Wir verwenden vier Kriterien:<\/p>\n\n
- \n
- M\u00f6gen wir das Team?<\/li>\n\n\n\n
- M\u00f6gen wir das Gesch\u00e4ft?<\/li>\n\n\n\n
- Sind die Vertragsbedingungen fair?<\/li>\n\n\n\n
- Passt das Unternehmen zu unserer These, wohin sich die Welt entwickelt?<\/li>\n<\/ul>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Heuristics-copy.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n<\/p>\n\n
Das Mitglied des Investmentteams, das an unserem ersten Bewertungsgespr\u00e4ch teilnimmt, f\u00fcllt im Laufe einer Stunde ein standardisiertes Deal-Memo aus, in dem das Unternehmen anhand dieser vier Kriterien bewertet wird. Er oder sie f\u00fcgt dann eine Empfehlung hinzu. Jede Woche am Dienstag, w\u00e4hrend unserer zweist\u00fcndigen Sitzung des Anlageausschusses, \u00fcberpr\u00fcfen wir die Gesch\u00e4ftsempfehlungen der Vorwoche. Jose oder ich f\u00fchren dann ein zweites Gespr\u00e4ch mit den \u00fcberzeugendsten Unternehmen, in dem wir die Bereiche, die uns interessieren, vertiefen.<\/p>\n\n
Sie finden unser Deal-Memo unten.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Memo-Template11.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/FJ-Labs-Investment-Memo-Template13.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\nNach diesen zwei 1-st\u00fcndigen Gespr\u00e4chen im Laufe von ein oder zwei Wochen entscheiden wir, ob wir investieren. Wir teilen unsere \u00dcberlegungen auch mit dem Startup. Sollten wir uns entscheiden, nicht zu investieren, sagen wir ihnen, was wir von ihnen sehen m\u00fcssten, um unsere Meinung zu \u00e4ndern.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n1. M\u00f6gen wir das Team?<\/strong><\/p>\n\n
Jeder Risikokapitalgeber der Welt sagt Ihnen: “Ich investiere in au\u00dfergew\u00f6hnliche Menschen.” Das ist \u00e4u\u00dferst subjektiv. Das Problem mit dieser zugrunde liegenden Subjektivit\u00e4t ist, dass sie zu kognitiven Verzerrungen f\u00fchren kann.<\/p>\n\n
Um objektiver zu sein, haben wir untersucht, welche Gr\u00fcnderf\u00e4higkeiten zum Erfolg eines Startups f\u00fchren. Auf der Grundlage unserer Analyse w\u00fcnschen wir uns vision\u00e4re Gr\u00fcnder, die fantastisch in der Umsetzung sind<\/strong>. Im Laufe der Jahre haben wir festgestellt, dass die F\u00e4higkeiten zum Geschichtenerz\u00e4hlen<\/strong> und die analytischen F\u00e4higkeiten<\/strong> ein guter Ersatz daf\u00fcr sind. Storytelling-F\u00e4higkeiten sind von entscheidender Bedeutung, denn jemand, der eine fesselnde Geschichte erz\u00e4hlen kann, hat es leichter, Kapital anzuziehen, kann Geld zu einer h\u00f6heren Bewertung aufnehmen, baut ein besseres Team mit besseren Talenten auf, schlie\u00dft au\u00dfergew\u00f6hnliche Gesch\u00e4ftsentwicklungsvertr\u00e4ge ab, um das Unternehmen schneller wachsen zu lassen, und erh\u00e4lt eine Menge Gratispresse.<\/p>\n\n
Stellen Sie sich vor, Sie kommen zum Pitch zu FJ Labs und sagen uns: “Ich habe eine gr\u00fcndliche Marktanalyse durchgef\u00fchrt. Der Markt ist gro\u00df und attraktiv. Die etablierten Unternehmen bewegen sich nur langsam, und mein Ansatz ist differenziert und besser.” Das ist sachlich und scheinbar \u00fcberzeugend, aber das ist keine Geschichte. Eine Geschichte h\u00f6rt sich eher wie folgt an: “Das ist ein Problem, mit dem ich mein ganzes Leben lang konfrontiert war. Ich hasse das derzeitige Benutzererlebnis. Es geht mir so auf die Nerven, dass ich den Rest meines Lebens der L\u00f6sung dieses Problems widmen werde. Weil ich es so oft erlebt habe, wei\u00df ich genau, was die L\u00f6sung ist.” Diese Leidenschaft und die \u00dcberschneidung zwischen Ihrer Geschichte und dem Unternehmen, das Sie aufbauen, ist sehr \u00fcberzeugend. Dies ist kein konkretes Beispiel, aber es gibt Ihnen einen Eindruck davon, wonach wir suchen.<\/p>\n\n
