Me doy cuenta de que esta entrada del blog puede parecer una tonter\u00eda, ya que su contenido s\u00f3lo se aplica a muy pocos empresarios afortunados. Sin embargo, dada la cantidad de malos consejos que dan los asesores de inversi\u00f3n tradicionales y que todos los empresarios a los que respald\u00e9 y que salieron con \u00e9xito me preguntaron c\u00f3mo gestionar sus fondos, sent\u00ed que ten\u00eda que escribir este post.<\/p>\n
La mayor\u00eda de los asesores tradicionales tienen un modelo esencialmente parecido a \u00e9ste: renta variable nacional 30% (dividida entre acciones de gran capitalizaci\u00f3n y de capitalizaci\u00f3n media), renta variable internacional 20%, bienes inmuebles 20%, renta fija 20%, alternativas 5% (acciones privadas y fondos de cobertura), efectivo 5%. Los porcentajes var\u00edan un poco seg\u00fan tu informaci\u00f3n demogr\u00e1fica y tu perfil de riesgo, pero son direccionalmente correctos. Curiosamente, a menudo las asignaciones no var\u00edan mucho entre sus recomendaciones de cartera m\u00e1s agresivas y las m\u00e1s conservadoras.<\/p>\n
Estos modelos se basan en la prima de riesgo y la volatilidad hist\u00f3ricas de cada clase de activos. Hay veces en que esta asignaci\u00f3n puede tener sentido. Sin embargo, los modelos toman la valoraci\u00f3n de cada clase de activo como justa en el momento de la inversi\u00f3n. La valoraci\u00f3n con la que entras en el mercado realmente importa. Por ejemplo, en este periodo de tipos hist\u00f3ricamente bajos no tiene sentido poseer ninguna renta fija. Los rendimientos son tan bajos que bien podr\u00edas estar en efectivo. No recibes una compensaci\u00f3n justa por el riesgo de impago. Peor a\u00fan, los precios de los bonos est\u00e1n destinados a caer a medida que suban los tipos de inter\u00e9s. Del mismo modo, los precios de las acciones se sienten ricos. El ratio p\/e del S&P 500 es de 25,5, a pesar de unos beneficios empresariales hist\u00f3ricamente altos, superiores al 8%. Hist\u00f3ricamente, el S&P cotiz\u00f3 a un p\/e de 14 y los beneficios empresariales alcanzaron una media del 5%.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, he invertido en acciones estadounidenses de alta calidad y que pagan dividendos elevados. Generaban efectivo y se revalorizaban. No pose\u00ed ning\u00fan valor tecnol\u00f3gico, dado que ya estoy sobreexpuesto al sector a trav\u00e9s de mi trabajo diario. Tampoco invert\u00ed en acciones de ninguna empresa financiera. A pesar de la mejora de los balances, una crisis puede acabar f\u00e1cilmente con todos los fondos propios. Sin embargo, liquid\u00e9 mi exposici\u00f3n a la renta variable a principios de este a\u00f1o por motivos de valoraci\u00f3n.<\/p>\n
No inviertas en fondos de gesti\u00f3n activa ni en hedge funds. A los banqueros les gustan porque generan comisiones elevadas, pero netas de comisiones esencialmente ninguna de ellas supera al S&P 500 a largo plazo. Peor a\u00fan, a menudo invertimos en ellos despu\u00e9s de que hayan tenido una buena racha, lo que normalmente s\u00f3lo conduce a la reversi\u00f3n a la media. Tampoco invertir\u00eda en fondos de capital riesgo impulsados por los bancos. La clase de activos funciona bien desde el punto de vista de la TIR, pero los fondos carecen de liquidez para siempre (m\u00e1s de 10 a\u00f1os) y las comisiones se comen una gran parte de los rendimientos. Tambi\u00e9n hay muy poca correlaci\u00f3n entre los rendimientos hist\u00f3ricos y futuros de los fondos de capital riesgo\/inversi\u00f3n.<\/p>\n
Adem\u00e1s, NUNCA debes pedir prestado con margen. Todos los banqueros que he conocido presionan en este sentido. Te dicen: \u00abInvierte 1 mill\u00f3n de d\u00f3lares en bonos que ganen un 4% y nosotros te prestaremos 1 mill\u00f3n de d\u00f3lares al 2%. No s\u00f3lo ganar\u00e1s dinero con la operaci\u00f3n, sino que seguir\u00e1s teniendo el mill\u00f3n de d\u00f3lares para gastarlo en lo que quieras\u00bb. Parece una buena idea, pero es una idea terrible porque en un momento dif\u00edcil (por ejemplo, la crisis de 2008\/2009) tus activos pierden valor. Para cubrir la diferencia, el banco har\u00e1 un requerimiento de capital y te pedir\u00e1 que le des dinero en efectivo para cubrir las p\u00e9rdidas. \u00c9sos son precisamente los momentos en los que m\u00e1s efectivo quieres para ser oportunista y comprar activos a bajo precio. El 2% anual no merece la pena. Guarda el dinero en efectivo. Cuando hay crisis, puedes ganar m\u00e1s del 100% invirtiendo en activos de alta calidad a bajo precio.<\/p>\n
