddeo de YouTube anterior y el reproductor de podcast incrustado, tambi\u00e9n puedes escuchar el podcast en iTunes y Spotify.\n Transcripci\u00f3n\n Hola a todos. Espero que est\u00e9is teniendo una semana maravillosa. Hace dos semanas, estuve en St. Tropez y celebramos la reuni\u00f3n de FJ Labs. Y para ese offsite, b\u00e1sicamente prepar\u00e9 una actualizaci\u00f3n de c\u00f3mo va el mercado de riesgo y me di cuenta de que en realidad hay tendencias y cambios realmente profundos que est\u00e1n en marcha.   \n Desde la burbuja y la IA y la especie de cuento de dos ciudades entre el emprendimiento en su conjunto, como haciendo terriblemente excepto la IA, que es como una burbuja absoluta a las nuevas tecnolog\u00edas emergentes a francamente, la, la naturaleza de las empresas de capital riesgo y los fondos de capital riesgo cambiando profundamente. Y mientras reun\u00eda todo este material, pens\u00e9, vale, hay que compartirlo porque las cosas cambian o est\u00e1n en marcha. \n Y as\u00ed, sin m\u00e1s pre\u00e1mbulos, pong\u00e1monos en marcha. Bienvenidos al Episodio 50: Actualizaci\u00f3n del mercado de riesgo. \n Lo primero que quer\u00eda hacer es hablaros de lo que est\u00e1 pasando en el capital riesgo y en el mercado del riesgo en general. Y si nos fijamos en lo que ha estado ocurriendo, desde un nivel macro, un nivel global, parece que el capital riesgo se est\u00e1 recuperando de la depresi\u00f3n. As\u00ed que esto es inversi\u00f3n de riesgo global.  \n Ves del tercer al cuarto trimestre un crecimiento masivo y del cuarto al primer trimestre un crecimiento masivo. Pero en realidad, cuando empiezas a profundizar en los detalles, te das cuenta de que realmente es una historia de dos ciudades. No vimos un aumento de la inversi\u00f3n en Europa, en Am\u00e9rica Latina, en el Sudeste Asi\u00e1tico, en Asia en general.  \n Todo est\u00e1 en EE.UU., todo est\u00e1 en fase avanzada y b\u00e1sicamente todo es IA. A nivel mundial, la IA represent\u00f3 el 53% de la financiaci\u00f3n en el primer trimestre y el 71% en Norteam\u00e9rica. As\u00ed pues, la IA domina completamente la inversi\u00f3n y todas las dem\u00e1s categor\u00edas. Ahora mismo es muy dif\u00edcil conseguir financiaci\u00f3n. Y, si te fijas en lo que ha estado ocurriendo, b\u00e1sicamente, hay menos empresas que est\u00e1n recaudando, m\u00e1s dinero a precios m\u00e1s altos, \u00bfverdad?    \n As\u00ed que \u00e9sta es la mediana. Por cierto, la media es m\u00e1s alta, porque los acuerdos extraordinarios, los acuerdos descabellados, lo est\u00e1n subiendo todo. Pero la mediana de las operaciones semilla es de 18, y \u00e9sta es la pre. La mediana de la serie A est\u00e1 en 55 y la mediana de la serie B en 131. Pero los acuerdos extravagantes son como dos desviaciones est\u00e1ndar a la derecha de la media y se est\u00e1n produciendo m\u00e1s que nunca, en cierto modo, sobre todo en la categor\u00eda de IA, sobre todo con fundadores que repiten o con gente que estuvo en Open AI, etc\u00e9tera.    \n Y la IA se est\u00e1 comiendo realmente el mercado. \u00c9sta es la prima de valoraci\u00f3n si eres una empresa de IA en cada vertical, y va del 69% al 314% de prima s\u00f3lo por estar en la IA. As\u00ed que, b\u00e1sicamente, las empresas de IA se est\u00e1n comiendo el mundo desde esa perspectiva. Ahora, lo que es realmente genial es que los propios FJ Labs se han mantenido disciplinados en un sentido en el que hemos sido contrarios a la IA.   \n Ya trat\u00e9 nuestra tesis de la IA en un episodio anterior, Jugando con unicornios, as\u00ed que no voy a repetirla aqu\u00ed. Pero el resumen en una l\u00ednea es que, en lugar de competir en los LLM b\u00e1sicos, estamos invirtiendo en aplicaciones de IA a precios razonables. Pero si te fijas en nuestro historial, incluso en 21, seguimos siendo disciplinados, o medianos, y esto es s\u00f3lo en EE.UU., obviamente, porque si incluyera otros pa\u00edses estar\u00eda sesgando los resultados. Pero nuestras valoraciones medias se han mantenido, ya sabes, en torno a 16 en la semilla, en torno a 40 en la serie A. Tanto en 21, por cierto, como en 24. Y nuestra serie B, [incluso 20 y, mientras que como en los a\u00f1os ochenta a cientos, quiero decir, menor tama\u00f1o de la muestra, por lo que se mueve m\u00e1s f\u00e1cil, pero seguimos bien, muy por debajo, de los medios de EE.UU. y en parte tambi\u00e9n porque no nos hemos centrado en el super-caliente, AI ideas.    \n Ahora, el mercado de salidas se ha recuperado un poco, y ha habido algunas OPI m\u00e1s, y por supuesto, recientemente hemos visto las OPI de Chime y Coinbase, pero en su mayor parte, en relaci\u00f3n con la exuberancia y el n\u00famero masivo de salidas en 2020 y 2021, los mercados est\u00e1n todav\u00eda mucho m\u00e1s cerrados, y esper\u00e1bamos, sospecho, que en 2025 \u00edbamos a ver abrirse los mercados de M&amp;A, pero entre las tensiones geopol\u00edticas, los aranceles, etc., eso no ha ocurrido todav\u00eda.A, los mercados de OPI se abrieran, pero entre las tensiones geopol\u00edticas, los aranceles, etc., a\u00fan no ha ocurrido realmente.\n Ahora espero que la agitaci\u00f3n pol\u00edtica se calme, ya que intentan ser reelegidos para las elecciones de mitad de mandato del a\u00f1o que viene y tal vez dejen de hacer tantas cosas perturbadoras. As\u00ed que TBD, si eso ocurre ya, tengo la esperanza de que las cosas mejoren para el 26. Pero ya sabes, TBD, esto es ex\u00f3geno al mercado, y no end\u00f3geno a \u00e9l. As\u00ed que somos tomadores de mercado, no creadores de mercado.   \n As\u00ed que, no obstante, es un poco mejor y espero que siga mejorando con un entorno de tipos ligeramente a la baja y mejores condiciones de liquidez, ya que estoy seguro de que van a impulsar la expansi\u00f3n fiscal y quiz\u00e1 crear un poco menos de perturbaci\u00f3n. Es una esperanza, no una realidad, pero TBD, y espero que vaya en la direcci\u00f3n correcta. \n Ahora lo m\u00e1s interesante es que el capital riesgo como clase de activo est\u00e1 experimentando una transformaci\u00f3n fundamental y yo dir\u00eda que hay un cisma, \u00bfverdad? Las 10 primeras empresas han reunido b\u00e1sicamente el 50% de todo el capital y las 30 primeras han reunido el 75% de todo el capital. \n As\u00ed que parece que hay un mercado en el que, por un lado, tienes grandes acumuladores de capital como Andreessen Horowitz, Thrive, General Catalyst, que est\u00e1n acumulando miles y miles de millones de d\u00f3lares. Ya ni siquiera estoy seguro de llamarlos capital riesgo. Son inversores a lo largo del ciclo de vida de las empresas en las que invierten, siguen siendo inversores activos cuando la empresa cotiza en bolsa, por lo que estoy seguro de que la TIR que van a obtener es m\u00e1s del 10\/15% que el hist\u00f3rico 20\/25\/30% al que la gente aspiraba en el capital riesgo. Y, por otro lado, los gestores emergentes que tienen menos de tres a\u00f1adas est\u00e1n recibiendo cada vez menos capital, y todos ellos combinados est\u00e1n recibiendo como el 23% del fondo, que es el nivel m\u00e1s bajo en 10 a\u00f1os.   \n As\u00ed que cada vez vemos m\u00e1s megafondos de m\u00e1s de mil millones, que captan cada vez m\u00e1s capital. Y luego est\u00e1n los fondos peque\u00f1os. As\u00ed que tienes que ser hiperespecializado y peque\u00f1o o tienes que ser grande. A todos los que est\u00e1n en medio no les va bien. Y como resultado, estamos viendo un descenso masivo de nuevos fondos y un descenso del 48% en la tasa de fondos de riesgo, nuevos fondos, un descenso del 68% en un periodo de tres a\u00f1os.    \n Y como he dicho, nueve empresas reunieron el 50% de todo el capital riesgo. Esencialmente, 2000 empresas de capital riesgo cerraron desde el pico de los \u00faltimos tres a\u00f1os. Y estamos viendo c\u00f3mo muchos directores generales se marchan, se jubilan, etc. As\u00ed que la consolidaci\u00f3n masiva, el capital riesgo como clase de activo se est\u00e1 reduciendo en gran medida.   \n Y la raz\u00f3n es, por supuesto, que las TIR han ido disminuyendo. Ahora bien, parte de la raz\u00f3n por la que las TIR han ido disminuyendo es que la gente entr\u00f3 con precios demasiado altos en 2020-2021, quiz\u00e1 a principios de 22. Y las empresas no crecieron con esas valoraciones. Y por eso las rentabilidades est\u00e1n disminuyendo, sobre todo porque no ha habido salidas, cierto, los mercados, los mercados de M&amp;A, porque los antimonopolios han estado cerrados 22\/23\/24\/25. Y realmente no ha habido muchas OPIs. Y como resultado, las OPI son muy, muy bajas. As\u00ed que los LP, los inversores en los fondos no han estado recibiendo distribuciones. No tienen capital para reinvertir. Como resultado, no han obtenido los beneficios de invertir en empresas privadas.        \n Antes, cuando invert\u00edas en capital riesgo, obten\u00edas una prima respecto a los mercados p\u00fablicos. Pero en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, el Nasdaq lo ha hecho mejor, obviamente impulsado sobre todo por los Siete Magn\u00edficos y las empresas de IA de los \u00faltimos a\u00f1os. Pero no obtienes la prima de liquidez.  \n Ahora, por supuesto, esto se aventura como una clase media y el cuartil superior lo est\u00e1 haciendo, lo est\u00e1 haciendo mucho mejor. Pero aunque el cuartil superior lo est\u00e9 haciendo mucho mejor. Lleva mucho tiempo. Lo que estamos viendo es que las mejores empresas permanecen privadas m\u00e1s tiempo. Y as\u00ed, lo que realmente est\u00e1 ocurriendo desde la perspectiva de la megatendencia es que las empresas dicen que son privadas durante m\u00e1s de 18 a\u00f1os, \u00bfverdad?    \n Soy inversor en Founders Fund II, que invirti\u00f3 en SpaceX. Creo que en diciembre de 2007, con una valoraci\u00f3n de 80 millones o as\u00ed. Hace 18 a\u00f1os y, obviamente, SpaceX sigue siendo privada y su capitalizaci\u00f3n es incre\u00edble, pero los fondos de riesgo se comercializaban como veh\u00edculos a 10 a\u00f1os m\u00e1s un a\u00f1o y un a\u00f1o de pr\u00f3rroga.  \n As\u00ed que quiz\u00e1s fondos a 12 a\u00f1os. S\u00ed, ahora estamos llegando a los 10-12 a\u00f1os de vida de los fondos, y la mayor parte del valor a\u00fan no se ha distribuido. As\u00ed que las salidas est\u00e1n tardando mucho m\u00e1s que antes. As\u00ed que el cuartil superior sigue haci\u00e9ndolo bien, pero las distribuciones tardan mucho m\u00e1s, las mejores empresas permanecen privadas mucho m\u00e1s tiempo.   \n Y como resultado, muchos de los LP sienten que no hemos tenido distribuci\u00f3n, que tenemos liquidez, que estamos sobreexpuestos a la categor\u00eda, que nos estamos retrayendo en venture como clase de activo. Creo que ahora es el mejor momento para invertir en capital riesgo, del mismo modo que a finales de 2000 y en 2008, 2009 y 2010, durante la Gran Recesi\u00f3n, fue el mejor momento para invertir en capital riesgo como clase de activo. \n Porque las empresas se estaban creando, recaudando a valoraciones m\u00e1s bajas, por lo que hab\u00eda menos competencia, as\u00ed que cuando ganaban, ganaban toda la categor\u00eda, y fue justo cuando Airbnb y Uber y Twilio, WhatsApp e Instagram y Slack alcanzaron la mayor\u00eda de edad. Y sospecho que, fuera de la IA, las empresas que no se dedican a la IA que est\u00e1n recaudando ahora mismo van a ser las mismas empresas definitorias de la d\u00e9cada de 2020, porque es lo mismo, est\u00e1n recaudando valoraciones m\u00e1s bajas, hay menos competencia, y la gente que ha ganado est\u00e1 en ello para ganarlo. \n As\u00ed que lo que creo que va a ocurrir, y francamente est\u00e1 ocurriendo, es que las secundarias van a formar parte, una parte mayor del libro de jugadas de los fondos de riesgo. Hasta ahora, el 73% de los fondos nunca han participado en secundarias ni han vendido a trav\u00e9s de secundarias. As\u00ed que esperan a que las cosas se hagan p\u00fablicas o sean adquiridas. Y eso es todo.   \n Pero como la liquidez se ha secado, y estas cosas tardan cada vez m\u00e1s, creo que cada vez m\u00e1s gente va a explorar tener, hacer secundarias. Ahora bien, hay m\u00faltiples formas de hacer secundarias. Puedes comprar o vender en plataformas como Forge, que tienen corredores.  \n El problema es que esto se limita realmente a los nombres m\u00e1s importantes de los fondos de riesgo, como SpaceX, Stripe y OpenAI. Y Anthropic y Databricks. Y \u00e9stas tienen liquidez, pero todo lo que est\u00e1 por debajo no tiene realmente liquidez, y \u00e9stas que tienen liquidez, ni siquiera estoy seguro de que quieran liquidez. Para las empresas de abajo, es m\u00e1s probable que las secundarias se produzcan en torno a una ronda en curso.   \n Lo que estamos viendo ahora es la evoluci\u00f3n de tres tipos de secundarias. Uno es que la gente est\u00e1 comprando y vendiendo secundarias en estas plataformas en torno a las rondas. En segundo lugar, se est\u00e1n creando fondos para comprar posiciones de LP. Y por eso creo que lo que es una clase de activos muy interesante ahora mismo, es comprar un fondo que lleva 8, 9, 10 a\u00f1os de vida.   \n As\u00ed que est\u00e1 m\u00e1s cerca de la liquidez. Entiendes bien los activos subyacentes. Y los compras sabiendo o esperando que habr\u00e1 liquidez en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Si conoces bien los nombres, puedes comprar esta posici\u00f3n de LP probablemente con un 50% de descuento sobre el valor liquidativo, ya sabes, obteniendo muy buenos rendimientos.   \n Tambi\u00e9n puedes invertir en el GP, con un gran descuento en el VL, ya que los GP necesitan urgentemente liquidez, aunque s\u00f3lo sea para hacer sus propias peticiones de capital para los futuros fondos que est\u00e1n creando. As\u00ed que los secundarios est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Ahora bien, por supuesto, no todo el mundo puede hacer secundarias, \u00bfverdad? Si eres un fondo de riesgo, est\u00e1s en el consejo de administraci\u00f3n y tienes el 25% de la empresa, si vendes en el mercado secundario, probablemente acabes con la empresa, porque cualquier inversor potencial dir\u00e1: \u00abUn momento, \u00bfqu\u00e9 saben ellos que nosotros no sepamos?   \n Y como resultado, no querr\u00edan invertir. Pero cuando un fondo como FJ Labs, parte de la raz\u00f3n por la que nos ha ido muy, muy bien. Es que s\u00f3lo poseemos un par de puntos porcentuales de la empresa, por lo que no es una se\u00f1al cuando vendemos y vender es s\u00f3lo parte de nuestra estrategia, ya que estamos reciclando capital para invertir en nuevas inversiones en el futuro, porque realmente somos inversores de riesgo.  \n Queremos un 10 X. Si s\u00f3lo queda un 3 X, probablemente sea una empresa incre\u00edble y lo est\u00e9 haciendo muy bien, pero como que quiz\u00e1 encaje m\u00e1s en el perfil de rentabilidad de P. que en nuestro perfil de empresa en fase inicial. As\u00ed que para nosotros es mejor vender y reinvertir pronto. Y a menudo, por cierto, los fundadores nos piden como favor que vendamos.  \n Dicen, oye, Greylock, Sequoia, Andreessen, todos quieren entrar, pero todos quieren un 15%. No quiero una diluci\u00f3n del 45%, pero quiero que entren los tres porque no quiero que financien a un competidor. As\u00ed que, por favor, ya sabes, \u00bfpor qu\u00e9 no tomamos un 25, 30 por ciento primario y te importar\u00eda vender parte de tu participaci\u00f3n y la estrategia que hemos hecho aqu\u00ed, por cierto, es que normalmente hemos vendido alrededor del 50 por ciento de nuestra participaci\u00f3n, , y de nuevo, s\u00f3lo vendemos a los ganadores.  \n As\u00ed que es una especie de estrategia anti CV cuando creemos que est\u00e1n totalmente valoradas. y el 50% es una especie de filosof\u00eda de no arrepentirse. Si llega a la luna, a\u00fan tenemos un 50% de derecho. Es incre\u00edble. Si llega a cero, habremos multiplicado por 10 el 50% que vendimos y tambi\u00e9n estaremos muy contentos. As\u00ed que funciona.     \n Filosof\u00eda de no arrepentirse. Esto va a ser cada vez m\u00e1s habitual. As\u00ed de f\u00e1cil, est\u00e1n ocurriendo muchas cosas en el emprendimiento. Tenemos los megafondos que son acumuladores de activos. Tenemos fondos m\u00e1s peque\u00f1os que necesitan ser bellos y especializados como FJ en efectos de red y negocios ligeros en activos. Pero tenemos muchos fondos peque\u00f1os dedicados, de un par de cientos de millones, que podr\u00edan hacerlo bien o, como alguien como Benchmark, seguir\u00e1n haci\u00e9ndolo muy bien.     \n Las LP est\u00e1n cambiando. Obviamente, los examinadores universitarios eran grandes LP. Pero, por supuesto, con la idea de que ahora pueden estar sujetos a impuestos, y de que ya no recibimos donaciones del gobierno federal, esta base de LPs probablemente est\u00e9 desapareciendo, o al menos reduci\u00e9ndose dr\u00e1sticamente. E incluso se est\u00e1n planteando vender parte de la posici\u00f3n.   \n Muchas de las empresas est\u00e1n considerando, a medida que se convierten en acumuladoras de activos, salir a bolsa. As\u00ed que General Catalyst est\u00e1 explorando una OPV, y hay rumores de que Andreessen podr\u00eda hacer lo mismo. Y en cierto modo, est\u00e1 siguiendo los pasos de las empresas de capital riesgo que lo han hecho antes, como Blackstone, KKR, Apollo.  \n Y ahora est\u00e1s viendo tambi\u00e9n veh\u00edculos de tenencia permanente. Empresas como Sequoia y Thrive mantienen los activos para siempre, \u00bfverdad? As\u00ed que no existe la idea de la necesidad de crear nuevos fondos en el futuro. B\u00e1sicamente, el resumen es que el capital riesgo est\u00e1 cambiando. Muchos fondos est\u00e1n muriendo.    \n Hay como una implosi\u00f3n completa de la clase de activos con una clara segmentaci\u00f3n entre los grandes acumuladores de activos que son marcas que muy probablemente se van a convertir en una combinaci\u00f3n de veh\u00edculos de tenencia permanente y van a salir a bolsa. El catalizador general prospera y razones del mundo y hermoso, peque\u00f1o, fondos especializados de un par de cientos de millones y afecta a grupo de caja lenta &#8211; FJ, Benchmark, y los que van a hacer bien y todo el mundo en el medio probablemente morir\u00e1 y sufrir\u00e1 como resultado. Son cambios tan profundos en el capital riesgo que est\u00e1n ocurriendo ahora mismo.  \n Lo siguiente que vamos a tratar son algunas de las inversiones m\u00e1s interesantes que hemos hecho en el primer trimestre. Que est\u00e1n poniendo de relieve tendencias interesantes, especialmente en los mercados, por supuesto. Ya hice una actualizaci\u00f3n de las tendencias de los mercados en enero, en la que habl\u00e9 de muchas cosas que estaban ocurriendo en los mercados B2B, de cosas como la empresa de compras por v\u00eddeo en directo Palm Street, que vend\u00eda plantas raras, pero ahora voy a hablar de las inversiones en la primera mitad del a\u00f1o, que est\u00e1n poniendo de relieve otras tendencias que est\u00e1n surgiendo en los mercados en general.  \n As\u00ed que invertimos en una empresa llamada Garage. Garage es un mercado de camiones de bomberos. Estamos hablando de unos 30.000 AOV. Y lo interesante es que antes de que existiera Garage, el fundador es incre\u00edble. El producto es incre\u00edble. B\u00e1sicamente, los parques de bomberos publicaban los camiones en el mercado de Facebook.     \n Y tendr\u00edan muy poca liquidez, ya sabes, les resultar\u00eda complicado cerrar. As\u00ed que la forma en que desbloquearon el mercado, dijeron, sabes qu\u00e9, vamos a hacer que estas experiencias de extremo a extremo sean perfectas. Vamos a gestionar los env\u00edos, vamos a gestionar los pagos, vamos a ocuparnos de todo.  \n Y por cierto, de media, estos camiones se env\u00edan a 1200 millas. As\u00ed que los ponen en una plataforma y se los llevan. As\u00ed que ah\u00ed est\u00e1 toda la complejidad. As\u00ed que a\u00f1adir una capa de servicio sobre el Mercado a menudo puede desbloquear una categor\u00eda que antes no exist\u00eda. Los camiones de bomberos no exist\u00edan realmente en el Mercado.    \n Y esto es algo que ya hemos visto antes. En el \u00faltimo podcast de presentaci\u00f3n de las tendencias del mercado, mencion\u00e9 a Tetra, que es un mercado de instalaci\u00f3n de bombas de calor en el que, b\u00e1sicamente, te ahorraban la molestia de sustituir la bomba de calor, sin necesidad de contratar a un contratista general. O Alpagga, que es un mercado de equipamiento para restaurantes, que se encargaba de la instalaci\u00f3n y el env\u00edo, de nuevo, desbloqueando el valor del mercado.  \n As\u00ed que, b\u00e1sicamente, integrar una capa de servicios en los marketplaces, est\u00e1 desbloqueando nuevos verticales, y Garage es el \u00faltimo ejemplo de ello. El siguiente ejemplo interesante es que los alquileres P2P por fin se est\u00e1n convirtiendo o est\u00e1n pasando a un primer plano. Cuando se cre\u00f3 Rent the Runway, intentaron ser un mercado de alquiler entre iguales.  \n Por supuesto, en cierto modo, los m\u00e1rgenes son mejores, est\u00e1s haciendo mucho menos trabajo. Pero la log\u00edstica inversa, realmente no funcionaba. La gente no se fiaba. As\u00ed que necesitaban inventario. Necesitaban un almac\u00e9n. Necesitaban hacer limpieza en seco. Pero, por supuesto, es un negocio mucho m\u00e1s ineficiente desde el punto de vista del capital, o intensivo en capital e ineficiente desde el punto de vista del capital, con m\u00e1rgenes mucho m\u00e1s bajos.      \n A estas alturas, una empresa como Pickle se ha dado cuenta completamente de eso. La gente se siente c\u00f3moda haci\u00e9ndolo. Y tal vez sea porque ahora se sienten c\u00f3modos, ya sabes, viajando en Ubers y viendo los lugares de la gente en Airbnb. As\u00ed que el patr\u00f3n de comportamiento ha cambiado y la gente se siente c\u00f3moda con ello. Pero obviamente se alquilan entre ellos y les va incre\u00edblemente bien. Y hay un NPS muy alto, consigues mejores precios, consigues mejor inventario, y todo el mundo ha estado muy, muy contento con la forma en que se est\u00e1 desarrollando el mercado.     \n Y \u00e9sta es, por cierto, la quincuag\u00e9sima vez que veo que se intenta esto. Hay una empresa llamada Z Lock en Francia. Hab\u00eda una que alquilaba herramientas el\u00e9ctricas de igual a igual en San Francisco, y ninguna funcion\u00f3. Pero aqu\u00ed, hay recurrencia, hay INPS, a la gente le encanta.   \n Tambi\u00e9n mencion\u00e9 la \u00faltima vez el recomercio B2B. Obviamente, el recomercio es grande en el mundo del consumo, pero por fin est\u00e1 pasando a primer plano. La \u00faltima vez mencion\u00e9 una empresa llamada Ghost, donde se vend\u00eda el exceso de inventario en moda. Hist\u00f3ricamente se vend\u00eda a grandes tiendas outlet como Century 21. Y por primera vez, a trav\u00e9s de Ghost, pudieron vender unidades m\u00e1s peque\u00f1as, de modo que las tiendas minoristas pudieran beneficiarse de la compra de ropa sobrante con un descuento del 90% y muchos consumidores se beneficiaran de ello.    \n Y Rebel es otro ejemplo de ello, haci\u00e9ndolo para art\u00edculos de beb\u00e9, y creando un mercado en la categor\u00eda. As\u00ed que, de nuevo, ese recomercio B2B no est\u00e1 llegando y haci\u00e9ndolo a escala y funcionando de maravilla. \n Y la \u00faltima gran tendencia, es una especie de mega tendencia. Una especie de evoluci\u00f3n de los antiguos fondos de b\u00fasqueda en la que ahora vemos muchas peque\u00f1as fusiones en las que la gente compra estas empresas de la vieja escuela y les aporta una capa tecnol\u00f3gica o IA para hacerlas mucho m\u00e1s eficientes. Y esto est\u00e1 ocurriendo en todas las grandes verticales de los negocios offline. La gente est\u00e1 adquiriendo lavander\u00edas, peluquer\u00edas, salones de manicura&#8230;   \n Todas las categor\u00edas principales que se te ocurran llev\u00e1ndolas al claro, haciendo que las operaciones sean m\u00e1s eficientes, consiguiendo un P.O.S. Consiguiendo habilidad en el inventario para mejorar el margen. Las empresas lentas han sido las principales impulsoras de la estrategia en el lado de las empresas y con la IA que permite a las empresas ser m\u00e1s eficientes, tener costes m\u00e1s bajos. \n Es absolutamente, una mega tendencia que s\u00f3lo est\u00e1 al principio.\n Lo siguiente de lo que quiero hablar es del impacto de la IA en el mercado. Como he dicho, no estamos invirtiendo directamente en las empresas LLM, pero todo lo que hacemos se ve afectado por la IA. Y la principal preocupaci\u00f3n que ten\u00eda la gente cuando hablaba conmigo en su IA, en sus empresas de mercado, es: \u00bfnos va a perturbar la IA?  \n \u00bfO es que el descubrimiento va a ir a parar a los LLM y dejaremos de existir y seremos m\u00e1quinas de ejecuci\u00f3n puras, totalmente mercantilizadas? Y pens\u00e9 largo y tendido sobre esto y al final decid\u00ed que no es as\u00ed, \u00bfverdad? Si piensas en c\u00f3mo compra la gente, hay tres comportamientos en los mercados.  \n As\u00ed que una, es ir de compras como entretenimiento. No sabes lo que buscas y buscas art\u00edculos de moda. As\u00ed es como la gente compra en cualquier sitio de anuncios clasificados o en Vinted. B\u00e1sicamente van all\u00ed y echan un vistazo a los anuncios. Puede que ni siquiera est\u00e9n buscando algo, pero como los art\u00edculos cuestan 30 euros o 30 d\u00f3lares o 40 d\u00f3lares, ven algo que les gusta y lo compran.    \n Aqu\u00ed el papel de los LLM es m\u00ednimo, porque no tiene sentido. No intentamos ser eficientes. S\u00f3lo intentamos ver cosas geniales. Y creo que, por ejemplo, ir a Open AI y decirles: \u00abOye, crea para m\u00ed una interfaz de compras de moda que se ajuste a mis necesidades\u00bb es algo que est\u00e1 siquiera entre las 1000 prioridades de Open AI, Anthropic o Grok. No, en absoluto.    \n Y, por cierto, aunque ese tipo de embudo se lo llevaran los LLM, puesto que se trata de mercados en los que el ganador se lleva la mayor parte, no se trata de mercados en los que el ganador se lleva todo en la parte de atr\u00e1s, la mayor parte del valor seguir\u00eda estando en los mercados reales. Tampoco me preocupa que esto altere la parte superior del embudo, ni que comprima los m\u00e1rgenes. \n El otro comportamiento que tiene la gente cuando acude a estos mercados es que saben exactamente lo que buscan, y as\u00ed lo ponen en los resultados de b\u00fasqueda. As\u00ed, cuando la gente va a Amazon, suele escribir, ya sabes, LG C4 OLED de 65 pulgadas, y obtiene ese \u00fanico art\u00edculo. Y de hecho, eBay tambi\u00e9n es un buscador en el mercado.  \n Ahora, aqu\u00ed, lo mismo. \u00bfHay espacio o margen para que un LLM cambie eso profundamente, dado que sabes exactamente lo que buscas? La verdad es que no. Ahora bien, \u00bfpuede mejorar los resultados de la b\u00fasqueda? Probablemente. \u00bfPuede proponer elementos relacionados? Probablemente. Y la realidad es que, en cierto modo, estas b\u00fasquedas tambi\u00e9n se producen en Google.       \n Pero lo interesante es que, si vas a Google y escribes estos art\u00edculos, por ejemplo, en Electr\u00f3nica, casi todos los resultados para eBay y Amazon, porque tienen una cuota de mercado muy grande en estas dos categor\u00edas. Amazon y eBay suman el 43% del comercio electr\u00f3nico estadounidense. Y en algunas verticales, estamos hablando de m\u00e1s del 90 por ciento.  \n Por tanto, \u00bfpuedo ver un mundo en el que los LLM sustituyan a Google y capten el mismo valor que la b\u00fasqueda de Google en t\u00e9rminos de conseguir la parte superior del embudo? S\u00ed. \u00bfCaptar\u00e1n m\u00e1s? No. Porque, de nuevo, el cumplimiento, la gesti\u00f3n del inventario, el env\u00edo, las devoluciones aseguradas, todo eso se har\u00e1 y seguir\u00e1s teniendo tu valor principal.    \n Y eso es cierto en todas las grandes verticales. As\u00ed que no me preocupa como LLM la destrucci\u00f3n de los mercados. Los que se basan en b\u00fasquedas. Y de hecho, puedo imaginar que puedes utilizarlos, utilizar los LLM para ayudar realmente a la gente a encontrar productos. Y por eso creo que la forma, de hecho, hablar\u00e9 un poco m\u00e1s adelante en la siguiente p\u00e1gina, de c\u00f3mo implementar\u00eda, y uso los LLM en un segundo.    \n La tercera ahora est\u00e1 m\u00e1s abierta al debate. As\u00ed que hay categor\u00edas en las que no sabes exactamente lo que buscas. Es una compra meditada. Vas a comprar un coche, vas a comprar un apartamento, o vas a comprar material de esqu\u00ed de gama alta, lo que sea, y no sabes mucho sobre la categor\u00eda. As\u00ed que ah\u00ed, normalmente, el camino que habr\u00edas recorrido en el pasado es que habr\u00edas investigado mucho.    \n Has entrado en Internet, has hablado con los concesionarios que sea, habr\u00edas probado los coches, etc. As\u00ed que aqu\u00ed, sin duda hay un papel para un LLM que te ayude a iterar y pensar qu\u00e9 es lo mejor para ti. Y, de hecho, he utilizado ChatGPT exactamente para eso, ya que estoy pensando en trasladarme de Turcas y Caicos a Antigua o Nieves.  \n Y me ha ayudado a pensar, en primer lugar, que eran los destinos adecuados, encontrar las propiedades apropiadas, encontrar corredores, comprender las valoraciones, etc. As\u00ed que ha sido una herramienta incre\u00edble para eso. Y creo que es parte de la raz\u00f3n por la que empresas como curated dot com, que t\u00fa o que utiliza agentes humanos para hacer recomendaciones.  \n En realidad, he vendido unas valoraciones razonablemente bajas en relaci\u00f3n con la cantidad que han recaudado, porque creo que existe el riesgo y el temor de que quiz\u00e1s vayan a ser perturbados por los LLM. Pero incluso en este caso, no me parece obvio para estas compras consideradas que sea GPT quien lo gane frente a un LLM en el propio sitio, \u00bfverdad? Imag\u00ednate que Carvana tiene probablemente el mejor motor de sugerencias de coches, porque tiene todos los datos para saber exactamente lo que la gente busca en coches de segunda mano, y probablemente est\u00e9 mejor posicionado para aconsejarte sobre qu\u00e9 coche comprar que GPT, tal vez, tal vez no TBD.  \n Pero incluso entonces, aunque fuera ChatGPT quien hiciera la recomendaci\u00f3n, en \u00faltima instancia, la transacci\u00f3n se produce en Carvana, ellos siguen capturando gran parte del valor. He estado utilizando Rufus, que es la IA de Amazon, por ejemplo, para pedir ideas de productos, y la verdad es que es muy, muy buena. As\u00ed que una de las cosas que me imagino que har\u00e1n la mayor\u00eda de los mercados es a\u00f1adir una capa en la que si quieres recomendaciones, las tendr\u00e1s ah\u00ed.  \n De hecho, a largo plazo, la idea de que tengas dos motores de b\u00fasqueda, uno para resultados de b\u00fasqueda y otro para conversaciones similares sobre productos no tiene sentido. Creo que ser\u00e1 una sola caja, y esa caja ser\u00e1 flexible. Puedes decir lo que buscas, o puedes pedir consejo, como las preguntas de formulario largo, y obtendr\u00e1s la respuesta, y el motor de b\u00fasqueda ser\u00e1 lo suficientemente bueno como para saber cu\u00e1l ser\u00e1.  \n As\u00ed que la gente me ha estado preguntando, vale, si soy un mercado, \u00bfdeber\u00eda indexarme en los LLM? Para m\u00ed, la respuesta es que si te indexas en Google, la respuesta es s\u00ed. Lo que significa que, dado que el 99% de la gente se indexaba en Google, la respuesta es absolutamente s\u00ed.  \n Deber\u00edas estar haciendo AEO, que es como han llamado a estos LLM, optimizaci\u00f3n del motor. Y as\u00ed respondes a la optimizaci\u00f3n del motor. Deber\u00edas absolutamente indexarte ah\u00ed porque es una especie de tr\u00e1fico gratuito por ahora, y como mucha gente no lo est\u00e1 haciendo y no lo est\u00e1 haciendo bien, vas a tener ventaja para captar una mayor parte de este tr\u00e1fico gratuito.  \n Ahora bien, el caso es que puedo imaginar que no quieres hacerlo. Imagina que dominas tu categor\u00eda. Tienes como el 99% de la cuota de mercado, y cuando alguien quiere algo en esta categor\u00eda, acuden a ti directamente. No van a Google. Entonces puedo defender muy bien que no te indexes en Google y, por tanto, que no te indexes en los LLM.    \n Pero si te indexas en Google, ind\u00edcate en los LLM. En otras palabras, los LLM no son una amenaza para los mercados, pero son una profunda amenaza existencial para Google. Pero lo que he notado en mi uso personal es que ya no utilizo Google, busque lo que busque, simplemente pregunto a ChatGPT.  \n Y obviamente, yo soy n de una, pero es mucho mejor tener una respuesta que tener mil millones de respuestas y poder iterar y pensar, pensar a fondo, que es por lo que para Google, como acertar con G\u00e9minis es existencial, pero tambi\u00e9n es una amenaza existencial para su modelo de negocio, \u00bfverdad? Ahora mismo, no hay anuncios en, en, en los LLM y es s\u00f3lo un producto determinado. \n As\u00ed que pone el n\u00facleo y el modelo de negocio subyacente de la direcci\u00f3n de Google. As\u00ed que Google puede que tenga una gran participaci\u00f3n en el espacio de la IA, pero si yo fuera ellos, centrar\u00eda todos mis esfuerzos en eso porque OpenAI corre un gran riesgo de ser perturbado por OpenAI y esto es lo que me mantendr\u00eda despierto por la noche, toda la noche, todas las noches. \n Frente a lo que sea, un Meta, un Apple, un Amazon, un eBay, creo que puedes utilizarlo para hacer cosas interesantes, pero como que no es una amenaza existencial para ti, b\u00e1sicamente. As\u00ed que, en lugar de preocuparte por los LLM que perturban tu embudo superior, cosa que no creo que ocurra, esto es lo que yo har\u00eda. \n Lo primero es que la gente ha estado utilizando realmente la IA. Por primera vez, hacen operaciones transfronterizas propiamente dichas. Antes, cuando estabas en Europa, creabas un sitio para Francia. Luego, por separado, creabas un sitio completamente distinto con distintos art\u00edculos, distinta liquidez, en Alemania. Luego otro distinto en Polonia, otro distinto en el Reino Unido.    \n Pero ahora, con la IA, Vinted ha creado por primera vez un mercado verdaderamente paneuropeo y, francamente, incluso mundial. Los anuncios se traducen autom\u00e1ticamente. Las conversaciones entre los compradores y los vendedores se traducen autom\u00e1ticamente. Ahora, s\u00f3lo funciona si, porque tambi\u00e9n tienen el env\u00edo y los pagos integrados.   \n Pero, por primera vez en la historia, puedes tener un verdadero mercado global y un verdadero mercado paneuropeo con conversaciones autotraducidas, anuncios autotraducidos con env\u00edos y pagos integrados. As\u00ed que, obviamente, tienes que clavar eso, pero si lo tienes clavado, te permite crear. \n Y por eso el cruce de fronteras es una megatendencia. Ovoko es un mercado de piezas de autom\u00f3viles incre\u00edble en Europa, que se abastece de piezas de autom\u00f3viles en Europa del Este y las vende sobre todo en Francia. Incluso en B2B, estamos viendo que CarOnSale vende ahora el 30% de sus coches en B2B transfronterizo. De modo que el comercio transfronterizo est\u00e1 creciendo, y sobre todo gracias a la IA, por las traducciones autom\u00e1ticas y los listados traducidos.   \n En segundo lugar, si tienes un mercado, puedes utilizar la IA para simplificar enormemente tus anuncios. Antes, el proceso de publicaci\u00f3n era el siguiente. Hac\u00edas un mont\u00f3n de fotos, escrib\u00edas una descripci\u00f3n, escrib\u00edas un t\u00edtulo, eleg\u00edas una categor\u00eda y seleccionabas un precio. Todo eso es mucho trabajo y, francamente, no est\u00e1s necesariamente en la mejor posici\u00f3n para entender cu\u00e1l es el precio correcto para este art\u00edculo.   \n Ahora, con la IA, si tienes suficientes datos, puedes hacer unas cuantas fotos de un art\u00edculo, y pum, la IA deber\u00eda decir, oh, este es el art\u00edculo, esta es la categor\u00eda, el t\u00edtulo, este es el precio, y pum, ya est\u00e1. Muchos de nuestros mercados han hecho esto. Somos inversores en Rebag, un mercado de bolsos. Tienen una IA llamada Clair que reconoce im\u00e1genes y te permite vender tu bolso.   \n Estamos en una empresa llamada Collx, que lo hace para las cartas coleccionables. As\u00ed que haces fotos de tus cromos, identifica inmediatamente los de mayor valor y te ayuda a venderlos. As\u00ed que esto est\u00e1 ocurriendo verticalmente, mejorando por completo el proceso de listado. n\u00famero tres, mejorando la calidad de los listados.   \n Somos inversores de una empresa llamada PhotoRoom. PhotoRoom hace fotos de los art\u00edculos, identifica el tipo de art\u00edculo, d\u00f3nde es m\u00e1s probable que se venda y cambia el fondo autom\u00e1ticamente para aumentar la tasa de ventas. As\u00ed que en algunos casos se trata simplemente de crear un fondo blanco, pero en otros de ponerlo delante de un nicho o lo que sea.  \n As\u00ed que, de nuevo, la megatendencia de utilizar la IA no s\u00f3lo para simplificar el proceso de listado, sino para mejorar los listados. Y por \u00faltimo, pero no menos importante, todo el mundo deber\u00eda utilizar la IA para mejorar la productividad interna. As\u00ed que ahora todo el mundo, todos los programadores est\u00e1n utilizando Cursor, GitHub, Copilot, y mejorando la productividad de los programadores.  \n Muchas empresas est\u00e1n utilizando la IA en el servicio de atenci\u00f3n al cliente para, por ejemplo, ayudar a gestionar las devoluciones o responder a las preguntas m\u00e1s b\u00e1sicas. Francamente, de una forma m\u00e1s barata, r\u00e1pida y mejor que si hablaras con agentes reales. Y la gente tambi\u00e9n la utiliza para ventas y marketing. Otra cosa, como he dicho, para la que yo la utilizar\u00eda es que probablemente a\u00f1adir\u00eda un motor de recomendaci\u00f3n de art\u00edculos a todos los mercados.   \n As\u00ed que adem\u00e1s de tener tu motor de b\u00fasqueda principal, tendr\u00eda algo como: \u00abOye, \u00bfcu\u00e1l es el mejor art\u00edculo que deber\u00eda comprar?\u00bb. As\u00ed que probablemente a\u00f1adir\u00eda esto como una E que no puse en la diapositiva, pero tiene mucho sentido. Y como he dicho, me integrar\u00eda, te integrar\u00edas y te indexar\u00edas en los LLM.  \n Hay otras tendencias interesantes que no est\u00e1n relacionadas con los mercados, pero que por fin est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Una es la Rob\u00f3tica Humanoide. Se trata de una empresa en la que somos inversores, llamada Figure. Y, mucha gente me pregunta, espera un momento, \u00bfpor qu\u00e9 querr\u00edas Robots Humanoides cuando puedes crear robots especializados para cosas?   \n Se han invertido decenas de billones en infraestructuras. Y para que los humanos operen en los almacenes adecuados, etc\u00e9tera. As\u00ed que puedes reconstruir toda esta infraestructura para robots no humanoides, o puedes construir robots humanoides. Y Figure ha creado una inteligencia artificial y unos robots incre\u00edbles con una destreza manual asombrosa que pueden sustituir a los humanos en los almacenes de recogida y embalaje de \u00faltima milla, y se est\u00e1n desplegando en la l\u00ednea BMW de Carolina del Sur, sustituyendo a maquinistas mucho m\u00e1s caros porque los robots trabajan unas 20 horas al d\u00eda.   \n Y as\u00ed estamos en v\u00edsperas de esta revoluci\u00f3n. No ha hecho m\u00e1s que empezar, pero creo que tienen pedidos. Tal vez sea s\u00f3lo una LOI para, creo que han mencionado como cien mil robots. As\u00ed que puedo ver un mundo en un futuro no muy lejano, como dentro de cuatro o cinco a\u00f1os, en el que habr\u00e1 millones de estos robots en el lugar de trabajo.   \n especialmente en cosas como la \u00faltima milla, como el picking de \u00faltima milla, el embalaje de almacenes. y en, Y francamente, empezando a ser en el hogar. Ahora bien, todav\u00eda son demasiado caros. Todav\u00eda no son s\u00faper funcionales para estar en el hogar. Creo que vamos a empezar a ver la primera versi\u00f3n. As\u00ed que esta es la Figura 2, cuando salga la Figura 3 y quiz\u00e1s un a\u00f1o, no tengo plazos exactos, pero sospecho que bas\u00e1ndome en la velocidad a la que est\u00e1n ocurriendo estas cosas.     \n Y probablemente sea m\u00e1s com\u00fan cuando vuelva a salir la Figura 4, esto es especulaci\u00f3n. No tengo informaci\u00f3n al respecto, pero dir\u00eda que dentro de tres o cuatro a\u00f1os. S\u00ed. Y as\u00ed puedo ver un mundo dentro de cinco a\u00f1os, y de nuevo, va a seguir la forma t\u00edpica. Los primeros no van a funcionar realmente bien, van a ser muy caros, van a ser adoptados por, familias adineradas, y a medida que bajen los costes, al final ser\u00e1n los Jetsons.    \n Y todo el mundo tendr\u00e1 uno, y ser\u00e1 masivamente deflacionista, mejorar\u00e1 masivamente tu calidad de vida, te dar\u00e1 tiempo libre para hacer todas las cosas que te gusta hacer. Y ahora si te gusta cocinar, cocina, pero si no te gusta cocinar, puedes cocinar para ti, ir a comprar la comida y liberar\u00e1 a los humanos para que puedan hacer las cosas que les gustan. \n Y estamos en v\u00edsperas de esa tendencia. Y empresas como Figure, y por cierto, Figure no es la \u00fanica aqu\u00ed. Tenemos un mont\u00f3n de empresas chinas y obviamente tienes a Tesla con Optimus que est\u00e1n en la carrera, que van a transformar esta carrera. Pero s\u00f3lo decir que los robots est\u00e1n llegando.   \n Es pronto, pero es una megatendencia.\n Lo siguiente es el caso de uso real o la aplicaci\u00f3n asesina de las criptomonedas o monedas estables. Ahora, por supuesto, el mayor activo en cripto ahora mismo es Bitcoin, que tiene un caso de uso como oro digital. Y claramente, si vives en mercados emergentes, y no tienes un proceso de ahorro asombroso, y vives en reg\u00edmenes inflacionistas o reg\u00edmenes que no han tenido tendencia a confiscar tus activos, ya sabes, piensa en Venezuela, pienso en Zimbabue, pienso en Argentina.  \n Ahorrar en Bitcoin tiene mucho sentido. Y el hecho de que sea deflacionista tiene sentido, pero en realidad las monedas estables son la verdadera aplicaci\u00f3n asesina. En estos pa\u00edses donde necesitas un medio de cambio, Bitcoin no es una buena forma de pagar porque es deflacionista. Y con las monedas estables reales puedes estar, y pueden ser d\u00f3lares u otras monedas, pero en su mayor parte con USDC, USDT, est\u00e1n en d\u00f3lares, y sorprendentemente, no s\u00f3lo para ahorrar, sino para realizar transacciones, pagar, etc.   \n Y de nuevo, el principal caso de uso han sido los mercados emergentes, pero est\u00e1n alcanzando la mayor\u00eda de edad. Y ahora con la introducci\u00f3n, con la salida a bolsa del c\u00edrculo, puedo ver un mundo en el que el USDC se hace m\u00e1s aceptable como medio de pago incluso tambi\u00e9n en Occidente. Y ahora est\u00e1s viendo que los vol\u00famenes de transacciones de Stablecoin han alcanzado y superado, por ejemplo, los vol\u00famenes de transacciones de Visa.  \n Y no tardar\u00e1 mucho, pero donde las Stablecoins tendr\u00e1n un mayor volumen de transacciones que Visa, MasterCard, AmeriCorps. As\u00ed que la gran megatendencia es como la aparici\u00f3n de las Stablecoins. Y de hecho, yo mismo he creado una empresa de monedas estables llamada Midas, que b\u00e1sicamente te permite generar rendimiento con tus monedas estables y le est\u00e1 yendo muy bien.  \n Hemos pasado de cero a 150 millones de TVL, pero sin marketing, sin KOL, sin puntos, s\u00f3lo por tener una interfaz de usuario incre\u00edble y un gran producto que encaja en el mercado y, de hecho, de forma totalmente regulada, legal y remota. Pero estamos al principio de la revoluci\u00f3n de las monedas estables. \n Las monedas estables ser\u00e1n mucho m\u00e1s comunes en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Otra cosa que probablemente merezca la pena mencionar, y que realmente est\u00e1 teniendo lugar en Ucrania, es que el futuro de la guerra son los drones y ver empresas como Endurall, que han tenido mucha prensa en EEUU y lo est\u00e1n haciendo muy bien y nosotros somos inversores, pero creo que las m\u00e1s interesantes son las que est\u00e1n saliendo de Ucrania, que tienen un coste por dron y un coste por muerte mucho m\u00e1s bajos, que es la \u00fanica manera de que Occidente pueda competir en el futuro con la enorme ventaja manufacturera que tiene China si alguna vez nos vemos inmersos en una guerra caliente, y espero que nunca lleguemos a una guerra caliente, pero actualmente estamos claramente en una Segunda Guerra Fr\u00eda entre Rusia, Ir\u00e1n, Corea del Norte y China por un lado, y Occidente por otro, y tienen una enorme ventaja manufacturera gracias a China. \n As\u00ed que creo que la \u00fanica forma de ganar es compitiendo con ellos y siendo m\u00e1s eficientes y rentables. Y ahora mismo, est\u00e1 siendo as\u00ed, al menos en el conflicto ucraniano, donde Ucrania est\u00e1 utilizando estos drones baratos, muy eficazmente. Y hubo algunos ejemplos de ello, donde tanto el aer\u00f3dromo fue bombardeado por, como, tener un cami\u00f3n, drones desplegados en Rusia.  \n Los drones volaron y destruyeron todos los aviones, y uno de los drones tambi\u00e9n derrib\u00f3 un gran puente, creo que hace un a\u00f1o o dos en este momento, un dron tipo moto acu\u00e1tica que cost\u00f3, creo que unos 20k, hundi\u00f3 un acorazado de 150 millones. As\u00ed pues, el futuro de la guerra son definitivamente los drones. Y creo que la visi\u00f3n que tengo aqu\u00ed, que puedo ver para Ucrania en el futuro, es que tal vez pueda convertirse, una vez que la guerra y el conflicto hayan terminado, en la magia, la base de fabricaci\u00f3n de defensa para que Occidente arme a Taiw\u00e1n y francamente a EEUU y al resto de Occidente, en general, en caso de que necesitemos, de nuevo, prefiero llevar un gran palo y no tener que usarlo, estar preparados para el conflicto. Porque creo que ahora mismo, los ej\u00e9rcitos, en general, siempre se han preparado para la \u00faltima guerra, as\u00ed que seguimos invirtiendo en portaaviones excesivamente caros, aviones tripulados, tanques, etc., que son totalmente ineficaces y ser\u00edan totalmente ineficaces.   \n As\u00ed que \u00e9ste es sin duda el futuro de la guerra, donde quieres minimizar el coste por muerte y mantener la eficacia de estas cosas. Y supongo que por \u00faltimo, pero no por ello menos importante, la gente lleva hablando de la conducci\u00f3n aut\u00f3noma mucho, mucho tiempo. Y la conducci\u00f3n aut\u00f3noma ya funcionaba hace una d\u00e9cada, pero por una serie de razones culturales, tecnol\u00f3gicas y normativas, no pas\u00f3 a primer plano.  \n Pero en realidad por fin est\u00e1 aqu\u00ed. la forma en que m\u00e1s super\u00f3, levant\u00f3 en cuota de mercado que era a partir del 24 de noviembre en San Francisco, creo que se espera que sea m\u00e1s grande que Uber a finales de este a\u00f1o y est\u00e1 sucediendo en LA, est\u00e1 sucediendo ahora en asociaci\u00f3n con Uber en Austin, pero la auto-conducci\u00f3n est\u00e1 aqu\u00ed, est\u00e1 aqu\u00ed que decir, y por lo que el futuro es definitivamente la auto-conducci\u00f3n el\u00e9ctrica y por fin ha llegado a la mayor\u00eda de edad ahora, va a tomar un tiempo para lo que sea, la Comisi\u00f3n de Taxis y Limusinas de Nueva York para aceptarlo. Va a pasar un tiempo hasta que los costes y los precios disminuyan tanto que empiecen a desplazar a muchos m\u00e1s conductores, etc\u00e9tera. As\u00ed que la gente se ha preocupado a menudo: \u00abOh, esta revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica es diferente. Podr\u00edan desaparecer todos los empleos\u00bb.   \n Estas cosas suceden lentamente. Y \u00e9ste es el mejor ejemplo de ello, \u00bfverdad? Como a la gente le preocupaba que tuvi\u00e9ramos la primera categor\u00eda laboral en EEUU de camioneros, piensa en 3,7 millones de camioneros. La sustituci\u00f3n va a llevar 20 a\u00f1os, 30 a\u00f1os. No va a ocurrir de la noche a la ma\u00f1ana. Todas estas personas encontrar\u00e1n trabajo.     \n Y eso es cierto, francamente, de cualquier otra categor\u00eda alterada por la IA. Estas cosas tardan mucho m\u00e1s de lo que la gente espera. Pero la buena noticia es que por fin est\u00e1 aqu\u00ed. Y por cierto, si vas a China, el reparto con drones tambi\u00e9n ha llegado por fin. Los EE.UU. tomaron decisiones muy est\u00fapidas al principio, cuando la FAA dijo que b\u00e1sicamente se necesitaba un piloto, una l\u00ednea de visi\u00f3n, comprar derechos a\u00e9reos para sobrevolar cosas, lo que b\u00e1sicamente hizo que la entrega con drones fuera ilegal e imposible en los EE.UU. En China, en Shenzhen, que es la ciudad con mayor densidad, una de las ciudades con mayor densidad del mundo, hay entrega de comida con drones. Ha habido como m\u00e1s de un mill\u00f3n de entregas de comida con drones. As\u00ed que van, los drones, o no entregan en la ventana de tu apartamento, para ser claros, entregan en un punto de entrega, a una manzana o dos de donde est\u00e1s, y luego vas a recogerlo all\u00ed.       \n Pero es como com\u00fan. Y si puedes hacerlo funcionar en Shenzhen, puedes hacerlo funcionar en todas partes. As\u00ed que esto no es s\u00f3lo para las zonas rurales donde puedes hacer entregas con drones. As\u00ed que las entregas con drones ya est\u00e1n aqu\u00ed. Todav\u00eda no en EE.UU., pero espero que cambiemos la forma en que regulamos el espacio a\u00e9reo para que sea legal, porque los drones son capaces y va a reducir el coste de la entrega dr\u00e1sticamente, ya sabes, permitiendo que se produzca esta revoluci\u00f3n.    \n Para m\u00ed, la tecnolog\u00eda en general, la IA, Internet, siempre se trata de hacer las cosas mejor, m\u00e1s baratas, m\u00e1s r\u00e1pido. Y yo quiero hacer eso, aumentar el poder adquisitivo de la gente, aumentar la productividad de la gente, permitirles hacer m\u00e1s cosas, tener m\u00e1s tiempo libre, tener una mejor calidad de vida y poder dedicarse realmente a las cosas que les gusta hacer, sean cuales sean. \n As\u00ed que estoy deseando que llegue un mundo en el que ya no necesites tener un coche y puedas tener coches autoconducidos que te lleven a todas partes a un coste por milla mucho menor que el coste marginal por milla porque son el\u00e9ctricos. Y la autoconducci\u00f3n en la que todas las cosas que pides te las entregan a un precio mucho m\u00e1s bajo porque las entregan veh\u00edculos aut\u00f3nomos y drones. \n As\u00ed que el futuro empieza a estar aqu\u00ed y estoy extraordinariamente entusiasmado por, por lo que est\u00e1 por venir. As\u00ed que eso es todo. tendencias de la primera mitad del a\u00f1o. Han pasado muchas cosas. Est\u00e1n pasando muchas cosas. Hazme saber si tienes alguna pregunta. En realidad me sorprende, pero veo una buena cantidad de espectadores, pero \u00e9ste ha sido uno de los pocos en los que no he visto muchas preguntas.       \n As\u00ed que hazme saber si tienes alg\u00fan comentario, pregunta, etc\u00e9tera. Y si no, termino y, nos vemos en la pr\u00f3xima. No lo har\u00e9 como de costumbre. Crear\u00e9 una transcripci\u00f3n para esto y, la publicar\u00e9 junto con una cubierta en la pr\u00f3xima entrada del blog, que llegar\u00e1 el pr\u00f3ximo martes, que ser\u00e1 el resumen del episodio.   \n De acuerdo. Usuario de LinkedIn, tengo una pregunta. Llevo un tiempo pensando en la era en que las tecnolog\u00edas de IA facilitan m\u00e1s que nunca la producci\u00f3n de im\u00e1genes hiperrealistas, pero falsas, contenido profundo, rese\u00f1as inventadas. IDC Marketplace est\u00e1 evolucionando las estrategias para salvaguardar la confianza del cliente, especialmente cuando la autenticidad, la verificaci\u00f3n, la credibilidad de la marca y la integridad visual son tan fundamentales para la decisi\u00f3n de compra.   \n Sistemas o innovaciones que crees que ser\u00e1n fundamentales para garantizar que el mercado siga siendo de fuentes fiables y el entorno digital est\u00e9 cada vez m\u00e1s inundado de contenidos manipulados.\n Por cierto, esto es cierto en general, \u00bfverdad? Es cierto no s\u00f3lo en los mercados donde puedes tener rese\u00f1as falsas, sino que tambi\u00e9n es cierto en las redes sociales y en los anuncios, como las falsificaciones profundas de la gente diciendo y creando noticias falsas si quieres. \n como todas estas cosas, es una carrera armament\u00edstica sin fin entre, los, los malos y los buenos y, y esa carrera armament\u00edstica sin fin, pas\u00f3 y lo que pas\u00f3 con los virus y las empresas antivirus. As\u00ed que los hackers contra los Caballeros blancos.  \n Y est\u00e1 ocurriendo aqu\u00ed. Estamos viendo que muchas empresas est\u00e1n sacando tecnolog\u00eda de detecci\u00f3n profunda de falsificaciones. Y as\u00ed, cada vez m\u00e1s empresas van a empezar a implantar estas salvaguardas, b\u00e1sicamente, en las que validan que la rese\u00f1a la publique realmente alguien cuya identidad haya sido verificada para que ese tipo de contenido aparezca como aut\u00e9ntico. As\u00ed que estamos viendo ahora mismo una tendencia. Se nos est\u00e1n presentando innumerables empresas de detecci\u00f3n profunda de falsificaciones. Ya sea para medios de comunicaci\u00f3n, para mercados, etc\u00e9tera. Estoy seguro de que algunas de ellas llegar\u00e1n a ser muy buenas. Y as\u00ed el eterno como las falsificaciones profundas se vuelven mejores frente a las empresas que las atacan se vuelven cada vez mejores.       \n Esa guerra seguir\u00e1 luchando. Pero sospecho que, como de costumbre, los buenos siempre permanecer\u00e1n, un paso por delante. Y ser\u00e1s capaz de descubrirlo. Quiero decir, ahora mismo, a pesar de la enorme mejora de la calidad, ya sabes, todav\u00eda puedes al menos hacerte una idea de que estas cr\u00edticas no tienen coraz\u00f3n.   \n No parece que hayan sido escritos por humanos reales, etc. Pero s\u00ed, \u00bfva a ser un reto continuo del mismo modo que en los primeros tiempos, el reto continuo era evitar que la gente intentara estafarte, verdad? Como al intentar venderte cosas, y hab\u00eda infinidad de estafas en los primeros mercados.  \n Como Craigslist es probablemente uno de los mejores ejemplos de ello, donde hab\u00eda infinitas estafas, y la gente encontr\u00f3 formas de lidiar con ello.\n \u00bfPuedo estar interesado en Cachemira y Tanzania? tal vez. S\u00f3lo tienes que enviarme la cubierta, y enviarme un mensaje de LinkedIn con suficiente informaci\u00f3n sobre tracci\u00f3n, econom\u00eda sindical.   \n Condiciones del acuerdo, etc., y lo revisaremos ahora. No invertimos mucho en \u00c1frica. Hemos hecho algunas, sobre todo tengo que admitir que en Nigeria, Kenia y Sud\u00e1frica, los mercados m\u00e1s grandes, pero hemos tenido un buen \u00e9xito. Hemos tenido una gran salida en Argelia, y tambi\u00e9n hemos tenido bastantes salidas y \u00e9xitos en Oriente Medio.   \n As\u00ed que nos alegramos de verlo.\n Bien, creo que este programa ha llegado a su fin. 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