Wenn Sie nur au\u00dfergew\u00f6hnliche F\u00e4higkeiten im Geschichtenerz\u00e4hlen haben, ist das nicht genug. Vielleicht k\u00f6nnen Sie ein gro\u00dfes Unternehmen aufbauen, aber es ist vielleicht nicht gut gef\u00fchrt oder kapitalkr\u00e4ftig. Sie k\u00f6nnten ein Unternehmen wie Fab.com aufbauen, das Hunderte von Millionen einnimmt, aber nie zu einer funktionierenden St\u00fcckkostenrechnung kommt, und das Unternehmen verdient kein Geld. Oder Sie bauen ein Unternehmen wie Theranos auf, in dem Sie eine fantastische Geschichte verkaufen, an die jeder glauben m\u00f6chte, die aber letztlich nicht wahr ist.<\/p>\n\n
Das zweite, worauf wir achten, ist, dass der Gr\u00fcnder\/CEO auch metrikorientiert und analytisch ist und wei\u00df, wie er seine Vision umsetzen kann. Sie m\u00fcssen das Gesch\u00e4ft, in dem sie t\u00e4tig sind, wirklich verstehen. Sie m\u00fcssen in der Lage sein, ihre \u00f6konomische Einheit zu erkl\u00e4ren. Selbst wenn sich ihr Gesch\u00e4ft noch im Anfangsstadium befindet, m\u00fcssen sie ihre theoretische Wirtschaftlichkeit auf der Grundlage von Branchendurchschnitten und durchgef\u00fchrten Landing Page-Tests kennen. Aber auch diese F\u00e4higkeiten allein sind nicht ausreichend. Ohne die F\u00e4higkeit, Geschichten zu erz\u00e4hlen, werden diese Gr\u00fcnder kleine, profitable Unternehmen aufbauen, aber keine branchenbestimmenden Unternehmen.<\/p>\n\n
Wir achten auch auf eine nachgewiesene Leidenschaft, aber die zeigt sich in der Regel bei der Bewertung der F\u00e4higkeiten zum Geschichtenerz\u00e4hlen. Ebenso achten wir auf Durchhalteverm\u00f6gen und Hartn\u00e4ckigkeit. Vielleicht hatten Sie Schwierigkeiten, dorthin zu gelangen, wo Sie jetzt sind, aber das muss nicht sein. Wir sind im Westen so privilegiert, dass viele nicht wirklich mit Widrigkeiten konfrontiert werden. Sie k\u00f6nnen auf eine gute Schule gehen, gute Noten bekommen, tolle Jobs bekommen und in Ihrem Leben nie wirklich versagen. Wir m\u00f6chten jedoch ein Gef\u00fchl daf\u00fcr bekommen, wie Sie auf die unz\u00e4hligen Herausforderungen reagieren werden, denen Sie sich auf Ihrem Weg stellen werden, insbesondere als Erstunternehmer.<\/p>\n\n
Unser Ansatz ist es, die Gr\u00fcnder, die uns ansprechen, intellektuell herauszufordern. Wir hinterfragen ihre Annahmen, ihre Erwartungen und ihre Gr\u00fcnde. Wir testen, wie sie darauf reagieren. Wenn sie unter dem Druck der Fragen, die wir zu ihrem Gesch\u00e4ft stellen, zusammenbrechen, dann werden sie nat\u00fcrlich auch unter dem viel gr\u00f6\u00dferen Druck der Myriaden von Misserfolgen zusammenbrechen, die sie als Unternehmer erleben werden. Letztlich zeigt sich Ihre Antwort auf unsere Herausforderungen auch in Ihren erz\u00e4hlerischen und analytischen F\u00e4higkeiten.<\/p>\n\n
Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass wir wirklich die seltene Gattung von Gr\u00fcndern unterst\u00fctzen m\u00f6chten, die sowohl vision\u00e4r als auch fantastisch in der Umsetzung sind<\/strong>.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n2. M\u00f6gen wir das Gesch\u00e4ft?<\/strong><\/p>\n\n
Es ist erw\u00e4hnenswert, dass es f\u00fcr einige VCs ausreicht, ein tolles Team zu haben. Sie argumentieren, dass au\u00dfergew\u00f6hnliche Teams das Gesch\u00e4ft auch dann durchschauen werden, wenn sie nicht von Anfang an in einem \u00fcberzeugenden Gesch\u00e4ft t\u00e4tig sind oder kein Gesch\u00e4ftsmodell mit einer attraktiven St\u00fcckkostenrechnung haben.<\/p>\n\n