Soy m\u00e1s agn\u00f3stico respecto a los bienes inmuebles personales, ya que suelo considerarlos un consumo m\u00e1s que una inversi\u00f3n. En una ciudad como Nueva York, el rendimiento de los alquileres es de un m\u00edsero 2-4%. Si comparas los costes mensuales totales de la propiedad (coste de la hipoteca + coste de oportunidad de tu pago inicial -o simplemente asume que hab\u00edas hecho una hipoteca del 100% para simplificar las matem\u00e1ticas- + impuestos sobre la propiedad + mantenimiento + gastos mensuales medios de arreglar las cosas que se rompen) con tu alquiler, \u00a1alquilar puede ser de 2 a 3 veces m\u00e1s barato que ser propietario! Dicho esto, a muchas personas les encanta ser propietarias de su vivienda habitual. Si entra en tu presupuesto y eres consciente de que es un consumo y no una inversi\u00f3n, haz lo que maximice tu felicidad(Alquilar… a menos que quieras comprar<\/a>)<\/p>\n Los bienes inmuebles son una de las clases de activos m\u00e1s atractivas ahora mismo, si no est\u00e1s comprando bienes inmuebles en los que quieras vivir. Si tienes una cartera diversificada, es muy seguro y puedes generar tasas de capitalizaci\u00f3n (ingresos netos de explotaci\u00f3n divididos por el precio de compra) del 6-13% a escala, dependiendo de la geograf\u00eda en la que inviertas. Para conseguir las mejores ofertas, normalmente compras al contado y puedes refinanciar m\u00e1s tarde. Jos\u00e9 y yo compramos varios edificios de apartamentos plurifamiliares en Berl\u00edn entre 2011 y 2013 utilizando esta estrategia. Mi hermano Olivier, que dirige Home61<\/a>, ayuda a las oficinas familiares a construir carteras de propiedades generadoras de ingresos en Miami (Florida) y Columbus (Ohio) con gran \u00e9xito. Ten en cuenta que este planteamiento no funciona en ciudades como Nueva York y San Francisco, donde los tipos m\u00e1ximos son extremadamente bajos.<\/p>\n Otro enfoque inmobiliario de \u00e9xito es hacer un arbitraje entre alquileres a largo y corto plazo. Puedes comprar o conseguir contratos de alquiler a largo plazo de apartamentos, y luego alquilarlos en Airbnb (o en mercados de alquiler a medio plazo utilizados para viviendas de empresas, etc.) por un periodo m\u00e1s corto. Incluso teniendo en cuenta los honorarios de una empresa de gesti\u00f3n (suponiendo que no quieras hacer todo el trabajo t\u00fa mismo), hay varias ciudades en las que puedes generar un 15-25% de rendimiento neto al a\u00f1o. Suele ser menos escalable porque muchos edificios y arrendamientos no permiten el subarriendo y algunas ciudades no permiten tener varios anuncios en Airbnb o restringen las estancias de corta duraci\u00f3n (por ejemplo, inferiores a 30 d\u00edas), pero es uno de los rendimientos m\u00e1s altos que puedes generar en el mercado.<\/p>\n No es sorprendente que la clase de activos que m\u00e1s me gusta sean las inversiones en tecnolog\u00eda en fase inicial. Es uno de los pocos sectores de la econom\u00eda con crecimiento real, en el que las empresas pueden crecer muy r\u00e1pidamente. Al mismo tiempo, debido a la econom\u00eda de los fondos de riesgo, en los que cobran un 2% de comisiones de gesti\u00f3n al a\u00f1o y un 20% de los beneficios, los mejores inversores tienen un incentivo para recaudar mayores fondos e invertir en operaciones en fases posteriores. Realmente no puedes ganar dinero con un fondo de 30-50 millones de d\u00f3lares. La econom\u00eda de un fondo en fase inicial s\u00f3lo funciona si inviertes una gran suma de dinero personal con la que obtienes el 100% de los beneficios en lugar del 20%. Por ello, la inversi\u00f3n en fases iniciales no es una clase de activos muy competitiva fuera de YC. En FJ Labs, competimos sobre todo con \u00e1ngeles menos sofisticados que hacen unas pocas operaciones al a\u00f1o. Los mejores inversores est\u00e1n en A16Z, Sequoia o Greylock haciendo operaciones en fases posteriores.