Dies gilt nicht f\u00fcr FJ Labs. In den USA gibt es jedes Jahr etwa 5.000 neue Startups, die 500.000 Dollar oder mehr an Finanzmitteln erhalten. Die 5-Jahres-\u00dcberlebensrate dieser Startups liegt im Durchschnitt bei 7% und bei Unternehmen, die ohne Gesch\u00e4ftsmodell starten, ist sie noch viel niedriger. Im Vergleich dazu haben wir bei 50 % unserer mehr als 150 Exits Geld verdient, weil wir diszipliniert sind und das Gesch\u00e4ft sehr m\u00f6gen.<\/p>\n\n
Es gibt mehrere Kriterien, die ein Unternehmen \u00fcberzeugend machen. Ist der gesamte adressierbare Markt (TAM) gro\u00df genug? Wenn nicht, k\u00f6nnen Sie den Markt ausreichend vergr\u00f6\u00dfern, um ein milliardenschweres Unternehmen in dieser Branche zu unterst\u00fctzen? Es gibt viele zus\u00e4tzliche Dinge, die mit dem Aufbau eines unglaublich wertvollen gro\u00dfen Unternehmens in einer Marktumgebung einhergehen. Sind Sie in der Lage, der Marktf\u00fchrer zu sein? Ist das skalierbar? Erfolg bedeutet auch, dass Sie nicht disintermediiert werden, was eine angemessene Fragmentierung auf der Angebots- und Nachfrageseite voraussetzt. Aber f\u00fcr mich fallen diese Faktoren alle unter die Untergruppe von: “Gibt es hier die M\u00f6glichkeit, ein Milliarden-Dollar-Unternehmen aufzubauen?<\/strong>“<\/p>\n\n
Dar\u00fcber hinaus gibt es vor allem eine Sache, die uns bei der Bewertung des Unternehmens wichtig ist: Hat es eine attraktive St\u00fcckkostenrechnung?<\/strong> Wenn sich das Startup in der Vorgr\u00fcndungsphase befindet, bezieht sich die Frage auf Ihre theoretische Wirtschaftlichkeit. Wenn das Startup erst nach der Markteinf\u00fchrung gegr\u00fcndet wird, erwarte ich, dass wir \u00fcber die tats\u00e4chliche Wirtschaftlichkeit der Einheiten sprechen. Im Interesse der Pr\u00e4gnanz und K\u00fcrze gehe ich davon aus, dass die Leser dieses Artikels wissen, was ich mit Einheits\u00f6konomie meine. Ich werde demn\u00e4chst einen separaten Beitrag dar\u00fcber verfassen, wie FJ Labs die Wirtschaftlichkeit von Einheiten betrachtet.<\/p>\n\n
Eine gute Wirtschaftlichkeit ist aus unserer Sicht dann gegeben, wenn das Startup seine Kundenakquisitionskosten (CAC) auf der Basis des Nettodeckungsbeitrags in den ersten 6 Monaten des Betriebs wieder einspielen kann. Wir erwarten au\u00dferdem, dass das Startup seinen CAC in 18 Monaten verdreifachen wird. In den besten Unternehmen, mit denen wir sprechen, haben sie keine Ahnung, wie das Verh\u00e4ltnis von langfristigem Wert (LTV) zu CAC (LTV:CAC) ist, weil die Abwanderung negativ ist. Auch wenn sie einige Kunden verlieren, kaufen die verbleibenden immer mehr und der LTV:CAC kann 10:1 oder sogar 20:1 betragen.<\/p>\n\n
Beachten Sie, dass es einige Ausnahmen von dieser Regel gibt. Bei einem sehr stabilen SaaS-Gesch\u00e4ft mit negativer Fluktuation und einer im Grunde unendlichen Kundenlebensdauer ist es in Ordnung, wenn es 12-18 Monate dauert, bis sich der CAC amortisiert hat.<\/p>\n\n
Bei einem Unternehmen, das vor der Markteinf\u00fchrung steht, erwarten wir, dass sich die Gr\u00fcnder Gedanken dar\u00fcber gemacht haben, wie die Wirtschaftlichkeit pro Einheit aussehen soll. Sie sollten den durchschnittlichen Auftragswert in der Branche kennen und erwarten, dass er diesem Wert entspricht. Sie sollten auch die zugrundeliegenden Kosten der verkauften Waren (COGS) gut kennen und daher ein gutes Gef\u00fchl f\u00fcr ihre Marge pro Auftrag haben. Die durchschnittliche Wiederholungsrate in der Branche sollte ebenfalls bekannt sein.<\/p>\n\n
Der unbekannte Teil sind die Kundenakquisitionskosten. Sie k\u00f6nnen jedoch darauf testen. Sie k\u00f6nnen sch\u00f6ne Landing Pages erstellen, die das Konzept beschreiben, bevor Sie \u00fcberhaupt eine funktionale Website erstellen. Sie geben dann etwas Geld f\u00fcr Marketing aus und k\u00f6nnen vern\u00fcnftige Annahmen \u00fcber die Kosten pro Klick, die Kosten pro Anmeldung und die potenziellen K\u00e4ufe aus diesen Anmeldungen machen. Sie k\u00f6nnen wiederum Durchschnittswerte f\u00fcr die Branche verwenden, d.h. wie viel Prozent der Besucher einer Website in dieser Kategorie etwas kaufen.<\/p>\n\n
Beachten Sie, dass ich auch erwarte, dass Sie die Dichte Ihres Kundenakquisitionskanals bewerten. K\u00f6nnten Sie 50.000 pro Monat, 100.000 pro Monat, 500.000 pro Monat oder mehr ausgeben und trotzdem eine attraktive St\u00fcckkostenrechnung haben? Wenn nicht, haben Sie ein interessantes kleines Unternehmen, aber kein skalierbares Unternehmen, das Sie unterst\u00fctzen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n
Wenn Sie die Markteinf\u00fchrung bereits hinter sich haben, m\u00f6chten wir, dass Sie uns Ihre aktuelle Wirtschaftlichkeit erl\u00e4utern. Sie erf\u00fcllen vielleicht noch nicht unsere Erwartungen eines Verh\u00e4ltnisses von 3:1 zwischen Netto-Deckungsbeitrag und CAC nach 18 Monaten, weil Ihr CAC zu hoch ist oder Ihr Deckungsbeitrag pro Auftrag oder Wiederholung zu niedrig ist. Wir k\u00f6nnen jedoch dar\u00fcber hinwegsehen, wenn Sie uns erkl\u00e4ren k\u00f6nnen, warum Ihre Einheits\u00f6konomie das Ziel in gro\u00dfem Ma\u00dfstab erreichen wird, ohne dass alle Sterne im Universum in einer Reihe stehen m\u00fcssen.<\/p>\n\n
Nehmen wir an, Sie sind in der Lebensmittelbranche t\u00e4tig. Im Moment zahlen Sie Ihren Lieferfahrern 15 Dollar pro Stunde, und sie machen nur eine Lieferung pro Stunde. Das Ergebnis ist, dass Ihre Wirtschaft unter Wasser steht. Aber wenn Sie mir sagen: “Sehen Sie, im Moment habe ich einen GMV (Bruttoumsatz) von 100.000 Dollar pro Monat. Sobald ich in denselben Regionen 300.000 $ pro Monat erwirtschafte, was vorsichtig gesch\u00e4tzt in den n\u00e4chsten 12 Monaten der Fall sein wird, werden die Fahrer drei Lieferungen pro Stunde durchf\u00fchren. Die Kosten pro Lieferung werden dann auf 5 Dollar sinken, und in dieser Gr\u00f6\u00dfenordnung funktioniert die Wirtschaftlichkeit pro Einheit.” Das ist eine glaubw\u00fcrdige und \u00fcberzeugende Geschichte, wenn Sie mich davon \u00fcberzeugen k\u00f6nnen, dass Sie einen vern\u00fcnftigen Plan f\u00fcr eine Verdreifachung in diesen Regionen in den n\u00e4chsten 12 Monaten haben.<\/p>\n\n
Es gibt zahllose Beispiele f\u00fcr die Verbesserung der Gewinnspanne durch Skalierung, wenn Sie mehr Einfluss auf Ihre Lieferanten haben und besser im Marketing und in der Kundenbindung werden. Letztendlich brauchen Sie nur eine \u00fcberzeugende Geschichte, wie Sie Ihr Ziel erreichen werden, auch wenn die Wirtschaftlichkeit Ihrer Einheiten noch nicht gegeben ist.<\/p>\n\n
Zum Abschluss dieses Abschnitts m\u00f6chte ich sagen, dass es zwar viele Dinge gibt, die wir bei der Bewertung der Attraktivit\u00e4t eines Unternehmens ber\u00fccksichtigen, die aber alle auf eine Frage hinauslaufen: K\u00f6nnen wir ein Milliardengesch\u00e4ft mit einer attraktiven St\u00fcckkostenrechnung aufbauen?<\/strong><\/p>\n\n
<\/div>\n\n3. Sind die Vertragsbedingungen fair?<\/strong><\/p>\n\n