<\/p>\n En cierto modo, invertir en una fase temprana no consiste tanto en elegir ganadores, dada la incertidumbre futura, como en evitar malas inversiones. Mezcla eso con una cartera muy diversificada de al menos 50 inversiones y podr\u00e1s generar grandes rendimientos. He generado una TIR media del 70% con un m\u00faltiplo de 6,3x durante los \u00faltimos 19 a\u00f1os en esta clase de activos, empezando ciertamente con una base de activos muy peque\u00f1a. Es muy importante estar diversificado tanto en el tiempo como en n\u00famero de empresas. Invierte en 2-3 a\u00f1os. Si no tienes el flujo de acuerdos, la forma m\u00e1s f\u00e1cil de exponerte a esta clase de activos es invertir en fondos multiempresa, como los de FundersClub<\/a>. Tambi\u00e9n puedes invertir en operaciones individuales, pero obviamente invirtiendo mucho menos en las operaciones individuales que en los fondos. Ten en cuenta tambi\u00e9n que no se trata de fondos tradicionales. S\u00f3lo hay una petici\u00f3n de capital inicial y no guardan dinero para prorratear, lo que significa que cuando se les acaba el dinero hacen otro fondo. Si quisieras invertir, toma la asignaci\u00f3n que querr\u00edas invertir en un fondo y div\u00eddela en partes separadas para conseguir exposici\u00f3n a varios fondos a lo largo de 2-3 a\u00f1os m\u00e1s o menos.<\/p>\n II tambi\u00e9n invertir\u00eda una cantidad menor de dinero de forma m\u00e1s concentrada en algunas empresas pre-OPI, como Airbnb. No har\u00e1s un 10x, pero es una buena forma de hacer un 1,5 – 3x en pocos a\u00f1os y obtener una gran TIR. No debes invertir en \u00abunicornios especulativos\u00bb, que son empresas en fase inicial con valoraciones de miles de millones de d\u00f3lares, sino en startups m\u00e1s consolidadas con modelos de negocio v\u00e1lidos en v\u00edas de salir a bolsa. Airbnb es ahora mismo el mejor ejemplo de ello.<\/p>\n Recomiendo mantener una gran parte, el 20-30% de tu patrimonio neto, en efectivo. Los banqueros odian esto porque piensan que estamos dejando dinero sobre la mesa. Pero, a menudo, perseguir el rendimiento en entornos de tipos bajos es como coger monedas delante de una apisonadora. Dados los bajos rendimientos y la inflaci\u00f3n, es mejor conservar el efectivo. El coste de oportunidad es muy bajo y ofrece incre\u00edbles oportunidades de obtener altos rendimientos en tiempos de crisis comprando activos de alta calidad con grandes descuentos. Ten en cuenta que para que esto funcione, necesitas un temperamento contrario. Tienes que estar dispuesto a comprar cuando la gente tiene miedo y parece que el mundo se va a acabar. Tambi\u00e9n deber\u00edas utilizar parte del dinero para financiar tu pr\u00f3xima empresa. Los primeros 500.000 – 1 mill\u00f3n de d\u00f3lares es el capital m\u00e1s caro y dilutivo que puedes conseguir. Si puedes evitar subirlo, mejor. Aseg\u00farate, sin embargo, de que sigues siendo diligente en el proceso de generaci\u00f3n de ideas y en la ejecuci\u00f3n de tu startup. Para la mayor\u00eda de la gente, no recomendar\u00eda arriesgar m\u00e1s del 10% en su pr\u00f3xima startup.<\/p>\n Por ponerte un ejemplo, si acabas de ganar 10 millones de d\u00f3lares netos de impuestos, quieres ser propietario de tu vivienda y sigues la estrategia mencionada, lo desplegar\u00edas de la siguiente manera:<\/p>\n Comprar un apartamento de 4 millones de d\u00f3lares<\/strong><\/p>\n Invertir 2,5 millones de d\u00f3lares en bienes inmuebles generadores de ingresos<\/strong><\/p>\n Invertir 2,5 millones de d\u00f3lares en startups en fase inicial<\/strong><\/p>\n Invierte 1 mill\u00f3n de d\u00f3lares en startups en fase avanzada<\/strong><\/p>\n Conserva 3 millones de d\u00f3lares en efectivo<\/strong><\/p>\n\n
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