In einer Finanzierungsrunde gibt es viele Begriffe:<\/p>\n\n
- \n
- In welche Bewertung k\u00f6nnen wir investieren?<\/li>\n\n\n\n
- Wie viel nimmt das Unternehmen auf?<\/li>\n\n\n\n
- Wird es bevorzugt?<\/li>\n\n\n\n
- Handelt es sich um eine Wandelanleihe im Gegensatz zu einer echten Kapitalrunde?<\/li>\n\n\n\n
- Haben wir Mitschlepp-, Mitnahme-, Pro-rata- und Vorkaufsrechte?<\/li>\n<\/ul>\n\n
Alle Investitionen, die wir t\u00e4tigen, haben mindestens eine 1fache Liquidationspr\u00e4ferenz, da wir nicht in die Lage kommen wollen, dass die Gr\u00fcnder Geld verdienen, w\u00e4hrend die Investoren Geld verlieren. Mit anderen Worten: Wir w\u00fcrden niemals in Stammaktien investieren. Dar\u00fcber hinaus ist der Begriff, auf den ich mich konzentrieren werde, die Bewertung. Wir k\u00fcmmern uns um die Bewertung. Das soll nicht hei\u00dfen, dass wir zu niedrigen Bewertungen investieren. Ich glaube nicht, dass es so etwas wie eine niedrige Bewertung bei Investitionen in Internet-Startups gibt. Wir m\u00f6chten jedoch zu einer fairen Bewertung investieren, wenn man die Zugkraft, die M\u00f6glichkeiten und das Team ber\u00fccksichtigt.<\/p>\n\n
In unserem Schwerpunktbereich, den Marktpl\u00e4tzen, gibt es eine vern\u00fcnftige Reihe von Erwartungen f\u00fcr die Bewertung und die Zugkraft in verschiedenen Stadien. Ich werde einige Beispiele anf\u00fchren, aber beachten Sie, dass die Spannen den Median abdecken. Es gibt viele Ausnahmen, vor allem im oberen Preissegment. Mit anderen Worten: Die Standardabweichung ist ziemlich hoch. Ein zum zweiten Mal erfolgreicher Gr\u00fcnder kann zu einer viel h\u00f6heren Bewertung aufstocken. Ein Unternehmen, das schneller w\u00e4chst als der Durchschnitt, kann oft eine Phase “\u00fcberspringen” und seine Serie A wie eine Serie B oder seine Serie B wie eine Serie C aussehen lassen. Dies sind jedoch allgemeine Richtlinien, die f\u00fcr die meisten Unternehmer hilfreich sein sollten.<\/p>\n\n
Abgesehen davon, dass sie den richtigen Betrag in der richtigen Phase aufbringen, spezialisieren sich VCs oft auf bestimmte Phasen. Sie m\u00fcssen mit dem richtigen VC in der richtigen Phase sprechen. Es gibt auch eine eingebaute Wachstumserwartung, die besagt, dass Sie in etwa 18 Monaten von Stufe zu Stufe gehen m\u00fcssen.<\/p>\n\n
In den folgenden Beispielen spreche ich von Marktpl\u00e4tzen mit einer Einnahmequote von 10 bis 20%. Bei einer Pre-Seed-Runde sind Sie im Grunde genommen am Start, Sie haben keine oder nur geringe Ums\u00e4tze. Die meisten Pre-Seed-Startups sammeln heutzutage $750k-$1M bei einer Bewertung von $3-5M vor dem Geld.<\/p>\n\n
Wenn Sie in der Anfangsphase 100 bis 200.000 $ GMV pro Monat erwirtschaften, erhalten Sie bei 15% einen Nettoumsatz von 30.000 $. Ihre Nettoeinnahmen liegen in der Regel im Bereich von 10 bis 50.000 $ pro Monat. Normalerweise sammeln Sie 2-4 Mio. $ bei 6-12 Mio. $ im Voraus. Von Ihrer Seed-Runde mit einem GMV von 150.000 pro Monat bis zu Ihrer A-Runde erwarten wir, dass Sie mit einer Verz\u00f6gerung von 18 Monaten von 150 auf etwa 650.000 pro Monat steigen werden. Mit anderen Worten: Das erwartete Wachstum in dieser Phase betr\u00e4gt 300% pro Jahr oder 15% von Monat zu Monat.<\/p>\n\n
Und in Ihrer Serie A k\u00f6nnen Sie, sobald Sie einen GMV von $500k-$1M pro Monat erreichen, $5-10 Mio. bei einer Bewertung von $15-30 Mio. vor dem Kauf aufbringen. Der Durchschnitt liegt bei etwa 7 Mio. $ bei 18 Mio. $ vor und 25 Mio. $ nach dem Film. Und damit erwarten wir, dass Sie 18 Monate sp\u00e4ter ein GMV von 2-4 Millionen Dollar pro Monat erreichen. Sie k\u00f6nnen dann Ihre Serie B von $15-25 Mio. zu $40- 80 Mio. aufbringen. Ich f\u00fcge unsere interne Marktplatz-Matrix als Referenz bei.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Marketplace_valuations-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nDies ist seit Jahren unser interner Standardrahmen, aber er ist auf Marktpl\u00e4tze mit einer Umsatzrate von 10-20% beschr\u00e4nkt, die fr\u00fcher unser t\u00e4gliches Brot waren. Jetzt investieren wir jedoch haupts\u00e4chlich in B2B-Marktpl\u00e4tze, die oft eine Umsatzrate von 1-5% aufweisen. Der Rahmen gilt auch nicht f\u00fcr SaaS-Unternehmen und E-Commerce-Unternehmen.<\/p>\n\n
Au\u00dferdem war nicht klar genug, von wem Sie Geld aufnehmen sollten und was Sie sich von den Einnahmen versprechen. Investoren und VCs sind in der Regel auf bestimmte Phasen spezialisiert und Sie m\u00fcssen mit dem richtigen VC f\u00fcr die richtige Phase sprechen. Daher habe ich die Matrix \u00fcberarbeitet, um sie klarer zu gestalten und die meisten F\u00e4lle abzudecken.<\/p>\n\n
Um die erwartete Zugkraft in jeder Phase zu ber\u00fccksichtigen, bin ich von der Bezugsgr\u00f6\u00dfe Bruttowarenvolumen (GMV) zu den Nettoeinnahmen \u00fcbergegangen. Dies erm\u00f6glicht es uns, die Traktion \u00fcber verschiedene Gesch\u00e4ftsmodelle hinweg vergleichbar zu machen, auch wenn es nach wie vor einige Unterschiede gibt, da die meisten SAAS-Gesch\u00e4fte Margen von 90% und mehr aufweisen, w\u00e4hrend die meisten Marktpl\u00e4tze Margen von 60-70% haben und die Margen im E-Commerce variieren.<\/p>\n
\n![\"\"](\"https:\/\/fabricegrinda.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Fundraising-1-1320x737-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nEs gibt zwar gut definierte Branchendurchschnitte, aber einige VCs sind nicht bewertungsorientiert, weil f\u00fcr sie nur wichtig ist, dass sie die besten Deals abschlie\u00dfen, die alle Renditen einbringen. Venture folgt einem Potenzgesetz im Gegensatz zu einer normalen Gau\u00dfschen Verteilung. In jedem Jahrzehnt gibt es 2 Super-Einh\u00f6rner – Startups im Wert von mehr als 100 Milliarden Dollar, die im US-\u00d6kosystem gegr\u00fcndet werden. Auf sie entfallen 40 % aller Risikorenditen. Dar\u00fcber hinaus werden in jedem Jahrzehnt 20 Decacorns (Unternehmen im Wert von mehr als 10 Mrd. $) gegr\u00fcndet, die weitere 40 % aller Risikorenditen ausmachen. Die etwa 100 Einh\u00f6rner, die jedes Jahrzehnt gegr\u00fcndet werden, machen den Gro\u00dfteil der verbleibenden Renditen aus.<\/p>\n\n
Die meisten VCs spielen “Powerball”. Sie wollen zu den Gewinnern der Super-Einhorn-Lotterie geh\u00f6ren und zahlen alles, um dabei zu sein. F\u00fcr sie ist es in Ordnung, bei den meisten Anlagen Geld zu verlieren. FJ Labs arbeitet nicht auf diese Weise. Wir m\u00f6chten, dass alle Startups, in die wir investieren, lebensf\u00e4hig sind. Deshalb achten wir auf ihre Wirtschaftlichkeit und die Bewertung der Investition.<\/p>\n\n
Das ist der Grund, warum wir mit \u00fcber 50% der Startups, in die wir investieren, Geld verdienen. Wir investieren oft mit einer Bewertung von 5 Mio. $ vor dem Geld und steigen mit einer Bewertung von 30 Mio. $ aus, weil das Unternehmen zwar gut gelaufen ist, aber nicht wie urspr\u00fcnglich erwartet skaliert hat. W\u00e4ren wir nur auf der Jagd nach Einh\u00f6rnern und bereit, f\u00fcr diese Startups zu viel zu bezahlen, w\u00fcrden wir mit solchen Investitionen Geld verlieren.<\/p>\n\n
Beachten Sie, dass wir uns nicht nur aus Eigeninteresse f\u00fcr “faire Bewertungen” einsetzen. Wir sind der Meinung, dass Gr\u00fcnder sich selbst einen schlechten Dienst erweisen, wenn sie zu viel Geld zu einem zu hohen Preis aufnehmen. Wenn die Dinge nicht nach Plan verlaufen und sie nicht in ihre Bewertung hineinwachsen, k\u00f6nnte dies das Aus f\u00fcr das Unternehmen bedeuten, denn nur wenige Menschen wollen Down-Runden durchlaufen. Sie sind beide psychologisch vernichtend und wirken sich angesichts der Anti-Verw\u00e4sserungsbestimmungen in den meisten Runden negativ auf die Cap-Tabelle aus. Au\u00dferdem neigen Menschen, die zu viel Kapital aufnehmen, dazu, es auszugeben und nicht so kapitaleffizient zu sein, wie sie sein k\u00f6nnten.<\/p>\n\n
Nat\u00fcrlich gibt es auch Gegenbeispiele mit Unternehmen, die immer wieder erfolgreich aufsteigen und es schaffen, wie z.B. Uber, aber es gibt noch viel mehr Leichen auf dem Weg, einschlie\u00dflich unseres eigenen Beepi.<\/p>\n\n
<\/div>\n\n4. Steht das Unternehmen im Einklang mit unserer These, wohin sich die Welt entwickelt?<\/strong><\/p>\n\n
Wir konzentrieren uns auf Marktpl\u00e4tze und haben spezifische Thesen zur Zukunft der Marktpl\u00e4tze. Im Moment konzentrieren wir uns besonders auf:<\/p>\n\n
- \n
- Vertikalisierung horizontaler Plattformen (mehrere Kategorien)<\/li>\n\n\n\n
- Marktplatz w\u00e4hlen Marktpl\u00e4tze<\/li>\n\n\n\n
- B2B-Marktpl\u00e4tze<\/li>\n<\/ul>\n\n
Da wir so viele Gesch\u00e4fte in so vielen Branchen abgeschlossen haben und gleichzeitig die Geschichte und die Trends studiert haben, k\u00f6nnen wir die Zukunft dieser Branchen sehr gut einsch\u00e4tzen. Wir haben spezifische Thesen zur Zukunft der Lebensmittel, der Zukunft der Arbeit, der Finanzen, der Kreditvergabe, der Immobilien und der Autos und vieles mehr.<\/p>\n\n
Die meisten der Unternehmen, in die wir investieren, ber\u00fchren viele dieser Themen gleichzeitig. Ich werde in K\u00fcrze einen ausf\u00fchrlichen Blogbeitrag \u00fcber unsere aktuelle Anlagethese schreiben.<\/p>\n\n
<\/div>\n\nFazit:<\/strong><\/p>\n\n
Wenn wir Startups im Laufe unserer zwei 1-st\u00fcndigen Telefonate bewerten, bewerten wir sie anhand der vier Dimensionen, die wir behandelt haben: das Team, das Gesch\u00e4ft, die Konditionen und die \u00dcbereinstimmung mit unserer These. Wir m\u00f6chten, dass alle vier Kriterien gemeinsam erf\u00fcllt werden: gro\u00dfartige Gr\u00fcnder mit gro\u00dfartigen Unternehmen, die zu fairen Bedingungen Geld aufnehmen, im Einklang mit unserer These<\/strong>. Wenn Sie ein hervorragender Gr\u00fcnder sind, aber das Gef\u00fchl haben, dass die Bewertung zu hoch ist oder das Gesch\u00e4ft nicht \u00fcberzeugend ist, werden wir nicht investieren. Ebenso investieren wir nicht, wenn die Idee gro\u00dfartig ist, die Bedingungen toll sind und die These stimmt, aber das Team unserer Meinung nach mittelm\u00e4\u00dfig ist.<\/p>\n\n
Bei diesen vier Variablen sind wir etwas flexibel, was die These angeht. Obwohl wir haupts\u00e4chlich in Marktpl\u00e4tze investieren, investieren wir auch in Startups, die Marktpl\u00e4tze unterst\u00fctzen, aber selbst keine Marktpl\u00e4tze sind. Ausnahmsweise investieren wir in Ideen, die zwar au\u00dferhalb des Rahmens liegen, die wir aber unglaublich \u00fcberzeugend finden. Wir unterst\u00fctzen auch Gr\u00fcnder, die in der Vergangenheit erfolgreich f\u00fcr uns t\u00e4tig waren, selbst wenn ihr neues Startup kein Marktplatz ist. So haben wir schlie\u00dflich in Archer<\/a> investiert, ein Startup-Unternehmen f\u00fcr elektrische VTOL-Flugzeuge. Wir haben Brett Adcock und Adam Goldstein bei ihrem Startup-Unternehmen Vettery unterst\u00fctzt, das an Adecco verkauft wurde. Wir haben uns gefreut, sie bei ihrem neuen Startup zu unterst\u00fctzen, obwohl wir keine Erfahrung mit selbstfliegenden Elektroflugzeugen haben.<\/p>\n\n
Die Forderung, dass unsere vier Investitionskriterien gemeinsam erf\u00fcllt werden m\u00fcssen, unterscheidet sich erheblich von der Art und Weise, wie viele VCs im Silicon Valley ihre Investitionsentscheidungen treffen. Sie setzen um jeden Preis auf gro\u00dfartige Teams, unabh\u00e4ngig von der aktuellen Wirtschaftlichkeit der Einheiten, und erwarten, dass sie es schon schaffen werden. Wenn Sie jedoch die Verteilung der Renditen von Unternehmen analysieren, scheint unser Ansatz gerechtfertigt. 65% der Investitionsrunden bringen nicht das 1fache des Kapitals zur\u00fcck und nur 4% bringen mehr als das 10fache des Kapitals zur\u00fcck. Wir haben derzeit einen IRR von 61% f\u00fcr unsere 218 Exits (einschlie\u00dflich aller Fehlschl\u00e4ge) und haben mit mehr als der H\u00e4lfte unserer Exits Geld verdient.<\/p>\n\n
Beachten Sie, dass wir diesen Ansatz unter anderem deshalb gew\u00e4hlt haben, weil in der Vergangenheit die meisten Einh\u00f6rner und Dekakorns aus dem Silicon Valley kamen. Ich habe mich aus pers\u00f6nlichen Gr\u00fcnden daf\u00fcr entschieden, in New York zu leben: Ich liebe die intellektuelle, k\u00fcnstlerische und soziale Szene hier. Es ist auch viel einfacher, von New York nach Nizza zu reisen, wo meine Familie lebt, als nach San Francisco, und der Zeitunterschied zu Europa ist viel \u00fcberschaubarer. Mit anderen Worten: Ich habe mich f\u00fcr New York entschieden, weil ich wusste, dass ich dort finanziell deutlich weniger erfolgreich sein w\u00fcrde, als wenn ich im Silicon Valley leben w\u00fcrde, weil ich nicht damit rechnete, die allerbesten Unternehmen zu sehen und in sie investieren zu k\u00f6nnen. Ich f\u00fchlte mich wohl mit dieser Entscheidung, denn ich optimiere mein Leben auf Gl\u00fcck und Erf\u00fcllung und nicht auf finanzielle Ertr\u00e4ge.<\/p>\n\n
Mit dem Aufkommen von Open Source, AWS und der Low-Code\/No-Code-Revolution erleben wir eine Demokratisierung der Startup-Gr\u00fcndung. Unternehmen werden in mehr Regionen als je zuvor gegr\u00fcndet und skaliert. Wir sehen, wie Super-Einh\u00f6rner wie Shopify au\u00dferhalb des Silicon Valley (in diesem Fall in Toronto) entstehen. COVID beschleunigt diesen Trend noch, da mehr Unternehmen als je zuvor dezentral aufgebaut werden.<\/p>\n\n
Ich gehe sogar davon aus, dass unser komparativer Nachteil im Laufe der Zeit verschwinden wird und wir in der Lage sein werden, in mehr Einh\u00f6rner in einem fr\u00fchen Stadium zu investieren, zumal unsere immer besser werdende Marke auf den Marktpl\u00e4tzen es uns erm\u00f6glicht, selbst in die besten Deals im Silicon Valley zu investieren. Bis heute haben wir bereits in 25 Unternehmen investiert, die zu Einh\u00f6rnern wurden, und in weitere 25 Unternehmen, die bereits Einh\u00f6rner waren, aber ihre Bewertung seit unserer Investition um \u00fcber 1 Milliarde Dollar gesteigert haben. Trotz dieser sich verbessernden Umst\u00e4nde werden wir diszipliniert bleiben und weiterhin unsere vier Auswahlkriterien anwenden.<\/p>\n\n
Da haben Sie es: wie wir Startups in einer Stunde bewerten! Da Sie nun wissen, wie wir entscheiden, ob wir in Ihr Startup investieren oder nicht, sollten Sie Ihren Pitch entsprechend verbessern.<\/p>\n\n
Viel Gl\u00fcck!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"